Nathan Technique - Processus 6 - Analyse de La Situation Financière - BTS CG 1re Et 2e Années - 2017 - Livre Du Professeur

LES PROCESSUS CG
BTS CG 1re et 2e années
PROCESSUS 6
Analyse de la situation
financière
Livre du professeur
Sous la direction de Christine Darlay

Florence Boudet
Emmanuelle Sardain
Régis Tombarel
Édition : CDL, François Bordonneau
Fabrication : Christine Aubert
© Nathan 2017
25 avenue Pierre de Coubertin, 75013 Paris
ISBN : 978-2-09-164850-7
Sommaire
Chapitres Référentiel Pages

Activité 6.1. Analyse de la performance de l’organisation
6.1.1. Analyse et interprétation du compte
1 L’analyse de l’activité de l’organisation de résultat (ratios et SIG)
5
6.1.2. Analyse de la performance

2 L’analyse de la performance financière financière de l’organisation (CAF)
19
Activité 6.2. Analyse de la rentabilité de l’investissement

6.2.1. Interprétation et analyse des
3 L’analyse de la rentabilité d’un informations relatives à un projet
d’investissement 28
investissement
6.2.2. Sélection de la solution
Activité 6.3. Analyse de l’équilibre financier de l’organisation
6.3.1. Élaboration et analyse du bilan
4 L’élaboration du bilan fonctionnel fonctionnel et des équilibres financiers
47
6.3.2. Analyse des ratios de structure et de

5 L’analyse de l’équilibre financier l’équilibre financier
56
Activité 6.4. Analyse de la trésorerie et de la solvabilité de l’organisation

6 L’analyse de la liquidité du bilan et 6.4.1. Analyse des moyens de
financement, évaluation des risques 63
l’évaluation des risques
6.4.2. Suivi et analyse de la trésorerie de

7 La gestion de trésorerie à court terme l’organisation
73
Activité 6.5. Analyse des modalités de financement

6.5.1. Participation au choix de
financement de l’activité
8 L’analyse des modalités de financement 87
6.5.2. Analyse du choix de financement de
l’investissement
Activité 6.6. Analyse dynamique des flux financiers
9 L’interprétation d’un tableau de 6.6.1. Interprétation d’un tableau de
financement
106
financement
10 L’interprétation d’un tableau des flux et la 6.6.1. Interprétation d’un tableau des flux
118
réalisation d’un diagnostic global
Chapitre 1
L’analyse de l’activité de l’organisation
Positionnement du chapitre dans le référentiel
Composante d’activité 6.1.1. Analyse et interprétation du compte de résultat (ratios et SIG)
- Produits encaissables et charges décaissables

Savoirs associés
- Soldes intermédiaires de gestion du PCG
- Capacité d’autofinancement de l’exercice
- Autofinancement de l’exercice
- Ratios relatifs à l’activité
Compétence Calculer et analyser les soldes intermédiaires de gestion et les ratios

adaptés à la mesure de l’activité et conduire une analyse de la rentabilité et
de la profitabilité de l’organisation.
P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (export du

PGI, retraitement des SIG et CAF, graphiques).
Travail à faire, p. 10
I. Observer l’évolution du résultat sur plusieurs exercices
1. Selon vous, pourquoi Mme Fauvet utilise-t-elle une présentation en liste du compte de
résultat ?
La présentation du compte de résultat en liste, contrairement au compte de résultat de base,
permet de mettre en évidence plusieurs résultats :
– le résultat d’exploitation (qui concerne l’activité courante) ;
– le résultat financier (qui concerne les éléments financiers) ;
– le résultat exceptionnel (qui concerne les éléments non liés à l’activité habituelle).
Chacun de ces résultats participe à la réalisation du résultat net comptable.
2. Sur tableur ou sur feuille, calculez l’évolution sur 3 ans du résultat net comptable et
des résultats partiels. Commentez.
Exercices Évolution
Résultats Pack Inbox
N N-1 N-2 N / N-1 N-1 / N-2 N / N-2
Résultat d’exploitation 258 600 485 800 602 800 – 47 % – 19 % – 57 %
Résultat financier 43 200 46 900 40 400 –8% 16 % 7%
Résultat exceptionnel – 2 700 12 000 46 200 – 123 % – 74 % – 106 %
Bénéfice ou perte 224 000 458 300 583 300 – 51 % – 21 % – 62 %
5
© Nathan Chapitre 1 – L’analyse de l’activité de l’organisation
Processus 6
La baisse du résultat sur toute la période est liée à une baisse de chacun des résultats mais elle
s’explique surtout par la baisse du résultat d’exploitation. Elle est observable sur les trois
exercices mais elle est plus importante entre les deux derniers exercices.
Le résultat financier est stable sur les trois exercices, donc l’explication de la baisse du
résultat net comptable ne pourra être recherchée sur les éléments financiers.
Le résultat exceptionnel baisse également mais de façon moins importante que le résultat
d’exploitation ; les montants sont négligeables par rapport à ceux du résultat d’exploitation.
II. Calculer les soldes intermédiaires de gestion (SIG)

3. Selon vous, pourquoi Mme Fauvet a-t-elle besoin de calculer les SIG ?
Mme Fauvet, en calculant les SIG, va comprendre comment le résultat net comptable s’est
formé. Il s’agit d’en décomposer la formation.
Mme Fauvet pourra ainsi repérer les principales variations des SIG ainsi que les postes qui
peuvent expliquer la baisse du résultat net comptable.
4. Répondez aux questions suivantes en observant le tableau des SIG.

a) Combien de soldes sont calculés à par tir de l’activité courante ? Quels sont ces soldes ?
Cinq soldes sont calculés à partir de l’activité courante : la marge commerciale, la production
de l’exercice, la valeur ajoutée, l’excédent brut d’exploitation et le résultat d’exploitation.
b) Quelles informations supplémentaires les soldes calculés à partir des opérations
courantes apportent-ils par rapport au compte de résultat en liste ?
Les soldes calculés à partir des opérations courantes fournissent progressivement les détails
de la formation du résultat d’exploitation sans tenir compte des éléments de financement et de
l’investissement.
c) Comment l’impact financier, mis en évidence dans le compte de résultat avec le
résultat financier, apparaît-il dans le calcul des SIG ?
L’impact financier apparaît après le résultat d’exploitation dans le calcul du résultat courant
avant impôts. En effet, dans ce dernier, les produits financiers sont ajoutés au résultat
d’exploitation et les charges financières sont soustraites.
Résultat courant avant impôts = Résultat d’exploitation + Produits financiers
– Charges financières
d) Comment peut-on vérifier la justesse du calcul des SIG suivants : résultat
d’exploitation, résultat courant avant impôts, résultat net comptable ?
Ces trois résultats sont directement lisibles dans le compte de résultat en liste. Il sera ainsi
possible de comparer les résultats obtenus lors du calcul des SIG avec les montants inscrits
dans le compte de résultat en liste.
P7 5. Complétez le tableau des SIG de l’entreprise pour l’exercice N (annexe 2) en calculant

le montant des SIG et le pourcentage que représente chaque SIG par rapport au
chiffre d’affaires.
6
Chapitre 1 – L’analyse de l’activité de l’organisation © Nathan
Processus 6
N N-1 N-2
SIG Pack Inbox (en liste)
Montant % CA Montant % CA Montant % CA
Ventes de marchandises
Achats de marchandises
Variations de stocks de marchandises
MARGE COMMERCIALE 0 0 0
Production vendue 6 554 100 6 478 800 6 341 300
Production stockée – 25 000 – 29 900 – 30 100
Production immobilisée
PRODUCTION DE L’EXERCICE 6 529 100 6 448 900 6 311 200
Production de l’exercice 6 529 100 6 448 900 6 311 200
Marge commerciale 0 0 0
Consommations en provenance de tiers 4 677 300 4 405 900 4 196 900
VALEUR AJOUTÉE 1 851 800 28,3 % 2 043 000 31,5 % 2 114 300 33,3 %
Valeur ajoutée 1 851 800 2 043 000 2 114 300
Subventions d’exploitation 2 900 2 200 2 500
Impôts, taxes et versements assimilés 9 900 9 800 9 800
Charges de personnel 1 300 300 19,8 % 1 253 200 19,3 % 1 212 000 19,1 %
EXCÉDENT BRUT D’EXPLOITATION 544 500 8,3 % 782 200 12,1 % 895 000 14,1 %
Excédent brut d’exploitation 544 500 782 200 895 000
Reprises sur dép., provisions et transf. de charges 18 100 12 200 12 000
Autres produits 5 300 4 800 4 200
Dotations aux amortissements, dépréciations et prov. 302 200 4,6 % 304 300 4,7 % 304 400 4,8 %
Autres charges 7 100 9 100 4 000
RÉSULTAT D’EXPLOITATION 258 600 3,9 % 485 800 7,5 % 602 800 9,5 %
Résultat d’exploitation 258 600 485 800 602 800
Quotes-parts de résultat sur opér. faites en commun
Produits financiers 95 600 101 100 83 000
Charges financières 52 400 54 200 42 600
RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 301 800 4,6 % 532 700 8,2 % 643 200 10,1 %
Produits exceptionnels 121 100 224 500 157 300
Charges exceptionnelles 123 800 212 500 111 100
RÉSULTAT EXCEPTIONNEL – 2 700 12 000 46 200
Résultat courant avant impôts 301 800 532 700 643 200
Résultat exceptionnel – 2 700 12 000 46 200
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 0 0 0
Impôts sur les bénéfices 75 100 86 400 106 100
RÉSULTAT NET COMPTABLE 224 000 3,4 % 458 300 7,1 % 583 300 9,2 %
Produits des cessions d’éléments d’actif 121 100 224 500 157 300
Valeur nette comptable des éléments d’actif cédés 123 800 212 500 111 100
PLUS-VALUE ou MOINS-VALUE – 2 700 12 000 46 200
6. Expliquez ce qu’apporte ce dernier calcul de ratios des SIG par rapport au chiffre
d’affaires.
Le calcul des ratios des SIG par rapport au chiffre d’affaires permet de faire des comparaisons
avec d’autres entreprises mais aussi des comparaisons dans le temps.
7
Processus 6
7. Analysez les SIG et identifiez les principaux postes qui peuvent expliquer les variations
sur les trois exercices comptables.
Pas de marge commerciale, l’activité de l’entreprise Pack Inbox est industrielle.
La production de l’exercice augmente sur les trois exercices. On note une augmentation constante
de la production vendue.
La valeur ajoutée (VA), par contre, baisse sur les trois exercices. Elle représentait 33,3 % du
chiffre d’affaires en N-2 et n’en représente plus que 28,3 % en N, soit une baisse de 5 points
en deux ans. Le calcul de la VA intègre la production de l’exercice et les consommations de
l’exercice en provenance de tiers. La production de l’exercice a augmenté sur les trois
exercices, donc l’explication de la baisse ne vient pas d’un chiffre d’affaires en baisse (hausse
de 3,4 % entre N-2 et N, l’évolution semble équivalente chez les concurrents). Par contre, les
consommations en provenance de tiers augmentent plus rapidement que le chiffre d’affaires,
c’est donc la variation de ce poste qui peut expliquer la baisse de la VA.
En observant le compte de résultat sur les trois exercices, on peut voir que les postes d’achat
ont progressé assez rapidement :
– « Achats de matières premières et autres approvisionnements » : + 12 % entre N-2 et N ;
– « Autres achats et charges externes » : + 9,4 % entre N-2 et N.
La production de l’exercice ayant augmenté moins rapidement que les achats, on peut
supposer que le volume des achats a augmenté mais aussi le coût de ces achats, notamment
pour les matières premières.
L’excédent brut d’exploitation, comme la valeur ajoutée, baisse sur les trois exercices mais de
façon plus importante (passant de 14,1 % du chiffre d’affaires en N-2 à 8,3 % en N). Cette
baisse s’explique, d’une part, par la diminution de la valeur ajoutée et, d’autre part, par
l’augmentation des charges de personnel (+ 7,3 % entre N-2 et N).
Les derniers soldes – résultat d’exploitation, résultat courant avant impôts et résultat net
comptable – connaissent également une baisse sur les trois exercices. Cette variation à la
baisse de ces soldes résulte de la diminution de la valeur ajoutée et de l’excédent brut
d’exploitation. Les calculs sont réalisés en cascade : si les premiers soldes diminuent, les
calculs des soldes suivants sont également impactés par la baisse.
Le résultat exceptionnel diminue sur les trois exercices (il était de 46 200 € en N-2, de
12 000 € en N-1 et il est négatif en N à – 2 700 €). Son calcul est indépendant de celui des
autres SIG. La baisse du résultat exceptionnel sur les trois exercices a aussi une incidence,
mais moindre, sur la baisse du résultat net comptable.
L’entreprise enregistre globalement des plus-values sur les exercices N-2 et N-1. Elle dégage
des moins-values en N (la valeur nette comptable des éléments d’actif cédés est supérieure
aux produits des cessions d’éléments d’actif).
8. Mme Fauvet a opté pour une présentation personnalisée des SIG. Pourquoi, selon
vous, n’a-t-elle pas utilisé le modèle de calcul classique préconisé par le PCG ?
Le modèle de calcul classique des SIG ne permet de voir le détail des éléments entrant dans ce
calcul que pour l’exercice en cours. Apparaît également le rappel des SIG de l’exercice
précédent. Ce modèle ne fournit pas le détail des calculs des trois années, contrairement au
tableau réalisé par Mme Fauvet.
8
Processus 6
III. Comparer les résultats avec ceux de la concurrence
P7 9. Proposez, sur tableur, un tableau qui permette de synthétiser les indicateurs de
l’entreprise afin de les comparer à ceux de la concurrence.
Indicateurs SA Pack Inbox
en milliers d’euros N % CA N-1 % CA N-2 % CA
CA 6 554 100 6 478 800 6 341 300
SIG
VA 1 851 800 28,3 % 2 043 000 31,5 % 2 114 300 33,3 %
EBE 544 500 8,3 % 782 200 12,1 % 895 000 14,1 %
RE 258 600 3,9 % 485 800 7,5 % 602 800 9,5 %
RCAI 301 800 4,6 % 532 700 8,2 % 643 200 10,1 %
RNC 224 000 3,4 % 458 300 7,1 % 583 300 9,2 %
Indicateurs Établissements Dubourgeois

CA 10 959 875 10 624 362 10 584 236
SIG
VA 4 145 679 37,8 % 4 064 100 38,3 % 4 020 122 38,0 %
EBE 1 198 541 10,9 % 1 200 474 11,3 % 1 151 589 10,9 %
RE 825 892 7,5 % 702 147 6,6 % 755 846 7,1 %
RCAI 800 145 7,3 % 754 879 7,1 % 692 142 6,5 %
RNC 781 425 7,1 % 678 751 6,4 % 608 725 5,8 %
Indicateurs SA Bellatix
CA 4 897 652 4 785 126 4 800 125
SIG
VA 1 530 598 31,3 % 1 505 621 31,5 % 1 520 356 31,7 %
EBE 533 665 10,9 % 510 359 10,7 % 514 268 10,7 %
RE 239 875 4,9 % 210 578 4,4 % 202 658 4,2 %
RCAI 206 789 4,2 % 165 983 3,5 % 178 974 3,7 %
RNC 156 720 3,2 % 145 230 3,0 % 135 989 2,8 %
10. Comparez les indicateurs de l’entreprise à ceux de la concurrence.

a) L’entreprise dégage une valeur ajoutée proportionnellement plus faible que celles de
ses concurrents. Expliquez.
On constate effectivement que, contrairement à ces deux concurrents, la VA dégagée par
l’entreprise est plus faible (28,3 % du CA en N contre 37,8 % pour les établissements
Dubourgeois et 31,3 % pour la SA Bellatix).
Ce ratio est en baisse. En effet, les montants étaient quasiment identiques à ceux de
l’entreprise Bellatix sur les exercices N-1 et N-2.
L’écart avec les établissements Dubourgeois est assez important, ce qui laisse supposer des
achats nettement plus faibles. En effet, cette entreprise fabrique elle-même sa pâte à papier
(achats de matières premières plus faibles que la concurrence – cf. annexe 3).
9
Processus 6
b) Sur quels autres indicateurs l’entreprise apparaît-elle moins performante ?
L’entreprise Pack Inbox est moins performante, en N, sur tous les autres indicateurs
(proportionnellement au chiffre d’affaires), ce qui est logique compte tenu du fait que les
autres indicateurs sont calculés à partir de la valeur ajoutée.
Elle était cependant plus performante sur les exercices précédents pour plusieurs indicateurs.
IV. Intégrer les retraitements dans le calcul des SIG

11. Comment les charges de personnel intérimaire et de crédit-bail ont-elles été
intégrées dans le calcul de la valeur ajoutée lors des précédents calculs ?
Lors des précédents calculs, les charges de personnel intérimaire et de crédit-bail faisaient
partie des consommations intermédiaires. Elles viennent donc diminuer la VA.
12. Expliquez l’intérêt du retraitement de ces charges.

Le retraitement permet de considérer les charges de personnel intérimaire comme des
éléments du coût du travail et les charges de crédit-bail comme des éléments entrant dans le
coût du capital.
13. Calculez les SIG de Pack Inbox après retraitement des charges de personnel
intérimaire et de crédit-bail.
Voir tableau pages 11 et 12
14. Présentez l’impact du retraitement des charges sur la valeur ajoutée, l’EBE et le
résultat d’exploitation.
La valeur ajoutée augmente car les charges de personnel intérimaire et de crédit-bail ont été
retirées.
L’EBE augmente, mais de façon moins importante, car les charges de personnel intérimaire
ont été réintroduites dans le calcul de l’EBE.
Le résultat d’exploitation est plus important également car les charges financières liées au
retraitement du crédit-bail n’impactent pas son calcul, elles sont retirées du résultat
d’exploitation pour obtenir le RCAI.
15. Quels soldes ne sont pas affectés par le retraitement ? Justifiez.

Les soldes qui ne sont pas affectées par le retraitement sont :
– le RCAI ;
– le résultat exceptionnel ;
– le résultat net comptable.
Les charges de personnel intérimaire et de crédit-bail ont été retirées dans des consommations
de l’exercice en provenance des tiers pour le calcul de la VA. Elles ont été réintégrées dans
les calculs de l’EBE, du résultat d’exploitation et du résultat courant avant impôts avant
d’obtenir ces trois soldes.
16. Comparez les SIG retraités à ceux de la concurrence. Commentez.

On constate que la valeur ajoutée (proportionnellement au chiffre d’affaires) est équivalente à
celle du concurrent Bellatix ; elle est plus élevée sur les deux exercices précédents. Les soldes
se dégradent en N du fait de la hausse de la valeur des achats.
10
Processus 6
CORRIGÉ DE LA QUESTION 13 N SIG retraités N N-1 SIG retraités N-1 N-2 SIG retraités N-2
SIG Pack Inbox (en liste) Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA
Ventes de marchandises
- Achats de marchandises
- Var. de stocks de marchandises
= MARGE COMMERCIALE 0 0 0 0 0 0
Production vendue 6 554 100 6 554 100 6 478 800 6 478 800 6 341 300 6 341 300
+ Production stockée -25 000 -25 000 -29 900 -29 900 -30 100 -30 100
+ Production immobilisée
= PRODUCTION DE L'EXERCICE 6 529 100 6 529 100 6 448 900 6 448 900 6 311 200 6 311 200
Production de l’exercice 6 529 100 6 529 100 6 448 900 6 448 900 6 311 200 6 311 200
+ Marge commerciale 0 0 0 0 0 0
- Consos. en provenance de tiers 4 677 300 4 677 300 4 405 900 4 405 900 4 196 900 4 196 900
- Personnel intérimaire 155 500 154 500 156 200
- Crédit-bail 30 000 30 000 0
= VALEUR AJOUTÉE 1 851 800 28,3% 2 037 300 31,1% 2 043 000 31,5% 2 227 500 34,4% 2 114 300 33,3% 2 270 500 35,8%
Valeur ajoutée 1 851 800 2 037 300 2 043 000 2 227 500 2 114 300 2 270 500
+ Subventions d'exploitation 2 900 2 900 2 200 2 200 2 500 2 500
- Impôts, taxes et versements assimilés 9 900 9 900 9 800 9 800 9 800 9 800
- Charges de personnel 1 300 300 19,8% 1 300 300 19,8% 1 253 200 19,3% 1 253 200 19,3% 1 212 000 19,1% 1 212 000 19,1%
+ Personnel intérimaire 155 500 154 500 156 200
= EXCÉDENT BRUT D’EXPLOITATION 544 500 8,3% 574 500 8,8% 782 200 12,1% 812 200 12,5% 895 000 14,1% 895 000 13,8%
Excédent brut d’exploitation 544 500 574 500 782 200 812 200 895 000 895 000
Reprises sur dépréciations,

+ 18 100 18 100 12 200 12 200 12 000 12 000
provisions, transferts de charges
+ Autres produits 5 300 5 300 4 800 4 800 4 200 4 200

CORRIGÉ DE LA QUESTION 13 N SIG retraités N N-1 SIG retraités N-1 N-2 SIG retraités N-2
(suite) Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA
Dotations aux amortissements,

- 302 200 4,6% 302 200 4,6% 304 300 4,7% 304 300 4,7% 304 400 4,8% 304 400 4,8%
dépréciations, prov.
+ Amortissement du crédit-bail 24 000 24 000

- Autres charges 7 100 7 100 9 100 9 100 4 000 4 000
= RÉSULTAT D'EXPLOITATION 258 600 3,9% 264 600 4,0% 485 800 7,5% 491 800 7,6% 602 800 9,5% 602 800 9,3%
Résultat d’exploitation 258 600 264 600 485 800 491 800 602 800 602 800
Quotes-parts de résultat sur

+/-
opérations faites en commun
+ Produits financiers 95 600 95 600 101 100 101 100 83 000 83 000
- Charges financières 52 400 52 400 54 200 54 200 42 600 42 600
+ Intérêts du crédit-bail 6 000 6 000
RÉSULTAT COURANT AVANT
= 301 800 4,6% 301 800 4,6% 532 700 8,2% 532 700 8,2% 643 200 10,1% 643 200 10,1%
IMPÔTS
Produits exceptionnels 121 100 121 100 224 500 224 500 157 300 157 300
- Charges exceptionnelles 123 800 123 800 212 500 212 500 111 100 111 100
= RÉSULTAT EXCEPTIONNEL -2 700 -2 700 12 000 12 000 46 200 46 200
Résultat courant avant impôts 301 800 301 800 532 700 532 700 643 200 643 200
+ Résultat exceptionnel -2 700 -2 700 12 000 12 000 46 200 46 200
Participation des salariés aux
- 0 0 0 0 0 0
résultats
- Impôts sur les bénéfices 75 100 75 100 86 400 86 400 106 100 106 100
= RÉSULTAT NET COMPTABLE 224 000 3,4% 224 000 3,4% 458 300 7,1% 458 300 7,1% 583 300 9,2% 583 300 9,2%
PCEA 121 100 121 100 224 500 224 500 157 300 157 300
- VNCEAC 123 800 123 800 212 500 212 500 111 100 111 100
= PLUS-VALUE ou MOINS-VALUE -2 700 -2 700 12 000 12 000 46 200 46 200
V. Préciser le diagnostic par le calcul de ratios
17. Mme Fauvet souhaite observer la croissance du chiffre d’affaires des entreprises du
secteur. Complétez, sur tableur, le tableau d’analyse de l’activité qu’elle a élaboré.
Évolution Évolution
Chiffre d’affaires N N-1 N-2
N-1 / N N-2 / N
Pack Inbox 6 554 100 6 478 800 6 341 300 1,2 % 3,4 %
Établissements Dubourgeois 10 959 875 10 624 362 10 584 236 3,2 % 3,5 %
SA Bellatix 4 897 652 4 785 126 4 800 125 2,4 % 2,0 %
18. La lecture des ratios obtenus confirme-t-elle la faible progression de l’activité des
entreprises sur ce secteur ?
La progression du chiffre d’affaires des entreprises du même secteur d’activité est
effectivement limitée. Elle est plus forte pour Pack Inbox que pour son concurrent Bellatix.
19. Mme Fauvet a comparé la productivité du personnel de Pack Inbox à celle de la

concurrence. Justifiez le choix de l’outil qu’elle a utilisé. Complétez le tableau puis
commentez les résultats obtenus.
Mme Fauvet a utilisé le taux de rentabilité apparente de la main-d’œuvre.
Il s’agit d’un indicateur de mesure de la part de richesse créée par chaque salarié. C’est une
moyenne. Calculé pour les trois entreprises, ce ratio permet de comparer la productivité des
sociétés, leur niveau de compétitivité.
Établissements Pack Inbox
SA Bellatix N
Dubourgeois N N-2 N-1 N
Valeur ajoutée 4 145 679 1 530 598 2 114 300 2 043 000 1 851 800
Effectif 70 27 37 37 38
Taux de rentabilité apparente
59 224 56 689 57 143 55 216 48 732
de la main-d’œuvre
Les résultats montrent une meilleure performance des établissements Dubourgeois. Les
résultats de la SA Pack Inbox en N-2 et N-1 sont proches de ceux de la SA Bellatix en N. Ils
sont plus faibles en N, la valeur ajoutée de Pack Inbox a beaucoup diminué et l’effectif a
progressé.
Il est à noter que la valeur ajoutée des établissements Dubourgeois est plus élevée parce
qu’elle fabrique elle-même sa pâte à papier, les comparaisons avec cette entreprise sont donc
moins pertinentes.
20. Observez la répartition de la valeur ajoutée au sein de l’entreprise Pack Inbox.

a) Quels acteurs la valeur ajoutée va-t-elle rémunérer ?
La valeur ajoutée rémunère les salariés, l’État, les prêteurs.
13
Processus 6
b) Complétez le tableau de répartition de la valeur ajoutée. Commentez.
Éléments de calcul
Indicateurs Résultats
Charges Valeur ajoutée
Salaires et traitements 857 700
Part du facteur travail dans la VA Charges sociales 442 600 1 851 800 70,2 %
Participation des salariés 0
Impôts, taxes 9 900
Part de l’impôt dans la VA 1 851 800 4,6 %
Impôt sur les bénéfices 75 100
Part des intérêts dans la VA Intérêts et charges assimilées 52 400 1 851 800 2,8 %
La valeur ajoutée rémunère essentiellement le facteur travail.

c) Après rémunération des différents acteurs, comment la valeur ajoutée peut-elle être
utilisée ?
Après rémunération des acteurs, la valeur ajoutée peut être utilisée pour l’autofinancement.
21. Compte tenu des informations collectées, Mme Fauvet peut-elle, selon vous, envisager
son projet de développement ?
On peut noter le bon positionnement de la société Pack Inbox par rapport à la concurrence.
On peut supposer qu’elle dégage des ressources internes (autofinancement) qui lui
permettront d’envisager son projet de développement.
14
Processus 6
Corrigé des applications
Application 1 – Calculer et interpréter les SIG, p. 25

1. Présentez le tableau des SIG de la SARL Reymond.
N N-1 N-2
SIG Reymond (en liste)
Ventes de marchandises 5 141 5 045 5 012
Achats de marchandises 3 014 2 995 3 103
Variations de stocks de marchandises 45 – 12 32
MARGE COMMERCIALE 2 082 2 062 1 877
Production vendue 6 600 6 100 6 001
Production stockée 321 302 403
Production immobilisée
PRODUCTION DE L’EXERCICE 6 921 6 402 6 404
Production de l’exercice 6 921 6 402 6 404
Marge commerciale 2 082 2 062 1 877
Consommations en provenance de tiers 4 058 4 108 4 228
VALEUR AJOUTÉE 4 945 42,1 % 4 356 39,1 % 4 053 36,8 %
Valeur ajoutée 4 945 4 356 4 053
Subventions d’exploitation 45 41 60
Impôts, taxes et versements assimilés 80 75 78
Charges de personnel 3 613 54,7 % 3 502 57,4 % 3 463 57,7 %
EXCÉDENT BRUT D’EXPLOITATION 1 297 11,0 % 820 7,4 % 572 5,2 %
Excédent brut d’exploitation 1 297 820 572
Reprises sur dép., provisions et transferts de charges 412 541 502
Autres produits 39 45 33
Dotations aux amortissements, dépréciations et prov. 1 523 23,1 % 1 081 17,7 % 713 11,9 %
Autres charges 23 45 65
RÉSULTAT D’EXPLOITATION 202 1,7 % 280 2,5 % 329 3,0 %
Résultat d’exploitation 202 280 329
Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun
Produits financiers 78 98 130
Charges financières 320 252 141
RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔTS – 40 – 0,3 % 126 1,1 % 318 2,9 %
Produits exceptionnels 180 196 162
Charges exceptionnelles 159 178 110
RÉSULTAT EXCEPTIONNEL 21 18 52
Résultat courant avant impôts – 40 126 318
Résultat exceptionnel 21 18 52
Impôts sur les bénéfices 35 39 45
RÉSULTAT NET COMPTABLE – 54 – 0,5 % 105 0,9 % 325 3,0 %
Produits des cessions d’éléments d’actif 180 196 162
Valeur nette comptable des éléments d’actif cédés 159 178 110
PLUS-VALUE ou MOINS-VALUE 21 18 52
15
Processus 6
2. Calculez les ratios significatifs de l’entr eprise afin d’apprécier l’évolution de l’activité,
de la profitabilité et de la rentabilité.
Les ratios d’évolution du chiffre d’affaires, de la valeur ajoutée et de l’EBE peuvent être
calculés. Dans le tableau de calcul des SIG, les ratios sont calculés en rapportant chaque SIG
au chiffre d’affaires.
N-2 / N N-1 / N N-2 / N-1
Chiffre d’affaires 6,6 % 5,3 % 1,2 %
Marge commerciale 10,9 % 1,0 % 9,9 %
Production de l’exercice 8,1 % 8,1 % 0,0 %
Valeur ajoutée 22,0 % 13,5 % 7,5 %
Excédent brut d’exploitation 126,7 % 58,2 % 43,4 %
Résultat d’exploitation – 38,6 % – 27,9 % – 14,9 %
Résultat courant avant impôts – 112,6 % – 131,7 % – 60,4 %
Résultat exceptionnel – 59,6 % 16,7 % – 65,4 %
Résultat net comptable – 116,6 % – 151,4 % – 67,7 %
Pour rappel :
N N-1 N-2
VA / CA 42,1 % 39,1 % 36,8 %
EBE / CA 11,0 % 7,4 % 5,2 %
Résultat d’exploitation / CA 1,7 % 2,5 % 3,0 %
RCAI / CA – 0,3 % 1,1 % 2,9 %
Taux de profitabilité (RNC / CA) – 0,5 % 0,9 % 3,0 %
3. Indiquez, à partir des éléments de calcul obtenus, si la SARL Reymond est rentable.
Le chiffre d’affaires de l’entreprise a progressé (+ 6,6 % entre N-2 et N), mais cette dernière
voit son résultat net comptable diminuer sur la période ; elle affiche une perte en N.
En observant le compte de résultat, on constate que le résultat d’exploitation est en baisse, le
résultat financier est négatif et en baisse.
Le calcul des SIG met en évidence une progression de la valeur ajoutée (+ 10,9 %), de la
production de l’exercice (+ 8,1 %), de la valeur ajoutée (+ 22 %) et de l’EBE (+ 126,7 %).
Ces SIG rapportés au chiffre d’affaires permettent de confirmer une amélioration de l’activité
de l’entreprise (+ 5,3 points pour la valeur ajoutée et + 5,8 points pour l’EBE entre N-2 et N).
La dégradation apparaît à partir du calcul du résultat d’exploitation. En effet, entre N-2 et N,
le résultat d’exploitation diminue de 38,6 %. Le problème provient d’une augmentation des
charges entre l’EBE et le résultat d’exploitation. Le poste de charges qui a le plus fortement
progressé est celui des dotations aux amortissements (+ 114 %). Les amortissements semblent
donc être à l’origine de la dégradation de la profitabilité, ce qui peut laisser supposer
l’acquisition de biens par l’entreprise.
La baisse est plus forte encore sur le résultat courant avant impôts (– 112,6 %). Elle
s’explique par la baisse du résultat d’exploitation mais aussi par une hausse très importante
des charges financières. Cette hausse pourrait confirmer la politique d’investissement de
l’entreprise.
Les éléments liés à l’activité sont exceptionnels et ne sont pas la cause de la baisse du résultat
net comptable. En effet, le résultat exceptionnel, même en baisse sur la période, reste
excédentaire.
16
Processus 6
La dégradation de la profitabilité de l’entreprise n’est pas en soi inquiétante pour l’entreprise
si elle est liée à la réalisation d’investissements qui ont permis une progression des ventes, de
la valeur ajoutée et de l’EBE.
Application 2 – Procéder aux retraitements de la valeur

ajoutée, p. 26
1. Indiquez comment Mme Livia a pris en compte les charges d’intérim et de crédit-bail
dans son calcul de la valeur ajoutée.
Mme Livia a intégré les charges d’intérim et de crédit-bail dans le poste « Consommations
intermédiaires ». Ces charges viennent donc diminuer la valeur ajoutée.
2. Expliquez ce qu’apporte le retraitement des charges de personnel intérimaire et de

crédit-bail.
Le retraitement des charges de crédit d’intérim permet de regrouper dans un seul poste les
charges concernant le coût du travail (charges de personnel). Il permet de rapprocher les
charges de crédit-bail des éléments entrant dans le calcul du coût du capital (dotations aux
amortissements + charges financières).
Le retraitement rend plus justes les comparaisons interentreprises, notamment lorsqu’elles ont
massivement recours à l’intérim ou au crédit-bail.
3. Recalculez les SIG impactés par les retraitements des charges de personnel et du
crédit-bail.
Après
SIG SARL Marisol Montants
retraitements
Ventes de marchandises 246 580 246 580
Coût d’achat des marchandises vendues 133 412 133 412
Marge commerciale 113 168 113 168
Production vendue 252 862 252 862
Production stockée 1 025 1 025
Production de l’exercice 253 887 253 887
Marge commerciale 113 168 113 168
Production de l’exercice 253 887 253 887
Consommations en provenance de tiers 180 210 124 310
Valeur ajoutée 186 845 242 745
Valeur ajoutée 186 845 186 845
Impôts et taxes 14 000 14 000
Charges de personnel 127 000 170 100
Excédent brut d’exploitation 45 845 58 645
Reprises sur dépréciations, prov. et transferts de charges 2 612 2 612
Autres produits 645 645
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 33 890 43 890
Autres charges 122 122
Résultat d’exploitation 15 090 17 890
Produits financiers 345 345
Charges financières 3 640 6 440
Résultat courant avant impôts 11 795 11 795
17
Processus 6
Les charges de personnel intérimaire sont retirées des consommations en provenance des tiers
(– 43 100 €) et ajoutées au poste « Charges de personnel » (+ 43 100 €).
Les redevances de crédit-bail sont retirées des consommations en provenance des tiers (–
12 800 €) et ajoutées aux postes « Dotations aux amortissements » (+ 10 000 €) et « Charges
financières » (charges d’intérêt : + 2 800 €).
4. Commentez les résultats obtenus.

Différents soldes sont modifiés après retraitement.
La valeur ajoutée augmente, passant de 186 845 € à 242 745 €.
L’EBE augmente de 12 800 €, les charges d’intérim ont été retirées du calcul de la valeur
ajoutée pour être replacées dans celui de l’EBE.
Le résultat d’exploitation augmente de 2 000 €, une partie des charges a augmenté
(réintégration de la dotation aux amortissements calculée sur les charges de crédit-bail).
Le résultat courant avant impôts reste inchangé. Dans le calcul de ce dernier solde, les charges
financières ont été augmentées des charges financières calculées sur le crédit-bail.
18
Processus 6
Chapitre 2
L’analyse de la performance financière
Composante d’activité 6.1.2. Analyse de la performance financière de l’organisation (CAF)
Savoirs associés - Ratios, capitaux investis

- Performance financière
- Diagnostic financier
Compétence Calculer et analyser la CAF, effectuer un diagnostic financier.
P7 - Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (ratios,

graphiques) ;
- Une utilisation des outils numériques de communication.
I. Calculer la capacité d’autofinancement

1. Expliquez ce que représente la CAF pour l’entreprise.
La CAF représente la trésorerie potentielle générée par l’activité de l’entreprise tout au long
d’un exercice comptable. Elle est calculée à partir du compte de résultat.
2. Quel est l’intérêt de son calcul ?

L’intérêt pour l’entreprise est d’apprécier les ressources internes dégagées par son activité.
Ces ressources seront nécessaires au financement de ses projets d’investissement.
3. Sur tableur ou sur feuille, calculez la CAF de l’exercice N en utilisant la méthode

soustractive.
CAF Pack Inbox N N-1 N-2 % évol.
Excédent brut d’exploitation 544 500 782 200 895 000 – 39,2 %
+ Autres produits d’exploitation 5 300 4 800 4 200
– Autres charges d’exploitation 7 100 9 100 4 000
+ Produits financiers (hors produits calculés) 95 600 101 100 83 000
– Charges financières (hors charges calculées) 52 400 54 200 42 600
+ Produits exceptionnels (hors produits calculés et PCEA) 0 0 0
– Charges exceptionnelles (hors charges calculées et VNCEAC) 0 0 0
+ Transferts de charges d’exploitation (791) 0 0 0
– Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 0 0 0
– Impôts sur les bénéfices 75 100 86 400 106 100
= Capacité d’autofinancement 510 800 738 400 829 500 – 38,4 %
19
© Nathan Chapitre 2 – L’analyse de la performance financière
Processus 6
4. Vérifiez votre calcul de la CAF à l’aide de la méthode additive.
CAF Pack Inbox N N-1 N-2 % évol.
Résultat net comptable 224 000 458 300 583 300 – 61,6 %
+ Charges calculées d’exploitation 302 200 304 300 304 400
+ Charges calculées financières 0 0 0
+ Charges calculées exceptionnelles 0 0 0
– Produits calculés d’exploitation 18 100 12 200 12 000
– Produits calculés financiers 0 0 0
– Produits calculés exceptionnels 0 0 0
+ VNCEAC 123 800 212 500 111 100
– PCEA 121 100 224 500 157 300
– Quotes-parts des subventions (777)
= Capacité d’autofinancement 510 800 738 400 829 500 – 38,4 %
5. Interprétez le résultat obtenu en une phrase.

La trésorerie potentielle générée par l’activité de l’entreprise Pack Inbox s’élève à 510 800 €
l’année N. Il s’agit de ressources internes à l’entreprise.
6. Expliquez pourquoi le montant de la CAF est différent du résultat net comptable.

La CAF (510 800 € en N) est différente du résultat net comptable (224 000 € en N). Elle
représente l’ensemble des ressources dégagées par les activités courantes de l’entreprise au
cours de l’exercice. Elle ne retient que les produits et les charges qui génèrent une entrée ou
une sortie de trésorerie de l’entreprise.
CAF = Produits encaissables – Charges décaissables
Le résultat représente la différence entre tous les produits et toutes les charges (y compris
ceux qui ne génèrent pas de mouvements de trésorerie), c’est-à-dire les charges et les produits
calculés.
7. La CAF correspond-elle à la trésorerie disponible ? Justifiez.

La CAF ne correspond pas à la trésorerie disponible. Elle représente la trésorerie générée sur
tout un exercice comptable alors que la trésorerie disponible correspond aux soldes des
comptes de trésorerie à une date donnée.
II. Apprécier l’évolution de la capacité d’autofinancement

8. Calculez l’évolution de la CAF entre les exercices N-2 et N. Commentez.
D’après le tableau de calcul de la CAF (voir question 3) :
Évolution de la CAF : [(510 800 – 829 500) / 829 500] × 100 = – 38,4 %
P7 9. Appréciez le niveau de CAF générée par l’activité.
a) Calculez, sur feuille ou sur tableur, le ratio de capacité de financement puis, pour
comparaison, le taux de profitabilité sur les trois exercices.
N N-1 N-2
CAF 510 800 738 400 829 500
Chiffre d’affaires 6 554 100 6 478 800 6 341 300
Taux de capacité d’autofinancement 8% 11 % 13 %
20
Chapitre 2 – L’analyse de la performance financière © Nathan
Processus 6
N N-1 N-2
Résultat net comptable 224 000 458 300 583 300
Chiffre d’affaires 6 554 100 6 478 800 6 341 300
Taux de profitabilité 3% 7% 9%
b) Justifiez les écarts puis commentez les évolutions de ces ratios.
Le taux de profitabilité est légèrement plus faible que le taux de capacité d’autofinancement.
L’écart entre les taux s’explique par une CAF plus élevée que le résultat net comptable. Les
deux ratios varient à la baisse ; le résultat net comptable et la CAF ont diminué en N-2 et N,
malgré une hausse du chiffre d’affaires.
P7 10. Déterminez la capacité de remboursement de l’entreprise.
a) Calculez, sur feuille ou sur tableur, le ratio de capacité de remboursement pour les
3 exercices.
N N-1 N-2
Dettes financières dont concours bancaires courants 1 365 500 1 596 500 1 787 100
CAF 510 800 738 400 829 500
Capacité de remboursement 2,7 2,2 2,2
b) Expliquez en une phrase le montant obtenu pour l’exercice N.
La CAF générée par l’activité de l’entreprise Pack Inbox permet de rembourser en plus de
deux ans les dettes financières contractées par l’entreprise.
c) Appréciez l’évolution du ratio dans le temps.
La capacité de remboursement augmente passant de 2,2 à 2,7. La capacité de remboursement
de l’entreprise se dégrade légèrement sur les trois ans.
III. Déterminer l’autofinancement

11. Indiquez ce qu’apporte le calcul de l’autofinancement par rapport à celui de la CAF.
Le calcul de l’autofinancement ne retient pas les rémunérations versées aux associés
(dividendes).
12. L’autofinancement n’est pas complètement lisible dans le bilan comptable. Expliquez.
L’autofinancement n’est pas visible dans le bilan comptable. Il est lisible à partir du bilan
fonctionnel (voir chapitre 4).
P7 13. Calculez pour l’exercice N, sur tableur ou sur feuille, l’autofinancement puis la part
de la valeur ajoutée qui revient à l’autofinancement.
N N-1 N-2
Capacité d’autofinancement 510 800 738 400 829 500
Dividendes 100 000 235 300 337 900
Autofinancement 410 800 503 100 491 600
N N-1 N-2
Valeur ajoutée 1 851 800 2 043 000 2 114 300
Part de la valeur ajoutée consacrée à l’autofinancement 22 % 25 % 23 %
21
Processus 6
14. Commentez l’évolution des résultats sur les trois exercices.
Sur les trois exercices, l’autofinancement diminue malgré la baisse des dividendes, la CAF
diminue plus rapidement encore.
La part de la valeur ajoutée consacrée à l’autofinancement reste quasiment stable.
IV. Finaliser le diagnostic financier

15. Indiquez si la baisse du résultat de Pack Inbox a des conséquences sur la capacité de
l’entreprise à dégager des ressources de financement internes.
Le résultat net comptable baisse de 61,6 % entre N-2 et N ; la CAF baisse également sur les
trois exercices mais de façon moins importante (– 38,4 %). L’entreprise dégage moins de
ressources internes. L’écart entre le résultat net comptable et la CAF peut s’expliquer par
l’augmentation des dotations aux amortissements, qui ne sont pas intégrées dans le calcul de
la CAF.
P7 16. En tenant compte des éléments calculés précédemment, rédigez une note synthétique,
à l’attention de Mme Fauvet, qui reprendra vos conclusions sur la capacité de
l’entreprise à financer son projet. Cette note sera adressée par voie électronique à
Mme Fauvet.
De : Assistant service comptabilité

A : c.fauvet@packinbox.fr
Objet : Financement du projet de développement de la gamme de produits
Pièce-jointe : Tableau de calcul de l’autofinancement
Madame Fauvet,
Afin de réaliser le projet de développement de ses activités, l’entreprise doit notamment
s’appuyer sur un financement interne.
J’ai calculé la capacité d’autofinancement dégagée par l’entreprise à partir des comptes de
résultat des trois derniers exercices comptables. La capacité d’autofinancement correspond
aux ressources financières internes.
Sur les trois derniers exercices comptables, la capacité d’autofinancement diminue passant de
829 500 € en N-2 à 738 400 € en N-1 puis 510 800 € en N, l’autofinancement se réduit lui
aussi mais de façon moins importante du fait de la diminution des dividendes versés sur les
3 exercices. L’autofinancement s’élève à 410 800 € en N, il était de 491 600 € en N-2.
Les ressources internes ont fortement diminué car la rentabilité de l’activité est en baisse,
l’EBE est moindre sur les trois exercices. Néanmoins, on peut constater que la CAF reste
largement positive, la baisse de l’autofinancement reste modérée, l’entreprise peut s’appuyer,
en partie, sur ses ressources financières internes pour ses projets à venir.
Bien cordialement,
L’assistant service comptabilité
22
Processus 6
Application 1 – Vérifier le calcul de la CAF, p. 37

1. Pointez les différents montants retenus dans chaque méthode et repérez les erreurs.
Méthode soustractive Montants
Excédent brut d’exploitation 55 688
Autres produits d’exploitation 361
Autres charges d’exploitation 1 166
Produits financiers 895
Charges financières 1 421
Produits exceptionnels 1 351
Charges exceptionnelles 478
Transferts de charges d’exploitation 0
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 0
Impôts sur les bénéfices 9 875
Capacité d’autofinancement 45 355
Méthode additive Montants

Résultat net comptable 31 407
Charges calculées d’exploitation 12 862
Charges calculées financières 314
Charges calculées exceptionnelles 0
Produits calculés d’exploitation 451
Produits calculés financiers 0
Produits calculés exceptionnels 0
VNCEAC 1 248
PCEA 1 315
Quotes-parts des subventions 0
2. Recalculez la capacité d’autofinancement par les deux méthodes.

Méthode soustractive N
Excédent brut d’exploitation 55 688
Autres produits d’exploitation 361
Autres charges d’exploitation 1 166
Produits financiers 895
Charges financières 1 421
Produits exceptionnels 36
Charges exceptionnelles 478
Transferts de charges d’exploitation 0
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 0
Impôts sur les bénéfices 9 875
23
Processus 6
Méthode additive N
Résultat net comptable 31 407
Charges calculées d’exploitation 12 862
Charges calculées financières 314
Charges calculées exceptionnelles 0
Produits calculés d’exploitation 451
Produits calculés financiers 25
Produits calculés exceptionnels 0
VNCEAC 1 248
PCEA 1 315
Quotes-parts des subventions 0
Application 2 – Apprécier la performance financière, p. 38

Remarque : les étudiants ont précédemment travaillé sur le cas de l’entreprise Reymond avec
l’application 1 du chapitre 1.
1. Calculez la CAF de l’entreprise Reymond sur les trois exercices par la méthode
soustractive.
CAF Reymond N N-1 N-2 % évol.
Excédent brut d’exploitation 1 297 820 572 126,7 %
Autres produits d’exploitation 39 45 33
Autres charges d’exploitation 23 45 65
Produits financiers (hors produits calculés) 78 98 130
Charges financières (hors charges calculées) 320 252 141
Produits exceptionnels (hors produits calculés et PCEA) 0 0 0
Charges exceptionnelles (hors charges calculées et VNCEAC) 0 0 0
Transferts de charges d’exploitation 0 0 0
Impôts sur les bénéfices 35 39 45
Capacité d’autofinancement 1 036 627 484 114,0 %
2. Vérifiez le calcul de la CAF à partir du résultat net comptable.

CAF Reymond N N-1 N–2 % évol.
Résultat net comptable – 54 105 325 – 116,6 %
Charges calculées d’exploitation 1 523 1 081 713
Charges calculées financières 0 0 0
Charges calculées exceptionnelles 0 0 0
Produits calculés d’exploitation 412 541 502
Produits calculés financiers 0 0 0
Produits calculés exceptionnels 0 0 0
VNCEAC 159 178 110
PCEA 180 196 162
Quotes-parts des subventions (777) 0 0 0
Capacité d’autofinancement 1 036 627 484 114,0 %
24
Processus 6
3. Interprétez les résultats obtenus.
On peut constater une amélioration de la CAF entre les trois exercices (+ 114 %) alors que le
résultat net comptable a diminué et devient négatif en N. La progression de la CAF est
quasiment similaire à celle de l’EBE, le résultat dégagé sur l’activité courante de l’entreprise
augmente. L’écart avec le résultat net comptable s’explique par l’évolution des charges
calculées, l’entreprise a réalisé des investissements, on observe une hausse des dotations aux
amortissements et des charges financières.
Application 3 – Analyser la profitabilité, p. 39

1. Présentez les SIG pour l’exercice N.
N-2 N-1 N
SIG Robin (en liste)
Production vendue 355 410 405 120 468 891
Production stockée 312 – 120 492
Production immobilisée 1 450 1 200 1 480
Production de l’exercice 357 172 406 200 470 863
Consommations en provenance de tiers 180 410 212 600 247 722
Valeur ajoutée 176 762 49,7 % 193 600 47,8 % 223 141 47,6 %
Subventions d’exploitation 0 0 0
Impôts, taxes et versements assimilés 1 800 2 010 2 450
Charges de personnel 70 200 17,3 % 80 125 17,1 % 91 554 19,5 %
Excédent brut d’exploitation 104 762 29,5 % 111 465 27,5 % 129 137 27,5 %
Reprises sur dép., provisions et transferts de charges 890 412 3 021
Autres produits 1 405 1 890 1 230
Dotations aux amortissements, dépréciations, provisions 32 651 55 814 63 118 13,5 %
Autres charges 365 784 890
Résultat d’exploitation 74 041 20,8 % 57 169 14,1 % 69 380 14,8 %
Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun 0 0 0
Produits financiers 788 589 919
Charges financières 2 412 4 251 5 451
Résultat courant avant impôts 72 417 17,9 % 53 507 13,2 % 64 848 13,8 %
Produits exceptionnels 699 180 6 253
Charges exceptionnelles 1 250 1 487 4 702
Résultat exceptionnel -551 -1 307 1 551
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 2 800 2 000 2 500
Résultat net comptable 61 066 15,1 % 46 700 10,0 % 57 399 12,2 %
25
Processus 6
2. Calculez la CAF dégagée par l’activité l’année N.
CAF Robin N-2 N-1 N
Excédent brut d’exploitation 104 762 111 465 129 137
Autres produits d’exploitation 1 405 1 890 1 230
Autres charges d’exploitation 365 784 890
Produits financiers (hors produits calculés) 788 589 919
Charges financières (hors charges calculées) 2 412 4 251 5 451
Produits exceptionnels (hors produits calculés et PCEA) 699 180 651
Charges exceptionnelles (hors charges calculées et VNCEAC) 1 250 1 487 840
Transferts de charges d’exploitation (791) 0 0
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 2 800 2 000 2 500
Capacité d’autofinancement 95 210 105 100 115 756
3. Déterminez l’autofinancement sur les trois exercices et expliquez en quoi la politique

de distribution des dividendes influence le financement des activités.
N-2 N-1 N
CAF 95 210 105 100 115 756
Dividendes 40 000 55 000 55 000
4. Rédigez une note chiffrée sur l’évolution de la situation de l’entreprise.

Pour rappel :
Indicateurs complémentaires
N-2 N-1 N
CAF 95 210 105 100 115 756
CAF / CA 27 % 26 % 25 %
N-2 N-1 N
Taux de marge brute d’exploitation
29,5 % 27,5 % 27,5 %
EBE / CA
Taux de profitabilité
15,1 % 10 % 12,2 %
RNC / CA
Capacité de remboursement
1,1 1 1,1
(Dettes financières + CBC) / CAF
Le chiffre d’affaires de l’entreprise Robin a progressé de 113 481 € (31,9 %) sur les trois
exercices. La valeur ajoutée a également augmenté de 46 379 € (26,2 %), les consommations
en provenance des tiers ont progressé plus rapidement que le chiffre d’affaires (+ 37,3 %), ce
qui explique une augmentation moindre de la valeur ajoutée par rapport au chiffre d’affaires.
L’EBE a progressé de 23,3 %, donc moins que la valeur ajoutée ; en parallèle, les charges de
personnel ont évolué de 21 354 € (+ 30,4 %). On observe également une baisse du ratio
EBE / CA.
Le résultat d’exploitation est en baisse, contrairement à l’EBE. Les dotations aux
amortissements ont fortement progressé. On peut supposer que l’entreprise a réalisé des
acquisitions d’immobilisations entre N-2 et N, la politique d’investissement peut être
26
Processus 6
confirmée avec la hausse des charges financières (augmentation des charges d’intérêt qui peut
être liée à de nouveaux emprunts).
Le résultat net comptable diminue de 3 667 € (– 6 %) mais reste largement positif. Le taux de
profitabilité est en légère baisse.
La CAF a progressé sur les trois exercices de 20 546 € (+ 21,6 %) grâce à la progression de
l’activité courante de l’entreprise, l’EBE a augmenté.
Malgré les investissements, on peut constater que la capacité de remboursement a très peu
varié, l’augmentation de la CAF peut expliquer cette faible variation.
La situation de l’entreprise Robin est relativement satisfaisante malgré la baisse du résultat
net comptable. Cette baisse s’explique par les récents investissements de l’entreprise qui ont
déjà permis une progression du chiffre d’affaires.
27
Processus 6
Chapitre 3
L’analyse de la rentabilité
d’un investissement

Activité 6.2. Analyse de la rentabilité de l’investissement
6.2.1. Interprétation et analyse des informations relatives à un projet

Composantes d’investissement
d’activité
6.2.2. Sélection de la solution
– Notion d’investissement
– Typologie des investissements
– Sources de documentation (y compris fiscale) relative à l’investissement
– Décision d’investir
– Choix économique d’investissement et ses enjeux : création de valeur
Savoirs associés et risque
– Rentabilité d’un projet d’investissement
– Le mode de calcul des flux nets de trésorerie générés par le projet
– Critères de décision : la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité,
le taux de profitabilité, le délai de récupération du capital investi
– Prise en compte de la variation du besoin en fonds de roulement
– Identifier et rechercher auprès des interlocuteurs les informations

(qualitatives et/ou quantitatives) utiles pour l’évaluation de la rentabilité
Compétences économique d’un investissement.
– Évaluer la rentabilité économique d’un projet d’investissement.
P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (modélisation

et simulation des solutions).
I. Collecter les informations

1. Distinguez, dans la liste des besoins dr essée par les r esponsables, ceux qui sont
qualifiés d’« investissement » et ceux qui ne le sont pas. J ustifiez. Quel est l’intér êt de
pr océder à cette distinction ?
Les besoins mentionnés par le responsable peuvent tous être qualifiés d’« investissement » car
l’entreprise souhaite investir dans des biens durables dont elle tirera profit pendant de
nombreuses années.
On distingue les investissements des « charges », c’est-à-dire d’achats de biens de faible
valeur ou qui se consomment au premier usage. La distinction est importante car les charges
28
Chapitre 3 – L’analyse de la rentabilité d’un investissement © Nathan
Processus 6
affectent le résultat comptable de l’année (elles sont enregistrées en classe 6) alors que le coût
des investissements est étalé sur l’ensemble des années au cours desquelles les biens sont
utilisés (amortissement).
2. Classez les investissements nécessair es au pr ojet selon leur natur e. L’ensemble du

pr ojet peut êtr e classé comme un investissement de capacité. J ustifiez.
La machine pour cartonnage et le matériel pour les finitions sont des investissements corporels.
Le logiciel (application pour smartphone) est un investissement incorporel.
3. Selon vous, comment Mme Fauvet s’est-elle renseignée sur une éventuelle subvention ?
Pour savoir si elle avait droit ou non à une subvention, Mme Fauvet a collecté des
informations. La recherche d’informations est un préalable indispensable à toute décision
d’investir. Il peut s’agir de documentation technique, comptable, fiscale ou financière. La
documentation financière permet de repérer les différents moyens de financement du projet ou
de connaître les aides proposées par les pouvoirs publics.
Mme Fauvet s’est peut-être rendue sur le site http://vosdroits.service-public.fr/ ou sur le site
de l’APCE.
4. Selon vous, quels sont les enjeux d’un tel pr ojet pour l’entr epr ise Pack Inbox ?
Le projet a pour objectif de diversifier l’activité de l’entreprise et de se protéger ainsi de la
conjoncture économique sur le cartonnage.
Cette nouvelle activité doit permettre, d’une part, d’améliorer le taux d’occupation des
machines et, d’autre part, de diversifier les clients de l’entreprise et de gérer les stocks
différemment, ce qui devrait réduire le BFR de l’entreprise.
Par contre, le projet est coûteux et l’activité nouvelle. L’entreprise s’engage donc sur un
terrain inconnu et peut ne pas rentabiliser les investissements.
II. Calculer les flux nets de trésorerie

5. Calculez le coût de l’investissement.
a) Calculez, pour chaque version du projet, le total des dépenses principales et
accessoires d’investissement à prendre en compte avant le démarrage du projet.
• Dépenses principales
Équipement A
Machine pour cartonnage renforcé 350 000
Matériel pour les finitions 175 000
Logiciel : application smartphone 85 000
Total de l’investissement 610 000
Équipement B
Machine pour cartonnage renforcé 600 000
Matériel pour les finitions 210 000
Logiciel : application smartphone 85 000
Total de l’investissement 895 000
• Le responsable technique n’a pas mentionné de frais accessoires.
29
© Nathan Chapitre 3 – L’analyse de la rentabilité d’un investissement
Processus 6
b) Calculez les amortissements prévisionnels pour les cinq années.
Les machines sont amorties au rythme de l’activité. Il faut donc retrouver les prévisions de
vente du responsable commercial (annexe 5).
Équipement A
Total de l’investissement : 610 000
Valeur résiduelle de la machine : 50 000
Base amortissable : 560 000
Durée : 5 ans
Nbre de
Années Base amort. Amort. Cumul amort. VNC
commandes
1 560 000,00 75 268,82 75 268,82 534 731,18 600
2 484 731,18 94 086,02 169 354,84 440 645,16 750
3 390 645,16 112 903,23 282 258,06 327 741,94 900
4 277 741,94 135 483,87 417 741,94 192 258,06 1 080
5 142 258,06 142 258,06 560 000,00 50 000,00 1 134
Total 560 000,00 4 464
Équipement B
Total de l’investissement : 895 000
Valeur résiduelle de la machine : 65 000
Base amortissable : 830 000
Durée : 5 ans
Nbre de
commandes
1 830 000,00 111 559,14 111 559,14 783 440,86 370
2 718 440,86 139 448,92 251 008,06 643 991,94 463
3 578 991,94 167 338,71 418 346,77 476 653,23 555
4 411 653,23 200 806,45 619 153,23 275 846,77 666
5 210 846,77 210 846,77 830 000,00 65 000,00 699
Total 830 000,00 2 753
c) En quoi consiste le besoin en fonds de roulement à prévoir en année 1 ? Pourquoi
faut-il prévoir une variation les années suivantes ?
Le BFR correspond au besoin de trésorerie rendu nécessaire par l’activité.
Il faudra prévoir une augmentation les années suivantes car le responsable commercial
envisage une augmentation régulière de l’activité. Généralement, les stocks, créances et dettes
fournisseurs augmentent proportionnellement à l’activité.
6. Pr épar ez le calcul de la CAF d’exploitation.

a) Vous ne tenez pas compte des éléments financiers ou exceptionnels. Pourquoi ?
Le calcul prévisionnel de rentabilité des investissements se fait, par principe, sans tenir compte
des moyens de financement. On ne doit donc pas tenir compte des éléments financiers.
Il s’agit par ailleurs de calculs prévisionnels. Les éléments exceptionnels, par définition, ne
sont pas prévisibles. Ils sont donc systématiquement exclus de tout calcul prévisionnel.
30
Processus 6
b) Pourquoi Mme Fauvet vous propose-t-elle de prendre en compte un impôt négatif en
cas de perte d’exploitation ?
Le projet concerne une société existante qui réalise des bénéfices. Ainsi, si l’activité
« mobilier » réalise des pertes, elles viendront réduire le résultat global de l’entreprise
(mobilier + cartonnage), donc réduire l’impôt sur les sociétés. En calculant un impôt négatif,
on tient compte de ce gain d’impôt sur la globalité de l’entreprise.
c) À l’aide d’un tableur, calculez la CAF pour chaque version du projet et pour les cinq
années d’exploitation.
Projet A
Nombre de commandes 600
Prix moyen par commande 485
CA 291 000
Variation de l’activité 25 % 20 % 20 % 5%
1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires HT 291 000,00 363 750,00 436 500,00 523 800,00 549 990,00
Charges variables 25 % 72 750,00 90 937,50 109 125,00 130 950,00 137 497,50
Location showroom 17 500,00 17 500,00 17 500,00 17 500,00 17 500,00
Charges fixes autres 135 000,00 135 000,00 135 000,00 135 000,00 135 000,00
Total charges fixes 152 500,00 152 500,00 152 500,00 152 500,00 152 500,00
EBE 65 750,00 120 312,50 174 875,00 240 350,00 259 992,50
Amortissements 75 268,82 94 086,02 112 903,23 135 483,87 142 258,06
Résultat d’exploitation avant impôt – 9 518,82 26 226,48 61 971,77 104 866,13 117 734,44
Impôt – 3 172,94 8 742,16 20 657,26 34 955,38 39 244,81
Résultat d’exploitation net – 6 345,88 17 484,32 41 314,52 69 910,75 78 489,62
Amortissements 75 268,82 94 086,02 112 903,23 135 483,87 142 258,06
CAF d’exploitation 68 922,94 111 570,34 154 217,74 205 394,62 220 747,69
Projet B
CA 353 350
Variation de l’activité 25 % 20 % 20 % 5%
1 2 3 4 5
Charges variables 25 % 88 337,50 110 421,88 132 506,25 159 007,50 166 957,88
EBE 112 512,50 178 765,63 245 018,75 324 522,50 348 373,63
Amortissements 111 559,14 139 448,92 167 338,71 200 806,45 210 846,77
Résultat d’exploitation avant impôt 953,36 39 316,70 77 680,04 123 716,05 137 526,85
Impôt 317,79 13 105,57 25 893,35 41 238,68 45 842,28
Résultat d’exploitation net 635,57 26 211,13 51 786,69 82 477,37 91 684,57
Amortissements 111 559,14 139 448,92 167 338,71 200 806,45 210 846,77
31
Processus 6
7. Pr ésentez l’ensemble des flux nets de tr ésor er ie dans un tableau.
a) Vous tenez compte d’une éventuelle valeur résiduelle et d’une récupération du besoin
en fonds de roulement. Justifiez par rapport au contexte.
La valeur résiduelle correspond à la valeur de revente probable de l’investissement en fin de
durée d’exploitation du projet.
La récupération du BFR correspond à la cession des stocks, à la récupération des créances et
au paiement des dettes fournisseurs en fin de projet.
Ces éléments sont à prendre en compte car, dans un calcul de rentabilité prévisionnelle, on
considère que le projet à une fin de vie. Dans ce contexte, on souhaite vérifier la rentabilité du
projet sur cinq années, en faisant « comme si », au bout de cinq ans, le projet était arrivé à
son terme.
b) Calculez les flux nets de trésorerie annuels.
Projet A
0 1 2 3 4 5
Emplois
Investissement 610 000,00
Variation du BFR 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Total emplois 610 000,00 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Ressources
Valeur résiduelle 50 000,00
Récupération du BFR 85 050,00
Total ressources 0,00 68 922,94 111 570,34 154 217,74 205 394,62 355 797,69
Flux nets de trésorerie – 610 000,00 23 922,94 100 320,34 142 967,74 191 894,62 351 747,69
Projet B
0 1 2 3 4 5
Emplois
Variation du BFR 40 000,00 10 000,00 10 000,00 12 000,00 3 600,00
Total emplois 895 000,00 40 000,00 10 000,00 10 000,00 12 000,00 3 600,00
Ressources
Total ressources 0,00 112 194,71 165 660,06 219 125,40 283 283,82 443 131,34
Flux nets de trésorerie – 895 000,00 72 194,71 155 660,06 209 125,40 271 283,82 439 531,34
c) Insérez une colonne « Total » dans votr e tableau. Comparez les valeurs nettes des deux
versions du projet. Commentez.
Projet A Projet B
Total Total
Total emplois 695 050,00 970 600,00
Total ressources 895 903,33 1 223 395,33
Flux nets de trésorerie 200 853,33 252 795,33
Les deux projets sont rentables puisqu’ils permettent à l’entreprise de réaliser des gains nets
au bout de cinq années d’activité.
32
Processus 6
On remarque cependant que si le projet B est plus coûteux, il permet de réaliser un gain net
plus élevé en fin de période. Il rapporte 25,8 % de plus que le projet A.
III. Départager les projets à l’aide de critères de rentabilité

8. Calculez les VAN des deux ver sions du pr ojet.
a) Pourquoi la prise en compte de la VAN est-elle plus précise que la prise en compte de
la valeur nette ?
La VAN correspond à la valeur nette, mais actualisée. Ainsi, elle tient compte non seulement
de l’ensemble des flux dégagés par le projet mais aussi des dates auxquelles ces flux sont
prévus. La date a toute son importance car l’argent n’a pas la même valeur d’une année sur
l’autre. 100 € dans cinq ans n’équivalent pas à 100 € aujourd’hui.
La VAN recalcule les flux futurs pour les convertir en valeur d’aujourd’hui (c’est
l’actualisation) afin de pouvoir les comparer au coût de l’investissement réalisé aujourd’hui.
b) À quoi correspond le taux d’actualisation ?
Le taux d’actualisation correspond au taux moyen de placement de l’argent d’une année sur
l’autre, donc à l’évolution de la valeur de l’argent d’une année sur l’autre.
c) À l’aide du tableur, calculez et comparez la VAN des deux versions du projet au taux
d’actualisation de 4 % , qui est celui préconisé par Mme Fauvet. Quel projet vous semble
le plus intéressant ? Justifiez.
Projet A
Taux d’actualisation 4%
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 610 000,00 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00 695 050,00
Total ressources 0,00 68 922,94 111 570,34 154 217,74 205 394,62 355 797,69 895 903,33
Flux nets de trésorerie – 610 000,00 23 922,94 100 320,34 142 967,74 191 894,62 351 747,69 200 853,33
Flux nets actualisés en 0 – 610 000,00 23 002,83 92 751,79 127 097,80 164 032,33 289 110,96 85 995,71
Projet B
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 895 000,00 40 000,00 10 000,00 10 000,00 12 000,00 3 600,00 970 600,00
Total ressources 0,00 112 194,71 165 660,06 219 125,40 283 283,82 443 131,34 1 223 395,33
Le projet B semble le plus intéressant car la VAN est supérieure : 97 403 > 85 996.
d) Réalisez des simulations sur votre tableur : calculez les VAN au taux d’actualisation
de 7 % , par exemple. Dans ce cas, quel est le projet le plus rentable ? Que pouvez-vous
en conclure sur le choix du taux d’actualisation ?
Projet A
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 610 000,00 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00 695 050,00
33
Processus 6
Projet B
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 895 000,00 40 000,00 10 000,00 10 000,00 12 000,00 3 600,00 970 600,00
Total ressources 0,00 112 194,71 165 660,06 219 125,40 283 283,82 443 131,34 1 223 395,33
Flux nets actualisés en 0 – 895 000,00 67 471,69 135 959,52 170 708,62 206 961,13 313 379,77 – 519,26
Avec un taux d’actualisation de 7 %, le projet A est rentable, le projet B ne l’est plus (VAN
négative). Ainsi, le taux d’actualisation est fondamental et ne doit pas être fixé à la légère.
9. Calculez le taux inter ne de r entabilité (TIR).

a) Quelle relation y a-t-il entre le TIR et le taux d’actualisation ?
Le TIR correspond au taux d’actualisation pour lequel la VAN est égale à 0.
Ainsi, il correspond au taux d’actualisation maximum que pourra supporter la rentabilité du
projet.
b) À l’aide du tableur, calculez le TIR avec la fonction « TRI » pour les deux versions du
projet.
Formule du TIR pour le projet A
Pour le projet A, le TIR est de 7,63 %.

Avec un taux d’actualisation de 7,63 %,
la VAN projet A = 0.
34
Processus 6
Formule du TIR pour le projet B
Pour le projet B, le TIR est de 6,98 %.

Avec un taux d’actualisation de 6,98 %,
la VAN projet B = 0.
c) Comparez vos résultats. Commentez.
Il faut comparer le TIR au taux d’actualisation.
Si le taux d’actualisation est supérieur au TIR, le projet ne sera pas rentable. Ainsi, plus le
TIR est élevé, plus le projet a de chances d’être rentable.
Le TIR du projet A est supérieur à celui du projet B. Le projet A est donc préférable dans
cette situation.
d) Calculez le TIR à l’aide de l’outil « Valeur cible ». Quel est l’intérêt de cet outil ?
Utilisation de l’outil valeur cible pour le projet A
La cellule à définir est P35 (résultat de la VAN).
La valeur à atteindre pour cette cellule = 0 car le TIR est le taux d’actualisation pour lequel la
VAN = 0.
La cellule à modifier est celle du taux d’actualisation, qui devient alors le TIR.
On retrouve le TIR de 7,63 % pour une VAN = 0.

La démarche est la même pour le projet B.
L’intérêt de l’utilisation de l’outil « Valeur cible » est que l’on peut s’en servir pour viser une
VAN différente de 0 (ce qui n’est pas le cas lorsque l’on utilise la fonction « TRI »).
35
Processus 6
Voici, par exemple, un calcul de taux d’actualisation pour atteindre une VAN de 5 000 € pour
le projet A :
Pour obtenir une VAN de 5 000 €, il faudrait un taux d’actualisation de 7,4 %.
10. Calculez le taux de pr ofitabilité (TP).

a) Pourquoi le taux de profitabilité est-il un indicateur pertinent pour départager les
deux versions du projet ?
Le taux (ou indice) de profitabilité compare les flux de trésorerie actualisés au coût du projet.
Ainsi, il exprime les gains attendus par rapport à l’investissement initial.
Cet indicateur est très utile pour départager des projets dont le coût est très différent.
b) Calculez les TP des deux versions du projet au taux d’actualisation préconisé par
Mme Fauvet. Les projets sont-ils acceptables ? Quelle version vous paraît la plus
intéressante ?
• Calcul du TP pour le projet A Formule du TP pour le projet A
Pour le projet A, 1 € investi rapporte 1,14 € à l’entreprise (ou 14 %).
36
Processus 6
• Calcul du TP pour le projet B Formule du TP pour le projet B
Pour le projet B, 1 € investi rapporte 1,11 € à l’entreprise (ou 11 %).

Les deux projets sont donc acceptables. Cependant, par rapport au coût investi, le projet A est
plus rentable.
c) Comparez vos conclusions avec celles issues du calcul de la VAN. Expliquez.
Selon le critère de la VAN, le projet B est le plus rentable car les flux nets de trésorerie
dégagés par la nouvelle activité sont supérieurs à ceux dégagés pour le projet A.
Cependant, le projet B est beaucoup plus coûteux. Si l’on compare ces gains au coût du projet,
le projet B est moins rentable puisqu’il rapporte 11 % alors que le projet A rapporte 14 %.
11. Pr enez en compte un cr itèr e de sécur ité.

a) À quoi correspond le délai de récupération (DR) du capital investi ? Pourquoi est-il
intéressant dans le cadre de ce projet ?
Le délai de récupération est un critère de décision complémentaire. Il correspond à la date à
laquelle le projet devient rentable, c’est-à-dire la date à laquelle les dépenses initiales liées au
projet sont récupérées grâce aux gains futurs successifs.
Dans notre situation, le choix entre les deux projets n’est pas facile. Ce critère peut amener un
élément de choix supplémentaire pour départager les deux.
b) Calculez le DR pour les deux versions du projet (vous pouvez vous aider du tableur).
• Projet A Le projet devient rentable au cours de la 5e année car les
flux CUMULÉS deviennent positifs.
289 110 / 360 = 803,09 € 203 115 / 803,09 = 252,9 jours

Ce qui correspond aux gains journaliers de l’année 5. Ce qui correspond au nombre de jours
nécessaires pour combler les 203 115 €
Pour le projet A, le délai de récupération est le 13 septembre manquant en fin de 4e année.
année 5, environ.
37
Processus 6
Le projet devient rentable au cours de la 5e année car les
• Projet B flux CUMULÉS deviennent positifs.
361 262 / 360 = 1 003,51 € 263 859 / 1 003,51 = 262,9 jours

Ce qui correspond aux gains journaliers de l’année 5. Ce qui correspond au nombre de jours
nécessaires pour combler les 263 859 €
Pour le projet B, le délai de récupération est le 23 septembre manquant en fin de 4e année.
année 5, environ.
c) La différence est-elle significative, selon vous ? Ce critère sera-t-il déterminant ici ?
Le délai de récupération du capital investi est le même pour les deux projets (10 jours d’écart
sur cinq ans n’est pas du tout significatif). Ainsi, ce critère ne permet pas de départager les
deux projets.
Il montre, en revanche, que dans les deux situations, l’entreprise doit mettre en œuvre cette
nouvelle activité pendant au moins cinq ans pour récupérer le coût de l’investissement initial.
12. Quelle ver sion du pr ojet pensez-vous la plus intér essante ?

Ces nombreux indicateurs devraient amener Mme Fauvet à opter pour le projet A : il est
moins coûteux, donc les risques sont limités. Par ailleurs, si la VAN est plus faible au bout de
cinq ans, les gains sont supérieurs relativement à l’investissement initial.
38
Processus 6
Application 1 – Calculer les flux nets de trésorerie, p. 59

1. Calculez la CAF d’exploitation attendue pendant cinq ans.
Éléments de calcul 1 2 3 4 5
Nombre de ruches 220
Rendement annuel en kg 15
Prix de vente pot 500 g 11
Matériel + ruches 52 000
Variation activité 15 % 5% 5% 5%
Charges variables 34 000,00 39 100,00 41 055,00 43 107,75 45 263,14
Charges fixes 50 000,00 50 000,00 50 000,00 50 000,00 50 000,00
– Total Charges d’exploitation 84 000,00 89 100,00 91 055,00 93 107,75 95 263,14
= EBE – 11 400,00 – 5 610,00 – 3 390,50 – 1 060,02 1 386,97
– Amortissements 10 400,00 10 400,00 10 400,00 10 400,00 10 400,00
= Résultat d’exploitation avant impôt – 21 800,00 – 16 010,00 – 13 790,50 – 11 460,03 – 9 013,03
– Impôt – 7 266,67 – 5 336,67 – 4 596,83 – 3 820,01 – 3 004,34
= Résultat d’exploitation net – 14 533,33 – 10 673,33 – 9 193,67 – 7 640,02 – 6 008,68
+ Amortissements 10 400,00 10 400,00 10 400,00 10 400,00 10 400,00
= CAF d’exploitation – 4 133,33 – 273,33 1 206,33 2 759,98 4 391,32
2. Dans combien d’années le pr ojet dégager a-t-il des r ésultats d’exploitation positifs ?
Pour quoi, selon vous ?
L’entreprise ne dégagera pas de résultat d’exploitation positif au cours des cinq prochaines
années. Les charges fixes sont assez élevées par rapport au chiffre d’affaires et le CA évolue
peu au cours des cinq années.
3. Calculez les flux nets de tr ésor er ie sur les cinq années du pr ojet.
0 1 2 3 4 5
Emplois
Variation du BFR 5 500,00
Total emplois 47 500,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ressources
CAF d’exploitation – 4 133,33 – 273,33 1 206,33 2 759,98 4 391,32
Total ressources 0,00 – 4 133,33 – 273,33 1 206,33 2 759,98 15 091,32
Flux nets de trésorerie – 47 500,00 – 4 133,33 – 273,33 1 206,33 2 759,98 15 091,32
4. En quelle année les flux deviendront-ils positifs ? Pourquoi est-ce plus r apide que pour
le r ésultat d’exploitation ?
Les flux nets de trésorerie deviendront positifs au cours de la 3e année d’activité.
39
Processus 6
Le résultat d’exploitation est un calcul comptable qui tient compte des amortissements, alors
que les flux de trésorerie ne tiennent compte que des décaissements et des encaissements. La
ressource interne prise en compte est donc la CAF et non le résultat.
La CAF est supérieure au résultat car elle n’est pas affectée des amortissements qui sont des
charges calculées non décaissables.
5. Faut-il, selon vous, mettr e en œuvr e ce pr ojet ? J ustifiez en quelques lignes.

Pour mesurer la rentabilité de ce projet, il faut calculer la valeur nette.
Total
Total emplois 47 500,00
Total ressources 14 650,97
Flux nets de trésorerie – 32 849,03
Les gains au bout de cinq ans sont négatifs. Il est inutile d’utiliser des indicateurs
supplémentaires, le projet n’est pas rentable.
Pour aller plus loin

À l’aide du tableur, l’étudiant peut réaliser des simulations pour rechercher les conditions
nécessaires pour que le projet soit rentable.
• Exemple 1
Quel est le montant maximal de charges fixes que l’entreprise peut supporter
pour récupérer le coût de l’investissement ?
Réponse : 40 145,29 €
40
Processus 6
• Exemple 2
Quelle augmentation du chiffre d’affaires faudrait-il réaliser au cours de la
2e année pour que l’entreprise récupère le coût de l’investissement dans les
cinq ans ?
Réponse : 45 %
41
Processus 6
Application 2 – Comparer deux projets d’investissement,
p. 60
1. Calculez la CAF de chaque pr ojet puis les flux nets de tr ésor er ie sur les cinq années.
Calculez la valeur nette. Quel pr ojet semble le plus intér essant ?
Projet JKU-125
Coût de l’investissement
Prix d’achat 27 550
Livraison 850
Installation 1 250
Total 29 650
Base amortissable 24 650
Amortissement annuel 4 930
1 2 3 4 5
Quantités 500,00
PU 75,00
Coût de revient des étoles 24 000,00 25 200,00 26 460,00 27 783,00 29 172,15
Amortissements 4 930,00 4 930,00 4 930,00 4 930,00 4 930,00
Total charges d’exploitation 28 930,00 30 130,00 31 390,00 32 713,00 34 102,15
Résultat d’exploitation avant impôt 8 570,00 9 245,00 9 953,75 10 697,94 11 479,33
Impôt 2 586,67 3 081,67 3 317,92 3 565,98 3 826,44
Résultat d’exploitation net 5 713,33 6 163,33 6 635,83 7 131,96 7 652,89
Amortissements 4 930,00 4 930,00 4 930,00 4 930,00 4 930,00
42
Processus 6
0 1 2 3 4 5 Total
Emplois
Total emplois 33 650,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 33 650,00
Ressources
Projet PLMRT-4568
Coût de l’investissement
Base Tx Tx amort. Cumul
Années Amort. VNC
Prix d’achat 80 000 amort. linéaire dég. amort.
Livraison 0 1 85 250,00 20 % 35 % 29 837,50 29 837,50 55 412,50
Installation 5 250 2 55 412,50 25 % 35 % 19 394,38 49 231,88 36 018,13
Total 85 250 3 36 018,13 33 % 35 % 12 606,34 61 838,22 23 411,78
Base amortissable 85 250 4 23 411,78 50 % 35 % 11 705,89 73 544,11 11 705,89
Amortissement annuel 17 050 5 11 705,89 100 % 35 % 11 705,89 85 250,00 0,00
85 250,00
1 2 3 4 5
Quantités 1 200,00
PU 80,00
Coût de revient des étoles 76 800,00 86 016,00 96 337,92 107 898,47 120 846,29
Amortissements 29 837,50 19 394,38 12 606,34 11 705,89 11 705,89
Total charges d’exploitation 106 637,50 105 410,38 108 944,26 119 604,36 132 552,18
Résultat d’exploitation avant impôt – 10 637,50 2 109,63 11 478,14 15 268,73 18 505,68
Impôt – 3 545,83 703,21 3 826,05 5 089,58 6 168,56
Résultat d’exploitation net – 7 091,67 1 406,42 7 652,09 10 179,15 12 337,12
Amortissements 29 837,50 19 394,38 12 606,34 11 705,89 11 705,89
0 1 2 3 4 5 Total
Emplois
Total emplois 89 250,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 89 250,00
Ressources
Valeur résiduelle
43
Processus 6
Remarque : dans les deux cas, on pourrait augmenter la variation du BFR proportionnellement
à l’activité.
Le projet JKU-125 est plus intéressant au regard de la valeur nette au bout de cinq ans.
2. Calculez les flux nets actualisés, au taux de 4 % , puis la VAN. Le pr ojet le plus
intér essant est-il toujour s le même ?
Projet JKU-125
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 33 650,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 33 650,00
Projet PLMRT-4568
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 89 250,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 89 250,00
Au regard de la VAN, le projet JKU-125 est toujours le plus rentable.
3. Calculez le taux de pr ofitabilité pour chaque pr ojet. Pour quoi ce cr itèr e est-il
indispensable pour dépar tager ces deux pr ojets ? Le pr ojet le plus intér essant est-il
toujour s le même ?
44
Processus 6
Ce critère est indispensable car les deux solutions sont d’un coût très différent. Il faut donc
rapporter les gains nets actualisés au coût de l’investissement pour être parfaitement juste
dans la prise de décision.
Au regard du taux de profitabilité, c’est toujours le projet JKU-125 le plus rentable.
4. Calculez le délai de r écupér ation des capitaux investis pour ces deux pr ojets. Quelle
est l’utilité de ce cr itèr e ? Le pr ojet le plus intér essant est-il toujour s le même ?
Projet JKU-125
0 1 2 3 4 5 Total
Total emplois 33 650,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 33 650,00
Flux nets actualisés
– 33 650,00 – 23 416,03 – 13 159,62 – 2 877,63 7 432,98 25 172,54
cumulés
Calcul du délai de récupération Flux net actualisé journalier 28,64
Nombre de jours jusqu’au DR 100,47
Nombre de mois de 30 jours 3,35
Reste en jours 10,47
Jours Mois
10 4
Date approchée 10 avril Année 4
45
Processus 6
Projet PLMRT-4568
Total Taux de
0 1 2 3 4 5
profitabilité
Total emplois 89 250,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 89 250,00
Flux nets
– 89 250,00 22 745,83 20 800,79 20 258,43 21 885,04 28 043,01 24 483,11
de trésorerie
– 89 250,00 21 870,99 19 231,50 18 009,67 18 707,43 23 049,31 11 618,91 1,13
en 0
– 89 250,00 – 67 379,01 – 48 147,51 – 30 137,83 – 11 430,41 11 618,91
cumulés
Calcul du délai de récupération Flux net actualisé journalier 64,03
Nombre de jours jusqu’au DR 178,53
Nombre de mois de 30 jours 5,95
Reste en jours 28,53
Jours Mois
29 6
Date approchée 29 juin Année 5
Le projet JKU-125 est rentable au cours de la 4e année alors qu’il faut attendre cinq ans pour
le projet PLMRT-4568 le devienne.
5. Conseillez votr e r esponsable.

Indéniablement, l’ensemble des indicateurs confirment que le responsable devrait choisir le
projet JKU-125.
46
Processus 6
Chapitre 4
L’élaboration du bilan fonctionnel
Composante d’activité 6.3.1. Élaboration et analyse du bilan fonctionnel et des équilibres financiers
– Analyse fonctionnelle du bilan par cycles

– Fonds de roulement net global (FRNG)
– Besoin en fonds de roulement (BFR)
Savoirs associés
– Trésorerie nette (TN)
– Relation entre FRNG, BFR et TN
– Ratios relatifs aux bilans fonctionnels
Établir, avec les retraitements, le bilan fonctionnel ; déterminer le fonds

Compétences de roulement, le BFR (d’exploitation et hors exploitation) et la trésorerie
nette.
P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (import du

PGI, retraitement bilan, graphiques).
I. Justifier l’élaboration d’un bilan fonctionnel

1. À quoi correspond le cycle d’exploitation ?
Un cycle correspond à une suite d’opérations. Pour le cycle d’exploitation, il s’agit des
opérations liées à l’achat, au stockage et à la vente. Un besoin de financement lié aux
décalages entre encaissements et décaissements résulte de ce cycle d’exploitation.
2. À la lecture de la page d’accueil du site Internet de l’entreprise, pourquoi peut-on

supposer que le cycle d’exploitation de Pack Inbox nécessite des financements
importants ?
Le cycle d’exploitation de Pack Inbox nécessite des financements importants car :
– les délais de règlement des clients sont courts ;
– l’entreprise s’approvisionne auprès d’un seul fournisseur, qui est donc en position de force
et impose ainsi ses délais de règlement ;
– les stocks de l’entreprise sont importants.
3. Est-il possible de réaliser l’analyse demandée par Mme Fauvet à partir d’un bilan
comptable ? Pourquoi ?
Le bilan comptable donne une information incomplète (évaluation patrimoniale et non par
cycles). Le bilan fonctionnel permettra à Mme Fauvet d’analyser d’où vient l’argent et
comment il est utilisé (analyse par cycles).
47
© Nathan Chapitre 4 – L’élaboration du bilan fonctionnel
Processus 6
II. Élaborer le bilan fonctionnel
4. Vous anticipez les reclassements du cycle de financement et d’investissement.
a) Expliquez pourquoi les immobilisations sont retenues à leur valeur brute dans les
emplois stables.
La valeur brute des immobilisations correspond au véritable effort financier fait lors de leur
achat. Leur financement s’est fait à leur valeur brute.
b) Expliquez pourquoi les amortissements et provisions sont intégrés dans les ressources
stables.
Les amortissements et provisions sont considérés comme un financement à venir (bénéfice
non distribué).
c) Expliquez pourquoi il est nécessaire de distinguer les emprunts et dettes financières
des concours bancaires courants.
Les emprunts sont des financements à long terme (ressources stables) alors que les concours
bancaires courants sont des financements à court terme (trésorerie passive).
5. L’entreprise Pack Inbox a acquis un camion par crédit-bail.

a) Indiquez quels retraitements doivent être réalisés et pourquoi.
L’entreprise doit faire « comme si » le camion avait été acheté sans crédit-bail, donc « comme
si » elle avait acquis une immobilisation financée par emprunt. De ce fait :
– la valeur d’origine du bien doit être intégrée en emplois stables ;
– les amortissements qui auraient été pratiqués doivent être intégrés en ressources stables ;
– la valeur du restant dû de l’emprunt doit être intégrée en ressources.
b) Précisez les cycles qui seront impactés par ces retraitements.
Les cycles d’investissement et de financement seront donc impactés par ces retraitements.
6. Vous anticipez les reclassements du cycle d’exploitation : distinguez les notions

d’« exploitation » et de « hors exploitation ».
L’exploitation correspond à l’activité habituelle, courante de l’entreprise. Le reste correspond
à des éléments hors exploitation.
7. L’entreprise présente en comptabilité des effets escomptés non échus.

a) Indiquez quels retraitements doivent être réalisés et pourquoi.
L’entreprise doit faire « comme si » la créance existait toujours. Il faut donc ajouter ces effets
en actif circulant et en trésorerie passive. En effet, s’ils n’avaient pas été escomptés,
l’entreprise aurait puisé dans son découvert.
b) Précisez les cycles qui seront impactés par ces retraitements.
Les cycles impactés seront le cycle d’exploitation et la trésorerie passive.
8. Quels sont les éléments à prendre en compte pour calculer la trésorerie ?

Pour calculer la trésorerie, il faut prendre en compte les valeurs mobilières de placement
facilement négociables, les disponibilités, les concours bancaires courants et les effets
escomptés non échus.
48
Chapitre 4 – L’élaboration du bilan fonctionnel © Nathan
Processus 6
P7 9. En tenant compte de vos réponses aux questions précédentes, complétez le bilan
fonctionnel de l’année N.
Bilan fonctionnel Pack Inbox
ACTIF N N-1 N-2 PASSIF N N-1 N-2
EMPLOIS STABLES RESSOURCES STABLES
Immobilisations brutes Capitaux propres 2 449 100 2 460 600 2 340 400
Immobilisations incorporelles 259 000 218 300 190 400 Amortissements et dépréciations 2 661 100 2 458 400 2 043 100
Immobilisations corporelles 4 432 100 4 367 200 4 236 400 Ret. amortissement crédit-bail 48 000 24 000 0
Immobilisations financières 33 500 37 800 24 800 Provisions pour risques et charges 10 600 9 100 10 800
Ret. crédit-bail 120 000 120 000 0 Dettes financières (1) 1 266 500 1 447 000 1 703 200
Charges à répartir 0 0 0 Ret. valeur actuelle crédit-bail 72 000 96 000 0
Total I 4 844 600 4 743 300 4 451 600 Total I 6 507 300 6 495 100 6 097 500
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
D’exploitation D’exploitation
Stocks 1 121 800 1 195 700 1 211 400 Avances et acomptes reçus
Avances et acomptes versés 71 600 96 000 54 600 Dettes fourn. et comptes rattachés 142 000 125 700 146 200
Clients et comptes rattachés 632 500 593 600 588 900 Dettes fiscales et sociales (sauf IS) 40 300 29 000 59 100
Créances fiscales (sauf IS) Produits constatés d’avance 24 500 15 900 36 400
Charges constatées d’avance 38 000 37 500 38 900
Ret. effets escomptés non échus 12 000 14 500 13 200
Total exploitation 1 875 900 1 937 300 1 907 000 Total exploitation 206 800 170 600 241 700
Hors exploitation Hors exploitation
Autres créances 7 200 4 900 4 500 Autres dettes 1 300 200 300
Créances d’IS Dettes d’IS 4 000 3 700 4 000
Créances sur immobilisations Dettes sur immobilisations 14 800 10 800 11 400
Total hors exploitation 7 200 4 900 4 500 Total hors exploitation 20 100 14 700 15 700
Total II 1 883 100 1 942 200 1 911 500 Total II 226 900 185 300 257 400
Trésorerie active Trésorerie passive
VMP 66 800 74 300 65 300 Concours bancaires courants 99 000 149 500 83 900
Disponibilités 50 700 84 600 23 600 Ret. effets escomptés non échus 12 000 14 500 13 200
Total III 117 500 158 900 88 900 Total III 111 000 164 000 97 100
TOTAL GÉNÉRAL 6 845 200 6 844 400 6 452 000 TOTAL GÉNÉRAL 6 845 200 6 844 400 6 452 000
(1) Sauf CBC, SCB et intérêts courus
49
Processus 6
III. Calculer les éléments d’équilibre financier
P7 10. Calculez le FRNG, le BFRE et le BFRHE pour l’année N. Déduisez-en la trésorerie
nette en complétant l’annexe 4.
N N-1 N-2
Ressources stables 6 507 300 6 495 100 6 097 500
– Emplois stables 4 844 600 4 743 300 4 451 600
FRNG 1 662 700 1 751 800 1 645 900
Actif circulant d’exploitation 1 875 900 1 937 300 1 907 000
Passif circulant d’exploitation 206 800 170 600 241 700
BFR d’exploitation 1 669 100 1 766 700 1 665 300
Actif circulant hors exploitation 7 200 4 900 4 500
Passif circulant hors exploitation 20 100 14 700 15 700
BFR Hors exploitation – 12 900 – 9 800 – 11 200
BFR 1 656 200 1 756 900 1 654 100
FRNG 1 662 700 1 751 800 1 645 900
– BFR 1 656 200 1 756 900 1 654 100
Trésorerie 6 500 – 5 100 – 8 200
P7 11. A l’aide d’un tableur, présentez ces évolutions sous forme de graphique.
N N˗1 N˗2
FRNG 1 662 700 1 751 800 1 645 900
BFRE 1 669 100 1 766 700 1 665 300
BFRHE ˗ 6 400 ˗ 14 900 ˗ 19 400
Trésorerie nette 6 500 ˗ 5 100 ˗ 8 200
50
Processus 6
12. Vérifiez votre résultat en calculant la trésorerie nette à partir du bilan fonctionnel.
Trésorerie active – Trésorerie passive = 117 500 – 111 000 = 6 500 €
13. Que pensez-vous de cette trésorerie ?

Cette trésorerie est positive, ce qui n’était pas le cas en N-1 et N-2. Le problème est que ce
moment positif est surtout dû au BFR hors exploitation.
14. Mme Fauvet affirme qu’en l’état actuel de la trésorerie, il est risqué d’intégrer une
nouvelle activité. Qu’en pensez-vous ?
Sans l’impact du BFR hors exploitation, la trésorerie aurait été à nouveau négative.
L’entreprise a donc des difficultés à financer ses dépenses à court terme liées à l’exploitation.
Il est donc risqué d’intégrer une nouvelle activité.
51
Processus 6
Application 1 – Analyser une situation financière, p. 73

1. Préparez les retraitements et les reclassements utiles à la construction du bilan
fonctionnel.
Voir corrigé à la question suivante (cellules encadrées et grisées).
2. Pr ésentez le bilan fonctionnel de l’entr epr ise Répar ’ pour l’année N (annexe 3 à
compléter sur tableur).
BILAN FONCTIONNEL Répar'
ACTIF N N-1 PASSIF N N-1
Immobilisations brutes Capitaux propres 8 581 22 251
Immobilisations incorporelles Amortissements et dépréciations 52 288 37 023
Immobilisations corporelles 57 491 59 384 Amortissement Crédit-bail 2 000 0
Immobilisations financières Provisions pour risques et charges 4 500 2 000
Immobilisations fin. Crédit-bail 8 000 0 Dettes financières(1) 7 439 10 864
Charges à répartir Valeur actuelle crédit-bail 6 000 0
Primes remboursement des
obligations
Total I 65 491 59 384 Total I 80 808 72 138
D'exploitation D'exploitation
Stocks 22 183 26 679 Avances et acomptes reçus
Avances et acomptes versés 716 150 Dettes fourn. et comptes rattachés 99 009 102 550
Clients et comptes rattachés 108 868 108 344 Dettes fiscales et sociales (sauf IS) 5 300 4 637
Créances fiscales (sauf IS) Produits constatés d'avance 500 525
Charges constatées d'avance 473 481
Effets escomptés non échus 1 800 1 400
Total exploitation 134 040 137 054 Total exploitation 104 809 107 712
Autres créances 500 400 Autres dettes 12 970 13 439
Créances d'IS Dettes d'IS 440 337
Créances sur immobilisations Dettes sur immobilisations
VMP 934 171
Total hors exploitation 1 434 571 Total hors exploitation 13 410 13 776
Total II 135 474 137 625 Total II 118 219 121 488
Concours bancaires courants 5 543 4 341
Disponibilités 5 405 2 358 Effets escomptés non échus 1 800 1 400
Total III 5 405 2 358 Total III 7 343 5 741
TOTAL GÉNÉRAL 206 370 199 367 TOTAL GÉNÉRAL 206 370 199 367
(1) Sauf CBC, SCB
52
Processus 6
3. Calculez le FRNG pour les années N-1 et N (sur tableur).
N N-1
Ressources stables 80 808 72 138
– Emplois stables 65 491 59 384
FRNG 15 317 12 754
4. L’entreprise respecte-t-elle le principe de l’équilibre financier ? Justifiez.

L’entreprise respecte le principe de l’équilibre financier puisque les ressources à long terme
(ressources stables) sont supérieures aux emplois à long terme (emplois stables). Il existe
donc un surplus, le FRNG.
5. Calculez le BFRE, le BFRHE et le BFR global.

N N-1
Actif circulant d’exploitation 134 040 137 054
Passif circulant d’exploitation 104 809 107 712
BFR d’exploitation 29 231 29 342
Actif circulant hors exploitation 1 434 571
Passif circulant hors exploitation 13 410 13 776
BFR Hors exploitation – 11 976 – 13 205
BFR 17 255 16 137
6. S’agit-il d’un BFR ou d’une RFR ? Pourquoi ?

Il s’agit d’un besoin en fonds de roulement car l’actif circulant est supérieur au passif
circulant.
7. Calculez la TN.
N N-1
FRNG 15 317 12 754
– BFR 17 255 16 137
Trésorerie – 1 938 – 3 383
8. Vérifiez vos calculs.

Trésorerie active – Trésorerie passive
Pour N : 5 405 – 7 343 = – 1 938 €
Pour N-1 : 25 358 – 5 741 = – 3 383 €
53
Processus 6
Application 2 – Utiliser la liasse fiscale pour établir le bilan
fonctionnel, p. 76
1. Présentez le bilan fonctionnel de l’entreprise pour les années N-1 et N.
Bilan fonctionnel Pack Inbox
ACTIF N N-1 PASSIF N N-1
Immobilisations brutes Capitaux propres 18 821 17 887
Immobilisations incorporelles 5 150 4 814 Amortissements et dépréciations 54 683 49 089
Immobilisations corporelles 74 550 67 837 Amortissement Crédit-bail 200
Immobilisations financières 4 795 4 728 Provisions pour risques et charges 1 547 1 235
Immobilisations fin. crédit-bail 1 200 Dettes financières (1) 29 356 31 721
Charges à répartir Valeur actuelle crédit-bail 1 000
Primes remb des obligations
t
Total I 85 695 77 379 Total I 105 607 99 932

D’exploitation D’exploitation
Stocks 11 934 11 289 Avances et acomptes reçus 7 699 6 543
Avances et acomptes versés 287 1 234 Dettes fournisseurs et comptes rattachés 20 123 19 876
Clients et comptes rattachés 39 789 41 003 Dettes fiscales et sociales (sauf IS) 6 601 5 432
Créances fiscales (sauf IS) Produits constatés d’avance
Charges constatées d’avance 234 236
Effets escomptés non échus 1 040 1 080
Total exploitation 53 284 54 842 Total exploitation 34 423 31 851
Autres créances 4 214 1 765 Autres dettes 1 078 546
Créances d’IS Dettes d’IS 188
Créances sur immobilisations Dettes sur immobilisations 2 545 1 564
Total hors exploitation 4 214 1 765 Total hors exploitation 3 811 2 110
Total II 57 498 56 607 Total II 38 234 33 961
VMP 0 0 Concours bancaires courants 92 71
Disponibilités 1 780 1 058 Effets escomptés non échus 1 040 1 080
Total III 1 780 1 058 Total III 1 132 1 151
TOTAL GÉNÉRAL 144 973 135 044 TOTAL GÉNÉRAL 144 973 135 044
(1) Sauf CBC, SCB et intérêts courus
54
Processus 6
2. Calculez le FRNG, le BFRE, le BFRHE et la TN pour les années N-1 et N. Vérifiez vos
calculs.
N N-1
Ressources stables 105 607 99 932
– Emplois stables 85 695 77 379
FRNG 19 912 22 553
Actif circulant d’exploitation 53 284 54 842
Passif circulant d’exploitation 34 423 31 851
BFR d’exploitation 18 861 22 991
Actif circulant hors exploitation 4 214 1 765
Passif circulant hors exploitation 3 811 2 110
BFR Hors exploitation 403 -345
BFR 19 264 22 646
FRNG 19 912 22 553
– BFR 19 264 22 646
Trésorerie 648 – 93
Vérification 648 – 93
55
Processus 6
Chapitre 5
L’analyse de l’équilibre financier
Composante d’activité 6.3.2. Analyse des ratios de structure et de l’équilibre financier
– Trésorerie
– Ratios mesurant le financement des emplois stables, la rotation
Savoirs associés
des emplois circulants et la rentabilité économique et financière
de l’organisation
Compétence Analyser l’équilibre financier de l’entreprise.
P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (ratios,

graphiques).
I. Analyser la situation de l’entreprise

1. Rappelez le principe de l’équilibre financier. L’entreprise Pack Inbox respecte-t-elle
ce principe ? Justifiez.
Les emplois à long terme doivent être financés par des ressources à long terme. Pack Inbox
respecte ce principe car ses ressources stables sont supérieures à ses emplois stables.
2. Le passif circulant d’exploitation permet-il de financer les stocks et les créances ?

Cette situation est-elle anormale ? Justifiez.
Les dettes à court terme financent les stocks et les créances. Cette situation n’est pas du tout
anormale. C’est même la situation la plus classique.
3. Comparez le FRNG et le BFR. Commentez.

Le FRNG (1 662 700) est supérieur au BFR (1 656 200). L’excédent du FRNG permet donc
de financer le BFR.
Remarque : le FRNG est inférieur au BFR d’exploitation.
4. Vous analysez le niveau de trésorerie de l’entreprise.

a) Quel est le surplus de fonds de roulement par rapport au besoin ? Que devient-il ?
Le surplus de fonds de roulement par rapport au besoin constitue une trésorerie de 6 500 €.
Cet équilibre semble donc sain.
b) Comparez le montant calculé en trésorerie nette à l’aide du bilan fonctionnel et le
montant des disponibilités inscrites au bilan comptable. Que remarquez-vous ?
56
Chapitre 5 – L’analyse de l’équilibre financier © Nathan
Processus 6
Les disponibilités de l’entreprise sont de 50 000 € mais la trésorerie nette ne s’élève qu’à
6 500 €. L’entreprise a des découverts très élevés (99 000 €), ce qui peut fragiliser son
équilibre financier.
5. La structure financière de l’entreprise s’est améliorée mais reste risquée. Pourquoi ?

La structure financière reste risquée pour plusieurs raisons. La trésorerie nette est positive
mais cela n’est dû qu’à son BFRHE. De plus, ses découverts sont beaucoup trop importants.
II. Calculer et analyser des ratios

P7 6. Vous étudiez la structure et l’équilibre financier de Pack Inbox.
a) Calculez les ratios de structure et d’équilibre financier pour l’année N. Complétez
l’annexe 3.
N N-1
Ratios d’équilibre financier
Financement des immobilisations 1,34 1,37
Ratio de couverture des capitaux investis 1,00 1,00
Ratios de structure
Taux d’endettement 0,56 0,65
Intensité capitalistique 0,70 0,69
b) Analysez les résultats obtenus.
Le ratio de financement des immobilisations est supérieur à 1. Cela confirme le fait que le
FRNG est positif (les investissements de l’entreprise sont financés par des ressources stables).
Le ratio de couverture des capitaux investis est égal à 1. C’est donc un peu juste puisqu’en
principe, il doit être supérieur à 1 pour espérer une trésorerie positive.
Le taux d’endettement est inférieur à 1 (0,56), ce qui est un avantage si l’entreprise souhaite
encore s’endetter.
L’intensité capitalistique est de 0,70. Il aurait fallu comparer ce ratio avec celui des autres
entreprises du secteur.
P7 7. Vous étudiez les délais de rotation des stocks et les délais de règlement.
a) Calculez les ratios de rotation pour l’année N. Complétez l’annexe 3.
N N-1
Ratios de rotation
Délai de rotation des stocks de matières premières 94,28 104,02
Délai de rotation des créances clients 28,67 28,02
Délai de rotation des dettes fournisseurs 3,23 4,15
b) Comparez vos résultats à ceux des entreprises du secteur. Que constatez-vous ?
Le délai de rotation des stocks de matières premières est supérieur à celui du secteur. Cela
semble logique puisque l’entreprise stocke beaucoup pour faire face plus rapidement à la
demande (cf. chapitre 4).
Le délai de rotation des créances clients est supérieur à celui du secteur : les clients disposent
d’un délai de règlement plus long que celui accordé par les concurrents (il s’agit d’un
argument de vente).
57
© Nathan Chapitre 5 – L’analyse de l’équilibre financier
Processus 6
Le délai de rotation des dettes fournisseurs est inférieur à celui du secteur car l’entreprise
achète ses matières premières chez un seul fournisseur qui lui impose donc des délais de
paiement plus courts.
8. En conclusion, quels seront les moyens d’action à mettre en œuvre pour que
l’entreprise dispose d’un matelas de trésorerie plus important ?
Pour disposer d’un matelas de trésorerie plus important, l’entreprise pourrait diminuer ses
stocks, diminuer ses créances clients et/ou augmenter ses dettes fournisseurs.
III. Réaliser des simulations pour améliorer la structure financière

9. Étudiez l’hypothèse 1 : « Augmentation des dettes fournisseurs de 5 % ».
a) Présentez le moyen d’action envisagé dans cette hypothèse. Expliquez pourquoi cela
devrait avoir un impact positif sur la trésorerie de l’entreprise.
Une augmentation des dettes fournisseurs permettrait une augmentation des dettes à court
terme et diminuerait donc le BFR. Cette diminution du BFR devrait avoir un effet positif sur
la trésorerie de l’entreprise.
b) Complétez la colonne « Hypothèse 1 ».
Hypothèse 1
Année de référence Augmentation des dettes
fournisseurs de 5 %
FRNG 1 662 700 1 662 700
Dettes fournisseurs 142 000 149 100
Autres dettes d’exploitation 64 800 64 800
Autres dettes hors exploitation 20 100 20 100
Total ressources exploitation 226 900 234 000
Stocks de matières premières 554 000 554 000
Stocks de produits finis 567 800 567 800
Créances clients + EENE 644 500 644 500
Autres créances d’exploitation 109 600 109 600
Autres créances hors exploitation 7 200 7 200
Total besoin d’exploitation 1 883 100 1 883 100
BFR 1 656 200 1 649 100
Trésorerie nette 6 500 13 600
Impact trésorerie 7 100
c) Comment le BFR a-t-il évolué ? Quel impact cette évolution a-t-elle eu sur la trésorerie ?
Le BFR a diminué. Il est passé de 1 656 200 € à 1 649 100 €. Cette diminution a bien eu un
impact positif sur la trésorerie puisqu’elle a augmenté de 7 100 €.
10. Étudiez l’hypothèse 2 : « Diminution des stocks de matières premières de 5 % ».

a) Présentez le moyen d’action envisagé dans cette hypothèse. Expliquez pourquoi cela
devrait avoir un impact positif sur la trésorerie de l’entreprise.
Une diminution des stocks de matières premières permettrait une diminution de l’actif
circulant à court terme et donc du BFR. Celle-ci devrait ainsi avoir un effet positif sur la
trésorerie de l’entreprise.
58
Processus 6
Hypothèse 2
Diminution des stocks
Année de référence
de matières premières
de 2 %
FRNG 1 662 700 1 662 700
BFR 1 656 200 1 628 500
c) Comment le BFR a-t-il évolué ? Quel impact cette évolution a-t-elle eu sur la trésorerie ?
Le BFR a diminué. Il est passé de 1 656 200 € à 1 628 500 €. Cette diminution a bien eu un
impact positif sur la trésorerie puisqu’elle a augmenté de 27 700 €.
11. Pourquoi peut-on dire que, même si la situation financière de l’entreprise s’est
améliorée, ces hypothèses ne sont pas envisageables ?
L’hypothèse 1 ne répond pas à la demande du banquier qui souhaite que la trésorerie augmente
d’au moins 20 000 €.
L’hypothèse 2 répond à la demande du banquier. Elle est donc, en théorie, envisageable. En
pratique, elle semble difficile à mettre en œuvre par Pack Inbox puisque l’entreprise risque de
perdre les conditions commerciales avantageuses dont elle bénéficie auprès de ses fournisseurs.
Cela aurait aussi un impact sur les frais de livraison.
12. Étudiez l’hypothèse 3 : « Diminution des créances clients de 5 % ».

a) Présentez les moyens d’action proposés par Mme Fauvet pour diminuer les créances
clients. Ces moyens vous semblent-ils faciles à mettre en œuvre ?
Une diminution des créances clients permettrait une diminution de l’actif circulant à court
terme et donc du BFR. Celle-ci devrait ainsi avoir un effet positif sur la trésorerie de
l’entreprise.
59
Processus 6
Hypothèse 3
Année de référence Diminution des créances
clients de 5 %
FRNG 1 662 700 1 662 700
BFR 1 656 200 1 623 975
c) Quel impact une diminution des créances aura-t-elle sur la trésorerie ?
Une diminution des créances permettra une augmentation de la trésorerie de 32 225 €.
13. Quelle hypothèse pensez-vous proposer M. Altoviti ? Justifiez.

L’hypothèse la plus envisageable est l’hypothèse 3. C’est celle qui permettrait la plus forte
augmentation de la trésorerie. Mais celle-ci reste tout de même compliquée à mettre en œuvre
car l’entreprise a fait de ses délais de règlement accordés aux clients un argument de vente.
Cependant, d’après Mme Fauvet, l’entreprise n’a mis en place aucun outil de contrôle du
règlement des créances clients. Il semblerait que beaucoup de clients règlent avec du retard.
Des lettres de relance et un lettrage des comptes pourraient favoriser une diminution des
créances. Mme Fauvet peut également envisager de proposer des escomptes pour favoriser les
paiements au comptant, qui impacteraient positivement la trésorerie.
60
Processus 6
Application 1 – Analyser une situation financière, p. 91

1. Calculez les ratios d’équilibre financier et de structure pour l’année N.
N N-1 Secteur
Financement des immobilisations 1,23 1,21 1,24
Ratio de couverture des capitaux investis 0,85 0,81 1,25
Ratios de structure
Taux d’endettement 1,51 0,68 0,83
Intensité capitalistique 0,29 0,30 0,30
2. Analysez la situation financière de l’entreprise.

Les ressources stables financent les emplois stables. L’équilibre financier est donc respecté
puisque l’entreprise dispose d’un FRNG de 15 317 €.
À court terme, les dettes ne financent pas la totalité des stocks et des créances. Il reste donc un
BFR de 16 321 €. Ce BFR n’est pas couvert dans sa totalité par le FRNG. Comme le FRNG
est inférieur au BFR, l’entreprise doit faire appel aux concours bancaires courants. Cette
situation est risquée et coûteuse en agios.
Cette situation est confirmée par le ratio de financement des immobilisations qui est supérieur
à 1 (les investissements de l’entreprise sont financés par les ressources stables) et le ratio de
couverture des capitaux investis qui, lui, est inférieur à 1 (la trésorerie est donc négative).
Le taux d’endettement de l’entreprise a également beaucoup augmenté. L’entreprise est trop
endettée.
L’entreprise doit donc diminuer son besoin lié à l’exploitation. D’ailleurs, son BFR est
supérieur à celui des entreprises du secteur (16 312 > 11 775).
Il semblerait que les dépréciations des créances clients aient plus que doublé entre N et N-1.
L’entreprise a peut-être eu une augmentation du nombre de clients douteux. Elle a certainement
mis en place des procédures de relance en cas de retard ou d’impayés si elle ne l’avait pas
encore fait. Elle doit donc à présent essayer d’augmenter ses dettes fournisseurs ou de réduire
ses stocks.
3. Rédigez un commentaire comprenant des recommandations destinées à M. Nicolas

pour améliorer la structure financière de l’entreprise.
Préciser les inconvénients et les risques de ces deux solutions :
– acheter plus souvent peut entraîner un risque de rupture de stock et faire perdre des clients.
Cela peut aussi entraîner une augmentation des frais de transport ;
– dans la pratique, il est difficile (mais pas impossible) de payer ses fournisseurs plus tard.
Cela dépend de la position de l’entreprise vis-à-vis de ses fournisseurs.
61
Processus 6
Application 2 – Utiliser la liasse fiscale pour calculer
des ratios, p. 92
1. Calculez les ratios d’équilibre financier et de structure pour les années N et N-1.
Calculez les ratios de rotation pour l’année N.
N N-1
Financement des immobilisations 1,23 1,29
Ratio de couverture des capitaux investis 1,01 1,00
Ratios de structure
Taux d’endettement 1,56 1,78
Intensité capitalistique 0,59 0,58
Ratios de rotation
Délai de rotation des stocks de matières premières 79,49
Délai de rotation des créances clients 85,62
Délai de rotation des dettes fournisseurs 76,81
2. Analysez la situation financière de l’entreprise et indiquez si ce programme

d’investissement vous semble envisageable.
Les ressources stables financent les emplois stables. L’équilibre financier est donc respecté
puisque l’entreprise dispose d’un FRNG de 19 912 €.
À court terme, les dettes ne financent pas la totalité des stocks et des créances. Il reste donc un
BFR de 22 646 € en N-1 et 19 264 € en N. En N-1, ce BFR n’était pas couvert dans sa totalité
par le FRNG. Comme le FRNG était inférieur au BFR, l’entreprise a dû faire appel aux
concours bancaires courants.
En N, le BFR a été couvert en totalité par le FRNG, ce qui a permis à l’entreprise de dégager
une trésorerie positive de plus de 600 €.
Cette situation est confirmée par le ratio de financement des immobilisations qui est supérieur
à 1 (les investissements de l’entreprise sont financés par les ressources stables) et le ratio de
couverture des capitaux investis qui, lui, est égal à 1 en N-1 et tout juste supérieur à 1 en N.
Le taux d’endettement est élevé : l’entreprise est endettée.
L’entreprise a un peu augmenté ses dettes fournisseurs et diminué ses créances clients entre
N-1 et N. Elle doit poursuivre dans cette voie car, comme son équilibre financier est respecté,
elle doit agir sur les éléments à court terme. D’autant plus que, vu son endettement, elle ne
pourrait même pas envisager d’augmenter son FRNG en empruntant.
62
Processus 6
Chapitre 6
L’analyse de la liquidité du bilan
et l’évaluation des risques
Situation de travail 6.4.1. Analyse des moyens de financement, évaluation des risques
– Liquidité de l’actif et exigibilité du passif, ratios

Savoirs associés – Gestion de trésorerie (reporting mensuel)
– Moyens de règlements : modalités, avantages et limites
Compétence Analyser le bilan en fonction des critères de liquidité et d’exigibilité.
P7 L’interprétation du modèle relationnel.
(NB : le retraitement du crédit bail a été supprimé dans cette édition)
I. Comprendre la construction d’un bilan financier

1. Quel est l’objet de l’entr etien entr e M. Altoviti et son banquier ?
M. Altoviti veut s’assurer du soutien de sa banque dans l’avenir, c’est-à-dire que la banque
continue de lui prêter l’argent nécessaire à son développement futur.
2. Expliquez en quelques lignes pour quoi le banquier abor de les notions de solvabilité
et de liquidité.
Une banque prête de l’argent selon deux temporalités différentes :
– à long terme : l’argent finance l’investissement ;
– à court terme : l’argent finance l’exploitation (le besoin en fonds de roulement).
Avant de prêter, le banquier doit s’assurer que l’entreprise dispose de la structure financière
qui permettra de le rembourser. Sur le court terme, c’est la liquidité qui sera son point
d’intérêt, tandis que sur le long terme, c’est la solvabilité qui intéressera le banquier.
Liquidité et solvabilité ne sont pas liées. Une entreprise peut être solvable mais peu liquide.
3. Pack Inbox dispose déjà d’une analyse fonctionnelle de son bilan. Expliquez pourquoi
celle-ci n’est pas satisfaisante pour répondre aux problématiques du banquier. Déduisez-
en l’outil d’analyse qu’il est nécessair e d’établir .
L’analyse fonctionnelle du bilan classe les différents postes du bilan comptable selon les trois
cycles : investissement, financement, exploitation.
Or, ces cycles ne permettent de juger ni la liquidité ni la solvabilité. Tous les ratios qui sont
calculés à partir du bilan fonctionnel présentent, certes, un intérêt pour apprécier la structure
63
© Nathan Chapitre 6 – L’analyse de la liquidité du bilan et l’évaluation des risques
Processus 6
financière, mais cette analyse doit être complétée par une approche qui renseigne le banquier
sur la capacité de l’entreprise à pouvoir rembourser ses échéances à long et à court terme.
C’est donc un bilan financier que l’on peut réaliser et qui sera l’outil d’analyse de la liquidité
et de la solvabilité.
Remarque : le bilan financier n’est pas obligatoire et le banquier ou l’entreprise peuvent tout à
fait mettre en place des états financiers personnalisés qui reprennent les principes du bilan
financier sans en porter réellement le nom.
4. Expliquez et justifiez chaque montant des grandes masses du bilan financier réalisé
par Mme Fauvet.
Le bilan financier donné est le suivant :
Actif à plus d’un an Capitaux permanents
Immobilisations 2 134 800 Capitaux propres retraités 2 345 100
Créances à plus d’un an 122 700 Dettes à plus d’un an 1 081 700
Total Actif + d’un an 2 257 500 Total Capitaux permanents 3 426 800
Actif à moins d’un an Passif à moins d’un an
Stock et en-cours 1 055 200 Dettes à moins d’un an 522 300
Créances à moins d’un an 648 600 Concours bancaires 111 000
Disponibilités 98 800
Total Actif à moins d’un an 1 802 600 Total Passif à moins d’un an 633 300
TOTAL GÉNÉRAL 4 060 100 TOTAL GÉNÉRAL 4 060 100
64
Chapitre 6 – L’analyse de la liquidité du bilan et l’évaluation des risques © Nathan
Processus 6
Les différentes masses se justifient de la façon suivante à partir du bilan comptable condensé
(après répartition et en valeurs nettes) et de l’état des échéances des créances et des dettes :
Immobilisations 2 134 800 Capitaux propres retraités 2 345 100

Actif immobilisé bilan comptable 2 148 800 Capitaux propres bilan comptable 2 349 100
- Actif fictif - 4 000 - Actif fictif - 4 000
- Immobilisations financières
à moins d’un an - 10 000
Dettes à plus d'un an 1 081 700
Créances à plus d'un an 122 700 État des échéances 965 200
Voir état des échéances État des échéances 116 500
Stock et en-cours 1 055 200 Dettes à moins d'un an 522 300

Stock et en-cours bilan
État des échéances 610 700
comptable 1 055 200
+ Provision pour risques et
10 600
charges
Créances à moins d'un an 648 600 - Concours bancaires - 99 000
État des échéances 565 000
Avances et acomptes bilan
Concours bancaires 111 000
comptable 71 600
EENE 12 000 Concours bancaires bilan comptable 99 000
EENE 12 000
Disponibilités bilan comptable 48 100
VMP bilan comptable 50 700
II. Analyser la situation de l’entreprise selon les critères

de liquidité/exigibilité
5. Calculez les r atios de liquidité générale, de liquidité restr einte et de liquidité immédiate
pour l’année N.
Ratios Formules Justification Résultat
Liquidité générale Actif à moins d’un an / Passif à moins d’un an 1 802 600 / 633 300 2,85
(1 802 600 – 1 055 200) /
Liquidité restreinte Actif à moins d’un an (hors stock) / Passif à moins d’un an 1,18
633 300
Liquidité immédiate Disponibilités / Passif à moins d’un an 98 800 / 633 300 0,16
6. Pensez-vous qu’un nouveau four nisseur pr endr ait beaucoup de r isques en acceptant
de tr availler avec Pack Inbox ?
Un fournisseur s’intéresse à la liquidité car c’est un créancier de court terme. En comparant
les chiffres de l’entreprise avec ceux du secteur, on constate que l’entreprise Pack Inbox
dispose d’une meilleure liquidité générale et d’une meilleure liquidité restreinte. Même si le
ratio de liquidité immédiate est un peu plus faible que celui de la moyenne du secteur, on peut
juger d’une assez bonne liquidité de l’entreprise et le fournisseur ne prend pas un plus gros
risque d’approvisionner Pack Inbox plutôt que ses concurrents.
65
Processus 6
Remarque : il faut bien faire comprendre que le fournisseur cherche des clients et son intérêt
est d’approvisionner le client le plus solide. Il ne doit donc pas apprécier la situation de
Pack Inbox dans l’absolu (comme le ferait un banquier) mais par rapport aux chiffres du
secteur, représentatifs d’un ensemble d’entreprises concurrentes.
7. Calculez les r atios de solvabilité génér ale, d’autonomie financièr e et d’équilibr e

financier .
Ratios Formules Justification Résultat
Total de l’actif / (Dettes à plus d’un an + Passif à
Solvabilité générale 4 060 100 / (1 081 700 + 633 300) 2,37
moins d’un an)
Autonomie financière Capitaux propres retraités / Total du passif 2 345 100 / 4 060 100 0,58
Équilibre financier Capitaux permanents / Actif à plus d’un an 3 426 800 / 2 257 500 1,52
8. Pr oposez un compte r endu de l’analyse de la solvabilité dans l’absolu puis en tenant

compte de l’évolution dans le temps.
En comparant les résultats des ratios de Pack Inbox avec la norme, on constate que la
situation de l’entreprise en termes de solvabilité est excellente. Tous ses ratios sont au-dessus
des normes attendues. On constate même que la solvabilité générale est très largement
supérieure à 1. Cela signifie que, en cas de liquidation, la vente des actifs (même avec décote)
devrait permettre de payer l’ensemble des dettes.
Quand on compare dans le temps, on constate que même si elle reste saine, la situation de
l’entreprise se dégrade. En effet, l’évolution des ratios dans le temps montre une baisse quasi
systématique de l’ensemble des ratios de solvabilité générale et d’autonomie financière. Sans
être alarmante, cette baisse doit être surveillée et une étude de l’évolution de l’activité ainsi
qu’un suivi de l’endettement doivent être menés afin de comprendre les raisons de cette
baisse.
III. Analyser les moyens de règlement

9. Citez un moyen de r èglement dont la cr éation s’opèr e à l’initiative du débiteur . Quels
sont les moyens de r èglement dont le débiteur n’a pas l’initiative de la cr éation ?
Un moyen de règlement très répandu dont la création est à l’initiative du débiteur est le
chèque. Il existe aussi le virement.
Les moyens qui ne sont pas de façon unilatérale à l’initiative du débiteur sont :
– la lettre de change : c’est le créancier qui l’a créée ;
– le prélèvement : c’est le créancier qui demande l’ordre de prélèvement.
10. Quel est l’inconvénient du chèque en ter mes de pr évisions de tr ésor er ie ? Quelle
solution pr udente pouvez-vous pr éconiser ?
Le chèque pose un problème pour le débiteur. En effet, on peut décider du jour d’émission
d’un chèque mais on ne maîtrise pas le jour du transfert de fonds réel. Le porteur du chèque
peut en effet attendre plusieurs jours avant de le déposer.
La solution généralement pratiquée est que tout chèque émis est décompté du solde de
trésorerie le jour de son émission et non le jour du transfert des fonds. C’est un principe de
prudence qui peut générer des excédents de trésorerie non optimisés.
66
Processus 6
P7 11. En interprétant le modèle relationnel, indiquez si l’on utilise un seul moyen de
règlement avec chaque client ou chaque fournisseur ; justifiez votre réponse.
Chaque client (ou fournisseur) dispose de plusieurs moyens de règlement. En effet la relation
DELAIREGLEMENTCLI (ou DELAIREGLEMENTFOUR) présente une clé concaténée
(composée) permettant d’envisager plusieurs moyens de règlement par client ou fournisseur
(avec un délai de règlement éventuellement différent selon le moyen). Si un client (ou un
fournisseur) n’avait qu’un seul moyen de règlement alors le CodeMoyenR serait en clé
étrangère dans la table Client (ou Fournisseur).
P7 12. Dans le but d’alimenter les tableaux de bor d du r epor ting de tr ésor er ie,
pr ésentez les r equêtes suivantes en SQL.
a) Liste alphabétique du libellé de tous les moyens de paiement répertoriés dans la base
de données
SELECT MOYENREGLEMENT.LibelléMoyenR
FROM MOYENREGLEMENT
ORDER BY MOYENREGLEMENT.LibelléMoyenR
b) Liste alphabétique et sans doublons du libellé des moyens de paiement réellement
utilisés avec les clients
SELECT DISTINCT MOYENREGLEMENT.LibelléMoyenR
FROM MOYENREGLEMENT, DELAIREGLEMENTCLI
WHERE MOYENREGLEMENT.CodeMoyenR= DELAIREGLEMENTCLI.CodeMoyenR
ORDER BY MOYENREGLEMENT.LibelléMoyenR
En faisant la jointure avec la table DELAIREGLEMENTCLI, on obtient bien les moyens de
paiement réellement utilisés. En effet, chaque fois qu’un nouveau client se présente, c’est la
table DELAIREGLEMENTCLI qui enregistre les moyens de règlement avec ce nouveau
client.
c) Délai moyen de règlement aux fournisseurs
SELECT AVG(DELAIREGLEMENTFOUR.DélaiRFour)
FROM DELAIREGLEMENTFOUR
13. Quel est le pr incipal intér êt de la mise en place du r epor ting de tr ésor er ie pour
l’entr epr ise Pack Inbox ?
M. Altoviti a été alerté par le banquier sur le suivi de liquidité. Or, la trésorerie est un élément
représentatif de cette liquidité ; suivre la trésorerie semble donc nécessaire.
D’autre part, la mise en place d’un reporting permettra de disposer d’une base d’informations
qui pourront permettre des prévisions. Par une comparaison entre les prévisions et les
réalisations, l’entreprise pourra se rendre compte assez régulièrement des éventuels problèmes
de trésorerie.
Elle pourra aussi positionner dans son reporting toute une batterie de ratios indispensables à
une bonne gestion du BFR, tels que les délais clients et fournisseurs.
67
Processus 6
Application 1 – Liquidité/exigibilité des comptes et analyse

des moyens de paiement, p. 109
1. Classez dans le tableau ci-dessous les comptes suivants dans l’or dr e cr oissant de
liquidité ou d’exigibilité.
Comptes Liquide (–) Exigible (–)
101 213 101
519 2183 106
411 370 164
401 411 401
503 44566 519
106 503
512 512
44566
2183
164
213
370
Liquide (+) Exigible (+)
Dans la colonne « Liquide », on ne doit trouver que des comptes qui se classent à l’actif (au
passif dans la colonne « Exigible »).
La TVA déductible est plus liquide qu’une créance client car, en général, on peut en
demander le remboursement (ou l’imputer sur la TVA à payer) dès le mois suivant (la créance
client peut avoir un délai plus long et plus aléatoire).
Une créance est plus liquide qu’un stock car un stock prend déjà du temps pour être vendu.
Un matériel de bureau est plus liquide qu’une construction (par exemple, il est plus rapide de
vendre un ordinateur qu’un bâtiment).
On voit bien que le bilan comptable propose déjà une approche basée sur la liquidité /
exigibilité.
2. Complétez le tableau ci-dessous en cochant la case « Comptant » ou « Cr édit » et en

indiquant qui, du débiteur ou du cr éancier , a l’initiative de la cr éation du moyen de
paiement.
Moyens de paiement Comptant Crédit Initiative de sa création
Chèque × Débiteur
Lettre de change × Créancier
Virement × Débiteur
Espèces × Débiteur
Cartes bancaires × Débiteur
Billet à ordre × Débiteur
68
Processus 6
Application 2 – Analyse du contenu du bilan financier, p. 109
1. Déduisez-en le r ésultat de l’exer cice.
On totalise la balance et on s’aperçoit qu’il manque 995 438 € au crédit du compte 120. Le
résultat est donc un bénéfice de 995 438 €.
2. Pr ésentez le bilan financier .

Le bilan financier s’opère à partir des comptes comptables après répartition du résultat et en
valeurs nettes.
Immobilisations (1) 3 613 700 Capitaux propres retraités (4) 6 570 438
Créances à plus d’un an 48 900 Dettes à plus d’un an (5) 1 127 020
Total Actif à plus d’un an 3 662 600 Total Capitaux permanents 7 697 458
Stocks et en-cours 482 000 Dettes à moins d’un an (6) 4 095 130
Créances à moins d’un an (2) 4 712 660 Concours bancaires 282 000
Disponibilités (3) 3 217 328
Total Actif à moins d’un an 8 411 988 Total Passif à moins d’un an 4 377 130
TOTAL GÉNÉRAL 12 074 588 TOTAL GÉNÉRAL 12 074 588
(1) (3 598 000 – 788 000) + (578 000 – 22 200) + (195 000 – 58 500) + (184 000 – 83 600) + (15 000 – 10 000)
+ 6 000 (Les 90 000 – 60 000 de frais d’établissement nets ne sont pas comptés.)
(2) 10 000 + (2 763 000 – 48 900 – 62 500) + 845 000 + 6 340 + 554 000 + 346 800 + 16 920 + 282 000
(3) 80 470 + 3 134 680 + 2 178
(4) 3 000 000 + 2 800 000 + 25 000 + (995 438 – 220 000) – 30 000 (actif fictif net)
(5) 1 200 000 – 72 980
(6) 220 000 + 42 000 + 1 984 000 + 1 163 000 + 73 500 + 9 270 + 526 340 + 4 040 + 72 980 (dettes financières à
moins d’un an : ce ne sont pas des concours bancaires – ces derniers figureraient dans le compte 519)
Application 3 – Bilan financier et ratios, p. 111

1. Pr ésentez le bilan financier .
Immobilisations (1) 320 Capitaux propres retraités (4) 185
Créances à plus d’un an 8 Dettes à plus d’un an (5) 114
Total Actif à plus d’un an 328 Total Capitaux permanents 299
Stocks et en-cours 60 Dettes à moins d’un an (6) 211
Créances à moins d’un an (2) 136 Concours bancaires 20
Disponibilités (3) 6
Total Actif à moins d’un an 202 Total Passif à moins d’un an 231
TOTAL GÉNÉRAL 530 TOTAL GÉNÉRAL 530
(1) 300 + (40 – 20) (4) 200 + 10 – 5 – 20
(2) 90 + (34 – 8) + 20 (5) 160 – 20 – 40 + 14
(3) 4 + 2 (6) 120 – 14 + 5 + 40 + 60
69
Processus 6
2. Calculez les r atios de liquidité et de solvabilité.
Ratios de liquidité Formules Justification Résultat
Liquidité générale Actif à moins d’un an / Passif à moins d’un an 202 / 231 0,87
Liquidité restreinte Actif à moins d’un an (hors stock) / Passif à moins d’un an (202 – 60) / 231 0,61
Liquidité immédiate Disponibilités / Passif à moins d’un an 6 / 231 0,03
Ratios de
Formules Justification Résultat
solvabilité
Solvabilité générale Total Actif / (dettes à plus d’un an + Passif à moins d’un an) 530 / (114 + 231) 1,54
Autonomie financière Capitaux propres retraités / Total Passif 185 / 530 0,35
Équilibre financier Capitaux permanents / Actif à plus d’un an 299 / 328 0,91
3. Pr ésentez un compte r endu qui r elate la situation de l’entr epr ise.

La liquidité de l’entreprise est assez mauvaise. Aucun ratio ne respecte les valeurs de base.
L’entreprise risque donc de ne pas pouvoir faire face à ses dettes à court terme. Il n’y a pas
assez d’actif à court terme pour faire face au passif à court terme.
La liquidité immédiate est quasi nulle et montre que l’entreprise doit recourir à un
endettement de court terme pour payer ses futures échéances.
Si la solvabilité générale est correcte (1,54 > 1), l’autonomie financière est tout juste correcte
(0,35 > 0,3). Cela pourrait poser problème à l’entreprise lors de la demande d’un nouvel
emprunt. Le banquier pourrait lui reprocher son manque de fonds propres.
L’équilibre financier n’est pas respecté (0,91 < 1) et traduit le fait que les capitaux permanents
ne financent pas totalement les actifs à long terme. Ces actifs sont donc financés par des
dettes à moins d’un an, ce qui n’est pas satisfaisant.
Application 4 – Prise en compte de la fiscalité latente, p. 111

1. Pr ésentez le poste 14 « Pr ovisions r églementées » au bilan des exer cices N à N+5.
Il s’agit du compte 145, que l’on présente en cumul.
N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
50 150 210 190 50 0
2. Pour l’année N+1, calculez la fiscalité latente et indiquez les par ts à plus d’un an et à
moins d’un an.
Fin N+1, le solde du compte 145 est de 150.
Compte tenu qu’en N+2, une dotation complémentaire d’amortissement dérogatoire sera
effectuée, il n’y a pas d’imposition pour l’année prochaine. La totalité de l’imposition est à
plus d’un an.
Dette fiscale latente à plus d’un an : 150 × 33,1/3 % = 50
3. Même question pour l’année N+2.

Fin N+2, le solde du compte 145 est de 210.
Compte tenu qu’en N+3, une reprise d’amortissement dérogatoire (20) sera effectuée, il y
aura imposition de 20 l’année prochaine. Le reste de l’imposition est à plus d’un an.
Dette fiscale latente à moins d’un an : 20 × 33,1/3 % = 6,67
Dette fiscale latente à plus d’un an : (210 – 20) × 33,1/3 % = 63,33
70
Processus 6
4. Cor r igez le bilan financier N+2 en pr enant en compte la fiscalité latente.
Net Net
Immobilisations 1 500 Capitaux propres retraités (1) 1 930
Créances à plus d’un an 600 Dettes à plus d’un an (2) 1 363
Stocks et en-cours 1 300 Dettes à moins d’un an (3) 707
Créances à moins d’un an 800 Concours bancaires 400
Disponibilités 200
Total 4 400 4 400
(1) 2 000 – 6,67 – 63,33
(2) 1 300 + 63,33
(3) 700 + 6,67
Application 5 – Liquidité et trésorerie, p. 112

1. Quelle est la valeur du stock au bout de 5 jour s ? 10 jour s ? 25 jour s ?
L’entreprise produit 1 000 € en moyenne par jour. Elle met 25 jours pour vendre la production
du premier jour. Donc le stock se cumule progressivement.
Nombre de jours Valeur du stock
5 5 × 1 000 = 5 000
10 10 × 1 000 = 10 000
25 25 × 1 000 = 25 000
2. Quelle est la valeur du stock au bout de 26 jour s ? 27 jour s ? 30 jour s ? 31 jour s ?

Au 26e jour, le stock du premier jour va être vendu. Le stock va diminuer de l’équivalent
d’une journée de fabrication.
Mais comme le 26e jour on continue de fabriquer, le stock se stabilise.
Nombre de jours Valeur du stock
25 000 (stock existant la veille) – 1 000 (vente du stock du premier jour) + 1 000
26
(fabrication du 26e jour) = 25 000
25 000 (stock existant la veille) – 1 000 (vente du stock du deuxième jour)
27
+ 1 000 (fabrication du 27e jour) = 25 000
25 000 (stock existant la veille) – 1 000 (vente du stock du cinquième jour)
30
+ 1 000 (fabrication du 30e jour) = 25 000
25 000 (stock existant la veille) – 1 000 (vente du stock du sixième jour) + 1 000
31
(fabrication du 31e jour) = 25 000
3. Déduisez-en la valeur du stock au 31 décembr e.

Au 31 décembre, le stock aura une valeur de 25 000 €. C’est la valeur de 25 jours de
production, qui est le temps mis par l’entreprise (en moyenne) pour vendre une journée de
production.
4. En supposant que le volume de fabr ication et le nombr e de ventes r estent constants,

expliquez l’impact qu’aur ait une augmentation du délai de r otation des stocks sur le
r atio de liquidité génér ale.
Dans le ratio de liquidité générale, le stock est compris dans le numérateur (actif à moins d’un
an). Une augmentation du délai de rotation ferait augmenter la valeur du stock final, comme
cela a été expliqué à la question précédente.
71
Processus 6
Si le stock augmente, le numérateur du ratio augmente, donc le ratio augmentera, traduisant
ainsi une amélioration de la liquidité générale.
5. Selon l’analyse fonctionnelle du bilan, quel impact aur ait la même augmentation du
délai de r otation des stocks sur le BFR et la tr ésor er ie ?
L’augmentation du délai augmente le stock final. Le stock étant un emploi, le BFR augmente.
Par la relation FR – BFR = Trésorerie nette, toutes choses égales par ailleurs, une
augmentation du BFR traduirait une diminution de la trésorerie.
6. Que peut-on conclur e sur le lien entr e les notions de liquidité générale et de trésorerie ?
Les notions de liquidité générale et de trésorerie ne sont pas du tout en relation. La trésorerie
est l’élément qui est totalement liquide, alors que la liquidité générale est une liquidité
potentielle mais absolument pas une liquidité réelle.
Il ne faut donc pas penser qu’une entreprise qui a une bonne liquidité générale dispose d’une
bonne trésorerie.
D’ailleurs, c’est la raison pour laquelle on calcule d’autres ratios qui excluent le stock ou qui
ne prennent en compte que la trésorerie pour évaluer la liquidité.
72
Processus 6
Chapitre 7
La gestion de trésorerie à court terme
Composante d’activité 6.4.2. Suivi et analyse de la trésorerie de l’organisation
– Intérêts simples, intérêts composés, taux d’intérêt effectifs

– Coût et conditions du crédit à court terme
– Formules de placement (dépôts à terme, OPCVM), compte courant
Savoirs associés
– Plan de trésorerie
– Résultat et bilan prévisionnels
– Analyse de la trésorerie
Compétence Gérer les excédents de liquidités ou assurer le financement de la trésorerie.
P7 L’interprétation du modèle relationnel.
I. Comprendre les conditions de financement proposées

par les banques
1. Quel est actuellement le moyen de financement utilisé par Pack Inbox pour combler
ses besoins de trésorerie ?
Actuellement, et d’après Mme Fauvet, l’entreprise utilise uniquement le découvert bancaire.
2. Observez le bilan de Pack Inbox. Quel est le montant de ce financement

au 31 décembre N ?
On trouve le montant des découverts bancaires en pied de bilan sur la ligne « Concours
bancaires ».
Les concours bancaires peuvent être :
– des soldes créditeurs de banque (compte 512 présentant un solde créditeur) ;
– des concours bancaires au sens strict (crédits négociés, CMCC…).
L’expression « concours bancaires » est donc une expression raccourcie. On devrait dire
« concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque » (CBC et SCB).
Au 31 décembre N, leur montant s’élève à 99 000 €.
3. Quel est l’intérêt, pour Pack Inbox, de ce type de financement par rapport aux crédits
spécialisés à court terme ?
Un crédit spécialisé doit être négocié en amont du besoin (durée et taux).
Par rapport aux crédits spécialisés, le découvert est un financement souple, qui ne nécessite
aucune formalité une fois qu’il a été négocié avec la banque.
Il s’adapte à l’euro près au besoin de l’entreprise utilisatrice.
73
© Nathan Chapitre 7 – La gestion de trésorerie à court terme
Processus 6
Il existe principalement deux moyens de financement de la trésorerie à court terme lorsque
l’on exclut le découvert.
D’une part il existe la possibilité de recourir à un emprunt à court terme. Il s’agira alors de
rembourser le crédit soit progressivement (mensualités constantes), soit en bloc (in fine). Ce
crédit, bien que de court terme, présente les mêmes caractéristiques qu’un crédit classique et
doit notamment être contractualisé avec la banque.
4. Pourquoi les banques pourraient-elles assez rapidement ne plus accorder ce type de

financement à l’entreprise ?
Le découvert autorisé est de 300 000 € pour l’ensemble des banques. Actuellement, l’entreprise
utilise déjà 99 000 €. Elle risque de se rapprocher assez vite du seuil de 300 000 € et les
banques risquent alors de refuser de lui octroyer des facilités de paiement supplémentaires.
De plus, c’est un crédit non garanti. Les banques pourraient tout à fait remettre en cause ce
seuil global de 300 000 €, considérant que l’entreprise n’est pas en mesure de les rembourser.
En effet, la principale raison pour laquelle les banques pourraient refuser l’augmentation du
plafond de découvert provient de leur manque de confiance dans la capacité de l’entreprise de
pouvoir rembourser son découvert.
5. Expliquez dans les grandes lignes ce qu’est la mobilisation de créances commerciales

et pourquoi cette autre solution de financement est envisageable pour Pack Inbox.
Une créance représente pour Pack Inbox la possibilité d’encaisser un paiement dans une
certaine échéance. Elle matérialise une opération commerciale qui amène le client à devoir de
l’argent à l’entreprise pour les biens ou services vendus.
Ce droit de créance représente pour la banque une garantie que Pack Inbox pourrait mobiliser
(mettre en jeu) afin d’obtenir un financement. La banque disposant alors d’une garantie (les
créances), elle serait plus encline à prêter de l’argent.
C’est une solution envisageable car le montant de créances est important chez Pack Inbox.
6. Sachant que l’entreprise n’a pas suffisamment anticipé cette solution de financement
en créant des lettres de change, Mme Fauvet vous informe qu’une cession Dailly à
titre de garantie pourrait permettre d’obtenir des découverts bancaires supplémentaires.
Expliquez.
Quand une créance est matérialisée sous forme d’un effet de commerce, celle-ci peut être
escomptée afin de bénéficier du financement en contrepartie. Mais beaucoup de créances ne
sont pas sous forme d’effets de commerce.
La cession Dailly consiste à récapituler sur un bordereau une liste de créances que l’entreprise
possède et à remettre ce bordereau à la banque, qui lui autorisera un financement en échange.
Avec des créances mobilisées, le banquier sait qu’il pourra se rembourser au moment où les
créances seront payées par les clients.
7. Expliquez ce que sont les dates de valeur et la conséquence de ces différences pour la
gestion de trésorerie.
Les dates de valeur sont des dates à partir desquelles les banques calculent les intérêts. Elles
sont liées à la date d’opération à laquelle la banque ajoute ou retranche un certain nombre des
jours.
Pour le gestionnaire de trésorerie, la date de valeur est fondamentale car c’est elle qui, pour
lui, est le point de départ d’un découvert ou d’un placement.
74
Chapitre 7 – La gestion de trésorerie à court terme © Nathan
Processus 6
Il doit donc :
– en tenir compte dans les outils informatiques et les procédures qu’il utilise ;
– essayer de la négocier ;
– toujours raisonner en date de valeur.
8. Complétez les tableaux préparatoires de l’annexe 4.

Moyens de paiement des clients Banque A Banque B Banque C
Chèques +1 +1 +1
Virement 0 0 0
+ 1 (télétransmission)
Effets de commerce +2 0
+ 2 (papier)
Moyens de paiement aux fournisseurs Banque A Banque B Banque C

Chèques 0 0 0
Virement 0 0 0
Prélèvements 0 0 0
Effets de commerce NC –1 –1
NC : non communiqué (on ne sait pas).
II. Établir un suivi et une comparaison des coûts de financement

9. Vous constatez que les calculs effectués par le logiciel sont à « intér êt simple ». De quoi
s’agit-il ? Pourquoi le logiciel a-t-il été paramétré ainsi ?
Les intérêts simples s’appliquent quand les intérêts ne se cumulent pas avec le capital pour
produire de nouveaux intérêts.
Dans le monde des banques, les intérêts se capitalisent à l’année.
Comme la gestion de trésorerie est à moins d’un an, les intérêts ne se capitalisent jamais.
C’est donc la technique des intérêts simples qui doit s’appliquer et tous les outils
informatiques doivent procéder avec cette technique.
10. Quelles informations ont été collectées auprès de la banque B pour paramétrer, au
sein du logiciel, les calculs de coûts de découvert ?
Les informations qui ont été collectées sont :
– le taux d’intérêt ;
– la CFPD ;
– la commission de mouvement ;
– les éventuels minima (planchers) ou maxima (plafonds) de facturation.
11. Mme Fauvet décide de mettre en place des échelles d’intérêts. Pourquoi, selon vous ?
Une échelle d’intérêt est un document qui facilite le calcul des intérêts dans le cadre d’un
compte bancaire qui alterne entre solde débiteur et solde créditeur.
Elle permet :
– d’effectuer des prévisions de coûts de découvert ;
– de vérifier comment les agios ont été calculés.
Comme l’entreprise utilise essentiellement le découvert comme moyen de financement, les
coûts afférents à ce moyen doivent pouvoir être anticipés et suivis.
75
Processus 6
12. Présentez l’échelle des intérêts pour le 4e trimestre N.
Mouvements Mouvements Soldes Soldes
Date de valeur Nb jours Nombre débiteurs
débit crédit débiteurs créditeurs
Solde initial 30 500
01/10/N-1 4 000 26 500 4 106 000
05/10/N-1 30 000 56 500 15 847 500
20/10/N-1 60 000 3 500 10 0
30/10/N-1 24 000 20 500 16 328 000
15/11/N-1 16 000 4 500 13 58 500
28/11/N-1 16 400 20 900 3 62 700
01/12/N-1 4 000 16 900 17 287 300
18/12/N-1 4 000 20 900 13 271 700
31/12/N-1 4 000 4 100 0 0
Total 74 400 1 961 700
13. Vérifiez le ticket d’agios remis par la banque et confirmé par le logiciel.
Vérif ticket agios
PFD oct 56500
PFD nov 20900
PFD dec 20900
TOTAL Plus fort découvert 98300
MVT déb 74400
Comm mvt 74400x0,10 % 74,4
CPFD 98300x0,08% 78,64
Intérets 1961700x9,60 % /360 523,12

TVA sur comm mvt 74,4 x 20 % 14,88
Total agios 691,04
Vérif. ticket agios
Plus fort découvert octobre 56 500
Plus fort découvert novembre 20 900
Plus fort découvert décembre 20 900
TOTAL Plus fort découvert 98 300
Mouvement débiteur 74 400
Commission de mouvement 74 400 × 0,10 % 74,40
Coût du plus fort découvert 98 300 × 0,08 % 78,64
Intérêts 1 961 700 × 9,60 % / 360 523,12

TVA sur commission de mouvement 74,4 × 20 % 14,88
Total agios 691,04
76
Processus 6
P7 14. Indiquez si un effet de commerce permet de régler plusieurs factures et rédigez la
requête SQL qui a permis à Mme Fauvet d'extraire les données indiquées.
CLIENT(CodeCli, NomCli, PrenomCli,….)
FACTURE(NumFact, DateFact, MontantFact…#CodeCli, #NumEffet)
EFFET(NumEffet, MontantEffet, DateCreation, DateEcheance, …#CodeCli)
La clé étrangère NumEffet (dans la relation FACTURE) montre qu’une facture est réglée avec
un seul effet ; l’absence de clé étrangère NumFact dans la relation EFFET n’interdit donc pas
qu’un effet couvre le règlement de plusieurs factures. Selon ce modèle relationnel, un effet de
commerce peut donc couvrir le règlement de plusieurs factures.
SELECT EFFET.NumEffet, EFFET.MontantEffet, EFFET.DateEcheance

FROM EFFET
WHERE EFFET.DateEcheance > = #24/1/N#
ORDER BY EFFET.DateEcheance
Nota : le résultat de cette requête ne ressemblera pas exactement à l’annexe mais plutôt à un
tableau comme suit :
NumEffet MontantEffet DateEcheance

01458 12 000 15/02
… … …
01512 6 000 20/02
… … …
77
Processus 6
15. Réalisez, dans le tableau de l’annexe 10, une comparaison des coûts de financement
pour les trois modalités proposées. Concluez sur la solution à choisir.
Tableau de calcul du coût d’escompte
M1 M3
N des effets escomptés
os 01458,01469,01478,01512,01533 01458,01469,01478
Montant total du nominal escompté 12 000 + 8 000 + 3 500 + 6 000 + 3 000 12 000 + 8 000 + 3 500
Valeur de l’escompte 23 500 × 0,079 × 23/360 + 9 000 × 0,079 × 28/360 23 500 × 0,079 × 23/360
Valeur de la commission d’endos 23 500 × 0,006 × 23/360 × 9 000 × 0,006 × 28/360 23 500 × 0,006 × 23/360
Valeur de la commission de manipulation 5 × 3 3×3
TOTAL Coût du financement
Tableau de calcul du coût d’escompte

M1 M3
Nos des effets escomptés 01458,01469,01478,01512,01533 01458,01469,01478
Montant total du nominal escompté 32 500 23 500
Valeur de l’escompte 173,91 118,61
Valeur de la commission d’endos 13,21 9,01
Valeur de la commission de manipulation 15,00 9,00
TOTAL Coût du financement 202,12 136,62
Tableau de calcul du coût du découvert

M2 M3
Montant du découvert demandé 30 000 6 500
Intérêts débiteurs 30 000 × 0,099 × 19/360 6 500 × 0,099 × 19/360
Coût du plus fort découvert 30 000 × 0,0005 6 500 × 0,0005
TOTAL Coût du financement
Tableau de calcul du coût du découvert

M2 M3
Montant du découvert demandé 30 000 6 500
Intérêts débiteurs 156,75 33,96
Coût du plus fort découvert 15,00 3,25
TOTAL Coût du financement 171,75 37,21
Synthèse M1 M2 M3
Coût global de financement 202,12 171,75 173,83*
* M3 = 136,62 + 37,21
D’après les calculs, il semble que la solution M2 (qui mixe escompte des effets à échéance la
plus proche et découvert pour compléter) soit la plus intéressante.
16. Calculez le taux effectif (coût réel) de chacune des modalités de financement M1, M2
et M3. Ces taux corroborent-il les résultats trouvés à la question précédente ?
Pourquoi ?
Solution Justification du calcul Résultat (décimal) Résultat
M1 202,12 × 365 / [(23 500 – 136,62) × 23 + (9 000 – 65,5) × 28] 0,093678192 9,37 %
M2 171,75 × 365 / (30 000 × 19) 0,109980263 11,00 %
M3 173,83 × 365 / [(23 500 – 136,62) × 23 + 6 500 × 19] 0,096008484 9,60 %
78
Processus 6
Le calcul du taux effectif fait apparaître la solution M1 comme la plus intéressante alors
qu’elle est la plus onéreuse. Ce calcul contredit le résultat précédent (la solution M2 est la
moins onéreuse).
Cela s’explique par le fait que le capital emprunté n’est pas identique aux deux autres
solutions. En effet, dans la solution M1, on emprunte 32 500 € alors que dans les solutions
M2 et M3, on emprunte 30 000 €.
En excluant le taux effectif de la solution M1, les résultats sont conformes à ceux de la
question précédente. Il s’agit bien de la solution M3 qui est la plus avantageuse.
On peut noter que si, dans la solution M1, on avait pu emprunter uniquement 30 000 €, alors
cette solution aurait sans doute été la moins onéreuse.
III. Analyser la trésorerie et gérer les excédents

17. Expliquez la différence entre un budget, un plan et une fiche de suivi de trésorerie.
C’est la temporalité qui est à l’origine de la principale différence entre ces notions :
– le budget est en principe annuel ou semestriel avec une périodicité mensuelle : autrement
dit, les prévisions sont évaluées au mois ;
– le plan de trésorerie suit en général la périodicité du budget ;
– la fiche de suivi est en général de périodicité journalière. Elle est donc beaucoup plus
précise et doit permettre un suivi au jour le jour si on le souhaite.
L’autre différence est que le budget ne propose pas d’équilibrage de trésorerie, tandis que le
plan de trésorerie ou la fiche de suivi anticipe des placements ou des moyens de financement
afin d’équilibrer le solde de trésorerie de fin à un niveau souhaité.
18. Sans tenir compte du coût du financement et des gains sur les placements, complétez
la fiche de suivi de trésorerie en équilibrant le solde après décision à 0. Déduisez-en
la somme totale qui a été placée sur la période.
Semaine 1 01/03 02/03 03/03 04/03 05/03 06/03 07/03
TOTAL RECETTES 7 000 13 000 19 000 15 000 15 000 17 000 14 000
TOTAL DÉPENSES 5 000 9 000 31 000 11 000 25 000 2 000 8 000
SOLDE INITIAL 500 0 0 0 0 0 0
SOLDE JOURNÉE AVANT DÉCISIONS 2 500 4 000 -12 000 4 000 – 10 000 15 000 6 000
Décisions (+) : escompte, découvert… 12 000 10 000
Décisions (–) : placements 2 500 4 000 4 000 15 000 6 000
SOLDE JOURNÉE APRÈS DÉCISIONS – – – – – – –
Il a été placé la somme de 31 500 € (ligne « Décisions (–) : placements »).
19. En quoi ce suivi vous semble-t-il pertinent pour Pack Inbox ?

Le suivi de trésorerie devrait permettre :
– de pouvoir générer des produits en plaçant les excédents de trésorerie ;
– de limiter les charges d’intérêts en anticipant les futurs découverts par l’anticipation des
rentrées ou le report des sorties d’argent (achats, frais…) ;
– d’anticiper les équilibrages de trésorerie à réaliser entre ses trois banques (sorte de cash
pooling notionnel).
79
Processus 6
20. Dans le bilan, le poste « VMP » est uniquement constitué de SICAV. De quoi s’agit-
il ? Quel est l’intérêt par rapport à l’utilisation de dépôts à terme ?
Les SICAV sont des OPCVM. Il s’agit de structures privées qui investissement dans des
instruments financiers (actions, obligations…) et qui les gèrent pour le compte de leurs
membres.
Ce sont donc des titres financiers représentatifs d’une part de capital de la SICAV et utilisés
par les gestionnaires de trésorerie pour effectuer des placements de court terme.
Par rapport aux DAT/CAT, la SICAV est plus liquide et peut présenter un taux de
rémunération plus attractif. Mais, à l’inverse d’un DAT/CAT, elle n’est pas garantie et peut
présenter un certain risque pour son propriétaire.
21. Dans un bref compte rendu, procédez à l’analyse de l’offre de la banque A. Vous
paraît-elle adaptée à la gestion des excédents de Pack Inbox ?
Cette offre permet de bénéficier de placements en OPCVM de façon automatique puisque
c’est la banque qui, chaque jour, procède aux arbitrages d’achat et de vente en fonction du
solde de trésorerie. C’est une solution simple puisque l’entreprise ne s’occupe de rien et c’est
la solution pour optimiser les placements puisque c’est la banque qui dispose au plus tôt de
l’information lui permettant d’effectuer les arbitrages.
Cette solution est souple sur le plan de la liquidité puisque les OPCVM sont valorisés chaque
jour. D’autre part, l’entreprise peut fixer un minimum de pied de compte (montant non placé)
afin de conserver des liquidités minimales.
Le placement en OPCVM permet d’obtenir une rémunération intéressante mais qui reste
soumise à sa performance intrinsèque.
De plus, l’entreprise devra bien choisir les types d’OPCVM afin de se prémunir contre les
pertes en capital.
Lorsque l’on analyse les moyens de paiement, on constate que 41,24 % des paiements réalisés
par l’entreprise sont sous forme de chèques, c’est-à-dire un instrument de paiement dont
l’entreprise ne maîtrise pas le jour du dépôt par le titulaire.
De ce fait, on peut craindre pour l’entreprise de nombreux aléas dans ses prévisions de
trésorerie. Dès lors, tenter d’effectuer des placements peut s’avérer complexe ou non optimisé
si l’entreprise considère que l’argent n’est plus disponible dès qu’elle a émis le chèque
(solution de prudence).
Il semble que cette offre soit en adéquation avec la gestion des excédents chez Pack Inbox en
transférant la charge du travail de placement à la banque.
Toutefois, rien n’est mentionné sur l’éventuel coût de cette offre. C’est un paramètre qu’il
faudra prendre en compte.
80
Processus 6
Application 1 – Moyens de règlement et prévisions

de trésorerie, p. 133
• Complétez le tableau communiqué par votre maître de stage.
Qui est à l’origine Qui décide du moment Ce moyen de règlement vous semble-t-il
Moyens de de sa création où les fonds vont être permettre des prévisions de trésorerie
règlement (débiteur réellement transférés précises ? Dans l’affirmative, pour qui vous
ou créancier) ? (débiteur ou créancier) ? paraît-il utile (débiteur, créancier, les deux) ?
Non. Le créancier ne sait pas réellement à quel
Créancier (au moment moment il va recevoir le chèque. Le débiteur
Chèque Débiteur
où il déposera le chèque) ne sait pas à quel moment le créancier déposera
le chèque à sa banque.
Créancier (car il fixe
Lettre de change Créancier Oui, pour les deux.
l’échéance)
Créancier (car il fixe
Billet à ordre Débiteur Oui, pour les deux.
l’échéance)
Virement
Débiteur Débiteur Oui, pour le débiteur.
occasionnel
Virement
Débiteur (en général en
commercial Débiteur Oui, pour les deux.
accord avec le créancier)
(VCOM)
Prélèvement Créancier Créancier Oui, pour le créancier.
Application 2 – Calcul d’un coût d’affacturage, p. 133

1. Calculez le montant de l’en-cours client.
Le montant des créances cédées est de : 800 000 × 1/2 = 400 000 €.
Les clients payant en moyenne à 45 jours, on considère donc qu’ils paient le chiffre d’affaires
annuel en 8 fois (360 / 45 = 8 ; il y a 8 fois 45 jours dans 360 jours).
Ce montant moyen payé par les clients s’appelle l’en-cours client.
Il est égal, dans notre cas, à : 400 000 × 45/360 = 50 000 € (ou 400 000 / 8).
Le factor ouvre donc une ligne de financement égal à 50 000 € (montant de l’en-cours client).
C’est la somme maximale qu’il peut prêter sur l’année, compte tenu des créances cédées par
la société.
2. Calculez la commission d’affacturage annuelle.

La commission d’affacturage est de : 400 000 × 0,8 % = 3 200 € par an.
3. Calculez la commission de financement si l’entreprise utilise la totalité de sa ligne de

financement sur l’année.
Si l’entreprise utilise ces 50 000 € sur l’année, elle paiera une commission de financement
de : 50 000 × 3,5 % × 360/360 = 1 750 €.
81
Processus 6
4. Calculez la commission de financement si l’entreprise utilise 30 000 € sur 38 jours.
Si l’entreprise utilise 30 000 € sur 38 jours, elle paiera une commission de financement de :
30 000 × 3,5 % × 38/360 = 110,83 €.
Application 3 – Calculer un taux effectif pour juger du coût

d’un financement, p. 134
1. Calculez le montant d’intérêt sur découvert et le montant de l’escompte.
Découvert : I = 10 000 × 0,04 × 24/360 = 26,67 €
Escompte : I = 15 000 × 0,028 × 29/360 = 33,83 €
2. Calculez les agios dans les deux situations.

Découvert Escompte
Intérêts 26,67 Intérêts 33,83
CPFD : Commission d’endos :
5,00 7,25
10 000 × 0,0005 15 000 × 0,006 × 29/360
Commission fixe 1,00 Commission de service 17,40
Total agios 32,67 Total agios 58,48
3. Concluez sur la solution à choisir.

L’escompte s’avère au final plus coûteux que le découvert, bien que le taux nominal soit plus
faible. La raison tient pour partie aux commissions mais également à la rigidité de l’escompte,
qui oblige à « emprunter » plus que de besoin et pendant une plus longue période.
4. Calculez le taux effectif de chaque solution et concluez sur les résultats obtenus. Sont-
ils conformes à ce que l’on pouvait attendre ? Justifiez votre réponse.
Calcul du taux effectif dans chaque cas :
Découvert : 35,67 × 365 / 10 000 × 24 = 0,0497 soit 4,97 %
Escompte : 58,48 × 365 / (15 000 – 58,48) × 29 = 0,0493 soit 4,93 %
Le taux effectif montre que l’escompte est moins coûteux que le découvert alors que le calcul
précédent montrait l’inverse.
S’agit-il d’une erreur ? Pas du tout ! Ce qui pose problème et qui rend ici le taux effectif
inutilisable, c’est qu’il ne s’applique pas sur le même capital.
Dans le cas de l’escompte, on emprunte 15 000 € (même si on n’a besoin que de 10 000 €)
alors que le découvert « emprunte » 10 000 € uniquement. On constate donc que l’utilisation
du taux effectif pour comparer le coût d’un financement n’a de sens que lorsque les sommes
empruntées sont identiques.
5. En supposant que le manque de trésorerie est porté à 15 000 €, calculez les agios
uniquement pour le cas du découvert.
En supposant que le manque de trésorerie est de 15 000 €, toutes choses étant égales par
ailleurs :
Découvert : I = 15 000 × 0,04 × 24/360 = 40
Escompte : identique à la question 2
82
Processus 6
En tenant compte des commissions :
Découvert Escompte
Intérêts 40,00
CPFD :
7,50 Identique à la question 2
10 000 × 0,0005
Commission fixe 1,00
Total agios 48,50 Total agios 58,48
6. Calculez le taux effectif de l’opération de découvert (question 5) et comparez-le au

taux effectif de l’opération d’escompte calculé à la question 4. Concluez.
Calcul du taux effectif dans chaque cas :
Découvert : 48,50 × 365 / 15 000 × 24 = 0,0492 soit 4,92 %
Escompte : 58,48 × 365 / (15 000 – 58,48) × 29 = 0,0493 soit 4,93 %
Dans ces circonstances où le calcul s’effectue sur le même capital (15 000 €), et même si
l’écart est minime, on voit bien que le taux effectif confirme l’analyse menée sur le calcul des
agios. Le découvert est plus intéressant que l’escompte.
Remarque : le fait que la durée ne soit pas la même (24 jours pour le découvert contre
29 jours pour l’escompte) n’interdit pas la comparaison des taux effectifs de chacune des
solutions car le taux effectif est toujours un taux annuel. C’est justement parce qu’il a été
ramené à l’échelle d’une année qu’il permet la comparaison même pour des placements de
durée différente.
Application 4 – Équilibrage de trésorerie, p. 134

1. Complétez l’annexe 3 afin d’équilibrer les prévisions de trésorerie du mois de février
(trésorerie fin février : 0 €) en intégrant en février le paiement anticipé d’une partie
des clients agences de voyages du mois de mars.
Février Mars
Encaissements initiaux 5 768 4 514
Décaissements initiaux – 11 072 – 1 078
Encaissement lié au paiement anticipé des clients + 2 137
Correction liée au paiement anticipé des clients (1) – 2 181
Trésorerie initiale 3 167 0
Trésorerie finale 0 1 255
(1) 2 137 / (1 – 2 %) = 2 181
En février, il faut que les clients agences de voyages versent 2 137 pour équilibrer la trésorerie à 0.
Soit X les versements anticipés : 0 = 5 768 – 11 072 + X + 3 167
Compte tenu que ces clients verseront le net de remise (2 %) avec un mois d’avance (4 mois au lieu de 3), cela
représente des encaissements en moins de 2 181.
2. Calculez le pourcentage de clients du mois de mars que cela représente.

Montant des encaissements de mars pour les clients agences de voyages : 3 915 k€
Soit un pourcentage de clients à convaincre de : 2 181 / 3 915 = 55,71 %.
83
Processus 6
3. Calculez le coût du découvert si l’entreprise n’a pas recours au paiement anticipé de
ses clients. Compar ez le coût de chacune des solutions (paiement anticipé et découver t)
et proposez la solution la plus intéressante.
Il manque donc 2 137 k€ pour équilibrer la trésorerie de février ; l’entreprise doit avoir
recours à un découvert de ce montant, et ce pendant un mois.
Coût du découvert :
Intérêts : 2 137 × 9 % × 1/12 = 16
Commissions HT 1
Total 17
Comparaison du coût des deux solutions et proposition :

Coût de l’escompte :
2 181 × 2 % = 43,62 k€ TTC
Soit HT : 43,62 / 1,2 = 36,35 € HT
(La TVA ne doit pas être prise en compte puisque, si elle avait été collectée, elle aurait été
rendue au fisc ; accorder une remise ne fait perdre à l’entreprise que le hors taxes.)
Le coût de l’escompte est de 36,35 k€.
Le coût du découvert est de 17 k€.
La solution la moins onéreuse est le découvert.

En outre, il risque d’être difficile d’obtenir que 56 % des clients qui doivent payer au mois de
mars effectuent un paiement anticipé.
Application 5 – Arbitrage placements / règlements

anticipés, p. 135
1. Proposez une démarche permettant de trouver quelle solution, entre l’escompte de
règlement fournisseur et l’achat de SICAV, paraît la plus rentable pour placer les
excédents de trésorerie.
Les fournisseurs proposent un escompte moyen de 1,5 % en cas de paiement anticipé. La
durée moyenne des crédits accordés par les fournisseurs est de 90 jours, ce qui correspond à
un taux annuel proportionnel de : 1,5% × 4 trimestres = 6 %.
Si on compare ce résultat au taux annuel de 3,5 % obtenu sur le placement des excédents de
trésorerie en SICAV monétaires, il apparaît clairement que l’escompte fournisseur est
beaucoup plus rentable que l’achat de SICAV.
Autre approche possible :

Sur un règlement anticipé de fournisseurs pour un montant de 100 000 € (par exemple),
l’économie réalisée serait de : 100 000 × 1,5 % = 1 500 €.
À comparer avec le produit financier dégagé par le placement de cette somme dans l’achat de
SICAV monétaires pendant 90 jours : 100 000 × 3,5 % × 90/360 = 875 €.
Le gain procuré par l’escompte fournisseur est donc plus élevé que le produit rapporté par le
placement en SICAV.
84
Processus 6
2. Quel risque le recours systématique à l’escompte fournisseur fait-il peser sur la
trésorerie ?
Pour obtenir l’escompte, il faut payer plus vite les fournisseurs.
Le risque principal est que l’on ne pourrait plus disposer des liquidités équivalentes aux
paiements effectués, ce qui pourrait générer des difficultés de trésorerie et peut-être entraîner
des périodes de découvert des comptes bancaires. Il faudrait alors prendre en compte le coût
de ce découvert dans l’appréciation du choix de la solution.
3. Quels sont les autres moyens de placement à court terme que la société pourrait
utiliser ?
La société pourrait utiliser :
– les dépôts à terme ou comptes à terme ;
– les comptes courants d’associés si elle est associée à d’autres sociétés.
Application 6 – Échelle d’intérêts à automatiser avec calcul

matriciel, p. 136
Note de l’auteur à l’attention de l’enseignant
Il y a une erreur dans l’expression du travail à faire : il faut soustraire une des lignes des
cellules demandées. Se référer au coloris jaune des cellules de l’annexe 1 du manuel de
l’élève. La correction ci-dessous présente les valeurs correctes.
1. Trouvez les formules des cellules C17, D17, H17, H19:H22.

Attention : les formules des cellules H19 à H22 (notation H19:H22) ne sont pas identiques.
Cellules Formules
C17 =SOMME(C3:C15)
D17 =SOMME(D3:D15)
H17 =SOMME(H3:H15)
H19 =C19*H17/360
H20 =SOMME(C23:C25)*C20
H21 =C17*C21
H22 =SOMME(H19:H21)
2. Trouvez les formules des cellules E5, F5, G4, H4 (devant être recopiées vers le bas).
Cellules Formules
E5 =SI(E3+C4>F3+D4;E3+C4-F3-D4;0)
F5 =SI(F3+D4>E3+C4;F3+D4-E3-C4;0)
G4 =SI(F3=0;A4-A3;"")
H4 =SI(F3=0;E3*G3;"")
3. Trouvez la formule de la cellule C23 (devant être recopiée en C24 et C25) ; cette
formule doit être construite en utilisant le calcul matriciel.
Cellule Formule
C23 {=MAX(SI(MOIS($A$4:$A$15)=B23;$E$4:$E$15;""))}
Il faut valider C23 en appuyant sur les touches Ctrl+Maj+Entrée.
85
Processus 6
Explications
MOIS($A$4:$A$15)
Extrait le numéro du mois d’une date donnée – ex. : Mois (31/12/N) = 12. Dans la matrice
A4:A15 figurent des dates. L’ordinateur extrait pour chaque valeur le numéro du mois et le
stocke dans une matrice virtuelle (dans sa mémoire, non visible pour l’utilisateur).
SI(MOIS($A$4:$A$15)=B23;$E$4:$E$15;"")
Si le mois de la matrice qu’il vient de construire égale la valeur B23, alors l’ordinateur
construit une autre matrice en y stockant la valeur symétrique de la matrice E4:E15. Sinon, il
ne stocke rien ("" = « rien » dans le tableur).
Les « $ » sont utilisés pour figer la matrice qui ne doit pas « bouger » lorsque la cellule va
être copiée vers le bas (nota : les dollars qui figent les colonnes sont inutiles en fait puisque la
cellule n’est copiée que vers le bas).
B23 n’est pas figée puisqu’il faut que la référence change lorsque l’on copie la cellule C23
vers le bas (B23 → B24 si C23 → C24).
MAX(SI(MOIS($A$4:$A$15)=B23;$E$4:$E$15;""))
Dans la matrice qu’il vient de construire (par les valeurs de la matrice E4:E15 qui respecte
B23), l’ordinateur sélectionne et renvoie la valeur maximale.
C’est la validation matricielle de l’ensemble de la formule qui permet à l’ordinateur de

comprendre qu’il doit raisonner « par matrice ».
86
Processus 6
Chapitre 8
L’analyse des modalités
de financement

Activité 6.5. Analyse des modalités de financement
Composantes 6.5.1. Participation au choix de financement de l’activité

d’activité 6.5.2. Analyse du choix de financement de l’investissement
– Augmentation de capital, emprunt et location-financement

– Rentabilité économique, rentabilité financière
Savoirs associés
– Effet de levier
– Plan de financement
– Élaborer le plan de financement en relation avec la situation financière

de l’organisation et du type d’investissement.
Compétences
– Analyser le financement de l’investissement en relation avec la situation
financière de l’organisation et du type d’investissement.
P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur.
I. Mettre en évidence les besoins de financement dans un plan

de financement initial
1. Vous faites le point sur les travaux déjà réalisés au sujet de cette nouvelle activité.
a) Combien de projets ont été étudiés ?
Deux projets ont été étudiés.
b) Quel était l’objectif de l’étude de r entabilité r éalisée en amont (voir chapitr e 3) ? Quel
pr ojet a été r etenu ? Pour quoi ?
L’étude de rentabilité réalisée en amont avait pour objectif de calculer la rentabilité des deux
projets et de les départager. À l’issue de cette étude, le responsable a dû faire un choix matériel.
Le projet A a été retenu car les gains futurs attendus sont plus importants par rapport au coût
de l’investissement initial (indice de profitabilité). Par ailleurs, le projet étant moins coûteux,
les risques sont moindres.
87
© Nathan Chapitre 8 – L’analyse des modalités de financement
Processus 6
2. Vous analysez le contexte du travail qui vous est confié.
a) Le plan de financement est un élément d’une étude plus globale en cour s. Laquelle ?
Le plan de financement est un élément du business plan. Il s’agit du volet financier.
b) Compar ez l’objectif du plan de financement à constr uir e avec celui de l’étude de
r entabilité r éalisée en amont.
Ici, l’objectif est de faire un choix de financement du projet matériel retenu en amont.
c) Mme Fauvet souhaite étudier le financement de cette activité en l’intégrant à l’ensemble
de l’entr epr ise. Pour quoi ?
Deux possibilités peuvent se présenter :
– étudier le financement du projet de manière isolée. On pratique ainsi dans le cas d’une
création d’entreprise ou lorsque les dirigeants décident de bien distinguer les différentes
activités de l’entreprise et de les rendre indépendantes les unes des autres ;
– étudier le financement du projet en l’intégrant dans une activité déjà existante. On peut
pratiquer ainsi lorsque le projet est coûteux et ne peut se réaliser qu’en s’appuyant, au moins
pour partie, sur les ressources des autres activités de l’entreprise.
C’est le cas du projet Live Inbox. Cela permettra aussi de vérifier que la trésorerie globale de
l’entreprise reste positive.
3. Vous avez tracé le cadre d’un plan de financement.

a) À quoi cor r espondent les emplois ? les r essour ces ?
Les emplois correspondent aux éléments à financer au cours de la période.
Les ressources correspondent aux moyens de financement qui seront mis en œuvre sur la
période.
b) Quel est le r ôle de la ligne « Tr ésor er ie finale » en bas du tableau ?
La dernière ligne du tableau est un point de repère. Elle doit être positive ou nulle. Lorsqu’elle
est négative, c’est que le financement (ressources) ne couvre pas les emplois. On dit alors que
le plan est déséquilibré. C’est généralement le cas lors de sa première version.
Ce déséquilibre met en évidence les « manques » qu’il faudra compléter.
4. Vous renseignez le plan de financement initial.

a) Quels postes peuvent êtr e r enseignés sans ambiguïté à par tir de l’étude de r entabilité
r éalisée en amont ?
Les postes pouvant être renseignés sans Plan de financement initial
EMPLOIS
ambiguïté sont ceux surlignés ci-contre. Acquisitions d’immobilisations
Remarques Variation du BFR nouvelle activité
– Les versements de dividendes sont Remboursement d’emprunts existants
généralement liés au montant de l’éventuelle Remboursement d’emprunts supplémentaires
augmentation de capital. Ils ont été ici Versement des dividendes Total Emplois
déterminés en amont pour leur minimum, afin RESSOURCES
de rassurer les associés. CAF activité « Cartonnage » Pack Inbox
– La CAF de l’activité « Mobilier » a été CAF activité « Mobilier » Live Inbox
calculée, on peut donc mettre son montant Augmentation de capital en numéraire
provisoire. Elle sera corrigée dans un second Emprunts souscrits
Subventions reçues
temps selon les choix de financement retenus. Total Ressources
– La trésorerie initiale sera relevée des Variation de trésorerie (Ressources – Emplois)
comptes de l’entreprise. Trésorerie initiale
Trésorerie finale
88
Chapitre 8 – L’analyse des modalités de financement © Nathan
Processus 6
b) À quoi l’autofinancement cor r espond-il ? Comment appar aîtr a-t-il dans ce tableau ?
L’autofinancement correspond aux ressources financières dégagées par l’activité de l’entreprise
en un an. Il correspond à la CAF (capacité d’autofinancement) à laquelle on a soustrait les
dividendes versés aux associés.
Autofinancement = CAF – Dividendes
Il s’agit donc d’un financement interne qui peut être consacré au projet.
L’autofinancement n’apparaît pas tel quel dans le plan de financement. On retrouve la CAF
dans les ressources et les dividendes dans les emplois.
c) À l’aide des éléments d’information à votr e disposition, complétez les éléments chiffrés
du plan de financement initial (annexe 3).
Plan de financement initial 1 2 3 4 5
EMPLOIS
Acquisitions d’immobilisations 610 000,00
Variation du BFR nouvelle activité 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Remboursement d’emprunts existants 180 500,00 180 500,00 180 500,00 180 500,00 180 500,00
Remboursement d’emprunts supplémentaires
Versement des dividendes 100 000,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00
Total Emplois 935 500,00 291 750,00 291 750,00 294 000,00 284 550,00
RESSOURCES
CAF activité « Cartonnage » Pack Inbox 350 000,00 350 000,00 350 000,00 350 000,00 350 000,00
CAF activité « Mobilier » Live Inbox 68 922,94 111 570,34 154 217,74 205 394,62 220 747,69
Augmentation de capital en numéraire
Emprunts souscrits
Subventions reçues
Total Ressources 418 922,94 461 570,34 504 217,74 555 394,62 570 747,69
Variation de trésorerie (Ressources – Emplois) – 516 577,06 169 820,34 212 467,74 261 394,62 286 197,69
Trésorerie initiale 18 500,00 – 498 077,06 – 328 256,72 – 115 788,98 145 605,65
Trésorerie finale – 498 077,06 – 328 256,72 – 115 788,98 145 605,65 431 803,33
5. Quel est le montant de la trésorerie finale à l’issue du plan de financement initial ?

Comparez avec la valeur du projet. Que pouvez-vous en conclure ?
À l’issue du plan initial, la trésorerie finale en fin de première année est de – 498 077 €.
Alors que les coûts des investissements (dont variation du BFR) sont de 655 000 €, le plan
initial montre un déséquilibre de 500 000 € (environ). Ainsi, une partie du projet est financée
par les ressources internes.
II. Réaliser des simulations de financement externe

6. Calculez le taux d’endettement dans l’hypothèse où le financement du projet
(500 000 €) est réalisé entièrement par emprunt. Complétez l’annexe 6. Concluez.
Hypothèse avec
N financement 100 %
par emprunt
Total capitaux propres 2 449 100,00 Total capitaux propres 2 449 100,00
Emprunts 1 365 500,00 Emprunts 1 863 577,06
Taux d’endettement 55,76 % Taux d’endettement 76,09 %
89
Processus 6
Le taux d’endettement de l’entreprise passerait de 55 à 76 %. Or, Mme Fauvet ne souhaite pas
dépasser un taux d’endettement de 70 %. On ne peut donc pas financer l’ensemble du projet
par emprunt.
7. Afin de respecter ces contraintes, vous décidez d’étudier l’intérêt d’une location-
financement.
a) Quelle est la par ticularité d’une location-financement par rappor t à la location simple ?
Dans le cadre d’une location-financement, la quasi-totalité des charges et risques est
transférée au preneur. Celui-ci peut aussi décider d’acheter le bien en fin de contrat (lever
l’option). Il se retrouve ainsi quasiment dans la peau d’un propriétaire. C’est pourquoi la
location-financement, ou crédit-bail, est considérée comme un moyen de financement soumis
à la réglementation bancaire.
b) Pr ésentez les intér êts de cette solution de financement dans le cadr e de l’entr epr ise
Pack Inbox.
Dans le cas de Pack Inbox, cette solution permet de diversifier les sources de financement et
de réduire aussi les risques puisque l’entreprise n’est pas obligée de renouveler le contrat
lorsqu’il arrive à son terme.
c) Quelles ser ont les conséquences de cette solution sur la CAF de la nouvelle activité ?
sur le montant r estant à financer ?
Les loyers de crédit-bail réduisent les charges, donc la CAF.
En revanche, Mme Fauvet aura moins de financement externe à trouver.
8. Calculez les impacts de cette décision sur la CAF de Live Inbox.

a) Calculez les loyer s annuels de cr édit-bail puis pr ésentez le tableau d’amor tissement
des biens r estant à financer .
Loyers annuels : 3 500 × 12 = 42 000 €
Calcul des amortissements des biens restant à financer
Machine cartonnage 350 000,00
Matériel vernis 0,00
Recherche & Développement 85 000,00
Total investissements 435 000,00
Valeur résiduelle machine cart. 50 000,00
Base amortissable 385 000,00
Durée : 5 ans
Recalcul des amortissements

Nombre de
commandes
1 385 000,00 51 747,31 51 747,31 383 252,69 600
2 333 252,69 64 684,14 116 431,45 318 568,55 750
3 268 568,55 77 620,97 194 052,42 240 947,58 900
4 190 947,58 93 145,16 287 197,58 147 802,42 1 080
5 97 802,42 97 802,42 385 000,00 50 000,00 1 134
Total 385 000,00 4 464
90
Processus 6
b) Sur tableur ou sur l’annexe 9, r ecalculez la CAF en conséquence.
Calcul de la CAF avec crédit-bail mais sans financement du reste des biens
Éléments de calcul de la CAF
CA 291 000
Variation activité 25 % 20 % 20 % 5%
1 2 3 4 5
Crédit-bail machine finitions 42 000,00 42 000,00 42 000,00 42 000,00 42 000,00
EBE 23 750,00 78 312,50 132 875,00 198 350,00 217 992,50
Amortissements biens restants 51 747,31 64 684,14 77 620,97 93 145,16 97 802,42
Résultat d’exploitation – 27 997,31 13 628,36 55 254,03 105 204,84 120 190,08
Intérêts bancaires
Résultat courant avant impôt – 27 997,31 13 628,36 55 254,03 105 204,84 120 190,08
Impôt – 9 332,44 4 542,79 18 418,01 35 068,28 40 063,36
Résultat courant net d’IS – 18 664,87 9 085,57 36 836,02 70 136,56 80 126,72
Amortissements 51 747,31 64 684,14 77 620,97 93 145,16 97 802,42
CAF prévisionnelle avec crédit-bail 33 082,44 73 769,71 114 456,99 163 281,72 177 929,14
9. Sur tableur ou sur l’annexe 9, corrigez le plan de financement. Combien reste-t-il à

financer ?
Plan de financement initial corrigé du CB 1 2 3 4 5
Emplois
Variation du BFR nouvelle activité 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Total Emplois 760 500,00 291 750,00 291 750,00 294 000,00 284 550,00
Ressources
Augmentation de capital en numéraire
Emprunts souscrits
Subventions reçues
Trésorerie initiale 18 500,00 – 358 917,56 – 226 897,85 – 54 190,86 165 090,86
Trésorerie finale – 358 917,56 – 226 897,85 – 54 190,86 165 090,86 408 470,00
Le montant restant à financer par ressource externe est désormais de 358 917 €.
91
Processus 6
10. Comparez avec le plan de financement pr écédent. Pourquoi le besoin de financement
restant ne s’est-il pas réduit de 175 000 €, valeur de la machine qu’il n’y a plus lieu
de financer ?
Le besoin restant à financer est passé de 498 097 € à 358 917 €, soit une baisse de 139 180 €
et non 175 000 € (écart 36 000 €).
Ceci s’explique par le fait que la CAF a baissé à cause des loyers du crédit-bail qui sont pris
en compte chaque année. Elle a baissé d’environ 36 000 € (68 922,94 – 33 082,44
= 35 840,50) bien que les loyers soient de 42 000 € car l’entreprise réduit dans le même temps
l’impôt sur les sociétés.
11. Vous étudiez une première hypothèse : le financement complémentaire par emprunt.
a) Selon vous, pour quoi faut-il pr évoir un empr unt supér ieur au r este à financer ?
Il faut prévoir un emprunt supérieur à 358 917 € car ce choix de financement va réduire les
ressources internes. En effet, l’emprunt sera remboursé avec des intérêts qui feront baisser le
résultat comptable, donc la CAF.
b) Si vous tr availlez sur tableur , utilisez l’outil « Valeur cible » pour calculer le montant
pr écis d’empr unt à contr acter . Si vous tr availlez sur feuille, complétez le tableau
d’amor tissement pour un empr unt de 460 000 €.
• Présentation de la feuille Excel avant l’utilisation de l’outil « Valeur cible »
Simulation de calcul du besoin d’emprunt sur année 1
Emprunt à prévoir Montant d’emprunt à prévoir
Besoin de trésorerie selon plan 358 917,56 Montant à financer selon plan initial
Prévoir remboursement du capital année 1 0,00
Impact charges d’intérêt année 1 0,00
Impact gain d’IS sur intérêts année 1 0,00
Prévoir CAF manquante année 1 0,00
Reste – 358 917,56
Emprunt
Montant emprunt 0,00
Date 1
Durée 5
Taux annuel 4,50 %
Amortissement constant Non
Annuité constante Oui
Calcul annuité 0,00
Capital
Années Capital emprunté Intérêt année Annuité Capital restant
à rembourser
1 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
3 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total 0,00 0,00 0,00
92
Processus 6
• Présentation des résultats des calculs si l’on prévoit un emprunt du montant du déséquilibre
du plan de financement
Emprunt à prévoir 358 917,56 358 917,56 € d’emprunt ne suffisent pas car les intérêts
affectent la CAF, donc réduisent les ressources internes.
Besoin de trésorerie selon plan 358 917,56 De plus, il faut prévoir la première année de remboursement
Prévoir remboursement du capital année 1 65 607,13 de capital.
Impact charges d’intérêt année 1 16 151,29
Impact gain d’IS sur intérêts année 1 5 383,76
Prévoir CAF manquante année 1 10 767,53
Reste – 76 374,66
Emprunt
Montant emprunt 358 917,56
Date 1
Durée 5
Taux annuel 4,50 %
Calcul annuité 81 758,42
Capital
à rembourser
1 358 917,56 16 151,29 65 607,13 81 758,42 293 310,43
2 293 310,43 13 198,97 68 559,45 81 758,42 224 750,98
3 224 750,98 10 113,79 71 644,63 81 758,42 153 106,36
4 153 106,36 6 889,79 74 868,63 81 758,42 78 237,72
5 78 237,72 3 520,70 78 237,72 81 758,42 0,00
Total 49 874,54 358 917,56 408 792,10
• Présentation des calculs avec l’outil « Valeur cible »

Préparation des éléments :
93
Processus 6
Résultat obtenu :
Emprunt à prévoir 455 937,18
Besoin de trésorerie selon plan 358 917,56
Prévoir remboursement du capital année 1 83 341,51
Impact charges d’intérêt année 1 20 517,17
Impact gain d’IS sur intérêts année 1 6 839,06
Prévoir CAF manquante année 1 13 678,12
Reste 0,00
Emprunt
Date 1
Durée 5
Taux annuel 4,50 %
Calcul annuité 103 858,68
Capital
à rembourser
1 455 937,18 20 517,17 83 341,51 103 858,68 372 595,68
2 372 595,68 16 766,81 87 091,87 103 858,68 285 503,81
3 285 503,81 12 847,67 91 011,01 103 858,68 194 492,80
4 194 492,80 8 752,18 95 106,50 103 858,68 99 386,30
5 99 386,30 4 472,38 99 386,30 103 858,68 0,00
Total 63 356,21 455 937,18 519 293,39
Il faut emprunter 455 937 €.
94
Processus 6
c) Sur tableur ou sur l’annexe 10, r ecalculez la CAF puis le plan de financement définitif
en conséquence.
Hypothèse de financement par CB + emprunt
Éléments de calcul de la CAF
CA 291 000
Variation activité 25 % 20 % 20 % 5%
1 2 3 4 5
Crédit-bail machine finitions 42 000,00 42 000,00 42 000,00 42 000,00 42 000,00
EBE 23 750,00 78 312,50 132 875,00 198 350,00 217 992,50
Amortissements 51 747,31 64 684,14 77 620,97 93 145,16 97 802,42
Résultat d’exploitation – 27 997,31 13 628,36 55 254,03 105 204,84 120 190,08
Intérêts bancaires 20 517,17 16 766,81 12 847,67 8 752,18 4 472,38
Résultat courant avant impôt – 48 514,49 – 3 138,45 42 406,36 96 452,66 115 717,70
Impôt – 16 171,50 – 1 046,15 14 135,45 32 150,89 38 572,57
Résultat courant net d’IS – 32 342,99 – 2 092,30 28 270,91 64 301,78 77 145,13
Amortissements 51 747,31 64 684,14 77 620,97 93 145,16 97 802,42
CAF prévisionnelle 19 404,32 62 591,84 105 891,88 157 446,94 174 947,55
Plan définitif CB + Financement

1 2 3 4 5
complémentaire par emprunt
Emplois
Acquisitions d’immobilisations 435 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Variation du BFR 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Remboursement d’emprunts supplémentaires 83 341,51 87 091,87 91 011,01 95 106,50 99 386,30
Total Emplois 843 841,51 378 841,87 382 761,01 389 106,50 383 936,30
Ressources
Augmentation de capital en numéraire 0,00
Emprunts souscrits 455 937,18
Subventions reçues 0,00
Trésorerie initiale 18 500,00 0,00 33 749,97 106 880,84 225 221,27
Trésorerie finale 0,00 33 749,97 106 880,84 225 221,27 366 232,53
95
Processus 6
12. Quelles différences pouvez-vous observer en comptabilité entre les biens financés
par crédit-bail (la machine à vernir) et les autres biens financés par emprunt ?
Les biens financés par emprunt sont la propriété de l’entreprise. Ils apparaissent à l’actif du
bilan.
13. Vous étudiez une seconde hypothèse : le financement complémentaire par augmentation
de capital.
a) Vous avez déjà calculé la CAF dans cette hypothèse. De laquelle s’agit-il ? J ustifiez.
L’augmentation de capital n’est pas coûteuse pour l’entreprise. Les charges ne vont pas
augmenter. Donc la CAF sera la même que celle prévue avant choix de financement.
1 2 3 4 5
CAF prévisionnelle avec crédit-bail 33 082,44 73 769,71 114 456,99 163 281,72 177 929,14
b) Quel est le montant de l’augmentation en capital nécessair e pour équilibr er le plan ?
Selon les consignes de Mme Fauvet, il faudra augmenter les dividendes de 50 %, soit de
50 000 €. Ainsi, il faut prévoir un financement de : 358 917 + 50 000 = 408 917 €. On peut
arrondir à 410 000 €.
c) Sur tableur ou sur feuille, pr ésentez le plan de financement définitif dans cette
hypothèse.
Plan définitif CB + financement
1 2 3 4 5
complémentaire par augmentation de capital
Emplois
Variation du BFR 45 000,00 11 250,00 11 250,00 13 500,00 4 050,00
Total Emplois 810 500,00 341 750,00 341 750,00 344 000,00 334 550,00
Ressources
Augmentation de capital en numéraire 410 000,00
Emprunts souscrits 0,00
Subventions reçues 0,00
Trésorerie initiale 18 500,00 1 082,44 83 102,15 205 809,14 375 090,86
Trésorerie finale 1 082,44 83 102,15 205 809,14 375 090,86 568 470,00
14. Comparez les notions de rentabilité économique et de rentabilité financière.

La rentabilité économique mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise
sans tenir compte de la manière dont elle est financée.
La rentabilité financière mesure l’aptitude de l’entreprise à rentabiliser les fonds apportés par
les associés.
96
Processus 6
15. Observez la simulation réalisée par Mme Fauvet sur une base de 500 000 € (annexe
11 a.). Commentez.
On peut remarquer que l’investissement dans l’activité « Mobilier » est favorable à l’entreprise
puisque la rentabilité économique s’améliore.
On remarque aussi que, malgré le coût des intérêts bancaires, la rentabilité financière est plus
élevée si l’entreprise emprunte. Ceci est dû au fait que la rentabilité financière ne tient pas
compte du financement externe. En empruntant à 4,5 % pour placer dans une entreprise dont
la rentabilité économique est de 7 %, l’entreprise bénéficie d’un effet de levier.
16. Comparez l’impact des deux hypothèses de financement avec les justes montants
à financer (annexe 11 b.).
Hypothèse 2 : augmentation
Activité de base Hypothèse 1 : emprunt à 4,5 %
de capital
Pack Inbox Live Inbox Total Live Inbox Total
N Moyenne activité Moyenne activité
Capitaux propres 2 449 100,00 0,00 2 449 100,00 410 000,00 2 859 100,00
Emprunts et dettes 1 266 500,00 455 937,18 1 722 437,18 0,00 1 266 500,00
Total capitaux LT 3 715 600,00 455 937,18 4 171 537,18 410 000,00 4 125 600,00
Résultat d’exploitation 258 600,00 53 256,00 311 856,00 53 256,00 311 856,00
Résultat net comptable 224 000,00 27 056,51 251 056,51 35 504,00 259 504,00
Rentabilité économique 6,96 % 11,68 % 7,48 % 12,99 % 7,56 %
Rentabilité financière 9,15 % #DIV/0! 10,25 % 8,66 % 9,08 %
Dans les deux cas, la rentabilité économique s’améliore. Mais l’effet de levier n’est plus
visible car :
– les montants de ressource sont différents (455 937 ≠ 410 000), ce qui rend la lecture des
comparaisons moins claire ;
– les ressources sont faibles par rapport au total des capitaux propres déjà existants, ce qui
limite l’effet de levier.
Dans tous les cas, on peut voir que la rentabilité financière est plus élevée avec l’emprunt
qu’avec l’augmentation de capital.
17. Proposez une solution de financement. Argumentez.

Selon la bonne volonté des associés, les deux solutions sont possibles.
Il est aussi possible de pousser plus loin l’étude :
– prévoir deux emprunts de montants différents à rembourser à des rythmes différents ;
– panacher entre emprunt et augmentation de capital ;
–…
97
Processus 6
Application 1 – Observer l’intérêt et les limites

d’un financement par emprunt, p. 157
1. À partir des éléments fournis en annexe, calculez la rentabilité économique et la
rentabilité financière pour N et N-1.
Navour
N N-1
Résultat d’exploitation 256 789,00 287 654,00
Total financement LT 1 373 488,43 1 230 491,40
Rentabilité économique 18,7 % 23,4 %
Résultat net comptable 112 996,80 163 535,40
Capitaux propres 713 488,43 690 491,40
Rentabilité financière 15,8 % 23,7 %
2. Expliquez l’évolution à la baisse de chacune des rentabilités.

La rentabilité économique subit la baisse du résultat d’exploitation de l’entreprise. Ainsi, pour
un total de financement presque identique, l’entreprise réalise un RE inférieur de 10 % à celui
de l’année précédente.
La rentabilité financière subit la baisse du résultat net comptable de plus de 30 %.
3. Votre responsable souhaite investir dans un nouveau projet pour lequel il faudra
trouver 90 000 € de financement. Compte tenu du taux de rentabilité économique, il
souhaite privilégier l’emprunt. Expliquez pourquoi.
Le taux de rentabilité économique, bien qu’en baisse, est encore assez élevé (18,7 %). Si le
responsable souhaite privilégier l’emprunt, c’est qu’il espère un effet de levier. Le coût des
intérêts restera inférieur à ce que l’on peut espérer en plaçant les fonds dans cette entreprise.
4. Il sera néanmoins contraint de trouver un autre moyen de financement. Pourquoi,

selon vous ?
Les établissements financiers auront à cœur de vérifier le taux d’endettement de l’entreprise
avant de s’engager. Dans cette entreprise, les emprunts bancaires sont de 660 000 € et les
capitaux propres de 713 488 €, soit un taux d’endettement de 92 %. Il y a donc peu de chance
qu’un établissement bancaire finance ce nouveau projet.
5. Quel est, généralement, l’inconvénient majeur du crédit-bail ?

Le crédit-bail a la réputation d’être coûteux.
6. Dressez une liste des situations, contraintes ou besoins permettant de justifier un

financement par crédit-bail.
Le crédit-bail permet :
– de financer un bien sans solliciter les établissements financiers. Il évite donc l’endettement
et permet la présentation d’une structure financière rassurante ;
– de renouveler régulièrement le matériel loué. Ce renouvellement est prévu dans le contrat. Il
peut donc intéresser tout particulièrement les entreprises nécessiteuses de détenir un matériel
toujours récent.
98
Processus 6
Application 2 – Choisir un rythme d’amortissement
d’emprunt, p. 158
1. Construisez les tableaux de remboursement d’emprunt dans les trois hypothèses
(annexe).
Durée 3
Taux 4,8 %
Amortissement constant Oui
Annuité constante Non
Années Capital emprunté Intérêt Amortissement Annuité Capital restant
1 20 000,00 960,00 6 666,67 7 626,67 13 333,33
2 13 333,33 640,00 6 666,67 7 306,67 6 666,67
3 6 666,67 320,00 6 666,67 6 986,67 0,00
Total 1 920,00 20 000,00 21 920,00

Durée 3
Taux 4,8 %
1 20 000,00 960,00 6 356,66 7 316,66 13 643,34
2 13 643,34 654,88 6 661,78 7 316,66 6 981,55
3 6 981,55 335,11 6 981,55 7 316,66 0,00
Total 1 949,99 20 000,00 21 949,99

Durée 3
Taux 4,8 %
In fine
1 20 000,00 960,00 0,00 960,00 20 000,00
2 20 000,00 960,00 0,00 960,00 20 000,00
3 20 000,00 960,00 20 000,00 20 960,00 0,00
Total 2 880,00 20 000,00 22 880,00
2. Quelle est la solution la moins coûteuse ? Justifiez.

L’emprunt à amortissement constant est le moins coûteux. Total des intérêts : 1 920 €.
3. Quelle est la solution la plus pratique ? Justifiez.

L’emprunt à annuité constante est le plus pratique car l’entreprise rembourse toujours la
même somme.
99
Processus 6
4. Dans quel contexte l’hypothèse 3 paraît-elle la plus adaptée ?
L’hypothèse 3 est coûteuse mais très adaptée à une entreprise qui aurait provisoirement des
difficultés de trésorerie. On peut supposer que l’activité financée va générer des ressources
financières qui permettront ensuite de rembourser les sommes dues.
Application 3 – Réaliser des simulations à l’aide du tableur

Excel, p. 158
1. Combien d’articles faudrait-il vendre par an pour atteindre un taux de rentabilité
financière de 8 % ?
• Préparation de l’outil « Valeur cible »
100
Processus 6
• Résultat affiché
Il faudrait donc vendre 5 349 produits pour atteindre une rentabilité de 8 %.
2. En supposant que le nombre d’articles vendus reste le même, quel prix moyen faudrait-
il proposer pour atteindre ce taux de rentabilité financière de 8 % ?
• Préparation de l’outil « Valeur cible »
101
Processus 6
• Résultat affiché
Il faudrait donc augmenter le prix à 172,84 € pour atteindre une rentabilité financière de 8 %.
3. Dans les deux hypothèses, comparez les chiffres d’affaires. Justifiez l’écart.
Dans l’hypothèse 1, il faut réaliser un CA de 775 533 € alors que dans l’hypothèse 2, un CA
de 597 328 € suffit pour atteindre cette rentabilité financière de 8 %.
Ceci s’explique par le fait que lorsque l’on augmente les quantités produites, on augmente les
charges variables. Il faut donc un chiffre d’affaires plus important pour réaliser le même
résultat comptable.
Application 4 – Comprendre un plan de financement, p. 159

1. Le document présenté (annexe) est-il un plan de financement initial ou définitif ?
Justifiez.
Il s’agit d’un plan de financement initial car la trésorerie finale est déséquilibrée.
2. Quelle est la valeur des investissements prévus ? Quel est le besoin de financement ?
Expliquez.
Le montant des investissements à acquérir est de 6 000 € mais le besoin de financement est de
3 800 € car on peut prévoir que la nouvelle activité liée à cet investissement va rapidement
générer une capacité d’autofinancement de 1500 €.
3. Si vous faites le choix de financer par augmentation de capital, quels postes vont varier ?
Si l’on choisit de financer par augmentation de capital, les postes « Augmentation de
capital en numéraire » dans les ressources et « Versement des dividendes » dans les emplois
vont varier.
102
Processus 6
4. Si vous choisissez un financement par emprunt, quels postes vont varier ?
Si l’on choisit de financer par emprunt, le poste « Emprunts souscrits » dans les ressources va
varier. Il faudrait ajouter une ligne « Remboursement d’emprunt » dans les emplois pour tenir
compte du remboursement de cet emprunt.
Le poste « CAF » va varier aussi car les intérêts bancaires feront baisser le résultat comptable,
donc la CAF.
Application 5 – Finaliser un plan de financement, p. 159

1. Complétez les cellules grisées de ce plan de financement provisoire (annexe).
Plan de financement 1 2 3 4 5
Emplois
Acquisitions d’immobilisations 2 000 000,00
Variation du BFR de la nouvelle activité 2 500,00
Remboursement d’emprunts
Total Emplois 2 102 500,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00
Ressources
CAF 850 000,00 892 500,00 937 125,00 983 981,25 1 033 180,31
Augmentation de capital 1 200 000,00
Emprunts souscrits
Subventions reçues
Total Ressources 2 050 000,00 892 500,00 937 125,00 983 981,25 1 033 180,31
Variation de trésorerie – 52 500,00 792 500,00 837 125,00 883 981,25 933 180,31
Trésorerie initiale 15 000,00 – 37 500,00 755 000,00 1 592 125,00 2 476 106,25
Trésorerie finale – 37 500,00 755 000,00 1 592 125,00 2 476 106,25 3 409 286,56
2. Que pouvez-vous conclure sur l’équilibre de ce plan ?

Ce plan de financement n’est pas équilibré. La trésorerie finale est négative en fin de première
année.
3. Quel est le mode de financement retenu par le responsable financier ?

Le responsable financier a choisi de réaliser une augmentation de capital de 1 200 000 € et
compte sur une CAF de 850 000 € dès la première année.
4. Comment peut-il compléter ce financement ? Justifiez.

Il peut compléter ce financement avec un emprunt bancaire de 1 an.
103
Processus 6
Application 6 – Construire un plan de financement, p. 160
1. Présentez le plan de financement initial.
Plan de financement initial 1 2 3 4 5
Emplois
Variation du BFR 830 000,00 45 000,00 75 000,00 50 000,00 0,00
Remboursement d’emprunts
Versement des dividendes
Total Emplois 5 330 000,00 45 000,00 75 000,00 50 000,00 0,00
Ressources
CAF 1 500 000,00 1 900 000,00 2 500 000,00 2 750 000,00 2 000 000,00
Augmentation de capital
Emprunts souscrits
Subventions reçues
Total Ressources 1 500 000,00 1 900 000,00 2 500 000,00 2 750 000,00 2 000 000,00
Variation de trésorerie – 3 830 000,00 1 855 000,00 2 425 000,00 2 700 000,00 2 000 000,00
Trésorerie initiale 0,00 – 3 830 000,00 – 1 975 000,00 450 000,00 3 150 000,00
Trésorerie finale – 3 830 000,00 – 1 975 000,00 450 000,00 3 150 000,00 5 150 000,00
2. Quel montant faut-il financer ?

Ce plan de financement initial nous montre qu’il faut financer 3 830 000 €.
3. Calculez l’impact sur la CAF des décisions de financement.

Pour financer le projet, le responsable prévoit d’acquérir les matériels par crédit-bail.
Ainsi, il n’y aura pas 2 000 000 € à financer en année 1. En revanche, il faudra supporter des
charges de loyer qui auront un impact sur la capacité d’autofinancement.
Par ailleurs, le responsable prévoit un emprunt de 1 200 000 € pour lequel il faudra débourser
des charges d’intérêt qui auront, elles aussi un impact sur la CAF.
1 2 3 4 5
CAF 1 500 000,00 1 900 000,00 2 500 000,00 2 750 000,00 2 000 000,00
Loyers crédit-bail 500 000,00 500 000,00 500 000,00 500 000,00 500 000,00
Intérêts bancaires 51 600,00 51 600,00 51 600,00 51 600,00 51 600,00
Gain IS – 183 866,67 – 183 866,67 – 183 866,67 – 183 866,67 – 183 866,67
CAF corrigée 1 132 266,67 1 532 266,67 2 132 266,67 2 382 266,67 1 632 266,67
104
Processus 6
4. Présentez le plan de financement définitif.
Plan de financement définitif 1 2 3 4 5
Emplois
Variation du BFR 830 000,00 45 000,00 75 000,00 50 000,00 0,00
Remboursement d’emprunts 1 200 000,00
Option d’achat 250 000,00
Versement des dividendes 70 000,00 70 000,00 70 000,00 70 000,00
Total Emplois 3 330 000,00 115 000,00 145 000,00 120 000,00 1 520 000,00
Ressources
CAF 1 132 266,67 1 532 266,67 2 132 266,67 2 382 266,67 1 632 266,67
Augmentation de capital 1 000 000,00
Emprunts souscrits 1 200 000,00
Subventions reçues
Total Ressources 3 332 266,67 1 532 266,67 2 132 266,67 2 382 266,67 1 632 266,67
Variation de trésorerie 2 266,67 1 417 266,67 1 987 266,67 2 262 266,67 112 266,67
Trésorerie initiale 0,00 2 266,67 1 419 533,33 3 406 800,00 5 669 066,67
Trésorerie finale 2 266,67 1 419 533,33 3 406 800,00 5 669 066,67 5 781 333,33
5. Dans cette situation, l’emprunt est moins coûteux que l’augmentation de capital.
Pourquoi ?
L’emprunt est moins coûteux que l’augmentation de capital puisque les intérêts sont de 4,3 %
alors que les associés réclament un dividende égal à 7 % des sommes apportées.
6. Selon vous, pourquoi le responsable financier a-t-il néanmoins choisi de financer pour
partie par augmentation de capital ?
Le financement par emprunt est limité puisque les établissements bancaires tiennent compte
du taux d’endettement de l’entreprise. Par ailleurs, en période de taux d’intérêt assez bas,
l’emprunt peut provoquer un effet de levier qui améliore la rentabilité financière de
l’entreprise.
7. Le responsable financier va négocier auprès de sa banque des découverts autorisés au

cours de la première année. Pourquoi, selon vous ?
On peut observer que seule la première année risque d’être marquée par des difficultés de
trésorerie. Dès les années suivantes, le projet dégage des ressources importantes qui mettront
l’entreprise à l’abri du risque de découvert bancaire.
105
Processus 6
Chapitre 9
L’interprétation d’un tableau
de financement
Composante d’activité 6.6.1. Interprétation d’un tableau de financement
- Distinction flux de fonds et flux de trésorerie,

- Mesure du risque lié à l’insuffisance de FRNG face au BFR et à l’impact
sur la trésorerie,
Savoirs associés - Mesure de la solvabilité de l’entreprise, de l’évolution de la structure de
financement (optimum de financement fonds propres et fonds externes) et
de l’effet de ciseaux (variation BFRE/ Variation CA),
- Réalisation d’un diagnostic à partir d’une analyse dynamique.
Évaluer les risques de défaillance, calculer et interpréter des ratios adaptés

Compétence
à l’analyse dynamique.
Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (tableau de

P7 financement, ratios et indicateurs, graphiques).
I. Observer la structure financière de l’entreprise

1. Rappelez les investissements qui ont été choisis et les modalités de financement retenues.
Le projet retenu est le projet A (voir chapitre 3) : machine pour cartonnage 350 000 €
+ logiciel 85 000 € + machine à vernir qui sera louée.
Modalités de financement : emprunt 200 000 € + augmentation de capital 200 000 €. La
machine à vernir sera financée par crédit-bail.
Les 35 000 € (350 000 + 85 000 – 200 000 – 200 000) restants seront couverts par la CAF
globale de l’entreprise.
2. À par tir du bilan fonctionnel N+1

a) Calculez le FRNG, le BFR et la TN de N+1.
Ressources stables 7 455 902
– Emplois stables 5 148 200
FRNG 2 307 702
Actif circulant d’exploitation 2 907 177
Passif circulant d’exploitation 197 000
BFR d’exploitation 2 710 177
Actif circulant hors exploitation 12 100
106
Chapitre 9 – L’interprétation d’un tableau de financement © Nathan
Processus 6
Passif circulant hors exploitation 123 075
BFR hors exploitation – 110 975
BFR d’exploitation 2 710 177
BFR hors exploitation – 110 975
BFR 2 599 202
FRNG 2 307 702
– BFR 2 599 202
Trésorerie – 291 500
b) La règle de l’équilibre financier est-elle respectée ?
La règle de l’équilibre financier n’est pas respectée car le FRNG ne couvre pas le BFR : par
conséquent, la trésorerie est négative.
c) Vous venez de réaliser une analyse « statique ». Justifiez.
Le calcul des agrégats est basé sur le bilan fonctionnel de l’année N+1. On ne raisonne pas en
écart par rapport à une autre année. Ce n’est pas une variation mais des montants « stocks ».
3. Vous étudiez la var iation du FRNG, du BFR et de la TN.

a) Complétez l’annexe 3. Commentez.
N N+1 Variation (N+1 – N)
FRNG 1 662 700 2 307 702 645 002
BFR 1 656 200 2 599 202 943 002
TN 6 500 – 291 500 – 298 000
Le FRNG a augmenté de 645 002 € mais le BFR a augmenté de 943 002 €. Mécaniquement,
la trésorerie s’effondre de 298 000 €.
Le stock de TN est devenu largement négatif (– 291 500) car la trésorerie N était proche de
zéro (6 500).
Une analyse de l’augmentation si importante du BFR doit être menée.
b) Vous venez de réaliser une analyse « dynamique ». Justifiez.
Nous avons mis en évidence la variation des agrégats entre N et N+1. Le commentaire est
basé sur cette variation. Il s’agit donc d’une analyse dynamique.
c) Cette analyse dynamique n’apporte que peu d’informations par rapport à l’analyse
statique. Justifiez.
Il s’agit ici d’un simple calcul de variation des agrégats. Par exemple, on ne sait pas d’où
provient l’augmentation aussi importante du BFR : augmentation des créances ? diminution
des dettes ?… Ces variations ne sont pas décomposées. Pour cela, il faut des documents
dynamiques spécifiques.
II. Compléter les informations à l’aide d’un tableau de flux de fonds

4. Le tableau de financement est un tableau de flux de fonds.
a) À quoi correspondent les flux de fonds ?
Il s’agit d’un agrégat : les flux de fonds correspondent à un cumul de flux réels réalisé au
niveau d’une période (par exemple, l’année).
Ces flux de fonds ont un impact immédiat ou à terme sur la trésorerie (flux potentiel de
trésorerie). Ainsi, les charges et les produits calculés, les écritures de compte à compte ne sont
pas des flux de fonds et sont exclus de ce tableau.
107
© Nathan Chapitre 9 – L’interprétation d’un tableau de financement
Processus 6
b) Pourquoi certaines inscriptions comptables ne sont-elles pas prises en compte ?
Certaines inscriptions comptables ne sont pas prises en compte car elles n’auront jamais
aucun impact sur la trésorerie. Ce sont des écritures comptables réalisées pour ajuster la
valeur du patrimoine mais elles ne correspondent à aucun flux réel d’entrée ou de sortie.
5. Vous étudiez les éléments inscr its en emplois ou en r essour ces dans la par tie 1 du
tableau.
a) S’agit-il de flux ou de stocks ? Expliquez.
Il s’agit de flux. On raisonne à partir des mouvements de comptes. C’est pourquoi on peut
avoir des informations issues d’un même compte à la fois en emplois et en ressources (ex. :
obtention d’un nouvel emprunt et remboursement des emprunts).
b) Pourquoi ces montants ne se retrouvent-ils pas dans le bilan fonctionnel ?
Le bilan fonctionnel fonctionne en solde de compte, c’est-à-dire en stocks. On ne voit pas le
détail des mouvements.
6. Vous obser vez ce tableau dans son ensemble.

a) Ce tableau est constitué de deux parties. Lesquelles ? Expliquez leur finalité respective.
La partie 1 traite des emplois et des ressources en lien avec les cycles longs : elle analyse
donc l’origine de la variation de FRNG.
La partie 2 montre comment a été utilisée cette variation du FRNG en distinguant le BFR et la
trésorerie nette, selon l’équation : variation FRNG = variation BFR + variation TN.
b) Quel est le montant de la variation du FRNG au cours de l’exercice ? Retrouvez-vous
ce montant en partie 2 ?
Le montant est de 645 002 €. Il s’agit d’une ressource nette.
On retrouve effectivement ce montant en partie 2. Il s’agit d’un emploi net.
c) Expliquez pourquoi vous retrouvez le même montant mais de sens opposé (opposition
emplois/ressources).
La partie 1 montre un supplément de ressource alors que la partie 2 montre l’emploi de cette
ressource. À toute ressource nouvelle (augmentation du FRNG) correspond forcément un
emploi nouveau (respect de l’équilibre du bilan). Si la partie 1 avait été un emploi net
(réduction du FRNG), alors la partie 2 aurait montré une ressource nette (un dégagement) qui
peut provenir d’une augmentation des dettes financières, d’une réduction des stocks, d’un
découvert bancaire…
7. Afin de compr endr e la logique de constr uction de cette par tie du tableau, vous
obser vez la var iation du poste « Empr unts ».
a) Comparez les bilans N et N+1. Quelle est la variation globale du poste « Emprunts » ?
N+1 N Variation
Emprunts auprès des établissements de crédit (1) 1 637 800 1 365 500
(1) Dont concours bancaires courants 291 300 99 000
Emprunts hors concours bancaires 1 346 500 1 266 500 80 000
Le poste « Emprunts » au bilan contient les CBC qui sont de la trésorerie de passif et n’ont
pas leur place en cycle long.
La variation globale est de 80 000 €.
108
Processus 6
b) À partir des informations de l’annexe 6, décomposez cette variation globale en
augmentation et remboursement d’emprunt.
Augmentation d’emprunt : 200 000 €
Remboursement d’emprunt : 120 000 €
200 000 – 120 000 = + 80 000 €
c) Quel montant est un flux d’emploi ? Quel montant est un flux de r essource ? J ustifiez.
Le remboursement est un flux d’emploi (impact négatif sur la trésorerie).
L’augmentation d’emprunt est un flux de ressource (impact positif sur la trésorerie).
d) Vérifiez que ces deux flux apparaissent bien dans le tableau de financement.
On voit bien que les 120 000 € figurent en emplois et les 200 000 € en ressources.
8. Expliquez, à partir de l’annexe 7, la façon dont l’évolution du poste « Immobilisations »

est pr ésentée dans cette par tie 1 du tableau. J ustifiez cette pr ésentation.
Le poste « Immobilisations » (solde des comptes d’immobilisations) peut avoir augmenté ou
diminué. Le tableau de financement montre les flux qui ont affecté les comptes.
On peut voir que l’entreprise a vendu des immobilisations pour un prix de vente de 113 000 €.
Il s’agit d’une ressource.
Elle a aussi acquis des immobilisations pour son projet : 85 000 + 350 000 en emploi.
Là encore, on distingue les flux d’emplois (acquisitions) et les flux de ressources (ventes
d’immobilisations).
9. Retr ouvez-vous, dans cette par tie 1, la var iation du FRNG calculée à la question 3 ?
Oui : les 645 002 € apparaissent en bas de la partie 1 en ressource nette.
10. Quels sont les pr incipaux éléments explicatifs de cette var iation du FRNG ?
Pour l’entreprise Pack Inbox, on observe que cette augmentation de 645 002 € est due à une
CAF de 787 002 €, une augmentation de capital de 200 000 € et un emprunt de 200 000 €. Il
s’agit du supplément de ressources lié à l’activité Live Inbox.
Il y a eu également une cession d’immobilisation pour 113 000 €.
Le total des ressources est donc de 1 300 002 €.
Dans le même temps, l’entreprise a distribué 100 000 € de dividendes, acheté de nouvelles
immobilisations (machine + logiciel = 350 000 + 85 000) et remboursé 120 000 € de dettes
financières. Le total des emplois est de 655 000 €.
On peut donc observer que les principales augmentations d’emploi (achats d’immobilisations)
ont été financées par des ressources prévues à cet effet (augmentation de capital + emprunt).
Ainsi, l’augmentation du FRNG est essentiellement due à la CAF.
11. Observez les postes « Stocks », « Créances d’exploitation » et « Dettes d’exploitation »

(annexe 6). J ustifiez leur positionnement dans le tableau en tant que besoin ou
dégagement.
Les stocks ont augmenté de 496 900 €. Il s’agit d’un besoin car il a fallu trouver une ressource
pour les financer.
Les créances ont augmenté de 605 977 €. Il s’agit d’un besoin car il a fallu trouver une
ressource pour les financer.
Les dettes d’exploitation ont diminué de 9 800 €. Il s’agit d’un besoin car c’est la diminution
d’une ressource.
109
Processus 6
12. Observez la ligne « Variation de trésorerie ».
a) À partir des bilans fonctionnels N (voir chapitre 4) et N+1, calculez la variation de la
trésorerie active et passive.
N+1 N Variation
Trésorerie d’actif (TA) 14 800 117 500 – 102 700
Trésorerie de passif (TP) 306 300 111 000 195 300
Attention : la TP contient le retraitement des effets escomptés non échus.

b) Justifiez leur positionnement dans le tableau en tant que besoin ou dégagement.
La trésorerie d’actif figure en dégagement (ressource) car elle diminue. Or, figurant à l’actif
du bilan, donc en stock d’emplois, la réduction d’un stock d’emplois est assimilée à un
dégagement de ressource. Toute diminution d’actif est une ressource.
En fait, bien que la trésorerie baisse, il s’agit d’une ressource pour l’entreprise car cette
trésorerie a été utilisée pour financer quelque chose.
La trésorerie de passif figure en dégagement (ressource) elle aussi, car elle augmente. Or,
figurant au passif du bilan, donc en stock de ressources, l’augmentation d’un stock de
ressources correspond à un dégagement de ressource. Toute augmentation de passif est une
ressource.
En fait, un découvert bancaire qui se creuse est un moyen de financement supplémentaire,
donc une ressource.
c) Retrouvez la variation nette de la trésorerie. Vérifiez qu’elle correspond à votre calcul
effectué à la question 3.
On rappelle que TN = TA – TP.
Variation : – 102 700 – 195 300 = – 298 000
La trésorerie nette s’est réduite de 298 000 €. Il s’agit bien du montant trouvé à la question 3.
13. Selon l’analyse de l’équilibr e financier

a) Quel est l’intérêt d’une observation dynamique de l’équilibre financier ?
L’observation dynamique de l’équilibre financier permet d’anticiper les éventuels problèmes.
En effet, une baisse de la trésorerie ne signifie pas forcément que l’entreprise est en
découvert. De même qu’une hausse ne signifie pas que l’entreprise détient des disponibilités.
Ces variations annoncent juste une tendance qui doit alerter ou rassurer selon le cas.
b) Expliquez l’utilisation qui a été faite du supplément de FRNG. Déduisez-en l’impact
sur la trésorerie.
Le supplément de FRNG a été totalement englouti dans le financement du cycle d’exploitation.
L’impact sur la trésorerie aurait pu être nul si l’augmentation du BFR avait été limitée à ce
supplément de FRNG. Mais on observe un dérapage du BFR qui a obligé l’entreprise à
trouver un financement complémentaire qui ne peut être que la trésorerie.
C’est pourquoi la trésorerie a baissé de 298 000 € (supplément de la variation du BFR sur la
variation du FR).
Illustration de l’équation FRNG ± BFR = TN
c) Quel aurait été l’impact sur la trésorerie d’une variation de BFR inférieure à la
variation du FRNG ?
Dans cette situation, l’entreprise aurait amélioré sa trésorerie du supplément de FRNG non
consommé par l’exploitation.
110
Processus 6
14. Compar ez l’évolution du BFRE et celle de l’EBE. L’entr epr ise a-t-elle subi un effet
de ciseaux ? J ustifiez.
N+1 N Variation
EBE 866 002 544 500 321 502
BFRE – 1 041 077
L’EBE a augmenté de 321 502 € mais le BFRE a augmenté de 1 041 077 €.

Ainsi, on peut dire que la trésorerie dégagée par l’activité a été absorbée dans le cycle
d’exploitation. Malgré l’enrichissement potentiel (+ 321 502), la trésorerie s’est creusée,
matérialisant ainsi l’effet de ciseaux.
P7 15. Vous analysez plus en détail le tableau de financement : manuellement ou à l’aide
d’un tableur et du fichier « TabFin_PackInbox », calculez les ratios demandés en
annexe 9. NB : le fichier « TabFin-PackInbox » est disponible sur le site compagnon.
Moyenne
Ratios Modalités de calcul Pack Inbox N+1
secteur N+1
Capacité à générer de la trésorerie CAF / Total des ressources 0,61 0,4
Capacité de remboursement
CAF / Remboursement des dettes financières 6,56 3,2
d’emprunt
Remboursement des dettes / Augmentation des
Capacité de désendettement 0,60 1,5
dettes
Évolution de la part des ressources Ressources propres (CAF + Cessions
0,85 0,65
propres + Augmentation de capital) / Total des ressources
16. Lor s de votr e étude du financement de la nouvelle activité (voir chapitr e 8), vous
aviez pr évu de financer une augmentation du BFR de 45 000 € afin de continuer à
r especter l’équilibr e financier . Pr oposez une explication au dér apage non pr évu du
BFR. Quel est le r isque encour u par Pack Inbox ?
Le supplément de BFR a été particulièrement important. Le supplément de FRNG n’a pas
suffi à couvrir ces nouveaux besoins. C’est pourquoi la trésorerie s’est dégradée.
Les risques encourus sont importants. L’entreprise ne peut pas laisser sa trésorerie se dégrader
ainsi.
En observant de plus près, on constate que les stocks et les créances ont très fortement
augmenté et sont responsables de la majeure partie de l’augmentation du BFR.
Or, Mme Fauvet pensait que cette nouvelle activité ne serait pas génératrice de BFR
supplémentaire en s’adressant à des particuliers qui paient comptant. Il apparaît maintenant
que cette activité a eu un succès imprévu auprès d’une clientèle professionnelle qui a nécessité
des stocks (pour livraison rapide) et avec qui des délais de paiement ont été mis en place.
Le risque encouru porte sur la trésorerie : aujourd’hui, le découvert (stock) est de près de
300 000 €. Ce montant correspond au découvert négocié auprès des banques (voir chapitre 7).
L’entreprise a atteint sa limite de financement par ce moyen. Le risque est qu’en cas de futur
besoin (la tendance montre que ce besoin risque d’augmenter avec l’augmentation de
l’activité), les banques refusent de la soutenir.
111
Processus 6
17. En focalisant votr e attention sur la par tie 1 du tableau de financement, expliquez
pour quoi ce tableau ne per met pas de connaîtr e la contr ibution des cycles
d’investissement et de financement à la var iation de tr ésor er ie.
Les cycles d’investissement et de financement sont éclatés dans les emplois et les ressources.
Ils ne permettent donc pas d’évaluer leur contribution nette (ressource – emploi) à la variation
de trésorerie.
112
Processus 6
Application 1 – Analyses statique et dynamique, p. 179

1. Complétez les tableaux pr oposés en annexe 2.
Analyse statique N+1 N N-1
Ressources stables 500 000 410 000 400 000
– Emplois stables 400 000 300 000 300 000
FRNG 100 000 110 000 100 000
Actif circulant d’exploitation 125 000 135 000 110 000
Passif circulant d’exploitation 45 000 48 000 85 000
BFR d’exploitation 80 000 87 000 25 000
Actif circulant hors exploitation 24 000 19 000 36 000
Passif circulant hors exploitation 12 000 6 000 18 000
BFR hors exploitation 12 000 13 000 18 000
BFR d’exploitation 80 000 87 000 25 000
BFR hors exploitation 12 000 13 000 18 000
BFR 92 000 100 000 43 000
FRNG 100 000 110 000 100 000
– BFR 92 000 100 000 43 000
Trésorerie 8 000 10 000 57 000
Analyse dynamique N+1 / N N / N-1

Variation FRNG – 10 000 10 000
Variation BFRE – 7 000 62 000
Variation BFRHE – 1 000 – 5 000
Variation TN – 2 000 – 47 000
2. Expliquez la différ ence entr e l’analyse statique et l’analyse dynamique du FRNG.

L’analyse statique consiste, à partir du bilan fonctionnel d’une année, à établir le calcul des
agrégats (FRNG, BFR, TN).
L’analyse dynamique consiste à comparer la valeur de ces agrégats d’une année sur l’autre
pour comprendre s’ils ont augmenté ou diminué. Elle constitue une variation de valeur entre
deux années. Elle s’intéresse au flux d’augmentation ou de diminution d’un agrégat.
113
Processus 6
Application 2 – Comprendre le risque d’insuffisance
du FRNG sur le BFR, p. 180
1. Complétez le tableau pr oposé.
BFR Montant
et sens de Montant
N° FRNG
la variation TN finale
Stock Créances Dettes
de TN
Situation de départ 100 60 30 50 – 60
Exemple 1 10 20 60 30  60

Exemple 2 30  10 30 70 – 10
1  20 10 50 20 80
2 50 60 20 30 20 40
3 40  30 70  60
4  20 20 30 70 130
5 150 50 20 40 40 100
6 60 30 20 60 50 110
7  20  20 40 20
2. Mettez en r elation ces notions avec le tableau de financement :

a) pour chaque variation de FRNG, indiquez si cela correspond à un emploi net ou à une
ressource nette dans la partie 1 du tableau de financement ;
b) pour chaque composante du BFR, indiquez si la variation proposée correspond à un
besoin ou à un dégagement de ressources.
BFR
N° FRNG
Stock Créances Dettes
Situation de départ 100 60 30 50
Exemple 1 RN D B D
Exemple 2 EN 0 B B
1 0 B B D
2 RN B D B
3 EN 0 B D
4 0 D D D
5 RN B B B
6 EN D D D
7 0 B 0 B
Question a Question b
EN = emploi net
RN = ressource nette
B = besoin
D = dégagement
114
Processus 6
Application 3 – Comprendre l’effet de ciseaux, p. 181
1. Complétez, à l’aide ou non d’un tableur , le tableau de calcul pr ésenté en annexe.
Mesure de
VAR. BFRE
CA EBE (a) BFRE VAR. EBE l'impact sur la
(b)
trésorerie (a – b)
1 000 000 200 000 500 000
1 200 000 240 000 600 000 40 000 100 000 140 000
1 500 000 300 000 750 000 100 000 250 000 50 000
2 000 000 400 000 1 000 000 200 000 500 000 – 100 000
5 000 000 1 000 000 2 500 000 800 000 2 000 000 – 1 000 000
10 000 000 2 000 000 5 000 000 1 800 000 4 500 000 – 2 500 000
2. En compar ant les var iations de l’EBE et du BFRE, démontr ez que l’entr epr ise Pelat
subit un effet de ciseaux.
Un effet de ciseaux se manifeste lorsque l’augmentation du BFRE est plus forte que
l’augmentation de l’EBE.
Pour l’entreprise Pelat, on voit que, chaque année, l’augmentation du BFRE est supérieure à
celle de l’EBE, ce qui traduit bien un effet de ciseaux.
3. Quelle autr e infor mation du tableau montr e l’effet de ciseaux ?

L’autre information permettant de visualiser l’effet de ciseaux est la colonne qui mesure
l’impact sur la trésorerie.
On voit que le flux de trésorerie généré chaque année se réduit progressivement jusqu’à
devenir négatif. C’est l’illustration de l’effet de ciseaux : lorsque le flux de trésorerie généré
sur une année est plus faible que la richesse (EBE) créée cette année-là.
4. La situation est actuellement équilibr ée (le FRNG finance le BFR) et la tr ésor er ie

nette est positive à hauteur de 100 000 €.
a) Quel niveau de CA doit inquiéter M. Thierry ?
Avec une réserve de trésorerie de 100 000 €, le niveau de CA qui doit inquiéter M. Thierry est
à 2 000 000 €.
À ce niveau, l’activité consomme de la trésorerie plutôt que d’en générer. Les 100 000 € de
trésorerie seront donc consommés par le flux négatif lié à l’activité.
La trésorerie se retrouverait donc à 0 si le CA venait à se situer à ce niveau de 2 000 000 € et
qu’aucune contre-mesure n’était envisagée par l’entreprise.
b) Si le CA prévisionnel est évalué à 5 000 000 €, quel doit êtr e le supplément minimum de
FRNG que M. Thier ry doit mobiliser afin de ne pas êtr e inquiété par son développement ?
Comment peut-il trouver ce supplément de FRNG ?
Avec un CA de 5 000 000 €, c’est un flux de trésorerie de 1 000 000 € que l’activité va
consommer.
La trésorerie (égale à 100 000 €) va se retrouver négative pour 900 000 € si rien n’est fait.
M. Thierry doit donc augmenter son FRNG pour un minimum de 900 000 € afin d’apporter en
trésorerie le supplément nécessaire pour financer le surplus d’activité.
Il peut le faire par des emprunts à LT auprès des banques, par un appel aux actionnaires
(augmentation de capital) ou par la vente de certains actifs.
115
Processus 6
Application 4 – Le traitement des variations
d’immobilisations dans le tableau
de financement, p. 181
1. Justifiez les montants (immobilisations, capitaux propres, amortissements et dépréciations
de l’actif) figur ant au bilan fonctionnel de l’année N+1 (annexe 3) à par tir des
infor mations four nies en annexes 1 et 2.
Montant Justification
600 700 + 100 (achat) – 200 (vente en valeur d’origine)
1 020 1 000 – 60 (dividendes N) + 80 (résultat N+1)
500 + 10 (dotations N+1) – 50 (suppression des amortissements de l’immobilisation
460
vendue)
2. Calculez la CAF puis justifiez les sommes figur ant dans la par tie 1 du tableau de
financement de l’exer cice N+1 (annexe 4).
Calcul de la CAF
Résultat N+1 80
Dotation N+1 + 10
VNC de l’immobilisation vendue (compte 675) + 150
Prix de vente de l’immobilisation vendue (compte 775) – 110
CAF 130
Justification des sommes figurant dans la partie 1 du tableau de financement

Montant Justification
60 Montant des dividendes payés en N+1 (à partir du résultat de N)
100 Montant du prix d’achat des immobilisations acquises
130 CAF (voir ci-dessus)
110 Prix de vente des immobilisations vendues
Montant de la variation du FRNG issue d’une variation plus forte des ressources que des
80
emplois
3. Vér ifiez que la var iation de FRNG mise en évidence par les bilans fonctionnels se
r etr ouve bien dans le tableau de financement.
FRNG N 800
FRNG N+1 880
Variation (N+1 – N) 80
Le FRNG augmente en N+1. C’est une ressource supplémentaire.

Dans le tableau de financement, on retrouve bien une ressource nette de 80.
116
Processus 6
4. Expliquez comment le calcul de la var iation de FRNG est identique par les bilans
fonctionnels et par le tableau de financement compte tenu du fait que l’immobilisation
figur e pour son pr ix de vente dans le tableau de financement, tandis qu’elle est
suppr imée des emplois pour sa valeur d’or igine dans le bilan fonctionnel.
Dans le bilan fonctionnel, la cession de l’immobilisation génère :
– une réduction d’emploi pour le montant de la VO : – 200 ;
– une réduction de ressources par la suppression des amortissements : – 50 ;
– une réduction de ressources par le résultat sur l’immobilisation car il est ici négatif (prix de
vente 110 et VCN 150 = – 40) ; cette moins-value est prise en compte dans le résultat de 80.
Au final, la réduction d’emploi de 200 (à l’actif) est compensée par une réduction de
ressources de 90 (50 + 40) au passif.
La diminution d’un emploi (200) étant une ressource, elle-même compensée par la diminution
d’une ressource (90) qui est un emploi, la ressource nette liée à la cession de l’immobilisation
qui apparaît au bilan fonctionnel de N+1 est donc algébriquement de : 200 – 90 = 110.
C’est bien la somme que le tableau de financement fait apparaître en ressources et c’est la
raison pour laquelle il faut prendre en compte les cessions d’immobilisations au prix de
vente.
117
Processus 6
Chapitre 10
L’interprétation d’un tableau des flux
et la réalisation d’un diagnostic global
Composante d’activité 6.6.2. Interprétation d’un tableau des flux
– Limites de l’analyse en termes de fonds de roulement

– Tableau de l’OEC
Savoirs associés
– Structure et analyse d’un tableau de flux
– Réalisation d’un diagnostic à partir d’une analyse dynamique
Établir un diagnostic financier analytique et global, repérer les situations

Compétence
à risque.
P7 Une utilisation des outils numériques de communication.
I. Observer la structure d’un tableau de flux de trésorerie

1. Quel est le principal reproche que l’on peut faire au tableau de financement en matière
d’analyse de la var iation de tr ésor er ie ?
Le tableau de financement n’a pas pour objectif central d’étudier la trésorerie. Son analyse est
centrée sur l’équilibre financier (FR / BFR / TN). La trésorerie n’apparaît qu’en tant que
consommatrice de besoin ou génératrice de ressource. On voit sa variation globale d’une
année sur l’autre, que l’on explique par rapport à l’équilibre financier.
2. Le tableau de tr ésor er ie cher che à expliquer la var iation de la tr ésor er ie à par tir des
tr ois cycles fondamentaux de l’entr epr ise. Rappelez lesquels.
Il s’agit du cycle d’exploitation, du cycle d’investissement et du cycle de financement.
Remarque : la notion de cycle d’exploitation est élargie. On parle alors d’« activité ».
3. Vous obser vez la str uctur e globale de ce tableau.

a) Repér ez les montants de var iation de tr ésor er ie de chacun des cycles fondamentaux
et indiquez s’il s’agit d’une augmentation ou d’une diminution de tr ésor er ie.
Variation de trésorerie liée à l’activité – 253 300 Baisse de la trésorerie
Variation de trésorerie liée aux investissements – 224 700 Baisse de la trésorerie
Variation de trésorerie liée aux financements 180 000 Augmentation de la trésorerie
Variation totale – 298 000 Baisse globale
118
Chapitre 10 – L’interprétation d’un tableau des flux et la réalisation d’un diagnostic global © Nathan
Processus 6
b) J ustifiez par le calcul le montant de la tr ésor er ie de clôtur e.
Trésorerie début d’exercice 6 500
+ Variation globale – 298 000
= Trésorerie fin d’exercice – 291 500
c) La var iation de tr ésor er ie est-elle la même que celle mise en évidence dans le tableau
de financement (voir chapitr e 9) ?
Oui, on retrouve dans le tableau de financement une variation nette de trésorerie de 298 000 €.
Dans le tableau de financement, il s’agit d’un « dégagement », donc la trésorerie a baissé.
II. Analyser un tableau de flux de trésorerie

4. Quelle différ ence faites-vous entr e le r ésultat d’exploitation et le r ésultat br ut
d’exploitation calculé dans ce tableau ? Expliquez pour quoi les dotations ont été
r etr anchées.
Le résultat d’exploitation correspond à celui que l’on trouve dans le compte de résultat de
l’exercice. Par contre, le résultat brut d’exploitation n’est pas visible dans le compte de
résultat. Il se rapproche de l’EBE (excédent brut d’exploitation), que l’on trouve dans les SIG
(soldes intermédiaires de gestion) puisque les charges et produits calculés ont été retranchés.
Ces dotations ont été retranchées car elles ne sont pas des flux de trésorerie. Elles participent à
la formation du résultat comptable mais n’affectent pas la trésorerie.
5. Analysez la ligne « Flux net de tr ésor er ie d’exploitation ».

a) Pour quoi 1 041 077 € de BFRE ont-ils été r etr anchés ?
Le résultat brut d’exploitation montre la variation potentielle de trésorerie générée par
l’exploitation. Dans le même temps, le BFRE correspond à la « consommation » de trésorerie
pour les besoins liés à l’exploitation de l’entreprise (stock, créances, dettes fournisseurs…).
Sachant que ce qui nous intéresse dans ce tableau, c’est l’impact effectif de l’exploitation sur
la trésorerie, il faut déduire de cette trésorerie potentielle ce qui a été consommé par le cycle
d’exploitation pour connaître l’impact réel sur la trésorerie.
b) Si le BFRE avait été négatif, aur ait-on r etr anché ce montant ? J ustifiez.
Une variation négative du BFRE signifie que le besoin aurait diminué. Il s’agit donc ici d’une
« ressource » en fonds de roulement ayant un impact positif sur la trésorerie.
Dans ce cas, il aurait été « ajouté » et non retranché au résultat brut d’exploitation (le tableau
demande de retrancher le BFR : si le BFR est négatif, on l’ajoute (moins par moins = plus).
c) Quel lien pouvez-vous fair e entr e ce flux net de tr ésor er ie et l’effet de ciseaux mis en
évidence au chapitr e 9 ?
On parle d’« effet de ciseaux » lorsque la trésorerie dégagée par l’exploitation (EBE) est
consommée par le BFRE et n’apparaît donc pas en trésorerie. L’effet de ciseaux peut être
visible sur une courbe lorsque l’augmentation régulière du BFRE est plus forte que
l’augmentation de l’EBE.
La ligne « Flux net de trésorerie d’exploitation » correspond globalement à la différence entre
l’EBE et le BFRE. Ainsi, si elle est négative, on peut en déduire que le surplus de trésorerie
dégagé par l’activité est consommé par le BFRE et n’apparaîtra pas en trésorerie. Il s’agit du
même raisonnement que pour l’effet de ciseaux.
119
© Nathan Chapitre 10 – L’interprétation d’un tableau des flux et la réalisation d’un diagnostic global
Processus 6
6. Analysez la ligne « Flux net de tr ésor er ie génér ée par l’activité ».
a) Repér ez les éléments comptables per mettant de passer de la notion d’exploitation à la
notion d’activité.
Pour passer de la notion d’exploitation à la notion d’activité, on intègre les charges et produits
financiers, l’impôt sur les sociétés (IS), la participation des salariés et les charges et produits
exceptionnels en lien avec l’activité (par exemple, on n’enregistre pas les comptes 775
« Produits des cessions d’éléments d’actif », qui sont liés aux opérations d’investissement).
b) J ustifiez le fait qu’aucun élément exceptionnel du compte de r ésultat ne figur e dans
cette par tie du tableau.
Dans cette partie du tableau, il n’y a aucun élément exceptionnel car les seuls éléments
exceptionnels en N+1 sont liés aux reventes d’immobilisations (opérations en capital). Ils
seront pris en compte dans le cycle d’investissement.
7. Vous confr ontez les tr ois flux de tr ésor er ie A, B et C.

a) Quel est l’intér êt de confr onter ces tr ois flux ?
La confrontation de ces trois flux permet de voir lequel des trois cycles a le plus impacté la
variation de trésorerie.
b) La dégradation de la trésorerie de Pack Inbox peut-elle être justifiée par l’investissement
ou son financement ? J ustifiez.
Le cycle d’investissement a nécessité 224 700 € de trésorerie. Le cycle de financement en a
procuré 180 000 €. Ainsi, il manque environ 45 000 € pour financer le cycle d’investissement.
Or, la trésorerie s’est globalement dégradée de près de 300 000 €.
On constate donc que l’essentiel de la dégradation de la trésorerie n’est pas lié aux cycles
d’investissement et de financement, qui s’équilibrent à peu près, mais à celui d’exploitation.
8. Concluez sur les r aisons de la dégr adation de la tr ésor er ie.

En conclusion, les cycles d’investissement et de financement dégradent la trésorerie d’environ
500 000 €. L’activité la dégrade de 250 000 € dont 180 000 € sont liés à la trésorerie
d’exploitation.
On observe que le flux net de trésorerie d’exploitation est négatif de près de 180 000 €, ce qui
est dû à une variation du besoin d’exploitation (BFRE) supérieure au résultat brut dégagé par
l’activité. Ceci confirme ce que laissait apparaître le tableau de financement (voir chapitre 9) :
la variation du besoin en fonds de roulement n’a pas suffisamment été anticipée. Les stocks et
les créances ont augmenté dans des proportions qui n’ont pas été anticipées.
III. Élaborer un diagnostic financier

9. Quels sont les objectifs d’un diagnostic financier ?
Un diagnostic financier permet d’évaluer la santé financière de l’entreprise, notamment
d’apprécier sa solvabilité, ainsi que de mettre en évidence ses points forts et faibles, et de
proposer des axes d’amélioration qui permettront d’accompagner la stratégie de l’entreprise.
120
Processus 6
10. À partir des informations contenues dans l’ensemble des chapitres, et pour chaque
composante du diagnostic, rédigez, à l’aide de l’outil numérique de votre choix, un
compte rendu sur la situation de Pack Inbox : constat, explication, propositions
d’amélioration…
Voici quelques éléments de correction.
Outil numérique choisi : texteur Word, présentation sous forme de dossier.
Sommaire :
I. Analyse de l’activité de l’entreprise

Données chiffrées
Constat
Explications
Propositions
II. Analyse de la structure financière

Données chiffrées
Constat
Explications
Propositions
III.Analyse dynamique de l’évolution de la structure

Données chiffrées
Constat
Explications
Propositions
121
Processus 6
I. Analyse de l’activité de l’entreprise
Préparation de quelques données chiffrées :
SIG PACK INBOX (en liste) N+1 N N-1 N-2
Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA Montant %/CA

Vente de marchandises
- Achats marchandises
- Variation stocks marchandises
= MARGE COMMERCIALE 0 0 0 0
Production vendue 7 996 002 6 554 100 6 478 800 6 341 300
+ Production stockée 338 400 -25 000 -29 900 -30 100
+ Production immobilisée
= PRODUCTION DE L'EXERCICE 8 334 402 6 529 100 6 448 900 6 311 200
PRODUCTION DE L'EXERCICE 8 334 402 6 529 100 6 448 900 6 311 200
+ MARGE COMMERCIALE 0 0 0 0
- Consommation en provenance de tiers 6 038 500 4 677 300 4 405 900 4 196 900
= VALEUR AJOUTEE 2 295 902 28,7% 1 851 800 28,3% 2 043 000 31,5% 2 114 300 33,3%
VALEUR AJOUTEE 2 295 902 1 851 800 2 043 000 2 114 300
+ Subventions d'exploitation 1 500 2 900 2 200 2 500
- Impôts, taxes et verst assimilés 10 500 9 900 9 800 9 800
- Charges de personnel 1 420 900 17,8% 1 300 300 19,8% 1 253 200 19,3% 1 212 000 19,1%
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 866 002 10,8% 544 500 8,3% 782 200 12,1% 895 000 14,1%
EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION 866 002 544 500 782 200 895 000
+ Reprises sur dép., prov., transferts de charges 8 500 18 100 12 200 12 000
+ Autres produits 4 100 5 300 4 800 4 200
- Dotation aux Amortissement, dépréciations, prov 413 300 5,2% 302 200 4,6% 300 100 4,6% 304 400 4,8%
- Autres charges 8 200 7 100 9 100 4 000
= RESULTAT D'EXPLOITATION 457 102 5,7% 258 600 3,9% 490 000 7,6% 602 800 9,5%
RESULTAT D'EXPLOITATION 457 102 258 600 490 000 602 800
+/- Quote part de résultat sur op. faites en commun
+ Produits financiers 98 500 95 600 101 100 83 000
- Charges financières 83 700 52 400 54 200 42 600
= RESULTAT COURANT AVANT IMPOT 471 902 5,9% 301 800 4,6% 536 900 8,3% 643 200 10,1%
Produits exceptionnels 113 000 121 100 224 500 157 300
- Charges Exceptionnelles 110 000 123 800 212 500 111 100
= RESULTAT EXCEPTIONNEL 3 000 -2 700 12 000 46 200
RESULTAT COURANT AVANT IMPOT 471 902 301 800 536 900 643 200
+ RESULTAT EXCEPTIONNEL 3 000 -2 700 12 000 46 200
- Participation des salariés aux résultats de l'ent. 0 0 0 0
- Impôts sur les bénéfices 89 700 75 100 86 400 106 100
= RESULTAT NET COMPTABLE 385 202 4,8% 224 000 3,4% 462 500 7,1% 583 300 9,2%
PCEA 113 000 121 100 224 500 157 300

- VNCEAC 110 000 123 800 212 500 111 100
= PLUS ou MOINS VALUE 3 000 -2 700 12 000 46 200
122
Processus 6
CAF PACK INBOX N+1 N N-1 N-2
EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION 866 002 544 500 782 200 895 000
- Autres charges d'exploitation 8 200 7 100 9 100 4 000
+ Produits financiers (hors pdts calculés) 98 500 95 600 101 100 83 000
- Charges financières (hors charges calculées) 83 700 52 400 54 200 42 600
+ Produits exceptionnels (Hors calculés et PCEA) 0 0 0 0
- Charges exceptionnelles (Hors calculées et VNCEAC) 0 0 0 0
+ Transfert de charges d'exploitation (791)
- Participation des salariés aux résultats de l'entreprise 0 0 0 0
- Impôts sur les bénéfices 89 700 75 100 86 400 106 100
+ Autres produits d'exploitation 4 100 5 300 4 800 4 200
= CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT 787 002 510 800 738 400 829 500
PACK INBOX Secteur
Mesure de la performance de l'entreprise
Indicateurs d'activité N+1 N N-1 N+1

Taux de croissance du CA 22,00% 1,16% 2,17% 8,00%
Taux de croissance de la VA 23,98% -9,36% -3,37%
Indicateurs de profitabilité
Taux de marge brute 10,83% 8,31% 12,07% 2,30%
Taux de marge nette 4,82% 3,42% 7,07%
Constat :
Le chiffre d’affaires augmente de 22 % par rapport à l’an passé. L’ensemble des soldes
intermédiaires augmente en conséquence : la VA, l’EBE, le RE, le résultat net comptable.
Les résultats augmentent plus que proportionnellement à l’activité. En effet, le taux de
profitabilité (ou marge nette) est passé de 3,4 % à 4,8 %.
De même l’EBE représente désormais 10,8 % du CA (taux de marge brute) alors qu’il était de
8,3 % l’an passé. Ceci a permis une forte augmentation de la capacité d’autofinancement.
…
Explications :
Cette forte hausse de l’activité est due à la nouvelle activité, Live Inbox, intégrée dans
l’entreprise Pack Inbox. Cette activité a permis d’augmenter le CA à moindre coût : si de
nouvelles machines ont été nécessaires, les locaux et espaces de stockage n’ont pas varié, les
charges de personnel ont peu augmenté (+100 000 €), l’ensemble des charges a été maîtrisé.
Ainsi, l’entreprise a su profiter d’une structure existante, d’un savoir-faire déjà maîtrisé et de
méthodes modernes pour développer l’activité (application smartphone).
Propositions :
Surveiller le résultat financier, positif actuellement grâce à des produits qui couvrent les
charges d’intérêt…
123
Processus 6
II. Analyse de la structure financière
BILAN FONCTIONNEL entreprise PACKINBOX

ACTIF PASSIF
N+1 N N-1 N+1 N N-1
EMPLOIS STABLES 5 148 200 4 844 600 4 743 300 RESSOURCES STABLES 7 455 902 6 507 300 6 495 100

Exploitation 2 907 177 1 871 900 1 933 600 Exploitation 197 000 210 800 174 300
Hors exploitation 12 100 11 200 8 600 Hors exploitation 123 075 16 100 11 000
Trésorerie Active 14 800 117 500 158 900 Trésorerie Passive 306 300 111 000 164 000
Total général 8 082 277 6 845 200 6 844 400 Total général 8 082 277 6 845 200 6 844 400
N+1 N N-1
Ressources stables 7 455 902 6 507 300 6 495 100
- Emplois stables 5 148 200 4 844 600 4 743 300
FRNG 2 307 702 1 662 700 1 751 800
Actif circulant d'exploitation 2 907 177 1 871 900 1 933 600

Passif circulant d'exploitation 197 000 210 800 174 300
BFR d'exploitation 2 710 177 1 661 100 1 759 300
Actif circulant Hors exploit. 12 100 11 200 8 600

Passif circulant Hors exploit 123 075 16 100 11 000
BFR Hors exploitation -110 975 -4 900 -2 400
BFR d'exploitation 2 710 177 1 661 100 1 759 300

BFR Hors exploitation -110 975 -4 900 -2 400
BFR 2 599 202 1 656 200 1 756 900
FRNG 2 307 702 1 662 700 1 751 800

- BFR 2 599 202 1 656 200 1 756 900
Trésorerie -291 500 6 500 -5 100

Vérif -291 500 6 500 -5 100
124
Processus 6
Mesure du financement de l'entreprise Pack inbox Secteur
Autofinancement de l'entreprise N+1 N N-1 N+1

Capacité d'endettement 2,08 2,67 2,16 1,02
Ratios d'équilibre financier
Financement des immobilisations 1,45 1,34 1,37 1,26
Ratio de couverture des capitaux investis 0,95 1,00 1,00 0,96
Ratios de structure
Taux endettement 0,56 0,56 0,65 1,20
Intensité capitalistique 0,63 0,70 0,69
Les ratios de rotation Pack inbox Secteur
N+1 N N-1 N+1
Délai de rotation des stocks de mat première 106,68 92,51 101,32 74,59
Délai rotation créances clients 48,36 28,60 28,02 26,28
Délai rotation dettes fournisseurs 8,15 12,42 13,40 12,00
Constat :
Le fonds de roulement est positif en N+1 donc les ressources à long terme financent bien les
emplois à long terme.
Mais, en N+1, le FRNG est inférieur au BFR. Ainsi, le surplus de trésorerie à long terme ne
suffit pas pour couvrir les besoins du cycle d’exploitation de N+1. Par conséquence, la
trésorerie nette est fortement négative.
Cette situation se retrouve aussi dans la lecture du ratio de couverture des capitaux investis :
celui-ci s’est dégradé, passant en dessous de 1. Donc les ressources à long terme ne suffisent
plus à couvrir à la fois les besoins à long terme et le besoin en fonds de roulement
d’exploitation.
Dans le même temps, la capacité d’endettement de l’entreprise s’est améliorée (passant de
2,67 à 2,08) et le taux d’endettement s’est maintenu à 56 %, encore inférieur à la moyenne du
secteur. L’entreprise maîtrise donc ses dettes financières et reste en dessous de sa contrainte
de 70 % (voir chapitre 8).
Explications :
Les besoins du cycle d’exploitation ont fortement augmenté en N+1. Le BFDR est désormais
d’environ 2 600 000 € alors qu’il était de 1 600 000 € en N.
On peut voir à la lecture des ratios de rotation que l’entreprise n’a pas su maîtriser ses stocks
(106 jours en N+1 92 jours en N et 89 jours en moyenne du secteur) ni ses créances clients
dont le délai moyen est désormais de 48 jours alors que la moyenne du secteur est de 26 jours.
Enfin, l’entreprise a gardé un délai moyen de paiement des dettes fournisseurs de 8 jours mais
reste en dessous de la moyenne du secteur, qui s’élève à 12 jours.
Par ailleurs, grâce à un financement de la nouvelle activité réparti entre l’emprunt (200 000 €)
et l’augmentation de capital (200 000 €), l’entreprise a maîtrisé son taux d’endettement.
Elle reste donc solvable à long terme même si le financement manquant a été puisé dans les
découverts bancaires
125
Processus 6
Propositions :
Cette situation n’est pas conforme avec les prévisions de Mme Fauvet. Elle pensait en effet
que la nouvelle activité n’aurait presque aucun impact sur le besoin en fonds de roulement car
les meubles design visaient une clientèle de particuliers qui aurait payé comptant. Par ailleurs,
les meubles sur-mesure n’auraient pas nécessité de stockage important. Cette augmentation du
BFR est donc inattendue. Cependant, on ne sait pas, à la lecture du bilan fonctionnel, si elle
est liée à cette nouvelle activité ou à l’activité emballage qui se serait dégradée (modification
des délais de règlement…). Il faut donc creuser l’analyse et faire un point précis avec le
responsable commercial pour comprendre ce qui s’est passé :
Ces meubles ont eu un succès inattendu auprès de professionnels de l’hôtellerie notamment
(pour le côté design et sur-mesure) et auprès d’une clientèle professionnelle attentive au
développement de produits écologiques. Ces clients professionnels ont très certainement
négocié des délais de règlement…
Cette situation de découvert bancaire n’est pas dramatique puisque l’entreprise avait négocié
avec les établissements bancaires un crédit de trésorerie jusqu’à 300 000 € (voir chapitre 6).
Mais l’entreprise arrive aujourd’hui au bout de ses possibilités.
Ce qui est à surveiller c’est l’évolution prévisible de la situation. Il faut donc compléter par
une analyse dynamique afin d’étudier plus en détail l’évolution des éléments du besoin en
fonds de roulement et les causes de la dégradation de la trésorerie.
III. Analyse dynamique de l’évolution de la structure
Emplois Exercice N+1 Ressources Exercice N+1
Distributions mises en paiement au cours de l'exercice 100 000 Capacité d'autofinancement de l'exercice 787 002
Acquisitions d'éléments de l'actif immobilisé: Cessions ou réductions d'éléments de l'actif immobilisé:

Immobilisations incorporelles 85 000 Cessions d'immobilisations :
Immobilisations corporelles 350 000 - incorporelles 0
Immobilisations financières 0 - corporelles 113 000
Charges à répartir sur plusieurs exercices (a) 0 Cessions ou réductions d'immobilisations financières 0
Réduction
Réductiondes capitaux
capitaux propres
propres (réduction
(réduction de capital,
capital, retra
retraits) 0 Augmentation des capitaux propres:
Remboursements de dettes financières (b) 120 000 Augmentation de capital ou apports 200 000
Augmentation des autres capitaux propres
Augmentation des dettes financières (b) (c) 200 000
Total des emplois 655 000 Total des ressources 1 300 002
Variation du fonds de roulement net global (ressource nette 645 002 Variation du fonds de roulement net global (emploi net) 0
126
Processus 6
Exercice N+1
Variation du fonds de roulement net global Besoin Dégagement Solde
1 2 2-1
Variation "Exploitation":
Variation des actifs d'exploitation :
Stocks et en-cours 496 900 0
Avances et acomptes versés sur commandes 0 71 600
Créances Clients,comptes
Dettes fournisseurs, Comptes rattachés
rattachés et autres
et autres créancescréances d'exp
d’exploitation 605 977 0
Variation des dettes d'exploitation :
Avances et acomptes reçus sur commandes en cours 0 0
Dettes
Dettesfournisseurs, comptes
Fournisseurs, rattachés
Comptes et autres dettes
rattachés d’exploitation
et autres dettes d'exp 9 800 0
Totaux 1 112 677 71 600
A. Variation nette "Exploitation" -1 041 077
Variation "Hors exploitation" :

Variation des autres débiteurs (a) (d) 4 900 0
Variation des autres créditeurs (b) 0 102 975
Totaux 4 900 102 975
B. Variation nette "Hors exploitation" 98 075
Total A + B:
Besoins de l'exercice en fonds de roulement -943 002
ou
Dégagement net de fonds de roulement dans l'exercice
Variation "Trésorerie"
Variation des disponibilités 0 102 700
Variation des
Variation desconcours
concoursbancaires
bancairescourants
courantset et soldes
soldes créditeurs
créditeurs de banq
de banque 0 195 300
Totaux 0 298 000
C. Variation nette "Trésorerie" 298 000
VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL

(Total A + B + C) :
Emploi net -645 002
ou
Ressource nette
Analyse à partir du tableau de financement :
Pack Inbox Moyenne

Nom des ratios Modalités de calcul
N+1 secteur N+1
Capacité à générer de la trésorerie CAF //Total
CAF totaldes
ressources
ressources 0,61 0,4
Capacité de remboursement d’emprunt CAF/ CAF/ remboursement
CAF / rbst dettes fin de dettes financières
Remboursement dettes financières 6,56 3,2
Capacité de désendettement rbst dette / augm
Remboursement dettedette
/ Augmentation dette 0,60 1,5
Ress prop (caf+cession+
Ressources Propres (CAF +augm k)/ +
Cessions
Évolution de la part de ressources propres Augmentation de capital)/ Total ressources 0,85 0,65
total ressources
127
Processus 6
Constat :
Le FRNG a augmenté positivement au cours de l’année N+1. Les ressources à long terme ont
augmenté de 645 000 €. Mais cette hausse n’a pas suffi à couvrir les besoins qui ont augmenté
de plus de 1 million d’euros sur l’exploitation et de 950 000 en tenant compte des éléments
hors exploitation. Les ressources manquantes ont été puisées dans la trésorerie qui s’est
dégradée de 298 000 €. Comme la trésorerie initiale était proche de zéro (6500 €), l’entreprise
est aujourd’hui en découvert bancaire de près de 300 000 €.
Cependant, l’entreprise est tout à fait solvable :

Les ratios du tableau de financement montrent que la CAF représente 60 % du total des
ressources de l’entreprise ce qui est rassurant pour l’avenir car l’entreprise dispose d’un fort
potentiel de développement.
Le rapport ressources propres / total ressources est encourageant (85 %). Ce ratio nous montre
en effet que les ressources propres ont davantage augmenté que les dettes financières, ce qui
tend à renforcer la solvabilité de l’entreprise.
Avec une CAF 6 fois supérieure aux montant des remboursements d’emprunt, (le double de la
moyenne du secteur) on peut dire que l’entreprise est indépendante financièrement.
Le tableau des flux de trésorerie montre que la dégradation de la trésorerie n’est pas tellement
liée aux cycles d’investissement et de financement. Ainsi le financement de la nouvelle
activité a été assez bien anticipé. Par contre l’activité de l’entreprise est fortement responsable
de la dégradation de la trésorerie : l’augmentation non maîtrisée des stocks et des créances
clients a nécessité des besoins satisfaits par des découverts bancaires.
Explication :
Mme Fauvet a pu financer la nouvelle activité à la fois par emprunt et par augmentation de
capital. Ceci a permis de conserver la solvabilité de l’entreprise.
Le succès de la nouvelle activité auprès d’une clientèle imprévue a eu pour conséquence une
augmentation du BFR qui n’a pas été anticipée et donc pour laquelle aucun financement n’a
été prévu. Mme Fauvet avait prévu de financer une augmentation très marginale du BFR (de
45 000 €, voir chapitre 8) très insuffisante aujourd’hui.
Propositions :
La solvabilité de l’entreprise n’est pas remise en cause. La nouvelle activité connait un fort
succès, l’entreprise a augmenté ses bénéfices et sa CAF. Par ailleurs, cette nouvelle activité
permet à l’entreprise de varier ses produits et clients, ce qui, en période de forte concurrence
sur l’emballage et très appréciable.
Le découvert bancaire est fort mais reste dans le cadre autorisé par les banques. (300 000 €,
voir chapitre 6). La situation n’est donc pas catastrophique mais il faut enrayer cette tendance.
En effet, si l’activité continue à augmenter, le besoin en FR augmentera aussi et la trésorerie
continuera à se dégrader.
Ainsi, il s’agit aujourd’hui de financer à l’aide de ressources à long terme ce besoin en fonds
de roulement. L’entreprise peut se permettre d’emprunter, elle est loin des 70 % de taux
d’endettement fixés par Mme Fauvet. Dans tous les cas, un emprunt sera moins coûteux que
ces découverts et permettra d’assainir la situation sans trop dégrader la capacité de
remboursement.
128
Processus 6
Dans le même temps, il faut travailler avec le directeur commercial pour voir si les délais de
règlement des créances clients peuvent être revus à la baisse.
Enfin, il faut aussi se rapprocher du responsable technique pour mettre en place une gestion
des stocks plus rigoureuse, maintenant que cette nouvelle activité est lancée.
129
Processus 6
Application 1 – Présentation d’un tableau de flux

1. Indiquez ce qui différ encie le tableau de flux de tr ésor er ie de l’OCE du tableau de
financement du PCG en pr écisant, notamment, le pr incipe et la str uctur e du tableau
des flux de tr ésor er ie.
Le tableau de flux de trésorerie a pour point central la trésorerie tandis que le tableau de
financement est centré sur le suivi de l’équilibre financier (FRNG = BFR + TN).
Le tableau de flux de trésorerie présente comment la trésorerie a varié d’un exercice à l’autre
et quelle est la part de chacun des trois cycles à cette variation.
Sa structure suit donc ces trois cycles : exploitation (activité) ; investissement, financement.
2. Complétez le tableau des flux par les montants manquants.

Flux de trésorerie liés à l’activité
Résultat d’exploitation 71 470
Réintégration des charges et élimination des produits sans incidence sur la trésorerie
+ Amortissements et provisions (dotations nettes de reprises) 60 460
= Résultat brut d’exploitation 131 930
– Variation du BFRE – 108 000
= Flux net de trésorerie d’exploitation 23 930
Autres encaissements et décaissements liés à l’activité
+ Produits financiers 4 600
– Charges financières – 17 050
± Charges et produits exceptionnels – 10 500
– Autres (IS, participation, augmentation des frais d’établissement) 0
– Variation du BFR lié à l’activité (hors variation du BFRE) 0
= Flux net de trésorerie généré par l’activité (A) 980
Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement
+ Cessions d’immobilisations 13 000
+ Réduction d’immobilisations financières 32 800
– Acquisitions d’immobilisations – 120 000
Incidence de la variation des décalages de trésorerie sur opérations d’investissement
– Variation du BFR lié à l’investissement 0
= Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (B) – 74 200
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement
± Augmentation ou réduction de capital
– Dividendes versés – 7 050
+ Augmentation des dettes financières 84 470
– Remboursements des dettes financières – 32 000
+ Subventions d’investissements reçues 10 000
Incidence de la variation des décalages de trésorerie sur opérations de financement
– Variation du BFR lié au financement 0
= Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (C) 55 420
Variation de trésorerie (A + B + C) – 17 800
Trésorerie d’ouverture (D) 32 800
Trésorerie de clôture (A + B + C + D) 15 000
130
Processus 6
3. Indiquez si la var iation de BFRE est un besoin ou un dégagement.
La variation du BFRE apparaît dans le tableau des flux pour – 108 000. Cela signifie qu’elle
est positive (puisqu’on la retranche), ce qui veut dire qu’elle a augmenté (la variation se
calcule toujours en faisant la différence entre N et N-1). Il s’agit donc d’un besoin
supplémentaire de ressources.
4. Pr océdez à un br ef commentair e du flux net de tr ésor er ie d’exploitation.

Le flux net de trésorerie est positif, ce qui signifie que l’entreprise génère de la trésorerie
grâce à son exploitation. Il est relativement faible comparé au résultat brut, ce qui s’explique
par une variation de BFRE importante. L’entreprise doit être vigilante sur cette variation de
BFRE afin qu’elle n’engendre pas une consommation de trésorerie.
Application 2 – Interprétation d’un tableau de flux

1. Car actér isez la var iation du BFRE : s’agit-il d’un besoin ou d’un dégagement ?
La variation du BFRE apparaît dans le tableau pour – 1 934, elle est donc positive (puisqu’on
la retranche). Cela signifie qu’elle a augmenté (la variation se calcule toujours en faisant la
différence entre N et N-1). Il s’agit donc d’un besoin supplémentaire de ressources.
2. Quelle est la différ ence entr e le flux net de tr ésor er ie d’exploitation et le flux net de
tr ésor er ie génér é par l’activité ?
L’activité est plus large que l’exploitation en intégrant des éléments hors exploitation mais
hors investissement et hors financement.
On trouve donc les produits et charges financiers et exceptionnels (sauf ceux qui concernent
les cycles d’investissement et de financement), ainsi que les autres charges (IS, participation).
Le flux de trésorerie lié à l’activité rend mieux compte de la trésorerie générée car les
éléments pris en compte sont en lien avec l’activité.
3. Commentez le tableau de flux. Votr e commentair e suivr a la str uctur e du tableau

(exploitation, investissement, financement).
Le tableau de flux de trésorerie de la société Julpel pour l’exercice N présente une trésorerie
finale positive (+ 205 K€).
Concernant l’activité, le flux de trésorerie dégagé (394 K€) apparaît comme conséquent dans
la mesure où il permet le financement interne de 80 % de l’investissement réalisé (499 K€) au
cours de l’exercice écoulé.
Toutefois, une analyse plus fine permet de constater que les opérations d’exploitation
consomment de la trésorerie au lieu d’en dégager : le flux net de trésorerie d’exploitation est
négatif de 182 K€. Ainsi, le résultat brut d’exploitation, qui représente les ressources
potentielles dégagées par l’entreprise de par son exploitation industrielle, est diminué par le
besoin de financement de l’exploitation.
À l’inverse, le BFR lié à l’activité (hors BFRE) diminue et – comme les opérations hors
exploitation – a un impact positif sur le flux net de trésorerie généré par l’activité, qui s’élève
finalement à + 394 K€.
131
Processus 6
Concernant l’investissement, on observe que la politique d’investissement menée par
l’entreprise révèle une stratégie de croissance interne : les acquisitions d’immobilisations
corporelles représentent en effet un montant de 499 K€.
Concernant le financement, force est de constater que les investissements sont essentiellement
financés par autofinancement (flux net de trésorerie lié à l’activité : 394 K€).
Le financement externe se compose principalement d’une subvention d’investissement perçue
au cours de l’exercice écoulé. En effet, il n’y a pas d’augmentation de capital, de même que
l’augmentation nette de la dette (3 K€) apparaît très faible comparativement à la subvention
d’investissement (100 K€).
En conclusion, la combinaison des flux de trésorerie des trois cycles aboutit à une
augmentation de la trésorerie (+ 123 K€). La société bénéficie, semble-t-il, d’une évolution
favorable de son activité, qui lui permet d’autofinancer une grande partie de ses
investissements. Elle doit toutefois rester vigilante quant à l’augmentation du besoin de
financement de son exploitation.
Application 3 – Analyse et commentaire d’un tableau

des flux de trésorerie, p. 195
Réalisez un commentair e à par tir du tableau de flux de tr ésor er ie.
L’activité de l’entreprise Tron semble florissante car le résultat d’exploitation est largement
positif (+ 2 150 K€).
L’analyse du tableau de flux de trésorerie met en évidence la relative faiblesse de la trésorerie
dégagée par l’activité (280 K€) qui est donc disponible pour financer de nouveaux
investissements.
On peut s’inquiéter de la forte progression du BFR (1 450 K€). Toutefois, l’entreprise a sans
doute un FRNG qui a augmenté car la trésorerie ne s’est creusée que de 270 K€.
Le flux de trésorerie lié à l’investissement est déficitaire, ce qui traduit un fort investissement.
Ceci n’est pas forcément négatif.
Le flux lié aux opérations de financement est positif ; il est lié à une augmentation des
emprunts qui ont sans doute servi à financer les investissements.
Au final, la trésorerie baisse (– 270 K€) mais essentiellement par le fait d’un fort
investissement cette année.
On peut conseiller à l’entreprise de tenter de maîtriser, voire réduire son BFRE afin de ne pas
risquer l’effet de ciseaux.
On peut également lui conseiller de s’assurer que les immobilisations sont bien financées par
des ressources de long terme.
132
Processus 6
Application 4 – Synthèse sur le diagnostic financier, p. 196
1. Pr ésentez l’utilité d’un diagnostic financier pour l’entr epr ise elle-même, d’une par t,
et pour les appor teur s de capitaux, d’autr e par t.
L’utilité d’un diagnostic financier est différente selon ses utilisateurs.
• Pour l’entreprise elle-même :
– analyse de ses performances et de sa solvabilité (contrôles internes) ;
– outils d’aide à la décision ;
– réponse à des obligations comptables et financières définies par la loi ;
– communication interne et externe ;
– jugement sur la situation de l’entreprise et élaborer des prévisions.
• Pour les apporteurs de capitaux (actionnaires) : mise en évidence de la politique de distribution
des dividendes menée par les dirigeants.
Remarque : les apporteurs de capitaux ne sont pas les banques.
2. Retrouvez le montant des remboursements de dettes financières figurant dans le tableau

de financement (annexe 1).
31/12/N 31/12/N-1 Variations
Dettes financières comptables
806 + 1 216 = 2 022 490 + 1 656 = 2 146 124
(bilan) (a)
Concours bancaires courants (b) – 565 – 56 509
Dettes financières stables (a-b) 1 457 2 090 633
Remboursement dettes N = Dettes 31/12/N-1 – Dettes 31/12/N + Augmentation dettes N

= 2 090 – 1 457 + 0 = 633
133
Processus 6
3. J ustifiez les sommes sur lignées dans le tableau de flux de tr ésor er ie (annexe 6).
Les sommes à justifier sont suivis d’un renvoi numéroté.
Flux de trésorerie liés à l’activité
Résultat d’exploitation 3 466
Réintégration des charges et élimination des produits sans incidence sur la trésorerie
+ Amortissements et provisions (dotations nettes de reprises) (1) 689
= Résultat brut d’exploitation 4 155
– Variation du BFRE (2) – 1 778
= Flux net de trésorerie d’exploitation 2 377
Autres encaissements et décaissements liés à l’activité
+ Produits financiers 123
– Charges financières – 75
± Charges et produits exceptionnels (3) 3
– Autres (IS, participation, augmentation des frais d’établissement) (4) – 1 508
– Variation du BFR lié à l’activité (hors variation du BFRE) (5) 5
= Flux net de trésorerie généré par l’activité (A) 925
Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement
+ Cessions d’immobilisations 6
+ Réduction d’immobilisations financières 16
– Acquisitions d’immobilisations – 492
Incidence de la variation des décalages de trésorerie sur opérations d’investissement
– Variation du BFR lié à l’investissement (6) 0
= Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (B) – 470
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement
± Augmentation ou réduction de capital
– Dividendes versés – 1 000
+ Augmentation des dettes financières 0
– Remboursements des dettes financières – 633
+ Subventions d’investissements reçues 0
Incidence de la variation des décalages de trésorerie sur opérations de financement
– Variation du BFR lié au financement 0
= Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (C) – 1 633
Variation de trésorerie (A + B + C) – 1 178
Trésorerie d’ouverture (D) (7) 1 168
Trésorerie de clôture (A + B + C + D) – 10
(1) Amortissements et provisions (dotations nettes des reprises d’exploitation)

+ Dotations d’exploitation du compte de résultat hors actif circulant 693 (Immobilisations)
+ 475 (PPRC)
– Reprises d’exploitation du compte de résultat hors actif circulant – 479
Total 689
134
Processus 6
(2) Variation du BFRE (en valeurs nettes)
N N-1 Variation
Stock des en-cours 1 651 1 804
Total des stocks 4 392 6 103 – 1 711
Avances et acomptes versés sur commandes 17 667
Créances clients 7 915 7 412
Autres créances 539 737
Charges constatées d’avance 64 57
Total des créances d’exploitation 8 535 8 873 – 338
Avances et acomptes reçus sur commandes 793 2 771
Dettes fiscales et sociales 3 171 3 634
Total des dettes d’exploitation 7 478 11 305 – 3 827
BFRE 5 449 3 671
Variation BFRE 1 778 1 778
(3) Charges et produits exceptionnels

Produits exceptionnels sur opérations de gestion 3
Charges exceptionnelles sur opérations de gestion 0
Total 3
(4) Autres (IS, participation, augmentation des frais d’établissement)

Participation des salariés 313
Impôt sur les bénéfices 1 195
Total 1 508
(5) Variation du BFR lié à l’activité (hors variation du BFRE)

N N-1
Total des créances liées à l’activité sauf exploitation 0 0
Autres dettes diverses 175 170
Total des dettes liées à l’activité sauf exploitation 175 170
BFR lié à l’activité sauf exploitation – 175 – 170
Variation du BFR lié à l’activité sauf exploitation –5
(6) Variation du BFR lié à l’investissement

N N-1
Total des créances d’immobilisations 0 0
Total des dettes d’immobilisations 2 2
BFR lié à l’investissement –2 –2
Variation du BFR lié à l’investissement 0
(7) Trésorerie d’ouverture

Concours bancaires courants – 56
Total 1 168
135
Processus 6
4. Commentez, en une page au maximum, la situation de l’entr epr ise au cour s de ces
der nièr es années en développant notamment :
– l’évolution de son activité et de ses r ésultats ;
– l’évolution de son endettement ;
– l’évolution de sa tr ésor er ie.
Évolution de son activité et de ses résultats
• Le CA HT a fortement progressé jusqu’en N-1 (+ 5 % entre N-3 et N-2, multiplié par 5,5
entre N-2 et N-1), l’activité de l’exercice N baissant de 12,3 %.
• La VA a progressé de plus de 70 % entre N-3 et N-1, mais elle chute de 2,4 % en N.
• L’EBE a été multiplié par 8 sur la même période, mais elle chute de 6,5 % en N.
• Le taux de marge bénéficiaire s’est considérablement amélioré au cours de la période N-3 et
N-1, mais il chute de 37 % (6,5 %).
⇒ Évolution favorable de N-3 et N-1 (avec forte progression en N-1) justifiée par des ratios,
mais dégradation en N de tous les indicateurs. Cette dégradation en N s’explique en partie par
la conjugaison d’une baisse du CA et d’une augmentation des charges de personnel combinée
à une baisse des charges externes non proportionnelle à la baisse du CA.
Évolution de son endettement
• Le potentiel de ressources dégagées par l’entreprise s’est considérablement amélioré. La
CAF a été multipliée par 7. Le montant de la CAF en N (3 344 k€) a contribué au
remboursement des dettes financières.
• L’entreprise a profité de ses résultats pour se désendetter. Alors que le taux d’endettement
était alarmant pour les exercices N-3 et N-2 (166 % et 194 %), ce taux est devenu plus que
satisfaisant en N.
⇒ Cette situation a permis d’accroître l’autonomie financière de l’entreprise et sa structure
financière en sort renforcée.
Évolution de sa trésorerie
• La trésorerie a fortement diminué entre N-1 et N. Elle devient même négative en N.
• Le cycle d’exploitation a permis de générer de la trésorerie (2 377 k€). Ceci s’explique par
l’augmentation du chiffre d’affaires, atténuée par l’augmentation parallèle du BFRE. En effet,
l’analyse des délais de rotation indique que pour maintenir son chiffre d’affaires, l’entreprise
a dû accepter une augmentation du délai de rotation des créances clients alors que celui des
dettes fournisseurs est resté relativement stable.
• Le flux net de trésorerie d’exploitation reste cependant suffisant pour absorber les charges
liées à l’activité, notamment la participation des salariés et l’impôt sur les bénéfices.
• Le flux net de trésorerie généré par l’activité (925 k€) est suffisant pour financer la totalité
du flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (– 470 k€).
• La particularité de cette entreprise est un flux net de trésorerie lié aux opérations de
financement négatif (– 1 633 k€). Le versement de dividendes a été absorbé par
l’augmentation de capital, l’entreprise n’a pas contracté de nouveaux emprunts. Elle a
massivement remboursé ses dettes financières.
⇒ La trésorerie de l’entreprise a considérablement diminué mais cette baisse a permis de réduire
fortement son endettement.
136
Processus 6

Nathan Technique - Processus 6 - Analyse de La Situation Financière - BTS CG 1re Et 2e Années - 2017 - Livre Du Professeur

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LES PROCESSUS CG

BTS CG 1re et 2e années

Sous la direction de Christine Darlay

Chapitres Référentiel Pages

6.1.2. Analyse de la performance

Activité 6.2. Analyse de la rentabilité de l’investissement

6.3.2. Analyse des ratios de structure et de

Activité 6.4. Analyse de la trésorerie et de la solvabilité de l’organisation

6.4.2. Suivi et analyse de la trésorerie de

Activité 6.5. Analyse des modalités de financement

Composante d’activité 6.1.1. Analyse et interprétation du compte de résultat (ratios et SIG)

- Produits encaissables et charges décaissables

Compétence Calculer et analyser les soldes intermédiaires de gestion et les ratios

P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (export du

II. Calculer les soldes intermédiaires de gestion (SIG)

4. Répondez aux questions suivantes en observant le tableau des SIG.

P7 5. Complétez le tableau des SIG de l’entreprise pour l’exercice N (annexe 2) en calculant

Indicateurs Établissements Dubourgeois

10. Comparez les indicateurs de l’entreprise à ceux de la concurrence.

IV. Intégrer les retraitements dans le calcul des SIG

12. Expliquez l’intérêt du retraitement de ces charges.

15. Quels soldes ne sont pas affectés par le retraitement ? Justifiez.

16. Comparez les SIG retraités à ceux de la concurrence. Commentez.

- Var. de stocks de marchandises

Reprises sur dépréciations,

+ Autres produits 5 300 5 300 4 800 4 800 4 200 4 200

Dotations aux amortissements,

+ Amortissement du crédit-bail 24 000 24 000

Quotes-parts de résultat sur

19. Mme Fauvet a comparé la productivité du personnel de Pack Inbox à celle de la

20. Observez la répartition de la valeur ajoutée au sein de l’entreprise Pack Inbox.

La valeur ajoutée rémunère essentiellement le facteur travail.

Application 1 – Calculer et interpréter les SIG, p. 25

Application 2 – Procéder aux retraitements de la valeur

2. Expliquez ce qu’apporte le retraitement des charges de personnel intérimaire et de

4. Commentez les résultats obtenus.

Composante d’activité 6.1.2. Analyse de la performance financière de l’organisation (CAF)

Savoirs associés - Ratios, capitaux investis

Compétence Calculer et analyser la CAF, effectuer un diagnostic financier.

P7 - Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (ratios,

I. Calculer la capacité d’autofinancement

2. Quel est l’intérêt de son calcul ?

3. Sur tableur ou sur feuille, calculez la CAF de l’exercice N en utilisant la méthode

5. Interprétez le résultat obtenu en une phrase.

6. Expliquez pourquoi le montant de la CAF est différent du résultat net comptable.

7. La CAF correspond-elle à la trésorerie disponible ? Justifiez.

II. Apprécier l’évolution de la capacité d’autofinancement

III. Déterminer l’autofinancement

IV. Finaliser le diagnostic financier

De : Assistant service comptabilité

Application 1 – Vérifier le calcul de la CAF, p. 37

Méthode additive Montants

2. Recalculez la capacité d’autofinancement par les deux méthodes.

Application 2 – Apprécier la performance financière, p. 38

2. Vérifiez le calcul de la CAF à partir du résultat net comptable.

Application 3 – Analyser la profitabilité, p. 39

3. Déterminez l’autofinancement sur les trois exercices et expliquez en quoi la politique

4. Rédigez une note chiffrée sur l’évolution de la situation de l’entreprise.

Positionnement du chapitre dans le référentiel

6.2.1. Interprétation et analyse des informations relatives à un projet

– Identifier et rechercher auprès des interlocuteurs les informations

P7 Une utilisation du tableur adaptée aux besoins de l’utilisateur (modélisation

I. Collecter les informations