La valeur en risque(Var)

Réalisé par:
Touhamy Salma Encadré par:
Arioua Amal Mr Moutahaddib Aziz
Bardi Meryem
Introduction
Problématique
Quelle est l’utilisation de la value at risk
dans l’univers de gestion des risques?
1. Définition et utilité la Var

La Value-At-Risk représente la perte potentielle

maximale d’un investisseur sur la valeur d’un actif ou
d’un portefeuille d’actifs financiers qui ne devrait être
atteinte qu’avec une probabilité donnée sur un horizon
donné.
*Utilité
La Var constitue donc un outil d’aide à la gestion du
risque et permet de quantifier les différentes expositions
sur les marchés à travers:
• L’évaluation des performances
• L’adéquation au capital
• Choix de placement 
• Suivi des risques de marché
2. Paramètres de la Var

La Var dépend de deux paramètres:

L’horizon temporel L’intervalle de confiance

 l’horizon temporel
 Plus la durée de détention
est longue, plus la perte
potentielle peut être
importante.
Toutefois, les autorités de
régulations exigent des
durées de détention
communes afin que la VAR
soit validée pour les
institutionnels.
Intervalle de confiance
Il se situe généralement
entre 95 et 99% soit un
paramètre compris entre 0
et 1.
L’intervalle de confiance
correspond à la probabilité
que la perte maximum ne
soit pas supérieure à la
value at Risk.
3. Méthodes de calcul de la Var de
Marché
Il existe trois méthodes de calcul de la Var :

1-Méthode de simulation historique :

La méthode historique se base sur les données
historiques de marché.
Il est donc nécessaire de connaître la valeur passé du
portefeuille à partir du prix des différents actifs et de la
composition actuelle du portefeuille.
Exemple

Soit un portefeuille composé de plusieurs actifs. Afin de

calculer la VAR historique à un jour sur ce portefeuille
il faut relever l'ensemble des gains et des pertes
quotidiennes réalisées sur les 1 000 derniers jours (par
exemple).
Une fois toutes ces données obtenues, il faut les classer
par ordre croissant. Si l'on souhaite obtenir la VAR à
99%, il suffira de trouver la 10ème (1000*(100%-99%))
valeur obtenue.
 2-Méthode de variance-covariance:

Basée sur des calculs statistiques elle consiste avant

tout à définir une formule décrivant la distribution des
pertes et des profits.
Cette méthode repose sur plusieurs hypothèses :
1) Les variations des facteurs de risques suivent une loi
normale.
2) La relation entre les variations des valeurs du
portefeuille et les variations des valeurs du marché est
linéaire.
  
Exemple :


Considérons un portefeuille composé de 10 millions

d’euros d’actions Alcatel et de 5 millions d’euros
d’actions France Télécom. On suppose que les
rentabilités des deux actions suivent une distribution
normale, avec un coefficient de corrélation 0,3.
D’après un résultat statistique standard X+Y s’écrit:
 σx+y=
  
Avec


σx=200 000 σy= 50 000

p= coefficient de corrélation

L’écart type de la variation de valeur du portefeuille composé de

ces deux actions sur un jour est égale à :

La Var à 99% à un jour est donc: 2.33x 220 227= 513 129 euros
 3- méthode de Monte Carlo:

La méthode de Monte Carlo consiste à simuler un grand nombre de fois les

comportements futurs possibles des facteurs de risque selon un certain nombre
d’hypothèses, et d’en déduire une distribution des pertes et profits à partir de
laquelle on estime finalement un fractile.

Cette méthode permet de tester de nombreux scénarios et utilisable pour les

produits dérivés et convient à tous les types d’instruments au contraire des
autres méthodes
Exemple:
Soit un investisseur souhaitant acheter des actions pour les revendre dans 3 ans. Il va
alors établir une liste des facteurs pouvant influencer le cours de l’action. Par la
méthode de Monte Carlo, il va alors simuler une multitude de scénario (1000 par
exemple) et déterminer le résultat espéré à l’issue des 3 ans pour chaque simulation.

Pour obtenir une VAR à 99%, le fonctionnement est le même que pour la méthode
historique. Il va trier les résultats par ordre croissant et prendre la 10ème valeur (les
pires scénarios). Il aura alors 99% de chance que ces pertes n’excèdent pas ce montant
durant les 3 ans de détention du titre.
4.Var de crédit

Il s’agit de la perte de crédit qui ne sera pas dépassée sur un certain

horizon temporel à un seuil de confiance choisi.
Et selon le comité de Bâle, la Var de crédit doit être calculée pour le
portefeuille de marché c’est-à-dire les instruments destinés aux
transactions et pour le portefeuille bancaire , les instruments détenus
jusqu’à maturité.
 les méthodes de calcul
de la var pour le portefeuille
bancaire

le modèle Crédit
le modèle de Vasicek le modèle CreditMetrics
Risk plus

Pour déterminer la Var de crédit pour le portefeuille de marché, une approche

consiste à collecter des données historiques sur les variations des spreads de
crédit et à employer une approche par simulation historique, proche de celle
utilisée pour le calcul de la Var de marché.
 5.Avantages et Inconvénients
 Avantages:

-Un indicateur synthétique qui donne une évaluation du risque d’un

portefeuille quels que soient les actifs qui le composent.

-Le fait de disposer d’un indicateur synthétique unique permet également les
comparaisons entre portefeuilles.

-Lisible et facile à interpréter

  Inconvénients:

-Comme il s’agit d’un quantile, la Var ne fait pas apparaître la subtilité de la

distribution des pertes.

-le grand nombre d’hypothèses plus ou moins simplificatrices que l’on doit faire
pour parvenir à construire la distribution de probabilité. 

C’est pourquoi on vérifie à posteriori la méthode en comparant les Var calculées

par le passé avec les fluctuations effectivement constatées sur le portefeuille.

Cette méthode, appelée «back testing ».

 Permet d’affiner le modèle de calcul de la Var.
 *Back testing :

Le back testing est un ensemble de procédures statistiques dont le but est de

vérifier que les pertes réelles observées sont en adéquation avec les pertes
prévues.

Cela implique de comparer systématiquement l’historique des prévisions de

Value-at-Risk aux rendements observés du portefeuille

Le Back testing est une méthode utilisée afin de s’assurer de la fiabilité de la

Var.

Cette méthode est d’une grande utilité pour vérifier l’adéquation du modèle
avec la réalité.  
Conclusion