Chapitre 2

Le risque de change et les techniques de couverture

1. Naissance du risque de change

Le risque de change désigne l'incertitude quant au taux de change d'une monnaie par rapport à une
autre à court et moyen terme. Il s'agit du risque de perte ou de gain lié aux variations du cours de change.
Plus précisément, il se définit comme les pertes éventuelles encourues par l’entreprise du fait des
fluctuations du taux de change entre la monnaie locale et les devises étrangères.

Une entreprise peut être sujette au risque de change lorsque ces trois conditions sont vérifiées :

 L’entreprise doit avoir des relations commerciales (importation et exportation) ou financières

(placement et emprunt) avec l’étranger.
 Les flux financiers (encaissement et décaissement) générés par les relations avec l’étranger
doivent être libellés dans une monnaie autre que celle dans laquelle est tenue la comptabilité de
l’entreprise.
 Il est nécessaire d’observer un décalage entre la date à laquelle la relation avec l’étranger est
initiée (la date de la prise de l’engagement) et la date à laquelle cette relation prend fin (la date
de l’annulation de l’engagement). Cela signifie qu’il doit y avoir un décalage entre la date de la
naissance de la créance ou de la dette et la date de la disparition des dites créance et dette.
NB : lorsque les importations et les exportations sont réalisées au comptant, il n’y a pas
d’évolution du taux de change de la devise donc il n’y a pas de risque de change.

2. La mesure du risque de change

Le degré de risque de change subi par une entreprise à l’occasion de ses transactions avec
l’étranger doit être appréhendé à travers la détermination d’une position de change. Celle-ci est
définie comme étant la différence entre les créances et les dettes en devises.

Trois situations peuvent être envisagées :

 Lorsque les créances sont supérieures aux dettes alors la position de change est dite
longue.
 Lorsque les créances sont inférieures aux dettes alors la position de change est dite
courte.
 Lorsque les créances sont égales aux dettes alors la position de change est dite fermée.

La nature du risque couru par une entreprise n’est pas la même selon que sa position de change est
longue ou courte. En effet,

 Lorsque sa position est longue, l’entreprise désire éviter le risque de baisse du cours de la
devise dans laquelle est libellée sa position.

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  Lorsque sa position est courte, l’entreprise désire éviter le risque de hausse du cours de la
devise dans laquelle est libellée sa position.

Application :
Le 02/12/2022, une entreprise Tunisienne doit rembourser 500000$ et encaisser 800000$.
TAF : Quelle est la position de change de l’entreprise ? Quel est le scénario que l’entreprise
veut éviter ?
Correction :
La position de change de l’entreprise est longue de 300000$. Elle désire éviter la baisse du
cours du $ contre le TND.
Application :
Le 30/12/2022, une entreprise Canadienne doit payer au titre du remboursement d’un emprunt
une annuité de 1000000$.
TAF : Quel est le scénario que l’entreprise veut éviter ?
Correction :
La position de change de l’entreprise est courte de 1000000$. Elle désire éviter la hausse du
cours du $ contre le CAD.

La position de change se calcule par échéance et par devise. Ainsi, pour une même
échéance, on peut calculer la position de change par devise car la nature de la position change
d’une devise à l’autre. Et pour une même devise on peut calculer une position de change pour
chaque échéance.

Exemple : Le 30/12/2022, la position de change de l’entreprise « EVA » est longue de

30000CAD et courte de 20000USD.
L’entreprise « EVA » craint la baisse du cours du CAD et la hausse du cours de l’USD.
Exemple : Le 20/12/2022, la position de change d’une entreprise Tunisienne est longue de
200000 USD. Au12/12/2022, sa position est courte de 500000 USD.
Pour l’échéance du 20/12/2022, l’entreprise « EVA » veut éviter la baisse du cours de
l’USD et pour l’échéance du 12/12/2022, elle voudra éviter la hausse du cours de l’USD contre
le TND.

Selon la nature de la position de change, lorsqu’ une entreprise craint une évolution
quelconque des taux de change, elle peut recourir à différentes techniques de couverture du risque de
change.

3. Les techniques de couverture du risque de change.

Il existe plusieurs techniques de couverture du risque de change. Certaines de ces

techniques nécessitent une aide externe (Recours au marché interbancaire, au marché des

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 contrats à terme et au marché des options). D’autres techniques par contre ne nécessitent
aucune aide extérieure. Il s’agit des techniques internes de couverture du risque de change.