Université Mohammed V - Rabat

Faculté des sciences juridiques économiques et sociales - Agdal

Département des sciences de gestion

Master de Recherche en Sciences de Gestion

Diagnostic Financier
Approfondi

Réalisé par : IMANE BOUSLYM.

Encadré par : Mr KANDROUCH Abdelkrim

ANNEE UNIVERSITAIRE : 2024-2025

 SOMMAIRE

PARTIE I : PRÉSENTATION DE COSUMAR...........................................1

A. Carte d'identité...................................................................................................2

B. Pré sentation........................................................................................................3

C. Historique.............................................................................................................3

PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE.............5

A. Comptes sociaux...............................................................................................7

B. Analyse de l’activité et des Performances..................................24

C. Analyse de la Rentabilité É conomique, Financiè re...................41

D. L'analyse dynamique des flux financiers......................................45

Conclusion et Recommandations...............................................................51

ANNEXES...............................................................................................................55
 PARTIE I :
PRÉSENTATION DE
COSUMAR

1
 A.Carte d'identité :

Aspect Détails

Nom complet Cosumar S.A.

Date de création 1929

Siège social Casablanca, Maroc

Secteur d’activité Agroalimentaire

Produits principaux Sucre blanc, sucre roux, sucre en morceaux, sucre

liquide, etc.

Marché National et international

Certifications ISO 9001 pour la qualité, ISO 14001 pour

l'environnement, OHSAS 18001 pour la santé et la
sécurité au travail, parmi d’autres.

Capacité de production ISO 9001 pour la qualité, ISO 14001 pour

l'environnement, OHSAS 18001 pour la santé et la
sécurité au travail, parmi d’autres.

Présence internationale La capacité globale s'étend sur plusieurs sites de

production à travers le Maroc.

Engagements RSE Cosumar s’engage dans des initiatives de

responsabilité sociale d’entreprise, notamment en
matière d’éducation, de développement durable et de
soutien aux communautés agricoles.

2
 B.Présentation :

Créé en 1929, COSUMAR est une des premières entreprises industrielles marocaines.
Avec plus de 90 ans d’activité, l’entreprise figure aujourd’hui parmi les acteurs les
plus dynamiques opérant dans l’agro-industrie à l’échelle du Royaume.

Au-delà de l’approvisionnement régulier du marché national en sucre blanc,

COSUMAR, l’agrégateur de la filière sucrière, œuvre quotidiennement à l’avancée de
l’ensemble de la chaîne, que ce soit à travers l’introduction de nouvelles techniques
agricoles, l’accroissement des rendements des parcelles cultivées, ou encore
l’amélioration des revenus et des conditions de vie des partenaires de son écosystème.

COSUMAR a initié une nouvelle étape dans sa stratégie de développement, avec une
ambition de croissance à l’international portée par des projets d’implantation en
Arabie Saoudite et en Guinée Conakry, ainsi qu’une croissance de ses activités à
l’export, par le développement de son portefeuille de clients à l’international.

Dans son processus de transformation, COSUMAR a très tô t pris en compte les

attentes de ses parties prenantes, en déployant différentes actions en faveur de la
préservation de l’environnement et du développement social, tout en intégrant les
objectifs de développement durable au cœur de ses activités.

C.Historique :

Cosumar, fondée en 1929 au Maroc, est une entreprise phare dans le secteur sucrier,
se spécialisant dans l'extraction, le raffinage et la commercialisation du sucre. Depuis
sa création, elle a joué un rô le central dans le développement de l'industrie sucrière
marocaine, en se modernisant et en s'agrandissant à travers les années, notamment
après l'indépendance du Maroc en 1956.
La privatisation dans les années 1990 a marqué une nouvelle phase de croissance et
de modernisation pour Cosumar, lui permettant d'investir dans les technologies
avancées et d'étendre son empreinte à l'international. Engagée dans la durabilité et
l'innovation, Cosumar continue de dominer l'industrie sucrière au Maroc, en mettant
l'accent sur l'efficacité énergétique, les pratiques agricoles durables et l'expansion de
sa présence sur les marchés i
3
 PARTIE II :
DIAGNOSTIC
FINANCIER DE
L'ENTREPRIS
E

4
A. Comptes sociaux

5
BILAN-ACTIF Exercice du 1/01/2021 au 31/12/2021
EXERCICE
EXERCICE PRÉCÉDENT
ACTIF
AMORTISSEMENT
BRUT ET PROVISIONS NET NET
Immobilisations en non-valeur (A) 104 232 047,06 44 172 409,46 60 059 637,60 80 906 047,01
Frais préliminaires 2 099 914,30 2 099 914,30 - 419 982,86
Charges à répartir sur plusieurs exercices 102 132 132,76 42 072 495,16 60 059 637,60 80 486 064,15
Primes de remboursement des obligations - -
Immobilisations incorporelles (B) 84 253 031,28 28 096 120,73 56 156 910,55 62 016 031,14
Immobilisations en recherche et développement - -
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 53 533 177,10 25 319 687,73 28 213 489,37 34 072 609,96
Fonds commercial 30 622 333,78 2 776 433,00 27 845 900,78 27 845 900,78
Autres immobilisations incorporelles 97 520,40 - 97 520,40 97 520,40
Immobilisations corporelles (C) 6 315 861 183,79 4 360 014 524,17 1 955 846 659,62 2 029 206 776,33
ACTIF IMMOBI

Terrains 616 986 277,89 923 374,40 616 062 903,49 616 295 982,09
Constructions 838 194 285,26 483 225 475,12 354 968 810,14 284 723 347,10
LISÉ

Installations techniques, matériel et outillage 4 403 119 435,74 3 598 500 274,47 804 619 161,27 891 744 191,46
Matériel de transport 40 647 576,55 33 327 595,76 7 319 980,79 9 335 758,23
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers 290 112 612,52 244 037 804,42 46 074 808,10 46 385 924,21
Autres immobilisations corporelles -
Immobilisations corporelles en cours 126 800 995,83 126 800 995,83 180 721 573,24
Immobilisations financières (D) 2 059 602 100,42 1 250 090,99 2 058 352 009,43 2 058 006 798,99
Prêts immobilisés 5 009 105,63 1 250 090,99 3 759 014,64 3 946 551,84
Autres créances financières 1 934 431,66 - 1 934 431,66 1 401 684,02
Titres de participation 2 052 658 563,13 - 2 052 658 563,13 2 052 658 563,13
Autres titres immobilisés - -
Écart de conversion - Actif (E) - - -
Diminution des créances immobilisées - - -
Augmentation des dettes financières - - -
TOTAL I (A+B+C+D+E) 8 563 948 362,55 4 433 533 145,35 4 130 415 217,20 4 230 135 653,47
Stocks (F) 1 808 740 959,39 28 479 320,23 1 780 261 639,16 1 488 249 445,31
Marchandises - - 3 254 179,80
Matières et fournitures consommables 946 801 384,43 28 479 320,23 918 322 064,20 417 809 532,03
ACTIF CIRCULANT

Produits en cours 436 896 531,96 - 436 896 531,96 533 647 955,51
Produits intermédiaire et produits résiduels 5 280 164,00 - 5 280 164,00 21 126 931,24
Produits finis 419 762 879,00 - 419 762 879,00 512 410 846,73
Créances de l’actif circulant (G) 2 938 448 785,58 27 241 064,49 2 911 207 721,09 2 089 731 610,55
Fournisseurs débiteurs, avances & accomptes 40 904 384,95 13 740 438,73 27 163 946,22 62 659 883,96
Clients et comptes rattachés 877 888 701,70 13 500 625,76 864 388 075,94 562 851 941,27
Personnel 2 286 811,74 - 2 286 811,74 5 701 016,19
État 1 787 014 754,52 1 787 014 754,52 1 290 478 444,65
Compte d’associés 47 000 000,00 - 47 000 000,00
Autres débiteurs 175 187 787,66 175 187 787,66 160 639 274,12
Comptes de régularisation actif 8 166 345,01 8 166 345,01 7 401 050,36
Titres et valeurs de placement (H) - - 520 099 179,74
Écarts de conversion-Actif (I) (Éléments circulants) 50 979 722,96 50 979 722,96 23 391 576,60
TOTAL II (F+G+H+I) 4 798 169 467,93 55 720 384,72 4 742 449 083,21 4 121 471 812,20
TRÉSORERIE - ACTIF 654 541 629,60 - 654 541 629,60 91 353 365,13
TRÉSORERI

Chèques et valeurs à encaisser 45 814 735,22 - 45 814 735,22 24 304 827,16

Banques, T G et C C P 606 817 766,27 - 606 817 766,27 63 721 767,74
Caisses, Régies d’avances et accréditifs 1 909 128,11 1 909 128,11 3 326 770,23
E

TOTAL III 654 541 629,60 654 541 629,60 91 353 365,13
TOTAL GÉNÉRAL I+II+III 14 016 659 460,08 4 489 253 530,07 9 527 405 930,01 8 442 960 830,80

6
BILAN-PASSIF Exercice du 1/01/2021 au 31/12/2021

EXERCICE
PASSIF EXERCICE
PRÉCÉDENT
CAPITAUX PROPRES 3 927 112 672,71 3 648 163 232,03
Capital social ou personnel ( 1) 944 871 430,00 944 871 430,00
Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé
Capital appelé 944 871 430,00 944 871 430,00
dont versé 944 871 430,00 944 871 430,00
Primes d’émission, de fusion et d’apport 175 981 922,22 175 981 922,22
FINANCEM ENT PERMANENT

Écarts de réévaluation - -
Réserve légale 94 487 143,00 94 487 143,00
Autres réserves 1 864 667 149,07 1 838 667 149,07
Report à nouveau ( 2 ) 1 232 729,74 373 840,25
Résultats nets en instance d’affectation ( 2 ) - -
Résultat net de l’exercice ( 2) 845 872 298,68 593 781 747,49
Total des capitaux propres (A) 3 927 112 672,71 3 648 163 232,03
Capitaux propres assimilés (B) 490 998 737,60 538 741 808,26
Subventions d’investissement 3 054 985,54 3 891 648,54
Provisions réglementées 487 943 752,06 534 850 159,72
Dettes de financement (C)
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
Provisions durables pour risques et charges (D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges
Écart de conversion - Passif (E) - -
Augmentation de créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I ( A + B + C + D + E ) 4 418 111 410,31 4 186 905 040,29
Dettes du passif circulant (F) 4 125 336 124,96 2 714 291 530,26
PASSIFCIRCULANT

Fournisseurs et comptes rattachés 3 777 074 562,59 2 448 954 618,17

Clients créditeurs, avances et acomptes 10 965 304,04 13 331 260,19
Personnel 8 491 834,90 7 186 516,74
Organismes sociaux 15 480 119,16 12 035 676,16
État 55 083 447,79 64 193 101,23
Comptes d’associés 84 481 861,00 32 996 211,60
Autres créanciers 23 326 690,97 28 769 720,51
Comptes de régularisation - passif 150 432 304,51 106 824 425,66
Autres provisions pour risques et charges (G) 64 522 785,41 27 729 376,60
Écarts de conversion Passif ( éléments circulants ) (H) 12 129 950,64 42 883 934,58
TOTAL II ( F + G + H ) 4 201 988 861,01 2 784 904 841,44
TRÉSORERIE

TRÉSORERIE PASSIF 907 305 658,69 1 471 150 949,07

Crédits d’escompte - -
Crédits de trésorerie 740 000 000,00 1 200 000 000,00
Banques de régularisation 167 305 658,69 271 150 949,07
TOTAL III 907 305 658,69 1 471 150 949,07
TOTAL GÉNÉRAL ( I + II + III ) 9 527 405 930,01 8 442 960 830,80

COMPTE PRODUITES ET CHARGES (Hors Taxes) Exercice du 1/01/2021 au 31/12/2021

OPÉRATIONS

7
 CONCERNANT
PROPRES À LES TOTAUX DE
TOTAUX
NATURE L’EXERCICE EXERCICES L’EXERCICE
DE
PRÉCÉDENTS L’EXERCICE
PRÉCÉDENT
(1) (2) 3= 1 + 2 (4)
I Produits d’exploitation 9 745 861 306,04 7 978,94 9 745 869 284,98 9 402 991 671,87
Ventes de marchandises (en l’état) 3 416 140,00 - 3 416 140,00 7 678 333,60
Ventes de biens et services produits 7 549 391 387,94 7 978,94 7 549 399 366,88 6 971 905 982,16
Chiffres d’affaires 7 552 807 527,94 7 978,94 7 552 815 506,88 6 979 584 315,76
EXPLOITATION

Variation de stocks de produits ( + ou -) (1) -205 246 158,52 -205 246 158,52 179 217 033,50
Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même
Subventions d’exploitation 2 369 369 799,36 - 2 369 369 799,36 2 213 861 231,36
Autres produits d’exploitation 557 730,00 - 557 730,00 376 265,00
Reprises d’exploitation : transferts de charges 28 372 407,26 28 372 407,26 29 952 826,25
TOTAL I 9 745 861 306,04 7 978,94 9 745 869 284,98 9 402 991 671,87
II Charges d’exploitation 8 773 002 303,53 -43 396 535,52 8 729 605 768,01 8 475 343 274,12
Achats revendus (2) de marchandises 3 254 179,80 - 3 254 179,80 6 906 656,08
Achats consommés (2) de matières et fournitures 7 574 114 449,26 -44 584 068,74 7 529 530 380,52 7 379 471 165,20
Autres charges externes 546 510 874,17 970 600,54 547 481 474,71 469 239 030,36
Impôts et taxes 17 625 737,70 - 17 625 737,70 19 279 816,40
Charges de personnel 364 750 370,80 216 932,68 364 967 303,48 330 833 723,24
Autres charges d’exploitation 1 550 000,00 - 1 550 000,00 960 000,01
Dotations d’exploitation 265 196 691,80 - 265 196 691,80 268 652 882,83
TOTAL II 8 773 002 303,53 -43 396 535,52 8 729 605 768,01 8 475 343 274,12
III RÉSULTAT D’EXPLOITATION ( I - II ) 1 016 263 516,97 927 648 397,75
IV PRODUITS FINANCIERS 274 709 936,48 - 274 709 936,48 160 382 948,08
Produits des titres de participation et autres titres financiers 149 120 351,00 - 149 120 351,00 128 969 990,00
FINANCIER

Gains de change 84 425 164,17 - 84 425 164,17 17 157 321,45

Intérêts et autres produits financiers 17 772 844,71 - 17 772 844,71 10 881 602,70
Reprises financières : transferts de charges 23 391 576,60 - 23 391 576,60 3 374 033,93
TOTAL IV 274 709 936,48 - 274 709 936,48 160 382 948,08
V CHARGES FINANCIÈRES 118 188 048,03 - 118 188 048,03 103 066 681,67
Charges d’intérêts 35 624 191,14 - 35 624 191,14 50 361 250,60
Pertes de change 31 584 133,93 - 31 584 133,93 29 313 854,47
Autres charges financières - - - -
Dotations financières 50 979 722,96 - 50 979 722,96 23 391 576,60
TOTAL V 118 188 048,03 118 188 048,03 103 066 681,67
VI RÉSULTAT FINANCIER ( IV - V ) 156 521 888,45 57 316 266,41
VII RÉSULTAT COURANT ( III + VI ) 1 172 785 405,42 984 964 664,16
VIII PRODUITS NON COURANTS 102 446 040,53 13 058 385,20 115 504 425,73 196 986 420,39
Produits de cessions d’immobilisations 775 855,30 - 775 855,30 41 126,00
NON COURANT

Subvention d’équilibre - -
Reprises sur subventions d’investissement 836 663,00 - 836 663,00 886 663,00
Autres produits non courants 11 306 380,01 13 058 385,20 24 364 765,21 14 954 103,31
Reprises non courantes : transferts de charges 89 527 142,22 - 89 527 142,22 181 104 528,08
TOTAL VIII 102 446 040,53 13 058 385,20 115 504 425,73 196 986 420,39
IX CHARGES NON COURANTES 133 119 196,72 333 632,75 133 452 829,47 321 719 989,06
Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées 202 236,34 - 202 236,34 30 886,45
Subventions accordées
Autres charges non courantes 61 090 963,37 333 632,75 61 424 596,12 167 154 409,96
Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions 71 825 997,01 - 71 825 997,01 154 534 692,65
TOTAL IX 133 119 196,72 333 632,75 133 452 829,47 321 719 989,06
X RÉSULTAT NON COURANT ( VIII - IX ) -30 673 156,19 12 724 752,45 -17 948 403,74 -124 733 568,67
XI RÉSULTAT AVANT IMPÔTS ( VII+ ou - X) 1 154 837 001,68 860 231 095,49
XII IMPÔTS SUR LES RÉSULTATS 308 964 703,00 308 964 703,00 266 449 348,00
XIII RÉSULTAT NET ( XI - XII ) 845 872 298,68 593 781 747,49

8
 a) Présentation du Bilan Fonctionnel :

Masses 2018 2017

Ressources stables :
 Capitaux propres : 3 927 112 672,71 3 648 163 232,03

 Capitaux propres assimilés : 490 998 737,60 538 741 808,26

 (-) Immobilisation en non-valeur (nette) : 3 112 930,98

 Dettes de financement : 221 472 170,72 107 561 702,75

(+) Partie non amortie des immobilisations en crédit- 25 265 060,32 18 825 150,3
bail (VNA)

Total des ressources stables 975 325 340,5 633 070 869,1
Emplois stables :
 Immobilisations incorporelles (valeurs bruts) 7 540 288,13 7 505 288,13

 Immobilisations corporelles (valeurs bruts) 648 440 854,35 629 056 621,82

(+) Valeur d’origine des immobilisations acquises par 77 234 526,79 72 183 952,3
crédit-bail
 Immobilisations financières (valeurs bruts ) 23 732 497,35 4 760 380,55

Total des emplois stables 756948166,6 713506242,8

Fonds de Roulement Fonctionnel F.R.F 223 427 748,4 -80 435 373,7
Emplois cycliques d’exploitation :
 Stocks (valeurs bruts) 162 208 453,38 101 549 573,24

 Cré ances de l’AC (valeurs bruts) (hors 420 281 611,5 363 326 740,4
autres dé biteurs
-
 Titres et Valeurs de Placement (T.V.P) 60 135 297,6

 Ecarts de conversion actif (éléments circulants) - 782 232,58

Total des emplois d’exploitation 642 625 362,5 465 658 546,2

9
Ressources cycliques d’exploitation

 Dettes du passif circulant (hors autres 389 271 751,5 346 392 536,2
cré anciers)
 Autres provisions pour risques et charges 216 571,48 1 109 518,17

 Ecarts de conversion passif é lé ments circulants - 649 917,88

(+) Provisions pour dé pré ciation des comptes de l’actif 18418854,58 18432594,58
circulant

Total des ressources d’exploitation 407 907 177,6 366 584 567,4

Besoin en Fonds de Roulement 234 718 184,9 99 073 978,8

(d’exploitation)
Emplois cycliques hors d’exploitation :

 Autres dé biteurs 70 767 971,35 77 589 946,44

Ressources cycliques hors exploitation

 Autres cré anciers 18 471 146,51 17 684 113,79

Besoin en fonds de roulement (hors 52 296 824,84 59 905 832,65

exploitation)

Besoin en Fonds de Roulement B.F.R 287 015 009,7 525 564 378,9
Trésorerie Actif
30 614 183,5 64 833 703,29
Trésorerie Passif
94 201 444,81 309 299 462,93

Trésorerie Nette -63 590 261,31 -244 465 759,6

10
 1200
Masses en Millions de DH
1000

800

600 2017
2018
400

200

0
Ressources Emplois Ressources Emplois Trésorerie Trésorerie
stables stables d'exploitation d'exploitation Actif Passif

Tableau des Variations des masses du bilan fonctionnel:

Variation
Masses 2018 2017 %
absolue

Ressources stables 975 325 340,5 633 070 869,1 342 254 471,4 54,06%

Emplois stables 756 948 166,6 713 506 242,8 43 441 923,8 6,08%

Fonds de
223 427 748,4 -80 435 373,7 303 863 122,1 -377,77%
Roulement
Fonctionnel F.R.F
Emplois cycliques 642 625 362,5 465 658 546,2 176 966 816,3 38%
d’exploitation

Ressources cycliques 407 907 177,6 366 584 567,4 371 248 610,2 101,27%
d’exploitation
Besoin en fonds de
roulement 234 718 184,9 99 073 978,8 85 086 731,72 136,91%

(d’exploitation)

11
 Emplois cycliques 70 767 971,35 77 589 946,44 -6 821 975,09 -8,79%
hors exploitation

Ressources cycliques 18 471 146,51 17 684 113,79 787 032,72 4,45%

hors exploitation

Besoin en fonds de
roulement (hors 52 296 824,84 59 905 832,65 -7 609 007,81 -12,7%
exploitation)

Besoin en fonds de 287 015 009,7 525 564 378,9 -23 854 9369,2 -45,39%
roulement B.F.R

Tré sorerie Actif 30 614 183,5 64 833 703,29 -34 219 519,79 -52,78%

Tré sorerie Passif 94 201 444,81 309 299 462,93 -215 098 018,1 -69,54%

Trésorerie nette -63 590 261,31 -2 444 657 559,6 180 875 498,3 -73,98%

C) Exploration du bilan fonctionnel :

Pour bien comprendre d’où viennent ces variations, on doit examiner

l’é volution et le dé tail des masses du bilan fonctionnel :

Concernant les emplois stables : ont connu une augmentation, soit

une hausse de 6.08%.

a) Immobilisation en non-valeur :

L’analyse de l’immobilisation en non valeurs, fait ressortir que celle-ci cache

de vé ritables investissements, qui s’é lè vent à 44,2 Millions de DH.

Elle se constitue essentiellement des charges à ré partir sur plusieurs

exercices.

12
b) Immobilisations incorporelles :
Le montant brut des immobilisations incorporelles enregistre une hausse
sur la pé riode é tudié e. Lesdites immobilisations correspondent
principalement à l’ensemble des brevets, marques, droits et valeurs
similaires ainsi que le fonds commercial.

Pendant la pé riode 2017-2018 il y a eu une augmentation au niveau des

brevets, marques, ce qui peut ê tre expliqué par une acquisition de nouveaux
logiciels informatiques.
c) Immobilisations corporelles :

Les immobilisations corporelles occupent une grande partie des emplois

stables c’est d’ailleurs le capital productif de l’entreprise.

Elles repré sentent un poids relatif du total bilan fonctionnel de 44% en

2017. Elles se composent principalement des installations techniques,
maté riel et outillage ainsi que les constructions et les terrains.

Les immobilisations corporelles de UNI CONFORT MAROC-Dolidol é voluent

de 629 056 621.82 DH en 2017 à 648 440 854.35 DH en 2018. Elles ont
connu une é volution positive, ce qui implique que l’entreprise a engagé de
nouveaux investissements pour renforcer sa part de marché et ré pondre aux
attentes de marché .

Cette petite augmentation est due principalement à l’acquisition de

nouveaux maté riels de production, qui s’é lè vent à 15184534.62 de DH, ainsi
que l’ensemble des mobiliers, maté riels de bureau qui s’é lè vent quant à eux à
3032439.58 DH.
d) Immobilisations financières :

On constate qu’une grande part des immobilisations financiè res est dé dié e
aux titres de participation qui s’é lè vent à 18,5 Millions, suivies par les autres
cré ances financiè res.

A ce jour UNI CONFORT MAROC-Dolidol dé tient plusieurs participations,

d’où JOSELSA AUTOMOTIVE est dé tenue à hauteur de 49%, ainsi que UNI
CONFORT-Dolidol dé tient 100% du capital de la socié té LEMATELAS COM et
13
 100% de la socié té UCCI.
Ainsi, on constate une augmentation au niveaux des Autres cré ances
financiè res, soit une hausse de 12.23%, ce qui explique l'augmentation des
emplois stables en 2018.

Concernant les emplois cycliques d’exploitation : Les emplois

issus du cycle de l’exploitation ont connu une augmentation de 38%, sur la
pé riode 2017 et 2018.
a) Stocks :

Les stocks de UNI CONFORT-Dolidol se constituent des stocks de

marchandises lié s à son activité commerciale, ainsi que les stocks de
matiè res et fournitures consommables et produits finis lié s à son activité
industrielle.

On constate une augmentation au niveau des matiè res et fournitures

consommables soit une variation relative de 82.52% sur la pé riode 2017-
2018, Cette augmentation peut ê tre expliqué par une dé cision de la part de
l’entreprise à ralentir la production pendant la pé riode é tudié e.

Quant aux les stocks de marchandises, il y a eu aussi une lé gè re

augmentation sur la pé riode n, é tudié e, soit une hausse de 5.45%. cette
augmentation va engendrer davantage de besoins, il convient alors de revoir
la politique commerciale et celle des approvisionnement.

De mê me, au niveau du stock de produits finis, on constate un gonflement

de celui-ci, ce qui explique le ralentissement de l’activité .

Ce qui confirme que UNI CONFORT-Dolidol est entrain de ralentir sa

production, vu qu’elle n’arrive pas à é couler ses produits.

b) Créances de l’actif circulant :

On remarque une amé lioration des cré ances lié es à l’exploitation, soit une
augmentation de 15,67%.

Les cré ances de l’actif circulant se constituent essentiellement des cré ances

14
envers les clients qui s’é lè vent à 378,2 Millions de DH, repré sentant alors
25.76% du total du bilan fonctionnel, elles augmentent de 50 Millions de DH
entre 2017 et 2018, ce qui contribue é videmment à aggraver le besoin de
l’exploitation.

Il convient alors de calculer par la suite le dé lais d’é coulement de celles-ci.

Outre les cré ances clients, ils existent les cré ances vis-à -vis de l’Etat, du
personnel qui repré sentent une part non né gligeable dans l’ensemble des
cré ances cycliques.

Les emplois cycliques hors exploitation :Ont connu une lé gè re

diminution en 2018, soit une baisse de 8.79%.

Concernant les ressources stables :UNI CONFORT-Dolidol dispose

de ressources stables, qui n’ont pas connu d’importante progression. Les
ressources stables de l’entreprise ont amé lioré dans une lé gè re proportion,
soit 6,03%.

a) Capitaux propres :
On constate une augmentation des capitaux propres sur la pé riode é tudié e
soit une variation relative de 103.19%.

Cette augmentation est due principalement à la non distribution de

dividendes pendant la pé riode qui a é té maté rialisé e par l’accroissement des
ré serves sur la pé riode.

Toutefois, on peut expliquer la forte é volution des capitaux propres par

l'augmentation du ré sultat pendant la pé riode é tudié e.

b) Dette de financement :

Les dettes de financement ont connu une hausse en 2018. Elles s’é lè vent à
107.5 Millions de DH en 2017 contre 221.4 Millions de DH en 2018. Elles
comprennent essentiellement les autres dettes de financement. Cette
augmentation de dettes traduit é videment le recours à celles- ci par

15
l’entreprise.

Les ressources cycliques d’exploitation : Ont connu une

augmentation, soit 101.27% durant la pé riode é tudié e, soit une variation
absolue de 371.2 Millions de DH.

Les dettes fournisseurs ont connu une amé lioration, ce qui peut ê tre
expliqué par une optimisation des dé lais de paiement. De mê me les dettes
vis-à -vis de l’Etat, ont connu une augmentation sur la pé riode, il s’agit de
dettes fiscales, et comprenant principalement l’IS à payer, et la taxe sur la
valeur ajouté e.

Cependant, les dettes vis-à -vis du personnel, des organismes sociaux et des
associé s ont connu une diminution, ce qui implique le remboursement de
ces dettes.

Les ressources cycliques hors exploitation : Ont connu une faible

augmentation, durant la pé riode, soit une hausse de 4.45%. Ce qui implique
que l’entreprise s’est endetté e davantage auprè s des autres cré anciers en
2018.

Trésorerie nette : La tré sorerie actif a connu une importante

diminution, soit une baisse de 52.78%, de mê me la tré sorerie passif a baissé
de 69.54%, soit une valeur absolue de 215 Millions de DH en raison
essentiellement de la diminution des cré dits de tré sorerie et des dé couverts
bancaires qui ont avoir une chute en 2018.

16
 Les ratios de structure concernant l’Actif :

Ratios Rapport 2018 2017

Poids des Immobilisation corporelles

immobilisatio 48,34% 53,06%
ns corporelles Actif total
Amortissements des immobilisations
Renouvellement
corporelles
des
immobilisations
45,05% 42,91%
corporelles Immobilisations corporelles (Brut)

Les ratios de structure concernant le Passif :

Ratios Rapport 2018 2017

Capitaux Propres
75,55% 80%
Autonomie
Ressources stables
financière
Dettes de financement
32,6% 26,22
Taux d’endettement %
Capitaux Propres

Ressources stables
128,84 88,72
Couverture des
Emplois Stables % %
immobilisations

Ressources stables
93,42% 51,09
Couverture des Capitaux
Actif immobilisé (Brut) + BFR %
investis

Fonds de Roulement
Fonctionnel 31,32% -14,8%
Ratio de fonds de
roulement Actif cyclique brut

Capacité de Dettes de financement 4,38 1,57

Remboursement CAF

17
 Analyse des ratios

Les immobilisations corporelles de l’entreprise repré sentent 48.34% du

total bilan fonctionnel en 2018, contre 53.06%, en é valuant de 701.2
Millions de DH en 2017 à 725.6 Millions en 2018.

UNI CONFORT Maroc-Dolidol a engagé de nouveaux investissements en

capital productif sur la pé riode 2017-2018 comme le montre le ratio de
renouvellement des immobilisations corporelles qui a passé de 42.91% en
2017 à 45.05% en 2018, et ce, afin de renforcer sa part de marché et
ré pondre aux attentes de marché avec une production de masse et de
qualité .

Les ressources stables arrivent à financer la totalité des emplois stables

tout en dé gageant un excé dent. Cela s’explique par l’accroissement de
ressources stables et la diminution des emplois stables.

D’aprè s l’analyse du ratio de l’autonomie financiè re, il s’avè re que UNI

CONFORT Maroc-Dolidol dispose d’une autonomie importante soit
75.55% en 2018, en indiquant ainsi une é volution né gative pendant la
pé riode 2017-2018 due à l'augmentation des dettes de financement de
l’entreprise.

On remarque aussi, que le niveau d’endettement de l’entreprise est

moyen, ce qui implique que l’entreprise dispose encore d’une capacité
d’endettement.

Quant au ratio de couverture de capitaux investis, il est supé rieur à 1, ce

qui signifie que les ressources stables sont tout à fait suffisantes pour
couvrir le capital productif ainsi que la totalité du besoin en fonds de
roulement d’exploitation.

Le fonds de roulement fonctionnel couvre que 31.32% des besoins bruts

d’exploitations en 2018 par contre en 2018 il n'a pas pu couvrir les
besoins d'exploitation . Ce ratio s’est amé lioré , pendant la pé riode 2017-
2018.Cette amé lioration est due au poids important des emplois cycliques
ainsi que l'augmentation du FRF.
18
 Les ratios de gestion ou de Besoin en
Fonds de Roulement

Ratios Rapport 2018 201

7
Poids du BFRE en jours de CA BFRE * 360 jours
HT 110 J 49 J
CA HT

stock final brut de

Dé lai d’é coulement des stocks * 360 jours 67 J 82 J
Marchandise Achats
de Marchandises revendus de M/ses

Stock final brut de MF * 360 jours

Dé lai d’é coulement des stocks Achats consommés de 85 J 55 J
de MF MF

Stock final brut de P F

Dé lai d’é coulement des stocks * 360 jours 19 J 16 J
Production Vendue
de Produits finis

En - cours clients
Dé lai Moyen de recouvrement 147 J 128 J
* 360 jours
des cré ances CA TTC

En - cours * 360 jours

Dé lai Moyen de rè glement des 201 J 216 J
dettes fournisseurs fournisseurs
Achats TTC

 L’analyse du besoin en fonds de roulement

L’analyse du BFRE montre une augmentation de 120% sur la pé riode

2017-2018, due principalement à l’amé lioration des emplois cycliques
d’exploitation.

Les ratios d’é coulement semblent indiquer une faible rotation des stocks.

Les marchandises restent en stock pendant à peu prè s 82.06j en 2017, ce

dé lai n’a fait que diminuer pendant l’anné e 2018, ce qui explique le
progrè s du chiffre d’affaire commercial sur la pé riode d’é tude.

L’entreprise est donc amené e à revoir sa politique commerciale, ou encore

bien é tudier ses pratiques d’achat de marchandises, afin de pouvoir

19
ré duire au minimum le stock de marchandises.

Le dé lai d’é coulement des matiè res et fournitures consommables lié es à

l’activité industrielle de l’entreprise est relativement long, soit 55j en 2017
en augmentant à 85j en 2018, cet allongement de dé lai peut traduire un
ralentissement de la production afin de pouvoir é couler l’ensemble des
produits finis dé jà en stock.

Durant les deux derniè res anné es, on peut remarquer l’accourcissement
du dé lai fournisseur, qui peut-ê tre à travers une né gociation infructueuse
avec les fournisseurs.

D'aprè s l'analyse de la duré e de rotation des dé lais clients, on remarque

que ce dé lais en terme de jours a connu une augmentation de 14.8%
passant de 128 jours en 2017 à 174 jours en 2018. Pourtant, en
comparant la duré e de rotation des cré ances de l'entreprise en 2018, on
remarque qu'elle est infé rieure à celle des fournisseurs. Donc il n'existe
pas un dé calage de liquidité chez l'entreprise, ce qui rendra facile le
remboursement des dettes vis à vis de ses fournisseurs.

La socié té UNI CONFORT Maroc-Dolidol doit veiller à une gestion

rigoureuse de son cycle d’exploitation, en ré flé chissant à une straté gie de
gestion des stocks permettant un é quilibre entre la rotation des stocks et
la gestion des approvisionnements, et ce pour é viter les surcoû ts de
stockage.

Ainsi, l’entreprise peut tenter de né gocier des dé lais de rè glement plus

longs auprè s de ses fournisseurs, afin de mieux gé rer ses ressources.

20
 d) Analyse de l’équilibre financier :

En 2017, La situation é tait dangereuse et dé sé quilibré e. L'entreprise n'avait aucune

marge de sé curité et dé pend complè tement des besoins d'exploitation. Ces cré dits
FRF(-)
financent aussi une partie des immobilisations.
TN(-)

BFR(+)
Mais en 2018, l'entreprise a connu une progression remarquable au niveau du FRF.

Les ressources stables arrivent à financer la totalité des emplois stables tout en
dé gagent un excé dent. Soit FRF(+)
223.4 Millions de DH en 2018. Cet excé dent s’avè re
BFR(+) l’inté gralité du besoin d’exploitation.
insuffisant pour financer
TN(-) De son cô té , le besoin en fonds de roulement
s’est ré duit de 45.39% en 2018.
L’é volution de ces paramè tres s’est traduite par un besoin de financement
que l’entreprise a satisfait en ayant recours à des cré dits de tré sorerie et
dé couverts bancaires. La tré sorerie s’est donc dé gradé e davantage, sous
une proportion de 73.98%.

La situation est dé sé quilibré e et doit s'appré cier en relation avec la

rentabilité de l'entreprise. Ce dé sé quilibre financier doit ê tre remé dier au
plus vite possible par la bonne gestion du stock qui pè se lourdement au
niveau des emplois cycliques, par le maintien d’une gestion
d’approvisionnement et de production, par aussi la recherche des
dé bouché s aux produits finis fabriqué s ainsi que la prospection de
nouveaux marché s.

Ainsi, vu la capacité d’endettement dont dispose la socié té , il est

21
pré fé rable d’augmenter ses ressources stables en s’empruntant davantage
à LT.

Bien sû r, la pré sence d’une tré sorerie né gative ne recouvre pas

systé matiquement une situation dramatique.

En gé né ral, l’é quilibre financier ne se transforme pas radicalement d’une

anné e sur l’autre. La modification s’effectue plus lentement, mais
l’entreprise doit rester prudente car petit à petit d’une anné e à l’autre cette
situation ne cesse de croitre, jusqu’à occuper une place pré pondé rante
dans le financement. De plus les concours bancaires à court terme sont
souvent couteux, grevant par consé quent le ré sultat de l’entreprise.

22
 Analyse de
l’activité et des
Performances

23
B. Analyse de l’activité et des Performances

a) Tableau de Formation Des Résultats (T.F.R) :Retraitements

et Reclassement à effectuer

1. Crédit-bail :

La redevance de 13 166 763.38 en 2017, 12 827 845.67 en 2018 sera

scindé e en charges financiè res et en dotations aux amortissements. La
part correspondant à la dé pré ciation ressort, comme nous l’avons calculé ,
à 11 117 879.75 en 2017, et à 12 158 680.99 en 2018 et la diffé rence
entre le montant de la redevance et la dotation aux amortissements,
repré sentera les charges financiè res. On neutralisera en charges externes
la redevance leasing et on augmentera corré lativement les charges
financiè res de 2 048 883.63 en 2017, 669 164.86 en 2018 et les
dotations aux amortissements de 11 117 879.75 en 2017, 12 158
680.99 en 2018.

Amortissement Charges Redevance

Crédit - bail Financières Crédit - bail

24
 b) Présentation du Tableau de Formation Des Résultats
(T.F.R) Retraité

Tableau de formation des 2018 2017

résultats
Ventes de marchandises en l’é tat 79 961 362,09 44 618 538,75

(-) Achats revendus de marchandises 24 453 184,58 18 893 494,81

(=) Marge Brute sur ventes en l’état 55 508 177,51 25 725 043,81

(+) Production de l’exercice 777 348 655,30 722 938 662,83

Ventes de biens et services produits 770 152 456,60 722 252 020,32

Variation de stocks de produits 7 196 198,7 686 642,51

Immobilisations produites par l’entreprise - -

pour elle-mê me

(-) Consommation de l’exercice 600 843 514 511 614 931,1

Achats consommé s de matiè res et fournitures 498 266 876,38 422 946 566,72

Autres charges externes : 115 404 483,28 101 835 127,80

(-) Redevances de cré dit-bail 12 827 845,67 13 166 763,38

(=) Valeur Ajoutée 232 013 318,8 237 048 775,5

(+) Subventions d’exploitation - -

(-) Impô ts et taxes 1 443 835,88 1 297 307,08

(-) Charges de personnel : 117 744 162,52 116 149 707,12

(=) Excédent Brut d’Exploitation (EBE) 112 825 320,4 119 601 761,3

(+) Autres produits d’exploitation 1 782 281,33 133 796,05

(-) Autres charges d’exploitation 30 542,69 19 993,19

25
(+) Reprises d’exploitation ; transfert de 124 454,11 11 135 842,16

charges (-) Dotations d’exploitation : 27 817 405,44 35 562 850,52

(+)Dotations d’exploitation des 12 158 680,99 11 117 879,75

immobilisations acquises par cré dit-bail

(=) Résultat d’Exploitation (+ ou -) 74725426,72 84170676,09

(+ ou -) Résultat Financier (Parmi les
charges financiè res figurent les inté rê ts -27817530,65 -31772988,57
relatifs aux immobilisations acquises par
cré dit-bail)

(=) Résultat Courant (+ ou -) 46907896,09 62846402,37

Résultat Non Courant -7 357 818,35 -3 915 276,64

(-) Impôts Sur les Résultats 18 005 006,44 15 395010

(=) Résultat Net de l’exercice (+ ou -) 21 545 071,30 33 087 400,84

26
c) Exploration financière du TFR retraité
L'examen des soldes de gestion de l'entreprise UNI CONFORT Maroc- Dolidol fait
ressortir que l'activité de cette derniè re s'agit de la fabrication et la cré ation de
produits d’ameublement, UNI CONFORT-Dolidol exerce une activité commerciale
occupant 9.4% de l’ensemble du chiffre d’affaire ré alisé en 2018.

- La marge brute commerciale :

La marge brute sur ventes en l’é tat a connu une augmentation en 2018, soit
une hausse de 115.77%. Cette augmentation est due principalement à un
appré ciation au niveau du chiffre d’affaire commercial ré alisé durant l’anné e
2018.

2018 2017 Variation Variation

absolue relative

Marge brute
55 508 177,51 25 725 043,81 29783133,7 115,77%
sur vente en
l'état

- La production de l’exercice :

La production de l’entreprise a connu une lé gè re augmentation sur la pé riode

é tudié e, soit une amé lioration de 2,6% entre l’anné e 2017 et 2018.
Cette é volution positive, est due principalement à une amé lioration de la
quantité vendue des biens produits par l’entreprises.

2018 2017 Variation Variation

absolue relative
CA 753 350 009,23 758 337 173,82 -4 987 164,6 -0,65%
industriel

27
Pour é tudier l’é volution du chiffre d’affaire industrielle, il est utile de calculer
le taux de variation de chacune de ses composantes. A l’aide de la formule
suivante :

 Taux de croissance du chiffre s’affaire industrielle

au Maroc :

CA2018 - CA2017 718 735 793.77 - 679 996 009.5

= = 5.69%
CA2017 679 996 009.5

 Taux de croissance du chiffre industrielle à

l’étranger :

CA2018 - CA2017 38 604 617.91 - 35 453 984.17

= = 8.88%
CA2017 35 453 984.17

Il semble que les ventes de biens à l’é tranger ont connu une lé gè re
progression durant l’anné e 2018, soit un chiffre d’affaire qui s’é lè ve 38.6
Millions de DH en 2018 contre 35.4Millions de DH en 2017.

Ce qui est expliqué par l’orientation de UNI CONFORT MAROC-Dolidol

vers l’é volution de son ré seau de distribution à Abidjan et offre à la Cô te
d'Ivoire et aux pays limitrophes comme le (Ghana, le Burkina Faso, le
Mali, le Guiné e ou encore le Libé ria) des produits de qualité ré pondent à
leurs besoins.

Cependant, on constate que les ventes de biens au Maroc ont connu aussi
une petite augmentation de 5.69% en 2018, soit une hausse de 38.7 Millions
de DH.
Concernant la production stockée on remarque que la variation de stock
qui se calcule par diffé rence entre : Stock final – Stock initial est positive
en 2017 avec une augmentation de 6.5 Millions de DH en 2018, cette
é volution se traduit par un gonflement au niveau de stock de produits, ce

28
 qui explique le recul des ventes ré alisé es sur la pé riode.
Quant à la production immobilisé e, elle est nulle, ce qui veut dire que la
socié té ne produit pas des immobilisations pour elles-mê mes.

- La consommation de l’exercice :

Consommation de l'exercice
en Milliers de DH
6,2

5,8

5,6

5,4
6
5,2

4,8 5,1
4,6
2017 2018

On constate une amé lioration de la consommation de l’exercice soit une

variation de 17.64% pendant la pé riode é tudié e.
Cette augmentation est due aux effets combiné s suivants :
Augmentation des approvisionnements de la socié té , ainsi que la hausse
des autres charges externes.

- La valeur ajoutée :
 Le taux de variation de la valeur ajoutée
le taux de variation de la valeur ajouté e est é gal à :

29
VA2018 - VA2017 232 013 318.8 - 237 048 775.5
= = - 2.12%
VA2017 237 048 775.5

On remarque que la valeur ajouté e a diminué dans une proportion de

2,12%, ce qui est expliqué par le recul de l’activité .
L’entreprise a donc cré é moins de richesse, cela s’explique essentiellement
par l'insuffisance de la lé gè re augmentation du chiffre d’affaire global sur
la pé riode, ainsi que l’augmentation sensible des autres charges externes
et la politique d’approvisionnement qui s’est amé liorer durant la pé riode
d’é tude.

 Evolution du taux d’intégration :

Le taux d’inté gration se dé termine à l’aide du ratio :

La valeur ajoutée (hors marge commerciale)

Production

– Pour 2017 :
211 323731.7 29.23%
722 938 662.83 =

– Pour 2018 :
176 505 141.3 22.7%
777 348 655 =

Le taux d’inté gration mesure la contribution de l’entreprise à l’œuvre de

production, il a reculé vu la baisse de la valeur ajouté e dé gagé e en 2018.

30
La répartition de la valeur ajoutée entre les différents
acteurs :

La part de richesse qui revient à chacun est dé terminé e à l’aide de ratios.

Acteur Ratio 2018 2017

Charges de personnel + Personnel

Personnel 50,74 % 49 %
extérieur
Valeur Ajoutée retraitée

Impô ts et taxes + Impô ts sur les bénéfices

Etat 8,38 % 7,04 %
Valeur Ajoutée retraitée

Charges financières ( intérêt retraités)

Prêteurs 14,73 % 18,17 %
Valeur Ajoutée retraitée

Dividendes
Associés 13,54 % 45,35 %
Valeur Ajoutée retraitée

Autofinancement
Entreprise 8,23 % -0,16 %
Valeur Ajoutée retraitée

Répartition de la Répartition de la Valeur

Valeur Ajoutée Ajoutée 2017
2018 0%
9%
14% 35% 43%

15% 53%

9% 16% 6%

Personnel Etat
Prêteurs Associés Personnel Etat Prêteurs
Eentreprise Associés Entreprise

31
Nous constatons que presque la moitié de cette valeur ajouté e est
consacré e à la ré muné ration du personnel avec un taux de 50% en 2018.

Vient ensuite les Associé s de l’entreprise qui absorbent la valeur ajouté e à

raison de 14% en 2018 et 40% en 2017 .

D’autre part, la ré muné ration de l’Etat et l'Entreprise est trè s faible, avec
le mê me taux de 9% en 2018.

Ratios Rapport 2018 2017

Productivité de Valeur Ajouté e 29.84% 32.78 %
l’exercice
Production
Productivité du
Valeur Ajouté e
personnel 245.49% 250.82%
Effectif

Productivité des Valeur Ajouté e 30.65% 33.22%

immobilisations
Immobilisations brutes d'exploitation

Analyse des ratios de productivité :

La productivité de l’entreprise a connu une lé gè re diminution, puisque la
valeur ajouté e a reculé d’une anné e à l’autre par rapport à la production de
l’exercice. De mê me, la productivité des immobilisations indique un recul
entre 2017 et 2018, ce qui implique l’importance du volume de celles-ci par
rapport à la valeur ajouté e.

32
 - L’excédent brut d’exploitation :

EBE En Millions de DH
122
120
118
116
114
112
110
108
2017 2018

On assiste à une dé gradation de l’excé dent brut d’exploitation, cela

s’explique essentiellement par la baisse de la valeur ajouté e dé gagé e pendant
l’exercice 2017.

D’autre part on constate une lé gè re augmentation des charges de personnel

qui viennent eux aussi en diminution de l’excé dent brute.

Ratios de rentabilité d’exploitation :

Ratios Rapport 2018 2017

Taux de marge Excédent brut d'exploitation 13,27% 15,59%

brute CA HT

Taux Résultat D'exploitation 8,79% 10,97%

d'exploitation CA HT

La rentabilité brute de l’entreprise a diminué e de 2.32% (13.27% - 15.59%), la

diminution parallè le de l’EBE en est la cause.

33
- Résultats

Résultat en millions de DH
100

80

60

40
2017
20 2018

0
Résultat Résultat Résultat courant Résultat non Résultat net
-20 d'exploitation financier courant

-40

Le résultat d’exploitation s’é lè ve à 84.1 Millions de DH en 2017, et a

diminué de 11.17% pour s’é tablir à 74.7 Millions de DH en 2018. Cette
diminution du ré sultat d’exploitation sur la pé riode 2017-2018 est en ligne
avec le recul de l’activité .

Cette tendance est lié e principalement à l'augmentation de la

consommation de l'exercice, qui a affecté par la suite la valeur ajouté e, et
par consé quent l’EBE par l'augmentation des impô ts et Taxes. D’autre part,
on constate une diminution des dotations d’exploitation.

Résultat financier Pendant les deux exercices, les charges financiè res
sont plus importantes que les produits financiers, ce qui affiche des
ré sultats né gatifs.

Il é volue de -31.7Millions de DH en 2017 à -27.8 Millions de DH en 2018.

Cette diminution est due principalement à la diminution des charges
financiè res, dont une diminution de 24.93% des charges d'inté rê t.

Le résultat courant affecté par le ré sultat financier, a connu lui aussi

une diminution sur la pé riode 2017-2018, soit une baisse de 25.31%.

34
Le résultat non courant a connu une baisse de 87.17% en 2018
aprè s avoir connu une lé gè re augmentation . Ce recul du ré sultat est due
principalement à des produits de cession d’immobilisations qui non pas
significatives qui s’é lè vent à 968 750 DH en 2017 contre 873 333.54 DH
en 2018. Ainsi une augmentation de 47.51% des charges non courantes
en 2018, qui est due à la hausse des Impô t autres qu'impô ts sur les
ré sultats.

Au titre de l’exercice 2018, le résultat net de UNI CONFORT MAROC -

Dolidol s’é tablit à 21.5 Millions de DH contre 33 Millions de DH en 2017.
Sa diminution demeure essentiellement lié e au dé croissement de la Valeur
Ajouté e et à l'EBE ré alisé s pendant l’exercice, mê me si son Chiffre d'Affaire
n'a connu pas une baisse en 2018 . Si le ré sultat net é volue moins que la
production, cela provient d'un ré sultat exceptionnel lé gè rement né gatif.

Conclusion :
Nous observons que l’é volution des soldes de gestion entre les exercices
2017 et 2018 n’est pas satisfaisante, tant au niveau de l’activité , que la
rentabilité de l’entreprise.

Toutefois, il serait utile de connaitre les indicateurs du secteur d’activité ,

ainsi de la tendance relative à l’é volution du marché pour approfondir le
diagnostic.

35
 d) Présentation du tableau de capacité d’autofinancement

1. Capacité d’autofinancement : Méthode Additive

Capacité 2018 2017

d'autofinancement (C.A.F)
Résultat net de l’exercice
21 545 071,30 33 087 400,84

+ Dotations d’exploitation
27 817 405,44 34 620 904,77
+ Dotations financiè res
- -
+ Dotation non courantes
1 803 733 18 03 733
- Reprises d’exploitation
- -
- Reprises financiè res
- -
- Reprises non courantes
- -
- Produits des cessions
d’immobilisations 873 33,54 968 750
+ VNA des immobilisations cé dé es
248 015,02 -
= Capacité d’autofinancement
(C.A.F) 50 540 891,22 68543288,61
- Distribution de bé né fices
31 433 028 107 510 400
= Autofinancement
19 107 863,22 -38 967 111,39

36
 2. Capacité d’autofinancement : Méthode Soustractive

Capacité d’autofinancement
(C.A.F.) – Autofinancement 2018 2017

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 99 997 474,75 106 434 997,92

(EBE)
+
Reprises d’exploitation ; transferts de 124 454,11 11 135 842,16
charges (lié es aux é lé ments circulants)
-
Dotations d’exploitation (lié es aux é lé ments - -
circulants)
+
Autres produits d’exploitation 1 782 281,33 133 796,05
-
Autres charges d’exploitation 30 542,69 19 993,19
+
Produits financiers (hors reprises sur
amortissements et provisions des é lé ments 5 527 120,8 10 676 919,1
durables)
-
Chargesfinanciè res (hors dotations Aux
amortissements et provisions des é lé ments 32 675 486,77 40 258 508,32
durables)
+
Produits non courants (hors reprises sur
amortissements et provisions des é lé ments
durables et rè glementé es ; hors reprises sur
847 538,4 1 270 542,73
subventions d’investissement et PC des
immobilisations cé dé es)
-
Charges non courantes (hors dotations aux
amortissements et provisions des é lé ments 7 026 942,27 6 154 569,37
durables et VNA des immobilisations cé dé es)
-
Impôts sur résultats 18 005 006,44 15 395 010
= CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT
(C.A.F.) 50 540 891,22 68 543 288,61
-
Distributions de bé né fices 31 433 028 107 510 400
=
AUTOFINANCEMENT 19 107 863,22 - 38 967 111,39

37
e) L’analyse de l’évolution de la capacité d’autofinancement

CAF en Millions de DH

2018

2017

0 10 20 30 40 50 60 70 80

 Taux de variation :

Le taux de variation de la capacité d’autofinancement est é gal à :

CAF2018 - CAF2017 50 540 891,22 - 68 543 288,61

= = - 26,26
%
CAF2017 68 543 288,61

Nous observons une diminution sensible de la capacité d’autofinancement

soit -26.26%.

La dé gradation de l’excé dent brut d’exploitation et du ré sultat net ont eu

des effets dé favorables sur la CAF, ainsi que l’autofinancement.

Ainsi, cette diminution en valeur relative concré tise un dé clin de la part de

l’entreprise qui a passé de -0.16% en 2017 à 8.23% en 2018.

L'entreprise a distribué une grande somme de dividendes en 2017, ce qui

a influencé l'autofinancement et le rendre né gatif. 2018, elle en a encore
distribué mais une somme qui est infé rieure à celle de la capacité
d'autofinancement. ce qui va engendrer un auto financement positive.

38
 L’analyse de l’autofinancement montre que le financement interne
consacré au dé veloppement de l’outil de production a augmenté . Ces
indicateurs traduisent une capacité de dé veloppement en voie
d'amé lioration.

 Capacité de remboursement :

Il est important de mesurer la capacité de remboursement de l’entreprise

pour appré cier son indé pendance financiè re.

Elle se mesure à l'aide du ratio :

Dettes de Financement
Capacité d'Autofinancement

107 561 702,75

2017 = 1.56
68 543 288,61

221 472 170,72

2018 = 4.38
50 540 891,22

La CAF ré alisé e avait des incidences dé favorables sur le niveau de solvabilité

qui passe d'un remboursement de dettes à terme dans moins de 2 ans à une
capacité qui permet de rembourser les dettes à terme dans moins de 5ans. et
c'est à cause de l'augmentation des dettes financiè res pendant la pé riode
é tudié e.
L'entreprise doit veiller à amé liorer ce ratio afin de faciliter la né gociation
d'un emprunt et financer son projet, sans risquer de dé té riorer da tré sorerie
ou de nuire à son indé pendance financiè re.

39
Analyse de la
Rentabilité
Économique,
Financière

40
 C. Analyse de la Rentabilité Économique, Financière

Pour é tablir une analyse de la rentabilité é conomique et de la rentabilité

financiè re, il est important de dresser d'abord le bilan é conomique.

a) Présentation du Bilan économique :

Actif économique Montant Passif financier Montant

net

Actif immobilisé 401 921 523,4 Capitaux 403 877 101,1

net propres

Besoin en Fonds de 287015009,7

roulement Dettes 315 673 615,5
Financières
Disponibilités 30 614 183,5 Globales

Total 713 550 716,6 Total 719 550 716,6

b) Calcul de la rentabilité économique :

Résultat
d'exploitation 74 056 262,06
= = 10,37%
Actif économique net 713 550 716,6

En comparant les investissements avec les capitaux engagé s,

on constate qu'il y a de rentabilité , soit une rentabilité
é conomique positive de 10.37%.

41
 c) Calcul de la rentabilité financière :

Résultat net 21 545 071.3

= = 5.33%
Capitaux Propres 403 877 101.1

On remarque que la rentabilité servie aux actionnaires est de 3,03%.

d) Relation Effet de levier

Rentabilité financière = [ Rentabilité économique + (Rentabilité économique - i) *

Bras de levier ] * (1-T) Avec i = Taux d'intérêt

Et T = Taux d'IS

Avant de passer au calcul de la rentabilité financiè re il faut procé der à

quelques calculs pré liminaires notamment le calcul du taux d'inté rê t " i " et
le taux d'impô t " T " ainsi que le bras de levier :

Dettes Financiè res Globales 315 673 615.5

Bras de levier = = = 0.78 %
Capitaux propres 403 877 101.1

Charges d'inté rê t 27 735 115.33

Taux d'intérêt = = = 8.78 %
Dettes Financiè res Globales 315 673 615.5

Impô t sur le ré sultat 18 005 006.44

Taux d'IS = = = 45.52 %
Ré sultat avant impô t 39 550 077.74

Rentabilité financière = [ 0.1037 + ( 0.1037 - 0.0878 ) * 0.078 ] * ( 1- 0.4552 )

= 5.71 %

42
Les investissements réalisés par l’entreprise dégagent une rentabilité économique de 10.37 %.

Cette rentabilité économique est supérieure au taux d’intérêt. Donc l'e levier financier

( Rentabilité économique - i ) est positif on pourrait dire alors que la rentabilité économiques
arrive à supporter les charges d'intérêts. On remarque également que la rentabilité financière
est d'autant plus élevée que le bras de levier.

On remarque que l'entreprise s'endette avec un taux plus élevé, car la grande majorité des
dettes contractées par l'entreprise, sont des dettes à court terme, plus précisément les dettes
fournisseurs.

La société a intérêt à s'endetter, mais sans perdre son autonomie financière .

43
 L'analyse
dynamique des
flux financiers

44
 D. L'analyse dynamique des flux financiers

a) Présentation du tableau Synthèse des masses du bilan :

Variation a-b
MASSES 2018 2017 Emplois Ressources

Financement
Permanent 980 375 915 628 020 294,6 - 352 355 620,4

Actif immobilisé 756 948 166,6 713 506 242,8 43 441 923,8 -

Fonds De
Roulement
Fonctionnel 223 427 748,4 -85 485 948,2 - 308 913 696,2
F.R.F

Actif circulant 713 393 333,9 1 213 299 506 - 499 906 172,1

Passif circulant 426 378 324,1 384 268 681,2 - 42 109 642,9

Besoin En
Fonds De 158 979 811,5
287 015 009,7 128035198,2 -
Roulement
B.F.R

Tré sorerie Actif 30 614 183,5 64 833 703,29 - 34 219 519,79

Tré sorerie Passif 94 201 444,81 309 299 462,93 215 098 018,1 -

Trésorerie -63 590 261,31 -244 465 759,6 180 878 498,3
nette -

45
 b) Présentation du Tableau Emplois et Ressources

Emplois Ressources

I- Ressources Stables de l’exercice

Autofinancement : 19 107 863,22

- Capacité d’autofinancement 50 540 891,22

- Distribution de bé né fices 31 433 028

Cession et réduction d’immobilisations : 885 633,54

- Cessions d’immobilisations incorporelles

- Cessions d’immobilisations corporelles 873 333,54

- Cessions d’immobilisations financiè res -

- Ré cupé rations sur cré ances immobilisé es 12 300

Augmentation des capitaux propres et

assimilés : 215 001 075

- Augmentation de capital, apports 215 001 075

- Subventions d’investissement
-
Augmentation des dettes de financement 113 910 467,97

Total Ressources Stables 348 905 038,98

II- Emplois stables de l’exercice :

Acquisition et augmentation 39 991 342,36

d’immobilisations :
- Acquisitions d’immobilisations incorporelles 35 000

- Acquisitions d’immobilisations corporelles 20 971 925,66

- Acquisition d’immobilisations financiè res 549 840,7

46
Augmentation des créances immobilisés 18 434 576

Remboursement des capitaux propres -

Remboursement des dettes de financement -

Emplois en non valeurs -

Total Emplois Stables 39 991 342,36

Variation du besoin en fonds de 1280351982

roulement (B.F.R)

Variation de la trésorerie nette 180 875 498,3

TOTAL GENERAL 348 905 038,98 348 905 038,98

c) Exploration du tableau de financement :

Ratios :

Rapport Calcul %

Autofinancement 19 107 863.22 5,47 %

Total des Ressources stables 348 905 038.98

Acquisition des immobilisations corporelles 20 971 925.66 52,44 %

Total des emplois stables 39 991 342.36

Variation du FRF 308 913 696.2 241,27 %

Variation du BRF 128035198.2

L'examen du Tableau synthè se des Masses du bilan de la socié té UNI

CONFORT MAROC-Dolidol permet de constater un accroissement du fonds
de roulement fonctionnel de 308 913 696.2 DH en 2018. En observant bien
le tableau, On constate que l'augmentation du fonds de roulement
fonctionnel permet de financer la totalité d'accroissement du Besoin en

47
 fonds de roulement et dé gage un excé dent. ce qui provoque une é volution
positive de la tré sorerie.

Le tableau des emplois et Ressources montre que la capacité

d'autofinancement suffit à couvrir la totalité des emplois stables de
l'exercice 2018. Par consé quent, la socié té UNI CONFORT MAROC-Dolidol
autofinance la totalité de ses investissements.

Les ressources stables comprennent en majorité les augmentations des

capitaux propres et assimilé s ainsi que l'augmentation des dettes de
financement.

Toutefois, cô té ressources externes, l'entreprise compte seulement sur les

cessions d'immobilisations corporelles.

En d'autres termes, on remarque que les ressources stables on connus une

lé gè re augmentation due essentiellement à la lé gè re augmentation de
l'autofinancement.

L'é volution comparé e des ressources stables et des emplois stables fait
ressortir :

 Du cô té des ressources : une lé gè re é volution de l'autofinancement

qui repré sente 5,47% .

 Du cô té des emplois : la situation financiè re assez confortable de

l'entreprise lui permet de suivre une straté gie ambitieuse de
croissance principalement interne puisque les acquisitions des
immobilisations corporelles avoisinent plus de 52% des emplois
stables

48
Conclusion :

L'é quilibre financier s'amé liore puisque le fonds de roulement fonctionnel

connaît une variation beaucoup plus forte que le besoin en fonds de
roulement mais avec une tré sorerie né gative.

Pour ré duire son besoin en fonds de roulement et, par consé quent,
amé liorer sa tré sorerie, la socié té pourrait envisager de cé der une grande
partie des titres et valeurs de placement durant l'exercice suivant, pour
que sa tré sorerie soit gonflé e en argent liquide est retrouvera son solde
positif.

49
 Conclusion et
Recommandations

50
 Conclusion et Recommandations
D'aprè s cette analyse, il nous est possible de tirer un diagnostic
approfondi de la situation financiè re de la socié té UNI CONFORT MAROC
-Dolidol.

Afin de bien mener ce travail, nous avons procé dé au traitement d'un cas
pratique portant sur l'analyse des é tats de synthè ses et documents de la
socié té industrielle spé cialisé e dans la fabrication des produits de
l'ameublement UNI CONFORT MAROC-Dolidol pendant les deux anné es
successives 2017 et 2018.

L'analyse des performances é conomiques et financiè res de cette

entreprise met en é vidence une é volution dé favorable de la valeur ajouté e
et de la rentabilité en gé né rale. cette situation montre que l'entreprise n'a
su pas maitriser ses charges.

Grace à ces diffé rentes analyses de l'é quilibre financier pré senté es dans
ce travail, nous avons constaté que UNI CONFORT MAROC-Dolidol
n'arrive pas à maintenir son é quilibre financier, mê me si le fonds de
roulement fonctionnel connait une é volution beaucoup plus forte que le
besoin en fonds de roulement, elle dé gage toujours une tré sorerie
né gative. ce qui conduit l'entreprise à utiliser les concours bancaires
pour se procurer des moyens de financement de son cycle d'exploitation,
et cela avait des incidences sur la tré sorerie qui est en situation de
dé couvert. Donc, la socié té pourrait envisager de cé der une grande partie
des titres et valeurs de placement durant l'exercice suivant.

Afin d'é tablir l'é quilibre financier, et de redresser sa situation financiè re,
UNI CONFORT MAROC-Dolidol doit renforcer ses ressources stables. En
effet, le fonds de roulement a encore besoin d'une nouvelle pousse afin de
couvrir une bonne partie des besoins en fonds de roulement, et limiter sa
dé pendance aux cré dits couteux et risqué s.

51
.

L'entreprise a un BFR trè s important, due à l'importance des emplois

cycliques issues de la nature de son activité , mais il s'avè re que
l'entreprise dispose d'une liquidité sous forme de stocks et de cré ances à
bien exploiter par le maintien d'une bonne gestion de production et
d'approvisionnement et aussi par l'accé lé ration du rotation du chiffre
d'affaire qui aura des incidences favorables sur la rentabilité financiè re.

pour conclure, on peut suggé rer à UNI CONFORT MAROC-Dolidol

d'injecter plus de fonds en ressources stables pour que le fonds de
roulement puisse couvrir l'ensemble des besoins en fonds de roulement,
et limiter sa dé pendance aux ressources disponibles à court terme qui
impose à l'entreprise des charges financiè res trè s é levé es. Ceci peut
s'effectuer par l'augmentation du capital de l'entreprise, ou bien
s'endetter davantage à long terme dans la limite de la capacité
d'endettement et de remboursement, et ce pour renforcer les
investissements et reprendre en main la situation, en optimisant ainsi
son activité et cré er davantage de la richesse.

Ainsi, la socié té UNI CONFORT MAROC-Dolidol peut demander au

gouvernement, ou aux partenaires une subvention pour renforcer ses
ressources.

52
 TABLE DES MATIERES
PARTIE I : PRÉ SENTATION DE LA SOCIÉ TÉ .................................................................1

A. Carte d'identité .................................................................................................................. 2

B. Pré sentation................................................................................................................................3

C. Historique....................................................................................................................................3

D. Le success-story de Dolidol...............................................................................................3

E. Structure de l'actionnariat............................................................................................4

F. Produitq /Services...................................................................................................................4

PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE........................................5

A- Analyse de la Structure Financiè re...........................................................................7

a) Bilan Fonctionnel : Retraitements à effectuer...................................................7

b) Pré sentation du Bilan Fonctionnel........................................................................9

C) Exploration du bilan fonctionnel.........................................................................12

d) Analyse de l’é quilibre financier..................................................................................21

B. Analyse de l’activité et des Performances.....................................................24

a) Tableau de Formation Des Ré sultats (T.F.R) :Retraitements et

Reclassement à effectuer
24

b) Pré sentation du Tableau de Formation Des Ré sultats (T.F.R) Retraité

........................................................................................................... 25

c) Exploration financiè re du TFR retraité ..............................................................27

d) Pré sentation du tableau de capacité d’autofinancement......................36

e) L’analyse de l’é volution de la capacité d’autofinancement.....................38

C. Analyse de la Rentabilité É conomique, Financiè re..........................................41

a) Pré sentation du Bilan é conomique...................................................................41

b) Calcul de la rentabilité é conomique.................................................................41

c) Calcul de la rentabilité financiè re.........................................................................42

53
 d) Relation Effet de levier.................................................................................................42
D. L'analyse dynamique des flux financiers............................................................45

a) Pré sentation du tableau Synthè se des masses du bilan.........................45

b) Pré sentation du Tableau Emplois et Ressources.......................................46

c) Exploration du tableau de financement.........................................................47

Conclusion et Recommandations.....................................................................................51

ANNEXES.....................................................................................................................................55

54
ANNEXES

55