Ministère de l’enseignement Supérieur et de la Recherche

Scientifique
Faculté des Sciences Économiques et de Gestion de Nabeul

La Bourse des Valeurs

Mobilières de Tunis 
Préparé et présenté par Mme. Sabrine Dghaies

Année Académique: 2020 -2021

 Partie I :
Introduction au Marché
Financier Tunisien

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 Introduction
 Le Marché Financier Tunisien, appelé officiellement: « La Bourse
des Valeurs Mobilières de Tunis (BVMT) » , créé à Tunis depuis le
15 Novembre 1995, est une société anonyme détenue par les
intermédiaires en bourse.

Missions:
Assurer la gestion et la promotion de la bourse,
Gérer l’introduction de nouvelles entreprises
Règlementer les échanges et la cotation des titres, et
Garantir la sécurité, la transparence et la diffusion de l’information.

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Acteurs:

Les demandeurs de capitaux:

 Les sociétés anonymes
 L’Etat et les établissements publics

Les offreurs de capitaux:

1) Les investisseurs populaires
 Les actionnaires fidèles
 Les actionnaires véritables investisseurs
 Les spéculateurs

2) Les investisseurs collectifs: les OPCVM

 Les SICAV
 Les Fonds Communs de Placement

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 3) Les investisseurs étrangers en Tunisie

 Investissement Direct

 Pas de limite

 Investissement en portefeuille

 Acquisition libre dans la limite à 49% du capital social

 Au delà de 49%: il faut une autorisation du CSI*

*CSI: Conseil Supérieur d’Investissement

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 La BVMT
I. Les marchés de la Bourse de Tunis sont:

1. La cote de la bourse
Lieu où sont négociés les titres de capital et de créances des sociétés
cotées. Elle est divisée en premier et second marché pour les titres de
capital et en marché obligataire pour les titres de créances

2. Le hors cote
Lieu où sont négociés et enregistrés les titres des sociétés anonymes
faisant appel public à l’épargne qui ne sont pas admises à la Cote de la
Bourse.

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 La Cote de la Bourse

Marché Primaire Marché Secondaire

Accueille les titres de capital des plus Admet les titres de capital des sociétés avec
importantes SA cotées en bourse. des critères plus au moins souples.
Critères d’admission: Critères d’admission:
• Un minimum de 500 actionnaires • Un minimum de 300 actionnaires
• Diffusion de 20% au moins du capital dans • Diffusion de 10% au moins du capital
le public dans le public
• Deux derniers exercices bénéficiaires et • Dernier exercice bénéficiaire et
distribution d’un dividende au moins distribution d’un dividende
• Comptes annuels certifiés des trois • Comptes annuels certifiés des deux
derniers exercices derniers exercices
• Rapport d'évaluation des actifs effectué par • Un prospectus visé par le conseil du
un expert comptable de l'ordre des experts marché financier
comptables autre que le commissaire aux
comptes de la société ou par tout autre
expert dont l'évaluation est reconnue par le
CMF
• Un prospectus visé par le conseil du
marché financier.
• Justification de l'existence
• Une structure de contrôle de gestion.
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Le Marché Obligataire

Ce marché qui permet à l’Etat et aux entreprises de se financer.

 Titres émis: les obligations (ce sont des titres de créances assorties d’un
taux d’intérêt et d’une date d’échéance à laquelle l’Etat ou l’entreprise
doit rembourser sa dette.

les emprunts obligataires doivent satisfaire les conditions suivantes :

 Montant minimum de l’emprunt doit être égal à 1 millions de dinars,

 Nombre minimum de détenteurs est de 300,
 Publication des comptes annuels certifiés des deux derniers exercices,
 Production d’un prospectus d’admission visé par le CMF,
 Obligations convertibles admises si les titres de capital sont admis à la
cote.

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II. Le TUNINDEX

Défini comme l'indice référence de la Bourse de Tunis, le Tunindex

est un indice statistique calculé à partir de la pondération des
capitalisations boursières flottantes avec une base 1000 depuis le 31
décembre 1997.

 Type rendement, qui mesure la tendance générale des marchés

des actions de la Cote de la Bourse.

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 Formule de Calcul du Tunindex

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 Produits Financiers Négociés sur la BVMT
Deux principaux types de produits sont disponibles à la BVMT,
dont chacun répond aux finalités des acteurs tout en dépendant de
leur degré de tolérance pour le risque, le rendement et de liquidité
recherchée.

On distingue:
 Les Actions
 Les obligations

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 I. Les Actions
Qu’est ce qu’une action (share ou stock) ?

Une action est une valeur mobilière qui représente une fraction du capital
d’une société cotée en bourse. Généralement, une société peut lever une
partie de son capital sous forme d’actions afin de faire face à ses dépenses,
ses dettes, et d’assurer la continuité de son activité.

 Ces actions peuvent être au porteur (l’actionnaire n’est pas identifié)

ou nominative (l’actionnaire est connu de la société émettrice).

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Droits attribués aux actionnaires

1) Le droit à l’information : il permet à l’actionnaire de contrôler la

gestion de la société. Étant un membre de l’assemblée générale, il a un
droit de communication, de renseignement, et d’avoir accès à certains
documents (telque le rapport annuel des sociétés cotées).
2) Le droit de vote : il permet à son détenteur de participer aux
principales décisions de la société.
3) Le droit au dividende : l’assemblée générale décide la distribution
des dividendes aux actionnaires qui peut être en numéraire (en espèce) ou
en actions.
4) Le droit sur l’actif net (ou au boni de liquidation) : en cas de
liquidation d’une société, après règlement des dettes, le surplus ou boni de
liquidation sera réparti entre les actionnaires proportionnellement au
nombre d’actions détenues et par ordre de priorité. 13
 II. Les Obligations
Qu’est ce qu’une obligation (bond)?

l’émission d’un emprunt obligataire sur le marché financier constitue pour

les entreprises, une alternative au crédit bancaire. Chaque obligation
constitue une fraction de l’emprunt émis, son montant peut varier entre 5
et 100 MD. Le détenteur de cette obligation devient alors le créancier de
l’entreprise et bénéficie en conséquence d’un droit à la rémunération sous
forme d’intérêt annuel fixe et du remboursement de la somme prêtée.
Remarques:
 Quelque soit le résultat de l’entreprise, les Intérêts doivent être réglés,
 Le porteur de l’obligation court un risque inférieur au porteur d’action,
 En revanche, les détenteurs des obligations ne jouissent pas des droits
caractérisant les actions.
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Caractéristiques de l’obligation

1) La valeur faciale (ou nominale) : c’est la valeur d’une obligation au

moment de son émission (la valeur inscrite sur l’obligation)
2) Le taux de coupon (ou facial) : il est exprimé en pourcentage de la
valeur nominale du titre. Il permet de calculer les intérêts dus. Ce taux
peut être fixe (le taux est défini une fois pour toute dans le contrat
d’émission) ou variable : le taux évolue en fonction du taux de référence.
3) La date de jouissance : date à partir de laquelle l’obligation
commence à porter intérêt.
4) La maturité : c’est la période couvrant la date de d’émission de
l’obligation jusqu’à son échéance. Autrement dit, c’est la durée de
détention de l’obligation.

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5) Conditions (ou modalités) de remboursement 
 Amortissement in fine : la modalité la plus courante ( toutes les
obligations sont remboursées à l’échéance),
 Amortissement constant : l’emprunt est remboursé par tranches égales.
6) Taux de rendement actuariel : c’est le taux de rendement
effectivement perçu (réel) d’une obligation si elle est conservée jusqu’à
son remboursement (jusqu’à la date d’échéance). Appelé aussi taux de
rendement à l’échéance.
7) Prix d’émission et prix de remboursement 
Prix d ’Emission Prix de Remboursement
Il correspond aux prix payé par le C’est le montant rendu (remboursé) au
souscripteur (ou prêteur). souscripteur à l’échéance.
*Si Prix d’émission =Valeur nominale *Si PR=VN : on parle de remboursement au
*Si PE=VN : on parle d’émission au pair. pair.
*Si PE<VN : la différence (VN-PE) *Si PR>VN : la différence (PR-VN)
correspond à la prime d’émission. correspond à la prime de remboursement.
 Situation fin d’Exercice 2019
 La place boursière de Tunis compte 81 sociétés cotées.

 L’activité boursière a clôturé l’année 2019 avec un Tunindex

à 7 122,09 points, soit une baisse de 2,06%. après avoir progressé de

15,76% en 2018.
 Capitalisation Boursière : 23,724 MDT, soit 22,5% du PIB en 2019,

selon le rapport annuel du CMF pour l’exercice 2019 et une baisse de

2,69% par rapport à 2018.
 La part de la capitalisation boursière détenue par les

étrangers est située à 24,73% du total.

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 Evolution du Tunindex depuis sa création jusqu’au
18/10/2020

18
 Performance du Tunindex durant l’exercice 2020

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 Partie II :
Fonctionnement de la BVMT

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 Introduction
Les cours de la bourse sont des prix de marché qui se forment et varient
librement et directement en fonction des offres et des demandes tout au
long des séances de cotation.
Toutes les interventions d’achat et de vente sous forme d’ordres sont
centralisées et confrontées sur le marché.

Cette confrontation permet de déterminer à quel niveau de prix les

achats et les ventes s’équilibrent et, par là, à constater le cours coté à cet
instant.

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 I. Modes de Cotation
La négociation des titres cotés en Bourse se fait sur un support informatisé
(un système de cotation développé par le Groupe « EURONEXT »
groupement des Bourses d'Amsterdam, de Lisbonne, de Bruxelles et de
Paris) selon le modèle de marché centralisé et dirigé par les ordres.

Les ordres d'achat et de vente passés par les clients sont introduits dans le
système de cotation où ils sont confrontés en fonction du degré de liquidité
du titre selon deux manières :

 Les valeurs les moins liquides sont cotées selon le mode du fixing
 Les valeurs les plus liquides sont cotées selon le mode du continu.

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 La cotation par fixing
Ce mode se déroule de la manière suivante :
•Une phase de préouverture; les ordres sont saisis
sans pour autant provoquer des transactions, le
système ne fait qu'afficher un cours théorique
d'ouverture (CTO).
•L'ouverture par un fixing; le système détermine
le cours d'équilibre qui constituera le cours
d'ouverture et servira à la réalisation effective des
transactions.
•Une deuxième phase de préouverture; les
valeurs cotées, retournent dans la phase de
préouverture.
•Un deuxième fixing; le système détermine le
nouveau CTO qui servira à la réalisation effective
des transactions.
•Une troisième phase de préouverture; les valeurs
cotées, retournent dans la phase de préouverture.
•Un dernier fixing; le système détermine le
nouveau cours d'équilibre qui servira à la
réalisation effective des transactions.
•Négociation au dernier cours coté; exécution
automatique des ordres qui ont le même prix du
dernier cours coté.
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La cotation en Continu
Elle se déroule comme suit :
•Une phase de préouverture; au cours de laquelle
les ordres sont saisis sans provoquer de
transactions, avec un affichage systématique du
CTO
•L'ouverture par un fixing; le système fixe un
cours d'ouverture pour toutes les valeurs.
•Après l'ouverture et au cours de la séance en
continu; l'entrée d'un ordre dans le système peut
provoquer une transaction instantanée dès lors
qu'il existe un ordre de sens opposé avec une
limite compatible.
•Une phase de préclôture; au cours de laquelle les
ordres sont saisis sans provoquer de transactions.
•Un fixing de clôture; le système fixe un cours
d'ouverture pour toutes les valeurs.
•Négociation au dernier cours coté; exécution
automatique des ordres qui ont le même prix du
dernier cours coté.
 II. Horaires de Cotation
9h00 10h00 11h30 13h00 13h05

Préouverture Préouverture Préouverture Négociations

FIXING

Accumulation Accumulation Accumulation au dernier

des ordres des ordres des ordres cours
Pas de transactions Pas de transactions Pas de transactions coté

Ouverture Ouverture Ouverture 14h00 14h05 14h10

CONTINU

Préouverture Préouverture
Négociations au
Accumulation Négociation Accumulation
dernier cours
des ordres en continu des ordres
coté
Pas de transactions Pas de transactions

Ouverture Ouverture Clôture

de la séance
Source: BVMT
Fixing de clôture
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 III.Les ordres de Bourse

Les ordres de bourse sont des instructions données par tous les
investisseurs qui désirent acheter ou vendre en bourse des valeurs
mobilières.
 Ils sont transmis à la bourse par les intermédiaires en bourse.

Pour permettre leur bonne exécution, les ordres de bourse doivent

comporter des indications sur:
 L’identité de son donneur,
 Le sens de l’opération (achat ou vente),
 La désignation du titre sur lequel porte la transaction,
 Le nombre et le prix de titres négociés, et
 La validité de l’ordre.
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