Le marché

Hypothécaire
Marocain et son
fonctionnement
Présenté par :

 YOUSSEF EL BOUAZIZI

 IMANE CHAKIB

 YASSINE EL AMAR

 AMINE ERRACHKI

Supervisé par le Professeur : SIDI MOHAMED RIGAR

ENSEIGNANT CHERCHEUR À LA FACULTÉ DES SCIENCES JURIDIQUES,
ECONOMIQUES ET SOCIALES MARRAKECH
 Sommaire
Sommaire................................................................................................................................................1
Introduction............................................................................................................................................2
I. Typologies de marché......................................................................................................................3
1. Les types des marchés.....................................................................................................................3
II. Le marché des capitaux :.................................................................................................................4
1. Le marché financier.........................................................................................................................4
2. Le marché monétaire :.....................................................................................................................4
2-1 Le marché interbancaire...............................................................................................................4
2-2 Le marché des bons de trésor émis par adjudication...................................................................5
2-3 Le marché des Titres et Créances Négociable..............................................................................6
2-4 Le marché hypothécaire...............................................................................................................6
III. Le marché hypothécaire..................................................................................................................7
1. Définition........................................................................................................................................7
2. Intérêt de marché hypothécaire......................................................................................................8
3. Son fonctionnement........................................................................................................................8
4. Les différents titres hypothécaires..................................................................................................8
Le marché hypothécaire au Maroc........................................................................................................10
IV. L’opération de titrisation au Maroc...............................................................................................12
1. Historique......................................................................................................................................12
2. Définition......................................................................................................................................13
3. Environnement juridique de la titrisation au Maroc......................................................................13
2-1 Cadre légal et juridique..............................................................................................................13
2-2 La nouvelle réforme....................................................................................................................13
3 . L’expérience marocain de titrisation............................................................................................14
3-1 Maghreb titrisation.....................................................................................................................14
3-2 Les actionnaires de Maghreb Titrisation :...................................................................................15
4. Schéma de titrisation au Maroc.....................................................................................................17
5. Avantage de l’opération de titrisation pour les investisseurs........................................................19
Cas de l’opération de titrisation au sein de la banque populaire (BCP).................................................20
Conclusion.............................................................................................................................................22
Bibliographie....................................................................................................................................23

1|Page
Webographie........................................................................................................................................23

Introduction

Le système financier international est passé par plusieurs changements profonds entraînant une

révolution dans la sphère financière. Ces nombreux changements ont été principalement

déclenchés par les nouvelles technologies et les déréglementations. En effet, la financiarisation

des actifs financiers, sous l’impulsion des normes comptables (IAS, IFRS,) ainsi que le

développement de l’ingénierie financière, ont incité à la créativité et à la création de nouveaux

modèles multipliant ainsi les modes de financement.

La titrisation est développée aux Etats-Unis, ce processus a été favorisé par le soutien apporté,

notamment pour les prêts hypothécaires à n’en pas douter sous forme de rehaussement de crédit,

par les agences du gouvernement fédéral. Il s’étend maintenant à d’autres catégories d’actifs.

Alors ce travail a pour objectif de déterminer qu’est-ce qu’un marché hypothécaire, son origine et

son mode de fonctionnement, ainsi aussi nous allons détailler la notion de titrisation au Maroc

puisque le marché hypothécaire trouve son origine dans cette opération.

Dans cette recherche nous avons essayé de faire une démarche du générale (typologies de

marché) jusqu’au le particulier (marché hypothécaire).

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 I. Typologies de marché

1. Les types des marchés

Il existe quatre types de marchés dont il faut faire la distinction entre eux.

 Marché de biens et services : est le lieu de la rencontre de l’offre et la

demande dont il faut fixer le prix et la quantité échangées, comme ce lieu
n’est pas forcément concret.
 Marché de travail : c’est le lieu de rencontre de l’offre de force de
compétences et de la demande solvable de travail.

 Marché des changes : Le marché des changes ou Forex (Forgien Exchange)

est le marché sur lequel on échange une monnaie contre une autre.
Ces échangées peuvent être sous forme fiduciaire (billets de banque) ou
scripturale (chèques, virements) ou sous forme de billets à ordre.

 Le marché des capitaux : permette la rencontre entre les agents

économiques ayant un excédent de capitaux et les agents ayant des besoins
de financement.

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II. Le marché des capitaux :
Il y existe deux types de marché des capitaux : le marché financier et le marché monétaire.

1. Le marché financier 
Est défini comme étant le lieu sur lequel se rencontrent l’offre et la demande de capitaux à long
terme. Sur ce marché des titres sont émis et négociés dont l’échéance est supérieure à sept ans.
(>7ans). Ce marché se compose de deux compartiments : marché primaire et le marché
secondaire.
 Le marché primaire est le lieu où les entreprises, l’Etat et les collectives locales trouvent les
fonds nécessaires pour la réalisation de leurs investissement (le lieu où s’échangent les
valeurs mobilières contre l’argent).
 Le marché secondaire ou le marché boursier : où les actions et les obligations déjà émises
sur le marché primaire. C’est un marché d’occasion.

2. Le marché monétaire :
Est un marché virtuel sur lequel sont offerts et demandés des capitaux à court terme. Il n’a pas de
lieu précis, les transactions se font par les moyens de télécommunications, téléphone, et des
moyens informatiques.
Ce marché se subdivise en quatre compartiments : le marché interbancaire (au sens large et
étroit), le marché des bons de trésor émis par adjudication, le marché des TCN et le marché
hypothécaire.

2-1 Le marché interbancaire 

C’est un marché qui lie entre les banques c’est-à-dire un marché où les professionnels du
secteur bancaires s’échangent des actifs financiers à court terme.
 Au sens étroit : est un marché animé uniquement par les banques commerciales et son
objectif principal c’est d’assurer l’équilibre de la trésorerie de ces banques.
 Au sens large : est un marché animé à la fois par les banques et la banque centrale.
Il a deux objectifs, le premier pour les banques commerciales est toujours l’équilibre de la
trésorerie de ces banques et le deuxième c’est la régulation monétaire pour la banque
centrale.

4|Page
2-2 Le marché des bons de trésor émis par adjudication 

émis par par le trésor lors

Bons de trésor des opérations
négociables d'emprunt public auprès
de tout le monde
Bons de trésor
émis par le trésor lors
bons de trésor émis par des opérations
adjudications d'emprunt public auprès
des agents spécifiques

Elaboré par : le groupe

Il existe deux types de bons de trésor : les bons de trésor négociables et les bons de trésor émis
par adjudications.
 Les bons de trésor négociables : sa nature est comme les TCN c’est-à-dire qu’on peut
l’acheter et le vendre, il est à la porter de tout le monde.
 Les bons de trésor émis par adjudications : ne sont pas à la porter de tout le monde. Ils
sont destinés à des agents spécifiques (=les institutions financières essentiellement les
banques).
 Par exemple un particulier qui veut acheter un bon de trésor émis par adjudications il doit
passer par la banque c’est-à-dire qu’il ne peut pas l’acheter directement.
L’opération d’adjudication à lieu au Maroc chaque mardi.
Au Maroc il y a quatre maturités :
 Très court terme : 7jrs à 30ans(salaires)
 Court terme : 13, 26, 52 semaines

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  Moyen terme : 2ans à 5ans
 Long terme : 10, 15, 20 et 30ans (immobilisations)
NB : Plus la maturité augmente, la durée augmente aussi
Le déroulement de l’action d’adjudication :

le trésor invite tous les banques à lui prêter de l'argent

les banques vont remplir un bordereau et Mettre le montant et le taux

d'intérêt

Le trésor va retenir les banques les moins disant

La BAM prélève les montants sur sur les comptes des banques retenues et les
mettre sur le compte du trésor

Elaboré par : le groupe

2-3 Le marché des Titres et Créances Négociable

Ce type de marché est ouvert aux agents non financiers et aux personnes physiques, il permet à
ces derniers les échanges de leurs titres spécifiques portant une reconnaissance de créance contre
des ressources financières immédiatement disponible (bons de trésor négociable, des billets de
trésorerie…etc.)

2-4 Le marché hypothécaire

Ce marché est l’intérêt de notre recherche, on va essayer de le détailler le plus possible dans
le reste de cette recherche par rapport au contexte marocain.

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III. Le marché hypothécaire
On sait que la meilleure banque est celle qui collecte le maximum des dépôts et accorde le
maximum des crédits c’est-à-dire que la banque qui collecte le maximum de liquidité à travers les
dépôts est une très bonne banque. On constate que la banque est toujours à besoin de beaucoup de
liquidité pour continuer à travailler efficacement, cela donc est notre point de base et de départ.

1. Définition
Avant de définir le marché hypothécaire il est nécessaire faire la définition de crédit
hypothécaire, ce dernier est un type de crédit garanti par une hypothèque, il en existe deux types :
 Crédit immobilier : l’hypothèque intervient comme une garantie au profit du prêteur ;

 Prêt hypothécaire au sens large : prêt financier quel que soit l’objet et garanti par une
hypothèque.

Le financement du logement par les banques pose le problème de leurs refinancements.

Dans le but d'assurer une adéquation entre financement et refinancement, il existe le marché des
créances hypothécaire c'est-à-dire, afin de réduire et allonger la durée du coût des crédits
immobiliers aux particuliers.
Un marché hypothécaire n’existe que si les établissements de crédit habilités à accorder des prêts
aux particuliers ou aux entreprises en vue d’acquérir des biens immobiliers neufs ou non se
rapprochent d’investisseurs, de manière récurrente et organisée, en vue d’échanger les actifs et
droits qui leurs sont propres.
Alors on peut dire que le marché hypothécaire est un marché qui s’est développé au niveau de ces
dernières années, alors c’est la combinaison entre une offre de refinancement proposé par les
établissements de crédit hypothécaire et une demande représentée par les investisseurs.

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 2. Intérêt de marché hypothécaire
L’objectif principale de ce marché est de favoriser la réalisation, par l’ensemble des institutions et
organismes pratiquant le crédit hypothécaire, de prêt consentis dans les conditions acceptables de
taux et de durée, en vue de l’acquisition d’un logement. Ainsi, il vise à permettre aux
établissements qui ont consenti les prêts en question d’obtenir une liquidité immédiate, sans
attendre l’échéance de leurs crédits, et lancer un nouveau cycle de production de crédit.

3. Son fonctionnement
Les établissements prêteurs émettent des billets hypothécaires correspondants aux prêts consentis
aux particuliers, garantis par des hypothèses et respectant les règles ordinaires du marché
hypothécaires, qu'ils peuvent refinancer à tout moment auprès de la caisse de refinancement
hypothécaire
La caisse de refinancement hypothécaire a pour actionnaire 18 établissements de crédit, disposant
à son actif de billets hypothécaire, elle émet en continu des titres obligatoires cotés en bourse et
de durée de vie très longue (10 à 20 ans).

4. Les différents titres hypothécaires

Avant 1930, il n’y avait aucun remboursement systématique du capital à maturité. Ainsi, les
institutions financières pouvaient rappeler l’emprunteur à n’importe quel moment pour
rembourser le montant emprunté.

Ces problèmes subis par le prêteur et l’emprunteur ont poussé à la constitution des hypothèques à
paiements fixes qui ont connu un grand succès jusqu’au milieu des années 1970.

Cette période des années 70 a été caractérisée par une forte inflation et par une inversion de la
courbe des taux ce qui a créé un appariement entre le financement à court terme et les prêts à long
terme. Aussi, il y avait l’existence du problème du « Tilt » qui a caractérisé les hypothèques de
cette époque. Ce problème revient au fait que les paiements initiaux de l’emprunteur sont élevés
qui peuvent causer l’incapacité de ces derniers à payer.

Tous ces problèmes ont permis la création de divers titres hypothécaires dont nous présentons les
plus importants.
8|Page
  L’hypothèque à taux et paiement fixes :
 Taux, maturité et paiement fixes ;
 Remboursement de capital variable ;
 Amortissement complet de capital à maturité ;
 Intérêts payés au complet à chaque mois.
 L’hypothèque à paiement graduel (Graduated- Payment Mortgage) :
 Paiements initiaux sont plus faible au début et augmentent par la suite ;
 Conséquence : amortissement négatif au début ;
 Répond au problème du « tilt » dans la mesure où les paiements initiaux
sont faibles ;
 Taux et maturité fixés ;
 Amortissement complet à maturité ;
 Le contrat spécifie les années et le taux de croissance des paiements.
 L’hypothèque à taux variable (Ajustable-Rate Mortgage) :
 Paiements initiaux sont plus faible au début et augmentent par la suite ;
 Conséquence : amortissement négatif au début ;
 Répond au problème du « tilt » dans la mesure où les paiements initiaux
sont faibles ;
 Taux et maturité fixés ;
 Amortissement complet à maturité ;
 Le contrat spécifie les années et le taux de croissance des paiements.

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 Le marché hypothécaire au Maroc
L'instauration du marché hypothécaire a donné un nouveau souffle au logement au Maroc. Les
pouvoirs publics se sont attelés à mettre sur pied un dispositif complet et efficace. Revue et
corrigée à plusieurs reprises, la loi sur la titrisation (10-98).
Le marché hypothécaire est basé sur deux intervenants principaux en plus des investisseurs.
L'établissement gestionnaire-dépositaire (banques agréées, CDG ou tout établissement ayant pour
objet le crédit, le dépôt, la garantie, la gestion de fonds ou les opérations d'assurances et de
réassurances) y joue le rôle de pivot. Il est chargé de la garde des créances acquises par le fonds
et assure la gestion des actifs du fonds. Le second maillon important de la chaîne est le FPCT
(Fonds de Placement Collectif en Titrisation).

-créances (créances mobilisables)

Ou
-créances (créances immobilisables)

Le client La banque

Crédits

Elaboré par : le groupe

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On suppose qu’un client (entreprise, ménage, etc.) demande un crédit à une banque et cette
dernière a accepté son crédit pour une durée de 30ans.
Donc le client va donner des créances à la banque, soit des créances :
- Mobilisables (facilement liquides) : c’est-à-dire des créances vendables et négociables
sous forme de titres que la banque peut les vendre immédiatement pour qu’elle récupère
sa somme d’argent (les TCN, les bons de trésor négociables, les obligations et les effets
de commerce, etc.). Dans ce cas la banque n’a aucun problème parce qu’elle donne le
crédit et récupère la somme d’argent immédiatement à travers la vente de ces créances.
- Ou bien Immobilisables (n’ont pas liquides) : comme des titres fonciers, des titres
hypothéqués dont la banque le prend comme une garantie. La question qui se pose ici est-
ce-que la banque peut vendre ces titres ? la réponse est non, donc il y a un problème de
liquidité c’est-à-dire que la banque doit attendre 30ans pour récupérer sa somme d’argents
(c’est seulement un exemple). Nous avons dit que la banque doit toujours avoir la
liquidité pour qu’elle fonctionne efficacement.
Donc la solution c’est que la banque doit transformer ces créances immobilisables à des
créances mobilisables cette opération est appelée la titrisation.
Le marché hypothécaire trouve son origine dans la titrisation c’est-à-dire la
transformation des titres hypothéqués à des titres négociables.

Comment se déroule cette opération de

titrisation au Maroc ?

11 | P a g e
IV. L’opération de titrisation au Maroc

1. Historique
Les premières opérations de titrisation ont été réalisées aux Etats-Unis dans les années 70. Il
s’agissait de relancer le financement de l’immobilier résidentiel qui se révélait inadapté à cause
de la conjoncture économique de l’époque. Cette nouvelle technique s’est avérée très efficace, et
a très vite évolué aux USA. Les banques y ont trouvé un moyen plus convenable et moins cher de
financement, et les investisseurs un placement répondant à leurs besoins en investissement.

Après son succès aux USA, la Titrisation fut transposée en Grande Bretagne en 1985, en France
en 1989, en Espagne en 1993, en Italie en 2000, et vient d’être introduite au Maroc en 2001.

 Septembre 1999 : Adoption de la Loi n° 10-98 relative à la titrisation des créances

hypothécaires.
 Mai 2000 : Décret d'application de la Loi n° 10-98.
 Avril 2001 : Création juridique de Maghreb Titrisation.
 Février 2002 : Publication de l'arrêté ministériel relatif à l'agrément de Maghreb
Titrisation en tant qu'établissement Gestionnaire.
 Avril 2002 : Première émission d'un Fonds de titrisation Marocain, CREDILOG I pour le
compte du CIH ; 500 Millions DH.
 Octobre 2010 : Publication des textes d'application de la Loi 33-06.
 Janvier 2012 Opération SAKANE de 1 milliard de dirhams pour le compte de 11
Banques Populaires Régionales.
 Février 2013 : Publication en février 2013 de la loi 119-12 au bulletin officiel N°6184
modifiant et complétant la loi 33-06 relative à la titrisation d'actifs permettant ainsi l'acquisition
de tout actif éligible et l'émission des Sukuk au Maroc et à l'international.

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 2. Définition
La titrisation est une technique financière par laquelle les actifs illiquides et généralement gardés
par leurs détenteurs (Etablissements Initiateurs à la recherche d’un financement) jusqu’à
l’échéance sont transformés en titres négociables sur le marché des capitaux à travers leur cession
définitive ou temporaire à un Fonds de Titrisation.

Au Maroc, la titrisation est régie par la loi 33-06 relative à la titrisation des actifs, telle que
modifiée et complétée par la loi n° 119-12 en 2013, la loi n° 05-14 en 2014 ainsi que la loi n°
69-17 en 2018.

3. Environnement juridique de la titrisation au Maroc

2-1 Cadre légal et juridique

La titrisation au Maroc a eu son départ en août 1999 date de la promulgation de la loi 10-98 qui
avait pour objectif l’amélioration et le dynamisme du secteur de l’habitat.
La loi n° 10-89 relative à la titrisation des créances hypothécaires, complétée par le décret de
mars 2001 ont été publiés après une longue période d’attente ; d’où le caractère très récent de
l’apparition du concept dans le paysage financier marocain quoique l’opportunité de
l’introduction de cette technique ait fait l’objet de longs débats à travers des commissions
spécialisées.

2-2 La nouvelle réforme

Le Maroc a introduit en Octobre 2008 la loi 33-06 relative à la titrisation des créances qui
modifie et complète la loi relative à certains titres de créances négociables et celle relative aux
opérations de pension. Cette nouvelle loi, fixe le régime juridique applicable à la titrisation des
créances par l’intermédiaire FPCT (des fonds de placements collectifs en titrisation dénommé).

13 | P a g e
3 . L’expérience marocain de titrisation

3-1 Maghreb titrisation

Maghreb Titrisation est le premier établissement spécialisé dans l’ingénierie financière, le dépôt
et la gestion de tous Fonds de Placements Collectifs en Titrisation (FPCT).
Dénomination Maghreb Titrisation
Objet social Titrisation
Coordonnées "Les Résidences sans Pareil" N°33, lotissement Taoufik, Lot 20-22,
Sidi Maârouf, Casablanca
Téléphone +212 (0)522321948
Fax +212 (0) 522972714
Président Hamid TAWFIKI
Dirigeants Houda CHAFIL, Directeur Général
Conseil CDG (Iitimad OUAZZANI),CIH (Samir HADJIOUI),UPLINE
d'administration ou GROUP (Adil RZAL),3CIF (Antoine FRACHOT),CDG
de surveillance Capital(Fatine DINIA),M.S.IN(Mohamed BENABDERRAZIK),
AGENCE FRANCAISE DE DEVELOPPEMENT(Safir
YAZID),Morad MIMOUNI,Nabil AHABCHANE,Mehdi BOURISS

Actionnaires
Capital social 5000000.00
Date du premier 02/01/2002
agrément
Numéro Arrêté ministériel n°11-02
d'agrément
Contrôleur interne Marwa BOUDANE
Site Web http://www.maghrebtitrisation.ma
Indicateurs Liste des indicateurs d'activités des SDGs
d'activités
Liste des produits Liste des OPC gérés par la SDG
gérés

Source : http://www.ammc.ma/fr/entreprises-de-marche/societes-de-gestion/maghreb-titrisation

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15 | P a g e
3-2 Les actionnaires de Maghreb Titrisation :

- La Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG)

- Le Crédit Immobilier et Hôtelier (CIH)

- La Société de Promotion et de Participation pour la Coopération Economique (PROPARCO)

- La Caisse Central du Crédit Immobilier de France (3CIF)

- Up-line Securities

- M.S.IN.

16 | P a g e
 4. Fonctionnement d’un FPCT

L’actif d’un FPCT comprend les créances acquises, les flux de paiement provenant de ces
dernières, ainsi que tous produit de la trésorerie.

Le passif d’un FPCT comprend les parts représentatives des créances acquises par le fond.

Le fonctionnement FPCT diffère selon la nature du montage élaboré.

Les parts de FPCT peuvent être souscrites par les organismes suivants :

 Les Organismes de Placements Collectif en Valeurs Mobilières (O.P.C.VM),

 Les établissements de crédit,

 Les entreprises d’assurance et de réassurance,

 La Caisse de Dépôt et de Gestion,

 Les organismes de retraites et de pension,

 Ainsi que d’autres compagnies financières.

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5. Schématisation d’une opération de titrisation au Maroc

Organisme
dépositaire
Parts ou titre de créances
Créances Créances

Le cèdent (établissement
Client FPCT Investisseurs
de crédit)
Crédits
Liquidité Liquidité

Organisme Arrangeur Etablissement de

gestionnaire (Maghreb titrisation) rehaussement de crédit

Schéma représentatif du processus de l’opération titrisation

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Interventions de l’opération :
- Le client se présente de demander un crédit à la banque(cédant), donc cette dernière lui
donne ce crédit dont le client lui donnera des créances (sous forme de titres hypothéqués).
- La banque construit une nouvelle entité c’est le Fonds de Placements Collectif en
Titrisation (FPCT) pour qu’elle puisse transformer ces titres hypothéqués à des titres
négociables. Ce dernier n’est qu’un fond c’est-à-dire il a besoin d’un organisme de
gestion (généralement c’est la banque elle-même). Ce FPCT besoin aussi d’un organisme
dépositaire (se charge de rembourser les investisseurs) qu’est l’intermédiaire entre FPCT
et les investisseurs.
- L’acteur qui s’occupe de cette transformation de ces titres c’est l’arrangeur (Maghreb
titrisation).
- Quand les investisseurs achètent ces parts ou titres de créances FPCT récupère la
liquidité, cette dernière passe directement au compte de la banque.
- Donc l’objectif de ce schéma c’est que la banque n’attend pas jusqu’à la date d’échéance
pour qu’elle récupère sa somme d’argents.
La question qu’on peut poser ici : est ce que les investisseurs acceptent l’achat
immédiatement de ces titres ?
Non parce qu’ils ont un doute envers la solvabilité de ces clients.
Mais cela ne pose pas un problème parce qu’il y a un autre organisme c’est
l’établissement de rehaussement de crédit, ce dernier garanti au investisseurs le
remboursement de ses crédits c’est-à-dire cet organisme prend la responsabilité.

19 | P a g e
 6. Avantages et inconvénients de l’opération de titrisation
Les avantages pour les établissements cédant 

La titrisation :

 Offre une nouvelle solution de financement qui permet à tout établissement cédant
d’augmenter sa capacité de financement.

 Ne fait pas appel aux fonds propres, et donc n’impose pas de limite au niveau de
financement de l’établissement de crédit.

 Permet à l’établissement cédant de se financer, sans endettement, tout en optimisant sa

gestion de risques.

Les inconvénients pour l’investisseur en parts de FPCT 

Les principes risques auxquels sont exposés les investisseurs en parts de FPCT sont :

 Le risque de liquidité pouvant résulter d’un retard de paiement de débiteurs

(emprunteurs).
 Le risque de crédit pouvant résulter de la défaillance d’un ou plusieurs débiteurs.
 Le risque de taux pouvant résulter d’une évolution défavorable de la courbe des taux.

20 | P a g e
 Cas de l’opération de titrisation au sein de la banque populaire
(BCP)

Selon Maghreb Titrisation, mandatée par la BCP pour piloter l’opération, les travaux de
préparation de la sortie sur le marché sont déjà lancés et l’émission des titres à long et moyen
terme auprès des investisseurs institutionnels devra avoir lieu au courant du 2ème trimestre 2011.
Ainsi, vu que l’opération ne sera lancée qu’au 29 septembre prochain, nous avons eu l’occasion
d’assister aux différentes étapes de préparation du lancement de cette opération, qualifiée
d’exceptionnelle pour la banque puisqu’elle serait le deuxième établissement de crédit adoptant
cette technique de financement.

 Opportunités d’une opération de titrisation pour la BCP :

L’opération BCP, permet de sortir du modèle classique où une banque n’a recours à la titrisation
qu’en cas de difficultés financières. Dans ce cas, la titrisation constitue un outil de gestion
Actif/Passif qui permet de diversifier les sources de financement et minimiser les risques et
optimiser les fonds propres de la BCP.
Schéma de l’opération de titrisation

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 Source : Rapport de titrisation au sein de la banque populaire
Le déroulement de cette opération nécessite plusieurs étapes à savoir :
 Extraction par la banque des données relatives aux créances à titriser conformément au
cahier de charges ;
 Analyse de ces données par Maghreb Titrisation ;
 Sélection des créances à titriser ;
 Structuration du fonds de placement collectifs en Titrisation (FPCT) ;
 Elaboration de la documentation juridique ;
 Présentation aux autorités de contrôle (CDVM, Bank AL MAGHRIB).

Les interventions :
La BCP, c'est-à-dire le cédant, souhaite lever un financement basé sur un portefeuille de crédits
hypothécaires.

Ainsi, La BCP cèdera au FPCT, créé pour l’occasion, le portefeuille de crédits ainsi que tous les
droits attachés (tels que les droits liés à une assurance vie) ; le FPCT émettra des titres dont les
intérêts et les remboursements en capital seront assurés exclusivement par les flux financiers du
portefeuille de crédit ; avec le résultat de l’émission obligataire, le FPCT paiera à la banque le
prix de vente du portefeuille.

Économiquement, tout se passe pour la banque comme si elle avait obtenu le financement « en
direct » et elle s’est assurée un financement sur base de la qualité du portefeuille de crédit.

Juridiquement, il n’y a aucun rapport entre l’investisseur et la banque, puisque le FPCT est
interposée entre les deux.

22 | P a g e
Conclusion
Le marché hypothécaire met en place plusieurs mécanismes d’intermédiation et de
refinancement des créances hypothécaires dont la titrisation.
Comme le laisse entendre la définition, la titrisation permet de transformer un
portefeuille illiquide en de titres liquides, ce qui permet de « vendre » le
portefeuille non plus à un investisseur mais à plusieurs investisseurs.
Cette nouvelle technique de gestion mise en place par les pouvoirs publics vise la
mobilisation de l’épargne en faveur du financement des investissements en
immobilier. Son objectif est de stimuler les marchés des capitaux.
Nous souhaitons que notre travail, prétendre avoir épuisé toute la matière y
afférente, néanmoins nous estimons avoir balisé le chemin à d'autres chercheurs qui
pourront éventuellement nous compléter pour plus d'éclaircissement à ce sujet.

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Bibliographie

 « La titrisation », André Prüm, 2008.

 La loi n° : 10-98 relative à la Titrisation des créances hypothécaires.
 La titrisation, note pédagogique, IC no 16, François Leroux
 LUC BERNET-ROLLANDE, Pratique de marché des capitaux, Dunod
 Rapport sur la titrisation au sein de la banque populaire
 TITRISATION DES CREANCES HYPOTHECAIRES, mémoire pour l’obtention du
diplôme national d’expert-comptable, TAOUFIK Hamid, 2005.

Webographie

 www.titrisation.com
 www.maghrebtitrisation.ma
 http://lexinter.net/JF/les_mecanismes_de_la_titrisation.htm

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