GESTION financière internationale

Université Hassan 1 Settat

ENCG
Cours de M. BEN HOUAD
CHAPITRE 1 RÉGIME DE CHANGE

La politique de change englobe le choix du régime de change et la réglementation de change

Le régime de change : Ensemble de règles

de détermination du prix de la monnaie
nationale par rapport aux devises.

La réglementation de change : Mesures

prises par un gouvernement pour
réglementer l'achat et la vente de monnaies
étrangères.
 1 Les régimes de change et leur choix

1.1. Les régimes de change

Le FMI distingue trois type de régimes de change : fixe, flottant (flexible) et semi-flexible.
q Régime de change fixe
Un régime de change fixe, parfois appelé régime de change indexé, est un régime dans lequel une autorité monétaire
rattache le taux de change de sa devise : à une autre devise ou à un panier d'autres devises.
§ A une autre devise

Exemple : Maroc entre 1959 et 1973 : Rattachement du

dirham au Franc français selon une parité fixe;

§ A un panier d'autres devises

Exemple : Maroc entre 1973 et 15 janvier 2018 avec

aménagements de panier en 1990, 2001 et 2015.

La banque centrale intervient par la dévaluation ou la réévaluation de la monnaie nationale contre la monnaie étrangère
.
1 Les régimes de change et leur choix

1.1. Les régimes de change

Le FMI distingue trois type de régimes de change : fixe, flottant (flexible) et semi-flexible.
q Régime de change flottant
C’est un régime où le taux de change est déterminé par la confrontation de l'offre et de la demande
des devises sur le marché des changes sans intervention directe des autorités monétaires.
Il regroupe 58 pays : les dollars (des États-Unis, du Canada, etc.), l’euro, les francs africains, livre
sterling, le yen, le franc suisse, etc.
q Régimes intermédiaires ou semi-flexibles

Il s’agit d’un régime flottant, mais la banque intervient pour régulariser le taux de change.
 1 Les régimes de change et leur choix
1.2. Les critères de choix d’un régime de change
Critère Régime de change fixe
Maitrise de Le régime de change fixe permet de maitrise
l’inflation l’inflation importée. Ce qui instaure un climat de
confiance.
Résilience aux Une diminution de la demande étrangère induit
chocs externes un repli des exportations et de la production
nationale et, par conséquent, de l’emploi,
surtout dans les économies ayant un marché de
travail très rigide. Ceci affecte négativement les
réserves de change. Les banques centrales
recourent souvent à la dévaluation pour
rééquilibrer la balance courante.
Instrument de Dévaluation ou réévaluation par la Banque
régularisation centrale. Nécessité de de
disposer des réserves de change.
Régime de change flottant
Risque d’importer l’inflation des pays
partenaires. Ce régime est plus adapté aux
pays dont le taux d’inflation est faible.
Baisse de la demande étrangère
Déficit de la balance courante
Dépréciation de la monnaie nationale (Sans
affecter les réserves de change); donc
amélioration de la compétitivité cout des
produits nationaux et augmentation des prix
des produits importés; donc encouragement
de la production locale; baisse du chômage
Taux d’intérêt directeur
 2 Le régimes de change au Maroc
2.1. Evolution historique
Détermination de la
valeur du dirham à
partir d’un panier de
devises des
principaux
partenaires du pays
Elargissement de la bande
de fluctuation du dirham de
Réaménagement du ±2,5% à ±5% par rapport à
panier en remplaçant un cours central fixé par
les anciennes Révision des
Bank Al-Maghrib sur la base
monnaies pondérations du panier
d'un panier de devise
européennes par à 60% EUR et 40% USD
composé à hauteur de 60%
l’Euro de l'Euro et 40% du Dollar.

1959 1990 2001 2018

1973 1999 2015 2020

Création du Dirham
en remplacement du
Franc marocain.
Rattachement du
dirham au Franc
français
Réaménagement du Réaménagement du
panier en renforçant panier limitant sa
la part des monnaies composition à l’euro et au
européennes avec dollar américain avec des
une dévaluation du pondérations respectives
dirham de 9,25% de 80% et 20% impliquant
une dévaluation de 5%.
Passage à un régime de change plus
flexible, avec des bandes de
fluctuations de +/- 2,5% par rapport à
un cours central déterminé par la
banque centrale sur la base d'un
panier de devises composé à hauteur
de 60% de l'Euro et 40% du Dollar.
 2 Le régimes de change au Maroc
2.2. Régime de change actuel
2.2.1. Schéma général de la fixation des taux de change
8h30 BAK AL MAGHRIB calcule le cours central du MAD par
rapport au dollar Américain (Voir la formule) et affiche
à 8H 30 la bande de fluctuation du MAD par rapport à
chaque devise.
11h54 BANK AL MAGHRIB actualise la bande de fluctuation du
dirham contre le dollar américain
12h30 BANK AL MAGHRIB calcule le cours de change de
référence du dirham contre les devises

Entre 8 h 30 et 15h 30, les teneurs de marché (les banques commerciales) effectuent entre elles des
opérations d’achat et de vente de devises à l’intérieur de la bande de fluctuation.
BANK AL MAGHRIB intervient sur le marché des changes en vendant et en achetant de devises par
Adjudication dans les limites de la bande de fluctuation qu’elle a fixé.
 2 Le régimes de change au Maroc
2.2. Régime de change actuel
q Calcul du cours central par rapport au dollar Américain et détermination de la bande de fluctuation
Bank Al-Maghrib fixe et publie quotidiennement, à l’ouverture du marché, les cours limites de la bande de
fluctuation du dirham contre le dollar américain (USD/MAD), sur la base d’un cours central écarté de 5% de part
et d’autre.
Le cours central de la bande de fluctuation est déterminé à partir du panier de devises, composé de l’euro et du
dollar américain à hauteur respectivement de 60% et 40%, selon la formule ci-après :

1
1USD = MAD
[(1/ cours de référence USD) *40% ]+ [ (1/ cours de référence EUR ) * 60%) * cours EUR / USD]
 2 Le régimes de change au Maroc
2.2. Régime de change actuel
q Calcul du cours central par rapport au dollar Américain et détermination de la bande de fluctuation

Exemple d’application
Le 09/11/2020, les cours de référence : Les taux de change au comptant le 09/11/2020
1 $ = 9,1145 MAD
1 €= 10,8271 MAD EUR USD JPY GBP CHF

TAF EUR 1.0000 1.1840 123.7000 0.8886 1.0803

1. Calculer le cours central 1 USD/MAD USD 0.8446 1.0000 104.4920 0.7507 0.9125
2. Déterminer la bande de fluctuation
par rapport à chaque devise JPY 0.0081 0.0096 1.0000 0.0072 0.0087

GBP 1.1250 1.3320 139.2300 1.0000 1.2154

CHF 0.9253 1.0955 114.4850 0.8224 1.0000

 2 Le régimes de change au Maroc
2.2. Régime de change actuel
q Calcul du cours de référence du dirham conte les devises
Bank Al-Maghrib procède quotidiennement à la détermination et à la publication des cours de change de référence du
dirham sur la base des cotations des banques ayant le statut de teneur de marché.
ü Cours de référence USD/MAD
Observation, toutes les 15 secondes, sur une plage horaire allant de 12h12min30sec à 12h17min30sec,
des cotations USD/MAD (cours Acheteurs / cours Vendeurs) des teneurs de marché (soit 21 cotations par
teneur de marché) ;
• Pour les cotations observées à l’instant ti, un cours moyen est déterminé comme suit :
Cours Moyen ti = (Médiane Cours Acheteurs ti + Médiane Cours Vendeurs ti) / 2 Où : i va de 1 à 21
§ Calcul du cours de référence USD/MAD selon la formule suivante :
Cours de Référence USD/MAD = Moyenne (Cours Moyens ti )
 2 Le régimes de change au Maroc
2.2. Régime de change actuel
q Calcul du cours de référence du dirham conte les devises
ü Cours de référence des autres devises
§ Observation à 12h12min30 sec, à 12h17min30sec, des cours croisés moyens des autres devises cotées par Bank Al-
Maghrib contre USD.
§ Calcul d’un cours croisé moyen pour chaque devise qui est égal à la moyenne des trois cours croisés observés ;
§ Détermination du cours de référence de chaque devise sur la base du cours de référence USD/MAD et du cours croisé
moyen contre USD.