Financer son

entreprise
avec Philippe Massol

Fichiers d’exercice
Ces fichiers d’exercice sont un complément au cours « Financer son entreprise » de
https://www.linkedin.com/learning/.
Exemples de pitch decks
Sur ce site vous trouverez les pitch decks des start-up les plus connues :

https://piktochart.com/blog/startup-pitch-decks-what-you-can-learn/

Ce site vous propose de comparer différents types de structure d’un pitch deck :

https://www.lafabriquedunet.fr/blog/art-pitch-startup-exemple-deck/

Exemple de calcul avec la

clause de Full Ratchet
Première levée de fonds
Supposons qu’au départ le fondateur a 100 % de l’entreprise avec 1 000 actions et il
a investi 10 000 € en cash. Une levée de fonds de 100 000 € s’est faite à une valeur pre-
money de 400 000 €.

Cela veut dire que chaque action est valorisée :

400 000
= 400
1 000

L’investisseur obtient donc :

100 000
= 250
400

L’investisseur a donc 250 actions sur un total de 1 250, soit 20 % du capital :

Valorisation à 400 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 10 000 1 000 80 %
Investisseur 1 100 000 250 20 %

Total 110 000 1 250 100 %

Financer son entreprise

Exemples de pitch decks 1 sur 4
Deuxième levée de fonds
Si l’entreprise a des difficultés et doit faire une deuxième levée de fonds quelques années
plus tard, elle aura une valorisation de l’entreprise inférieure à celle du premier tour.

Le premier investisseur a surpayé le premier tour de table et la clause du full ratchet lui
permettra de récupérer ce qu’il aurait obtenu au premier tour si la valeur avait été celle
du deuxième tour de financement.

À une valorisation de 300 000 €, une action aurait été valorisée à :

300 000
= 300
1 000

L’investisseur aurait obtenu :

100 000
= 333
300

Il aurait donc détenu 333 actions sur un total de 1 333 soit 25 % de l’entreprise et non
pas 20 % :

Valorisation à 300 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 10 000 1 000 75 %
Investisseur 1 100 000 333 25 %

Total 110 000 1 333 100 %

Le fondateur se retrouve donc avec non plus 80 % de son entreprise au deuxième tour,
mais avec seulement 75 %.

Si lors de la deuxième levée de fonds un deuxième investisseur investit 100 000 €, la va-
leur d’actions sera de :

300 000
= 225,05
1 333

Il obtiendra donc :

100 000
= 444
225,05

Financer son entreprise

Exemple de calcul avec la clause de Full Ratchet 2 sur 4
Au deuxième tour de table, on obtiendra :

Valorisation à 300 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 1 000 56,3 %
Investisseur 1 333 18,8 %
Investisseur 2 100 000 444 25,0 %
Total 100 000 1 778 100 %

Sans la clause de full ratchet, les choses auraient été différentes.

Avec une valorisation à 300 000 € au deuxième tour de table, la valeur d’une action aurait
été de

300 000
= 240
1 250

Valorisation à 300 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 10 000 1 000 80 %
Investisseur 1 100 000 250 20 %

Total 110 000 1 250 100 %

En investissant 100 000 €, l’investisseur 2 aurait eu :

100 000
= 417 actions
240

La situation serait alors :

Valorisation à 300 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 1 000 60 %
Investisseur 1 250 15 %
Investisseur 2 100 000 417 25 %
Total 100 000 1 667 100 %

La clause de full ratchet fera donc perdre instantanément des parts au fondateur. Ainsi,
quand vous faites le premier tour de table, il n’est pas nécessaire d’insister sur la valorisa-
tion. Il faut préférer une valorisation croissante à chaque levée de fonds.

Financer son entreprise

Exemple de calcul avec la clause de Full Ratchet 3 sur 4
Exemple de calcul avec une clause
de liquidation préférentielle
Le fondateur a 1 000 actions et une première levée de fonds se fait à une valorisation de
200 000 €. Un premier investisseur a mis 100 000 € contre 500 actions. Il possède main-
tenant 500 des 1 500 actions de l’entreprise soit 33,33 %.

Valorisation à 200 000 €

Apport en € Nombre d’actions % du capital
Fondateur 1 000 66,7 %
Investisseur 1 100 000 500 33,3 %

Total 100 000 1 500 100 %

Supposons que l’entreprise soit vendue 350 000 €.

Prix de vente 350 000 €

Argent Argent récu- % de
Nombre % du récupéré par péré par le l’argent
d’actions capital l’investisseur fondateur récupéré
Fondateur 1 000 66,7 % 166 667 47,6 %
Investisseur ré-
cupère sa part 500 33,3 % 83 333
Investisseur
récupère mise 52,4 %
de départ ce qui
laisse 250 000 à
se partager 100 000
Total 1 500 100 % 183 333 166 667 100 %

Sur cette valeur, l’investisseur prend 100 000 €, la somme qu’il a investi au début, et il ne
reste que 250 000 €. Cette somme sera alors répartie en fonction des parts dans l’entre-
prise : 33,33 % pour l’investisseur et 66,66 % pour le fondateur.

Ainsi, l’entrepreneur récupère 166 667 € sur le total et l’investisseur tout le reste. Si on
calcule le pourcentage de ce que chacun récupère en valeur, on obtient :

L’investisseur a récupéré

100 000 + 83 333

= 52,4 %
350 000

alors qu’il n’était propriétaire que de 33 % de l’entreprise.

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Exemple de calcul avec une clause de liquidation préférentielle 4 sur 4