Notes Cours Macroéconomie I Sale PDF

08/02/2018
UNIVERSITE MOHAMMED - RABAT

Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales de Salé
Notes de cours
Introduction à la macroéconomie
Année universitaire 2017 - 2018
Mohamed Bouzahzah
Sommaire
0. Introduction générale
0.1. Définitions : sciences économiques, microéconomie, macroéconomie
0.2. Les objectifs de la macroéconomie
0.3. La méthodologie en macroéconomie
0.4. Les grandes écoles en macroéconomie
0.5. Les agentes économiques et les marchés
1. Les fonctions macroéconomiques

1.1. La fonction de consommation
1.2. La fonction d’investissement
1.3. Le rôle économique de l’Etat
2. Le marché de la monnaie
2.1. Définitions, fonctions et mesure de la monnaie
2.2. L’offre de monnaie
2.3. La demande de monnaie
3. Le modèle IS-LM
3.1. Equilibre sur le marché des B&S : la courbe IS
3.2. Equilibre sur le marché de la monnaie : la courbe LM
3.3. Equilibre macroéconomique et les politiques économiques
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Bibliographie
L’ouvrage utilisé :
Macroéconomie par N.G. Mankiw, Edition De Boeck
D’autres ouvrages peuvent être consultés (liste non exhaustive et à titre indicatif) :
Macroéconomie par J. O. Blanchard et D. Cohen, Edition Pearson
Macroéconomie par Duchêne, Lenain, et Steinher, Edition Pearson

Initiation à la macroéconomie par Bernier et Simon, Edition Dunod
Macroéconomie par Bailley, Caire, Lavialle, Quiles, Edition Bréal
Déroulement des cours
- Le cours est présenté sous forme de slides assez détaillés présentant les principaux concepts,
théories, modèles et résultats en macroéconomie.
- La lecture des slides est complétée par le recours à un ouvrage de référence.
- Les étudiants doivent participer activement pendant les séances à travers les discussions des
concepts et théories présentées et surtout faire le lien entre les différentes questions de l’économie
nationale ou mondiale et les outils théoriques.
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Définitions
• J. Viner « l’économie est ce que font les économistes »
• F. Knigth « Les économistes sont ceux qui font de l’économie »
• On retiendra L. Robbins « La science économique est la science qui étudie le comportement humain entant que
relation entre les fins et les moyens rares à usages alternatifs ». Allocation optimale des ressources
• La science économique est la science des choix en se basant sur le postulat de l’homos economecus et de
l’individualisme méthodologique
• La science économique se définit aujourd’hui par sa méthode et non par son objet.
• Elle est traitée par les autre sciences de science impérialiste
• Depuis 1936 et la « théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie » de J. M. Keynes : deux branches ;
la microéconomie et la macroéconomie
• La microéconomie explique le comportement des agents économiques, la formation des prix, la coordination
entre agents et les structures des marchés
• Exemples : choix du consommateur, de l’entreprise, d’un syndicat, etc.
• La macroéconomie étudie le comportement d’une économie dans son ensemble à travers les agrégats
macroéconomiques
Exemples: le revenu national (PIB) et croissance économique, le taux de chômage, le taux d’inflation
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Définitions
Aujourd’hui, on entend
Crise de la dette
Récession
Crise économique et financière
Relance par les dépenses publiques
Politique monétaire
Quantitative easing
Politique économique pour sortir de la crise
La macroéconomie permet, entre autres, de comprendre et de répondre à ces préoccupations
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Objectifs de la macroéconomie
Deux objectifs principalement (métaphore de la médecine)

-Analyse macroéconomique : expliquer le comportement et le fonctionnement d’une économie.
-Politique économique : quelle politique doivent poursuivre les pouvoirs publics ?
-Analyse macroéconomique : La question principale que se pose la macroéconomie est celle liée au
revenu (PIB) ?
-Pourquoi certains pays sont plus riches que d’autres ? Qu’est ce qui détermine le revenu national ?
-Pourquoi dans certains pays il y a de l’inflation ? Pourquoi dans certains pays il y a plus de chômage ?
- Pourquoi il y a des crises ? Que faut-il faire pour les atténuer ?
Y
Macroéconomie de long terme = théorie de la

croissance
2. Les variations du revenu sur courte périodes sont

appelées cycles réels des affaires (RBC) : alternance
des périodes d’expansion et de contraction
(récession, dépression)
Macroéconomie de court terme ou Temps

conjoncturelle = théorie des cycles
Objectif 1. La croissance économique
Pourquoi certains pays sont plus riches que d’autres ?

Pourquoi certains pays croissent plus vite que d’autres ?
Quels sont les facteurs qui déterminent la richesse des nations ?
Adam Smith (1776), « Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations »
Davis S. Landes (1989), « Pourquoi les pays riches sont-ils si riches et les pays pauvres si pauvres »
J. Stiglitz, A. Sen et J.P. Fitoussi (2009), « Richesse des nations et bien être des individus »
PIB PPA (2005)

USA 43 063,36
Tunisie 8 441,62
France 29 819,10
Ethiopie 981,43
Maroc 4 475,24
Chine 7 957,62
Singapour 53 266,08
PIBSing PIBSing
 12  54
PIBMar PIBMar
8
4
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Evolutions de PIB du Maroc et de la Chine
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Chine Maroc
Importance des fluctuations économiques : exemple de la Grèce
La tiers-mondialisation de la Grèce
2008 2013
Taux de chômage 7,50% 27,90%
Taux de chômage des - de 25 ans 21% 59,60%
Population urbaine 60% 78%
PIB réel / hab 31863 21653
Nouvelles contaminations VIH 5 10
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Robert Lucas
« Lorsqu’on commence à penser a ces choses il est difficile de penser à autre chose »
Nous on va commencer par penser à autre chose : le cycle des affaires (court terme)
J. M. Keynes
« A long terme on sera tous mort »
Pour mieux comprendre le fonctionnement de l’économie, il faut s’intéresser aux questions de court
et de long terme
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Objectifs de la macroéconomie
La macroéconomie examine la nature et les propriétés de l’équilibre macroéconomique

-Correspond-t-il à un équilibre de plein emploi ou de sous-emploi ?
-S’accompagne-t-il de l’inflation ?
Elle s’intéresse également à d’autres sujets

Déficits publics
Redistribution et inégalités
Immigration et transferts
Développement durable
Lutte contre la pauvreté
Conséquences économiques du vieillissement démographique
…
2. La politique économique
Action d’ordre économique entreprise par les pouvoirs publics dans les but d’atteindre des objectifs
ou d’infléchir des évolutions non souhaitables. 3 grandes politiques économiques
- Politique budgétaire
- Politique monétaire
- Politique commerciale
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Méthodologie en macroéconomie
Microéconomie : Méthode hypothético-déductive
Postulat hypothèses raisonnements résultats tests empiriques éventuels
Macroéconomie : plusieurs étapes
1. Déterminer et sélectionner les variables à même d’intégrer : les agrégats macroéconomiques
2. Détection de relations empiriques entre variables. Si stables lois économiques (loi de la demande,
loi d’Okun, etc.)
3. Donner un contenu théoriques à ces relations
4. Construire des systèmes cohérents à partir de ces relations. Modèles macroéconomiques (IS LM, OA DA,
etc.)
5. Etudier des politiques économiques en distinguant entre analyse positive et normative (recommandations)
-Aujourd’hui on parle plus de macroéconomie à fondements microéconomiques

Les modèles d’équilibre général calculables, RBC (Real Business Cycles) ou DSGE (Dynamique Stochastique General
Equilibrium) en sont des exemples
Les modèles macroéconomiques

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Les écoles en macroéconomie

Beaucoup de courants : classique, néoclassique, keynésienne, monétaristes, école de la synthèse, néo-keynésien,
nouveaux classiques,
Deux grandes écoles : l ’école néoclassique et l’école keynésienne
L’école classique :
-Elle remonte à A. Smith, T. Malthus, D. Ricardo, L. Walras, R. Lucas
-C’est l’offre qui est la plus importante; elle crée sa propre demande (loi des débouchés de J. B. SAY)
-Les prix sont flexibles, ils s’ajutent pour équilibrer l’offre et la demande
-Donc les marchés fonctionnent correctement
-L’Etat ne doit pas intervenir il risque d’aggraver les choses, son rôle se limite à protéger la propriété privée
-C’est l’Etat gendarme (laisser faire, laisser aller)
-C’est l’offre qui détermine le niveau d’activité. Elle est verticale. La demande détermine seulement le niveau
général des prix
-Même si l’Etat stimule la demande elle n’obtiendra pas d’effet sur l’activité et l’emploi mais sur le niveau général
des prix
-Cette école est pertinente à long terme
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P OA
P2 E2
P1 E1
DA2
DA1
Y
Ype
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L’école keynésienne :
-Née en 1936 avec J. M. Keynes (Théorie générale) ; J. Hicks, P. Samuelson, R. Solow, N.G. Mankiw, J. Stiglitz,
-Pour Keynes « A long terme on sera tous mort », il faut se soucier du court terme
-A court terme, les prix ne sont pas assez flexibles pour ajuster l’offre et la demande
-L’ajustement se fait par les quantités (stock, chômage, etc.)
-C’est la demande (effective) qui détermine l’offre
-Le gouvernement peut intervenir pour corriger les défaillances des marchés (l’Etat providence)
-La théorie keynésienne s’est avérée très pertinente en période de récession, la dernière crise la démontré
-La fonction d’offre est horizontale
-Les pouvoirs publics peuvent intervenir en agissant sur la demande. Cela permet d’atteindre le plein emploi.
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L’école keynésienne :
E1 E1
P OA
DA2
DA1
¨Y
Y1 Y2
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Les agents économiques et les marchés
Généralement on distingue 4 agents économiques : les ménages, les entreprises, l’Etat et le reste
du monde
- Les ménages disposent des facteurs de production primaires (capital K et travail L) qu’ils
louent aux entreprises et obtiennent des revenus : salaires (w) et revenus du capital (dividendes
ou intérêts). Ceci forme le revenu des ménages qui leur permet de consommer
- Les entreprises utilisent les facteurs de production primaires pour produire des biens et
services qu’elles vendent aux ménages. Les recettes sont distribuées aux propriétaires des
facteurs : travailleurs (salaires) et actionnaires (dividendes)
- L’Etat (pouvoirs publics) produit des services non marchands, lève les impôts et conduit la
politique économique
- Le reste du monde composé de l’ensemble des agents économiques résidants à l’étranger. Sa

principale fonction est d’échanger des biens et services et des capitaux avec l’économie
nationale à travers
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Les agents économiques et les marchés (suite)
Ces agents économiques effectuent les opérations mentionnées sur 4 marchés principalement
-Le marché des biens et services : le marché où s’échangent les biens et les services et où se
déterminent la production nationale et le niveau général des prix. Marché équilibré
- Le marché du travail : l’endroit où se rencontrent l’offre et la demande de travail. Il

détermine les salaires, l’emploi et le chômage. Généralement pas équilibré (chômage)
-Le marché des changes : La rencontre de l’offre et de la demande de devises. Il détermine le

taux de change
-Le marché des capitaux : l’endroit où se rencontrent les agent ayant un excédent de capitaux
et les agents ayant un besoin de financement. Il se compose fondamentalement de deux
marchés : le marché monétaire et le marché financier. Ils déterminent respectivement le taux
d’intérêt et les prix des différents actifs monétaires et financiers
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Le plan du cours (encore une fois)
On s’intéresse à expliquer les fluctuations du revenu national (PIB).

Comment se déterminent les équilibres de court terme
Approche court terme
Analyse keynésienne pertinante
Demande effective détermine la production
Approche dépense nationale
Production nationale = Dépense nationale = somme des dépenses

Production nationale = consommation + investissement + dépenses publiques +
Exportations nettes
Y=C+I+G+X–M on suppose une économie fermée X – M = 0
Identité comptable Y=C+I+G
- Y : mesure de l’activité économique

- C : fonction de consommation
- I : fonction d’investissement (fonction du taux d’intérêt et donc marché monétaire)
- G : les dépenses publiques
- IS LM
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Chapitre 1. Les fonctions macroéconomiques
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Chapitre 1. Les fonctions macroéconomiques
1. Consommation nationale
2. Investissement national
3. Le rôle économique de l’Etat : les fonctions de dépenses et de recettes publiques
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1. La fonction de consommation
La consommation finale des ménages est la première composante de la demande globale.

Au Maroc, elle a été de 524,395 milliards de dirhams en 2013.
Ce qui représente 60% du PIB (de la demande globale)
Aussi, étudier les fluctuations de la consommation est importante pour comprendre les fluctuations du PIB
L’objectif ici est de comprendre les déterminants de la consommation et de dériver une fonction
macroéconomique de la consommation
500 000
450 000
400 000
350 000
300 000
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
-
1 980 1 983 1 986 1 989 1 992 1 995 1 998 2 001 2 004 2 007 2 010
RDB CFM
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L’examen des données montrent un lien très important entre consommation et revenu disponible
Consommation et revenu disponible
400
y = 0,7481x + 30,133
350
300
250
200
150
100
100 200 300 400 500
24
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1. Définitions:
1.1. Consommation : La consommation finale des ménages notée C, par opposition à la consommation
intermédiaire, est la part du revenu disponible que les ménages consacrent à l’achat de biens et services à
l’exception de biens immobiliers neufs
Si on note Yd le revenu disponible (Yd = Y –T). T représente les prélèvements nets
Bien entendu, nous avons

Yd  C  S
où C est la consommation et S l’épargne
1.2. La propension moyenne à consommer, notée PMC, est la part du revenu disponible consacrée à la
consommation
C S
PMC  PMS 
Yd Yd
800
Exemple : Yd = 1000, C = 800 et S = 200 alors PMC   0,8
1000
et PMS  1  0,8  0,2
25
1.3. La propension marginale à consommer, notée PmC , est la part de l’accroissement du revenu
disponible consacré à la consommation
C S
PmC  PmS 
Yd Yd
Exemple :
Si ΔYd = 100, ΔC = 60 et ΔS = 40
alors
PmC = 60 / 100 = 0,6
et ΔS = 1 - 0,6 = 0,4
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2. La fonction de consommation keynésienne. Basée sur 3 postulats
1. Seul le revenu disponible détermine le niveau de la consommation C = f(Yd)
Le taux d’intérêt peut intervenir mais son rôle est marginal
2. Loi psychologique fondamentale de Keynes
« En moyenne et la plupart du temps, les hommes tendent à accroître leur niveau de consommation à mesure que le revenu
s’accroit mais non d’une quantité aussi grande que l’accroissement du revenu »
0  Pmc  1
3. La PMC est décroissante par rapport au revenu. Autrement dit, il existe un minimum de subsistance
(vital)
Les riches épargnent plus
dPMC
0
dYd
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La fonction de consommation
On peut trouver une fonction simple qui satisfait à ces 3 postulats
C  C0  cYd avec 0 < c < 1
C0 est la consommation autonome. Optimisme des consommateurs

1. La fonction de consommation est fonction d’une seule variable : le revenu disponible
2. La propension marginale à consommer est bien constante et comprise entre 0 et 1.
C C0  cYd
Pmc   c
Yd Yd
3. La propension moyenne à consommer est bien décroissante
C C
PMC  c 0
Yd Yd
Chez Keynes, à l’inverse des néo-classiques, la fonction d’épargne est un solde
S  Yd  C  C0  (1  c)Yd
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PmC
C0
PMC
Yd
Yd1 Yd2
0
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C, Yd, S
C = Yd
épargne C = C0 + c Yd
S = - C0 + (1-c) Yd
C0
Désépargne
Yd
Y*
- C0
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3. Remarques sur la fonction de consommation keynésienne
Plusieurs critiques
• La loi de la stagnation séculaire de Kuznets
• Dans les faits, l’épargne réagit plus rapidement aux variations du revenu disponible que la consommation
•Plusieurs études empiriques pour vérifier la validité du 3ème postulat notamment
- Les études économétriques en coupe transversales montrent qu’effectivement la PMC est
décroissante: les individus (pays) plus pauvres présentent une PMC plus élevée que celle des individus
(pays) plus riches
- Les études économétriques basées sur des séries temporelles montrent qua la PMC est plutôt comme
le suggèrent les néoclassiques
31
L’étude de S. Kuznets (1946)

- Entre 1869 – 1938. Le revenu a été multiplié par 7 la PMC a augmenté légèrement
Années Y C C/Y
1869-78 9,3 8,1 0,87
1874-83 13,6 11,6 0,85
1879-88 17,9 15,3 0,85
1884-93 21,0 17,7 0,84
1889-98 24,2 20,2 0,83
1894-1903 29,8 25,4 0,85
1899-1908 37,3 32,3 0,87
1904-13 45,0 39,1 0,87
1909-18 50,6 44,0 0,87
1914-23 57,3 50,7 0,88
1919-28 69,0 62,0 0,90
1924-33 73,3 68,9 0,94
1929-38 72,0 71,0 0,99
32
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3. Remarques sur la fonction de consommation keynésienne
Ces résultats, contradictoires en apparence peuvent être réconciliés. En effet, il s’agit d’études de court
et de long terme, un argument supplémentaire sur la validité de la théorie keynésienne à court terme et
de la validité de la théorie néoclassique à long terme.
-La fonction de consommation keynésienne est vérifiée à court terme

-La fonction de consommation keynésienne n’est pas valide à long terme
Conclusion
Il existe deux fonctions de consommation :
-1 à court terme avec une PMC décroissante
-1 à long terme avec une PMC constante
33
C Fonction de
consommation de
court terme
C = c Yd
Fonction de
consommation
de court terme
C = C0 + c Yd
C0
Yd
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4. Alternatives : Modèle de cycle de vie de F. Modigliani (1963)
L’idée de ce modèle est que les agents ont des revenus différents durant leur vie
mais choisissent des niveaux de consommation de manière à la stabiliser et à la lisser
Supposons qu’ils vivent D périodes durant lesquelles ils travaillent R périodes.
Notons W leur richesse
Ils gagnent Yd pendant la période active et 0 pendant la période de retraite
D : durée de vie (années)

R : période active avec un revenu Yd
D-R : Retraite
35
4. Alternative : Modèle de cycle de vie de F. Modigliani (1963)
Yd, C, W
Yd,
épargne
désépargne
W
Temps
R D
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Le revenu de cycle de vie est donné par

RCV  W  RYd
W RYd
Sa consommation est donnée par C 
D D
Ainsi, la fonction de consommation est donnée par
C  aW  cYd
Si D = 60 et R = 40 alors C  0,016W  0,66Yd
C  0,06W  0,7Yd (estimation par Modigliani sur données américaines 1953-1973)
A court terme W = cste cela signifie aW  C0 donc C  C0  cYd
A long terme W  bYd c.a.d aW  abYd donc C  (ab  c)Y

d
C
PMC   ab  c  cste
Yd
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4. Alternative : Revenu permanent de Milton Friedman (1957)
Le revenu courant est la somme du revenu permanent Yp et du revenu transitoire Yt
Y  Yp  Yt
Revenu permanent : anticipation des consommateurs du revenu du travail et de la richesse

Revenu transitoire : revenu aléatoire (prime,…) , n’influence pas la consommation à court terme
La consommation est une fraction du revenu permanent
C  Yp
Yp Yp
PMC  
Y Yp  Yt
- A court terme, le revenu transitoire est important la propension moyenne à consommer est
décroissante
- A long terme le revenu transitoire est négligeable et la propension moyenne à consommer est
constante
Yp Yp
PMC   
Yp  Yt Yp
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2. La fonction d’investissement
• L’investissement est la deuxième composante de la demande globale

• Au Maroc il a été de 298,165 milliards de dirhams en 2013, soit 34% du PIB
• L’investissement est plus volatile que la consommation
• Là encore pour expliquer les fluctuations du PIB, il est nécessaire de comprendre les fluctuations de l’investissement
Les questions posées

• Les fluctuations de l’investissement ?
• Le lien entre investissement et taux d’intérêt ?
• Pourquoi l’investissement est plus élevé lors des périodes d’expansion et plus faibles lors des périodes de récession ?
Il existe 3 types d’investissement
1. l’investissement en équipement (entreprises)

2. L’achat de logements neufs par les ménages
3. La variation des stocks
39
3E+11
2,5E+11
y = 2E+10e0,0832x
2E+11
1,5E+11
1E+11
5E+10
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
40
20
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Nous allons utiliser deux approches pour dériver la fonction d’investissement :
* approche de choix des projets d’investissement
* approche par la maximisation des profits
2.1. Choix des projets d’investissement
Actualisation et capitalisation
L’actualisation est l’opération qui consiste à exprimer en valeur actuelle une somme qui sera perçue à
une date future t. Elle découle du principe d’intérêts composés
41
Une somme actuelle V0 vaudra dans t années
V1  V0  iV0  (1  i )V0
V2  (1  i )V0  i (1  i )V0  V0 (1  i ) 2

Vt  V0 (1  i ) t
De la même manière, une somme V qui sera perçue dans t années vaut aujourd’hui
Vt
V0 
(1  i ) t
42
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Exemple 1 : Quelle est la valeur actuelle de 20 000 DH qui sera perçue dans 5 ans si le taux d’intérêt est de
8% ?
Réponse :
20 000
V0   13 611,66 DH
(1  0,08) 5
Exemple 2 : Quelle est la valeur future de 20 000 DH dans 5 ans si le taux d’intérêt est de 8 % ?
Réponse :
V0  20 000 (1  0,08)5  29 386,56 DH

43
La fonction d’investissement
2.2. La valeur actuelle nette VAN
Le niveau d’investissement est l’agrégation de l’ensemble des projets d’investissement. Comprendre les
déterminants de l’investissement consiste a comprendre comment se prennent les décisions d’investir
(adopter un projet). Plusieurs critères, le plus utilisé est la VAN (ou le TRI)
VAN : La valeur actuelle nette d’un projet d’investissement est la différence entre la somme des flux des
revenus (Cash flow) et le coût de l’investissement
Considérons un projet d’investissement avec les caractéristiques suivantes :

- Sa durée de vie est T années
- Son coût initial est de CI
- Il rapporte les recettes R1, R2, …,RT
Sa valeur actuelle nette est donnée par
T
Rt
VAN  VA  CI    CI
t 1 (1  i)t
Le projet sera rentable et donc adopté si la VAN est positive

44
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Exemple : Une entreprise hésite à acquérir une nouvelle machine qui coûte 100 000 DH dont la durée de vie
est de 4 années. Cette machine permettra d’accroître les revenus de la manière suivante : 25 000 DH,
35 000 DH, 40 000 DH et 15 000 DH. Le taux d’intérêt sur le marché financier est de 5%.
L’entreprise devrait-elle investir dans l’achat de la nouvelle machine ?
45
CI  100 000 T 4 i  5%
R1  25 000; R2  35 000; R3  40 000; R4  15 000
Réponse : Nous allons utiliser le critère de la VAN
R1 R2 R3 R4
VAN      CI
(1  i )1 (1  i ) 2 (1  i ) 3 (1  i ) 4
25 000 35 000 40 000 15 000
VAN      100 000
(1  0,05)1 (1  0,05) 2 (1  0,05)3 (1  0,05) 4
VAN  102 449,6 - 100 000  2 499,6
Comme la VAN est positive : l’investissement est rentable
Si le taux d’intérêt est de 8% alors VAN   4 066,3
Le projet d’investissement n’est pas adopté

46
23
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T
Rt
VAN  VA  CI    CI
t 1 (1  i)t
Conclusion : Ainsi, plus le taux d’intérêt est élevé plus le nombre de projets rentables est faible et donc le
niveau d’investissement faible également.
Il existe bien une relation négative entre investissement et taux d’intérêt

I  f (i )
47
2.3. Approche maximisation du profit
- Il est possible de déduire la fonction d’investissement par la maximisation du profit

- La variation du revenu est due aux variations des facteurs de production
- Fonction de production est concave (exemple fonction Cobb-Douglas)
Y  F ( K , L)  AK  L1 I  K
La variation du revenu suite à la variation du

Y
stock de capital (investissement) est appelée
productivité marginale du capital PmK :
Y Y
PmK 
K
K
K C’est ce que rapporte d’investir un dirham
48
24
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PmK
On fait deux hypothèses :

1. La PmK est positive
2. La PmK est décroissante
K
49
L’entrepreneur investit tant que la productivité marginale du capital excède le taux d’intérêt
PmK, i
K
K1 K*
50
25
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L’entrepreneur investit tant que la productivité marginale du capital excède le taux d’intérêt
PmK
K
K* K2
51
Algébriquement, nous avons
Max   Yt  it K t  wt Lt
Le profit est maximisé lorsque les productivités marginales des facteurs sont justes égales à la
rémunérations des facteurs. Soit
 t
PmK   it
K t
Yt
PML   wt
Lt
52
26
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Lorsque le taux d’intérêt baisse, l’investissement augmente

Lorsque le taux d’intérêt baisse, l’investissement augmente
PmK
i1
i2
K
K1* K2*
53
2.4. Conclusion
• Ainsi, quel que soit le critère et l’approche utilisée, on montre que le niveau d’investissement
national est une fonction décroissante du taux d’intérêt .
• L’investissement résidentiel est lui aussi fonction décroissante du taux d’intérêt
• La variations des stocks est aussi fonction des taux d’intérêt réels
• Une autre variable détermine l’investissement : la demande (anticipée) de biens et services

(modèle de l’accélérateur)  
I  f ( y, i )
• Pour simplifier, nous supposerons que l’investissement dépend uniquement du taux d’intérêt réel
• Une fonction simple à retenir est la fonction linéaire
I  I 0  ai
• I 0 est l’investissement autonome (moral des entrepreneur) et a sensibilité de l’investissement
aux variations du taux d’intérêt
• Les conditions du crédit sont captées par I0
54
27
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Chapitre 2. Le rôle économique de l’Etat
55
3. Le rôle économique de l’Etat et les fonctions des dépenses et des recettes
On reconnait trois fonctions économiques majeures à l’Etat (Musgrave) :

• Produire des biens et services que le marché produirait de manière non optimale (Etat minimal et
dépenses correctrices des défaillances du marché);
• Réduire les inégalités (entre individus, entre générations, entre régions, etc.)
• Relance de l’économie en périodes de crises
La théorie de l’équilibre général (Walras, Arrow, Debreu) fourni un résultat fondamental en économie, connu
sous le nom de théorème du bien-être
Théorème 1. Tout équilibre concurrentiel est un optimum de Pareto
Ainsi, lorsque les marchés sont concurrentiels, aucune intervention de l’Etat n’est souhaitable. Il ne doit
intervenir que dans le cas de marchés défaillants (Monopoles, Biens Publics, Externalités et
information imparfaite). Ces interventions concernent l’efficience
L’intervention des pouvoirs publics peut être souhaitable pour des raisons d’équité
Généralement, les deux critères sont contradictoires. Les pouvoirs publics doivent faire un arbitrage
L’intervention de l’Etat se réalise principalement à travers le budget (dépenses et ressources)

56
28
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3.1. Les dépenses publiques
Situation des charges du Trésor (En millions de DH)
2011 2012 % des DG

Dépenses globales 265 633 286 607 100,0%
Dépenses ordinaires 215 610 238 092 83,1%
Biens et services 127 144 140 792 49,1%
Personnel 88 973 96 288 33,6%
Intérêts de la dette 18 240 20 012 7,0%
Intérieure 15 204 16 689 5,8%
Extérieure 3 036 3 323 1,2%
Compensation 4 830 54 870 19,1%
Transferts aux collectivités locales 21 396 22 419 7,8%
Dépenses d'investissement 50 023 48 515 16,9%
57
3. Le rôle économique de l’Etat et les fonctions des dépenses et recettes publiques
Les dépenses publiques peuvent être classées selon leur nature et selon leur fonction. Dans ce dernier cas
on distingue les dépenses de fonctionnement (l’essentiel des dépenses), les dépenses relatives aux
remboursement de la dette et les dépenses d’investissement. L’essentiel des dépenses concernent le
paiement des salaires des fonctionnaires et l’achat de bien et services. Les dépenses peuvent être
considérée comme exogènes (elles ne dépendent pas de l’activité économique). Seules les dépenses
sociales sont endogènes.
G  G 0  Y
Comme ces dernières sont marginales ou inexistantes dans les pays en développement, pour le Maroc, on
peut considérer les dépenses comme exogènes
G G
58
29
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Recettes publiques
Situation des ressources du Trésor (En millions de DH)
2011 2012 % des RO

Recettes ordinaires 208 047 218 061 100,0%
Recettes fiscales 184 981 196 444 90,1%
Impôts directs 70 850 77 119 35,4%
IS 39 370 43 206 19,8%
IR 29 121 31 925 14,6%
Impôts indirects 93 178 97 473 44,7%
TVA 71 319 74 729 34,3%
TIC 21 859 22 744 10,4%
DD 10 286 9 003 4,1%
Recettes non fiscales 19 904 18 474 8,5%
Recettes CST 3 161 3 143 1,4%
59
Le rôle économique de l’Etat et les fonctions des dépenses et recettes
Les recettes fiscales constituent la quasi-totalité des recettes, au Maroc les plus importantes, la TVA, l’IS,
l’IR, la TIC. Le niveau de tous ces impôts dépend principalement du niveau d’activité. Ainsi, les recettes
dépendent positivement du revenu national. On peut écrire
T  T0  tY
T0 représente les recettes autonomes
t est le taux marginal d’imposition
60
30
08/02/2018
3.3. Multiplicateur keynésien. Le modèle keynésien pur
Considérons une économie fermée de type keynésienne : C  C0  cYd

G, T et I sont exogènes
Le revenu d’équilibre est donné par
Y  C0  cYd  I  G Y  C0  c(Y  T )  I  G
Y  C0  cY  cT  I  G Y  cY  C0  cT  I  G
C0  cT  I  G
Y (1  c)  C0  cT  I  G Y
(1  c)
    
Y  f (C0 , I , G, c, T )
61
C0  cT  I  G
Y
1 c
Examinons l’effet d’une politique budgétaire expansionniste (hausse des dépenses publiques)
C0  cT  I  G
Y 
1 c
G 1
Y  si on pose m
1 c 1 c
Y  mG m 1
62
31
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G 1
Y   m G avec m 1
1 c 1 c
• m est le multiplicateur keynésien

• Ainsi, une hausse des dépenses publiques augmente le revenu d’un montant plus important que la
hausse des dépenses publiques : c’est l’effet multiplicateur keynésien.
1 1
• Exemple : Si c  0,75 alors m  4
1  0,75 0,25
Une hausse d’un milliard de dépenses publiques augmente le revenu national de 4 milliards
Comment expliquer ce résultat important ?
63
Y  C  I G
+ 4 = ? + ? + (+1)
• G augmente de 1 milliard et Y de 4 milliards

• Comme I est une constante c’est C qui a augmenté de 3 milliards
• Remarquons que la consommation augmente de 3/4 = 0,75 = c
Quel est le mécanisme en jeu ?
64
32
08/02/2018
Quel est le mécanisme en jeu ?
• Lorsque G augmente de 1 ( G ) , Y augmente de 1 ( G )

• Le revenu des ménages augmente de ( G ) et donc la consommation augmente de (cG )
• Le revenu augmente de (cG ) et la consommation augmente de (ccG  c 2 G )
• Le revenu augmente de (c 2 G ) et la consommation augmente de (cc 2 G  c 3 G )
• Et ainsi de suite
Y  G  cG  c 2 G  c 3 G  ... (1)

cY  cG  c G  c G  ...
2 3
( 2)
(1) - (2) Y  cY  G Y (1  c)  G
G
Y 
(1  c)
65
• Cette politique budgétaire est financée par déficit (emprunt)
• Lorsque l’expansion budgétaire est financée par hausse des impôts, on obtient
C0  cT  I  G
Y
1 c
 cT  G  cG  G (1  c)G

Y     G
1 c 1 c 1 c
• Une hausse des dépenses publiques d’un milliards de DH augmente le revenu d’un milliard de
DH
• L’effet de la politique budgétaire reste selon Keynes toujours positif (Théorème d’Haavelmo)
• A court terme un financement par déficit est plus efficace qu’un financement par relèvement des
impôts
66
33
08/02/2018
Bien entendu, ce résultat surprenant reste aujourd’hui valable notamment en période de

récession. Mais il présente des limites sinon on ne comprendrait pas le débat autour des
problèmes d’endettement.
• Il est valable dans le cas d’économie fermées (sinon problème des déficits jumeaux le cas du
Maroc) ;
• Il est valable a court terme ;
• Lorsque les prélèvements T sont endogènes l’effet est plus faible ;
• En plus, ce résultat suppose un niveau d’investissement exogène. Si l’investissement varie

l’effet sera moindre. Le déficit augmente le taux d’intérêt et baisse l’investissement qui
baisse le revenu (effet d’évicion)
• Pour rendre l’investissement endogène il faut introduire le marché de la monnaie
67
Les stabilisateurs automatiques

Définition : Les stabilisateurs automatiques sont certains instruments (certains impôts, prestations sociales,
etc.) qui permettent d’amortir les chocs et les fluctuations du revenu.
Les prélèvements T s’ajustent et amortissent les fluctuations du revenu.
Exemple. Pour illustrer le phénomène nous allons considérer des prélèvements endogènes
Y  C  I G Y  C0  cYd  I  G Y  C0  c(Y  T )  I  G
Y  C0  cY  c(T0  tY )  I  G
Y  C0  cY  cT  I  G
Y  C0  cY  cT0  ctY  I  G Y  cY  cTY  C0  cT0  I  G
Y 1  c(1  t )  C0  cT0  I  G C0  cT0  I  G

Y
1  c(1  t )
Le multiplicateur keynésien est

1
m
1  c(1  t )
68
34
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Les stabilisateurs automatiques

Supposons que c = 0,75
1
m
1  c(1  t )
1
Si t = 0, absence de stabilisateurs m 4
1 c
Une hausse des dépenses publiques d’un milliard de DH augmente le revenu de 4 milliards de DH
1
Si t = 0,3, présence de stabilisateurs m  2,1
1  c(1  t )
Une hausse des dépenses publiques d’ un milliard de DH n’augmente le revenu que de 2,1 milliard de DH
L’explication économique :
- En présence de stabilisateurs (prélèvements endogènes)

- Suite à un choc (crise économique), le revenu baisse mais comme les prélèvements sont endogènes, ils
baissent aussi
- Une baisse moins importante du revenu disponible que si les prélèvements étaient exogènes
- Une baisse moins importante de la consommation. Une baisse moins importante de la demande
- Une baisse moins importante du revenu
- Et ainsi de suite
69
Application crise 2008
Dépenses sociales de quelques pays européens
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Grèce Espagne Italie Allemagne Suède Danemark France
70
35
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Quelques agrégats pour certains pays en 2009
PIB Consommation Investissement Chômage

France -2,9 0,2 -5,9 1,3
Allemagne -5,4 -0,5 -10,3 0,3
RU -3,8 -3,4 -12,3 1,6
EU -3 -2 -12,1 3,4
Union 27 -4% -1,5 -10,5 1,8
Zone Euro -4% -0,9 -10,4 1,9
71
Le déficit budgétaire et la dette publique
• Les recettes publiques sont censés couvrir les dépenses publiques

• Le budget de l’Etat est rarement en équilibre
• Lorsque les dépenses dépassent les recettes (G > T) on parle de déficit budgétaire
• Lorsque les recettes dépassent les dépenses (T > T) on parle d’excédent budgétaire
• Généralement le déficit (excédent) est mesuré en % du PIB (le fameux 3% du critère de Maastricht)
Au Maroc généralement un déficit budgétaire

- En 2011 : 6,2%
- En 2012 : 7,2%
- En 2013 : 5,1%
- En 2014 : 4,9%
- PLF 2016 : 3,5%
Les pouvoirs publics tentent d’avoir un déficit en dessous de 3%
72
36
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Mais pourquoi 3% ? Pourquoi pas 2% ou 4% ?
Fin 1981, le déficit en France allait dépasser la barre symbolique des 100 milliards
Mitterrand (Fabius alors premier ministre) ont annoncé le déficit en pourcentage du PIB (période de
grande inflation). Le PIB de 1982 allait être de 3 300 milliards. Le déficit a été finalement de 95 milliards
95
 2,8%
3300
Ce chiffre de 3% a été reprit par les négociateurs du traité de Maastricht (l’Allemagne voulait instaurer
une discipline budgétaire)
Il a été retenu par plusieurs pays dont le Maroc
73

Plusieurs raisons de nature différentes sont à l’origine des déficits
• La plus importante des ces causes est la baisse de l’activité économique. Un ralentissement du PIB entraine
pour un taux marginal d’imposition (t) constant des recettes moins importantes. Alors que les dépenses restent
constantes
Recettes
dépenses
Surplus
Déficit
temps
• Les raisons non économiques : raisons sociales et politiques. Relance en périodes de crises, hausse des
dépenses pour des raisons de baisses d’inégalités, la couleur politiques des partis au pouvoir
74
37
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L’affaire Reinhart et Rogoff
Le seuil seuil dette / PIB à caractère scientifique est 90%
Reinhart et Rogoff (2010) « Growth in a time debt », AER
- 30% de dette = 4,1% de croissance

- 30% - 60% de dette = 2,8% de croissance
- 30% - 90% de dette = 2,8% de croissance
- Plus de 90% de dette = -0,1% de croissance
Herndon, Ash et Pollin (2013) « Does high public debt consistently stifle economic growth ? A
critique of Reinhart and Rogoff », PERI WP, N° 322.
Plus de 90% de dette = 2,2% de croissance
Des erreurs de calcul dans RR (2010)
Conclusion : pas de lien évident entre endettement et croissance économique
Aucun seuil n’a de fondement théorique ou empirique
75
La dette publique
La dette publique est une cause et une conséquence des déficits publics
Dt 1  Dt  DEFt
En 2012 584,2 milliards de DH soit 63,6% du PIB

Dette interne : 443,2 milliards de DH soit 47,9% du PIB
Dette externe : 141 milliards de DH soit 15,7% du PIB
Il n’y a pas de norme :
Critère de convergence de Maastricht : Dette publique < 60% du PIB
- Le Japon a une dette de 230% du PIB pas de problème

- La Grèce à été presque en faillite alors que la dette était beaucoup plus inférieure (120%)
Le plus important est que la dette soit soutenable à long terme : le ratio doit rester stable
76
38
08/02/2018
Soutenabilité de la dette publique

(1)
Dt 1  Dt  DEFt
PIBt 1  (1  g ) PIBt (2)
Dt 1 Dt DEFt
(1) / (2)  
PIB11 PIBt (1  g ) PIBt (1  g )
dt deft
d t 1  
(1  g ) (1  g )
d deft
d  d (1  g )  d  def dg  def
(1  g ) (1  g )
def
d
g
3%
Si g  5% Si def  3% alors d  60%
5%
77
La dette publique
3 éléments : dette et investissement, effet d’éviction et effet boule de neige
Dette et investissement
Lorsque les taux d’intérêts sont bas le recours à l’endettement peut être justifié (g > i).
Les investissements augmentent la capacité productive et donc les recettes publiques
Ce qui permettra de réduire dans le futur les déficits et la dette
L’ effet d’éviction
-La politique budgétaire est la plus efficace lorsqu’elle est financée par déficit
-Le recours au marché intérieur augmente la demande de prêt
-Les taux d’intérêt augmentent et baisse des investissements privés
-Eviction des investissements privés par les dépenses publiques
-Effet négatif sur le revenu à court et long terme
78
39
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La dette publique
3. Effet boule de neige
Dt 1  Dt (1  i)  DEFt (1)
PIBt 1  PIBt (1  g ) (2)
(1  i ) 1
d t 1  d t  deft
(1  g ) (1  g )
Si deft  0 (1  i )
d t 1  d t
(1  g )
Si ig d t 1  d t la dette augmente
Si ig d t 1  d t la dette baisse
79
Chapitre 3. Le marché de monnaie
80
40
08/02/2018
Chapitre 3. Le marché de la monnaie
3.1. Définition, caractéristiques et fonctions de la monnaie
Définition : La monnaie est tout objet accepté comme mode de paiement pour l’achat de biens et services.
C’est un moyen d’échanges. Elle se définit aussi comme étalon ou réserve de valeur
Les principales caractéristiques de la monnaie :

• Acceptabilité
• Durabilité
• Divisibilité
• Uniformité
• Reconnaissable
• Rareté
Fonctions de la monnaie : La monnaie possède principalement 3 fonctions :
1. Moyen d’échange : Sert pour le règlement des différentes transactions

2. Unité de compte : Etalon de mesure utilisée pour exprimer les prix et les dettes dans une même unité
3. Réserve de valeur : Sert à reporter dans le temps un achat. Elle peut servir pour l’épargne
81
3.2. La mesure de la monnaie
La quantité de monnaie en circulation dans l ’économie est appelée offre de monnaie

C’est la banque centrale : Bank Al Marghrib qui contrôle la quantité de monnaie dans l’économie
Comment mesure-t-on la quantité de monnaie dans l’économie ?
Pas facile : tout ce qui est utilisé pour régler les transactions.
Du plus évident au moins évident (actif les plus liquides)
Pièces et billets, dépôts à vue, dépôts à terme, etc.
Généralement on classe les différents types de monnaie en fonction de leur proximité avec les différents
moyens de paiement en agrégats monétaires M0, M1, M2 et M3 qui s’emboitent les uns dans les autres
M0 = Monnaie fiduciaire (pièces et billets)

M1 = M0 + Monnaie scripturale (dépôts à vu transférables en monnaie fiduciaire)
M2 = M1 + les dépôts a vue non transférables par chèque
M3 = M2+ les dépôts à terme sous forme de compte et bons à échéance fixe et certificats de dépôt
82
41
08/02/2018
La mesure de la monnaie
Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Plaçements à vue Autres actifs monétaires M3

163,6 448,5 111,4 268,7 992,2
M0 M1 M2 M3
163,6 612,1 723,5 992,2
16,5% 61,7% 72,9% 100,0%
Finalement deux instituions offrent (créent ) la monnaie
- La banque centrale
- Les banques commerciales
83
• Supposons que la quantité de monnaie dans l’économie est de 1000 unité monétaires
• Elle est déposée dans une banque commerciale
• Supposons dans un premier temps que les banques commerciales n’ont pas le droit d’offrir les crédits
84
42
08/02/2018
Bilan de la banque commerciale 1
Actif Passif
Réserves 1 000 1 000 Dépôts
Supposons maintenant que la banque 1 peut offrir des crédits à hauteur de 80% donc taux de réserve de 20%

Actif Passif
Réserves 200 1 000 Dépôts
Crédits 800
Maintenant l’offre de monnaie est de 1 800 unités = 1 000 + 800
85
L’offre de monnaie
Si l’agent qui a reçu le crédit le dépose dans sa banque 2 et que celle-ci utilise les dépôts pour offrir des crédits.
Le bilan de la banque 2 sera
Actif Passif
Réserves 160 800 Dépôts

Crédits 640
L’offre de monnaie est de 1000 + 800 + 640 = 2 440
Si l’agent qui a reçu le crédit le dépose dans sa banque 3 alors le bilan de la banque sera de

Actif Passif
Réserves 128 640 Dépôts

Crédits 512
L’offre de monnaie est maintenant 1000 + 800 + 640 + 512 = 2 952

86
43
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L’offre de monnaie (effet multiplicateur)
L’offre de monnaie est maintenant 1000 + 800 + 640 + 512 = 2 952
Ou encore 1000 + 0,8 * 1000 + 0,8^2 *1000 + 0,8^3 *1000 = 2952
De manière plus générale
M = 1000 + 0,8 * 1000 + 0,8^2 *1000 + 0,8^3 *1000 +….. (1)
M *0,8 = 0,8*1000 + 0,8^2 * 1000 + 0,8^3 *1000 + 0,8^4 *1000 +….. (2)
(1) – (2) M*(1-0,8) = 1000
M = 1000/0,2 = 5000
87
3.4. Un modèle d’offre de monnaie : le multiplicateur du crédit

B : base monétaire = monnaie fiduciaire (F) et les réserves (R)
BFR
M : masse monétaire = monnaie fiduciaire et les dépôts (D)
M FD
Les agents détiennent une fraction f de la masse M sous forme de monnaie fiduciaire
F  f M donc D  (1  f ) M
Les banques détiennent des réserves en proportion r des dépôts R  rD
Donc la base monétaire est B  fM  rD
B  fM  r (1  f )M   f  r 1  f M
Ou encore
1
M B  mB
f  r (1  f )
En termes de variations
M  mB
88
44
08/02/2018
Le multiplicateur du crédit
Exemple : Supposons que f = 0,15 et r = 0,2
1 1
m   3,125
f  r (1  f ) 0,15  0,2(1  0,15)
• Il suffit à la banque centrale d’augmenter la base monétaire pour augmenter la masse monétaire
• La banque centrale en créant 1 milliards de DH de monnaie
• Les banques commerciales créent 2,125 milliards de DH
• C’est la banque centrale qui décident de l’offre de monnaie
89
3.5. Les instruments de la politique monétaire
Pour contrôler l’offre de monnaie, la banque centrale agit sur la base monétaire et sur la réserve.
Pour ce faire, elle dispose de 3 instruments (traditionnels) :
1. Les opérations d’Open Market : L’achat et la vente des bons du trésor par la banque centrale. Lorsque
la banque centrale achète des bons du trésor, la base monétaire augmente et donc l’offre de monnaie
augmente (et vice-versa).
2. Le contrôle du taux de réserve. Une hausse du taux de réserve abaisse le multiplicateur du crédit et
donc l’offre de monnaie.
3. Le taux directeur. Le taux auquel les banques commerciales se refinancent auprès de la banque
centrale pour constituer leurs réserves. Plus le taux directeur est faible plus les banques empruntent et
plus la base monétaire est élevée et donc l’offre de monnaie.
Tous ces instruments ont un effet sur le taux d’intérêt
90
45
08/02/2018
Deux types de banques centrales :
• Indépendantes (BCE) : Objectif prioritaire la stabilité des prix

• Pas idépendantes (FED) : Objectifs : stabilité des prix et croissance économique (baisse du
chômage)
Règle de Taylor (J. Taylor, 1993)
it   t  2  0,5( t  2)  0,5(Output gap)
Pour le Maroc
Article 6 des statuts de 2006 de Bank Al Maghrib
« dans le but d’assurer la stabilité des prix, la Banque arrête et met en œuvre les instruments de
politique monétaire… »
91
Finalement, comme l’objectif de la banque centrale est la stabilité des prix. L’offre de monnaie est exogène
Ms M
Ms
Ms
92
46
08/02/2018
• La demande de monnaie est tributaire des motifs pour lesquels les agents économiques détiennent de la
monnaie.
• Dans la théorie néoclassique, la demande de monnaie dépend uniquement du revenu national. La
monnaie est détenue uniquement pour des motifs de transactions.
• Keynes a développé dans sa théorie générale une véritable théorie de la demande de monnaie qui est
une rupture avec la théorie classique.
• Pour Keynes, la demande classique est juste une partie de la demande globale.
• Il introduit un autre motif de détention de la monnaie celui de spéculation à travers le principe de la
préférence pour la liquidité
93
Considérons une obligation dont les cours est 1000 DH et qui vaut 1 100 DH à échéance
Le rendement de l’obligation = 1 100 / 1 000 = 10%
Supposons que l’obligation est vendue à 1 050
Le rendement est donc de seulement 1 050 / 1 100 = 5%
Lorsque le cours de l’obligation augmente le taux d’intérêt baisse
94
47
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Taux
i d’intérêt de
court terme Taux
d’intérêt de
long terme
Temps
95

Les motifs de détention de la monnaie : transaction, précaution et spéculation
Les motifs de transaction et de précaution : Les agents économiques détiennent de la monnaie pour
effectuer les transaction. Le nombre de transaction est d’autant plus élevé que le revenu national est élevé

Lt  f (Y )
Le motif de spéculation : Lorsque les agents économiques anticipent une baisse du taux d’intérêt (c.a.d. il
est élevé actuellement) il désirent moins de monnaie. Ils achètent des titres. Ils espèrent qu’à l’avenir le taux
d’intérêt va baisser et que le cours des titres va augmenter. Ils spéculent. Ils renoncent à la liquidité
Ainsi lorsque le taux d’intérêt est élevé la demande de monnaie est faible

Ls  f (i )
La demande de monnaie globale
Lt  L0  mtY  ms i
96
48
08/02/2018
Chapitre 4. Le modèle IS LM
97
Introduction
Modèle keynésien pur avec investissement endogène

I : investissement S = épargne
L = demande de monnaie (liquidity preference) M = offre de monnaie
Est appelé aussi diagramme ou modèle de Hicks – Hansen et a été développé par Hicks (1937).
C’est une formalisation simplifiée de la théorie générale de Keynes.
L’article de Hicks s’intitulait « Mr Keynes and the Classics a suggested interprpretation ».
Malgré les critiques, lorsque Hicks a présenté son travail à Keynes ce dernier à répondu ‘je n’y vous rien à dire’
Il s’agit d’un modèle macroéconomique qui d’écrit l’équilibre d’une économie entant qu’interaction entre 3
marchés : le marché des biens et services, le marché de la monnaie et le marché des titres. Ce dernier n’est
pas modélisé il est implicite dans le modèle (loi de Walras). Le marché du travail n’est pas modélisé
Hicks, a tenté de construit un modèle avec des hypothèses keynésiennes mais dans un cadre classique (équilibre
général). le modèle IS LM permet d’aboutir à l’efficacité de la politique budgétaire (keynésien) et de la politique
monétaire (néoclassique)
98
49
08/02/2018
Les principales hypothèses du modèle ISLM
• Rigidité des prix ce qui en fait un modèle de court terme
• Importance de la demande effective
• Préférence pour la liquidité
Le modèle considère trois équilibres :
1. L’équilibre sur le marché des biens et services formalisé par la courbe IS

2. L’équilibre sur le marché de la monnaie formalisé par la courbe LM
3. L’équilibre macroéconomique : équilibre sur les deux premiers marchés signifie que le marché des titres
s’équilibre automatiquement (loi de Walras)
99
1. L’équilibre sur le marché des biens et services : la courbe IS

Equilibre sur le marché des biens et services équivaut à celui sur le marchés des fonds prêtables (I = S)
Y  C  I G
Y C G  I
(Y  C  T )  (T  G )  I
S privée  S publique  S  I
100
50
08/02/2018
Définition : La courbe IS, est l’ensemble des combinaisons i et Y, qui assurent l’équilibre sur le marché des
biens et services
La demande globale
DA  C  I  G
DA  C0  c(Y  T )  I 0  ai  G
 
DA  f (Y , i )
101
Y, D Y
DA (i2 < i1)
DA (i1)
Y
Y1 Y2
i
Lorsque i baisse, l’investissement

augmente, la demande aussi et
i1 partant, le revenu augmente
i2
IS
Y
Y1 Y2
102
51
08/02/2018
La courbe IS, est l’ensemble des combinaisons i et Y, qui assurent l’équilibre sur le marché des biens et
services
Elle est décroissante : Une hausse du taux d’intérêt diminue le niveau d’investissement et donc la demande
effective, la production s’ajuste pour équilibrer le marché
Algébriquement :
Y C  I G
C  C0  c(Y  T ) I  I 0  ai
C0  cT  I 0  G a
Y   i
1 c 1 c
La pente de la courbe IS qui mesure le degré de la réaction du revenu au taux d’intérêt est négative (IS
décroissante) et elle dépend de la propension marginale à consommer c et de la sensibilité de
l’investissement au taux d’intérêt a.
103
2. Déplacements de IS
Une politique budgétaire expansionniste déplace la courbe IS vers la droite
i1
IS (G2)
IS (G1)
Y
Y1 Y2
104
52
08/02/2018
2. Déplacements de IS
Une politique budgétaire restrictive déplace la courbe IS vers la gauche
IS (T1)
IS (T2)
Y2 Y1 Y
105
3. Equilibre sue le marché de la monnaie : la courbe LM

La courbe LM, est l’ensemble des combinaisons i et Y, qui assurent l’équilibre sur le marché de la
monnaie.
MS M
 
L  L(Y , i )
106
53
08/02/2018
i i
LM
i2
i2
i1
i1
L(Y2)
L(Y1)
M Y
M Y1 Y2
107

La courbe LM, est l’ensemble des combinaisons i et Y, qui assurent l’équilibre sur le marché de la
monnaie.
La courbe LM est croissante
Une hausse du revenu national augmente le nombre de transactions dans l’économie et donc la demande
de monnaie. Pour une offre de monnaie constante (offre exogène), une offre excédentaire de titres exerce
une pression à la hausse sur les taux d’intérêts.
Algébriquement :
M  L0  mt Y  m s i
L0  M mt
i   Y
mt ms
La pente de la courbe LM est positive (LM croissante) et elle est d’autant plus forte que la sensibilité de la
demande de monnaie par rapport au revenu national est forte et que la sensibilité de la demande de
monnaie est forte par rapport au taux d’intérêt est faible
108
54
08/02/2018
3. Déplacements de la courbe LM
Une hausse de la masse monétaire augmente le revenu pour un taux d’intérêt donné et baisse le taux
d’intérêt pour un revenu donné
LM1
LM2
i1
i2
Y
Y1 Y2
109
Une politique monétaire expansionniste déplace la courbe LM vers la droite
LM1
LM2
110
55
08/02/2018
Une politique monétaire expansionniste déplace la courbe LM vers la gauche
LM2
LM1
111
L’équilibre macroéconomique
i
LM
IS
Yse Ype Y
112
56
08/02/2018
4. La politique budgétaire : approche algébrique

On considère une économie keynésienne (à court terme).
L’équation de la courbe IS est donnée par
C0  cT  I 0  G a IS
Y  i
1 c 1 c
L’équation de la courbe LM est donnée par
L0  M ms
i  Y LM
mt mt
L’équilibre macroéconomique est donné par
ms (C0  cT  I 0  G) a( L0  M )
Y 
(1  c)ms  amt (1  c)ms  amt
113
4. La politique budgétaire
Y
i
i
LM1
C
i2 2
A B
i1
1
IS2
IS1
Y
Y1 Y2 Y3
114
57
08/02/2018
ms (C0  cT  I 0  G) a( L0  M )
Y 
(1  c)ms  amt (1  c)ms  amt
L’effet d’une politique budgétaire est donné par
ms G G
Y  
(1  c)ms  amt (1  c)  a mt
ms
L’effet de la politique budgétaire sera d’autant plus important que
• La propension marginale à consommer est plus importante (effet multiplicateur)

• La demande de monnaie réagit peu aux variations du PIB (mt faible) et fortement aux variations du taux
d’intérêt (ms élevé)
• L’investissement réagit faiblement au taux d’intérêt (a faible)
115
i LM1
i2
i1
IS2
IS1
Y
i Y1 Y2
LM1
i1
IS2
IS1
Y
Y1 Y2
116
58
08/02/2018
Conclusion
• Une politique budgétaire a pour effet une hausse du revenu national et une hausse du taux d’intérêt
• On assiste à un effet d’éviction (Y3 – Y2) qui limite l’efficacité de la politique budgétaire
• La composition de la demande se trouvé changée, plus de dépenses publiques et moins
d’investissements privés ce qui pourrait avoir des effets négatifs à long terme
• Question du financement de la politique budgétaire puisque le déficit est préféré à la hausse des
impôts.
• Qu’en est-il des problèmes d’endettement ?
117
5. La politique monétaire
Y
i
i
LM1
LM2
E1
i1
E2
i2 1
iB
B 2
IS1
Y
Y1 Y2
118
59
08/02/2018
5. La politique monétaire : l’approche algébrique
L’équilibre est donné par

ms (C0  cT  I 0  G) a( L0  M )
Y 
(1  c)ms  amt (1  c)ms  amt
L’effet d’une politique monétaire est donné par
aM M
Y  
(1  c)ms  amt (1  c) ms  m
t
a
L’effet de la politique monétaire sera d’autant plus important que
• La propension marginale à consommer est plus importante (effet multiplicateur)

• La demande de monnaie réagit faiblement aux variations du PIB (mt faible) et aux variations du taux d’intérêt
(ms faible)
• L’investissement réagit fortement au taux d’intérêt (a élevé)
119
LM1
LM2
i1
IS1
Y
Y1 Y2
i
LM1 LM2
i1
IS1
Y
Y1 Y1 120
60
08/02/2018
5. La politique monétaire : l’approche algébrique
Conclusion
• Une politique monétaire expansionniste a pour effets la hausse du revenu et la baisse du taux d’intérêt
• La composition de la demande se trouvé changée, plus d’investissements relativement à la consommation et
aux dépenses publiques
• Question du coût de la politique monétaire, inflation ?
121
7. La policy mix
i1
LM1
LM2
E1 E2
i1
IS2
IS1
Y
Y1 Y3
122
61
08/02/2018
8. L’inefficacité de la politique monétaire : la vision keynésienne
• La politique monétaire est efficace car elle permet de baisser le taux d’intérêt et d’augmenter l’investissement
• Pour Keynes deux problèmes
- Insensibilité de l’investissement par rapport au taux d’intérêt
- Trappe à liquidité
8.1. Insensibilité du taux d’intérêt par rapport au taux d’intérêt (modèle keynésien pur)
i i
i i
IS
I Y
123
L’inefficacité de la politique monétaire : la vision keynésienne
Insensibilité de l’investissement par rapport au taux d’intérêt
i IS
LM1
LM2
i1
i2
Y
Y1
124
62
08/02/2018
7.2. La trappe à liquidité :

Pour un taux d’intérêt faible, toute hausse de la masse monétaire ne se traduit pas par la détention de titres.
Le taux d’intérêt ne se trouve pas affecté
i
i
LM
i1 i1
L Y
125
La trappe à liquidité :
Pour un taux d’intérêt faible, toute hausse de la masse monétaire ne se traduit pas par la détention de titres.
Le taux d’intérêt ne se trouve pas affecté
i
LM1 LM2
i1
IS
Y
Y1
126
63
08/02/2018
8. L’inefficacité de la politique budgétaire : la vision classique
• La demande de monnaie totale se réduit à la demande de monnaie pour motif de transactions

• Elle est insensible aux variations du taux d’intérêt
i i
L LM
L Y
127
8. L’inefficacité de la politique budgétaire : la vision classique
La politique budgétaire est inefficace
i
LM
i1
IS1
Y
Y1
128
64
08/02/2018
L’inefficacité de la politique budgétaire : la vision classique
La politique budgétaire est inefficace
i
LM
i2
i1
IS2
IS1
Y
Y1
129
Le modèle IS LM : le cas général
i
LM
Cas classique
i1 Synthèse
IS
Y
Cas keynésien Y1
130
65
08/02/2018
Exemple. La récession américaine de 2001 (tiré de G. Mankiw)
• En 2001 les EU ont été frappés par une récession

• Le taux de chômage est passé de 3,9% en septembre 2000 à 6,2% en juin 2003
• Raisons : 3 raisons
1. Effondrement du marché financier après le boom des nouvelles technologies, baisse de la richesse et de la
consommation
2. Attentats du 11 septembre 2011 et choc sur le moral des consommateurs et entrepreneurs
3. Scandales Enron et WorldCom. Choc sur le moral des entrepreneurs
Chocs négatifs sur la demande déplacements de IS vers la gauche
Réponses : Les pouvoirs publics ont réagi rapidement
•Baisse des impôts en 2001 pour stimuler la consommation (déplacement de IS vers la droite)
•Après les attentats du 11 septembre hausse des dépenses publiques pour soutenir l’industrie du transport aérien
(déplacement de la courbe IS vers la droite)
• Le FED a conduit une politique monétaire expansionniste. Les taux d’intérêt sont passé de 6,4% en 2000 à
3,3% vers Août 2001 et 0,9% en Juillet 2003
Résultats :
- La croissance a été forte en 2004
- Juillet 2005 le taux de chômage est tombé à 5,0%
131
Crise financière de 2008

Avant 2008
Boom du secteur immobilier
Raisons : faibles taux d’intérêts, Sub-prime, titrisation, hausse des prix de l’immobilier (bulle spéculative), à partir de
2006 baisse des prix, niveaux bas en 2008, arrêt de paiement des mensualités, saisie des biens immobiliers, volatilité du
marché financier, choc sur la confiance des consommateurs
Réponse :
-FED à réduit son taux d’intérêt cible de 5,25% en septembre 2007 à 0% en Décembre 2008.
- Injections de 700 milliards de $ dans le système bancaire.
-Politique monétaire très expansionniste à travers le « quantitative easing » (car trappe à liquidité)
R. Lucas (prix Nobel d’économie) préconise une politique monétaire expansionniste pour résoudre la crise. La Banque
Centrale doit acheter massivement les bons du trésor et autres actifs ce qui aura tendance à réduire les taux d’intérêt . Les
titres deviennent pas très intéressants pour les Banques qui vont finir par prêter la monnaie dont ils disposent. La relance
budgétaire risque de conduire à une allocation sous optimale des ressources.
D’autres prix Nobel (Krugman et Stiglitz) privilégient la relance par une politique budgétaire en avançant que l’argument
de risque d’allocation sous optimale ne tient pas puisqu’il s’agit d’investir dans les biens publics = infrastructures
Argument public choice le risque existe avec les groupes de pression = exemple industrie automobile
132
66
08/02/2018
Chocs dans le modèle IS LM

Chocs sur la courbe IS sont exogènes et concernent la demande de biens et services
• Choc de consommation : moral des consommateurs
• Choc d’investissement : moral des investisseurs
Chocs sur la courbe LM concernent la demande de monnaie
Conclusion
• Plusieurs éléments peuvent causer les fluctuations du revenu
• Les pouvoirs publics peuvent utiliser les instruments de la politique économique pour éviter et
assouplir ces fluctuations
• Après choc pétrolier 1973 récession mais les politiques traditionnels n’ont pas fonctionné.
Stagnation et inflation : Stagflation.
• Prix fixes, le modèle IS LM ne permet pas d’expliquer cette situation
• IS LM ne fonctionne que si choc sur la demande. En 1973 un choc sur l’offre
• Modèle IS LM considère une économie fermée. Que deviennent les résultats si on prend en
considération les échanges avec l’extérieur ?
• Deux extensions : Ouverture de l’économie et flexibilité des prix
• Ouverture de l’économie : Modèle Mundell-Fleming
• Flexibilité des prix : Modèle OA-DA (AD-AS)
133
67

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08/02/2018

UNIVERSITE MOHAMMED - RABAT

Année universitaire 2017 - 2018

1. Les fonctions macroéconomiques

Macroéconomie par N.G. Mankiw, Edition De Boeck

Macroéconomie par J. O. Blanchard et D. Cohen, Edition Pearson

Macroéconomie par Duchêne, Lenain, et Steinher, Edition Pearson

Déroulement des cours

- La lecture des slides est complétée par le recours à un ouvrage de référence.

• J. Viner « l’économie est ce que font les économistes »

• F. Knigth « Les économistes sont ceux qui font de l’économie »

• Elle est traitée par les autre sciences de science impérialiste

• Exemples : choix du consommateur, de l’entreprise, d’un syndicat, etc.

La macroéconomie permet, entre autres, de comprendre et de répondre à ces préoccupations

Deux objectifs principalement (métaphore de la médecine)

Macroéconomie de long terme = théorie de la

2. Les variations du revenu sur courte périodes sont

Macroéconomie de court terme ou Temps

Objectif 1. La croissance économique

Pourquoi certains pays sont plus riches que d’autres ?

PIB PPA (2005)

Evolutions de PIB du Maroc et de la Chine

Importance des fluctuations économiques : exemple de la Grèce

« A long terme on sera tous mort »

La macroéconomie examine la nature et les propriétés de l’équilibre macroéconomique

Elle s’intéresse également à d’autres sujets

Microéconomie : Méthode hypothético-déductive

Postulat hypothèses raisonnements résultats tests empiriques éventuels

Macroéconomie : plusieurs étapes

1. Déterminer et sélectionner les variables à même d’intégrer : les agrégats macroéconomiques

3. Donner un contenu théoriques à ces relations

-Aujourd’hui on parle plus de macroéconomie à fondements microéconomiques

Les modèles macroéconomiques

Les écoles en macroéconomie

Les écoles en macroéconomie

Les écoles en macroéconomie

Les écoles en macroéconomie

Les agents économiques et les marchés

- Le reste du monde composé de l’ensemble des agents économiques résidants à l’étranger. Sa

Les agents économiques et les marchés (suite)

- Le marché du travail : l’endroit où se rencontrent l’offre et la demande de travail. Il

-Le marché des changes : La rencontre de l’offre et de la demande de devises. Il détermine le

Le plan du cours (encore une fois)

On s’intéresse à expliquer les fluctuations du revenu national (PIB).

Production nationale = Dépense nationale = somme des dépenses

Y=C+I+G+X–M on suppose une économie fermée X – M = 0

Identité comptable Y=C+I+G

- Y : mesure de l’activité économique

Chapitre 1. Les fonctions macroéconomiques

Chapitre 1. Les fonctions macroéconomiques

La consommation finale des ménages est la première composante de la demande globale.

Consommation et revenu disponible

Si on note Yd le revenu disponible (Yd = Y –T). T représente les prélèvements nets

Bien entendu, nous avons

2. La fonction de consommation keynésienne. Basée sur 3 postulats

1. Seul le revenu disponible détermine le niveau de la consommation C = f(Yd)

Le taux d’intérêt peut intervenir mais son rôle est marginal

2. Loi psychologique fondamentale de Keynes

On peut trouver une fonction simple qui satisfait à ces 3 postulats

C  C0  cYd avec 0 < c < 1

C0 est la consommation autonome. Optimisme des consommateurs

2. La propension marginale à consommer est bien constante et comprise entre 0 et 1.

3. Remarques sur la fonction de consommation keynésienne