Cas CMPC

Colles Mélasses Peintures et Colorants (CMPC) est une entreprise industrielle

importante. C'est une société anonyme au capital de 150 000 actions ordinaires (nominal
: 100), et 25 000 actions à dividende prioritaire sans droit de vote (nominal : 100).
Avant d'engager le programme d'investissement de l'année suivante, la CMPC entend
adopter une démarche rigoureuse. Son directeur financier propose donc d'évaluer la valeur
actuelle des investissements au coût moyen pondéré des ressources de la société ; il observe
que la structure de ces ressources ne devrait pas varier significativement. Il s'attache alors
à calculer le coût moyen des capitaux propres d'abord, celui des dettes ensuite, celui de
l'ensemble des ressources enfin (Coût moyen pondéré du capital).
L'action ordinaire est cotée. Son cours est 860, contre 640 pour l'action à dividende
prioritaire sans droit de vote. Le dividende net versé sur le dernier résultat est de 18 pour
les actions ordinaires et de 25 pour les actions à dividende prioritaire. Il a régulièrement
progressé depuis que la société est cotée.
L'action ordinaire CMPC a présenté un () de 1,3. Le taux de rentabilité requis par
le marché est de 11%. Le taux d'intérêt sans risque est de 7 %. On supposera que le taux
de croissance des dividendes est le même pour les deux types d'actions.

Questions :

1) Calculez le taux de rendement attendu du titre CMPC, puis le taux

de croissance des dividendes attendu par le marché sur les actions
ordinaires.
2) Vous en déduirez le taux de rentabilité des actions à dividende prioritaire.
3) Quel est finalement le coût moyen des capitaux propres ?

Informations complémentaires :
Deux ans plus tôt, l'entreprise a contracté un emprunt obligataire de 50 M. au taux de 10%,
remboursable in fine, désormais dans 6 ans. Les obligations de même catégorie sont
actuellement émises au taux de 8%. L’encours des emprunts auprès des établissements
de crédit représentent encore un montant nominal de 40 M., au taux fixe de 11%. Le
plan d'amortissement est le suivant :

Fin t 6 M.
Fin t+1 8 M.
Fin t+2 12 M.
Fin t+3 14 M.

Le taux actuariel des emprunts équivalents est tombé à 9 %.

Par ailleurs, les engagements de crédit-bail sont évalués à 20 M., et leur coût actuariel
s’élève à 10 %.

4) Calculez la valeur actuelle des obligations et des emprunts, puis le coût

moyen pondéré des dettes. Le taux de l'IS est de 1/3.
5) Calculez le coût moyen pondéré du capital (CMPC).