La Politique de Dividende

LA POLITIQUE DE
DIVIDENDE
Préparé par :
-Mlle OTMANI Hayat
-Mr SIMMOU Walid
-Mr QANDAR Hatim
-Mr TOUHAMI Mohammed
SOMMAIRE
GENERALITES SUR LES DIVIDENDES
Les types de dividende
Les mesures de l’importance des dividendes
Les factures influant la distribution des dividendes
Le cadre théorique de la politique de dividende
LE DIVIDENDE ET GOUVERNANCE DE L’ENTREPRISE

La gouvernance de l’entreprise
Les pratiques de distribution des dividendes

LA POLITIQUE DE
DIVIDENDE
LES GENERALITES
SUR LES
DIVIDENDES
Les Types des Dividendes
Dividende Dividende Acompte sur Dividende Dividende en

Ordinaire Exceptionnel Dividende Majoré Action
Les Mesures de l’importance des Dividendes
• Rendement Global
Le Dividende Brut
RG =
Rendement Cour de l’action
• Rendement Net
Le Dividende Net
RN =
Rendement Cour de l’action
Le Taux de Montant de Dividende

Tx =
Distribution Bénéfice
Les Facteurs influant
la distribution
des dividendes.
 Le versement des bénéfices aux actionnaires afin de les rémunérer de leur participation;
 Ou la constitution des réserves, dans le cadre de financer la croissance de l'entreprise.
Les Facteurs influant la distribution des
dividendes
1. La dette : Jensen, Solberg et Zoren
↑Dettes ↓Résultat ↓Dividende
2. Le niveau du risque : Chen & Stein.
Un risque élevé entraine un paiement faible de dividende car :

 Entreprise seront moins recourir au financement externe.
 Problème de structure financière (liquidité & solvabilité).
dividendes
3. La rentabilité : Jensen.
Question de rentabilité exigée & rentabilité attendue ?? Quelle différence !!
 Rentabilité exigée : est déterminer par les investisseurs.

 Rentabilité attendue : est déterminer en fonction des moyens de l'entreprise
technique, financière, humaines.
En général, Une rentabilité élevé ( des FNT élevé ) induit un dividende élevé.
dividendes
4.Opportunité d'investissement :
Mettre en réserve le résultat pour investir ou en distribue ??!!
• Réponse : Une opportunité d'investissement détermine les dividendes.
5.La rémunération du dirigeant :

Existe-il une relation entre rémunération du dirigeant et DD ?
• Réponse : Oui, Rémunération élevée conduit à un dividende bas.

dividendes
Résumé………
Les éléments qui changent les règles de jeux en matière de distribution des
dividendes sont :
1.La dette;
2.Le risque;
3.La rentabilité;
4.L’opportunité d’investissement;
5.La rémunération des dirigeants.

Le Cadre Théorique de la politique des
Dividendes
Théorie
des La neutralité de la
Marchés politique de
en distribution de
Equilibre dividende
Dividendes
Théorie
de Dividende Marché
Signal
Dividendes
Théorie
de Actionnaires Dirigeant
l’Agence
LA POLITIQUE DE
DIVIDENDE
LA GOUVERNANCE
ET LE DIVIDENDE
La Gouvernance de l’Entreprise
1.Définition de la gouvernance d'entreprise.
regroupe l’ensemble des relations entre les dirigeants de l’entité et son Organe de
Gouvernance avec les actionnaires d’une part et avec les autres Parties Prenantes d’autre
part et ce, dans l’objectif de création de valeur pour l’entité.
2.Objectifs de la GE
• L’objectif majeur c’est : LA CREATION DE LA VALEUR

ACTIONNARIALE.
• Comment ???
 Contrôler les dirigeants et la minimisation de leur espace discrétionnaire.

3.Les bonnes pratiques GE
Question :
les entreprises qui possèdent des scores de
gouvernance plus élevé seront-elles caractérisées
par une meilleure performance financière &
boursière ?
Réponse : Selon les mécanismes adoptés par l’entité (Théoriciens Bebchuk et Al)
Théoriciens Bebchuk et Al (2004).

Le conseil d’administration est le premier mécanisme pour une meilleure
gouvernance.
Hermalin et Weisbach (2000)

Le conseil d’administration est le cœur de la gouvernance.
Selon Mejdoub ( 2008)

Faire une séparation des fonctions du Président de conseil d’administration et le
directeur général
Selon Yermack (1996) et Black (2002)

La taille du conseil est aussi considérée comme une variable pouvant avoir
un effet significatif sur son efficacité
Selon Hergi et Al (2007)
Les compensations exécutives sont reliées à la performance de l’entreprise.
Gompers, Ischii et Metrick (2003)
Les droits des actionnaires ont une influence sur la performance des
entreprises,
le respect de ces droits entraine à la performance de l’entreprise.
F. Adjaoud, D. Zeghal et S. Andaleeb (2007), Doidge et al (2004). R.Bauer et al

(2008)
L’augmentation de la divulgation d’informations a pour effet la réduction des

coûts d’agence et par conséquent l’accroissement de la valeur de
l’entreprise.
Gouvernance & politique de l’entreprise.
Résumé………
Une meilleure gouvernance/ politique de dividende implique :
 Composition d’un Conseil d’administration;

 Meilleure rémunération aux actionnaires;
 Protéger les droits des actionnaires;
 Meilleurs partage (divulgation) de l’information.
Les pratiques de distribution des
Dividendes
Les théories
La
Gouvernance
Facteurs
d’influence
LE DIVIDENDE
DISTRIBUÉ
Les théories explicatives de la pratique
de distribution des Dividendes
Théorie du marché
en équilibre
Neutralité
LE DIVIDENDE
DISTRIBUÉ
Théorie du signal
La Théorie
La
Gouvernance
Facteurs
d’influence
LE DIVIDENDE
DISTRIBUÉ
Marché
Théorie de l’Agence
AGENCE
La
Gouvernance
Facteurs
d’influence
LE DIVIDENDE Le conflit
DISTRIBUÉ
La Société Familiale
Propriété Décision Contrôle
L’actionnaire dominant
Pouvoir Absolu de l’actionnaire-dirigeant
La Société Managériale
Actionnaires Dirigeant Actionnaires
La Société Managériale
Actionnaires
Actionnaires
minoritaires
Actionnaires
majoritaires Dirigeant Majoritaires
Actionnaires Actionnaires
Majoritaires Minoritaires
Le Dividende est une moyen pour se positionner La Dividende est un revenu
Maximum de
Dividende en
dividende en
action
liquide
Actionnaires
Dirigeant Majoritaires
Le Dividende est une ressource de financement La Dividende est un moyen de gouvernance
GENERALEMENT
Les sociétés opte pour un ratio de

distribution stable et évolutif
La distribution des Dividendes
Cas des Sociétés cotées à la Bourse de Casa
Superdividende
CTM
LA POLITIQUE DE DIVIDENDE

La Politique de Dividende

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LA POLITIQUE DE

Les mesures de l’importance des dividendes

Les factures influant la distribution des dividendes

Le cadre théorique de la politique de dividende

LE DIVIDENDE ET GOUVERNANCE DE L’ENTREPRISE

Les pratiques de distribution des dividendes

Dividende Dividende Acompte sur Dividende Dividende en

Le Taux de Montant de Dividende

1. La dette : Jensen, Solberg et Zoren

↑Dettes ↓Résultat ↓Dividende

2. Le niveau du risque : Chen & Stein.

Un risque élevé entraine un paiement faible de dividende car :

Question de rentabilité exigée & rentabilité attendue ?? Quelle différence !!

 Rentabilité exigée : est déterminer par les investisseurs.

• Réponse : Une opportunité d'investissement détermine les dividendes.

5.La rémunération du dirigeant :

• Réponse : Oui, Rémunération élevée conduit à un dividende bas.

5.La rémunération des dirigeants.

• L’objectif majeur c’est : LA CREATION DE LA VALEUR

 Contrôler les dirigeants et la minimisation de leur espace discrétionnaire.

Théoriciens Bebchuk et Al (2004).

Hermalin et Weisbach (2000)

Selon Mejdoub ( 2008)

Selon Yermack (1996) et Black (2002)

Selon Hergi et Al (2007)

Les compensations exécutives sont reliées à la performance de l’entreprise.

Gompers, Ischii et Metrick (2003)

F. Adjaoud, D. Zeghal et S. Andaleeb (2007), Doidge et al (2004). R.Bauer et al

L’augmentation de la divulgation d’informations a pour effet la réduction des

 Composition d’un Conseil d’administration;

Les sociétés opte pour un ratio de

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