gESTION DE PORTEFEUILLE

Travaux dirigés
Pr soukayna Ouachi

Niveau S7

2022-2023
 TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Principe:
-Valoriser un actif = Connaître sa valeur
intrinsèque
-Selon la théorie financière: La valeur d’un
actif aujourd'hui est égale à la somme
actualisée de ses flux futurs.
2 approches pour valoriser un actif:
-Actualisation des flux de trésorerie futurs
(Discount cash flow)
-Actualisation des dividendes futurs ( Objet
du cours / 2 méthodes )
=> LE MODÈLE D’IRVING Fisher
=>GORDON- SHAPIRO, 1956
TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
 TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Exercice 1 :
Au 1er janvier 2019, le cours du titre BAC
est de 190 dh.
Le capital de la société est composé de 250
000 000 titres (actions ordinaires)
entièrement libérés. La capitalisation
boursière s’élève à ce jour (01/01/2019) à
47 500 000 dh.
Le titre est actuellement coté 190 dh.
Le béta du titre est de 0,8.
Le taux sans risque est de 5% et la prime de
risque de marché est de 6%.
Le taux exigé par les actionnaires est de
9,8% (cout de FP)
 TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Travail à faire :
1.Le dividende versé par Alpha en 2013 était de 12,5 dhs
et de 16,5 dhs en 2018. Déterminez le taux de croissance
moyen du dividende de la société, constaté de 2013 à
2018.
2.En faisant l’hypothèse que le taux de croissance moyen
constaté se reproduise dans le futur, déterminez la valeur
du titre BAC dans le cadre du modèle du dividende
actualisé de Gordon Shapiro. (Rappel : nous sommes le
1er janvier 2019).
3.Le marché valorise le titre à 190 dhs : quel est le taux
de croissance implicite, anticipé par le marché ?
4.Dans l’hypothèse où l’on anticipe un dividende de 17,5
dh pour 2019 et 18,5 dhs pour 2020 puis un taux de
croissance des dividendes de 5% pour les trois années
suivantes et enfin un taux de croissance de 3% à l’infini,
déterminez la valeur du titre BAC. Commenter.
 TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Corrigé 1:

1.Le taux de croissance moyen du dividende de la

société, constaté de 2013 à 2018.
Le taux de croissance moyen est obtenu par la
relation suivante :
12,5 (1+g)^5=16,5
g= 5,7%
2. Calcul de la valeur du titre dans le cadre du
modèle du dividende actualisée de Gordon
Shapiro
Valeur d’une action= Dividende à venir/(Kcp-g)
16,5*1,057/0,098-0,057
P= 425,3
 TD 1 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Exercice 1 :

3.Taux de croissance implicite anticipé par le

marché
16,5 (1+g)/(0,098-g)= 190
g=1,02%
Le taux de croissance anticipé par le marché est
de 1,02%
4.Valeur du titre
P= 17,5 /(1,098)+
18,5/(1,098)^2+19,4/(1,098)^3+20,4/(1,098)^4+(
21,4+324,15)/(1,098)^5
Pn=21,4*1,03/0,098-0,03= 22,042/0,068= 324,15
Selon notre étude, la fourchette de valeur du titre est de 276,5 et 425,3.
Le cours du titre est actuellement de 190. Cet écart provient du taux de
croissance du dividende retenu. Le marché retient un taux de croissance de 1%
et nous retenons un taux de croissance d’environ 5%.
Disposons-nous d’informations privilégiées ? si ce n’est pas le cas, nous devons
revoir notre prévision de taux croissance du dividende.
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale

Exercice 2 :
Les informations suivantes vous sont fournies
sur l’action DATINEXT, cotée en bourse :
-Capital Social de la société : 2 500 000 000 €
(Valeur nominale de l’action égale à 100 €) ;
-l’action cote 548 € au 02-01-N ;
-bénéfice prévu pour l’exercice N : 735
000 000€.
1- Calculez la capitalisation boursière et le
PER de la société DATINEXT pour
l’exercice N.
2- Commentez les informations obtenues
sachant que le PER moyen du secteur est égal
à 12 et que les capitaux propres comptables
de la société s’élèvent à 100 millions d’euros
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Corrigé exercice 2 :
1- Calculez la capitalisation boursière et le
PER de la société DATINEXT pour l’exercice
N.
CB= nombre d’action*Cours de l’action=
548*25 000 000= 13 700 000 K€
PER= 548/29,5=18,57
2- Commentez les informations obtenues
sachant que le PER moyen du secteur est
égal à 12 et que les capitaux propres
comptables de la société s’élèvent à 100
millions d’euros

PER de la société est supérieur au PER de

marché (la société est surestimée par le
marché). Il faut vendre ce titre.
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Exercice 3 :
La société SPIRA a placé en partie de ses
liquidités dans les actions ALVEO. Le
directeur financier ayant repéré l’action
ROCCA dans des revues spécialisées, désire
d’analyser les caractéristiques de cette
action.
Travail à faire :
1- Préciser à quels risques est soumise une
action cotée sur le marché financier.
2-Calculer la rentabilité moyenne et le risque
associés à l’action ROCCA.
3- Définir le PER (Price Earning Ratio), le
cours de l’action et le rendement d’une
action. Quel est l’intérêt du PER ?
4-Calculer le PER de l’action ROCCA
sachant que cette société a annoncé un
bénéfice net par action de 2,9 euro et que le
cours de l’action est de 20 euro.
5-Indiquer l’intérêt de constituer un
portefeuille comportant des titres ALVEO et
Rocca.
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Exercice 3 :
Données relatives au portefeuille de la
société SPIRA S.A.
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Corrigé exercice 3 :
1. Préciser à quels risques est soumise
une action cotée sur le marché financier
Le risque lié à une action cotée est constitué :
- d'un risque systématique ou risque de
marché : le risque systématique ne peut être
réduit par la diversification dans la mesure où
il est lié à l'environnement des marchés
financiers ;
- d'un risque non systématique ou risque
spécifique : le risque spécifique peut être
réduit grâce à la diversification dans la
mesure où il dépend des caractéristiques
intrinsèques de chaque titre composant le
portefeuille.
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Corrigé exercice 3 :
TD 2 : La gestion active et
l’analyse fondamentale
Corrigé exercice 3 :

5. Indiquer l’intérêt de constituer un

portefeuille comprenant des titres ALVEO
et ROCCA.
Le PER de l'action ROCCA est inférieur au
PER du secteur d'activité (13), l'action est
donc sous cotée. La rentabilité de celle-ci est
supérieure à la rentabilité moyenne du
secteur. Comme il n'est pas envisagé de
modification significative du bénéfice net par
action de l'action ROCCA, la société
SPIRA.SA devrait acheter cette action.
Au-delà de l’intérêt propre à cette action, la
constitution d’un portefeuille diversifié,
permettra de faire baisser le risque global du
portefeuille par rapport au risque de chaque
titre, tendant à le rapprocher de celui du
marché (même si la diversification reste ici
très minime).
 TD 3 : Les modèles d’équilibre

RAPPEL
 TD 2 : Les modèles d’équilibre

Espérance de rendement ou cout des fonds propres

Comment calculer le taux annuel ?

(1+TM)12= 1 + Ta
TD 2 : Les modèles d’équilibre
TD 2 : Les modèles d’équilibre
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Corrigé exercice 1

Question 1 : Fichier Excel

Question 2 :
TD 2 : Les modèles d’équilibre
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Exercice 2
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Exercice 2
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Exercice 2
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Corrigé Exercice 2
 TD 2 : Les modèles d’équilibre
Corrigé Exercice 2
TD 4 : Diversification, portefeuille
optimal
TD 4 : Diversification, portefeuille
optimal
TD 4 : Diversification, portefeuille
optimal
 TD 4 : Diversification, portefeuille
optimal
L’ESPÉRANCE DE RENTABILITÉ D’UN PORTEFEUILLE
TD 4 : Diversification, portefeuille
optimal