Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Cout Fonds Propres
Cout Fonds Propres
propres
Michel Albouy
Professeur de finance
Introduction
! Les fonds propres ne sont pas une
source de fonds gratuite
! Le coût des fonds propres n’est
pas observable directement
! Deux approches fondamentales :
" les modèles actuariels
" le MEDAF
( P1 − P0 ) + D1
E ( Ri ) =
P0
12 + 2
E ( Ri ) = = 14 %
100
P1 + D1
P0 =
1 + E ( Ri )
2 + 115
P0 = = 102 ,63
1 + 14 %
2 + 112
P0 = = 98 , 28
1 + 16 %
D 2 + P2
P1 =
1 + Ri
D1 D2 P2
P0 = + 2
+ 2
1 + Ri (1 + Ri ) (1 + Ri )
n
Dt Pn
P0 = ∑
t =1 (1 + Ri ) t
+
(1 + Ri ) n
D1
P0 =
Ri − g
D1
Ri = +g
P0
Ri = 3 %+ 11 % = 14 %
an 83 84 85 86 87
D 52 55 60 70 85
90
0,1224x
85 y = 43,887e
80 R2 = 0,9464
75
70
65
D
60 Exponentiel (D)
55
50
45
40
0 1 2 3 4 5 6
gc 0,122
g = e −1= e −1=13%
g = (1 − d ) Rc
2,500
2,000
1,500
1,000
0,500
0,000
-0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8
Taux de rentabilité
Loi normale
[
E (Ri ) = R f + E (Rm ) − R f β i ]
Cov( Ri , Rm ) ρ i ,mσ iσ m
βi = = 2
Var( Rm ) σm
Nuage
de
points
Droite de
βi régression
αi
Rm,t
10%
y = 0,5064x + 0,0033
Rentabilité du titre
5% R2 = 0,6867
Série1
0%
Linéaire (Série1)
-10% -5% 0% 5% 10%
-5%
-10%
Rentabilité du marché
10%
5%
Série1
0%
Linéaire (Série1)
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
-5%
-10%
-15%
Rentabilité du marché
σj
Risque
systématique
βiσm
E(Rm)
Droite de
Rf marché
1 βi
un bêta de 1,4 signifie que le risque total de l'action AL est tel que :
β σ 1,4 x 0,20
σa = a m = = 35%
ρa, m 0,80