Cours 1 : 12/10/2023

Modélisation financière
Objectif = traduire la réalité

 Définir une problématique qui va mettre en relation plusieurs variables, qui vont être
mesurés par des données.
 Hypothèses : lien entre les variables
 Définir le modèle  traduire une idée en utilisant l’outil mathématique,
économétrique ou statistique.

Exemple :
L’impact de l’inflation sur le prix de l’immobilier résidentiel.
Variables
Prix = f (inflation)

Exemple de la régression linéaire :

La valeur d’un actif = la somme des flux futurs actualisés, générés par cet actif.
Cette règle est valable pour estimer la valeur actuelle d’un actif, pour estimer la rentabilité
d’un projet.

Exercice 1:
On suppose qu’une entreprise est financée uniquement par fonds propres. Elle génère un
BPE (Bénéfice Par Action) de 4 euros. L’entreprise souhaiter distribuer des bénéfices en tant
que dividendes. Le reliquat sera réinvesti dans un projet qui génère 20%.
En supposant que le titre de l’entreprise est négocié sur le marché à 40 euros, déterminer le
taux de croissance g.

Lorsque l’on ne précise pas de date précise, on dit que n tant vers l’infini.
(Correction Excel)

Modélisation du prix de l’action par les dividendes

P = Div / t
P = Prix de l’action à t=0
Div = Dividende distribué
t = Taux d’actualisation
Quand le dividende augmente, le prix augment, si les autres variables restent constantes.

Hypothèses :
 Le résultat est toujours positif
 100% du résultat est distribué sous forme de dividende

Version avec croissance du modèle GS :

P = Div / (r-g)
Condition : r doit être strictement supérieur à g.
Exemple avec l’exercice 1 :
40 = 1,6/ r – 12%
r - 12% = 1,6 / 40
r = 1,6/40 + 12%
r = 16%

Réinvestissement d’une partie des 100% des bénéfices nets = Div

bénéfices g = 0%
P = 40 Prix = ?
R = 16% G = 0%
G = 12% R = 16%

P = DIV / R-G P = DIV / R

ACTION DE CROISSANCE P = 4 / 16%

 GROWTH STOCKS P = 25

ACTION DE REMUNERATION
 INCOME STOCKS

Le taux d’actualisation dans le modèle GS :

Supposons que les réinvestissements vont générer 16% au lieu de 20%.
R = 16%
Actionnaire = Taux de rentabilité exigé par les actionnaires

R= rdt exigé = taux sans risque (obligation) + prime de risque (pour rémunérer la prise de
risque supplémentaire).

Exercice 2 :
L’entreprise MEFIM distribue un dividende par action à hauteur de 25% de ses bénéfices.
Son BPA = 150€
Le taux sans risque est estimé à 4%. La prise de risque exigée par les actionnaires est de 8%.
P = Div / R
Correction Excel

Supposons que le prix de l’action ait été changé à 320€ sur le marché. Quelle décision
d’investissement ?
Le marché surévalue que le prix de l’action ne vaut que 312,5€. Le prix théorique devrait (si
les marchés sont efficients et à l’équilibre), refléter le potentiel de croissance réel de l’action.
 Revendre l’action
 Baisse de prix : 312,5€ : retour à l’équilibre

Cours 2 : 25/10/2023
La valeur d’un actif est la somme des CF futurs générés par cet actif.

Application : Valorisation du prix d’une action par le dividende.

P0 = [Div1/(1+r)] + [Div2/(1+r)] + …. [DivN/(1+r)]

Action  Dividende
 Plus value (si on envisage revendre l’actif)

MEDAF :
E(R) = rf + prime de risque
Rf = taux sans risque // rendement obligation
B(A) = mesure de sensibilité de ce titre par rapport au marché

 Portefeuille du marche : Le rendement de ce portefeuille « Rm »

 [E(RA)-Rf] = Prime de risque du titre « A »
 (Rm - rf) = Prime de risque du marché
 Prime de risque du titre « A » : BA * (Rm – Rf)

MEDAF ou Capital Asset Pricing Model (CAPM)

E(RA) = rf + B(A) * (Rm – Rf)
Valable que pour les entreprises cotées.

Calcul du B (Beta) :
 Données sur le cours boursier d’une entreprise A. (Tableau de deux colonnes : Date
et Cours, la moyenne est faite sur la colonne cours.

Variation des rendements du titre A par rapport aux rendements du marché  B

Date Cours (A) PF du marché
J1
J2
….
JN

Mesure de la covariance du portefeuille du marché et du titre A.

Le MEDAF est valable pour les SIIC ou REIT (Real Estate Investment Trust).

EXCEL Variation CAC 40 / ALTAREA