Exercice I

Un exportateur français a vendu pour 1 500 000 $ de marchandises à un client américain. La vente
est réalisée à crédit ; elle est payable dans trois mois.

1. Quel est le risque couru par le vendeur ?

2. Quelle position doit-il prendre sur les marchés d'options de change ?

3. L'exportateur consulte son banquier, qui lui indique que le cours du dollar à ce jour est de 1,05
USD pour 1 € ;

-- la prime d'une option de vente à 3 mois est de 1,88 %.

Quel est le prix d'exercice de l'option de vente de devises qui correspond au cours comptant ?
Quel est le montant de l'option de vente de devises ? Quand doit-elle être versée ?

4. Trois mois plus tard, deux hypothèses peuvent être faites sur le cours du dollar :

-- le cours du dollar est de 1,10 USD pour 1 € ;

-- le cours du dollar est de 1 USD pour 1 € ;

Que doit faire l'exportateur dans chacune des hypothèses ?

Exercice II
Le 12 juillet, sur le marché des changes interbancaire, une banque vend pour compte propre une
option d’achat GBP/USD de 1 000 000 de livres sterling ayant un prix d’exercice de 1.51. La prime
de cette option est de 1.58 cent par livre sterling. Son échéance est la fin du mois d’aout.

1. Quelles sont, à la date du 12 juillet, les anticipations de la banque quant à l’évolution du

cours de la livre sterling par rapport au dollar?
2. Quel est le montant de la prime reçu par la banque?
3. Quel est le cours au comptant de la livre sterling à partir duquel le vendeur d’une option
d’achat GBP/USD pour l’échéance aout ayant un prix d’exercice de 1.51 commence à
enregistrer une perte?

Le 19 juillet, la banque achète une option d’achat GBP/USD de 1 million de livre sterling ayant un
prix d’exercice 1.5100. La prime de cette option est de 0.67 cent par livre sterling. Son échéance
est la fin du mois d’aout.

4. Quel est le profit (la perte) réalisé par la banque?

Exercice IV
Un importateur doit défrayer une facture de 200 000 £ dans 180 jours. Le taux de change spot
aujourd’hui est de 2.02 $/£, tandis que le taux Forward en vigueur aujourd’hui (échéance 180
jours) est de 2 $/£. Le taux d’intérêt sur les prêts et les dépôts bancaires aux Etats-unis est de 8%
(taux annuel). Le taux d’intérêt au Royaume Unis est de 10% (taux annuel). Si l’importateur paie la
facture aujourd’hui, il devra emprunter les fonds nécessaires. Quelle méthode de couverture est
recommandée?

Correction

Exercice I
1. L'exportateur court le risque qu'à l'échéance le dollar baisse à l’échéance. Dans ce cas, il recevra
dans trois mois, une somme inférieure à celle qu'il aurait reçu aujourd'hui, s'il avait vendu les
marchandises au comptant.

2. Option de vente

Sur le marché de gré à gré, il doit acheter une option de vente de devises de 1 500 000 $, à
échéance de 3 mois.

3. Prix d'exercice et prime

Le prix d'exercice correspond au cours au comptant du dollar soit 1,05 USD pour 1 € (soit 1/1,05 =
0,952 € pour 1 USD). La prime est égale à : (1 500 000 /1,05) × 1,88 % = 26 857,14 € Cette prime est
versée dès le début de la conclusion du contrat.

4. Décisions de l’exportateur.

• Le cours du dollar est de 1 USD pour 1 € Il est préférable d’obtenir 1 € pour 1 USD que 0,952 €.
L'exportateur n'exerce pas l'option. Il vend des dollars au cours du jour sur le marché au comptant
à 1 €. Soit 1 500 000 × 1 = 1 500 000 €. Il a versé une prime de 26 857,14 €. Le dollar lui revient à
(1500000-26857,14)/1500000 − = 0,982 €. Il a ainsi profité d'une évolution favorable du cours.

• Le cours du dollar est de 1,10 USD pour 1 € soit 0 ,909 € pour 1 USD. Il est préférable d’obtenir
0,952 € pour 1 USD que 0,909 €. L'exportateur exerce l'option. Il vend des dollars au prix d'exercice
de 1,05 USD pour 1 € soit 1 500 000 /1,05 = 1 428 571 € Il a versé une prime de 26 857,14 €. Le
dollar lui revient à (1428571-26857,14)/1500000 = 0,934 €.

Exercice II
Une banque vendant une option d’achat GBP/USD anticipe une stabilité du livre sterling par
rapport au dollar ou une baisse modérée au maximum égale à la valeur de la prime. S’il avait
anticipé une baisse importante de la livre sterling, elle aurait acheté une option de vente. Vendre
une option d’achat est une opération risquée induisant des pertes en cas de hausse du livre sterling
par rapport au dollar américain. (Vous pouvez expliquer cela à travers un graphique)

2. la prime encaissée par la banque :

0.0158*1 000 000= 15800 USD

3. le cours à partir duquel la banque commence à enregistrer une perte est :

1.51+0.0158=1.5258 USD ce cours correspond au point mort.

4. la banque achète l’option d’achat à un cours inférieur au prix auquel elle l’a vendue. Elle dégage
de ce fait un profit égal à :

(0.0158-.0067)*1 000 000 =9100 USD.

Exercice IV
(Avec possibilité de placement au niveau international)

Forward : acheter 200 000 £ à terme à 2.00 $ = 400 000 $

Marché monétaire : Placer L aujourd’hui

Donc : Emprunter $, Convertir spot, Investir Livre

Montant à investir : 200 000/1.05 =190 476.19 £

Dollars exigés aujourd’hui 190 476.19 * 2.02 = 384 761.90 $

Aujourd’hui emprunter 384 761.90

Quelle méthode préférée :

Le prêt doit être remboursé dans 180 jours

384 761.90*(1.04) = 400 152.38

Si couverture Forward est utilisée = 400 000 $

Si couverture monétaire Marché Monétaire est utilisé = 400 152.38

Donc choisir Forward car le paiement est faible.