CASH FLOW

Un projet nécessite un investissement total de 6,5 millions de dollars

pour une durée de 5 ans avec un amortissement linéaire et une
valeur résiduelle nulle.

Le projet a subi dans les deux premières années un investissement

de 6 millions de dollars puis une progression de 5% les 3 années
suivantes.

Charges Variables représentent 45% du chiffre d’affaires.

Les besoins en fonds de roulement (BFR) représentent 36 jours du

chiffre d’affaires.
Les charges fixes décaissables à 500 000 de dollars les 2 premières
années passent à 750 000 de dollars pendant les 3 années restantes.
Une récupération de 75% des besoins en fonds de roulement (BFR)
en fin de projets est réalisée.
Le taux d’Impôt sur la société est de 33 1/3 %.

1 Calculer la capacité d’Autofinancement (CAF)

2 Calculer la variation BFR avec sa récupération
3 Construire le tableau des cash-flow (FNT)
4 Calculer la VAN AVEC un taux de 12%
5 Calculer le TIR
6 Calculer le délai de récupération du capital investi DRCI
EXERCICES : ETUDES ECONOMIQUES DE PROJETS PETROLIERS

Exercice 4/ Evaluation économique d’un projet de gazoduc

Evaluer l’économie du projet d’investissement dans le transport de gaz naturel ci-dessus qui est
fiscalement autonome, en évaluant les divers indicateurs économiques :

• Volume transporté

Années 3à7 8 9 10 11 12 à 32
Volume (MMcf/d =jour) 200 210 220 230 240 250

• Investissement : M$ 390 ($ année 0)

Année 0 1 2
Planning 50% 25% 25%

• Charges Annuelles d’Exploitation = 2% Investissement ($ année 0)

Constantes en monnaie constante
• Amortissement : linéaire sur 15 ans à partir de la première année d’exploitation
• Tarif de transport= $ 1,50/Mcf ($ année 0)
Constantes en monnaie constante
• Inflation= 2% par an
• Taux d’imposition= 30%
• Taux d’actualisation (Monnaie Constante) = 10%

Questions :
1/. Évaluer l’économie du projet l’échéancier de cash-flow et les principaux indicateurs
économiques (VAN, TRI, POT).
2/. Trouver le tarif de transport au cours de la vie en $ / mcf) qui permettra d’obtenir un taux
de rendement en monnaie constante égale au taux d’actualisation ?

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EXERCICES : ETUDES ECONOMIQUES DE PROJETS PETROLIERS

Exercice 3/Tutoriel Pentland Field [Flux de trésorerie du projet et mesures de la valeur]

1. Introduction
Pentland est un prospect de taille moyenne, avec des réserves récupérables de 400 millions de
barils de pétrole (36o API)
200 * 109 standards cubic feet [scf] de gaz
Un design conceptuel a été préparé, basé sur un template et un steel jacket, avec des pipelines de
30 miles et 50 miles requis pour exporter des produits liquides et gazeux vers les installations les
plus proches au large des côtes.

On estime que ce développement coûtera environ 750 millions de livres sterling, avec une
exploitation annuelle des dépenses de 45 millions de livres sterling (toutes deux en 2004). En
outre, des droits d’exportation de £0,60 par baril et de £0,40 par 103 scf (tous deux en termes de
2004) sont attendus.

À condition que le climat économique ne pas retarde la décision d’investissement, la fabrication

pourrait commencer en 2005, avec une production prévue en 2009.

2. Hypothèses économiques

La direction est pessimiste quant au marché pétrolier et a demandé une analyse prudente. Les
hypothèses suivantes sont à supposer :

Prix du pétrole (2004) : $14 le baril [Constant en termes de « monnaie du jour »]

Prix de l’essence (2004) $2,50 par 103 scf [Constant en termes de « monnaie du jour »]

Taux de change $1.65 / £ [Constant]

Taux d’inflation 3 % par an [Constant]

3. Capex du projet (2004 millions de livres sterling)

Année Exp.&App Dev. Wells Platform + Export Abandon.
2002 5
2003 10
2004 1
2005 8 20
2006 16 200 11
2007 0 255 101
2008 8 30 16
2009 34 23
2010 16

2020 110

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EXERCICES : ETUDES ECONOMIQUES DE PROJETS PETROLIERS

PROCÉDURE D’ÉVALUATION
Supposons que les données et les questions se rapportent à la mi-2004.

Première partie

1. Construire une matrice de flux de trésorerie en livres du jour

2. Calculer les flux de trésorerie nets
3. Convertir en 2004 livres

Deuxième partie

4. Tracer les flux de trésorerie cumulés par rapport au temps

5. Estimer ou calculer les mesures simples de la valeur suivantes :
Payback
Excédent de trésorerie terminal (Terminal cash surplus)
Maximum Capital Outlay (MCO)
Profit to investment Ratio (PIR)

6. Calculer la valeur actualisée nette avec un taux d’actualisation de

12% et en utilisant la mi-2004 comme origine temporelle

7. Est-ce un investissement rentable ?

Troisième partie

8. Construire le profil de VAN et l’utiliser pour estimer une valeur pour le taux de rendement
interne
(TRI)
9. À titre de vérification, calculez la VAN pour i = TRI (estimée) et comparez-la à zéro.
10. Normaliser le FNE et étudier son impact sur le TRI.