IBNzoHR

Universll
& Socioles. Agqdlr
Economiques
FoculfdesSclencesJurldiques.
: BOUAZIZ
SlMed
Enselgnonl
Professeur

Semesfte lV 4esflon
Cours de Flnonce d'Enlreptlse

Les dcisionsd'investissement

...............1
D'IN!EsuSsEMENT..........
LEsDEctsloNs
CHeprnrVl.
.................'.'2
etProcessus
dcisionnel-..
: typologie,classement
L'irpestissement
SectionI.
..,.............3
deI'investissement................
selonla nature
A. Le classement
(immatriels)..............
............'.3
incorporels
a) Lesinvestissements
matriels..................
...............3
b) Lesinvestissements
financiers
c)
Les investissemenb
....................3
selonI'objetdeI'investissement................
B. Le classement
.....................3
decroissance.....
a) Lesinvestissements
deproductivit..
......................3
b) Lesinvestissements
.....................4
deremplacement
c) Lesiuvestissements
...........4
caractre
stratgique
d) Lesinvestissements
...............4
e) Lesdsinvestissements....,..
.........4
c. Dmarchetlu processusdcisionnel...
a) Raisonnement
fondsurlesflux diffrentiels.
.............................4
parlesflux detsoreriedgag................,.,.................4
b) L'apprciation
d'un investissement
entermed'oppormnit
....................4
c) Raisonnement
d) Priseencomptede la fucalitdansla dtermination
desflr:.xde trsorerie
..........................4
e) Choix d'investissement
et choix de financement: deuxdcisionstoalementindpendantesS
J
SectionII.
Le choixd'investissement.................
......................
financires
...............
rappelsdemathmatiques
A. Quelques
....................5
t.
La notiond'intrt
...........5
a) Lesinttssimples.........
.................rr!.i,.lligb;O.*+'tfn.....................S
b) Lesintrtscomposs
........fOaIJ..a1t... ........................5
2. Lesprincipesd'actuaIisationetdecapita1isation....'.......'....E.ttG.c.*'.
B. Lescritresdechoixd'investissement
...............................{H"S4,49.63.t.ff+l!.........-...............6
nette.............
l.
La valeuractuelle
..............6
a) Dfrnition....
...............6
b) Flux montaire
actualiser
...............7
2- Lesautescritresfondes
surI'actualisation.................
..................7
a) Le tauxintemede rentabilit(TIR) ou le tarurderendement
inteme(TRD..........................7
I) La mthode
deI'interpolation
linaire....
.............................7
b) Le choixente desprojetsmutuellement
exclusifs.......
...............8
I) Projetdemmedure.
..............8
2) Projetdedures
diffrentes..............
c) Le choixente desprojenonexclusifsen casderationnement
du capital..........................9
(ouindicedeprofitabilit)................
1) Indicederentabilit
...............,..,...9
2) La programmation
linaire
.............................9
Lesmthodes
empiriques...
....................9
a) Le dlaidercupration
du capitalinvesti..........
.........................9
b) Le tarx derendement
comptable
..........................10
c)
ROCE(retun on capitalemployed)....

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Coursde Flnonced'Enlreodses

ChopiheVl. les dclslonsd'lnvesllssemenl

La dcision d'investir est un acte ancestral, Cet acte d'investir, qui engage
l'entreprisedans le long et moyen terme, est de lourde de consquenceet doit
dcouler des grandes options stratgiques de l'entreprise (croissance,
rationalisationet modernisation,reconversionet rorientation,retrait et abandon),
comme elle doit aussitre contrleet planifie.
Les critresqui doivent prsiderau choix d'investissement
ne peuventse limiter
des critresexclusivementfinanciers.
Nousallonsdans ce chapitretraiter les critresde choix d'investissementfinancier,
mais ce qui prcde l'valuation des projets d'investissement doit tre
obligatoirement
releverde la stratgie.
Le rle de la financene rpondrajamais qu' deux questionsessentielles:
ce projet est-il rentable?
lequelde ces projets est le plus rentable?
C'est cette priorit de la dimension stratgique qu'essaie de faire ressoftir le
schmasuivant qui rsume le processusde dcisionconcern:
Polnts forts et points faibles
de I'entrepris

.,t-rJf{5lJt J Ai.sr.
r@ l.It pA.rt
E t{.G.G.r-:I
0152.49.63 :-ff6Jl

Conformitdesprojets
la srargic?

Evaluation fnancirc dcs

projc6 conformcs

Sectionl.

L'investissement: typologie,classementet processus

dcisionnel

La dfinitionde type d'investissement

n'est pas chose aise, car elle dpend
priori de l'entrepriseet de la nature des projets.
Pour l'conomiste,un projet se rduit un flux de capital destin modifier le
stock existant et constitue l'un des facteurs pour la fonction de production,alors
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ChoptheVl. les dclslonsd'lnvesllssemenf

que pour le stratge,l'investissement

consiste amliorersans cessela position
concurrentiellede la firme de manire accrotredurablement la valeur de
l'entreprise.Pour le comptable,l'investissementsera apprhendau travers le
critre de consommation, imrndiate pour les charges et diffr pour les
investissements.
Quant au financier, l'investissementreprsente un cot pour l'entreprise dont
l'objet est de gnrerdes cash-flowssupplmentaires.

A.
a)

Le classementselon la naturede l'investissement

Lesinvestissementsincorporels(lmmatriels)

On retrouveradans cette catgorie:

g Les rechercheset dveloppementqui visent amliorer les techniquesde
production,l'innovationet la crationmme de nouveauxproduits.
g Le marketingou la mercatiquequi consiste mener des tudesde march
et des compagnespublicitaires,
V La formation dont l'objectif terme tant l'amliorationde la productivit
des personnespar une meilleure matrise des process ou une implication
forte dans l'entreprise.
b)

Lesinvestissements
matriels

Ils sont relatifs tous les biensou les quipementsque l'on ajoute au patrimoine
de l'entreprisetels que les terrains, les btiments,les machineset autres matriels
et outillages.
c)

LesInvestissements
financiers

Ils se caractrisent par l'acquisition des droits de crances (prts, dpts,

cautionnements) ou des droits financiers (titres mobiliers) qui peuvent tre
dtenus par l'entreprisedans une optique de placement long terme ou de
contrled'autres entreprises.
B.
a)

Le classement selon I'objet de I'invesfissement

LesInvestissements
de crolssance

Ils sont destins assurer l'expansionde l'entrepriseen dveloppantles capacits

de productionet de commercialisation.
b)

Lesinvestissements
de productivit

L'objet de cet investissementest d'abaisser les cots en vue d'amliorer la

rentabilit de I'entreprise. Pour cette catgorie d'investissement,on le qualifie
d'investissement
de rationalisation
et de modernisation.

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ChopltreVt. les dclslonsd'lnvesfissemenl

c)

de remplacement
Les investissements

en permanence
L'usureet l'amortissement
des matrielsde productionncessitent
plus
anciens.Le non-renouvellement
le renouvellement
des outils les
conduira
manifestement
une baissede productivitet par consquent des pertes
d'exploitation.
d)

caractrestratgique
Lesinvestissements

Ces investissementsengagent l'avenir de l'entrepriseen prsenced'un degr

d'inceftitudelev : R&D,diversification,retrait.
e)

Lesdsinvestissements

Souvent ngligs tolt, les dcisions de dsinvestissementsont parfois

indispensables,
surtout pour les firmes qui disposentdes activitsdfaillantes,et
qu'ils leur appaftiennentde les abandonnersi ces activits ou segment ne
disposentpas de marchsprometteurset encourageants.
C.
a)

Dmarchedu processus dcisionnel

Raisonnementfond sur les flux diffrentiels

Avant de se lancer sur cette qute de recherchede rentabilitd'un investissement

et ses techniquesde calcul,il importede s'arrtersur les principesfondamentaux
qui prsident toute mise en uvre de la drnarchede choix d'investissement.
b)

parlesfluxde
L'apprciation
d'uninvestissement
dgag
trsorerie

Comme nous l'avons vu prcdemment,il importe de distinguerentre flux et non

flux. Pour cela il vous appartientd'exclureles chargesnon dcaissables(dotations
(reprises).
aux amoftissements)
et les produitsnon encaissables
c)

entermed'opportunit
Raisonnement

Aucun investissementn'est jamais obligatoire,ce qui est indispensablepour un

financier c'est d'investir pour assurer la prennit de l'entrepriseet crer de la
valeur. Donc, il y a un choix entre Investirou non, ce qui nous conduit poser
cette questiondu choix d'investissement.C'est ce choix qui nous permet de mettre
en placeun processusrationnelqui imposeun raisonnementen cot d'opportunit.
indispensable
Li la stratgiede l'entreprise,l'investissement
est celui qui cre
pour le dploiementde la stratgie.
de la valeuret indispensable

d)

5:,ff1;:iS::X?Ia

fiscarit
dansradtermination

La prise en compte de la fiscalit dans le calcul des flux de trsorerie est

obligatoire,faute de quoi les calculsseront errons et conduirons des dcisions
fiscales.
biaises,qui font abstractiondes consquences

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ChoplheVl. ler dclslonrd'lnveslissemenl

Choix d'investissement et choix de financement :
e)

totalement
indpendantes
deuxdcisions
Parfois on entend que les dcisions d'investissement et les dcisions de
financementn'en font en ralit qu'une. Ceci est mauvaiset faussela ralit des
situations envisages. Il faut analyser sparment l'investissementet le
financement; c'est ce qui nous dicte la thoriefinancired'aujourd'hui.
Dans ce sens nous reviendronssur la notion de l'effet de levier. Intgrer ces deux
en raison de sa rentabilit
dcisionsrevient non pas slectionnerI'investissement
mais raliserune simulationdu mode de financement retenir : par les moyens
propresde I'entrepriseou par recours l'endettement.

Section ll.
A.
1.

Le choix d'investissement
financires
Quelquesrappelsde mathmatiques

La notion d'intrt

L'intrt est le loyer de l'argent, c'est--dire la rmunration qui compense

l'immobilisation
du capitalpendantla duredu placementou de l'emprunt.
On peut distinguerdeux types d'intrt, les intrtssimplesqui concernentle court
terme et les intrts composs qui tiennent compte des intrts des priodes
antrieures.
a)

Lesintrtssimples

Pourcalculerle montantd'un intrtsimpleil faut disposerde 3 lments:

Cs: le montant placou emprunt;
t

: le taux d'intrt convenupar priode;

: le nombrede priodes(jours, mois,annes).

Le montant de l'intrtest donc I = Cox t x n.

b)

Lesintrbcomposs

Le principede l'intrt compossignifieque le montant de l'intrt de la priode

est rintgrau capitalet porte lui-mmeintrtsur la priodesuivante.
Par exemple, un placement de 1000 intrt compos de 4o/oannuel sur 2 ans,
produit ta fin de Ia 7reanne : 1000 x 4/100 - 40, ta fin de ta 2" anne le
prteur recevrez(1000+40) x 4/100 = 47,60 ;
La gnralisation
de la formulesera alorsC = Cox (1+t)'.

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ChqptheVl. Lesdclslonsd'lnvesllssemenl

2.

Lesprincipesd'octualisationet de capitalisation

L'actualisationrevient calculerla valeur actuellealors que la capitalisationrevient

calculerla valeuracquise.
Actualiserrevient calculerla valeur actuelle(PV presentvalue) d'un capitalplac
intrt composs: valeur actuelles = valeur acquise - intrt composs.
Donc calculerla valeur actuellec'est procder une actualisation.
Capitafiserrevient calculerla valeur acquise(F/ future value) par un capital plac
intrt compos: valeur acquise = capital + intrts
Calculerla valeur acquisec'est procdera une capitalisation
janvier 2002 ceffe somme de 1000 dont nous
Par exemple que reprsentaitle 7ER
disposonsau 37 dcembre 2006 avec un taux d'actualisation de 5o/o
VA = VA x (l+t)'ni

B.
L

VA = 1OOOx (1ro5)-s = 783153

Les critresde choix d'investissement

Lavaleur actuelle nette

a)

Dfinltlon

La VAN consiste comparerla valeur actuelledes revenusattendus du projet la

dpense initiale (investissement).Donc, la valeur actuelle nette d'un projet
d'investissementest la diffrenceentre les flux nets de trsorerie actualiss de cet
investissementet le montant du capitalengag dans le projet, et tout la date To,
date de ralisationde I'investissement.
i=n

t/AN- -Io+ @i - Di)(r+ i1'+vn(r+rio

i=l

L'investissementest dit rentablesi la somme des flux nets de trsorerie actualiss

y comprisla plus-valuersiduelleactualiseest suprieureau montant du capital
engag.
Donc, l'investissementest rentablesi la VAN est suprieure zro.
Exemple: calculons le capital initia qui, plac au taux de 8o/opendant cinq ans,
devient 14693. Il peut s'crire alors : 74693 x 7,08-s = 70000 : c'est te capitat
investi.
Calculons l'poque 0, le capital quivalent 5 annuitsde 2800 placesau taux
de 8o/ode l'poque 1 l'poque 5,
Il est gale :

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ChoptlreVl. les dclslonsd'lnveslissemenl

2 8 00x ( 1, 0q4+ 280 0 x (1 ,0 8 )' 2 + 2 8 0 0 x (1 ,0 q ' 3 + 2 800x(1,08)4+ 2800x(1,08)' 5= 11179ouencore
1 6 4 2 6x ( 1, 08) ' 5= 1 1 1 7 9

b)

Fluxmontaire
actualiser

Il s'agit de tout les flux montaires prendre en compte dans le calcul de la

rentabilitd'un investissement.Cet investissementcomprendnon seulement le
prix d'acquisition mais aussi les frais initiaux et accessoires (recherche,
dveloppement, publicit, ...) et l'accroissementdu BFRE qui accompagne la
ralisationde l'investissement.
Quant ce dernier a pour objet la croissancedu
chiffre d'affaires.
Les recettes ou les flux nets annuelles correspondentla diffrence entre les
produits d'exploitation encaissableset les charges d'exploitation dcaissables
gnres par l'exploitation de l'investissement.Ce sont des recettes nettes
d'exploitationgnresen fin d'annepour la commoditdes calculs.
Le taux d'actualisationest le taux de rentabilit exig par l'entreprise.Il est ga!
au cot du capitalfinanantle projet. Ce cot est exprimpar le taux d'intrt.
r0

ttr
vAN

r1

r2
R1

= Rr(1+t)'1+ ntlt+t;-2

r3
R2

In

Rn+V

R3

n"1t+t;-3 + ...........

Rn(t+t)-n + vr(l+t)-n

ta VAN peut s'criregnralement:

VAN

=-C

+R

2.

1-(l+t)-n

Les autrescritresfondessur I'actualisation

a)

(rrR)
ouretaux
de
:;iiJ;:Tl",T*""',iiTo"*

Le taux interne de rentabilitest le taux d'actualisationpour lequel la valeur

actuelle la date Ts des flux nets de trsorerie prvisionnelsest gale celle de
l'investissement, ou le taux pour lequel la vAN est gale zro. Donc
l'investissementest rentablesi le TRI est suprieurau cot du capital.
Deux mthodessont alorspossibles:
r)

La mthodede l'interpolationlinaire

Il s'agit de chercher le taux interne de rentabilit par approche successive

(mthodepas pas). Lorsquele taux recherchencadrele montant initial investi,
les mathmatiquesnous autorisent assimiler un arc de cercle une droite
(Pythagore).

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Chopttre Vl. ler dclslons d'lnveillssemenf

Exemple :
Soit un projet d'investissement dont Ia mise initiale de 1000000. La dure de vie
du projet est de 5 ans, La valeur rsiduelle en fin de projet est de 75o/o du cottt
initial.
investissement
Initial
1000000
Fluxnetsde frsorie
Cofficientd'actualisation t= 10%
Fluxn6 acrallss
Coficlont
d'actualisadon t= EVc

100000 200000
1,10
1,21
165289
90 909
1,08
1,17
170940
92593
1,14
Co6fticlent
1,07
d'actuallsdlon l=f'h
9345E 175439
' 325= llux nets de trsorerleanne5 + valeur r6slduellenette

350000
1,33
263158
1,26
277n8
1,23
28/.s53

300000
1,'{6
25479
1,36
220sEE
1,31
229008

325000.
1,61
201863
1,47
221088
1,40
232143

926699
982987
I 014600

L'investissement
de dpart tant de 1.000.000, nous russissonsaprs
ttonnement encadrerle TIR entre7o/oet 8o/o
14600
14600+17013

D ' o fe TIR- - 7 %+

Jo/s+ 0,46 = 7,46Vo

La mthode graphique

b)

JJl

5lJt3 t l-'n

LechoixentredesprojeGmutuellement
exclusifs

Il s'agit des projets dont il n'est pas possiblede les raliserensemble: construire
une centrale lectriquealimente au fioul et une autre centrale alimente au
charbon.
I)

Projetde mme dure

Le critre de la VAN conduit choisir celui des projets dont le montant de la VAN
est le plus important.
2)

Projetde dures diffrentes

Pour des projets A et B dures diffrentes, le critre de la VAN conduira

slectionnerle projet qui dgage la VAN la plus importante mme s'il est tal sur
une priodesuprieurpar rapport l'autre projet, mais cela ne tient pas compte
du fait que le projet court aprs quelquesannes,les capitauxseront disponible
pour investir dans un autre projet C qui ajoutera la rentabilitdu projet B.

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Choplke Vl. les dcbionsd'lnvesllssemenl

Les projets duresdiffrentespeuventtre aussicomparspar I'unedes trois

mthodes
suivantes:
g renouvellement
l'identique
du projet le pluscouft qui peut produiraune
VANsuprieure
celledu projet;
g alignementsur la dure du projet le plus court ;
g mthodede l'annuitconstante: 4 = VAN

c)

Lliff:llii":"B"liets

x
l -(l + t)-n

nonexcrusifs
encasde

Les projets ne sont pas exclusifsl'un de l'autre. Tous les projets dont la VAN est
positivepourraienttre acceptssi l'entreprisedisposeraitdu capitalsuffisantpour
les financeren mmetemps. On est parfoislimit par l'insuffisance
du capital.
Indicede rentabilit(ou indicede profitabilit)

I)
Indice

f-N--:
proJitabil t = 1 * - de Capital _irwesti

Aprs calcul des indicesde profitabilit,on classeles projets par ordre dcroissent
de leur indice de rentabilitet I'on retient les meilleursjusqu' ce que la totalit du
capitaldisponibledoit ernploye.
La programmationlinaire

2)

La programmationlinaireconsiste dfinir la fonction-objectif

maximiserqui est
la somme des VAN,souscontraintesdes capitauxinvestis.
3.

Les mthodesempiriques
a)

Ledlaide rcupration
du capitalinvesti

Cette mthode dans l'esprit est prochede la mthode du seuil de rentabilitutilis

en comptabilit analytique. Le dlai de rcupration correspond au nombre de
priodesncessaires
pour rcuprerla mise initiale(capitalinvesti).
L'intrt de cette mthode permet l'entreprisede se fixer arbitrairementun dlai
limite et liminerpar consquenttout projet pour lequel le dlai de rcupration
est suprieur cette date ;
Donc, le dlai de rcuprationest le temps ncessairepour que Ie cumul des
recettesnettes d'exploitationsoit gal au montant investi
Exemple
Nousreprenons les mmes donnesde I'exemple prcdent :

JU"Jf {il.1g g L'-.r.

f

ilS.l

p.*rl

E-N,C.G.r.F
01.52.49.63r-ill4.ll

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12
loo0oo

Flux net de trsoreried'exploltadon

2ooooo

Calcul du dlal de cuprauon

123
Flux nets de trsoreried'exploition
100000
200000
cumul
300 000
100 000
' 325 = flux nts de trsorerie anne 6 + valeur rslduelle net

315
350000

300000

325000

3sff)oo
650 000

Le montant de 1.000,000 tnvestiau dpart sen rcupr dans une prlode comprlse entre 4 et 5 ans.
L'interpolation linalrc nous permettn facilement d'identifrer cette date, sl lbn supposeque les flux
se repartissent toute I'anne de manlre gale :
Dlai _de _ranprati on = 4 +

- 950000=
1000000
4,15 = 4 Ans I mois 24 joue.
r27s000-950000

Cette approcheest fonde totalement la trsorerie d'exploitation,c'est--direelle

favorisel'apprclationde la qualit financired'un projet selon la liquiditde l'actif.
Ce qui a pour consquence
de prendreen comptele risqued'illiquidit.
b)

compable
Letauxde rendement

Le principe de ce critre consiste calculerune conomieou un profit annuel

moyen et le rapporter l'investissementexig. Le taux obtenu est compar au
taux minimum exig par l'entreprisequi peut tre le ratio moyen de rentabilitde
la brancheou du secteur
Tats

-de -rendement-comptabr"
c)

tnY"" -o*'
= ,
hnestissement initial

ROCE(return on capltal employed)

C'estune mthodetrs prochedu taux de rendementcomptable,mais elle n'est

considre
habituellement
commeun critrede choixdes investissements
car il se
calcule l'chelle
de l'entreprise
et nonpasd'unseulprojet
de l'ensemble
ROCE =

Rsultat_d' exploitation_aprs _IS

Actif _konomique

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45ltt I L---'^

-lrtlf@ r5.r ]ry

E N.G.G -l-.;r

oriz.cg.es,'34+Jl

Cas d'application Nol :

La socitEPONINE
fabriqueet vend des emballages.Les directionstudient les avantageset les
inconvnients
des deux machinesdans le 1e'Jourde l'exerciceN.
du remplacernent
A la fin de l'exerciceN-1, les machinesen question,d'une valeur dbrigine de I.OOO.OOO
euro la
pice ont t amorties comptable.ment 5oo/o sur la base de l'estimation inltlale de leur dure de
vie ( soit 10 ans selonle moded'amortissement
linalre).
Un fournisseura suggrde remplacerces deux machinespar une nouvelledont le rendementserait
gal celuidumatrielancien.
Le directeurtechniquepensequ'il est possibled'utiliserle matrielexistantpendantencore5 ans. Il
value que pour les 5 prochainesannesles dpensesd'entretiens'lveront 600.00O euro par
anne pour chacunedes deux machines. Il est possibleactuellementde vendre chacunedes deux
machinesau prix de 22O.O0Oeuro alors que, dans clnq ans, la revente ne rapporteraque 1O.OOO
euro par machine.Le prlx d'une nouvellemachineest de 2.5OO.OOO
euro.
Les dpensesannuellesd?ntretien s'lveraient 5OO.OOO
euro pour les 5 premiresannes.Aprs
ce terme, la valeurde la machinesera nulle.
Le cot du capitalest de 8olo.Les machlnessont amortieslinairement.
La socit EPONII{E a-t-elle intrt remplacer les deux machlnes ? (Taux d'imposition
retenu 1/3)

q;3li;'"
",il;3gi'+,

Pagellsur13

UniversifIBNZOHR
Focult des Sclences Jurldlques,Economlques & Socioles - Agodh

Professeur
Enselgnonl:BOUAZIZ
SlMed

ChoptlreVt. tes dcislonsd'lnvestlssement

Semeslre V -Gesllon
Cours de tlnonce d'Enfreprises

.l;''ll i5lrl 9Ll"t^

-lot
s;-li-"lt
e.ti.C.G.r.1rr

oriigig;3ldl
nous pouvonsenvisagerune actualisation

Le cot du capitaltant de 8olodans la socitEPONINE,

ce taux. Nous considronsainsi q'un projet doit engendrerune rentabilitsuprieur 8o/opour
contribuer la rentabilitde la socit.
les deux possibilits:
Examinonsalorssuccessivement
EI Le maintiende l'ancienmatriel
g

L'achatde matrielneuf

ter.

Maintenir I'ancien matriel

Recettes

Economies
d'irnptssur
l'amortissement

Doenses

1000000x 2 x 10olo= 200000

/an
I - (1.08)r

200000x
0,08
= 200000x 3,9927t0 x
33,33o/o= 26678O euro)
Economiesd'imptssur les
dpensesd'entretien

6OOOOOx2=12OOOOO/an

6OOOOOx2=

r - (l.os)'5

L2OOOOO/an

I - (l.o8r5

1200000
x

1200000x

0,08
= 479L252 x 33,33o/o=
7597O84 euro

0,08
= 479L252 euro

Impt sur les plusvalue

cessionaprs10 ans
(1) L'actualisation
d'in montantconstantest donnepar la formule
n= 5, nousobtiendrons3,9927LO,soit une dpensenette de :

1OOOOx2x33r33o/oX
(1,O8)-s
= 4537 euro
1-(l+tn

,pourt=gol0,

479Lzsz + 4537 - 266180 - 1597094 = El!:l5L5euro

Page12sur13

UntvenllIBNZOIIR
FqculldesSclencecJurldlquet,Economlquet& Socloles'Agodh
proresseur
SlMed
Enselsnonl:BoUAzlZ
3 &,piS..
"1}!1e]r,
fo' FIJ L{rlf
Chqpihevl. les dclslonsd'lnvesllssement
E'N.G.G g
ot.52.4s.63 'i

SemesfreV -Gesflon
Coursde Flnonced'Enlrepdses

r*lita.tt

Investir dans le matriel neuf

Dpenses

Recettes

2500000

Acquisition
Economies
d'imptssur
l'amortissement

2500000x20o/o= 500000/an

l - (l.o8r5
500000x
0,08
= 50O000x 3,9927LOx
33,33o/o= 665452 euro(t)
5OOOOO/an

Economiesd'imptssur les
dpensesd'entretien

5OOOOO
/an

l - (l.0815

I -(r.08)'s
500000x
0,08
= 1996355x 33,33o/o
=
665452 euro

Cessiondu matriel

22OOOOx2=44OOOO

Economied'imptsur la moins
value de cessionle LlUN

560000x 33,33%r= 186667

VO =
Amortissements:

2OOOOOO
I0OOOOO

vcN
Prodult cesslon
Moinsvalue

1000000
440OOO
560000

500000x
0,08
= 1996355 euro

Dpensesnettesactualise: 2538784 euro

Le choix du matriel neuf est le plus rentable.

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