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1 LA RENTABILITE D'UN INVESTISSEMENT

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3 DEFINITION.
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5 - C'est une opération par laquelle une entreprise acquiert des biens en vue d'accroître sa rentabilité.
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7 - Deux cas peuvent se présenter :
8 1) l'avenir est certain : les données sont connus : le marché porteur, l'accroissement de productivité évident, la concurrence nulle ou insignifiante Voir "cas pratique 1" (sur cette feuille)
9 2) l'avenir est aléatoire : les risques sont multiples et le recours à des probabilités nécessaires. Voir "cas pratique 2" (sur cette feuille)
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11 - Ils peuvent revêtir diverses formes :
12 . Les investissements productifs : acquisition de matériel pour produire des biens et des services
13 . Les investissements de remplacement : substitution d'un matériel existant, sans accroître la production (obsolescence…)
14 . Les investissements de productivité ( de modernisation ou de rationalisation) : amélioration la productivité (baisse des coûts de revient)
15 . Les investissements financiers ou de portefeuille : achat des valeurs mobilières destinés à réaliser des plus-values ou acquérir des
16 parts significatives dans d'autres sociétés.
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18 - La comptabilité les classe en 3 comptes d'immobilisations :
19 . Les immobilisations incorporelles (20.) : frais d'établissement, fonds commercial, dépenses de recherche et de développement, brevets et licences,…
20 . Les immobilisations corporelles (21.) : terrain, constructions, machines, matériel de transport, de bureau ou d'informatique,…
21 . Les immobilisations financières (27.) : titres de placement destinés à être conservés durablement (à distinguer des valeurs mobilières de placement
22 à caractère volatile et spéculatif (50.)
23 Outre leurs rôles considérables, on peut noter aujourd'hui l'importance accrue des investissements financiers et immatériels.
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25 - Compte tenu des sommes engagés, de la nécessité de renouveler de façon de plus en plus fréquente l'appareil productif et des exigences
26 de l'actionnariat (fonds de pension,...); le gestionnaire doit procéder par étapes successives, sous peine de fragiliser les grands équilibres de sa société :
27 1) Le projet d'investissement est-il rentable, compte tenu du taux de rentabilité attendu de son entreprise et de ses actionnaires ?
28 2) Si oui,quels sont les (ou le) modes de financement les mieux appropriés :
29 autofinancement ? - voir fichier "SIG et CAF" -
30 augmentation de capital ? - voir feuille : "Augmentation de capital"
31 recours à l'emprunt ? - voir feuille "Recours à l'emprunt"
32 octroi d'aides ? contrat de crédit-bail ? - voir feuilles "Les autres financements'.
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34 - L'étude de la rentabilité prévisionnelle d'un investissement ne saurait se contenter d'une analyse purement comptable comparant les recettes
35 prévisibles par rapport aux dépenses nécessaires.
36 L'analyse financière doit tenir compte d'autres critères plus économiques : inflation, exigence de l'actionnariat, culture de l'entreprise, etc…
37 Ainsi, la détermination d'un taux d'actualisation rend nécessaire le calcul de la valeur actuelle nette d'un investissement (VAN), de son taux interne de
38 rentabilité (TIR), de l'indice de profitabilité, etc…
39 . Si la VAN est supérieure à 1 : le projet est économiquement rentable malgré le taux d'actualisation choisi.
40 . Si le TIR est supérieur au taux d'actualisation : le projet est rentable.(ce taux peut être comparé au taux moyen de la bourse, par exemple).
41 Ces calculs financiers sont bien sûr facilités par l'usage d'Excel.
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43 CAS PRATIQUE 1 : avenir certain.
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45 La SA "Morne plaine" décide d'acquérir deux navires spécialisés dans la collecte les algues marines ainsi qu'une chambre d'assèchement.
46 Elle souhaite en disposer la 1/1/N+4
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48 - Soit un investissement de 180,000 €
49 Amortissement linéaire sur une durée de 5 ans
50 (valeur résiduelle nulle)
51 Frais variables 30%
52 Frais fixes annuels autres que l'amortissement 18,000
53 Besoin de financement ( la première année) (1) 18,000
54 (récupéré en fin de vie)
55 Impôt sur les bénéfices 33.33%
56 (1) L'adoption d'un BFR constant est ici choisie pour des raisons de simplicité.
57 Dans la réalité, nous lui préférerons le BFR normatif variant selon les chiffres d'affaires annuels prévus. L'accroissement du BFR sera alors assimilé à des dépenses,
58 sa diminution à des recettes - voir fichier "Bilan fonctionnel et BFR normatif" (pour explications), voir feuille "Rentab. Investis. (exercice)" (pour application).
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60 - La société a choisi un taux d'actualisation de 15.00%
61 (Celui-ci pourrait tenir compte de progression annuelle moyenne des valeurs boursières mais la présence de fonds de pension, investis dans la société, oblige à une majoration)
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63 - L'augmentation des ventes est estimée, durant les 5 années à venir :
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65 ANNEES N+4 N+5 N+6 N+7 N+8
66 C.A.ht supplémentaires 78,500 102,000 185,000 221,000 275,000
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69 Questions.
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71 1) Calculez la capacité d'autofinancement engendrée par ce projet.
72 2) Calculez les flux comptables de trésorerie et dégagez l'éventuelle marge comptable dégagée par ce projet.
73 3) Calculer la VAN, le TIR .
74 4) Ce projet est-il rentable ?
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77 Solutions.
78 1) Capacité d'autofinancement.
79 =78 500 * 30%
80 ANNEES N+4 N+5 N+6 N+7 N+8
81 C.A.ht 78,500 102,000 185,000 221,000 275,000
82 Coûts variables 23,550 30,600 55,500 66,300 82,500 =78 500 -23 550
83 Marges sur coûts variables 54,950 71,400 129,500 154,700 192,500
84 Frais fixes 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 =180 000/5
85 D.A.P. 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000
86 Résultats avant impôts 950 17,400 75,500 100,700 138,500
87 Impôts sur les bénéfices 317 5,799 25,164 33,563 46,162 = 54 950-18 000-36 000
88 Résultats net d'impôts 633 11,601 50,336 67,137 92,338
89 Amortissements 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000
90 Capacité autofinancement 36,633 47,601 86,336 103,137 128,338 =950*1/3
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92 2) Flux nets de trésorerie. =633 + 36 000 =950 - 317
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94 ANNEES N+4 N+5 N+6 N+7 N+8
95 Investissement -180,000
96 Variation BFRE -18,000 18,000
97 Capacité autofinancement 36,633 47,601 86,336 103,137 128,338
98 Flux de trésorerie -198,000 36,633 47,601 86,336 103,137 146,338
99 -198,000 31,855 35,993 56,767 58,969 72,756
100 = -180 000 +(-18 000)
101 ∑des flux de trésorerie 222,044 (positif )
102 (optique comptable)
103 =(36 633 +47 601 + 86 336 + 103 137 + 146 338) - 198 000
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105 3) Valeur actuelle nette (VAN) et Taux interne de rentabilité.
106
=36 633*(1+0,15)^-1 ...
107 Valeur actuelle nette : 58,340 (positif )
108 (VAN)
109 Taux interne de rentabilité : 24.25% (>15% ) =(31 855 + 35 993+... +72 756) - 198 000
110 (TIR)
111 4) Ce projet est-il rentable ? Oui =TRI(C98:H98)
112 Non ou fonction TRI(...)
=VAN(E60;D98:H98)-C98 36 633*(1+i)^-1+47 601*(1+i)^-2 +…+ 146 338*(1+i)^-5=198 000
113 sur Excel
ou fonction VAN(...) sur Excel
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