Economie

Monétaire Internationale

DATE DE LA PRÉSENTATION
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Chapitre 2

MONNAIES & MARCHÉ DES

CHANGES

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Plan

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2

LES TAUX DE CHANGE

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2023

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 Cotation : codes ISO
Dollar Américain USD
Dollar Australien AUD
Dollar Canadien CAN
Livre Anglaise GBP
Couronne Danoise DKK
Euro EUR
Yen Japonais JPY
Couronne Norvégienne NOK
Yuan Chinois CNY
Franc Suisse CHF

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 Paire de devises:
EUR/USD Attention:
• EUR devise de base
• USD devise cotée C'est toujours la devise de
• La première devise est cotée au certain base (EUR) qui est censée
s'être renforcée ou affaiblie
EUR/USD = valeur de 1 EUR en termes d’USD (appréciée ou dépréciée)

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EUR/USD USD/EUR

1
EUR/USD =
𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅

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 Relation d’arbitrage triangulaire
Taux de change croisés

Euro Livre sterling

Dollar

Application:
Le dollar vaut 0,5 euros et le dollar vaut 10 livres sterling.
En l’absence d’opportunité d’arbitrage quel est le taux de change euro /livre sterling ?

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 Taux de change effectifs
Ê le taux de change effectif nominal de la domestique
Ej taux de change bilatéral par rapport à chacun de nos N partenaires (j = 1 à N)
aj la part du pays j dans les échanges extérieurs de notre pays, tel que 𝑁
෍ 𝛼𝑗 = 1
𝑗=1

le TCE nominal de notre monnaie s’écrit :

𝑁
𝛼𝑗
Ê = ෑ 𝐸𝑗
𝑗=1

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 TCEN: application
Le 1er janvier, un euro valait 1,1 dollar et 7,6 yuans. Depuis, l’euro
s’est apprécié de 10% par rapport au dollar et s’est déprécié de
5% par rapport au yuan.
On suppose que les Etats-Unis représentent 25 % de nos
échanges et la Chine tout le reste.

1. Calculez la valeur du TCEN de l’euro au 1er janvier

2. Calculez le taux change nominal bilatéral de l’euro en dollars
et en yuans aujourd’hui
3. Calculez la valeur du TCEN aujourd’hui
4. Exprimez le TCEN en base 100 au premier janvier
5. Commentez

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 Taux de change PPA
La valeur du taux de change qui permettrait d’égaliser la valeur d’un panier de
biens => on compare des prix exprimés chacun en monnaie locale.

• P le niveau des prix dans l’économie domestique (en monnaie locale)

• P* le niveau des prix dans le pays partenaire (en monnaie étrangère)
𝑃∗
• Taux PPA = (au certain pour l’économie domestique)
P

• Exemple (source OCDE, 2018)

– Taux de change EUR/USD nominal = 1,15 PPA = 1,3
– Taux de change EUR/TRY nominal = 4,8 PPA = 1,6

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Taux de change et parité de pouvoir d’achat
euro/dollar

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 Taux PPA: application
Exemple (source OCDE, 2018)
– Taux de change EUR/USD nominal = 1,15 PPA = 1,3
– Taux de change EUR/TRY nominal = 4,8 PPA = 1,6

• Votre budget est de 100€ par mois en France pour l’ensemble de vos
dépenses.
1. Si vous partez aux Etats-Unis, combien vous faudrait-il prévoir de dollars
américains pour conserver vos dépenses à l’identique ?

2. Si vous arrivez avec 100€ à un bureau de change, combien obtiendrez

vous de dollars ?

3. Commentez.

• Même question vis-à-vis de la Turquie.

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 Taux de change réel

Indique le prix relatif d’un même panier de biens et services dans les
deux pays, exprimés dans la même monnaie.

• P le niveau des prix dans l’économie domestique (monnaie locale = €)

• P* le niveau des prix dans l’économie partenaire (monnaie locale = $)
• E le taux de change nominal bilatéral (au certain pour l’économie
domestique)

Taux de change réel bilatéral q

𝐸𝑃
𝑞= ∗
𝑃

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 taux de change réel par rapport aux
Etats-Unis en 2010
Pays i Qi$ Pays i Qi$ Pays i Qi$
Algérie 0,54 Côte d’Ivoire 0,61 Inde 0,41

Chine 0,58 France 1,17 Suisse 1,45

Belgique 1,15 Tunisie 0,44 Maroc 0,59
Canada 1,19 Allemagne 1,08 Royaume-Uni 1,01

Source : Bénassy-Quéré (2014) Banque mondiale, Projet international de comparaison de prix.

Application :
Contexte : Je suis américain, je voyage avec 100$ en poche.
Question : Dans quels pays, si j’échange mes dollars contre de la monnaie
locale, alors je gagne en pouvoir d’achat ?

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 TCR et compétitivité
Vous travaillez pour un grand groupe alimentaire international. Tous les contrats
sont négociés en dollars. On suppose qu’il n’y a pas de coût de transport.
Calculez le rapport de prix en dollars pour déterminer auprès de quel pays vous
vous approvisionnez.

• Produire une tonne de blé coute 150 € en France et 150 $ aux Etats-Unis. Le
taux de change EUR/USD = 1.

• Une mauvaise météo fait passer le coût du blé à 200€ en France, le taux de
change et le prix américain ne change pas.

• Le prix est toujours à 200€ en France mais le taux de change tombe à

EURUSD = 0,25

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Evolution du TCR

𝐸𝑃
𝑞=
𝑃∗

𝛥𝑞 ≈ 𝛥𝑒 + 𝛥𝑝 − 𝛥𝑝∗

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3

LES MARCHÉS DE CHANGE

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https://www.abc-forex.net/fr/marche-des-changes/caracteristiques-forex.php EMI / Chp2 / p 20
 Devises
échangées

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• Echanges sur le FOREX
= 6 600 milliards de dollars par jour

• échanges internationaux de biens et services

= 42 000 milliards par an

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 Paires
échangées

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 Places

Hong Kong SAR

Singapore
United Kingdom
United States

Source: BRI, Trienal Survey EMI / Chp2 / p 24

 Acteurs

1. Banques (commerciales)
2. Banques centrales
3. Courtiers (brokers)
4. Investisseurs institutionnels
5. Entreprises
6. Particuliers

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 Acteurs : banque
• soit comme intermédiaire soit pour compte propre

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 Instruments du marché des changes
négociés de gré à gré
Comptant Terme sec Swap de change
Swap de devises Option de change

2% 4%
Instruments
30%

49%

15%

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 • 3 segments de marché

– Le marché traditionnel au comptant

– Le marché traditionnel à terme

• (Outright forwards et Swap de change)

– Le marché des produits dérivés de change

• (Swap de devises et Option de change)

• Monnaie nationale en report si elle vaut plus à terme qu’au comptant

• Monnaie nationale en déport si elle vaut moins à terme qu’au comptant
➔ Taux de déport (report) = écart relatif = (f-s)/s

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 Opérations

• Arbitrage
• Spéculation
• Couverture
• Carry trade

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 position

«position longue»

→ Actif dans une devise > Passif dans la même devise

«position courte»

→ <

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4

LES RÉGIMES DE CHANGE

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EMI / Chp2 / p 32
typologie des régimes de change

Ancrage fixe dur Régimes de change Flottement

intermédiaires

Union Change fixe Ancrage Flottement

monétaire conventionnel glissant libre

Flexibilité croissante
Dollarisation Caisse Change fixe Flottement
/euroïsation d’émission avec bande administré

Source: ABQ EMI / Chp2 / p 33

Evolution des régimes de change
officiels

RETHINKING EXCHANGE RATE REGIMES Handbook in International

Economics, 2021 Ethan Ilzetzki,Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogof

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Le dollar domine sans partage

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