Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Séance 7
Rappel sur les options
La maturité
paiement)
Exercice Internet : visiter le site d’une bourse (CME, CBOT,
prix d’exercice est fixé d’un commun accord entre les parties.
Sur les marchés organisés, les bourses fixent un ensemble de
• Option américaine
Une option américaine peut être exercée à n’importe quel
général).
• Options bermudéennes
Une option bermudéenne peut être exercée à certaines dates
employés.
• Exercice: ranger les prix d’option selon leur type d’exercice.
40
Valeur du call à l'échéance CT
30
20
10
Prix d'exercice K : 50 €
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Valeur du sous-jacent à l'échéance S T
50
40
Valeur du put à l'échéance PT
30
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Valeur du sous-jacent à l'échéance S T
40
30
Valeur du callà l'échéance CT
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
-10
-20
-30
-40
Acheteur Vendeur
40
30
20
Valeur du put à l'échéance PT
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
-10
-20
-30
-40
Acheteur Vendeur
• L’approche classique
Jusque dans les années 1970, la méthode consistait à valoriser une option en
équivalente à une position longue dans l’actif sous-jacent (achat) et une position
courte dans le titre sans risque (emprunt).
En l’absence d’opportunités d’arbitrage, la valeur de l’option est alors égale à la
Une position courte dans un call européen (vente du call) avec un prix
C0 P0 S0 K e rT ,
jacent, la relation de parité call put doit être vérifiée par le modèle.
Exercice: quelle est une implication pratique de la relation de parité call
équivalente à une position longue dans l’actif sous-jacent (achat) et une position
courte dans le titre sans risque (emprunt).
En l’absence d’opportunités d’arbitrage, la valeur de l’option est alors égale à la
dSt
dt dWt
St
Exercice: simuler à l’aide d’un tableur la trajectoire d’un mouvement
brownien.
Un emprunt de 40 €
Position courte dans l’actif sans risque: emprunt d’un montant B sur une
période
Exercice: représenter sous la forme d’arbre l’évolution temporelle du
p Cu 1 p C d
C
r
Exercice: exprimer le paramètre p comme une fonction des autres
variables et montrer qu’il a la propriété d’une probabilité.
Exercice: trouver quel paramètre n’apparaît pas dans la formule donnant
la valeur de l’option.
Exercice: déterminer la valeur du paramètre q si les investisseurs sont
neutres au risque?
variables aléatoires.
Le call est équivalent à un portefeuille composé d’une position longue
sur l’actif sous-jacent (achat d’actions) et d’une position courte sur l’actif
sans risque (emprunt). L’acheteur d’un call s’endette pour acheter des
action (effet de levier de la dette ou leverage position).
continue)
Possibilité d’évaluer des options de n’importe quel type (européen,
bermudéen et américain)
• Inconvénient
Temps de calcul élevé pour certains produits
Pt = S t N d1 K e-rT t N d 2
40
Valeur du call
30
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Valeur du sous-jacent
40
30
Valeur du put
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Valeur de l'actif sous-jacent
Ct = St Bt
• Interprétation
Cette expression montre qu’un call peut être décomposé comme une
C
• Sensibilité au taux sans risque: le rho
r
C
• Sensibilité à la volatilité du prix de l’actif sous-jacent: le vega
C
• Sensibilité au passage du temps: le theta
t
C C St C St
S
où correspond à une petite variation du prix de l’actif sous-jacent.