Analyse Financiere

Analyse financire
Hicham SBAI
Anne universitaire 2014 - 2015
Hicham SBAI - Analyse financire
Objectif de cours
Lobjectif de ce cours est de donner aux tudiants
les moyens dlaborer un diagnostic de la sant et
de la performance de lentreprise. Le cours
portent sur lanalyse fonctionnelle du bilan
(notions de Fonds de Roulement, Besoin en Fonds
de Roulement, Trsorerie), lanalyse du compte
produits et charges (Etats Intermdiaires de
Gestion et Capacit dAutofinancement), lanalyse
par les flux (tableau de flux du Plan Comptable)
ainsi que par les ratios (ratios dexploitation, de
structure financire, de liquidit, de rentabilit).
Plan du cours
1. Introduction
2. Lanalyse de lactivit et de la rentabilit de
lentreprise
3. Analyse de la structure financire
Introduction
Dfinition et objectifs de lanalyse financire
Les utilisateurs de lanalyse financire
Les diffrentes tapes de lanalyse financire
Les sources dinformation
Dfinition de lanalyse
Lanalyse financire est une dmarche, qui
sappuie sur lexamen critique de
linformation comptable et financire fournie
par une entreprise destination des tiers,
ayant pour but dapprcier le plus
objectivement possible sa performance
financire et conomique (rentabilit,
pertinence des choix de gestion), sa
solvabilit (risque potentiel quelle prsente
pour les tiers) et enfin son patrimoine.
Objectifs de lanalyse financire

Permet de porter un jugement sur lactivit de
lentreprise et sa rentabilit
Permet de porter un jugement sur sa situation
financire
Les utilisateurs
Utilisateurs
Objectif principal
Ratios privilges
Dirigeants
Positionnement par
rapport la concurrence
Activit et rentabilit
Actionnaires
Cration de valeur
Rentabilit
Salaris
Maintien de lemploi
Rentabilit et solvabilit
Cranciers financiers
Sassurer du
remboursement des
sommes prts
Liquidit et solvabilit
Investisseurs
Choisir entre plusieurs

investissements
Rentabilit et solvabilit
Clients
Stabilit du partenariat
Liquidit
Fournisseurs
Paiements des crances
Liquidit et solvabilit
Les tapes de lanalyse financire

Ltude du compte produits et charges (CPC)
sintresse lactivit grce lanalyse des ESG
Ltude du bilan sintresse la solvabilit et

la structure financire
Les sources dinformation

Bilan
Compte Produits et Charges (CPC)
Annexe
Bilan
Document comptable normalis qui exprime une
date donne- la situation patrimoniale de lentreprise
un instant donn. Une photographie de ce que
lentreprise possde et de ce quelle doit un instant
donn.
Ralis en gnral une fois par an, la fin de lexercice

comptable.
10
Le principe de la partie double

Lactif recense tous les emplois de lentreprise.
Le passif recense lensemble des ressources,
ou moyen de financement
par dfinition
Actif = Passif
11
Bilan
Document qui dcrit lensemble des ressources financires que
lentreprise sest procure (moyens de financement) et lensemble des
emplois (utilisation des ressources) dont elle dispose.
Ressources
- Apports des associs ou le capital (ressources permanentes)
- Dettes envers les tiers (ressources temporaires)
- Bnfices (ressources gnres par lactivit)
12
Emplois
- Emplois permanents lis au cycle dinvestissement
(biens durables)
- Emplois temporaires lis au cycle dexploitation
(stocks, crances, liquidits)
Emplois = Ressources
13
La structure du bilan
Actif
(emploi des ressources)
Actif immobilis :
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Actif circulant :
Stocks
Crances
Trsorerie Active :
VMP
Disponibilits
brut amt net

N
N
N
net
N-1
Passif
(origine des ressources)
Capitaux permanents :
Capital
Rserves
Rsultat de lexercice
Dettes financires
N N-1
Passif circulent :
Dettes dexploitation
Autres dettes
Trsorerie passive :
Dcouvert bancaire
14
Lactif
On distingue :
Lactif immobilis (acquis ou constitus en vue dune
utilisation durable)
Les immobilisations incorporelles: actifs fixes intangibles (brevet,
licence, frais dtablissement)
Les immobilisations corporelles: terrains, matriel, construction
(bureau, usines), mobilier etc.
Les immobilisations financires: titre de filiale, prt, titres de
participation
Lactif circulant (destins tre consomms la fin de

lexercice)
Stocks (richesses matrielles diverses dtenues par lentreprise)
Crances
Disponibilits (liquidits immdiatement utilisables)
15
Le passif
On distingue :
Les capitaux propres : reprsentent les ressources de lentreprise apportes
par ses propritaires ou engendres par son activit (aucun engagement
prcis de remboursement auprs des propritaires). On trouve :
Le capital social ou montant global des apports et primes dmission
Bnfices passs non distribus :rserves et report nouveau
Le rsultat de lexercice courant vient daugmenter ou rduire les capitaux
propres de lentreprise.
Les provisions pour risques et charges (ressources intermdiaires entre les
capitaux propres et les dettes)
Les dettes (engagement de remboursement auprs des cranciers)
les emprunts obligataires
les emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit
les dettes lgard des fournisseurs
les dettes fiscales ou sociales
les dettes diverses
16
Les notions damortissements

et de provisions
1. Lamortissement
2. Les provisions
17
1. Lamortissement (1)
Lamortissement pour dprciation est la
constatation dun amoindrissement de la
valeur dun lment dactif rsultant de
lusage, du temps, de changement technique,
ou de toute autre cause.
Lamortissement modifie la valeur du
patrimoine au bilan
Il constitue une charge non dcaissable au
compte de rsultat (voir + loin)
18
Lamortissement (2) :
principe de calcul
Valeur dorigine - annuits damortissement =
valeur comptable nette (VCN)
19
Lamortissement (3) :
2 modes de calcul
Perte de valeur selon un modle linaire :
VNC
temps
VNC
Perte de valeur selon un modle dgressif :

temps
20
Lamortissement linaire (1)
Lamortissement annuel est calcul de faon amortir limmobilisation sur une

priode correspondant sa dure de vie probable.
Exemple 1
: calcul de lamortissement annuel dun matriel de 500 euros

achet dbut janvier et dont la dure de vie probable est de 5 ans. Lexercice
comptable correspond lanne civile.
21
Le taux damortissement linaire est de 100%/5 = 20%, lamortissement annuel est donc de 500
x 0,2 = 100.
Priode
1
2
3
4
5
Amortissement linaire annuel

500 x 0,2
= 100
500 x 0,2
= 100
500 x 0,2
= 100
500 x 0,2
= 100
500 x 0,2
= 100
Valeur nette comptable

400
300
200
100
0
22
Lamortissement linaire (2)

Exemple 2 : si le matriel est acquis en cours
dexercice, la premire annuit est calcule prorata
temporis (en fonction du temps coul). Supposons
que la date dacquisition du matriel est le 30 mai.
Le plan damortissement est le suivant :
23
Priode
1
2
3
4
5
6
Amortissement linaire annuel Valeur nette comptable

500 x 0,2 x 7/12 = 58,3
441,7
500 x 0,2
= 100
341,7
500 x 0,2
= 100
241,7
500 x 0,2
= 100
141,7
500 x 0,2
= 100
41,7
500 x 0,2 x 5/12 = 41,7
0
24
Lamortissement dgressif (1)

Principe : consiste pratiquer des annuits damortissement
dcroissantes
Avantages :
conomie dimpt plus leve en dbut dutilisation
La dure de lamortissement se trouve rduite pour les
immobilisations acquises en cours dexercice
Limite : fiscalement admis que pour les biens dquipement acquis neufs
et dont la dure normale dutilisation est au moins gale 3 ans
Calcul : Lannuit dgressive se calcule sur la valeur dorigine pour la
premire annuit, puis sur la valeur rsiduelle partir du deuxime
exercice. Le taux utilis est gal au taux linaire multipli par un
coefficient.
25
Coefficient
Dure damortissement
Coefficient appliquer
gale 3 ou 4 ans
1,50
gale 5 ou 6 ans
Suprieur 6 ans
26
Exemple
Notre entreprise a acquis le 20/10/N, une
machine neuve dont la dure d'utilisation est
estime 5 ans. La valeur de cette machine
neuve est de 45 000 dh
27
correction
Le coefficient appliquer est donc de 1.75.
2me tape :
Retrouvons le Taux d'Amortissement Dgressif (TAD).
La formule pour trouver ce taux est :
TAD = ( 100/par la dure d'utilisation ) x le coefficient
TAD = ( 100/5 ) x 1.75
TAD = 35
Le Taux d'Amortissement Dgressif (TAD) est donc de 35%
28
Correction
3me tape :
Crons le tableau d'amortissement dgressif
en nous servant des lments dj trouvs :
Anne
Base
amortir
Annuit
Cumul annuit
VNC
N ( voir tape 4 et
5)
45 000
3 938
3 938
41 062
N+1 (tape 6)
41 062
14 372
18 310
26 690
N+2 (tape 7)
26 690
9 342
27 652
17 348
N+3 (tape 8)
17 348
8 674
36 326
8 674
N+4 ( tape 8)
8 674
8 674
45 000
29
4me tape :
Compltons la premire ligne du tableau pour l'anne N
La premire annuit est calcule au prorata temporis, ce qui
revient dire que la premire annuit se calcule en mois,
depuis le premier mois d'acquisition. Dans l'exemple, la
date d'acquisition est le 20/10/N, donc 3 mois ( octobre,
novembre et dcembre).
La formule de la premire annuit est :
1re annuit = (cot d'achat x TAD x nombre de mois) / 12
(= nbre de mois dans l'anne)
1re annuit = (45 000 x 35% x 3) / 12
1re annuit = 47 250 /12
1re annuit = 3 937.50
La premire annuit est donc de 3 938 (on applique la rgle
de l'arrondi)
30
5me tape :
compltons la premire ligne :
ANNE = N
BASE A AMORTIR = 45 000
ANNUIT = 3 938
CUMUL ANNUIT = 3 938
VNC = 45 000 - 3 938 = 41 062
31
6me tape :
Compltons la deuxime ligne :
ANNE = N +1
BASE A AMORTIR = 41 062 (la VNC de l'anne
prcdente est la base amortir)
ANNUIT = 41 062 x 35% = 14 372 (on
applique la rgle de l'arrondi)
CUMUL ANNUIT = 3 938 + 14 372 = 18 310
VNC = 41 062 - 14 372 = 26 690
32
7me tape :
Compltons la troisime ligne :
ANNE = N +2
BASE A AMORTIR = 26 690
ANNUIT = 26 690 x 35% = 9 342 (on applique la
rgle de l'arrondi)
CUMUL ANNUIT = 18 310 + 9 342 = 27 652
VNC = 26 690 - 9 342 = 17 348
33
8me tape :
Lorsque le taux dgressif devient infrieur au taux linaire sur le nombre
d'annes restant amortir en dbut d'exercice, nous devons diviser la VNC de
dbut de priode par le nombre d'anne restant amortir.
Notre taux dgressif pour cet exemple est de 35%
pour l'anne N le taux linaire tait de 20% (100/5) donc on garde le taux
dgressif
pour N+1, le taux linaire tait de 25% (100/4) donc on garde le taux dgressif.
pour N+2, le taux linaire tait de 33.33% (100/3) donc on garde le taux
dgressif.
pour N+3, le taux linaire est de 50%, on remarque que le taux dgressif
est bien infrieur au taux linaire...on adopte donc pour les annes qui
suivent, des annuits constantes qui sont calculs VNC dbut de priode
/ par le nombre d'annes restant.
pour N+3 et N+4 :
annuits N+3 et N+4 = 17 348 / 2 = 8 674
Vous constaterez qu'un plan d'amortissement dgressif a le mme
nombre de ligne que le nombre d'annes d'utilisation du bien amorti.
34
2. Provisions (1)
A lactif du bilan
Les provisions pour dprciation correspondent la constatation dun
amoindrissement de la valeur dactif rsultant de causes dont les
effets ne sont pas jugs irrversibles.
Lorsque les provisions nont plus lieu dtre, on procde une criture
inverse, dite de reprise , dans le compte de rsultat.
Les provisions sappliquent aux titres immobiliss, aux stocks, aux
comptes clients, ainsi quaux valeurs mobilires de placement.
35
Provisions (1)
Au passif du bilan
Les provisions pour risques et charges : ce sont des rserves non lies
des dprciations
Pour charges : provisions pour retraites, pour

restructuration (licenciement, dmnagement, frais de
fermeture dusine) ; elles reprsentent des
engagements assimilables des dettes
Pour risques : ex : provisions pour litiges
Les provisions rglementes sont constitues en vertu de textes
particuliers et ne rpondent pas la dfinition comptable prcdente.
Elles ont en ralit le caractre de rserves.
36
Exemple
prsentation du bilan douverture (1)
Constitue le 01/09/N, la socit Alpha a le patrimoine suivant
:
dpt en banque :
espces en caisse :
stock de marchandises :
crances sur les clients :
titres de participation :
conserves
durablement)
matriel de transport :
terrain :
6 700 dh
1 400 dh
3 500 dh (apport de l'un des associs)
2 700 dh (apport de l'un des associs)
1 500 dh (actions destines tre
5 800 dh
9 000 dh
Sachant que l'installation de la socit Alpha a t

finance hauteur de 50% par un emprunt bancaire,
prsentez le bilan d'ouverture
37
Bilan de la socit Alpha au

01/09/n
ACTIF
Actif immobilis
Terrain
Matriel de transport
Titres de participation
Actif circulant
Stock de marchandises
Crances - clients
Banque
Caisse
TOTAL
Montants PASSIF
Capitaux propres
9000
Capital social
5800
1500
Dettes
3500
Emprunt
2700
6700
1400
30600
TOTAL
Montants
15300
15300
30600
38
Le CPC
Charges
Emplois dfinitifs, source dappauvrissement : ils diminuent le
rsultat de lentreprise.
Produits
Ressources internes, source denrichissement
augmentent le rsultat de lentreprise.
elles
39
Le compte des produits et charges

Charges
Produits
Ch. Dexploitation
Pdt. Dexploitation
Ch. Financires
Pdt. Financires
Ch. Exceptionnelles
Pdt. Exceptionnelles
Bnfice
Ou Perte
Produits et charges sont H.T

Rsultat = Produits Charges
40
Nature du rsultat
Charges
Produits
Bnfice
Produits
Charges
Perte
41
Prsentation du CPC
Charges
Charges dexploitation :
Achats de marchandises et MP
Variation de stock
Impts et taxes
Salaires et charges sociales
Produits
Produits dexploitation :
Ventes de marchandises
Production vendue
Production stocke
Production immobilise
Charges financires :
Intrts et charges assimils
Produits financiers :
Produits des participations
Revenus des VMP
Charges exceptionnelles
Pnalits, amendes
Impt sur les bnfices
Produits exceptionnels
Cession dlments dactif
Bnfice
Perte
42
Les produits et
les charges dexploitation
Les produits dexploitation

_______________________________________________________
La production (vendue + stocke + immobilise)

Les reprises sur provisions et amortissements dexploitation
Les transferts de charges dexploitation
Les autres produits dexploitation
Les charges dexploitation

_______________________________________________________
Les achats de matires premires
Les autres achats et charges externes regroupent :
les achats non stocks de matires et fournitures
les services extrieurs
les autres services extrieurs
Impts, taxes et versements assimils

Les frais de personnel
Dotations aux amortissements et aux provisions dexploitation
Les autres charges dexploitation
43
Les produits et les charges financiers

Les produits financiers
_______________________________________________________
Les produits financiers de participations

Les reprises sur provisions
Les produits des autres valeurs mobilires et crances de lactif immobilis
Les autres intrts et produits assimils
Les reprises sur provisions et transferts de charges
Les diffrences positives de changes
Les produits nets sur valeurs mobilires de placement les produits nets sur valeurs
mobilires de placement
Les charges financires

_______________________________________________________
Les dotations financires aux amortissements et provisions

Les intrts et charges assimiles
Les diffrences ngatives de change
Les charges nettes sur cessions de valeurs mobilires de placement
44
Les produits et
les charges exceptionnels
Les produits exceptionnels
_______________________________________________________
Les produits sur oprations de gestion
Les produits exceptionnels sur oprations en capital
Les reprises sur provisions et transferts de charges
Les charges exceptionnelles
_______________________________________________________
Les charges exceptionnelles sur oprations de gestion
Les charges exceptionnelles sur oprations en capital
Les dotations exceptionnelles aux amortissements et aux provisions
45
En rsum
Le compte de rsultat prsente
lenrichissement ou lappauvrissement de
lentreprise au cours dune priode donne,
gnralement sur douze mois.
46
Exemple
Calculer le rsultat de lentreprise au 31/12/N
avec des ventes pour 880 000 dh, achats
utiliss pour 700 000dh, achats services divers
43 000dh, salaires 53 000dh, charges sociales
22 000dh, impts 30 000dh, intrts pays 21
000dh.
Equilibrer le CPC travers le bnfice ou la
perte
47
Le CPC dune entreprise au 31/12/N avec :

ventes 2 400 000 dh, salaires et charges
sociales 863 000dh, achats de matires et
fournitures 1 100 000dh, impts 82 000 dh,
intrts pays 63 000dh, services divers
achets 293 000dh, transports pays 39
000dh, intrt reus 12 000dh.
Calculer le rsultat et quilibrer.
48
CPC au 31/12/N
Charges
Produits
Charges dexploitation
Produits dexploitation
Achat
743 000
Salaires
53 000
Charges sociales
22 000
Impts
30 000
Charges financires
Intrts payes
Ventes
880 000
Produits financiers
21 000
Charges exceptionnelles
Produits exceptionnelles
Total charges
869 000
Bnfice
11 000
Total produit s
880 000
49
Annexe
Il fournit des informations complmentaires sur le bilan
et le CPC.
Les immobilisations
Les amortissements
Les provisions inscrites au bilan
Ltat des chances la clture
Laffectation du rsultat Renseignements
La dtermination des plus ou moins-values

50
Chapitre 1: Lanalyse de lactivit et de la

rentabilit
51
Plan du chapitre 1
1. Les Etats des Soldes de Gestion (ESG)
1.1. Dfinition , calcul des soldes
1.2. Retraitements
2. La capacit dautofinancement (CAF) et autofinancement

2.1. La CAF
2.2. Lautofinancement
3. Analyse de la rentabilit
3.1. Rentabilit conomique
3.2. Rentabilit financire
52
Lanalyse de lactivit et de la rentabilit

Lanalyse de lactivit de lentreprise constitue le point de
dpart de tout diagnostic. Elle permet dapprcier:
La croissance de lentreprise
De mesurer laptitude dgager des profits
53
Les Etats des Soldes

de Gestion (ESG)
54
Les Etats des Soldes de Gestion

Significations
Calculs
La marge commerciale
La production de lexercice
La valeur ajoute (VA)
Lexcdent brut dexploitation (EBE)
Le rsultat dexploitation (RE)
Le rsultat courant avant impt (RCAI)
Le rsultat net (R net)
Retraitements des E.S.G.

55
Les E.S.G. : significations
RN
Bnfice ou perte
Performance tenant compte des activits

financires
RCAI
Rsultat dexploitation
Performance issue de lactivit

Aprs amortissements et provisions
Performance issue de lactivit
EBE
Richesse cre par lentit
Valeur ajoute
Niveau dactivit
Production
56
Les S.I.G. : les politiques claires

Arbitrage dividende/autofinancement
RN
Politique de cession
RCAI
Politique de financement
Politique damortissement
et provisions
EBE
Politique des charges de personnel
Valeur ajoute
Politique des Approvisionnements
Production
Politique de croissance
57
ESG
Cette dcomposition du compte de produit et charge permet d'identifier les
diffrents facteurs qui sont l'origine du rsultat de l'entreprise:
Ce qui relve de lactivit normale dune entreprise (son cycle
dexploitation);
Ce qui rsulte de son mode de financement;
Ce qui est d des lments exceptionnels : qui ne vont pas se
renouveler dans le futur et qui sont indpendant de lactivit normale de
lentreprise.
58
- Cot dachat des marchandises vendues
= MARGE
COMMERCIALE
Production vendue
+ Production stocke
+ Production immobilise
= PRODUCTION
DE LEXERCICE
Comprendre et
expliquer la
formation du
rsultat
Marge commerciale + Production de lexercice

- Consommation en provenance des tiers
= VALEUR
AJOUTEE
+ Subvention dexploitation
- Impts et taxes
- Charges de personnel
= Excdent
Brut dExploitation (EBE)
+ RAP dexploitation
+ Autres produits dexploitation
Analyser la
rentabilit de
lentreprise
- DAP dexploitation
- Autres charges dexploitation
= Rsultat
dexploitation
+ / - Quotes-parts sur oprations faites en commun

+ Produits financiers
- Charges financires
= Rsultat
Courant Avant Impt (RCAI)
+ / - Rsultat exceptionnel
- Participation des salaris
- Impt sur les bnfices (IS)

= Rsultat
de lexercice
59
Les tats des soldes de gestion (ESG) sont des

indicateurs trs prcieux car ils permettent de situer
lentreprise par rapport :
1.
2.
son pass
ses concurrents.
60
Dfinition et calcul des ESG
61
Elle ne concerne que les entreprises commerciales ou la
partie dactivit purement commerciale des entreprises
industrielles.
Marge commerciale = ventes de marchandises
- cot dachat des marchandises vendues dans lexercice
62
Remarque sur le cot dachat des

marchandises vendues
Cot dachat des marchandises vendues

=
Achats de marchandises
+
frais accessoires dachats de marchandises
variation des stocks de marchandises (SI

SF)
63
La marge commerciale sexprime souvent en pourcentage du
CA:
Plus le taux de marge est lev , plus lactivit commerciale

est rentable.
64
La production de lexercice
Elle ne concerne que les entreprises industrielles. Elle reprsente la valeur
des produits et services fabriqus au cours dun exercice quils soient
vendus, stocks ou quil servent raliser des immobilisation.
Production de lexercice =
production vendue
variation de la production stocke (stock final- stock
initial)
+ production immobilise
65
2. Calcul de la production de lexercice
Production de lexercice
=
Production vendue
Production stocke
+
Production immobilise
66
La valeur ajoute
La VA mesure laccroissement de richesse (ou
valeur)
donne
par
lentreprise
aux
consommations en provenance de tiers.
Elle permet de mesurer le degr dintgration de
lentreprise, cest--dire son aptitude assurer
elle-mme un certain nombre de phases de
production et donc cre de la valeur.
La VA sert rmunrer: le personnel, lEtat, les
apporteurs de capitaux (cranciers, associs) et
lentreprise elle-mme.
67
La valeur ajoute
Valeur ajoute =
production de la priode
+ marge commerciale (ventuellement)
- consommation en provenance des tiers
68
Remarque sur la consommation de

lexercice en provenance des tiers :
Consommation de lexercice en provenance des tiers
=
Achats de matire premire et autre approvisionnements
+
Variation des stocks de matires premires et approvisionnement
+
Autres charges externes dont :
- services extrieurs (personnel intrimaire et loyer de crditbail,etc)
- autres services extrieurs (achat non stocke de matires et
fournitures, sous-traitance, etc)
69
Lvolution de la VA
Les variations de ce ratio peuvent tre dues:
la croissance ou la rgression de lactivit de
lentreprise mesure par le chiffre daffaires ou la
production;
la bonne ou la mauvaise maitrise des
consommations externes;
Au recours ou non la sous-traitance;
limportance des moyens en personnel et en
quipement mis en uvre.
70
Le degr dintgration et la rpartition

de la VA
Le taux dintgration
VA/CAHT
VA/Production
Ce ratio mesure la part de VA dans lactivit
commerciale ou de la production de lentreprise. Plus
le ratio est important et moins lentreprise fait appel
aux tiers et inversement.
71
Le degr dintgration et la
rpartition de la VA
La rpartition de la VA
Personnel :
Etat et
collectivits
territoriales :
Prteurs :
Associs :
Charges de personnel + participation

VA
Impts et taxes + impts sur les bnfices - subventions
VA
Charges dintrt nettes
VA
Ce qui reste
72
LExcdent Brut dExploitation

(ou insuffisance brute dexploitation)
Il permet dapprcier la rentabilit de lentreprise.

Valeur Ajoute
+ subvention dexploitation
- impts, taxes et versement assimils
- charges de personnel
Excdent brut dexploitation =
73
Le rsultat dexploitation
Le rsultat dexploitation se distingue de lEBE
en ce sens quil tient compte de la politique
damortissement de lentreprise.
Elle mesure la performance de lexploitation
indpendamment de son mode de
financement.
74
Le rsultat dexploitation
EBE
+ reprises sur amortissements et provisions
dexploitation
+ transferts de charges dexploitation
+ autres produits de gestion courante
- dotation aux amortissements et provisions
dexploitation
- autres charges de gestion courante
rsultat dexploitation =
75
Le rsultat courant avant impt
Il dcoule de lactivit normale et habituelle de

lentreprise. Il exclue les oprations exceptionnelles.
Rsultat courant avant impt =
rsultat dexploitation
+ produits financiers
- charges financires
76
Le rsultat exceptionnel
Il dcoule des oprations effectues par lentreprise
dont la ralisation nest pas directement lie son
exploitation normale et habituelle.
Rsultat exceptionnel =
produits exceptionnels
- charges exceptionnelles
77
Le rsultat de lexercice
Il reprsente le revenu qui revient aux associs. Cest
partir du rsultat de lexercice quest calcule la
rentabilit des capitaux propres.
Rsultat de lexercice =
rsultat courant avant impts
rsultat exceptionnel
- participation des salaris
- impts sur le bnfice
78
Plus ou moins values sur cession dlments

dactif
79
1. Dfinition du plus ou moins values sur

cession dlments dactif
Ce solde est dj compris dans le rsultat
exceptionnel
Il prsente un intrt pour ltablissement du

tableau de financement.
80
2. Calcul du Plus ou moins values sur cession

dlments dactif
Plus ou moins values sur cession dlments
dactif
=
Produits des cessions dlments dactif
Valeur comptables des lments dactif cds
81
Cot dachat des
marchandises
vendues
Marge
commerciale
Production Production
vendue
stocke
Marge
commerciale
Production de lexercice
Consommation de
l exercice en
provenance des tiers
Production
immobilise
Valeur ajoute
Impts
taxes
versements
assimils
Charges de
personnel
Subvention
dexploitation
EBE
Dotations aux
amortissements
et aux provisions
Autres
produit
s
Reprise /
amortissements
et provisionsdexploitation
Transfert
de charges
Rsultat
dexploitation
Autres
charges
Charges
financires
Rsultat courant
avant impts
Charges
exceptionnelles
Produits
financiers
Participa- Impt sur

tion des
les
salaris bnfices
Produits
exceptionnels
Rsultat
de
lexercice
82
Les retraitements
83
Les retraitements des ESG

Les analystes financiers retraitent certains soldes de gestion afin
de:
Donner une approche plus conomique ce derniers (alors que
le PCG retient une prsentation plus juridique)
Rendre homogne les soldes relatifs des entreprises
diffrentes (principalement pour comparer les performances
des entreprises qui ont recours des modes de production ou
de financement diffrents.
84
Les retraitements
Principaux
retraitements
Prcisons
Redevance de crditbail (CB) ou de location

de financement
La redevance de CB est exclue des consommations en

provenance des tiers (est retire des charges
externes). Elle est clate en deux fractions:
Une partie qui correspond la dotation
damortissement dun bien:
Dotation CB=Valeur du bien/dure damortissement
Le reste (redevance dotation CB) est considr
comme des charges dintrts.
Personnel extrieur
Les dpenses de personnel intrimaire figurent dans

le compte des charges externes.
Afin de rendre homognes les ESG, elles sont
extraites de ce compte et ajoute aux charges de
personnel.
85
Retraitement du crdit-bail (1)

Exemple 1: une entreprise a acquis des
vhicules en crdit-bail au cours des dernires
annes. Le montant des loyers pour lanne N
slve 36 000, 00 dh. Ces vhicules ont une
valeur de 232 000 dh et sont amortissables sur
8 ans.
86
Le retraitement de crdit bail consiste calculer:

Le montant des amortissements 232000/8=29
000
Les charges financires = 36 000-29 000=7 000
La somme
de 36 000
Sera dduite des autres charges
externes
Et ajoute
29 000 aux dotations
dexploitation
7 000 aux charges financires
87
Retraitement du crdit-bail (2)

Exemple 2 : Une entreprise fortement
endette a acquis des vhicules en crditbail au cours des dernires annes. Le
montant des loyers pour 2013 slve 3
600 . Ces vhicules ont une valeur de
17 400 et sont amortissables sur 6 ans.
88
Les ESG pour 2013 se prsentent

comme suit :
Chiffre d'affaires
Achats
Charges externes
Valeur ajoute
charges de personnel
Impts, taxes
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires
Rsultat
Avant retraitement CB
33 725
12 700
8 900
12 125
7 690
345
4 090
2 360
1 730
857
873
89
Les ESG pour 2013 se prsentent

comme suit :
Chiffre daffaires
Achats
Charges externes
Valeur ajoute
Charges de personnel
Impts, taxes
EBE
Dotations aux amortissements
Charges financires
Rsultat
Avant
retraitement
CB
Aprs
retraitement
CB
33
12
8
12
7
33
12
5
15
7
725
700
900
125
690
345
4 090
2 360
1 730
857
873
7
5
2
1
725
700
300
725
690
345
690
260
430
557
873
90
tude de cas: entreprise Macbos

A partir de compte de rsultat de la socit
Macbos (2004-2005) procdez lanalyse
de ses rsultats (ESG, CAF par deux
mthodes) et analyser sa rentabilit
conomique et financire.
91
Le rsultat de lexercice est positif et en hausse

cause de ces diffrents lments :
Le chiffre daffaires augmente de 23% entre 2004 et
2005.
La marge commerciale augmente de prs de 53%.
La production augmente de 22% et bien
intgralement vendue. Elle est mme insuffisante
pour assurer les ventes ;
La valeur ajoute croit plus vite que la production
parce que les consommations en provenance des
tiers augmentent moins rapidement que la
production ;
92
LEBE croit de 31%, malgr laugmentation des

charges personnelles.
Le rsultat dexploitation ne varie pas que par
11% en raison de forte hausse des dotations
aux amortissements et aux provisions (DAP).
Par consquent, une augmentation de DAP
nest pas dfavorable lentreprise car elle est
due leffort dinvestissement.
Le rsultat courant avant limpt varie de
11,5%. Il reproduit les mouvements du
rsultat dexploitation. A noter une baisse
importante des charges financires.
93
La capacit dautofinancement
et autofinancement
94
La capacit dautofinancement (CAF)

Dfinition
La CAF est la ressource interne dgage par les
oprations enregistres en produits et charges
au cours dune priode et qui reste la
disposition de lentreprise aprs encaissement
des produits et dcaissement des charges
concerns.
95
La CAF reprsente le surplus de trsorerie

potentiel dgag par lactivit propre de
lentreprise au cours dun exercice et qui est
destin son autofinancement.
96
CAF = Produits encaissables charges

dcaissables
97
Les charges dcaissables

Les charges dcaissables sont celles qui gnrent
une dpense immdiate ou une dpense future.
Ce sont :
- les achats de biens autres que les
immobilisations : MP, etc..
- les prestations de service factures par les
fournisseurs de services
- les autres frais tels que impts, salaires
Ces oprations se traduisent par une baisse des
disponibilits (baisse dactif) ou une
augmentation des dettes (si dlai de paiement
accord lentreprise).
98
Les charges dcaissables

Les charges non dcaissables :Ce sont des cots
de fonctionnement qui ne gnrent pas de
dpense ni prsente ni future et qui
reprsentent une simple perte de valeur sans
sortie dargent
Ex : dotation aux dprciations du matriel,
variation de stocks
99
Les produits encaissables et produits

non encaissable
Produits encaissables gnrent des flux de
trsorerie;
Produits non encaissables nen gnent pas
(exemple RAP)
100
Calcul
Il existe deux mthodes pour calculer la CAF:
partir de lexcdent brut dexploitation
(EBE)
partir de rsultat de lexercice
101
CAF partir de lEBE ( approche

soustractive ou explicative)
102
CAF partir du rsultat net ( approche

additive ou vrificative)
103
Interprtation de la CAF
La CAF reprsente les ressources internes dont
dispose rellement lentreprise, gnres par
le biais de ses bnfices. Cette notion
soppose aux ressources externes provenant
des partenaires de lentreprise.
104
Associs
Apport en capital
Prteurs
Emprunts
Etat
Subvention
dinvestissement
Dgage par
lentreprise
CAF
Ressource
externe
Origine des
ressources de
lentreprise
ressource interne
105
Le ratio dettes financires /CAF permet
dapprhender la capacit de lentreprise
rembourser les emprunts structurels quelle a
contracts.
106
Utilit de la CAF
Lautofinancement connait plusieurs emplois possibles:
Maintien du potentiel conomique de lentreprise (les
dotations aux a destines permettre le remplacement des
immobilisations);
Remboursement pour tout ou partie des emprunts;
Financement des projets dinvestissements.

Lautofinancement non utilis se retrouve en trsorerie et
peut faire lobjet dun placement court ou moyen terme.
107
Autofinancement
Lautofinancement de lentreprise correspond la
partie de la CAF non distribue aux associs.
Autofinancement = CAF Dividendes
Lautofinancement est consacre :
- maintenir le patrimoine et le niveau dactivit;
- financer une partie de la croissance de
lentreprise.
108
Plus la CAF est leve, plus lentreprise est

indpendante financirement et plus elle
pourra avoir recours aux emprunts en cas
de besoin.
Toutefois, un autofinancement excessif
peut dtourner les associs de lentreprise
par manque de distribution de dividendes.
Par contre, une dtrioration rgulire de
la CAF ou une capacit dautofinancement
ngative traduit une situation critique et
une augmentation du risque financier.
109
Exemple
110
Corrig
Charges
Achats de
marchandises
Var. Stocks
Marchandises
Produits
Ventes de
10000 marchandises
-1000
Achats non stocks
1000
Charges extrieurs
2000
Impts & taxes
Charges dcaissables
= 18000
Charges non dcaissables

= 2000
500
Charges de personnel
5000
Dot Amortissements
2000
Charges financires
80000
Total des charges (hors

rsultat)
= 20000
500
Rsultat
60000
Total Charges
80000 Total Produits
80000
CAF = Produits encaissables Charges dcaissables = 80000 18000 = 62000

CAF = Rsultat +Dot . Amortissements = 60000 + 2000 = 62000
111
2. Lanalyse de la rentabilit
La rentabilit est un rapport entre un rsultat et
les moyens mis en uvre pour l'obtenir.
112
Rentabilit conomique
Une entreprise une rentabilit conomique de 20 %. Seul, ce chiffre n'a pas
beaucoup de sens. Par contre si l'on sait que l'anne dernire, la mme
rentabilit tait de 25 % on peut dire que la situation de l'entreprise s'est
dgrade. De la mme faon si en moyenne, les entreprises de la mme
taille et du mme secteur d'activit ont une rentabilit conomique de 30
%, on peut dire que la situation de l'entreprise n'est pas bonne. Sans ces
repres, l'analyse n'aurait pas t possible.
113
La rentabilit conomique
Dfinition
La rentabilit conomique est le rapport entre le
rsultat d'exploitation et les moyens investis
dans l'activit de l'entreprise pour l'obtenir.
Elle est utilise par les dirigeants et les
prteurs pour valuer et comparer la
performance de l'activit de l'entreprise.
114
Mthode de Calcul
Rentabilit conomique aprs impt = Rsultat
dexploitation aprs impt/ Capitaux investis
Les capitaux investis= immobilisations brutes
dexploitation+ BFRE
115
Comment amlior la rentabilit conomique
La rentabilit conomique doit tre la plus importante
possible. Pour lamliorer, lentreprise doit:
Augmenter le rsultat dexploitation (augmenter les
ventes, diminuer les charges)
diminuer les capitaux investis
en diminuant le BFRE
en diminuant les immobilisations brutes, mais
sans rduire la production. Cela impose une
utilisation plus efficace des immobilisations.
116
La rentabilit financire
Dfinition
La rentabilit financire est le rapport entre le rsultat
dune entreprise et ses capitaux propres. Les
propritaires de lentreprise utilisent ce ratio pour
connaitre la rentabilit de largent quils ont plac
dans lentreprise. Ils peuvent ensuite comparer la
rentabilit financire de diffrentes entreprises pour
choisir dans laquelle ils investiront en achetant des
actions.
117
Mthode de calcul
Rentabilit financire = Rsultat net / capitaux

propres
118
Comment amliore la rentabilit financire
La rentabilit financire doit tre la plus importante
possible. Pour lamliorer, lentreprise peut:
Amliorer le rsultat de lentreprise en augmentant
les ventes et en rduisant les charges;
Diminuer les capitaux propres en faisant appel des
emprunts plutt qu des augmentation de capital
pour financer les investissements.
119
Il sagit de leffet de levier, dont la formulation
est la suivante:
Effet de levier (E)= (Rentabilit conomique RETaux dintrt de lemprunt I) Capitaux
emprunts/ capitaux propres
120
La dcomposition de
DUPOND DE NEMOURS
RN/CP = RN/CAHT x CAHT/ACTIF x ACTIF/CP
Rotation
Rentabilit
Rentabilit
=
x de lactif
financire
commerciale
x 1 + D/CP
Rentabilit conomique
RN/ACTIF
Levier
financier
Rentabilit commerciale = politique de prix/volume

Rotation du capital = politique du dnominateur (Batsch)
Hicham SBAI
- Analyse financire
Structure financire (D/CP)
= politique
financire
121
la politique du dnominateur
Cessions dactifs
Vente dactifs immobiliers
Vente de filiales
Vente de titres de participation
Externalisation
Sous - traitance
Pratique des stocks reports
Slection des clients

Titrisation des crances
Trsorerie Zro
122
2. Leffet de levier financier (1)

tablit le lien entre structure financire et
rentabilit
rf = re + (re - i) x
re i :
la rentabilit des capitaux propres est une fonction croissante du ratio de
levier ,
re = i :
le recours lendettement ne modifie pas la rentabilit des capitaux
propres qui est alors gale celle de linvestissement,
re i :
leffet de levier joue de faon dfavorable, la rentabilit financire est
une fonction linaire dcroissante.
123
Leffet de levier financier (2)

En tenant compte de lIS, on peut galement crire :
rf (aprs impt) = (1- t) [re + (re - i) x ]
Si on remplace les indicateurs prcdents par les
formules les plus couramment admises ;
rf =
rsultat net/capitaux propres ;
re =
rsultat dexploitation/(immobilisations nettes + BFRE) ;
i = frais financiers/dettes financires
=
dettes financires/capitaux propres
124
Leffet de levier financier (3)

La limite essentielle leffet de levier financier :
la non prise en compte du risque !
qui affecte :
la capacit dendettement de lentreprise (structure) ;
le risque de cessation de paiement (solvabilit/liquidit) ;
la volatilit des rsultats (risque conomique)
125
la rentabilit financire de B est plus forte que

celle de A. C'est le recours l'endettement
dans des conditions favorables qui rend la
rentabilit de B suprieure A.
Il s'agit du jeu de l'effet de levier qui consiste
amliorer la rentabilit financire par appel
l'emprunt.
126
Cet effet est positif quand le taux de rentabilit

conomique est suprieur au taux d'intrt.
C'est le cas ici puisque le taux de rentabilit
conomique est de 9,91 % alors que le taux de
l'emprunt est de 2/3 ( 2 300/32 000) = 4,79%
(calculs aprs I/S)
127
Chapitre 2: Analyse de la
structure financire
128
Plan du chapitre 2
1. Approche statique
Bilan fonctionnel
Bilan financier
2. Approche dynamique : le tableau de
financement
129
La structure du bilan
brut amt net
N
N
N
Actif
(emploi des ressources)
Actif immobilis :
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Actif circulant :
Stocks
Crances
Trsorerie Active :
VMP
Disponibilits
net
N-1
Passif
(origine des ressources)
Capitaux permanents :
Capital
Rserves
Dettes financires
N N-1
Passif circulent :
Dettes dexploitation
Autres dettes
Trsorerie passive :
Dcouvert bancaire
130
Lanalyse du bilan fonctionnel (Plan

comptable marocain)
Un bilan est dit fonctionnel lorsque les dettes et les
crances sont analyses et enregistres selon
fonction ( financement stables, exploitation).
La prsentation fonctionnelle permet de rpondre
aux deux questions:
Do viennent les ressources? (de ressources
stables? dune trsorerie- passif?)
O sont-elles utilises? (pour financer des actifs
immobiliss? Pour financer des actifs
dexploitation?)
131
Bilan fonctionnel
Actif ou emplois
Passif ou ressources
Actif immobilis
Financement
permanent
Actif circulant (hors

trsorerie)
Passif circulant (hors

trsorerie)
Actif de trsorerie
Passif de trsorerie
132
Lapproche fonctionnelle de
lquilibre financier
1.
2.
3.
4.
Fonds de roulement fonctionnel (FR)

Besoin de fonds de roulement (BFR)
Trsorerie nette (TN)
Les ratios de structure financire
133
Introduction
Lquilibre du bilan fonctionnel repose sur le principe daffectation des ressources stables aux
emplois stables. Le besoin de financement des emplois stables doit tre couvert par des
ressources stables. Un financement par des concours bancaires, au renouvellement alatoire,
serait dangereux. Le principe daffectation consiste affecter les ressources stables

prioritairement au financement des emplois stables.
Lanalyse du bilan fonctionnel consiste rechercher les besoins de financement de lentreprise,
les classer par ordre de liquidit croissante pour les comparer aux moyens de financement
classs par ordre dexigibilit croissante.
On en extrait le FR, les BFR, la trsorerie nette ainsi que des ratios de situation qui facilitent des
comparaisons temporelles et spatiales.
134
1. Le Fonds de roulement net global

Dfinition :
Le fond de roulement reprsente lexcdent des ressources stables sur le
total des dpenses dinvestissements dentreprises.

On peut dire aussi que cest la partie de lactif circulant finance par des
ressources stables. Le FRNG correspond au surplus des capitaux

permanents sur les actifs stables.
135
Calcul :
Le montant du FRNG peut tre calcul soit par le
haut soit par le bas du bilan.
Calcul par le haut du bilan :
Fonds de roulement = Ressources stables
Emplois stables
Calcul par le bas du bilan :
Fonds de roulement = Actif circulant Passif
circulantes
136
Remarque :
Lactif stable est valu sa valeur brute pour tenir compte du cot rel de son acquisition sans les
amortissements.
137
Interprtation
Trois cas de figure peuvent se prsenter :
Le fond de roulement est positif :

Les ressources stables de l'entreprise sont suprieures l'actif
immobilis, c'est dire que les ressources stables couvrent les

besoins long terme de l'entreprise.
L'quilibre financier est donc respect et l'entreprise dispose grce au

fond de roulement d'un excdent de ressources stables qui lui
permettra de financer ses autres besoins de financement court
terme.
138
Le Fond de Roulement est nul :
Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont gales l'actif
immobilis constitu, c'est dire que les ressources stables couvrent

les besoins long terme de l'entreprise.
Mais, mme si l'quilibre de l'entreprise semble atteint, celle ci ne

dispose d'aucun excdent de ressources long terme pour financer
son cycle d'exploitation ce qui rend son quilibre financier prcaire.
139
Le Fond de Roulement est ngatif

Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont infrieures l'actif
immobilis constitu, c'est dire que les ressources stables ne couvrent pas les
besoins long terme de l'entreprise. La rgle prudentielle de l'quilibre financier
n'est donc pas respect.
Lentreprise doit donc financer une partie de ses emplois long terme l'aide
de ressources court terme ce qui lui fait courir un risque important
d'insolvabilit. Une telle situation entrane gnralement une action rapide de la
part de l'entreprise pour accrotre ses ressources long terme et retrouver un
fond de roulement excdentaire.
140
Ncessit du fonds de roulement

Un fonds de roulement est ncessaire aux entreprises du fait des
dcalages dans le temps :dcalages entre les achats et les
ventes, ceux-ci entranent la constitution de stocks,dcalages
entre les produits comptables(ex les ventes) et les paiements
correspondants qui donnent naissances des crances.
Ces dcalages crent un besoin en fonds de roulement. Le besoin

en fonds de roulement est cependant attnu par le dcalage de
sens oppos entre les charges et les paiements correspondants.
Ces derniers donnent naissance des dettes.
141
Exemple
Soit le bilan de lentreprise Alpha arrt au
31/12/N. Evaluons le FR selon les deux
mthodes (haut de bilan, bas de bilan).
Actifs
Passif
Actif immobilis
1 000 000
Capitaux
permanents
2 000 000
Actif circulant
1 500 000
Passif circulant
500 000
2 500 000
2 500 000
142
Solution
Calcul du FR par le haut du bilan
FR= 2 000 000- 1 000 000
FR= 1 000 000
Calcul par le bas du bilan
FR= Actif circulant- passif circulant
1 500 000- 500 000= 1 000 000
143
Solution
Notons quon un fonds de roulement de 1 million de
DH a peu de signification conomique. Lapprciation
de son niveau en valeur absolue nest pas suffisante
et cest pourquoi il convient de rapprocher son
montant des besoins lis au cycle dexploitation de
lentreprise (stocks, crances), cest--dire du besoin
de financement global pour apprcier sil est
suffisant ou non par rapport lactivit de
lentreprise.
144
2. Le Besoin en Fonds de Roulement : BFR

Une fois que l'entreprise acquis les immobilisations indispensables son
activit de production, elle va devoir financer les besoins lis son cycle
d'exploitation. Un fonds de roulement est ncessaire aux entreprises du fait
des dcalages dans le temps :
dcalages entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la constitution
de stocks,
dcalages entre les produits comptables(ex les ventes) et les paiements
correspondants qui donnent naissances des crances.
Ces dcalages crent un besoin en fonds de roulement.
145
Dfinition
Le Besoin en Fonds de Roulement reprsente le dcalage de

trsorerie provenant de l'activit courante de l'entreprise
(l'exploitation).
Le "Besoin en Fonds de roulement" peut tre appel galement
"ressource en fonds de roulement" lorsqu'il est ngatif.
146
Le besoin de financement correspond l'excdent des

emplois (rels) dinvestissement de lexercice sur les
ressources (relles) dinvestissement de lexercice,

hors endettement long et moyen terme.
147
Schma rcapitulatif du processus de formation du BFR
148
Calcul
De faon gnrale, on peut considrer que le BFR se dfinit comme la
diffrence entre les actifs circulant et le passif circulant considrs au sens
large :
BFR = Actifs circulant - Passif circulant
L'expression simplifie du BFR est la suivante :
BFR = stocks + crances clients - dettes fournisseurs.
149
Remarque :
Dans certaines activits, le BFR est ngatif,

ce qui signifie que l'activit gnre un flux
positif de trsorerie.
150
BFR dexploitation et BFR hors exploitation

Il peut tre intressant de distinguer dune part le BFR li lexploitation et dautre part le BFR
non lis lexploitationle BFR dexploitation (BFRE) est compos essentiellement des
crances clients, des stocks, des dettes fournisseurs et des dettes sociales,le BFR hors
exploitation (BFRHE) est compos des autres crances et dettes (en particulier celles lies
aux achats et cessions dimmobilisations),
Les actifs (exploitation : crances, stocks ; hors exploitation : autres crances) constituent
des emplois financer.
Les passifs (exploitation : dettes commerciales ; hors exploitation : autres dettes) sont des
ressources de financement
151
Interprtation
Le besoin en fonds de roulement est positif
Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont suprieurs aux ressources
d'exploitation.
L'entreprise doit donc financer ces besoins court terme soit l'aide de son excdent de
ressources long terme (Fond de roulement), soit l'aide de ressources financires
complmentaires court terme (concours bancaires...).
152
Le Besoin en Fonds de Roulement est nul :
Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont gaux aux

ressources d'exploitation, l'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation
financer puisque le passif circulant suffit financer l'actif circulant.
153
Le Besoin de Fonds de Roulement est ngatif :
Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont

infrieurs aux ressources d'exploitation, l'entreprise n'a donc pas
de besoin d'exploitation financer puisque le passif circulant
excde les besoins de financement de son actif d'exploitation.
L'entreprise n'a donc pas besoin d'utiliser ses excdents de
ressources long terme (Fonds de roulement) pour financer

d'ventuels besoins court terme.
154
Exemple
Entreprise X- bilan arrt au 31/12/N
Actif
Passif
Actif immobilis
80 000
Capitaux
permanents
205 000
Actif circulant
140 000 (a)
Passif circulant
35 000 (b)
Actif de trsorerie
22 000
Passif de
trsorerie
2 000
242 000
a)
b)
242 000
Dont 20 000 hors exploitation

Dont 3 000 hors exploitation
155
Solution
BFR dexploitation= 120 000- 32 000=88 000
BFR hors exploitation = 20 000- 3 000= 17 000
BFR= BFRE+BFRHE= 105 000
156
3. La trsorerie nette
Trsorerie = Fonds de Roulement Besoin en Fonds de Roulement

Trsorerie= Trsorerie active Trsorerie passive
157
Remarque:
De faon symtrique, si la trsorerie reste continuellement (ou du moins

frquemment et longuement) positive, cela signifie que le FR est trop
important par rapport au BFR. Le chef dentreprise doit alors :
soit diminuer le fonds de roulement : remboursement anticip demprunts,
distribution de dividendes importants, etc.
soit augmenter le BFR : rgler les fournisseurs plus rapidement pour
obtenir des escomptes, accorder des dlais de rglement aux clients pour
gagner des parts de march, etc.
158
Remarque
Le montant du FR dpend des dcisions long terme concernant la politique dinvestissement et

de financement de lentreprise. Le fonds de roulement est stable.
Le BFR rsulte de dcalages court terme entre les charges et les produits et les rglements
correspondants. Sa composante essentielle : le BFRE dpend que niveau dactivit mesur par
le CA. Le BFRE peut notamment vari de manire saisonnire.
les analyses exposes ci-dessus doivent tre adaptes en fonction des secteurs dactivit.
Ainsi, pour un hypermarch dont les clients rglent au comptant, il est tout fait normal davoir
un fonds de roulement ngatif et de financer une partie des investissements par des ressources
circulantes (crdit fournisseurs).
159
Exemple
En vous basant sur les donnes prcdentes de
la socit X, calculer la trsorerie nette
160
Solution
1re formule :
TN= TA-TB= 22 000- 2 000
TN= 20 000
2e formule:
TN= FR-BFR
=125 000- 105 000= 20 000
161
Les mesures pour amliorer lquilibre financier
Le FR ne devait couvrir que la partie structurelle du BFR. En cas dactivit

saisonnire,
il
nest
pas
inquitant
de
voir
le
BFR
augmenter
temporairement au-del du FR et la trsorerie devenir de ce fait ngative.
Dans un tel cas, le chef dentreprise ou son trsorier doit simplement

soccuper dobtenir des financements court terme :
- Mobilisation des crances clients (escompte, affacturage),

- Prt court terme (crdit de campagne)
- Autorisation de dcouvert.
162
Les mesures pour amliorer lquilibre financier

Si la trsorerie reste continuellement (ou du moins frquemment et longuement)
ngative, cela signifie que le FR est insuffisant par rapport au BFR. Le chef
dentreprise doit alors soit augmenter le fonds de roulement, soit rduire le BFR:
Augmentation des fonds propres
Emprunts de restructuration
Cession dimmobilisation
Autofinancement
Diminution des stocks
Raccourcissement des dlais dencaissement des crances
Allongement des dlais de rglement aux fournisseurs
163
Remarque:
De tels dsquilibres sont frquents dans les entreprises en forte croissance.

En effet, les lments du BFR voluent proportionnellement lactivit. Il
est important de les anticiper par des prvisions de trsorerie (do lintrt
du calcul du BFR en jours de chiffre daffaires) afin dobtenir en temps utiles
les capitaux ncessaires.
En effet, de nombreuses jeunes entreprises, pourtant rentables, se retrouvent
en situation de cessation de paiement (cest--dire de faillite), faute de

pouvoir financer laugmentation du BFR lie leur croissance
164
Application
Lentreprise ATLAS SARL vous communique son
bilan au 31 dcembre N.
Travail faire:
1. Etablir le bilan fonctionnel
2. Calculer le FR, BFR et la TN.
165
Actif
Brut
Amort/prov
Net
Passif
Montant
Actif immobilis
Capitaux permanent
Immo en non valeur
Capital social
250
20
Rserves lgales
20
10
Rsultat net de
lexercice
45
Dettes de financement
35
Frais prliminaires
30
Charges rpartir sur

plusieurs exercices
10
10
Immo corporelles
Terrains
120
120
Constructions
70
20
50
Inst tech mat. Out.
52
10
42
Immo financires
Prts immob.
15
15
Titres de participation
65
65
Actif circulant HT
Passif circulant
Marchandises
80
10
70
Fournisseurs et CR
70
Clients et C.R.
70
15
55
Autres dettes
30
Autres dbiteurs
27
27
Trsorerie actif
Trsorerie Passif
Banque, TG et CP
dbiteurs
TA
545
65
Crdit de trsorerie
30
480
TP
480
166
Solution
Bilan fonctionnel (en KDH)
Actif
Passif
Actif immobilis
322
Financement
permanent
350
Actif circulant
(hors trsorerie)
152
Passif circulant
(hors trsorerie)
100
Trsorerie- actif
Trsorerie passif
30
Total Actif
480
Total Passif
480
167
Solution
FR= 350-332= 28
BFR= 152-100= 52
T= FR- BFR= 28- 52= -24
Ou
T= TA-TP= 6-30= -24
168
Solution
Le FR narrive pas financer le BFR. Cette
entreprise doit contrler lvolution de sa
situation de trsorerie en amliorant son FR et
en diminuant son BFR.
169
Les ratios de structure financire

Lanalyse de lquilibre financier est
utilement complte par ltude de ratios.
Ces ratios ont objet ltude du financement
de lactivit de lentreprise, la capacit
dendettement et de remboursement de
lentreprise.
170
Ratio d'indpendance financire

Capitaux propres
---------------------------Capitaux permanents
Ce ratio, qui en principe doit tre suprieur ou gal 0,5.

Le montant des fonds emprunts moyen et long terme ne
doit pas excder le montant des capitaux propres.
171
Ratio dendettement
Total des dettes
-------------------Total de l'actif
Le ratio d'endettement compare les dettes (court, moyen et long

terme) par rapport au total des actifs que possde l'entreprise.
Ce ratio doit tre le plus faible possible pour dire que l'entreprise est
peu endette. Un niveau d'endettement suprieur 0,8 signifie que
l'entreprise est dj lourdement endette.
172
Ratio de financement de l'actif circulant

FRNG
---------------------Actif circulant
Ce ratio indique l'importance du fonds de roulement pour
l'entreprise. Un ratio trop faible expose l'entreprise des
difficults financires, s'il est trop fort, cela signifie qu'elle
immobilise des capitaux au dtriment de sa rentabilit. Ce
ratio dpend fortement de l'activit de l'entreprise.
173
Ratio de couverture des capitaux investis

Ressources stables
-----------------------------Actifs immobilis + BFRE
Si la valeur du ratio est proche de 1, lquilibre financier est
respect.
Si sa valeur est sensiblement infrieure 1, cela signifie
quune part des emplois stables est finance par les crdits
de trsorerie. Cette situation peut tre prjudiciable long

terme.
174
Ratio de la capacit de remboursement

Dettes financires
----------------------------CAF
Il mesure laptitude de lentreprise rembourser ses

ressources
demprunt.
Certaines
banques
naccordent pas de prt si les ressources demprunt

dpassent 4 annes de CAF.
175
Ratio du poids des frais financiers

Frais financiers
-------------------CA HT
4%
Les frais financiers ou les charges financires ne doivent

pas excder 4% du chiffre daffaires hors taxes.
Au-del de 6%, on sinterrogera sur les conditions

dexploitation et de financement qui justifient un tel
niveau.
176
Le Bilan financier : liquidit et solvabilit
177
Introduction
Lanalyse financire ou patrimoniale de
lentreprise repose sur ltude de sa solvabilit,
c'est--dire sa capacit couvrir ses dettes
exigibles laide de ses actifs liquides.
Le bilan comptable est loutil de base pour
analyser la structure financire de lentreprise.
Cependant, il est ncessaire de retraiter les
lments constitutifs du bilan comptable pour
permettre:
178
Une analyse de la liquidit du bilan et de la solvabilit de lentreprise
Les postes du bilan sont classs en masses homognes daprs leur degr de
liquidit et dexigibilit.
Bilan financier
179
1. Objectifs du bilan financier

valuer la liquidit du bilan : capacit de
lentreprise faire face ses dettes
moins dun an laide de son actif
circulant moins dun an
Estimer la solvabilit de lentreprise : lactif
est-il suffisant pour couvrir toutes les
dettes ?
180
2. Structure du bilan financier

Le bilan financier stablit partir du bilan
comptable aprs affectation du rsultat. Les
postes de lactif sont valus leur valeur
actuelle nette. Toutefois certaines corrections
doivent tre effectues de manire classer les
lments de lactif et du passif en quatre masses
homognes significatives.
181
Actif plus dun an : Actif immobilis

Actif moins dun an : Crances
Passif plus dun an :Capitaux propres
et dettes
Passif moins dun an : Dettes court
terme
182
Bilan financier
Passif ou Ressources
Actif rel net plus dun an
Actif immobilis net
Actif circulant plus dun an
Charges constates davance

plus dun an
Passif rel plus dun an
Capitaux propres
Provisions plus dun

an
Dettes plus dun an
Produits constats
davance plus dun an
Actif rel net moins dun an
stocks et en cours
Crances moins dun an
Disponibilits
+
Valeurs mobilires de placement
Passif rel moins dun an
Dettes financires
moins dun an
Dettes non financires

moins dun an
Provisions moins dun

an
Classement par ordre

dexigibilit croissante
Classement par ordre de

liquidit croissante
Actif ou Emplois
183
3. Les retraitements
1. Les corrections relatives lactif du bilan
Les actifs fictifs (frais dtablissement, charges repartir sur
plusieurs exercice, prime de remboursement) sont
considrs comme ayant une valeur nulle, ils sont retranchs
de lactif immobilis et pour quilibrer le mme montant est
retranch du passif (capitaux propres).
Les crances financires dont lchance est moins dun
ans, sont transfres de lactif immobilis vers lactif
circulant;
Les immobilisations sont enregistres leurs valeurs
conomiques (valeur relle), la diffrence entre la valeur
comptable et la valeur conomique est ajout (ou
retranche) au niveau du passif(Capitaux propres).
184
Les lments dactifs circulants dont lchance est plus dun

an sont transfrer vers lactif immobilis;
Les titres et VMP facilement cessibles sont retranchs de
lactif circulant et ajouts lactif de trsorerie
Les carts de conversion- actif , sils nont pas fait lobjet de
provision, doivent tre retranchs de lactif et pour quilibrer
la mme valeur est soustraite des capitaux propres.
Les effets de commerce escomptables sont retranchs du
poste clients et comptes rattachs (valeurs ralisables) et
ajouts au niveau du poste de trsorerie (valeurs disponibles).
Les stocks de scurit (stock outil) sont retranchs du poste
stocks (valeurs dexploitation) et ajouts au niveau de lactif
immobilis;
185
Les immobilisations utilises par lentreprise

dans le cadre dun contrat de crdit bail sont
inscrites au niveau de lactif immobilis (net
damortissement) et pour quilibrer la mme
valeur est mentionne au niveau des
emprunts. Les quipements financs par
crdit bail sont considrs comme des
immobilisations finances par un emprunt.
186
Exemple de retraitement de crdit

bail (1)
Soit un bien acquis en crdit bail par la socit
Alpha depuis deux ans aux conditions
suivantes:
Valeur dorigine: 1 000 000
Dure du contrat : 5 ans dont restent courir
Systme damortissement : linaire
Redevance annuelle: 280 000
187
Exemple de retraitement de crdit

bail (2)
Soit un bien acquis en crdit bail par la socit
alpha depuis deux ans aux conditions
suivantes:
Valeur dorigine: 1 000 000
Dure du contrat : 5 ans dont restent courir
Valeur rsiduelle en fin de contrat: 20 000
Systme damortissement : linaire
Redevance annuelle: 280 000
188
3. Les retraitements
2- Les corrections relatives au passif du bilan
La partie du rsultat de lexercice qui sera distribue et
retranche des capitaux permanents (capitaux propres) et
ajouter au niveau des dettes CT.
Les dettes de financement dont lchance est moins dun
an sont transfrer au niveau des dettes CT.
Les dettes dexploitation plus dun an contenues dans le
passif circulant sont transfres vers les dettes de
financement (DLMT)
189
Exemple sur laffectation du rsultat

Actif
Actifs
TA
Passif
510 000
510 000
Capital Social
200 000
Rserve lgal
12000
Rserves
facultatives
48 000
Rsultat
60 000
Emprunt
50 000
Dette du passif
circulant
140 000
TP
510 000
190
Exemple sur laffectation du rsultat

Le bnfice net ressort 60 000
Lassemble gnrale ordinaire a dcide de
distribuer un montant de 40 000.
191
Application
Lentreprise ATLAS sarl vous communique son bilan au
31 dcembre N.
Autres informations:
La valeur relle du terrain est 135:
Dans les prts immobiliss, il y a un prt au
personnel de 8 rgler dans 7 mois
La valeur sur le march financier des titres de
participation est 85.
Lentreprise possde un stock de scurit de 10.
192
Application
Dans autres dbiteurs, il y a une crance de 12
rgler dans 17 mois.
Lentreprise dispose dun portefeuille deffets
de commerce de 14, tous escomptables.
40% du rsultat distribuable (aprs
prlvement de la rserve lgale) sera
distribu aux actionnaires dans 3 mois.
Une partie des dettes fournisseurs (14) est
rgler dans 18 mois.
193
Travail faire:
1. Faire les retraitements ncessaires
2. Etablir le bilan financier
194
Actif
Passif
Elments
Actif
immobilis
Valeurs
dexploita
tion
Valeurs
ralisable
TA
Capitaux
propres
Dettes
MLT
Dette
CT
TP
Total
bilan
fonctionn
el
Retraitem
ents
Total
bilan
financier
195
Actif
Elments
Total bilan
fonctionnel
Passif
Actif
immobilis
Valeur
dexploitation
Valeurs
ralisable
TA
Capitaux
propres
Dettes MLT
Dette CT
TP
322
70
55+27=82
250+20+45=31
5
35
70+30=100
30
Retraitemen
ts
Actifs fictifs
-30 (1)
-30
Valeur relle
du terrain
+15 (2)
+15
Prts
immobilier
moins dun
an
-8
Valeur titre
de
participatio
n
+20 (3)
Stock de
scurit
+10
Autre
dbiteurs
plus dun an
+12
Effets
escomptabl
es
Dividendes
distribuer
Dettes frs
+8
+20
-10
-12
-14
+14
-17,4 (4)
+17,4
196
+14
-14
(1) 10+20=30
(2) 135-120=15
(3) 85-65=20
(4) Rsultat distribuable= rsultat net rserve
lgale
=rsultat net (rsultat net *5%)
45- (45*5%)= 42,75
Dividende = 42,75*40%=17,1
197
Bilan financier (en k DH)

Actif
Actif immobilis
341
Passif
Capitaux
permanents
Capitaux propres
Dettes MLT
302,9
49
Dettes CT
103,1
Valeurs
dexploitation
60
Valeur ralisables
64
Valeurs disponibles
20
Trsorerie- passif
30
Total actif
485
Total passif
485
198
4. Lanalyse de la liquidit et de solvabilit

a) Le fonds de roulement financier ( FRF)
Le FRF permet dapprcier lquilibre de lentreprise ; il est
un indicateur de sa solvabilit et de son risque de
cessation de paiements.
Le FRF reprsente une marge de scurit financire pour
lentreprise et une garantie de remboursement des
dettes moins dun an par lactif moins dun an.
199
Calcul du FRF par le haut du bilan
FR financier= Capitaux prennants (capitaux

propres+ dettes MLT)- actif plus dun an
Cette mthode permet dapprcier le mode de
financement des actifs plus dun an.
200
Calcul du FRF par le bas du bilan

FR financier= actifs circulants passif circulant
=( valeurs dexploitation + valeurs
ralisable+valeurs disponibles)- (dettes
CT+Trs passif)
Cette mthode permet de calculer la capacit
de
lentreprise couvrir ses dettes court terme par ses
crances court terme.
201
Deux situations peuvent se prsenter :
Fonds de roulement financier positif : lquilibre financier

est respect. Lentreprise est, en principe , solvable.
Fonds de roulement financier ngatif : lquilibre
financier nest pas respect, des risques dinsolvabilit
sont probables.
202
d) Les ratios de liquidit et de solvabilit
lanalyse de lquilibre financier est utilement

complte par ltude de ratios.
203
1. Les ratios de liquidit

On distingue trois ratios pour analyser la
liquidit du bilan.
204
Le ratio de liquidit gnrale
Actif moins dun an
Dettes moins dun an
Ce ratio rejoint la notion de fonds de roulement financier,

il doit tre suprieur 1 pour traduite un fonds de
roulement financier positif.
205
Le ratio de liquidit restreinte
Crances moins dun an + Disponibilits

Dettes moins dun an
Ce ratio mesure la capacit de lentreprise payer ses
dettes court terme laide de lencaissement des
crances et de la trsorerie disponible. Il doit tre proche
de 1. Toutefois, lorsque ce ratio est sensiblement infrieur
1, il peut traduire non pas des difficults financires
mais au contraire une gestion de trsorerie proche de
zro.
206
Le ratio de liquidit immdiate

Disponibilits
Dettes moins dun an

Ce ratio mesure la capacit de lentreprise payer ses
dettes court terme en utilisant ses disponibilits.
Ce ratio est devenu peu significatif en raison des
dcouverts bancaires accords aux entreprises et de
la gestion de trsorerie proche de zro.
207
2. Les ratios de solvabilit

La solvabilit sapprcie dans loptique dune
liquidation de lentreprise.
Lentreprise reste solvable lorsque lactif rel net
permet de couvrir lensemble des dettes.
Deux ratios sont utiliss pour vrifier la
solvabilit de lentreprise:
208
Ratio de solvabilit gnrale
Ce ratio doit tre suprieur 1 pour que

lentreprise soit juge capable de payer ses
dettes. Cependant, une entreprise solvable
peut prsenter des risque dilliquidit.
209
Ratio dautonomie financire
Daprs la norme, les capitaux propres doivent

couvrir au minimum un tiers des dettes.
Plus le ratio est lev, plus lautonomie
financire de lentreprise est grande.
210
Application
Lentreprise Gamma, entreprise industrielle
ayant une activit de ngoce, vous
communique son bilan financier au 31
dcembre de lexercice N.
211
Bilan financier
Actif
Montant
Passif
Montant
Actif rel net plus dun

an
1 456 020
Passif rel plus dun an
1 968 020
Actif immobilis net
1 409 120
Capitaux propres
1 106 190
Actif circulant plus dun

an
46 900
Provisions plus dun an
10 860
Dettes plus dun an
850 970
Actif rel net moins

dun an
2 191 560
Passif rel moins dun

an
1 679 560
Stocks et en cours
834 500
Dettes financires
moins dun an
760 000
Crances moins dun an
1 236 760
Dettes non financires

moins dun an
904 560
Disponibilits
120 300
Provisions moins dun

an
15 000
Total
3 647 580
TOTAL
3 647 580
212
Correction
FR financier=2 191 560 - 1 679 560= 512 000
Ou FR financier = 1 968 020 -1 456 020= 512 000
Lentreprise constate un fonds de roulement
financier est positif, elle est donc capable de
payer ses dettes CT.
213
Le ratio de liquidit gnrale est de :

2 191 560/1 679 560= 1,30
Le ratio est suprieur 1 ce qui confirme un fonds de
roulement financier est positif
Le ratio de liquidit restreinte est de:
1236 760+120300/1679560=0,81
Bien que ce ratio soit proche de 1, nous constatons que
la dure de crdit clients est identique celle des
fournisseurs: lquilibre financier est donc prcaire.
214
Le ratio de liquidit immdiate slve :

120300/1679560=0,07
Ce ratio est nettement infrieur 1 mais il est
peu significatif en raison du dcouvert
bancaire.
Le ratio de solvabilit gnrale une valeur

de:
3 647 580/10860+850970+1679560=1,44
En cas de liquidation, la couverture des dettes
est assure, lentreprise est donc solvable.
215
Le ratio de lautonomie financire une valeur

de:
1106190/10860+850970+1679560= 0,44
les capitaux propres couvrent 44% des dettes,
ce qui est correct.
216

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