Evaluation des groupes et des

sociétés en IFRS

M1CC
IAE
TOULOUSE
Séance 8
Séance 8 Evaluation des groupes et
1
sociétés en IFRS
Evaluation des groupes et des
sociétés en IFRS
Quelques rappels
Les coûts
La structure financière de l’entité
Les valeurs en normes IFRS

Séance 8 Evaluation des groupes et

2
sociétés en IFRS
 I Les coûts

1. Rentabilité et profitabilité de l’entité

2. Les marges, les soldes, la CAF, l’ETE, les Free
Cash Flows
3. Les ratios

Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 3

1) Rentabilité et profitabilité de l’E
 Evaluer changements potentiels
de ressources économiques que
l’entité est capable de contrôler.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
Performance
= prédire la capacité de l’entreprise
à générer des flux de trésorerie sur
la base des ressources existantes.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
ÞElaborer jugements sur l’efficacité
avec laquelle l’entité pourrait
employer des ressources
complémentaires.

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité
ce que rapporte une entreprise
/fonds propres possédés
(capital social plus réserves).

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité
 Investissement = rentable si :
la somme de ce > aux coûts de
qu’il rapporte l’investissement.

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité
 « Retour sur fonds propres »:
Fonds propres = actif net = ce que la
société possède -- ses dettes,
ce qui lui reste en propre, après
avoir tout remboursé.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité des KP :
 bénéfice net
valeur comptable de l’entreprise.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité
•Taux de rentabilité interne
= taux d’actualisation / égaliser la
somme des flux nets de
trésorerie actualisés et
l’investissement initial (VAN = 0).
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Rentabilité
•Taux de rentabilité interne
TIR > TIR attendu
<=> Investissement = rentable.

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Profitabilité
= Quotient de la somme des cash-
flows (flux) actualisés par le
montant du capital investi.

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Profitabilité
n
IP = Σ CFt x 1
t=1 (1+i)t KI

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sociétés en IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Profitabilité
Cet indicateur (IP = VAN / KI)
comparer la VAN et le montant
de l’investissement initial.

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
•Profitabilité
Si IP > 1 => Investissement
rentable.
Comparer des investissements
d’importance différente.

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
b) Les soldes
c) La CAF
d) L’EBITDA
e) Le Free Cash Flow
Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 17
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
En %
Soldes de profit / C.A.
Comparaison / Secteur d’activité
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
a) Les marges de rentabilité
Marge opérationnelle /d’exploitation :
= profit annuel dégagé par l’entreprise :
Ventes
―achats de MP, - salaires
―charges sociales - frais divers
―amortissements

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
a) Les marges de rentabilité
Marge opérationnelle /d’exploitation :
= profit annuel dégagé par l’entreprise :

! Avant frais financiers, +/- values et impôt.

= Indicateur de compétitivité d’une entreprise.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
Marge bénéficiaire ou marge nette :
= bénéfice net / Chiffres d’affaires (%)
Grande distribution 2 %, industrie 10%.
EUTELSAT = 30%
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
Marge brute d’autofinancement (MBA)
Flux de profits annuels dégagés par l’E
avant toute dépense d’investissement et
avant la distribution de dividendes /action.

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
Marge brute d’autofinancement (MBA)
! Si ensuite on soustrait les dividendes versés
aux actionnaires, <=> Autofinancement.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
a) Les marges de rentabilité
Marge brute d’autofinancement (MBA)
Rappel : Autofinancement.
= capacité de l’entreprise
à investir
et rembourser ses dettes financières.

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
b) Les soldes
= Soldes Intermédiaires de Gestion
Voir cours Licence / DCG

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
b) Les soldes
c) La CAF

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
c) La CAF
Rappels : CAF = Totalité des
ressources internes
que l’entreprise pourrait
consacrer à l’autofinancement.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
c) La CAF
CAF = encaissement Produits – paiement
Charges
CAF = Produits encaissables -
charges décaissables

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
c) La CAF
! Totalité CAF => pas utilisée
Autofinancement
ÞRémunérer Actionnaires (dividendes)
Þ Autofinancement = CAF – dividendes
Autofinancement = ressource interne.
CAF = flux de trésorerie potentiel.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
b) Les soldes
c) La CAF
d) L’EBITDA

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
d) L’EBITDA
Earning before interest, taxes,
depreciation, and amortisation
L’EBIT mesure la marge opérationnelle.
(Correspond au résultat courant avant
impôt).
Équivalent de l’EBE.
Non normalisé (pas une seule déf°)
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Air Liquide

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
a) Les marges de rentabilité
b) Les soldes
c) La CAF
d) L’EBITDA
e) Le Free Cash Flow
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
e) Le Free Cash Flow
Flux de Trésorerie Disponible : ou
surcapacité d’autofinancement.
= différence entre
l’autofinancement et les
investissements annuels de
l’entreprise.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
e) Le Free Cash Flow
= Flux encore disponible :
-Rembourser dettes financières
-Ou augmenter Trésorerie

=> Acquérir d’autres firmes.

Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
e) Le Free Cash Flow
L’investissement doit être financé
d’abord par l’exploitation.
En cas d’insuffisance de
l’exploitation, il faut recourir à
d’autres financements.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
e) Le Free Cash Flow
Free Cash Flow = variante du Flux
de trésorerie dispo.
= FTD – distribution de dividendes.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS

Les coûts
1) Rentabilité et profitabilité de l’E
2) Marges, soldes, CAF, ETE, FCF
3) Ratios

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
le ROE Return on Equity:
Il mesure la rentabilité des fonds propres.
(rentabilité financière)
= R C A I / KP

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
Le ROA Return on Assets
Il mesure la rentabilité d’un investissement
(rentabilité économique)
ÞRésultat d’exploitation après impôt
actif total ou K investis

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
Le ROI Return on Investment
Il mesure la rentabilité d'un investissement.
Il est calculé par le rapport entre les résultats
d'un projet et son coût.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
le ROCE Return on Capital Employed
Il mesure la rentabilité des capitaux engagés.
= EBIT/ Capitaux Propres + dette nette
Ou Résultat d’exploitation ou Rop
Actif total

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
!
Rappel : Toujours comparer ces critères de
rentabilité
dans le temps,
sur plusieurs années pour chaque entreprise.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les coûts
3) Ratios
!
Comparer la rentabilité d’une entreprise avec
celle d’une autre entreprise
que si elles sont sur des secteurs proches.
(taille d’entreprise…)

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
II La structure financière de l’entité

1. Les masses du bilan

2. Le FR et le BFR
3. Les ratios de structure financière

Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 45

Evaluation Groupes Sociétés IFRS
La structure financière de l’entité
1) Masses du bilan
2) FR BFR
3) Ratios de structure financière

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Evaluation Groupes Sociétés IFRS
1) Masses du bilan
ACTIF PASSIF
Capitaux permanents
Haut de
Actif Immobilisé (Capitaux propres et
bilan
dettes à LT*)
Actif Circulant Dettes à CT
Bas de
(stocks, créances (fournisseurs,
bilan
clients, disponibilités) banque, fisc...)
Total Total Actif Total Passif
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Analyse du bilan :
L’importance des capitaux propres;
L’importance des investissements;
La modernité de l’outil de
production;
La qualité financière de la clientèle;
L’endettement de l’entreprise
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
La structure financière de l’entité
1) Masses du bilan
2) FR / BFR

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les « grands équilibres » du bilan
Le fonds de roulement : indicateur du
financement long terme
Fonds de roulement = capitaux permanents
- immobilisations

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
Les « grands équilibres » du bilan
Le besoin en fonds de
roulement ou BFR
Besoin en fonds de roulement = Stocks +
Crédit clients – Crédit Fournisseurs

Séance 8 Evaluation des groupes et

51
sociétés en IFRS
 Les « grands équilibres » du bilan
Le besoin de trésorerie
Besoin de trésorerie = Besoin en Fonds de
roulement – Fonds de roulement

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
Evaluation Groupes Sociétés IFRS
La structure financière de l’entité
1) Masses du bilan
2) FR BFR
3) Ratios de structure financière

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 La structure financière de l’entité
Les Ratios de structure financière
Ratio d’indépendance financière
Capitaux Ppres/Capitaux permanents
Ratio d’autonomie financière
Capitaux propres/Total bilan
Ratio de remboursement dettes LT
Dettes LT/ (CAF)
Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 54
 La structure financière de l’entité
Les Ratios de trésorerie
-les délais de règlement des clients
-et des fournisseurs
-les besoins financiers nécessaires à
l’exploitation.

Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 55

III Les 3 types de Valeur en normes IFRS

1. Valeur comptable
2. Valeur de marché
3. Juste valeur

Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 56

 Relations V C/, V de Mé et J V
1) La valeur comptable
• = montant pour lequel un actif est
comptabilisé au bilan
après déduction du cumul des
amortissements
et du cumul des pertes de valeurs
relatifs à cet actif

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
1) La valeur comptable
ÞAmortissement
ÞDépréciation
ÞValeur recouvrable : JV nette des
coûts de sortie ou VU
ÞRappel VU
ÞPCG : VU / VV
Séance 8 Evaluation des groupes et
58
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
2) La valeur de marché

= montant qui pourrait être

obtenu de la vente d’un
instrument financier sur un
marché ou qui serait dû pour
l’acquérir.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
2) La valeur de marché
V de réalisation : pour les actifs
= montant de trésorerie ou d’ET
qui pourrait être obtenu
actuellement en vendant l’actif
lors d’une sortie volontaire.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
2) La valeur de marché
V de règlement : pour les passifs :
= montant non actualisé de
trésorerie ou d’ET que l’on
s’attendrait à payer pour
éteindre des passifs dans le
cours normal de l’activité.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
2) La valeur de marché
Référentiel PCG :Valeur vénale :
montant qui pourrait être obtenu
à la D de clôture, de la vente
d’un actif lors de transaction
conclue à des conditions
normales de marché, nets des
coûts de sortie.
Séance 8 Evaluation des groupes et
62
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
Histoire de cette valeur :
• En anglais, « fair value » :
valeur sincère,
valeur loyale.
• 1975 : Norme FAS 12 du FASB.

Séance 8 Evaluation des groupes et

63
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
Histoire de cette valeur :
• Développement avec les instruments
financiers.
ÞPuis utilisation
aux autres actifs et passifs.
• Règles communes FASB / IASB
pour définir sa mesure. (2002).
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur Définition
« montant auquel cet actif (passif)
peut être acheté (ou engagé) ou
vendu (ou réglé) dans le cadre
d’une transaction entre des
parties informées, c’est-à-dire
autre que dans une vente forcée
ou une liquidation » .
Norme 32, 1995.
Séance 8 Evaluation des groupes et
65
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
3 éléments de définition :
 référence au marché
 conditions normales de
concurrence
 indépendance des parties

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
utilisée obligatoirement :
traitement des régimes de retraite (IAS 19)
actifs et produits biologiques et agricoles (IAS 41)
stocks options (IFRS2)
sur option: actifs non courants :
immobilisations corporelles IAS 16
immobilisations incorporelles IAS 38
Immeubles de placement IAS 40
Séance 8 Evaluation des groupes et
67
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
+ contrats de location, (IAS 17) ,
Produits Activité Ordinaires IAS 18,
Subventions IAS 20 …

+ normes sur les instruments financiers.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
= valeur de marché si le marché est organisé,

Rappel : marché organisé :

 Eléments négociés sont homogènes,
 on trouve des acheteurs et des
revendeurs,
 les prix sont publics.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
= valeur de marché si le marché est organisé,
= sinon valeur plus large :
Techniques d’actualisation des flux de trésorerie
attendus ou modèles financiers.
(DCF Discounted Cash Flows de marché :
flux de trésorerie actualisés qui prennent en
compte les hypothèses de marché)

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
= valeur de marché si le marché est organisé,
= sinon valeur plus large : DCF

ÞBudget après impôts :

ÞHypothèses que retiendrait le marché,
Þ investissements de capacité futurs
Þet des restructurations.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
= Pour les actifs financiers :
• détermination de la juste valeur => hiérarchie :
(IFRS 7R, Instruments financiers, information à
fournir)
• Niveau 1
• Niveau 2
• Niveau 3

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
Niveau 1 : Prix cotés sur un marché actif pour un
instrument identique (« identical »), et sans
aucun ajustement, « mark to the market »
• Niveau 2 : JV déterminée à partir de données
observables soit directement (un prix), soit
indirectement (calculées à p. d’un autre prix)
mais autres qu’un prix coté sur un marché actif
relevant du N1.
• Niveau 3 : JV déterminée à partir de données
non observables sur un marché.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
Niveau 1 : Prix cotés sur un marché actif
« mark to the market »
• Niveau 2 : JV déterminée à partir de données
observables.
• Niveau 3 : JV déterminée à partir de données
non observables sur un marché.
ÞValeur /construction d’1 modèle
Þ Valeur économique pour un instrument
financier, = « mark to the model »

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur Remarque
Réévaluation des C/ Modèle PCG :
₋ exceptionnelle,
₋ uniquement les C/ d’actif et de
passif
₋ écarts imputés directement sur les
KP (compte 105 réévaluation)

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
RQ : - avec JV :
« réévaluation » fréquente,
Conception du résultat qui
intègre les profits potentiels
= « comprehensive income »
 au delà du résultat net.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
• Les avantages de l’évaluation à la juste valeur :
»reflet de l’opinion des marchés
»vision globale de l’entreprise : caractère
indivisible des valeurs d’actifs
»reflet de la réalité économique pour des actifs
pas encore arrivés à échéance
»comparabilité des comptes : les coûts
historiques ne le permettent pas toujours
Séance 8 Evaluation des groupes et
77
sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
• Inconvénients
»Full fair value : la JV appliquée à ts les éléments,
»vision (très) court terme
»Difficile fournir une évaluation fiable (par rapport
à l’évaluation au coût)
»volatilité des KP et des résultats
»pas pertinente Certains cas
»perte de confiance
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
• Inconvénients
»la JV est-elle responsable de la crise financière
de 2007 ?
• NON : Problèmes autres :
 endettement non maitrisé,
 gestion des risques inadéquate,
 mauvaise régulation du marché financier,
• OUI : voir arguments ci-dessus.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
• Si on l’applique :
»perspective de poursuite d’activité
»reflet de la qualité de crédit de l’instrument
»principe de valeur : les écritures d’ajustements
de la valeur, ainsi que les amortissements et
provisions permettent de refléter la valeur des
actifs et des passifs de l’entreprise.

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
Norme IFRS 13 Détermination de la JV :
»Application 01/01/2013
»importance de l’information en annexe
»Non adoptée au niveau européen

Séance 8 Evaluation des groupes et

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sociétés en IFRS
 Relations V C/, V de Mé et J V
3) La juste valeur
• Dans le référentiel PCG :
Très peu de références à la JV :
 Rglmt 99-02 (comptes conso) : référence à la JV
dans l’évaluation du coût d’acquisition des titres

 et 99-03 (PCG) : informations à fournir au sujet

de l’évaluation à la JV des instruments financiers
dérivés.
Séance 8 Evaluation des groupes et
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sociétés en IFRS
Séance 8 Evaluation des groupes et sociétés en IFRS 83