Section 3 : Macroéconomie | 3.5.

LA GESTION DE LA DEMANDE : POLITIQUE MONÉTAIRE

Unité 3.5. Gestion de la Demande – Politique monétaire

Le gouvernement peut utiliser une approche de gestion de la demande ou une approche axée sur la demande
lorsqu'elle affecte la demande globale dans l'économie pour atteindre ses objectifs macroéconomiques.
L'approche de gestion de la demande du gouvernement peut être décomposée en politique monétaire et politique
budgétaire. Ce chapitre examine comment la politique monétaire peut être utilisée pour tenter d'atteindre les
objectifs macroéconomiques du gouvernement.

Les objectifs de la politique monétaire

Les gouvernements disposent de différents outils économiques qu'ils peuvent utiliser pour cibler leurs objectifs
macroéconomiques :
- Croissance économique durable
- Faible taux de chômage
- Solde extérieur de la balance des paiements courants
- Faible inflation ou stabilité des prix
Le gouvernement peut utiliser une approche de gestion de la demande ou une approche axée sur la demande
lorsqu'elle affecte la demande globale dans l'économie pour atteindre ces objectifs. L'approche de gestion de la
demande du gouvernement peut être décomposée en politique monétaire et politique budgétaire. Ce chapitre
examine comment la politique monétaire peut être utilisée pour tenter d'atteindre les objectifs macroéconomiques
du gouvernement.

Comprendre la politique monétaire

La politique monétaire est l'endroit où le gouvernement utilise les taux d'intérêt et la masse monétaire pour
atteindre ses objectifs macroéconomiques. Par exemple, la banque centrale d'un pays utilise les taux d'intérêt
et la masse monétaire pour gérer le taux d'inflation.

L'importance de la banque centrale

La banque centrale dans une économie est l'institution clé que le gouvernement utilise pour appliquer la politique
monétaire. Aux États-Unis, la banque centrale est la Réserve fédérale, dans l'UE, ce sont les banques centrales
européennes et au Japon, c'est la Banque du Japon. Ces dernières années, de nombreux pays ont rendu leur
banque centrale indépendante du gouvernement afin qu'elle puisse appliquer la monnaie sans trop d'influence
politique sur la prise de décision. La banque centrale applique la politique monétaire en utilisant les outils
suivants :
- Taux d'intérêt de base (escompte)
- Assouplissement quantitatif
- Opérations d'open market
- Réserves minimales obligatoires

Détermination de l'offre de monnaie - création de crédit (NS)

La création de crédit est la façon dont les banques commerciales dans une économie créent de l'argent à partir
des fonds déposés auprès d'elles. La création de crédit a une influence importante sur la masse monétaire de
l'économie et le fonctionnement de la politique monétaire. Le processus de création de crédit repose sur les
hypothèses suivantes :
- Une banque représente l'ensemble du système bancaire. En réalité, le système bancaire est dominé par
un certain nombre de grandes banques, mais dans ce modèle, l'ensemble du système bancaire est

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considéré comme fonctionnant comme une seule banque.

- Les entreprises et les ménages qui déposent de l'argent dans les banques n'en retireront qu'une
certaine proportion à la fois pour effectuer des transactions. C'est réaliste si vous pensez à la façon dont la plupart
des gens utilisent leur argent. Par exemple, nous pouvons supposer que la plupart des clients ne retireront que 20
% de leur dépôt à la fois.
- Une exigence de ratio de réserve minimale d'actifs est fixée en fonction du taux de retrait des clients de
la banque. Dans ce cas, c'est 20%.

L'argent retiré de la banque sera déposé en banque ou dans une autre banque et non détenu en dehors du système
bancaire.
Les banques réalisent des bénéfices en facturant un taux d'intérêt plus élevé aux emprunteurs qu'elles ne paient
aux déposants. Ainsi, les banques sont incitées à prêter autant qu'elles peuvent le faire en toute sécurité.

Le processus de création de crédit

Sur la base de ces hypothèses Voici comment fonctionne la création de crédit dans une économie où une seule
banque représente l'ensemble du système :
Étape 1: Un dépôt initial de 200 000 $ en espèces est déposé à la banque.

Étape 2: La banque peut utiliser les 200 000 $ comme avoir de réserve de 20 % pour couvrir les retraits
d'espèces. Dans ce cas, elle utilisera 40 000 $ du dépôt initial de 200 000 $ pour couvrir les retraits du client qui
a effectué le dépôt de 200 000 $. Les 160 000 $ restants peuvent être utilisés pour couvrir les retraits en espèces
de tous les prêts consentis par la banque.

Étape 3: Un particulier demande un prêt à la banque pour acheter une maison de 200 000 $. Les banques
accordent ce prêt car elles peuvent utiliser 40 000 $ du dépôt initial de 200 000 $ comme réserve de 20 % pour
couvrir un retrait qui pourrait se produire sur le prêt de 200 000 $ consenti. N'oubliez pas qu'une fois le prêt
consenti et que la personne a acheté la maison, le vendeur de la maison remettra les 200 000 $ à la banque. À la
suite de cela, la banque a créé 200 000 $ de crédit et cet argent circule maintenant dans l'économie.

Étape 4: Une entreprise demande un prêt de 600 000 $ à la banque pour acheter une nouvelle machine. La
banque dispose de 120 000 $ du dépôt initial (200 000 $ - 80 000 $) pour couvrir l'exigence de ratio de réserve
de 20 % pour le prêt de la machine de 600 000 $. Un autre 600 000 $ a été créé avec ce prêt, donc le montant
total de la création de crédit est de 800 000 $ (200 000 $ + 600 000 $).

Étape 5: La banque n'accordera aucun nouveau prêt maintenant car elle a atteint sa limite de 20% de ratio
d'actifs de réserve où elle a 200 000 $ adossés à 1 000 000 $ de fonds (dépôt initial de 200 000 $ + prêt
immobilier de 200 000 $ + prêt machine de 600 000 $).

Le multiplicateur monétaire
Le multiplicateur monétaire est le montant de crédit qui peut être créé à partir d'une certaine quantité d'argent
déposée. Le multiplicateur monétaire peut être calculé en utilisant l'équation :

1
Multiplicateur monétaire =
𝑟é𝑠𝑒𝑟𝑣𝑒 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑜𝑖𝑟𝑒
1
0,25
=4 puis 4 x 200 000 $ = 800 000 $

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Cet exemple de création de crédit montre comment une augmentation des dépôts bancaires de 200 000 $ peut
entraîner une augmentation de 800 000 $ de la masse monétaire lorsque le ratio des avoirs de réserve est de 25%.

Taux d'intérêt

L'influence du taux de base ou taux directeur

Le taux d'intérêt de base a une influence importante sur les taux d'intérêt fixés dans l'ensemble de l'économie par
les banques et autres établissements de crédit. Le taux de base est le taux d'intérêt appliqué par la banque centrale
au secteur bancaire commercial. Le système financier de l'économie est mis en place de telle sorte que les
banques commerciales doivent continuellement emprunter de l'argent à la banque centrale. Si les banques
centrales modifient le taux de base, les banques commerciales paieront un taux différent et elles répercutent
ensuite ce changement de taux d'intérêt sur leurs clients et le changement de taux d'intérêt filtrera à travers
l'économie. Par exemple, si le taux de base est augmenté, cela signifie que les banques commerciales devront
payer plus à la banque centrale, elles répercuteront alors l'augmentation des taux d'intérêt sur leurs clients et les
taux d'intérêt dans toute l'économie (prêt personnel)

Taux d'intérêt du marché

L'autre influence importante sur les taux d'intérêt dans l'économie est celle des taux d'intérêt fixés sur les
marchés monétaires. Le taux d'intérêt du marché est déterminé par la demande et l'offre de monnaie.

Demande de monnaie
Les entreprises et les ménages exigent de l'argent parce qu'ils doivent effectuer des transactions lorsqu'ils
achètent des biens et des services. Il existe une relation négative entre le taux d'intérêt et la demande de monnaie
car à mesure que le taux d'intérêt augmente, la demande quantitative de monnaie diminue à mesure que le coût
d'emprunt augmente. Cela signifie que les entreprises et les ménages empruntent moins et demandent donc
moins d'argent pour acheter des biens et des services. Cela est particulièrement vrai pour les biens tels que les
voitures et les biens associés à l'amélioration de l'habitat. À mesure que les taux d'intérêt diminuent, la demande
quantitative de monnaie augmente à mesure que le coût d'emprunt diminue. La demande de monnaie est illustrée
dans le diagramme.

L'offre de monnaie
L'offre de monnaie dans l'économie est fixée par la banque centrale et
le système bancaire. La banque centrale contrôle l'argent émis vers le
système bancaire et le système bancaire crée du crédit qui détermine la
quantité
d'argent circulant dans l'économie. L'offre de monnaie est fixe dans
une période de temps donnée et est parfaitement inélastique. Ceci est
montré dans le diagramme .

Taux d'intérêt d'équilibre

Le taux d'intérêt d'équilibre est fixé là où la demande de monnaie est égale à l'offre de monnaie dans le
diagramme

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Évolution du taux d'intérêt du marché

Le taux d'intérêt du marché changera s'il y a un changement dans la demande
de monnaie ou dans l'offre de monnaie. Par exemple, s'il y a une baisse de la
demande globale en période de récession, il y aura moins de transactions et la
courbe de demande de monnaie tombera de Md1 à Md2 provoquant une
baisse du marché d'intérêt. Ceci est montré dans le diagramme.

Taux d'intérêt nominaux et réels

Les taux d'intérêt nominaux ne tiennent pas compte de l'inflation. La plupart
des données économiques utilisées pour rendre compte de l'état de l'économie
utilisent des taux d'intérêt exprimés en termes nominaux.
Si une banque centrale augmente les taux d'intérêt de 1 % à 2 %, cela entraînera une augmentation du taux
d'intérêt nominal. Le taux d'intérêt réel tient compte de l'inflation. Il est calculé comme :

Taux d'intérêt réel = Taux d'intérêt nominal – taux d'inflation

Si un pays a un taux d'intérêt nominal de 5 % et le taux d'inflation est de 2 %, le taux d'intérêt réel est :
5% - 2% = 3%
Le taux d'intérêt réel est utilisé par les entreprises et les ménages pour leur donner des informations sur les
retours qu'ils paient ou reçoivent sur l'argent emprunté ou épargné. Par exemple, si un individu économise de
l'argent à un taux d'intérêt nominal de 4 % et que l'inflation est de 5 %, il sait que la valeur réelle de son
épargne va baisser.

Les outils de la politique monétaire (NS)

Le gouvernement dispose d'un certain nombre d'outils monétaires qu'il peut utiliser pour atteindre ses objectifs
politiques. Dans de nombreux pays, le gouvernement définit l'orientation de la politique monétaire à travers ses
objectifs macroéconomiques et la banque centrale prend des décisions sur la manière dont les différents outils
politiques sont appliquées.

L'exigence de réserve obligatoire (minimale)

La réserve minimale obligatoire est la quantité de liquidités que les banques doivent détenir en réserve ou
conserver en dépôt à la banque centrale. C'est un filet de sécurité qui protège les banques dans les situations
où les déposants retirent plus d'argent de leurs comptes qu'ils ne le font normalement et menacent la liquidité
de la banque (le montant d'argent qu'elle détient). Si la banque centrale veut réduire la masse monétaire, elle
peut augmenter les réserves obligatoires des banques commerciales, ce qui réduit leur capacité à créer du
crédit car elles doivent détenir plus de liquidités. Si l'exigence de réserves obligatoires est réduite par la
banque centrale, le système bancaire peut créer plus de crédit et il y a une augmentation de la masse
monétaire.
Opérations d'open market
Les opérations d'open market sont un outil monétaire utilisé par les banques centrales pour réguler la masse
monétaire en achetant et en vendant des obligations d'État. Si le gouvernement vend des obligations d'État sur
les marchés financiers, les acheteurs les achètent en espèces. Au fur et à mesure que les espèces sont
retirées du système financier, les banques ont moins d'argent à utiliser pour créer du crédit et la masse
monétaire diminue. Si la banque centrale achète des obligations d'État sur les marchés financiers, davantage
de liquidités entrent dans le système et la masse monétaire augmente.

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Assouplissement quantitatif
L'assouplissement quantitatif a été largement utilisé par les
banques centrales après la crise financière mondiale pour
accroître la demande globale. L'assouplissement quantitatif
implique que les banques centrales utilisent des opérations
d'open market pour augmenter la masse monétaire en achetant
de grandes quantités d'obligations d'État et d'entreprises. Le
système bancaire utilise les liquidités supplémentaires de
l'assouplissement quantitatif pour créer du crédit et la masse
monétaire augmente, ce qui réduit les taux d'intérêt. L'impact de
l'assouplissement quantitatif est illustré dans le diagramme
ci-contre.
Comme les taux d'intérêt du marché sont poussés vers le bas par l'assouplissement quantitatif, cela augmente
la consommation et l'investissement, ce qui augmente la demande globale et la croissance économique.

Politique monétaire expansionniste

La politique monétaire expansionniste est l'endroit où le gouvernement réduit les taux d'intérêt et augmente la
masse monétaire pour augmenter la consommation et l'investissement pour augmenter la demande globale.
La politique monétaire expansionniste est normalement utilisée pour augmenter la croissance économique et
réduire le chômage.
Comment fonctionne la politique?
Lorsque la banque centrale réduit son taux directeur, elle facture
un taux d'intérêt inférieur aux banques commerciales et elles
répercutent cette baisse des taux d'intérêt sur les ménages et les
entreprises sous forme de prêts à taux d'intérêt inférieurs (prêts
personnels, hypothèques et cartes de crédit). Des taux d'intérêt
plus bas signifient également que moins d'intérêts seront payés
sur l'argent que les entreprises et les ménages détiennent dans les
banques. Cela entraîne une augmentation des dépenses de
consommation et d'investissement, ce qui augmente la demande
globale.
L'augmentation de la demande globale entraîne une
augmentation du PIB, car les entreprises réagissent en produisant davantage. Cela conduit également à une
augmentation de l'emploi.

C'est ce que l'on appelle parfois le mécanisme de transmission monétaire et est illustré dans le diagramme où
une hausse de la demande globale et la hausse subséquente de la demande de travail réduisent le chômage. La
politique monétaire expansionniste comble également l'écart déflationniste.
Le diagramme de flux montre le mécanisme de transmission monétaire à mesure que les taux d'intérêt sont
réduits.

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Évaluation de la politique monétaire expansionniste

Forces
La politique monétaire expansionniste est relativement rapide à appliquer, ce qui lui confère une
flexibilité dans la manière dont elle peut être appliquée. Si les banques centrales ont des preuves d'une
hausse du chômage ou d'une baisse de la croissance économique, elles peuvent réagir en diminuant
immédiatement les taux d'intérêt de base.
La politique monétaire peut être appliquée progressivement afin de pouvoir être ajustée aux changements de la
croissance économique et du taux de chômage. Si le taux de croissance diminue ou que le chômage augmente de
mois en mois, les taux d'intérêt peuvent être ajustés en continu pour faire face aux changements de ces taux.
Étant donné que les banques centrales sont indépendantes des gouvernements dans la plupart des pays, elles sont
dans une certaine mesure à l'abri de l'influence politique du gouvernement .
Une banque centrale indépendante peut empêcher un gouvernement d'utiliser une politique monétaire
expansionniste pour augmenter la croissance économique à l'approche d'une élection pour créer des conditions
de boom économique qui pourraient conduire à l'inflation.

Faiblesses
Lorsqu'une politique monétaire expansionniste est appliquée, il peut y avoir une hausse du niveau moyen des
prix et une augmentation de l'inflation . Ceci est particulièrement vrai si la hausse de la demande globale conduit
à un écart inflationniste. C'est ce que montre le diagramme où l'augmentation de la demande globale entraîne une
augmentation du niveau moyen des prix de P1 à P2.
Lorsque les taux d'intérêt sont très bas et même proches de zéro, la banque centrale a peu de marge de manœuvre
pour réduire les taux en réponse à une hausse du chômage ou à une baisse de la croissance économique.
Les banques commerciales ne peuvent pas répercuter une augmentation des taux d'intérêt.
Lorsque la banque centrale utilise une politique monétaire expansionniste et que les taux d'intérêt sont réduits,
les banques commerciales peuvent souvent augmenter leurs bénéfices en ne répercutant pas la réduction des taux
d'intérêt. La réduction des taux d'intérêt signifie que les banques commerciales paient un coût d'intérêt inférieur à
la banque centrale mais peuvent toujours recevoir le même taux d'intérêt de leurs emprunteurs si elles ne
diminuent pas leur propre taux d'intérêt.
Une baisse des taux d'intérêt dans l'économie dépend de la modification de la consommation et de

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l'investissement des ménages et des entreprises en réponse à la variation des taux d'intérêt. En période
de récession, les faibles niveaux de confiance des entreprises et des consommateurs peuvent signifier que les
entreprises et les ménages n'augmentent pas leur consommation et leurs investissements parce qu'ils craignent de
dépenser dans un environnement économique incertain. C'est particulièrement vrai des grands projets
d'investissement des entreprises et de l'achat d'articles coûteux par les consommateurs.
Il y a des décalages dans l'application de la politique monétaire qui la rendent difficile à gérer. On estime
qu'il faut 18 mois pour que les effets complets d'un changement de taux d'intérêt se répercutent sur la
macroéconomie. Cela signifie qu'il peut y avoir des erreurs de politique dans l'application d'une politique
monétaire expansionniste. Par exemple, un gouvernement pourrait baisser les taux d'intérêt et voir peu
d'augmentation de la consommation et de l'investissement à court terme, de sorte que le gouvernement
pourrait à nouveau réduire les taux d'intérêt, ce qui entraînerait une augmentation de la consommation
et de l'investissement, ce qui provoquerait de l'inflation.
Une politique monétaire expansionniste où les taux d'intérêt sont réduits peut entraîner une
dépréciation du taux de change car les investisseurs en devises vendent la monnaie nationale en
raison des rendements d'intérêt plus faibles qu'ils reçoivent des banques nationales. La dépréciation du taux de
change peut rendre les importations plus chères, ce qui ajoute à l'inflation.

Politique monétaire restrictive (contractionnelle)

Les gouvernements et les banques centrales

appliquent une politique monétaire restrictive
lorsqu'ils augmentent les taux d'intérêt et réduisent
l'offre de monnaie pour réduire le taux d'inflation.

Comment fonctionne la politique ?

Si l'inflation augmente dans l'économie, la banque
centrale augmente son taux de base, qui est le taux
d'intérêt qu'elle facture aux banques commerciales.
Les banques commerciales répercutent ensuite le
taux d'intérêt plus élevé sur leurs clients, ce qui
augmente les taux d'intérêt dans toute l'économie.
Les ménages et les entreprises commencent à payer
des frais d'intérêt plus élevés sur les prêts et à
recevoir des rendements d'intérêt plus élevés sur l'argent détenu dans les banques.

À mesure que les taux d'intérêt augmentent dans l'ensemble de l'économie, la consommation et l'investissement
diminuent, ce qui réduit la demande globale. À mesure que la demande globale diminue dans l'économie, le
niveau moyen des prix passe de P1 à P2 et l'inflation diminue. Dans le diagramme, la baisse de la demande
globale comble l'écart inflationniste lorsque la production passe de Y à Ype.

Évaluation de la politique monétaire restrictive

Forces
- La politique monétaire de contraction peut être appliquée rapidement, ce qui lui donne de la flexibilité en
tant que politique . Si le taux d'inflation augmente, la banque centrale peut réagir presque immédiatement pour
augmenter les taux d'intérêt afin de réduire la demande globale et l'inflation.

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- La politique monétaire de contraction peut être appliquée de manière incrémentielle afin qu'elle puisse
être ajustée aux changements du taux d'inflation. Si le taux d'inflation augmente de mois en mois, les taux
d'intérêt peuvent être augmentés en continu pour résoudre le problème.
- Parce que les banques centrales sont indépendantes des gouvernements dans la plupart des pays, elles ont
une certaine liberté d'appliquer une politique monétaire restrictive sans influence politique . Par exemple, une
hausse de l'inflation peut nécessiter une hausse des taux d'intérêt, mais le gouvernement peut ne pas vouloir le
faire pour des raisons politiques, mais une banque centrale indépendante peut toujours augmenter le taux
d'intérêt pour réduire l'inflation.

Faiblesses
- Lorsqu'une politique monétaire restrictive est appliquée, la baisse de la demande globale peut entraîner
une réduction de la croissance économique et même une récession, ce qui entraînera une augmentation du
chômage. C'est ce que montre le diagramme de l’impact lorsque la demande globale passe de DG1 à DG2 en
raison d'une hausse des taux d'intérêt.
- Une augmentation des taux d'intérêt par la banque centrale dans son application de la politique
monétaire restrictive ne peut pas être répercutée par les banques commerciales. Le marché du crédit est
concurrentiel et si les banques se font concurrence pour accorder des prêts à de nouveaux clients, elles pourraient
ne pas répercuter l'augmentation des taux d'intérêt afin de pouvoir continuer à attirer de nouveaux emprunteurs
avec des taux d'intérêt plus bas.

- À l'instar de la politique monétaire expansionniste, il existe des décalages dans l'application de la

politique qui la rendent difficile à gérer. Les 18 mois estimés nécessaires pour que les pleins effets d'une
augmentation des taux d'intérêt se répercutent sur la macroéconomie conduisent à des erreurs politiques. Si le
gouvernement augmente trop les intérêts, cela peut entraîner une chute de la croissance économique et même une
récession.
- Une augmentation des taux d'intérêt dans le cadre d'une politique monétaire restrictive peut entraîner une
appréciation du taux de change, car les investisseurs en devises étrangères sont attirés par la monnaie nationale
par des taux d'intérêt plus élevés dans les banques nationales. À mesure que le taux de change s'apprécie, les prix
à l'exportation sont plus chers et les prix à l'importation moins chers, ce qui peut entraîner un déficit du compte
courant de la balance des paiements.

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