Master

Management Audit et Contrô le (MAC)

S2

Evaluation des sociétés

Méthode du Goodwill
EXEMPLE :
L’actif net comptable corrigé de la société Louis est de 30 000 kDH. Il comprend des actifs
pour 70 000 kDH (dont 2 000 non nécessaires à l’exploitation) et des passifs exigibles pour
40 000 kDH. Il ne comprend pas les biens acquis en crédit-bail (nécessaires à l’exploitation)
évalués 6 000 kDH. Le fonds de roulement nécessaire à l’exploitation est de 4 000 kDH alors
que actifs circulants correspondants sont de 30 000 kDH.
La valeur de rendement de la société est de 36 000 kDH. Elle a été calculée à partir d’un
bénéfice net de 2 880 kDH après impôt rémunéré à 8 % (36 000 ×8 % = 2 880).
Le résultat économique généré par la valeur substantielle brute (c’est-à-dire un résultat
duquel on n’a pas déduit de charges financières ni pour les financements à long terme ni
pour les financements à court terme) est de 3 460 kDH après impôt et doit rémunérer la
valeur substantielle brute au moins au taux de 4 %.
Enfin, le résultat économique généré par les capitaux permanents nécessaires à
l’exploitation (c’est-à-dire un résultat duquel on n’a pas déduit de charges financières pour
les financements à long terme) est de 3 400 kDH après impôt et doit rémunérer les capitaux
permanents nécessaires à l’exploitation au moins au taux de 6 %.
Le goodwill calculé avec ces paramètres sera actualisé sur dix années au taux de 10 %.
•Si l’on calcule la valeur de l’entreprise par la méthode des patriciens, celle ci est égale à :
ANCC +VR 30 000+36000
= =33 000 K DH
2 2
Soit une survaleur (goodwill) de : 33 000 – 30 000 = 3 000 kDH.
•Si l’on utilise la rente de goodwill à partir du bénéfice net de l’entreprise, cette rente de
goodwill est égale à 2 880 – 30 000 ×8 % = 480 kDH; le goodwill est de :
−10
1−1.10
480 × = 2 949 kDH
0.10
Et la valeur de l’entreprise est de : 30 000 + 2 949 = 32 949 kDH.
•Si l’on utilise la rente de goodwill à partir du bénéfice économique généré par la valeur
substantielle brute de l’entreprise, il faut d’abord calculer cette valeur substantielle brute :
VSB = actif total – biens non nécessaires à l’exploitation + biens dont l’entreprise n’est pas
propriétaire mais qui sont nécessaires à l’exploitation

VSB = 70 000 – 2000 + 6 000 = 74 000 kDH.

La rente de goodwill est alors égale à : 3 460 – 74 000 × 4 % = 500 kDH; le goodwill est de :
−10
1−1.10
500 × = 3 072 kDH
0.10
Et la valeur de l’entreprise est de : 30 000 + 3 072 = 33 072 kDH.
•Si l’on utilise la rente de goodwill à partir du bénéfice économique généré par les capitaux
permanents nécessaires à l’exploitation, il faut d’abord calculer ces capitaux permanents
nécessaires à l’exploitation :
CPNE = Valeur substantielle immobilisée (c’est-à-dire valeur substantielle brute – actif
circulant) + fonds de roulement nécessaire à l’exploitation ;

CPNE = 74 000 – 30 000 + 4 000 = 48 000 kDH.

La rente de goodwill est alors égale à : 3 400 – 48 000 ×6 % = 520 kDH; le goodwill est de :
−10
1−1.10
520 × = 3 195 kDH
0.10
Et la valeur de l’entreprise est de : 30 000 + 3 195 = 33 195 kDH.
EXERCICE N° 1 :

Vous disposez du bilan (après affectation du résultat) et du compte de résultat simplifiés de

la société anonyme Clémence.
Taux d’intérêt :
Taux de rendement exigé des capitaux propres ............................... 10 %
Taux moyen d’intérêt des emprunts................................................……9%
Taux moyen d’intérêt des dettes commerciales .................................. 2%
Taux de rendement exigé des actifs .................................................... 4%
Le taux de l’IS est 30%. Le besoin en fonds de roulement normatif représente 60 jours de
chiffre d’affaires.
TRAVAIL A FAIRE :

1. Calculer l’actif net comptable corrigé de la société Clémence (ne pas tenir compte des
impôts différés).
2. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de l’actif net comptable corrigé.
3. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction des capitaux permanents
nécessaires à l’exploitation.
4. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de la valeur substantielle brute.

Corrigé indicatif

1) Actif net comptable corrigé

Capitaux propres.................................................................... 4 000 000
Moins Actif fictif..................................................................... – 300 000
Actif net comptable................................................................ 3 700 000
Plus ou moins-values sur éléments d’actif
Immobilisations d’exploitation
(7 900 000 – 6 500 000) .......................................................... 1 400 000
Immobilisations hors exploitation
(1 750 000 – 500 000) ............................................................. 1 250 000
Actif net comptable corrigé..................................................... 6 350 000

2) Goodwill fondé sur l’actif net comptable corrigé

* Bénéfice économique
Résultat courant avant impôts
(18 000 000 – 16 820 000) ....................................................... 1 180 000
Réintégration des amortissements...........................................1 200 000
Moins consommation de la valeur d’utilité
(5 000 000/5) ........................................................................ – 1 000 000
Résultat économique avant impôts .........................................1 380 000
Résultat économique après impôt de 30 %............................. 966 000
Annuité de la rente de goodwill
966 000 – 6 350 000×4 % = 712 000

*Rente de goodwill actualisé

−5
1−1.10
GW = 712000 × = 2 699 040
0.10

Valeur de la société Clémence

ANCC + GW = 6 350 000 + 2 699 040 = 9 049 040

3) Goodwill fondé sur les capitaux permanents nécessaires à l’exploitation

*Bénéfice économique
Résultat économique avant impôts
(En harmonie avec l’ANCC) ................................... 1 380 000
Plus taxe professionnelle hors exploitation ............... 65 000
Plus intérêts des dettes financières .........................280 000
Résultat économique avant impôts
(En harmonie avec les CPNE) ............................... 1 725 000
Résultat économique après impôt de 30%............ 1 207 500
* CPNE
nécessaires à l’exploitation ........... 7 900 000
60
BFRE normatif : 17 700 000× = 2 950 000
360

CPNE................................................................... 10 850 000

* Annuité de la rente de goodwill

1 207 500– 10 850 000×4 % = 773 500

*Taux d’actualisation

Capitaux propres comptables corrigés = ANCC....... 6 350 000

Dettes financières............................................... …..3 000 000
10 % ×6 350 000+ 9 % × ( 1 – 0 ,30 ) ×3 000 000
Taux moyen pondéré ¿ = 8,812 %
6 350 000+3 000 000
*Rente de goodwill actualisée
−5
1−1.08812
GW = 773 500 × – = 3 023 379
0.08812

Valeur de la société Clémence

ANCC + GW = 6 350 000 +3 023 379 =9 373 379

4) Goodwill fondé sur la valeur substantielle brute

* Bénéfice économique

Résultat économique avant impôts

(en harmonie avec les CPNE) ............................... 1 725 000
Plus autres intérêts .............................................. 40 000
Résultat économique avant impôts
(en harmonie avec la VSB) ................................... 1 765 000
Résultat économique après impôt de 30 %.......... 1 235 500
* VSB
Immobilisations nécessaires à l’exploitation ............... 7 900 000
Actif circulant....................................................... 3 520 000
VSB..................................................................... 11 420 000
* Annuité de la rente de goodwill
1 235 500– 11 420 000×4 % = 778 700
* Taux d’actualisation

Capitaux propres comptables corrigés = ANCC....... 6 350 000

Dettes financières............................................... 3 000 000

Dettes d’exploitation........................................... 1 820 000

Taux moyen pondéré

10 % ×6 350 000+ 9 % × ( 1 – 0 ,30 ) ×3 000 000+ 2 % × ( 1−30 % ) ×1 820 000
¿ = 7,605%
6 350 000+3 000 000+ 1820 000
*Rente de goodwill actualisée
−5
1−1.07605
GW = 778 700× = 3 141 762
0.07605

Valeur de la société Clémence

ANCC + GW = 6 350 000 + 3 141 762= 9 491 762