Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales

Année Universitaire 2017 - 2018

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Sommaire

INTRODUCTION

I Les soubassements des méthodes patrimoniales

II Présentation de la méthode patrimoniale

1- La méthode de l’actif net

a- Actif net comptable (ANC)

b- Actif net comptable corrigé (ANCC)
c- Application

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Introduction

Les entreprises peuvent s’acheter et se vendre. S’échanger, se partager, se recevoir

en héritage. Quand l’entreprise est la propriété d’une société, ce sont les parts ou les
actions de la société qui vont se vendre ou s’échanger. Dans toutes ces transactions, il y’a
un prix à fixer qui représente pour les parties la valeur de l’entreprise.

A la bourse, tous les jours on fixe le cours des actions des grandes sociétés, et ce
cours, multiplié par le nombre d’actions, donne la « capitalisation » de la société, c’est-à-
dire sa valeur boursière globale.

D’autres opérations, portant sur des entreprises de plus modeste importance, se

déroulent en privé, en dehors de tout marché organisé. S’il n’existe pas de Bourse pour les
petites et moyennes entreprises, les experts et les intermédiaires spécialisés peuvent
indiquer les prix auxquels les petits commerces, ou les petites entreprises d’artisans
peuvent se vendre.

Personne n’a pu trouver de lois immuables qui décident de la valeur d’une

entreprise, qui permettent de prévoir le cours d’une action ou de fixer à l’avance le prix
d’une transaction, avant que les parties aient commencé de marchander. Il n’existe pas de
formule type pour l’évaluation des entreprises, comme la formule mathématique pour le
calcul de la surface du cercle.

Mais on peut trouver, en revanche, des analogies qui permettent d’estimer la valeur
d’une affaire, ou de déterminer la valeur approximative de l’entreprise. Il s’agit des
différentes méthodes d’évaluation, qui bien qu’elles soient nombreuses, ont la même
finalité d’évaluer.

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Evaluer une entreprise est devenu un acte très fréquent dans la vie économique
contemporaine, en effet, dans un monde soumis aux lois du marché (de façon peut être
excessive), tout s’achète et se vend aujourd’hui à un rythme rapide. C’est pourquoi
l’évaluation constitue un volet important de l’ingénierie financière.

Au niveau de ce travail, nous nous focaliserons sur ce volet et plus précisément

l’évaluation patrimoniale, qui constitue le paramètre essentiel de l’évaluation de
l’entreprise.

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I - Ies soubassements des méthodes patrimoniales :

La méthode patrimoniale a longtemps constitué le paramètre essentiel de

l’évaluation des entreprises. C’est une méthode simple qui consiste à étudier
systématiquement la valeur de chacun des actifs et des passifs inscrits au bilan d’une
entreprise. Elle repose sur un postulat simple: la valeur de l’entreprise est celle du
patrimoine détenu par elle.

L’approche patrimoniale a pour but d’estimer la valeur réelle du patrimoine de

l’entreprise. En effet, les valeurs comptables sont souvent éloignées des valeurs
« réelles » ou « économiques » pour des raisons comptables, fiscales, historiques……
C’est pourquoi le bilan, instrument le plus commode pour appréhender la valeur
patrimoniale de l’entreprise, dans sa représentation légale commune reste un document
imparfait, mais qui est perfectible en étant plus ou moins retraité.

Ainsi, il s’agit de corriger et compléter le bilan qui reste la base de calculs des
méthodes d’évaluation, et pour cette raison, travailler non pas avec des valeurs
comptables mais actuelles pour pallier aux problèmes du coût historique et de prudence
qui ne permettant pas de refléter la réalité économique.

En somme, les méthodes d'évaluation basées sur la valeur patrimoniale reposent

sur le principe que la valeur de l'entreprise correspond à celle de ses actifs, ceux qui
l'autorisent à fonctionner et qui délimitent ses dimensions, sans avoir à tenir compte de
l'incidence des décisions de ses hommes et de sa structure financière.

Les partisans de cette méthode considèrent que les résultats d'une firme
proviennent des moyens de production mis en oeuvre, son outil de travail,

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indépendamment de la façon dont ils sont utilisés, ils ne tiennent pas compte des
facteurs humains, supposés être les mêmes partout, et il est difficile de leur attribuer un
prix.

II- présentation de la méthode patrimoniale

L’évaluation d’une entreprise ou des titres représentatifs de son capital est une
opération délicate, il faut dans la réalité disposer de très nombreux outils et informations
rattachés à l’ensemble des aspects de la gestion et tenir compte, le plus souvent de
facteurs extérieurs à l’entreprise.

Donc on peut dire que l’évaluation de l’entreprise est un ensemble de méthodes, de

techniques et d’approches théoriques que permettent de déterminer la valeur
approximative de l’ensemble des moyens qui composent l’entreprise.

L’évaluation de l’entreprise par la méthode patrimoniale se base sur deux types de

méthodes :
1 La méthode de l’actif net comptable ;
2 La méthode du Goodwill

1 La méthode de l’actif net :

a- l’actif net comptable ( ANC) ou valeur mathématique comptable

Fondé exclusivement sur des valeurs tirées de la comptabilité, l’actif net se définit
comme la différence entre les biens et droits que possèdent l’entreprise et ses dettes
(passif exigible) ; c'est-à-dire les fonds propres.

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Actif Passif

Capitaux
propres
Actif total Dettes et
provisions

Actif net comptable = Actif comptable – Dettes financières et circulantes

- Provisions pour risques et charges

Donc l’actif net comptable, représente les ressources propres de l’entreprise qui
reviennent aux actionnaires. Il s’agit en effet, soit des capitaux qu’ils lui ont apporté
(capital), soit des capitaux qu’ils lui ont laissé (réserves : légales, statutaires ou
contractuelles…), le report à nouveau, ou à réaliser telles les subventions
d’investissements et les provisions réglementées (pour investissement, pour hausse des
prix, fluctuations des cours…).

Or, cet actif net n’est que comptable, plus ou moins éloigné de la réalité économique, du
fait de certaines pratiques comptables, fiscales, historiques…
1 Le problème du coût historique : c'est-à-dire que les éléments du patrimoine actifs
et passifs sont enregistré au coût de leurs acquisition ce qui suppose une stabilité
de l’unité monétaire
2 Techniques des amortissements comptables et techniques des provisions
réglementées : qui répondent à des préoccupations fiscales ou économiques
particulières et ne correspondant pas à la dépréciation réelle des biens auxquels ils
s’appliquent. (c’est le cas de l’amortissement dégressif).
3 Problème des biens hors exploitation : certains éléments figurant à l’actif de
l’entreprise, bien que recouvrant une réalité économique, peuvent ne pas ou ne plus

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servir à son exploitation. Ces biens hors exploitations doivent être traités
indépendamment de la valeur proprement dite de l’entreprise.

Ainsi, et à travers ces remarques, nous constatons que l’actif net comptable constitue
une première approximation simple mais rapide de la valeur d’une entreprise, mais ne
traduit pas la valeur réelle de celle-ci. Donc il serait nécessaire de réévaluer certains
postes et apporter les corrections nécessaires afin d’avoir une image la plus fiable
possible de la réalité économique du bilan d’où l’intérêt de déterminer l’actif net
comptable corrigé (ANCC).
Afin de déterminer la valeur de l’ANCC, il faudrait faire un passage de la valeur
économique ou réelle.

Valeur Valeur réelle

comptable ou économique

Retraitements

b- l’actif net comptable corrigé ou la valeur mathématique intrinsèque

Cette méthode consiste à évaluer la valeur patrimoniale d’une entreprise. Sur la

base du bilan comptable le plus récent de l’entreprise, il convient de reprendre tous les
postes de l’actif et du passif, de les analyser et d’apporter les corrections nécessaires afin
d’avoir une image la plus fiable possible de la réalité économique du bilan. La différence
entre l’actif corrigé e le passif corrigé correspondra à l’actif net corrigé.

Autrement dit la détermination de l’actif net comptable corrigé consiste grâce à des
retraitements ou des corrections à reconstituer l’actif réel et le passif exigible réel qui
seront substitués à l’actif et à l’endettement comptable.

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Actif net comptable corrigé = Actif net comptable ± Retraitements d’actifs et de dettes
± Incidence fiscale sur retraitements - Incidence fiscale
latente +/- Engagement hors bilan.

Avant de passer en revue les principales corrections à apporter sur la valeur

comptable des éléments du bilan, il faut d’abord déterminer les méthodes de valorisation,
classer les biens et prendre en compte de la fiscalité.

a valorisation des postes du bilan :

Parmi les différentes méthodes d’approche de la valeur d’un bien, on peut

distinguer :

1 la valeur d’utilisation : elle correspond au prix qu’il serait nécessaire de débourser

pour acquérir à l’époque actuelle un bien susceptible des mêmes usages dans les
mêmes conditions d’emploi ayant la même durée présumée d’usage résiduel et
possédant les mêmes performances.
2 La valeur d’acquisition : c’est le prix d’achat si l’entreprise a acheté le bien en
question ou le prix de revient si c’est l’entreprise qui l’a produit.
3 La valeur liquidative : c’est celle qui résulte d’une liquidation théorique. Elle
correspond à la valeur de marché de l’entreprise sans tenir compte des impôts et
des frais (commissions de vente, indemnités de licenciement, etc.).
4 La valeur de liquidation : c’est le valeur de l’entreprise si elle était liquidée
progressivement, en tenant compte de tous les frais de liquidation.
5 La valeur à la case : elle correspond au prix d’un bien s’il est inutilisable.
6 La valeur à neuf : correspond à la dépense nécessaire pour remplacer un bien
considéré par un bien équivalent neuf.

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7 La valeur vénal : c’est la valeur d’un bien sur le marché.

Une fois les méthodes de valorisation sont déterminées, une distinction entre bien
devrait être faite.

b distinction entre biens d’exploitation et biens hors exploitation :

1 les biens d’exploitation : sont des biens destinés à rester durablement dans
l’entreprise et doivent être évalués selon le critère d’utilisation. C'est-à-dire que la
valeur d’utilisation soit égale à la dépense qu’il faudrait engager pour acquérir un
bien ayant les mêmes performances. Exemple : (un bien neuf sur le marché peut
avoir les mêmes performances, mais nécessitant moins de frais d’entretient, plus
moderne ou encore plus silencieux. Dans ce cas, une décote doit être prévue).
2 Les biens hors exploitations : ce sont des biens dont la réalisation immédiate
n’affectera en aucun cas l’efficacité de l’entreprise. Ces biens doivent être estimés
à leur valeur vénale nette, déduction faite des frais et impôts.

c la prise en compte de la fiscalité :

L’évaluation du patrimoine de l’entreprise doit tenir compte de l’impact fiscal :

1 Les plus values dégagées sont imposables. Mais, puisque l’évaluation est réalisée
dans une optique de continuation d’exploitation, ces plus values ne sont pas
imposées étant considérées comme réinvesties.
2 Les moins values dégagées engendrent une économie d’impôt.
3 Certains postes des capitaux propres sont grevés d’impôts différés il s’agit
notamment de :
- certaines provisions réglementées
- subventions d’investissement.

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d- Corrections portant sur les postes du bilan :

Quelles sont les corrections à apporter à l’actif et au passif du bilan ?

Traitement de l’actif :

1 Lors de la comptabilisation de l’actif d’une société nous soustrairons de cette

masse, les non valeurs (appelées également actif fictif) qui comprennent
notamment : (les frais préliminaires, les charges à répartir sur plusieurs exercices,
les primes de remboursement, les écarts de conversions actif n’ayant pas fait
l’objet d’une provision pour perte de charge). Afin de ne pas les évaluer deux fois.
2 Les immobilisations incorporelles sont souvent à défalquer de l’actif net.
3 Les immobilisations corporelles doivent être réévaluées à leur valeur de marché et
non comptable.
4 La valorisation des stocks dépend, entre autres, des règles d'évaluation, des
méthodes de gestion interne, de la situation technologique et économique des
produits. Dans bien des cas, les stocks peuvent être soit sous-évalués soit sur-
évalués.
5 Les créances commerciales feront l'objet d'un examen attentif. Elles seront
nettoyées ou diminuées par les impayés, compte tenu des délais de paiement
accordés, des retards de paiement, des créances douteuses et des créances
définitivement perdues.

Traitement du passif :

1 En ce qui concerne le passif, seront retenus pour le calcul des dettes : les
provisions, les dettes financière, les dettes d’exploitation et hors exploitation.
2 L'analyse des provisions pour risques et charge doit être faite méticuleusement. Les
montants seront objectivés et, si nécessaire, réajustés à la baisse ou à la hausse.

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3 Certains engagements de l'entreprise peuvent n'avoir pas été repris, alors qu'ils
constituent des dettes certaines dans le temps.
4 Les capitaux propres seront laissés de côtés, nous inclurons juste dans les dettes si
le cas se présente, le montant des dividendes à verser.

Chaque poste de l'Actif et du Passif du Bilan (hors capitaux propres) sera corrigé
par les plus-values et les moins-values estimées. La différence entre l'Actif corrigé et le
Passif corrigé correspondra à l'Actif Net Corrigé.

Toute fois, l’actif net comptable corrigé tout en étant l’approche de base pour toute
évaluation, il présente certaines limites dont les deux principales :
1 L’actif net comptable corrigé à un caractère statique tourné vers le passé qui ne
donne aucune idée sur les perspectives de l’entreprise, car elle n’intègre pas sa
capacité bénéficiaire actuelle et future.
2 Il n’intègre pas l’actif immatériel qui fait parfois toute la fortune de l’entreprise.

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Exercice d’application :
La société FABRE a une activité dans le secteur du service à l’industrie avec des
perspectives très favorables.

Immobilisations incorporelles nettes 8 Situation nette 183

Autres immobilisations nettes 84 Dettes financières nettes 50
Créances d’exploitation 223 Dettes d’exploitations 82
Total 315 Total 315

Remarquons que :
1 les immobilisations corporelles incluent une construction acquise depuis plus de
deux ans et dont la valeur économique est de 13 alors que la valeur comptable est
de 10 ;
2 les créances d’exploitations nettes comprennent un stock invendable de 9 et un
encours de 6 sur un client qui a déposé son bilan ;
3 une subvention d’investissement de (1.1) est incluse dans la situation nette
comptable

TAF :

Calculer l’ANC

Calculer l’ANCC sachant que le taux IS= 36.69%

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