Analyse financière
Cours : Analyse financière Animé par : El Atiki El Guennouni
INTRODUCTION GENERALE
Selon la théorie financière, la gestion de l’entreprise a pour objectif de
maximiser la valeur de l’entreprise. L’appréciation de cette valeur passe à
travers la mesure de sa capacité bénéficiaire (mesure des capitaux investis),
de ses perspectives de croissance, et enfin la mesure du risque financier qui
peut lui être associé.
Le chef d’une entreprise est la première personne intéressée par son affaire
se pose des questions fondamentales qui concernent : la performance, la
croissance de l’activité, la solvabilité et les risques courus par l’entreprise
surtout financier.
La gestion financière a pour objectif d’apporter des réponses à ces
préoccupations. Elle s’intéresse d’un coté à l’analyse des documents
comptables et financiers en vue de la présentation de l’équilibre financier 1
de l’entreprise et d’un autre coté aux décisions qui influencent les valeurs
de l’actif et du passif, les résultats et la valeur de l’entreprise.
L’analyse financière se confond le plus souvent avec le diagnostic
financier (partie intégrante du diagnostic global de l’entreprise) qui
s’intéresse à la mesure de la santé financière de l’entreprise.
L’usage de l’analyse financière change selon les utilisateurs :
Les gestionnaires : en tant qu’analystes internes, ils sont les mieux placés
pour avoir une analyse aussi rigoureuse que possible afin d’apporter des
1
Il signifie qu’à chaque instant, les liquidités de l’entreprise doivent lui permettre de faire face à ses
dettes exigibles
jugements sur les équilibres financiers, la rentabilité, la solvabilité et les
risques encourus par l’entreprise pour aider la direction à prendre les
décisions et prévoir la situation financière de l’entreprise.
Les actionnaires ou les investisseurs : ils s’intéressent aux bénéfices
potentiels et les plus values dégagées.
Les prêteurs : parmi les prêteurs les banques viennent en tête. Mais il y a
également les entreprises qui consentent des emprunts et des avances ou
qui vendent à crédit. Les objectifs des prêteurs sont multiples et changent
selon la nature du prêt (à court terme ou à long terme). En effet, les
prêteurs à court terme s’intéressent à la liquidité à court terme et à la
capacité de l’entreprise à faire face à ces échéances à court terme.
Cependant, les préteurs à long terme s’intéressent à la solvabilité de
l’entreprise à long terme et sa capacité à dégager des profits à long terme.
Les salariés : ils sont les premiers intéressés par la santé de l’entreprise,
car toute défaillance peut entrainer la perte de leur emploi. Dans les
entreprises les plus organisés les salariés sont des vrais partenaires, ils ont
le droit de participer aux bénéfices et peuvent devenir des actionnaires.
Les informations utilisées par l’ensemble de ces partenaires sont des
informations d’ordre comptable et chacun va les utiliser selon ces centres
d’intérêt et de la position qu’il occupe par rapport à l’entreprise. Ainsi,
deux méthodes d’analyse financière les plus utilisées seront exposées dans
ce cours : l’approche financière connue également par l’approche
patrimoniale adoptée par les banques et les établissements de crédits en
général, et l’approche fonctionnelle selon laquelle l’entreprise est
considérée comme assurant des fonctions d’exploitations et
d’investissement.
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Analyse financière
CHAPITRE INTRODUCTIF
L’examen de la démarche de l’analyse financière suppose de passer en
revue les documents comptables de l’entreprise (les états de synthèse) et
des normes régnant pour leur construction (les principes comptables).
C’est l’objet de ce chapitre introductif.
I- Définition de la comptabilité :
La comptabilité est une technique destinée :
- d’une part, à enregistrer les opérations d’ordre économique et financier
effectuées par l’entreprise (achat/vente de marchandises, acquisition et
cession des moyens de production, règlement des dettes, recouvrement des
créances, remboursement des emprunts etc.);
-d’autre part, à décrire la situation qui en résulte. C’est une fonction
d’information interne et externe).
II- Rôle de la comptabilité :
Le rôle de la comptabilité est très important au sein d’une entreprise c’est
un instrument d’information économique et financière notamment à ceux
avec lesquels l’entreprise entretient des relations constantes.
III- Obligation de la tenue de la comptabilité :
La tenue de la comptabilité est une obligation légale. Cette obligation
résulte à la fois des dispositions du droit comptable et de celles du droit
fiscal.
IV- la classification des opérations
Durant l’exercice comptable, l’entreprise effectue des milliers des
opérations d’achat, vente de marchandises, acquisition et cession des
machines…
On distingue deux catégories d’opérations :
Les opérations d’investissement les opérations relatives au cycle
- financement. D’exploitation
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1-1-2 les opérations d’investissement – financement :
Les terrains, l’outillage, sont autant de bien acquis ou crée par
l’entreprise pour être utilisés comme instrument de travail pendant une
longue durée. Leur acquisition par l’entreprise est appelée
investissement est financé généralement par des ressources stables.
1-1-2 les opérations relatives au cycle d’exploitation.
Les achats de marchandises ou de matières premières au comptant ou à
crédit, les ventes de marchandises ou de biens produits au comptant ou
à crédit,
V- Les Principes de la comptabilité marocaine
Après avoir fournis quelques éléments de définition de la comptabilité
générale, on va s’intéresser aux bases fondamentales qui sont retenues par
le code général de normalisation comptable (CGNC).
La prise en compte de tous ces principes est d’une grande importance afin
de mieux améliorer la situation financière ainsi que l’image de toute
organisation imposée au niveau fiscal. Ci-dessous, l’ensemble des
principes de base de la comptabilité générale :
1- Le principe de continuité d'exploitation (La continuité : Ni liquidation,
ni cession)
Les valeurs figurant dans les états de synthèse d'une entreprise sont
nécessairement différentes selon que celle-ci poursuit normalement ses
activités ou se trouve dans les conditions d'une cessation totale ou partielle
d'activité. En effet, dans le premier cas (continuité) les états de synthèse
continuent d'être établis sans changement au niveau de l'évaluation des
actifs et passifs. Mais dans le cas de cessation, la perspective de la
continuité doit être abandonnée au profit de la situation de liquidation ou
de cession.
2- Le principe de permanence des méthodes
Les méthodes (règles et procédures) utilisées pour l'établissement des états
de synthèse doivent être identiques d'un exercice à l'autre, de façon à
permettre une "cohérence" des informations comptables contenues dans les
états de synthèse des différents exercices. On ne peut déroger à ce principe
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que dans des cas exceptionnels et toujours dans l'optique d'une meilleure
information comptable. Si l'entreprise déroge à ce principe, elle doit
mentionner et justifier dans l'Etat des Informations Complémentaires
(ETIC):
3- Le principe du coût historique
Ce principe consacre la notion d'intangibilité de la valeur d'entrée d'un
élément en comptabilité exprimée en monnaie constante. Il n'est pas tenu
compte des variations de son pouvoir d'achat. Un terrain acheté en 1957 à
250.000DH figurera toujours pour ce montant brut dans le bilan de
l'entreprise.
En raison de l'instabilité monétaire et des tendances inflationnistes
mondiales, ce principe est très controversé.
4- Le principe de spécialisation des exercices ou indépendance des
exercices
Les besoins d'informations périodiques des partenaires de l'entreprise
(banque, Etat) et des associés imposent de découper la vie continue de
l'entreprise en périodes ou en exercices comptables. Les états de synthèse
de chaque exercice doivent intégrer les résultats de la gestion passée et
contenir les charges et les produits qui s'y rattachent et ceux-là seulement.
5- Le principe de prudence
Le principe de prudence impose de prendre en considération dans
l'exercice présent les charges ou les minorations de produits même si elles
ne sont à ce stade que des incertitudes.
L'application de ce principe de prudence consiste à avoir une attitude
permettant d'apprécier "raisonnablement les faits" afin d'éviter de
transférer sur les exercices suivants des charges et des minorations de
produits décelés dans l'exercice présent.
C'est ainsi que les produits ne sont pas comptabilisés tant qu'ils ne sont pas
certains et définitivement acquis à l'entreprise, alors que les charges sont,
en revanche, à prendre en compte dès lors qu'elles sont probables. Il en
résulte que les plus values constatées lors de l'inventaire et non encore
réalisées ne doivent pas être comptabilisées. A l'inverse, et par mesure de
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prudence, les charges, même éventuelles, doivent être prises en
considération dans le résultat de l'exercice.
6- Le principe de clarté : Intelligibilité de régularité
Ce principe énonce que les opérations et informations doivent être inscrites
dans les comptes adéquats, avec la bonne dénomination et sans
compensation entre-elle. "Les informations comptables doivent donner à
leurs utilisateurs une description adéquate, intelligible, loyale, précise et
complète des opérations événement et situations. Le principe de clarté
contient aussi la notion de régularité, puisqu'il stipule que "l'entreprise doit
organiser sa comptabilité, enregistrer ses opérations, préparer et présenter
ses états de synthèse conformément aux prescriptions du CGNC".
7- Le principe d'importance significative
La définition de l'importance significative est précisée par le CGNC: "une
information est significative dès lors qu'elle est susceptible d'influencer
l'opinion que les lecteurs des états de synthèse peuvent avoir sur le
patrimoine, la situation financière et les résultats".
VI- Les documents comptables
La comptabilité doit établir trois documents de synthèse : le bilan, le
compte des produits et charges (compte de résultats) et les annexes.
L’entreprise doit présenter une image fidèle du patrimoine et des résultats
de l’entreprise, elle doit obéir à des règles de présentation des documents et
respecter la nomenclature des comptes (comptes de situation, compte de
gestion, compte de résultat, compte de capitaux…
etc).
1. Bilan :
Le bilan rend compte sur la situation financière et patrimoniale de
l’entreprise à un moment donné.
Le patrimoine est l’ensemble des biens, créances et dettes d’une personne
juridique.
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2. Le compte des produits et charges :
L’entreprise procède à la comparaison de deux valeurs : les valeurs
produites sur le marché et les valeurs utilisées pour faire face à cette
production. La comparaison entre les produits et les charges permet de
dégager un résultat.
Le compte de résultat permet de faire une analyse par nature des produits
et des charges de l’entreprise, il mesure la variation du patrimoine et
permet de comprendre les raisons de cette variation.
3. Annexes :
Il s’agit de l’état d’information complémentaire (ETIC) apporté par le
bilan et les comptes de résultat.
On trouve les échéances des dettes, de créances, des détailles de l’actif
immobilisé.
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CHAPITRE I : ANALYSE DE LA SITUATION FINANCIERE ET
PATRIMONIALE DE L’ENTREPRISE : LE PASSAGE DU BILAN
COMPTABLE AU BILAN FINANCIER
Avant de commencer l’analyse financière du bilan il faut procéder à un
ensemble de retraitements économiques et financiers et de reclassements
des comptes afin de passer d’un bilan comptable à un bilan financier ou
fonctionnel.
I. Les retraitements financiers du bilan comptable
Les retraitements ont pour objectif de corriger les insuffisances des
documents comptables (afin de refléter la réalité économique) pour
permettre de rétablir certains postes dans leurs fonctions naturelles
en tenant en compte des spécificités de chaque entreprise.
1.1. Retraitement des immobilisations en non-valeur et des actifs
fictifs :
Au niveau économique et financier, ces éléments sont dépourvus de toute
liquidité immédiate ou future en raison de leur caractère fictif. Les
immobilisations en non-valeur sont constituées des éléments suivants :
a- Frais préliminaires
Ils concernent les frais de constitution, préalable au démarrage, les frais
d’augmentation du capital, les frais sur opérations de fusions, scissions et
transformations, Les frais de prospection, les frais de publicité et les autres
frais préliminaires.
Du point de vue financier, les frais préliminaires doivent être
exclus des actifs de l’entreprise puisqu’ils ne représentent ni une valeur
patrimoniale, ni un capital économique susceptible d’être productif.
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b- Charges à répartir sur plusieurs exercices
Elles concernent les frais d’acquisition des immobilisations, les frais
d’émission des emprunts et les autres charges à répartir.
Elles comprennent :
- Les charges différées (frais de pré-exploitation du matériel, d’une usine
ou d’un chantier).
- Les frais d’acquisition des immobilisations ne pouvant être incorporés au
coût d’entrée (droits de mutation, frais d’acte et honoraires).
- autres charges à répartir (grosses réparations prévues par l’entreprise) ,
frais de transfert d’un établissement)
La difficulté d’appréciation des charges à répartir consiste dans le
fait qu’elles ne sont pas toujours considérées comme des non-valeurs car
elles sont supposées avoir un impact bénéfique sur les exercices futurs.
Toutefois, du point de vue financier et économique elles demeurent des
immobilisations qui n’ont aucune valeur de liquidation et compte tenu de
leur importance, leur immobilisation demeure une solution comptable en
vue d’étaler leur impact sur plusieurs exercices comptables par voie
d’amortissements.
Dans le cadre d’une optique fonctionnelle d’analyse financière, les
charges à répartir sur plusieurs exercices peuvent être considérées en tant
que telles. Toutefois, au niveau de l’approche financière, elles n’ont pas de
valeur liquidative et sont déduites des capitaux propres.
c- Primes de remboursement des obligations
Elles concernent les primes octroyées lors des émissions des emprunts
obligataires. Elles représentent la différence entre la valeur nominale de
l’obligation et le prix d’émission (dans ce cas on parle des primes
d’émission d’obligation). Lorsque ces primes sont payées à la date
d’échéance des obligations, elles sont qualifiées de primes de
remboursement des obligations.
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Du point de vue comptable, on parle de prime de rembourssement des
obligations quelle que soit la date d’octroi de ces primes. Le plus courant
est leut octroi à la date de souscription.
Ce type de frais ne concerne que les entreprises satisfont les conditions
des autorités monétaires en vue de l’émission des emprunts obligataires.
Les primes de remboursement des obligations sont comptabilisées
dans le compte 2130.
Ainsi pour une obligation émise à 100 Dhs, mais souscrite à 98 Dhs,
l’entreprise supporte une charge de 02 Dhs par obligation.
- 02 Dhs concernent la prime de remboursement des obligations,
- 100 Dhs l’emprunt obligataire,
- Le solde soit 98 Dhs est constaté en banque comme produit de la
souscription.
Les primes de remboursement viennent alourdir le coût de l’emprunt,
mais elles sont constatées au cours d’un seul exercice comme actif en non
valeur en vue de les répartir sur plusieurs exercices par voie
d’amortissements sur la durée du prêt, au prorata des intérêts courus ou par
fractions égales en fonction de la durée de remboursement.
Lors du montage du bilan financier cette composante de l’actif doit
être neutralisée puisqu’elle est dépourvue de toute valeur liquidative.
Le retraitement financier de ces comptes consiste à neutraliser leur
impact par le biais d’une soustraction des éléments de l’actif immobilisé ou
des capitaux propres. La deuxième solution est la plus recommandée.
d- Autres actifs fictifs ( écarts de conversion-actif)
Le cas le plus important est celui des écarts de conversion-actif. Ces
écarts traduisent des pertes de change latentes mais sui ne peuvent se
considérer qu’à l’échéance des dettes ou des créances. Ils traduisent des
diminutions de créances ou des augmentations de dettes en devises.
Le traitement comptable des écarts de conversion en fin d’année donne
lieu à la constatation de la perte de charge latente dans les comptes ( 2710
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et 2720) pour les créances immobilisées et les dettes de financement et les
comptes ( 3701 et 3702) pour les créances et les dettes circulantes. La
contrepartie est inscrite au débit des comptes de créances et de dettes
concernées.
A l’ouverture de l’exercice cette écriture est contre-passée. Il en est de
même pour les écarts de conversion-passif.
Au même moment où l’entreprise constate ces variations des créances
et des dettes, elle peut constituer des provisions pour pertes de change soit
durable ou non.
Le retraitement financier ( approche financière) des écarts de
conversion-actif conduit à les déduire des actifs correspondants en tant
qu’actifs en non-valeurs. En contre partie, le même montant est déduit des
capitaux propres puisque, à l’instar des autres immobilisations en non-
valeurs, les écarts de conversion-actif traduisent des pertes de change
potentielles latentes qui diminuent la situation nette de l’entreprise.
Il est possible également d’envisager d’annuler l’effet des écarts de
conversion par déduction du montant des dits écarts des comptes de
créances et de dettes les concernant ( approche fonctionnelle).
1.2. Intégration des immobilisations acquises en crédit-bail
En comptabilité, les redevances de crédit-bail sont comptabilisées
dans le compte divisionnaire 61321 quand il s’agit de mobilier et de
matériel. Pour le crédit-bail immobilier ou le lease-back, il n’est pas prévu
de compte spécifique en comptabilité, toutefois, on peut utiliser le compte
divisionnaire 61322 redevances de crédit-bail immobilier.
Les immobilisations acquises en crédit-bail doivent être rajoutées à
l’actif immobilisé. Comme, en fin de contrat, ces immobilisations
reviendront dans la plupart des cas à l’entreprise.
Au niveau du bilan, le crédit-bail s’effectue de la façon suivante :
• Au niveau de l’actif immobilisé, ces immobilisations doivent
être intégrées à leur valeur brute d’origine dans le patrimoine
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économique de l’entreprise afin de mieux tenir compte de la
réalité économique.
• En contre partie, une ressource de même montant doit être
intégrée et répartie entre :
- le cumul des amortissements théoriques.
- et les dettes de financement pour la partie restante à
rembourser.
Au niveau du compte de produits et de charges : La redevance de
Crédit-bail est scindé en :
• Dotations d’exploitation aux amortissements pour la partie de
l’amortissement théorique.
• Le reliquat est classé dans le compte des charges d’intérêts.
Cette vision est réservée à l’approche fonctionnelle.
Dans une approche patrimoniale, les immobilisations sont
intégrées à l’actif à leur valeur comptable nette et la contrepartie
est intégrée au passif en dettes de financement. Au niveau du
compte de produits et des charges aucun changement n’est
envisagé par rapport à la démarche précédente.
Concrètement :
Il est convenu que si les montants restant sont inférieurs à 20% des
valeurs brutes des immobilisations, aucun retraitement n’est opéré, mais
on notera cette particularité au niveau des conclusions de l’analyse.
Si le montant est supérieur à 20% des immobilisations brutes on opérera
un retraitement des postes du bilan.
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Cas d’application : 1.3. Retraitements des écarts de conversion-passif

Soit un matériel acquis en crédit-bail le 01/07/N-3. Ces écarts traduisent le fait que l’entreprise est en situation de gains de
Le contrat de crédit-bail précise que : change potentiels. Pour l’analyste financier, ces gains ne sont retraités que
- la valeur brute du bien : 50 000 DHS s’ils sont significatifs. Si l’éventualité de gains est forte et les montants
- la durée du contrat : 5 ans ( qui correspond à sa durée de vie sont importants, l’analyste doit prendre en considération l’impôt latent sur
économique). le revenu (gains de change futurs). La part de l’impôt latent doit être
- le montant du loyer annuel : 16 000 DHS. inscrite dans le compte de l’état créditeur ( impôt sur le résultat) s’il s’agit
Au 31/12/N quelles sont les conséquences en matiére de retraitement ? des écarts de conversion – passif ( éléments circulants). Toutefois, s’il
A l’orgine ( au 01/07/N-3), économiquement on se trouve avec : s’agit d’éléments durables, l’impôt latent est considéré comme une dette
- 50 000 DHS en emplois ( immoblisations corporelles : matériel) fiscale à plus d’un an.
- 50 000 DHS en ressources ( dettes de financement) Ces écarts sont : soit rattachés aux capitaux propres ( hors impôts latents)
- l’annuité d’amortissement théorique de ce bien au taux linéaire de 20% dans l’approche financière, soit rattachés à leurs éléments actif et passif dans
est de 10 000 DHS. l’approche fonctionnelle.
- Le cumul des amortissements au 31/12/N : 50 000*20%*3,5=35 000 Normalement la comptabilisation de ces produits est contradictoire avec le
DHS. principe de prudence puisque ce sont des produits probables. Cependant,
ils sont obligatoirement comptabilisés pour des raisons fiscales puisque ces
N-3 N-2 N-1 N gains sont imposables et donc incorporés extracomptabelemnt dans le
Valeur brute 50.000 50.000 50.000 50.000 résultat fiscal
Anuité théorique d’amortissement 5000 10.000 10.000 10.000 1.4. La prise en considération des impôts latents sur certains postes
Amortissements cumulés 5000 15.000 25.000 35.000 du passif
Valeur comptable nette 45.000 35.000 25.000 15.000 Lorsqu’un impôt latent est à payer dans une échéance à moins d’un
Dettes de financement 45.000 35.000 25.000 15.000 an, le retraitement doit être fait par son intégration dans un compte de
l’état créditeur des dettes à court terme. Dans le cas contraire, il faut
l’intégrer dans un compte de dettes à moyen et long terme.
Au niveau de l’actif, à la date du 31/12/N, nous aurons un bien en actif
Selon l’approche financière, l’impôt latent peut être considéré
immobilisé pour une valeur brute de 50.000 DHS, en amortissement
comme une dette à court terme ( ressource à mois d’un an) ou une
35.000 DHS et en dettes de financement 15.000 DHS, selon l’approche
dette à long et à moyen terme ( ressources stables). Il en est de même
patrimoniale.
pour l’approche fonctionnelle, l’impôt latent peut être considéré soit
Au niveau du compte de produits et charges, la redevance de crédit-bail de
comme une dette à court terme ( passif circulant hors exploitation) ou
16.000 DHS sera scindée en 10.000 DHS de dotations d’exploitation
une dette à long et à moyen terme ( ressource de financement
d’amortissement et 6.000 DHS de charges financières.
permanent).

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Analyse financière
Parmi les comptes concernés par ce type de retraitement, on retrouve les
subventions d’investissement, les provisions réglementées et les provisions
pour risques et charges, autrement dit, tous les comptes qui donnent lieu à
des reprises ou des réintégrations au niveau du compte de produits et de
charges.
Cas d’application :
Soit une subvention d’investissement de 600.000 Dhs versés à la
société X par l’état pour l’acquisition des immobilisations amortissables
sur 10 ans.
Fiscalement, les subventions doivent donner lieu à des réintégrations
dans le compte de produits et charges soit proportionnellement à la durée
d’amortissement, soit sur une durée de 05 ans avec une fraction linéaire.
Du point de vue comptable, elle se traduit par le débit du compte 1319
subventions d’investissement à inscrire au compte de produits et charges
par le crédit du compte 7577 reprises sur subventions d’investissement.
Le montant inscrit dans les produits du CPC vient gonfler le résultat.
Dans le cas d’espèces, le résultat avant impôts est majoré de 60.000 DHS
chaque année. La part de l’impôt latent dans ce cas de figure est de 35%
pour les sociétés soumises à l’impôt sur les sociétés et entre 13 et 44%
pour les personnes physiques ou les sociétés soumises à l’IGR.
Aussi, nous déduisons que l’impôt latent (avec cas de l’IS) est de
35%, soit 21.000 DHS chaque année. En général les ressources propres
sont de 390.000 DHS et 210.000 DHS de dettes fiscales, dont 21.000 DHS
( pour la partie à moins d’un an) est à imputer sur les comptes de l’état
créditeur, le reste est à reclasser dans les comptes de dettes de financement.
L’importance des sommes justifie les retraitements. Ainsi, les 210.000
DHS sont considérées comme des impôts latents et sont reclassés dans un
compte de dettes.
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1.5. Les éléments de la trésorerie-passif
a. Les comptes courants associés créditeurs
Il y a lieu de constater deux types de comptes courants associés
créditeurs. Les comptes bloqués et les comptes non bloqués.
Les comptes d’associés créditeurs bloqués (1485) sont considérés
comme des capitaux propres.
Les comptes courants associés créditeurs non bloqués (4463) sont
considérés comme des éléments de la trésorerie-passif.
les opérations de changements de comptes s’appellent les
reclassements.
Concernant les comptes courants associés débiteurs, ils sont assimilés
à des non valeurs et peuvent être déduits des capitaux propres.
Dans le cas marocain, la réglementation fiscale ne tolére pas de
comptes d’associés débiteurs. Ces comptes doivent être soldés en fin
d’année.
b- La prise en compte des effets escomptés non échus.
Les effets escomptés non échus apparaissent en comptabilité dans le débit
du compte 3425 clients effets à recevoir. La contrepartie du concours
bancaire reçu de la part de la banque figurant au débit du compte 5141 au
moment de l’escompte apparaît dans le crédit du compte 5520 crédit
d’escompte. Dans le cadre du plan comptable marocain aucun retraitement
n’est envisagé puisque le concours bancaire est déjà dans le passif de la
trésorerie et l’effet est rattaché aux créances clients.
c- la cession de créances, les obligations cautionnées et les
engagements hors bilan (crédit-bail, caution et avals).
Pour ce qui est des cessions de créances dans le cadre de l’affacturage
«factoring ». La créance doit être rattachée aux comptes clients et
comptes rattachés et la contrepartie dans la trésorerie passif comme
concours bancaire.
Analyse financière
Pour ce qui est des obligations cautionnées, qui autorisent un délai
pour le paiement des droits de douanes, et les engagements hors bilan, tels
les cautions et les avals des banques surtout, il en va de même.
L’engagement par signature de la banque doit être considéré comme un
concours de trésorerie et la créance vient s’ajouter aux éléments de l’actif
circulant si elle n’y est pas.
Lorsque les cautions sont versées par l’entreprise et figurent à
l’actif du bilan dans le compte (24864) cautionnement, aucun retraitement
n’est opéré.
1.6. La correction des méthodes d’évaluations comptables
La prise en considération des principes comptables fondamentaux et
les méthodes d’évaluation comptables des éléments du bilan contribue à la
création des distorsions entre la réalité économique et la réalité comptable.
Le principe du coût historique, consiste à enregistrer les éléments
d’actifs à leur valeur d’entrée fondée sur le coût d’acquisition ou de
production.
Trois éléments sont à prendre en considération :
- l’influence des amortissements sur la valeur réelle des
immobilisations.
- l’influence des provisions sur la valeur réelle des actifs.
- la réévaluation des actifs.
a- la pratique des amortissements et l’appréciation de la valeur réelle
des immobilisations
Dans la pratique comptable les méthodes d’amortissement en
vigueur sont : L’amortissement linéaire, l’amortissement dégréssif et
l’amortissement exceptionnel.
La pratique de l’une ou de l’autre des méthodes peut conduire dans
la plupart des cas à la naissance de distorsions entre la valeur comptable et
la valeur économique du bien. Ces distorsions peuvent être corrigées par
une actualisation des valeurs des actifs.
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Si l’opération donne lieu à des redressements, ces derniers
touchent en même temps les comptes d’amortissement concernés ainsi que
les comptes de capitaux propres( soit par l’intermédiaire du résultat via les
dotations aux amortissements soit par déduction ou augmentation directe
des capitaux propres).
b- la pratique des provisions et l’actualisation des actifs
En vertu du principe de prudence, les charges sont prises en considération
dés qu’elles sont probables. Ceci donne lieu à la constitution des provision
pour dépréciation des actifs. Par mesure de prudence ou de recherche
d’avantages fiscaux même temporaires, les entreprises ont tendance à
surestimer leurs charges probables.
En cas de surestimation, ces provisions peuvent être ramenées à leur valeur
réelle.
c- le réajustement de la valeur d’entrée des immobilisations
du point de vue comptable, la réévaluation des bilans était réglementée, au
Maroc, par un texte législatif. Deux types de réévaluations étaient
envisagées pour les immobilisations : la réévaluation libre et la
réévaluation légale. Avant 1999, les coefficients de réévaluation étaient
communiqués annuellement par l’administration fiscale. Actuellement, la
réévaluation légale est abrogée, il ne reste que la réévaluation libre.
En compatibilité, la réévaluation donne lieu à <une constatation
d’un écart de réévaluation qui est la contre partie de l’élément de l’actif
réévalué.
Dans l’optique financière deux logiques sont en application :
La première est celle qui envisage de corriger les éléments de
l’actif, surtout les immobilisations, en prenant en considération leur valeur
économique et non leur valeur d’entrée.
Dans la seconde étape, si le retraitement économique donne lieu à
une plus-value économique (soit à court soit à long terme) la contrepartie
doit être constatée aux capitaux propres mais corrigées des impôts latents à
constater dans les dettes fiscales (soit à court terme ou à long terme).
Analyse financière

L’impôt latent est pris en considération puisqu’en cas de concrétisation de Cas d’application :
cette plus-value l’impôt sera constaté. Cette deuxième optique est valable Le bilan avant répartition de la société TORAM Sarl se présente comme
dans le cas où il serait envisagé une session du bien à court ou à long suit :
terme. Actif Passif
Dans le cas contraire (moins-value), les actifs son rectifiés à Actif immobilisé 330000 Capital social 400 000
l’abaisse, la contrepartie est diminuée des capitaux propres. Réserves légales 20 000
1.7. La répartition des résultats Actif circulant hors 360000 Report à nouveau (SD) -40 000
La répartition des résultats est une mesure envisagée dans le cadre trésorerie Résultat net (SC) 84 000
du bilan liquidité ou dans de l’approche patrimoniale (financière) et Dettes de financement
200 000
Trésorerie actif Dettes du passif circulant
surtout dans les entreprises ayant la forme de sociétés. 88000 114 000
Dans le cadre de ces sociétés, la répartition du résultat obéit à TOTAL ACTIF 778000 TOTAL PASSIF 778000
certaines règles juridiques, comme c’est le cas de l’affectation des 5% du
bénéfice dans la réserve légale dans la limite des 10% du capital (pour les Dans l’hypothèse d’une répartition du résultat on doit respecter les
sociétés des capitaux : SA, SARL, etc) et 20% du capital pour les sociétés règles juridiques énoncées plus haut.
de personnes (SNC, SCS, etc), L’entreprise peut prévoir également des Ainsi, comme les réserves légales ne constituent que 5% du capital
réserves statuaires ou même des intérêts statuaires. social, on a toujours la possibilité de constituer des réserves légales sans
Lors de l’affectation du résultat en vue de présenter un bilan dépasser les 10% du capital.
retraité, on doit respecter ces règles. On doit intégrer les reports à nouveau dans le résultat net soit :
Le résultat à affecter est le résultat net corrigé du solde des reports 84.000-40.000 = 44.000 Dhs de résultat à répartir.
à nouveau des résultats en instance d’affectation. La répartition sera ainsi :
La répartition des bénéfices consiste à répartir e résultat entre les On suppose que les 5% du bénéfice ira aux réserves légales, soit
réserves légales et statuaires, les dividendes et les impôts retenus à la 2.200 Dhs, le reste ira aux dividendes bruts soit 41.800 Dhs.
source sur le produit des actions. La retenue à la source de la TPA ( taxe sur le produit des actions)
La partie des résultats non distribuée vent augmenter st de 10% des dividendes, soit 4.180 Dhs en impôts à payer et 37.620 Dhs
l’autofinancement de l’entreprise. aux associés – dividendes à payer.
Au niveau du bilan, l’affectation du résultat est consignée dans le Le bilan après répartition sera ainsi :
tableau C2 de l’Etic : Tableau d’affectation des résultats intervenus
Au cours de l’exercice. Ce tableau n’est utilisable que par les sociétés.

10
Analyse financière

Actif Passif Pour opérer de tels reclassements, des postes voire des comptes entiers
Actif immobilisé 330000 Capital social 400000 doivent faire l’objet de glissement du bas vers le bas du bilan.
Actif circulant hors 360000 Réserves légales 22200
trésorerie Dettes de financement 200000 Chacune de ces approches est sujette à des critiques et compte des points
Trésorerie actif 88000 Dettes du passif circulant 155800 faibles et des points forts, toutefois elles demeurent les approches les plus
TOTAL ACTIF 778000 TOTAL PASSIF 778000 connues et les plus en vigueur.

NB : Les retraitements étudiés précédemment n’ont pas pris en

considération les différences entre l’approche fonctionnelle et l’approche Cas de synthèse :
financière ou patrimoniale Vous disposez des bilans de trois années 1997, 1998 et 1999 de la société
X, on vous demande d’effectuer les retraitements nécessaires pour
II- L’approche fonctionnelle et l’approche financière l’analyse financière. Les valeurs sont exprimées en Millier de Dhs.

Il s’agir de deux approches qui étudient le bilan selon deux visions ACTIF 1997 1998 1999
différentes : Actif immobilisé 400 650 720
- Dans l’approche fonctionnelle : Amortissements -100 -150 -120
Stocks 600 800 900
L’analyste part d’un bilan en valeurs brutes (avant affectation du résultat). Créances de l’actif circulant 200 400 500
Le résultat net ainsi que les amortissements et les provisions sont Trésorerie-actif 200 80 120
considérés comme du financement durable. Total actif 1300 1780 2120
L’élément le plus important de cette approche est celui de la prise en
considération des différents cycles de l’entreprise (cycle de financement,
cycle d’investissement, cycle d’exploitation). PASSIF 1997 1998 1999
Fonds propres 200 140 430
- Dans l’approche financière ou patrimoniale : -Capital social 100 100 400
- subventions d’investissement 50 40 30
On part d’un bilan en valeurs nettes et après affectation des résultats. Au -Provisions réglementées 50 - -
niveau des reclassements des comptes, on constate une nette séparation Dettes de financement 400 760 770
entre les emplois et les ressources à plus d’un an et les emplois et les -provisions durables - 200 -
ressources à moins d’un an. Le reclassement des comptes est fait en Dettes du passif circulant 700 680 920
fonction des critères de liquidité et d’exigibilité croissante. Total passif 1300 1780 2120

11
Analyse financière

Informations complémentaires : d’amortissement et la somme des échéances mensuelles est considérée

- des immobilisations ont fait l’objet de financement par la voie d’un crédit comme des charges d’intérêts
bail en 1997 et 1999. iL s’agit de matériel roulant dont la durée de vie est L’amortissement normal pour une durée de 3 ans est de :
de 5 ans . le contrat de crédit bail est conclu pour une durée de 3 ans 1997, - 140000*33%= 46667 Dhs pour la voiture de direction
société a acquit une voiture de direction pour une valeur d’origine de - 800000*33%= 266667 Dhs pour le camion remorque
140000 Dhs, la redevance mensuelle est de 5250 Dhs. En 1999, Ces montants sont à inscrire dans les comptes de dotation aux
l’entreprise a acheté un camion remorque pour une valeur d’origine de amortissement dans le compte de produits et charges durant les 3 années
800000 Dhs. La redevanc mensuelle est de 30000 Dhs. 1997, 1998 et 1999 pour la voiture de direction acquise en 1997 et durant
- une partie des dettes de financements de 300 000 Dhs provient des les années 1999, 2000 et 2001 pour le camion remorque.
comptes courants associés créditeurs bloqués. Elle est mise à la disposition Dans notre cas, nous avons des redevances mensuelles de :
de la société depuis 1995. - 5250 Dhs pour la voiture de direction, soit une annuité de 63000 Dhs
- l’augmentation du capital intervenue en 1999 a lieu par incorporation des - 30000 Dhs pour le camion remorque, soit une annuité de 360000 Dhs
comptes courants associés créditeurs bloqués. Les charges d’intérêt annuelles sont alors à l’ordre de
Le bien subventionné est acheté le mois de décembre 1996, et le 31/12/96 -( 63000 – 46667)= 16333 Dhs pour la voiture de direction
il n’était pas encor mis en exploitation. Sa mise en servise a eu lieu le -( 36000 – 266667 ) = 93333 Dhs pour le camion remorque.
01/01/1997. Le bien est amortissable sur 5 ans. Ces montants sont à inscrire dans le compte des charges d’intérêts dans le
On vous demande d’effectuer le traitement ncessaire et de présenter un compte des produits et charges durant les 3 années 97, 98 et 99 pour la
bilan financier sans tenir compte des différences des approches financiéres. voiture de direction acquise en 1997 et durant les années , 2000 et 2001
pour le camion remorque.
Solution : La partie relative aux amortissements est déduite chaque année de la
Les premiers retraitements à effectuer sont ceux relatifs aux : valeur du bien en même temps que les dettes de financement.
- crédit bail ACTIF 1997 1998 1999
-subventions Actif immobilisé 540 760 1660
- comptes de provisions Amortissement -147 -244 -527
- comptes d’associés créditeurs bloqués.
PASSIF 1997 1998 1999
Retraitement du crédit bail Dettes de financement 493 807 1303
Malgré l’existence d’une durée de vie économique de 5 ans, dans notre cas
nous avons la durée du contrat de crédit bail de 3 ans. C’est cette dernière Pour la première année à savoir 1997, les dettes de financement vont
qui est retenue. augmenter à l’ouverture de l’exercice de la valeur d’entrée du bien, c’est à
Nous rappelons que les amortissements sont pris en considération selon le dire 140000 Dhs. A la fin de l’année, on se trouve avec (400000+140000)-
taux retenu par le retraitement. La différence entre l’annuité 46667 soit 493333 Dhs arrondi à 493000 Dhs.

12
Analyse financière

- En 1998, les dettes de financement seront de (760000+46667)=806667 PASSIF 1997 1998 1999
Dhs arrondi à là 807000 Dhs. Subvention d’investissement 32,5 26 19,5
- En 1999 on aura (770000+800000)-266666, soit 1303334 Dhs arrondi à Dettes fiscales + d’an 14 10,5 7
1303000 Dhs. Dettes fiscales- d’un an 3,5 3,5 3,5
Concernant la voiture de direction, les 46667 Dhs sont considérés comme
un remboursement d capital restant dû. Par capital restant dû, on entend le Retraitement des provisions :
montant principal de prêt moins la part du capital remboursé. S’agissant des provisions la même démarche est adoptée en matière de
Avec un emprunt de départ de 140000 Dhs, le remboursement linéaire sans calcul des impôts latents.
tenir compte des formules financières sera le même que l’annuité Puisque l’horizon de la reprise de ces provisions ne dépasse pas une
d’amortissement théorique du bien acquis par voie du crédit-bail. année, les impôts latents doivent être inscrits dans un compte de dettes
01/01/97 31/12/97 1998 1999 fiscales à court terme c'est-à-dire un compte de l’état créditeur.
Capital restant du (CRD) 140000 93.333 46666 0
PASSIF 1997 1998 1999
En 1999 on se retrouve avec un CRD nul ou un empreint entièrement Provisions réglementées 32,5
remboursé. Provisions durables 130
Avec un emprunt de départ de 800000 Dhs, le remboursement linéaire
Dettes fiscales à moins d’un an 17,5 70
sans tenir compte des formules financières sera le même que la valeur
Retraitement des comptes d’associés créditeurs bloqués
comptable nette du bien :
01/01/99 31/12/99 2000 2001
Le montant du compte courant associés créditeurs est un niveau du passif
Capital restant du (CRD) 800000 533.333 266.666 0 1995. Dans ce cas, il peut être assimilé à un compte courant bloqué et doit
remonter vers les capitaux propres. La raison est que l’augmentation du
En 2001, on se trouve avec un CRD nul ou un emprunt entièrement capital social faite en 1999 a eu lieu par incorporation des dits comptes
remboursé. courants.
Retraitement des subventions : PASSIF 1997 1998 1999
Au cours de ces années, la part annuelle des subventions d’investissement
Capital social (fonds propres) 400 400 400
a inscrit dans le compte de produits et des charges est de 10000 Dh.
L’impot latent est de 35% du montant de subvention.
Le bilan qu’on obtient après ces retraitements est le suivant :

13
Analyse financière

ACTIF 1997 1998 1999 2. LES RECLASSEMENTS FINANCIERS ET

Actif immobilisé 540 790 1660 FONCTIONNELS
Amortissements -147 -244 -527 La deuxième étape dans la préparation des bilans
Stocks 600 800 900 financiers et fonctionnels est le reclassement des postes de l’actif
Créances de l’actif circulant 200 400 500 et du passif. Il s’agit d’un ensemble de redressements
Trésorerie-actif 200 80 120 complémentaires visant à regrouper les éléments de l’actif et du
Total actif 1393 1826 2653 passif selon des critères adéquats, qui permettront d’appliquer
efficacement les méthodes d’analyse adaptées à l’approche de
PASSIF 1997 1998 1999 l’analyste. Les reclassements fonctionnels permettent d’aboutir à
fonds propres 465 426 419,5 un reclassement des postes de l’actif et du passif en tenant compte
- capital social 400 400 400 des différentes fonctions économiques de l’entreprise à savoir : le
- subventions d’investissement 32,5 26 19,5 financement, l’investissement, et l’exploitation, hors exploitation
- provisions réglementées 32,5 - - et la trésorerie (comptes courants d’associés créditeurs)
Les postes du bilan seront regroupés pour répondre à ce classement
- dettes de financement 193 507 1303(*)
- provisions durables - 130 sans tenir compte ni du degré de liquidité ni du degré d’exigibilité.
- dettes fiscales+d’un an 14 10,5 7 Les reclassements financiers permettent de reclasser les postes de
l’actif en fonction du critère de liquidité croissante et les postes du
- dettes de passif circulant 7211 753,52 923,53
passif en fonction du critère d’exigibilité croissante.
Total passif 1393 1826 2653
Ceci permet de regrouper les actifs à plus d’un an et les passifs
durables en haut su bilan, puis les actifs et les passifs de moins
(*) Les comptes d’associés ont été intégrés en 1999 en raison de
d’un an et enfin les éléments de la trésorerie.
l’augmentation du capital. Donc, 1303 Kdhs ne comprennent pas de
Selon l’optique choisie, l’opération de reclassement permet
comptes d’associés bloqués. La présentation de ce bien reste incomplète en
d’effectuer des glissements de valeurs d’un poste à un autre au
raison de la non prise en considération de reclassements nécessaires en vue
niveau de l’actif ou du passif ou de l’actif vers le passif comme
d’adapter ce bilan à l’approche souhaitée. De cette façon-là, les bilans
c’est le cas des amortissements et des provisions dans l’approche
financier et fonctionnel sont le résultat de deux types de retraitements : les
fonctionnelle.
retraitements financiers et économiques pour l’obtention du bilan
Le point commun entre ces deux approches est qu’elles
financier et les retraitements fonctionnels et économiques pour l’obtention
s’accordent sur les retraitements économiques : élimination des
du bilan fonctionnel.
1 actifs fictifs, intégration du crédit bail, prise en compte des impôts
721 = 700+17,5+3,5
2 latents, etc. Les principales différences entre les reclassements
753, 5 = 680 + 70 + 3,5
3 financiers et les reclassements fonctionnels sont :
923 = 920 + 3,5

14
Analyse financière

CHAPITRE II : APPROCHES FINANCIERES ET EQUILIBRE FDR = Financement permanent – Actif immobilisé

FINANCIER DE L’ENTREPRISE Par le bas de bilan :
L’étude de la structure financière de l’entreprise permet de : FDR = Actif circulant – Passif Circulant
- de déterminer la composition de l’actif et du passif.
- examiner comment les ressources de financement sont réparties entre les 1er cas : FDR > 0
capitaux propres et concours extérieurs Emplois AI FP
- de rapprocher les grandes masses (classes) des emplois avec celles des Ressources
ressources pour apprécier l’équilibre financier qui en découle stables
FDR (ressources stables
A cet effet, le diagnostic de cette structure passe par : nettes)
- une appréciation des ressources et emplois stables AC
- une analyse des équilibres entre Fonds de roulement (FDR) et Besoin en
fonds de roulement (BFR) PC
- et en fin une analyse du niveau observé de la trésorerie
Concernant les approches de l’analyse de la structure financière on Total actif Total passif
retrouve les approches les plus connues à savoir : l’approche fonctionnelle Dans ce cas l’entreprise dispose des ressources nettes de financement de
et l’approche financière ou patrimoniale son activité à court terme et qui ont un caractère durable. Donc une partie
I- L’analyse fonctionnelle des ressources de financement permanentes permet de financer les besoins
Cette approche est centrée sur l’activité et non pas sur la solvabilité de d’exploitation
l’entreprise. L’objectif de cette approche est ce lui de la détermination de
la rentabilité de l’outil économique dans une optique de continuité 2ème cas : FDR <0
d’exploitation. Emplois
L’analyse fonctionnelle des bilans en valeur brutes, avant affectation du stables
résultat. On considère que le résultat, les amortissements et les provisions AI FP Ressources
représentent un financement stable pour l’entreprise.
Calcul des grandeurs de l’équilibre fonctionnel stables
a- Calcul du fonds de roulement (FDR)
Globalement, il signifie l’excédent des ressources stables (financement FDR
permanent) sur les emplois stables. Autrement dit, le FDR est constitué par (insuffisances
la part des ressources stables non absorbée par les emplois stables lorsque nettes) PC
ce dernier est positif.
AC
Par le haut de bilan :
Total actif Total passif

15
Analyse financière

C’est un cas rare mais valable pour certaines activités dont la mobilisation c- Calcul de la trésorerie nette
des capitaux n’est pas une condition nécessaire pour l’investissement et le Le calcul de la trésorerie nette peu se faire de deux façons :
financement des besoins d’exploitation nés avec l’investissement. C’est le - TN = Trésorerie Actif – Trésorerie Passif
cas des grandes surfaces qui disposent d’un potentiel de négociation très - TN = FDR – BFR
fort vis-à-vis de leurs fournisseurs et de leurs clients. La trésorerie nette de l’entreprise est un concept centralisateur dans le
langage financier. Elle centralise tous les flux financiers de l’entreprise. A
b- Calcul du Besoin en fonds de roulement (BFR) court terme la trésorerie nette permet de mieux apprécier l’équilibre
BFR = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant hors trésorerie financier de l’entreprise. En effet, lorsque la trésorerie est structurellement
Selon l’approche fonctionnelle on peut distinguer entre un BFR déficitaire, elle reflète une fragilité financière de l’entreprise. Toutefois
d’exploitation et BFR hors exploitation. lorsque l’entreprise présente une trésorerie tantôt excédentaire tantôt
BFR = BFR d’exploitation + BFR hors exploitation déficitaire, il s’agit plutôt d’une situation normale mais qui mérite une
Avec : analyse et une flexion.
BFR d’exploitation = Actif circulant (hors trésorerie) d’exploitation – L’équilibre de la trésorerie peut être réalisé de plusieurs façons. Les
Passif circulant (hors trésorerie) d’exploitation variables qui agissent sur le fonds de roulement et le besoin en fonds de
Actif circulant hors trésorerie Passif circulant hors trésorerie roulement sont les mêmes qui agissent sur la trésorerie en raison de
d’exploitation d’exploitation l’indépendance de ces grandeurs.
- Stock - fournisseurs et comptes rattachés c-1 BFR positif (besoin de financement) : BFR > 0
- Fournisseurs -Clients créditeurs, avances et Scénario 1 : FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN > 0 :
- clients et comptes rattachés acomptes
- personnel débiteur - personnel débiteur
- Etat débiteur (Etat TVA récupérable) - organismes sociaux créditeurs
- autres débiteurs d’exploitation - autres créanciers d’exploitation
- comptes de régularisation actif - comptes de régularisation passif
d’exploitation (d’exploitation)
BFR hors exploitation = Actif circulant (hors trésorerie) hors exploitation
– Passif circulant (hors trésorerie) hors exploitation FRF = 200 ; BFG = 150 ; TN = 50
Actif circulant (hors trésorerie) hors Passif circulant (hors trésorerie) hors
exploitation exploitation
- comptes de l’Etat créditeur autres que - Comptes de l’état débiteur autres que
ceux de la TVA, impôt sur le résultat, la TVA récupérables et acomptes sur
patente et IGR impôt sur le résultat
- autres créanciers hors exploitation - autres débiteurs hors exploitation

16
Analyse financière
Scénario 2: FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN < 0 :
FRF = 200 ; BFG = 250 ; TN = -50
Scénario 3 : FRF < 0 ; BFG > 0 ; TN < 0 :
FRF = -200 ; BFG = 40 ; TN = -240
c-2 BFR négatif (besoin de financement) : BFR < 0
Scénario 1 : FRF > 0 ; BFG < 0 ; TN > 0 :
FRF = 200; BFG = -50; TN = 250
Scénario 2 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN > 0 :
17
FRF = -100; BFG = -420; TN = 320
Scénario 3 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN < 0 :
FRF = -100 ; BFG = -80 ; TN = -20
II- Analyse financière ou patrimoniale
L’approche financière est une approche en termes de liquidité des emplois
et d’exigibilité des ressources.
L’équilibre financier recherché est celui qui garantit la solvabilité de
l’entreprise à court et long termes.
Cette approche est adoptée par le banquier ou les créanciers de l’entreprise.
Elle permet de comparer les créances et les dettes de l’entreprise ainsi que
leur échéancier.
L’analyse par des bilans après affectation des résultats et par des valeurs
nettes d’amortissements et de provisions pour les éléments d’actif.
Le fonds de roulement représente donc l’excédent des ressources
financières à plus d’un an dédiées au financement du cycle d’exploitation.
Après retraitement et classement financiers le bilan financier peut être
représenté de la façon suivante :
Analyse financière

Emplois à Ressources Parmi les ratios, on distingue généralement :

plus d’un à plus d’un Les ratios de structure financière : rapport entre des postes du bilan

PASSIF
ACTIF

an an fonctionnel ;
Emplois à Ressources Les ratios d’activité : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un
moins d’un à moins flux de la période ;
an d’un an Les ratios de rentabilité : rapport entre postes de l’ESG et une masse
de ressources du bilan fonctionnel
Calcul des grandeurs de l’équilibre financier
a- Calcul du fonds de roulement (FDR) Les ratios de structure financière :
Par le haut de bilan :
FDR = Ressources durables – Actif durables I- Ratios d’endettement ou de la structure financière
Par le bas de bilan :
Capitaux propres
FDR = Actif à moins d’un an – Passif à moins d’un an
Financement permanent
b- Calcul du Besoin en fonds de roulement (BFR)
BFR = Actif à moins d’un an hors trésorerie – Passif à moins d’un an hors
trésorerie Capitaux propres
Dans la mesure où le FDR est affecté au financement du cycle Dettes de financement
d’exploitation. Le BFR doit être scindé en BFR d’exploitation et BFR hors
Ressources stables (FP)
exploitation. A ce niveau, le même raisonnement est admis que celui de
Immobilisations
l’approche fonctionnelle.
c- Calcul de la trésorerie nette
II- Les ratios de rentabilité
Le calcul de la trésorerie nette peu se faire de deux façons :
TN = Trésorerie Actif – Trésorerie Passif
TN = FDR – BFR Résultat net de l’exercice
L’équilibre financier dans ce type d’approche repose sur trois règles : CAHT
- la règle de l’équilibre financier maximum : Le FDR doit être strictement
Résultat net
supérieur à zéro
Capitaux propres
- la règle de l’endettement maximum : les dettes à long et moyen terme
comparées aux capitaux permanents doivent être inférieur ou égales à 50%.
III- Ratios d’exploitation
- la règle de financement maximum : selon cette règle pour chaque
opération d’investissement on doit avoir : un emprunt comparé aux - Délai moyen de réalisation des stocks des marchandises :
investissements inférieur ou égal à 50% ou 75%. Stock moyen de marchandises (voir le bilan) × 360j
Coùt d’achat de marchandises revendues (HT) (voir le CPC)
Les ratios issus du bilan fonctionnel

18
Analyse financière

Graphiquement : On va tracer un graphique. Sur l’axe des

- Délai moyen du crédit accordé aux clients : abscisses on va représenter le CA =X, et sur l’axe des ordonnées on
Clients et comptes rattachés × 360j va représenter la MCV = Y (ou CF)
Chiffres d’affaires net (TTC)
Seuil de rentabilité = charges fixes× chiffre d’affaires
- délai moyen du crédit obtenu des fournisseurs :
Marges sur coût variable
Fournisseurs et comptes rattachés × 360j
Achats net (TTC)
CHAPITRE III : ANALYSE DU SEUIL DE RENTABILITE
Le seuil de rentabilité représente le chiffre d`affaires qui permet à
l’entreprise de couvrir la totalité de ses charges. A ce niveau de chiffres
d’affaires, le résultat est nul. L`entreprise ne réalise alors ni bénéfice ni
perte. Au-delà du seuil de rentabilité, l’entreprise commence à dégager des
bénéfices.
Trois représentations graphiques sont généralement utilisées pour
visualiser le seuil de rentabilité
I- Calcul du seuil de rentabilité
a) premier mode du calcul
Algébriquement : Le seuil de rentabilité est atteint lorsque la
marge sur coût variable est égale aux charges fixes.
II- point mort, marge et indice de sécurité
a) Point mort
Soit R=0
Le point mort est la date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint.
Quand MCV=CF
La détermination du point mort nécessite de recourir à la formule
CA MCV suivante :
Point mort = seuil de rentabilité × 365j
SR CF SR = CF×CA CA réalisé
MCV b) marge et indice de sécurité
MCV=CF La marge de sécurité désigne la différence entre le chiffre d’affaires
annuel et le seuil de rentabilité. Cette marge indique de combien le

19
Analyse financière

chiffre d’affaires peut baisser sans descendre en dessous du seuil de Informations complémentaires :
rentabilité 1) + Prix de Vente unitaire = 500
Marge de sécurité = chiffres d’affaires hors taxes – seuil de 2) + Les conditions d’achat de fournisseur :
rentabilité Ristournes obtenues par tranches :
c) indice de sécurité (IS) ou (taux de sécurité) o de 1 article à 1000 articles === > 5%
IS correspond au pourcentage de baisse que peut supporter le chiffre o de 1000 articles à 1500 articles === > 10%
d’affaires sans entrainer des pertes o de 1500 articles à 2000 articles === > 15%
IS = marge de sécurité × 100 3) + Nécessité d’acquérir une immobilisation de 100.000
Chiffres d’affaires hors taxes DHS, amortissable linéairement en 5 ans, pour franchir le seuil de
1.600 articles vendus.
Application :
Présentez cette étude sous la forme d’un C.P.C. différentiel comparé
Une entreprise a vendu, 1.000 articles qu’elle a acheté à un
( selon le nombre d’articles) l’évolution de la marge sur coûts
fournisseur unique. Elle n’a jamais de stocks en fin d’exercice.
variables et des frais fixes en fonction d’un nombre d’articles
C.P.C.
vendus.
1) Ventes 500.000
Solution :
2) coût d’achat 390.000
1) calcul du seuil de rentabilité
• Prix : 400.000 D’après le CPC :
• RRR : - 20.000 C.A= 500.00
• Frais d’achat : 10.000 C.V= 445.000 (390 000 (charges variables d’achat) +55 000
3) Marge brute 110.000 (charges variable de distribution)
4) coût de distribution 55.000 MVC = 55.000
• Emballages : 5.000 C.F.= 40.000
• Frais de Publicité 50.000 Résultat= 15.000
5) Marge/coût distribution 55.000 On a SR = CF× CA
6) coûts administ & Financiers (CF) 40.000 MCV
7) Résultat 15.000 Seuil de rentabilité= 500.000×40.000 = 363 636 DHS
Questions : 55000
1- Seuil de la rentabilité par graphique et par le calcul Point mort = SR× 360 = 363 636× 365 = 265 jours (23 septembre)
2- Etude prévisionnelle de la rentabilité CA réalisé 500.000

20
 Analyse financière

Marge de sécurité = CA - marge de sécurité

MS = 500 000 -363 636 = 136 364 dh
IS = MS/CA = 136 364/500 000 = 27,27 %
Graphiquement :
CF ou MCV

MCV = CA

40 000 CF
2) Etude prévisionnelle

CA

SR= 363 636

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Analyse financière

Etude de cas :

L’entreprise MH2X est une grande entreprise d’importation du matériel informatique au

Maroc. Elle possède plus de 100 magasins. Cette entreprise a réalisé au cours de l’année 2012
un résultat bénéficiaire net d’impôts de 52 500 000 dh.
Les dirigeants de cette société souhaitent avoir une idée sur la situation financière de
l’entreprise. En tant qu’analyste financier, et à partir du Bilan et du CPC de 2012 (valeurs en
milliers de DH), ils vous demandent de réaliser un diagnostic financier de leur entreprise.

Informations complémentaires :
1) - Le taux de l’IS est de 30%
2) Taux de la TVA 20%
3)
- L’entreprise possède des machines acquises dans le cadre d’un contrat de crédit-bail depuis
01/01/2010 :
* Valeur d’origine de ces machines est de VO = 200 000 000 (200 000 en milliers de dh)
* durée de vie 5 ans (qui correspond à la durée du contact)
Questions :
1) Effectuer les retraitements nécessaires sur le bilan de la société
2) Dresser à partir du bilan retraité, le bilan
3) En classes selon l’approche fonctionnelle et selon l’approche patrimoniale

4) Calculer les grandeurs de l’équilibre financier selon l’approche fonctionnelle (FDR

fonctionnel, BFR fonctionnel et la Trésorerie nette). Commenter les résultats
5) Réaliser un diagnostic de cette entreprise à l’aide d’une batterie de Ratios.

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Analyse financière

Bilan (en milliers de DH)

Compte des Produits et Charges (en milliers de DH)

Eléments Montant
Exploitation
1- Produits d’exploitation
Vente de marchandises 712 500
Autres produits d’exploitation 4 297
Total 1 716 797
2- Charges d’exploitation
Achats de marchandises 266 400
Autres charges externes 96 562
Impôts et taxes 292
Charges de personnel 300 000
Dotations aux amortissements 21 000
Total 2 684 254
3- Résultat d’exploitation (total 3)= (total 1 – total 2). 81 675
Financier
4- Produits financiers 750
Total 4 750
5- Charges financières 3 750

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Analyse financière

Total 5 3 750
6- Résultat financier (total 6) =(total 4 – total5) -3 000
7- Résultat courant (total 7)= (total 3 + total 6) 78 675
Non courant
8- Produits non courants
Produits des cessions d’immobilisation 3 000
Autres produits non courants 352
Total 8 3 352
9- Charges non courantes
Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées 3 750

Autres charges non courantes 3 277

Total 9 7 027
10- Résultat non courant (total 8 – total 9) -3 675
11- Résultat avant impôt (total 7 + total 10) 75 000
12- Impôts sur les résultats (30%) 22 500
13- Résultat net (total 11 – total 12) 52 500

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Analyse financière

Solution :
1) Les retraitements du bilan
Les comptes concernés par les retraitements sont :

*1 : Pour les immobilisations acquises en crédit bail :

Au niveau de l’actif immobilisé, ces immobilisations doivent être intégrées à leur valeur brute
d’origine dans le patrimoine économique de l’entreprise afin de mieux tenir compte de la réalité
économique de l’entreprise + VO = 200 000.

*2 : Calcul des Amort et Prov pour Machines acquises en crédit bail :

Il s’agit de calculer le cumul d’amortissement du 01/01/2010 au 31/12/2012 (3 ans)
Cumul d’amortissement = VO× Taux d’amortissement× durée = 200 000× 1/5 × 3 = 120 000

*3 : Les Dettes de financement ont augmenté de la valeur nette des amortissements de ces machines à
savoir :
VO – cumul d’amortissement = 200 000 – 120 000 = 80 000
*4 : calcul de l’ensemble des mouvements sur le compte ‘’capitaux propres’’
Compte initial = 391 500
Mouvements de + : 17 500 + 14 000 = 31 500
Mouvement de - : 8 000 + 40 000 = 48 000
Solde final sur le bilan retraité : 391 500 +31 500 – 48 000 = 375 000
*5 calcul de l’ensemble des mouvements sur le compte ‘Dettes de financement’’
Compte initial = 200 000

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Analyse financière

Mouvements de + : 80 000 + 7500= 87 500

Mouvement de - : 0
Solde final sur le bilan retraité : 200 000 +87 500 – 0 = 287 500
En prenant en considération ces retraitements on obtient le bilan retraité suivant :

Bilan Retraité (en milliers de DH)

Actif Montants bruts Amort et Montants Passif Montant
prov nets
Actif immobilisé 1 108 000 518 000 Financement 662 500
permanent
capitaux propres 375 000

Immob corporelles 1 070 000 480 000

Terrains 120 000 120 000
Construction 250 000 140 000 110 000
Matériel et outillage 700 000 450 000 250 000 Dettes de financement 287 500
Immob financière 38 000 38 000
Titre de participation 38 000 38 000

Actif circulant (HT) 305 000 297 000 Passif circulant (HT) 179 500
stock Fourn. Et comptes
155 000 155 000 rattachés 103 500
Matières premières 75 000 75 000 autres créanciers 60000
produits finis 80 000 80 000 Etat-Créditeur 16 000

créances 118 000 118 000

clt et comptes
rattachés 90 000 90 000
autres débiteurs 28 000 28 000
Titres et valeurs de
placement 32 000 24 000
Titres 32 000 8 000 32 000
Trésorerie Actif 27 000 27 000 Trésorerie Passif 0
Banque 20 000 20 000
Caisse 7 000 7 000
Total 1 440 000 598 000 842 000 842 000

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Analyse financière

2) Dresser à partir du bilan retraité, le bilan en classes selon l’approche fonctionnelle et

selon l’approche patrimoniale

- Bilan en masses selon l’approche fonctionnelle:

On prend les valeurs brutes du bilan

Actif immobilisé 1 108 000 Financement permanent 1 260 500*6

Actif circulant (HT) 305 000 Passif Circulant (HT) 179 500
Trésorerie Actif 27 000 Trésorerie Passif 0
Total Actif 1 440 000 Total Passif 1 440 000
6 = 662 500 + 598 000= 1 260 500
*
-Bilan en masses selon l’approche patrimoniale :
On prend les valeurs nettes
Actif immobilisé 518 000 Financement permanent 662 500
Actif circulant (HT) 297 000 Passif Circulant (HT) 179 500
Trésorerie Actif 27 000 Trésorerie Passif 0
Total Actif 842 000 Total Passif 842 000
3) Calculer les grandeurs de l’équilibre financier selon l’approche fonctionnelle (FDR
fonctionnel, BFR fonctionnel et la Trésorerie nette). Commenter les résultats

- Calcul du FDR
FDR (fonctionnel) = Financement permanent – Actif immobilisé
= 1 260 500 - 1 108 000 = 152 500 (en milliers de DH)
Le FDR>0 cela signifie que l’excédent des ressources stables sur les emplois stables
est d’une valeur de 152 500 000 dh, ce qui reflète une situation normale. Cependant, il
faut comparer le FDR avec le Besoin de l’entreprise et la trésorerie de l’entreprise.
- Calcul du BFR
BFR (fonctionnel) = Actif circulant (HT) – Passif circulant (HT)
= 305 000 - 179 500 = 125 500 (en milliers de DH)
Le besoin en fonds de roulement de cette entreprise est évalué à = 125 500 000 dh
- Calcul de la TN
Trésorerie nette = FDR – BFR = 152 500 -125 500 = 27 000 (en milliers de DH)

La trésorerie nette de l’entreprise est de 27 000 000 Dh, c’est un montant très
important. Ainsi, les dirigeants de cette entreprise doivent penser à investir cet
argent dans d’autres activités rentables.

6) Réaliser un diagnostic de cette entreprise à l’aide de la méthode des Ratios

I- Ratios d’endettement ou de la structure financière

Capitaux propres = 375 000 = 0,57= 57% > 50%
Financement permanent 662 500

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Analyse financière

Le ratio d’autonomie financière est supérieur à 50%. Cependant, les dirigeants de cette entreprise
doivent faire attention quant à l’évolution de ce ratio qui s’approche de 50%.

Capitaux propres = 375 000 = 1,3 > 1,

Dettes de financement 287 500
Ce ration est > 1 ce explique que les capitaux propres sont plus importants que les concours extérieurs
(dettes de financement)

Ressources stables (FP) = 1 260 500 = 1,4 >1,

Immobilisations 1 108 000
Ce ratio est une autre expression du FDR, il est >1 ce qui explique que le FDR >0

II- Les ratios de rentabilité

Le résultat net de l’entreprise est à prendre au niveau du CPC, il est de 52 500, le CAHT est de
716 797 (HT)
Résultat net de l’exercice = 52 500 = 0,07 dh ; 7%
CAHT 716 797
Pour chaque Dirham vendu, l’entreprise dégage un bénifice net d’impot de 0,07 dh, ce qui correspond
à une rentabilité de 7%.

Résultat net = 52 500 = 0,14 , 14%

Capitaux propres 375 000
Ce ratio qui intéresse les actionnaires traduit la rentabilité dégagée par les capitaux propres. Ainsi,
pour chaque Dirham investi, l’entreprise dégage 0,14 dh, ce qui correspond à une rentabilité de 14%.

III- Ratios d’exploitation

- Délai moyen de réalisation des stocks des marchandises :
Stock moyen de marchandises (voir le bilan) × 360j = 75 000 × 360j = 101 Jours
Coùt d’achat de marchandises revendues (HT) (voir le CPC) 266 400

- Délai moyen du crédit accordé aux clients :

Clients et comptes rattachés × 360j = 90 000 × 360 j = 90 000 × 360j = 37,7 jours
Chiffres d’affaires net (TTC) 716 797 (HT)× (1,2) 860 156,4 (CATTC)

- délai moyen du crédit obtenu des fournisseurs :

Fournisseurs et comptes rattachés × 360j = 103 500 × 360j = 103 500 × 360j = 116,5 Jours
Achats net (TTC) 266 400 (HT) )× (1,2) 319 680 (TTC)

On remarque que les délais fournisseurs (116,5 jours) sont supérieurs aux créances clients (37,7
jours). Cette politique de crédit, qui est à l’avantage de l’entreprise, permet de réduire sont Besoin en
fonds de roulement (BFR). Cependant, la trésorerie excédentaire de 27 000 000 dh montre l’absence
d’une politique d’investissement au sein de l’entreprise, ce qui se traduit par un manque a gagné
important par rapport aux opportunités existantes. Une telle somme peut être investie pour augmenter
la rentabilité de l’entreprise qui est uniquement de 14% par rapport aux capitaux investis : (Résultat
net /capitaux propres)

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