Master Management et finance

La gestion du risque de
change

Encadre par : Realise par :

Lamiae laamimi
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 Plan
Introduction

risque de change
Section Divider Option
la gestion de risque de change
1
Les techniques de couverture le risque de change

Exercice : avance en devises

Conclusion
Contoso 2
S u i t e s
 Introduction

Avec la libération de l'économie mondiale, les

opportunités d'échanges internationaux se sont
multipliées et l'activité économique est devenue de
plus en plus internationale, ce qui signifie que les
entreprises rencontrent de nombreuses difficultés liées
aux fluctuations des devises lors de la réalisation de
ces transactions
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S u i t e s
 I- risque de change
 La notion du risque de change
Le risque de change est un risque auquel
s’expose tout investisseur se portant acquéreur
d’un actif libellé dans une autre devise que celle
ayant cours légal dans son pays, aussi que
risque de change est liée à l'incertitude du taux
de change d'une monnaie par rapport à une
autre à court ou moyen terme
 Exemple d'explication : un importateur

1/06/2010 un importateur marocain a passé une commande de marchandises à un

fournisseur français pour une valeur d'EUR 100 000, payable à 3 mois. Le 1/06/2010, le cours
de l'euro est de 11 MAD.
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Le 1/09/2010, trois (3) cas sont envisageables:

- Baisse du cours de l'EURO: si par exemple le cours passe à 10,5 MAD, la dette de
l'importateur passe de 1.100.000 à 1.050.000 MAD soit une diminution de 50.000 MAD. Cet
importateur a ainsi réalisé un gain de change de 50.000MAD.
- Stagnation du cours de l'EURO: Compte tenu du fait que le cours de change n'a pas connu
de variation, la dette est restée à son niveau initial et donc l'importateur réglera 1.100.000
MAD, somme équivalente à celle prévue lors de la passation de la commande et donc il n'y
a ni gain ni perte. Insert or Drag & Drop your photo

- Augmentation du cours de l'EURO: Si le cours, à l'inverse s'établit le 01/09/N à 11.4 MAD.

La dette de l'importateur enregistrera une hausse de 40.000 MAD passant de 1.100.000
MAD à 1.140.000 MAD, soit une augmentation de 40.000 MAD à régler en plus considéré
comme une perte de change.
  les différentes types au risque de change

Il existe trois types de risque de change

le risque de transaction : le risque de transaction provient du changement de la valeur des
créances et des dettes exposées a une modification du taux de change
le risque économique : les variations de taux de change peuvent modifier les flux de
trésorerie futurs de l'entreprise . une variation du taux de change va modifier les ventes ,les
prix , les coûts des entreprises.la concurrence va aussi réagir
les risque de consolidation : problème de la conversion des comptes des filiales étrangères
  Définition et nature de la position de change

La position de change d'une entreprise peut être définie comme un

document qui recense, par échéance et par devises, le montant des
devises à recevoir et à livrer résultant des différents engagements de
l'entreprise. Ces différents engagements peuvent être inscrits au
bilan ou hors bilan; ils peuvent également résulter d'opérations
futures.
position de change =devises reçues - devises a livrer
 Les trois types de position de change

1/Position de change fermée

2/Position de change longue
3/Position de change courte
exemples sur les trois position
1 /L'entreprise est en position nulle ou fermée sur une devise si les créances
quelle détient dans cette devise sont égales à ses dettes dans cette devise
2/Une entreprise est en position longue sur une devise si les créances quelle détient dans
cette devise sont supérieures à ses dettes dans cette devise. Ainsi, un exportateur
marocain qui doit recevoir 100 000 USD dans 3 mois suite à une vente aux Etats-Unis est
en position longue sur le dollar américain.
3/Une entreprise est en position courte sur une devise si les créances quelle détient dans
cette devise sont inférieures à ses dettes dans cette devise. Par exemple, un importateur
marocain qui doit payer 50 000 USD dans 2 mois suite à un achat aux Etats-Unis est en
position courte sur le dollar américain.
II. la gestion du risque de change
 Définition de la gestion de risque de
change
La gestion des risques de change englobe
l’ensemble des mesures prises pour limiter
au maximum les impacts de la volatilité des
devises sur les résultats de l’entreprise. La
gestion des risques de change va ainsi
permettre aux exportateurs et aux
importateurs d’être plus compéti­tifs,
d’améliorer leurs marges et de mieux
anticiper leurs flux de trésorerie attendus
(cash flow).

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S u i t e s
 les objectifs fondamentaux de la gestion du risque de change
Une position fermée supprime le risque de
change :
Un principe fondamental de la gestion du
risque de change consiste donc à
aménager pour arriver, par une exposition
inverse, à une position nulle.
Un second principe dans la gestion du risque de
change est donc la protection du cours :
L'exportateur préfère, à coût légal, une
technique qui lui garantit un cours plancher et
le fait bénéficier de tout ou partie du gain de
change; l'importateur recherche la protection
d'un cours plafond qui limite la hausse du coût
de ses approvisionnements
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S u i t e s
  Processus de gestion du risque de change
 La gestion du risque de change est un processus en quatre étapes illustrées a la
figure ci-dessous
1 2 3
4 Couvrir le risque
Elaborer la
Définir et mesurer par des
politique de l Evaluer et ajuster
l´exposition au transactions ou
´entreprise sur le périodiquement
risque de change d’autres
risque de change
techniques

Premier étape , Deuxième étape , Troisième étape , Quatrième étape ,

consiste a définir et a lorsque le risque a consiste a mettre en exige que
mesurer le risque de été mesure , il faut place des couvertures l'entreprise évalue
change que l formuler la politique conformes a la périodiquement
entreprise souhaite de change de politique de l'entreprise
atténuer l'entreprise
Comment gérer le risque de change

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LES TECHNIQUES DE COUVERTURE LE
RISQUE DE CHANGE
 Techniques de couverture internes :

Le choix de la
monnaie de
facturation Le termaillage

Les compensations
clause contractuelle
internes

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 Le choix de la monnaie de facturation
La monnaie de facturation est la devise dans laquelle sera libellé le contrat d'achat ou
de vente internationale. Les parties au contrat, qui ont la liberté de choisir cette
monnaie de facturation, peuvent choisir une devise plutôt qu'une autre afin de
minimiser le risque de change. Deux possibilités s'offrent à elle :Choisir la monnaie
nationale ou choisir une autre devise ;
Choisir la monnaie nationale :
Pour éviter le risque de change, de nombreuses entreprises, notamment les PME, choisissent
de ne facturer ou de n'accepter que des transactions en monnaie nationale . Cette situation fait peser le
risque de change sur la partie étrangère.
Celle-ci ne l'admettra que si :
· L’entreprise est en position de force, les avantages que l'autre partie retire de la transaction étant
importants

Choisir une devise :

De manière générale, l’entreprise a intérêt à :
· facturer ou payer en une monnaie facilement transférable et servant de façon usuelle aux paiements
internationaux (dollar américain, euro, ...) ;
 termaillage
en tant qu'instrument de couverture du risque de change , le termaillage
est une méthode relativement artisanale . cette procédure consiste a
modifier ,cas par cas ,en les accélérant ou en les retardant les délais de
règlement des importations et des exportations
Cette technique vise donc à faire varier les termes des paiements afin de
profiter de l'évolution
favorable des cours.
Le tableau ci-dessous mentionne les principales décisions à prendre, compte tenu de la
tendance de la devise
Tableau : Décision à prendre face à la tendance de la devise :

IMPORTATION EXPORTATIO
N
La devise s apprecie Accelerer le paiement retarder le paiement

La devise se deprecie retarder le paiement accélérer le paiement

 Les clauses contractuelles
La technique des clauses contractuelles consiste à inclure dans le contrat d'achat ou
de vente des clauses permettant un ajustement du prix, suite à une évolution du
cours de la devise de facturation, afin d'éliminer ou de réduire l'exposition au risque
de change.
 Des exemples Les clauses

1- le règlement sera fait au comptant à la signature du contrat

2- le cours de change peut évoluer a l'intérieur d'un tunnel ( cours
minimum et maximum) dans incidence sur le prix de la marchandise.
3 -Les contreparties se partagent la variation de cours .
4- le contrat est libellé en différentes devises dont l'une sera choisie
a l'échéance par l'acheteur ou le vendeur
 Netting (compensation )
cette technique consiste a profiter des entrées dans une devise pour
effectuer les règlements dans cette même devise.
la position de change est ainsi limite au solde.
Cela impose néanmoins :
.De limiter le nombre de devise : ceci afin de procéder au maximum
d'application.
.De gérer les dates de règlement : pour que le nombre d'entrées compense
le nombre de sorties plus rarement,2 entreprise peuvent appliquer le Netting
(on parle alors de compensation bilatérale) dans le cas où elles sont clientes
l'une de l'autre .
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 Les techniques de gestion externe

Marché
Assurance des
change changes à
terme

Marché Options de
monétaire devises

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S u i t e s
 Assurance change

L'entreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances

que proposent des organismes externes. Ces assurances ont pour objet
de permettre aux entreprises exportatrices d'établir leurs prix de vente et
de passer des contrats en devises sans encourir le risque de variation des
cours de change.
 Marché des changes à terme

• La couverture sur le marché à terme est l’une des techniques les

plus utilisées par les entreprises. La couverture à terme se fonde sur
un échange d'une devise contre une autre, sur la base d'un cours
comptant fixé avec livraison réciproque à une date convenue.
  Marché monétaire
Cette couverture consiste a réaliser une opération de prêt ou d'emprunt dans sa monnaie , et une
opération de prêt ou d'emprunt dans la devise concernée

Les prêts en devises Les emprunts en devises

• Le prêt en devises permet à • L'exportateur peut emprunter les

l'importateur qui a une position devises correspondant au
courte en devises, d'acheter des montant d'une créance à
devises au comptant ou grâce à recevoir sur le marché des
un emprunt et de les placer devises et les vendre aussi tôt
jusqu'au jour de l'échéance. sur le marché comptant pour
obtenir de la monnaie nationale.
Les options sur devises

Les options sur devises permettent de garantir un cours tout en

bénéficiant d’un éventuel gain de change
• L'acheteur d'une option d'achat de devises acquiert le droit - et non
l'obligation - d'acheter un certain montant de devises à un prix fixé dès
l'origine, jusqu'à, ou à, une certaine échéance .
• L'acheteur d'une option de vente de devises acquiert le droit - et non
l'obligation - de vendre un certain montant de devises. Comme dans le cas
d'une option d'achat, cours et échéance sont fixés préalablement
 Conclusion
De nombreuses entreprises sont intimidées par le risque de
change et évitent le commerce international de peur
d'avoir à vous en occuper. Cependant, comme vous pouvez
le constater, il existe diverses stratégies et produits pour se
protéger contre le risque de change. Par conséquent, le
risque de change ne devrait pas être un obstacle au
commerce international.