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EXERCICE :

L’entreprise INVESTAS décide de lancer un nouveau produit dans le cadre de la mise en


œuvre de sa politique de développement.
Vous êtes sollicité en tant que consultant pour aider la direction financière à faire le choix entre deux
matériels A et B dont les caractéristiques sont les suivantes :

ELEMENTS MATERIEL A MATERIEL B


Prix d’achat 5000000 4000000
Droit de douane 10% 10%
Transport et installation 500000 600000

Durée probable d’utilisation 5 ans 5 ans


Système d’amortissement Dégressif Linéaire
Prix de vente 2000 1500
Quantités annuelles vendues 5000 unités en progression de 4000 unités en progression
5 % l’an arithmétique de 200 unités
Charges d’exploitation hors 1200 / unité 1000 / unité
amortissement
Valeur résiduelle 400000 300000

BFR normatif : 30 jours du chiffre d’affaires hors taxe.

TAF :

1) Calculer les chiffres d’affaires et déduire les variations du besoin en fonds de roulement.
2) Calculer les coûts d’acquisition des équipements et déduire le coût des investissements.
3) Présenter les plans d’amortissement des matériels A et B.
4) Calculer le coût du capital en considérant que le coût d’acquisition matériel A (investissement de
référence retenu pour le choix du taux d’actualisation) a été financé à 60% par fonds propres avec un
taux de rentabilité des fonds propres de 12.2% et à 40% par un emprunt au taux facial (taux d’intérêt)
de 18%.
Le taux de l’impôt sur le bénéfice est de 25%.
5) Présenter le tableau des flux nets de trésorerie générés par les deux Matériels.
6) Sélectionner le projet le plus rentable à travers les critères suivants :
- Valeur actuelle nette
- Indice de profitabilité
- Délai de récupération du capital investi
- Taux interne de rentabilité
Corrigé

1) Détermination des chiffres d’affaires et des variations du BFR

MATERIEL A

0 1 2 3 4 5
Quantité 5000 5250 5512,5 5788,13 6381,41
Prix de 2000 2000 2000 2000 2000
vente
CA HT 10000000 10500000 11025000 11576260 12762814
BFR 833333,33 875000 918750 964688,33 1063567,83
Variation 833333,33 41666,67 43750 45938,33 98879,5
BFR
Récupération du BFR 1063567,83

MATERIEL B

0 1 2 3 4 5
Quantité 4000 4200 4400 4600 4800
Prix de 1500 1500 1500 1500 1500
vente
CA HT 6000000 6300000 6600000 6900000 7200000
BFR 500000 525000 550000 575000 600000
Variation 500000 25000 25000 25000 25000
BFR
Récupération du BFR 600000
2) Détermination du coût d’acquisition et du coût d’investissement

ELEMENTS MATERIEL A MATERIEL B


PRIX D’ACHAT HT 5000000 4000000
DROIT DOUANE 500000 400000
TRANSPORT ET 500000 600000
INSTALLATION
COUT D’ACQUISITION 6000000 5000000
VARIATION BFR 833333,33 500000
COUT 6833333,33 5500000
D’INVESTISSEMENT

3) Plans d’amortissement des Matériels


Taux linéaire =100/durée = 20%
Taux dégressif = taux linéaire x coef dégressif = 20% * 2 = 40%

MATERIEL A

période VCN en début Annuité dégressif VNF en fin de


période
1 5000000 2000000 3000000
2 3000000 1200000 1800000
3 1800000 720000 1080000
4 1080000 540000 540000
5 540000 540000 0
MATERIEL B

période VCN en début Annuité linéaire VNF en fin de


période
1 4000000 800000 3200000
2 4000000 800000 2400000
3 4000000 800000 1600000
4 4000000 800000 800000
5 4000000 800000 0

4) Détermination du coût du capital

Cout des fonds propres


Montant = 5000000* 60% = 3000000
Taux de rentabilité des fonds propres : 12,2%
(3000000/5000000)*12,2% = 7,32%

Cout des dettes


Montant = 5000000* 40% = 2000000
Taux d’intérêt: 18%
(2000000/5000000)*18%*(1 – 25%) = 5,4%

Coût du capital = 7,32% + 5,4% = 12,72%

5) Présentation des tableaux de flux nets de trésorerie.

Matériel A

ELEMENTS 0 1 2 3 4 5
CA HT 10000000 10500000 11025000 11576260 12762814
Charges d’exp 6000000 6300000 6615000 6945756 7657692
decaissables
Amortissement 2000000 1200000 720000 540000 540000
Résultat avant impôt 2000000 3000000 3690000 4090504 4565122
Impôt sur le 500000 750000 922500 1022626 1141280,5
bénéfice
Résultat net 1500000 2250000 2767500 3067878 3423841,5
Amortissement 2000000 1200000 720000 540000 540000
Capacité 3500000 3450000 3487500 3607878 2883841,5
d’autofinancement
Récupération BFR 1063567,8
3
VR nette 400000
Flux entrant A 3500000 3450000 3487500 3607878 4347409,3
3
Variation BFR 833333,33 41666,67 43750 45938,33 98879,5
Cout d’acquisition 6000000
Flux sortant B 6833333,33 41666,67 43750 45938,33 98879,5
CFN A –B - 3458333,3 3406250 3441561, 3508998,5 4347409,3
6833333,33 3 67 3
CF actualise 3068074,2 2680862,6 2402993, 2173598,1 2389052,1
81 21 61 82 64
Matériel B

ELEMENTS 0 1 2 3 4 5
CA HT 6000000 6300000 6600000 6900000 7200000
Charges d’exp 4000000 4200000 4400000 4600000 4800000
decaissables
Amortissement 800000 800000 800000 800000 800000
Résultat avant impôt 1200000 1300000 1400000 1500000 1600000
Impôt sur le 300000 325000 350000 375000 400000
bénéfice
Résultat net 900000 975000 1050000 1125000 1200000
Amortissement 800000 800000 800000 800000 800000
Capacité 1700000 1775000 1850000 1925000 2000000
d’autofinancement
Récupération BFR 600000
VR nette 300000
Flux entrant A 1700000 1775000 1850000 1925000 2900000
Variation BFR 500000 25000 25000 25000 25000
Cout d’acquisition 5000000
Flux sortant B 5500000 25000 25000 25000 25000
CFN A –B -5500000 1675000 1750000 1825000 1900000 2900000
CF actualise 1485982,9 1377323,9 1274265, 1176927,4 1593650,5
67 15 51 18 52

6) Sélection du projet le plus rentable à travers :

* Valeur actuelle nette

VAN A = (3068074,281 + 2680862,621 + 2402993,61 + 2173598,182 + 2389052,164) - 6833333,33

VAN A = 5881247,528

VAN B = (1485982,967 + 1377323,915 + 1274265,51 + 1176927,418 + 1593650,552) - 5500000

VAN B = 1408150,362

VAN A > VAN B : donc choix du A

* Indice de profitabilité

IP A = (VAN A / I) + 1

= (5881247,528 / 6833333,33) + 1

= 1,86

IP B = (VAN B / I) + 1

= (1408150,362 / 5500000) + 1

= 1,26

IP A > IP B : donc choix du A


*Le Délai de récupération du capital investi

Pour A

Période 1 2 3 4 5
CFN
actualisés 3068074,281 2680862,621 2402993,61 2173598,182 2389052,164

CFN
actualisés 3068074,281 5748936,902 8151930,512 10325528,69 12714580,86
cumulés

DRCI – 2 / 3 – 2 = 6833333,33 - 5748936,902 / 8151930,512 - 5748936,902

DRCI – 2 = 0,45

DRCI = 2,45

Deux ans cinq mois et douze jours.

Pour B

Période 1 2 3 4 5
CFN
actualisés 1485982,967 1377323,915 1274265,51 1176927,418 1593650,552

CFN
actualisés 1485982,967 2863306,882 4137572,392 5314499,81 6908150,362
cumulés

DRCI – 4 / 5 – 4 = 5500000 - 5314499,81 / 6908150,362 - 5314499,81

DRCI – 4 = 0,12

DRCI = 4,12

Quatre ans un mois treize jours quatre heures et quarante huit minutes.

DRCI A < DRCI B : donc choix du A

* Le Taux interne de rentabilité

TIR A = 42,95%

TIR B = 21,88%

TIR A > TIR B : donc choix du A