Création monétaire dans la zone euro

• L’agrégat de référence retenu est beaucoup plus large que M1 et

correspond à M3.
• On a donc recours à une analyse purement comptable en termes de
contreparties.
• Celle-ci est réalisée à partir du bilan consolidé de l’Eurosystème et des
autres établissements de crédit.
Source: BCE
Les contreparties :
• Créances nettes sur les non résidents ou contrepartie extérieure : 1278
milliards d’euros en mars 2016
• Créances sur les administrations publiques ou concours au secteur
public : 4058 milliards à la date considérée
• Créances sur les autres résidents de la zone euro ou concours au secteur
privé : 12 709 milliards à la date retenue.
Les ressources:
• Les ressources monétaires : toutes les composantes de M3 que nous
avons vues.
• Les ressources non monétaires.
FOCUS : qu’est ce qui justifie l’existence des IF tels que les banques?

Les IF permettent de :
*réduire les coûts de transaction
*améliorer l’information
Asymétrie d’information!!!
*réduire les risques
*créer des relations de « clientèle »

L’intermédiation financière présente l’avantage majeur d’être une

activité produisant sécurité et liquidité. En ce sens, les IF contribuent à
accroître les volumes d’épargne et d’investissement dans l’économie.
La transformation des caractéristiques des actifs et des passifs
THEME 4 : Crise financière : les subprimes

1/Les différentes phases des crises financières

Le SF connait parfois des blocages qui produisent des crises financières :

c’est-à-dire des ruptures de fonctionnement des MF qui font baisser
violemment les prix des actifs et provoquent la défaillance de nombreuses
entreprises financières et /ou industrielles et commerciales.

Il est donc important de comprendre pourquoi de telles crises ont lieu et

pourquoi elles créent des dommages aussi considérables à l’ensemble de
l’économie.
Phase 1 : le déclenchement d’une CF
Le déclenchement d’une crise peut avoir différentes origines…
• Une mauvaise maîtrise de l’innovation et de la libéralisation
financières
• La bulle et la chute du prix des actifs
• La montée de l’incertitude
• Phase 2 : La crise bancaire

La détérioration des bilans et la dégradation des conditions de l’activité

économique conduisent à l’insolvabilité de certaines institutions
financières. Incapables de rembourser leurs déposants et autres
créanciers, des banques sont fermées par les régulateurs.
La source de la contagion est l’asymétrie d’information.

La crise de 1929….
Source : Monnaie, banque et marchés financiers, Frederic Mishkin, Pearson 10ième édition
2/ Crise des subprimes

Pour comprendre cette crise et ses répercussions, il faut garder à l’esprit qu’il
y a eu depuis les 30 dernières années une évolution très marquée de
l’importance et de la structure des MF.

Début 2007, aux USA, la multiplication des défaillances parmi les

emprunteurs les moins aisés (ceux qui appartiennent à la catégorie la plus
risquée dite subprime) sur le marché des prêts hypothécaires au logement a
ébranlé l’ensemble des MF et conduit à la pire crise financière américaine
depuis les années 1930.
• Un phénomène comparable s’est produit simultanément en Europe
même si les marchés hypothécaires locaux ont été moins affectés par
les défaillances de prêts hypothécaires (sauf en Irlande ou en Grèce et
Espagne).

• Cependant comme les grandes banques aux USA, les filiales de

banques européennes aux USA ont été très actives sur le marché US
des prêts hypothécaires…
1/ La crise financière globale de 2007-2009
• Les causes de la crise
Plusieurs facteurs ont joué un rôle dans le déclenchement de cette
crise.
*Les innovations financières sur le marché des prêts hypothécaires ont
été en très grande partie responsables du déclenchement de la crise.
*La sous-évaluation massive des risques pris par les institutions
financières est fortement responsable.
Source : INSEE, 2009, Bricongne et al.
2/ Globalisation des marchés
A partir des années 1980, un mouvement de libéralisation financière a
touché les pays développés et les pays émergents.
Il en a résulté 3 phénomènes qui expliquent l’intensité de la crise…
• Comme les actifs risqués avaient été vendus à des banques en Europe
et que le système financier est à l’heure actuelle globalisé, les risques
se sont étendus aux institutions financières en Europe.
• Les bilans des grandes banques européennes exposées à ces risques
se sont donc aussi détériorés.
• La chute des cours des actions a également provoqué des pertes pour
les ménages, entreprises et institutions financières.
La Fed, la BCE et d’autres BC sont intervenues en injectant des
liquidités dans le système bancaire afin de permettre aux banques de
retrouver de la liquidité mais cela n’a pas permis de réduire
l’incertitude sur la valeur le marché (incertitude sur la valeur des
collatéraux indispensables pour les emprunteurs).
• L’assèchement de la liquidité a provoqué de graves troubles : pour la
première fois depuis 1 siècle, il y a eu une ruée bancaire au RU, à la
Northern Rock.
• En juillet 2008, la faillite de Lehman Brothers la 4ième banque
d’investissement (25000 employés avec 600 milliards d’actifs sous
gestion) constitue la plus grosse faillite de l’histoire US.
3/ La Grande Récession

La montée de l’incertitude liée à la défaillance d’un nombre élevé

d’institutions financières, la détérioration des bilans des établissements
et la chute de plus de 40% du marché boursier ont été des facteurs qui
ont aggravé l’intensité de l’anti-sélection et le risque moral sur les
marchés de crédit.
Source : INSEE, 2009, Bricongne et al.
• Résultats:
Contraction du crédit
Chômage
Investissement
Commerce international
PIB
Coût pour les Etats