Chapitre introductif

Contours et enjeux de la
Planification Financière de
l’Entreprise
 Eléments de Définition
 Planification Financière:
 Traduire en termes monétaire des décisions stratégique de
l’entreprise
 décrire et orienter les décisions financière de l’entreprise
 Prévoir et contrôler la stratégie financière de l’entreprise
 Objectifs:
 Déterminer le cadre de référence des décisions financières en
accord avec la politique générale de l’entreprise
 Permet d’hiérarchiser les priorités, sélectionner les décisions et
définir les objectifs financiers de l’entreprise
 Introduction –Suite
Suite--

 Finalités :
 Configuration et optimisation de la structure
financière
 Détermination et minimisation du coût du
capital
 Orienter les choix de financements en
concertation avec l’évolution et les
caractéristique de l’environnement financier
 Introduction –Suite
Suite--
 Les missions de la direction financière
 En planifiant la fonction financière, on cherche
à répondre aux objectifs suivants:
 Assurer la liquidité de l’entreprise: pouvoir faire
face aux échéances afin d’éviter les difficultés
financière et par conséquent la cessation de
paiement
 Assurer la rentabilité de l’entreprise en procédant à
la sélection des investissements et à leur suivi
financier
 Assurer le financement des investissements et de
l’exploitation
 Les taches du responsable de la
fonction financière
 Le directeur financier a une double
tache:
 En tant que membre du comité de
direction:
 Participe à la définition de la stratégie et des objectifs
globaux de l’entreprise
 Être capable de raisonner à long terme, et d’intégrer
les objectifs et les contraintes des autres fonctions de
l’entreprise
 En tant que technicien responsable de la
finance de l’entreprise
 Évaluer les différentes opportunités
d’investissements qui s’offrent à l’entreprise, et
estimer leur rentabilité
 Veiller à mobiliser les ressources financières
adéquates en cherchant des combinaisons
optimales tant du point de vue du coût que de
celui de la structure financière
 Procéder à un contrôle continu de ces prévisions
pour pouvoir rectifier le tir e cas échéant
 Améliorer le résultat financier de l’entreprise

 Optimiser le résultat fiscal pour payer le minimum

d’impôt possible dans le cadre d’une gestion fiscale
efficace
 Assurer une croissance du bénéfice par action afin
d’intéresser les marchés boursiers
 Permettre une distribution cohérente des
dividendes en concertation avec les objectifs
d’autofinancement de l’entreprise
 Assurer une bonne communication financière
envers le marché et les différentes parties
prenantes au sein de l’entreprise
 Protéger le capital de l’entreprise contre les
opérations hostiles de prise de contrôle
 Participer activement à la politique de croissance
interne et externe de l’entreprise
 Définitions et hiérarchisation des
variables de la politique financière
Afin de réussir la mission de planification
financière, il faut définir les variables qui
conditionnent les choix financiers et les
décisions à prendre avant de procéder à
leur hiérarchisation
Les variables de la fonction financière
 L’équilibre de la structure financière
 Le coût de financement
 Mobilisation de l’effet de levier de la dette
 Les limites d’endettement
 Préservation de l’autonomie financière
 Maîtriser les controverses de la politique de
dividendes

Prise en compte de ces différentes

variables dans une optique d’optimisation
rend Complexe la fonction financière
 Ramener la fonction financière à trois principaux
axes:
 L’indépendance financière
 Structure du passif
 Pouvoir des actionnaire
 Relations avec les bailleurs de fonds
 Rentabilité
 Rentabilité des actifs
 Coût de la dette
 Politique de dividende
 Croissance
 Adéquation des moyes financiers et des objectifs
économiques
Typologie des politiques financière
 Afin de dresser une typologie des stratégie
de planification financière, il est nécessaire
de lier les contraintes de la fonction
financière à une analyse stratégique de
l’entreprise d’où l’intérêt:
 de rappeler les contours de l’analyse
stratégique
 Avant de procéder à la hiérarchisation des
stratégies de planification financière
 Analyse stratégique et politique
financière
 Il s’agit de procéder à une analyse globale
incluant la finance, le marketing et la stratégie:
 Plusieurs modèles de matrices stratégique (BCG,
, Mckinsey...) permettent cette analyse en
croisant:
 La position concurrentielle de l’entreprise (part de
marché pour BCG et détention de facteurs de succès
pour McKinsey))
 La dynamique du secteur ou de l’activité (taux de
croissance pour BCG, et attractivité du secteur pour
McKinsey)
 La grille BCG, basée sur l’analyse stratégique du
couple « produit
produit--marché » permet de faire le lien
entre ces couples et les flux financiers.
Relation politique financière – politique commerciale

Part de marché importante Faible

Tx de croissance du marché
En croissance Maintenir en Investir ou
investissant abandonner

STARS DILEMMES Besoins

de
liquidité
Stable ou en
décroissance
VACHES à POID MORTS
LAIT
Maintenir la Maintenir ou
position abandonner

Génération de liquidité
Flux de trésorerie si suppression de produits dilemmes ou poids morts
 Les produits d’avenir « Stars » nécessitent des fonds
importants pour faire face au développement du
marché: (investissement de capacité, de marketing,
d’Accroissement du BFR)
 Les produits dilemmes nécessitent aussi des fonds
pour gagner des parts de marché et passer en stars
sinon supprimés pour libérer la place pour d’autres
dilemmes ou stars
 Les produits « vaches à lait » :produit matures :
nécessitent plus d’investissement de renouvellement
pour générer des liquidités nécessaires pour les
produits dilemmes ou stars
 Les « poids morts » ou « canards boiteux » ; produit
sans avenir à suivre de près. A conserver tant qu’ils
dégagent des flux de trésorerie positive; sinon les
sacrifier pour libérer de la trésorerie à destination des
« dilemmes » et des « stars »
 La hiérarchisation des priorités en
matière de planification financière
 La hiérarchisation des contraintes liées à
la fonction financière en fonction de la
stratégie globale de l’entreprise se réalise
en référence à trois critères:
 Le profit (P)
 La sécurité (S)
 Le développement (D)
 En fonction de l’ordre qui leur sera donné, nous
obtiendrons six scénarios possibles réparti e trois
priorités
 Priorité au profit: PSD ou PDS
 Priorité à la sécurité: SPD ou SDP
 Priorité au développement DPS ou DSP

A ces trois critères globaux, correspondent les trois

critères financiers déjà définis, à savoir
respectivement la rentabilité (R) , l’indépendance
financière (I), et la croissance (C):
 Nous aurons donc six politiques
financières:
 PSD RIC
 PDS RCI
 SPD IRC
 SDP ICR
 DPS CRI
 DSP CIR
 Ces différentes politiques financières peuvent être
définies comme suit:
 PSD--RIC
PSD
 Rentabilité des capitaux propres recherché en priorité
 Prise minimale de risque
 Sacrifice de la croissance
 Endettement moyen pour limiter le risque sans sacrifier l’effet de
levier
 La recherche, les investissements commerciaux relégués au second
plan
 Politique qui sacrifie le long terme (avenir de l’entreprise) au profit
du court terme (gains immédiat)
 Sacrifie les produits « poids morts » pour dégager de la trésorerie
qui permettra de réduire l’endettement plutôt que de stimuler la
croissance
 Recentrage sur les produits « vaches à lait » qui génèrent des
liquidités et une trésorerie à l’aise
 Produits Stars: recherche négligée, avenir hypothéqué
 Cas de certains groupes sidérurgiques et textile
 PDS – RCI
 Recherche prioritaire du profit mais croissance est
aussi un objectif
 Avenir pris en compte

 Prise de risque plus osée jusqu’à sacrifice de

l’indépendance financière (endettement fort, crédit
fournisseurs long…)
 Elimination des « canards boiteux » pour dégager
de la trésorerie pour financer la croissance
 Politique de rentabilité qui ne sacrifie pas la
croissance mais qui prend davantage de risque.
 SPD – IRC
 Recherche de la sécurité en priorité et donc de
l’indépendance financière
 Importance accordé aussi à la rentabilité pour assurer un
minimum de dividende pour soutenir les cours en bourse
 La croissance peut être sacrifiée au profit de la sécurité et
du gain à court terme

 SDP - ICR
 Recherche de la sécurité tout en pensant à l’avenir de
l’entreprise
 Intérêt accordé aux produits d’avenir grâce des liquidités
dégagés des « vaches à lait »
 Pas ou peu de « dilemmes » pour éviter les risques financiers
et commerciaux
 La croissance est assurée par l’autofinancement ou plutôt par
acquisition pour limiter les risques
 DPS – CRI
 Priorité donnée à la croissance d’où un recours intensif à
l’endettement au déterminant de l’indépendance financière
 Possibilité d’amélioration de la rentabilité des capitaux
propres grâce à l’effet de levier
 Risque de perte de contrôle suite à des augmentation de
capital rendues nécessaires par la politique de croissance
 Le portefeuille d’activité comprend surtout des « stars » et
des « dilemmes » qui préparent l’avenir de l’entreprise
 DSP – CIR
 Croissance assurée sans prise de risque
 La rentabilité n’est pas une préoccupation prioritaire pour
l’entreprise
 Peu ou pas de dividendes afin de garantir un
autofinancement suffisant de la croissance
 Risque important de sous cotation et éventuellement d’OPA
 Conclusion
 Toute politique a des avantages et incarne des
risques
 Aucune stratégie ne peut être élue comme
forcément la meilleure
 Dans les grand groupes, toute entreprise
passera par des phases de fort développement
avec des risques sur l’indépendance, puis de
« digestion » de ses investissements qui
deviendront des vaches à lait et permettront de
retrouver une structure moins risquée et une
meilleure rentabilité
 Plan du Cours
 Chapitre 1: Eléments de théorie pour une planification
financière de l’entreprise

 Chapitre 2: Les marchés de capitaux et l’environnement

financier de l’entreprise

 Chapitre 3: Les paramètres de la décision

d’investissement et leurs implications financières

 Chapitre 4: les modalités de financement des

investissements

 Chapitre 5: les outils et instruments de la planification

financière à long et moyen terme

 Chapitre 6: la gestion de trésorerie et son apport à la

planification financière de l’entreprise
 Thèmes de recherche
 Thème 1: le dispositif d’incitation à l’investissement au Maroc

 Thème 2: le rôle du marché boursier marocain dans le financement

des investissements

 Thème 3: le marché des crédits bancaires et le financement des

PME au Maroc

 Thème 4: Les nouveaux instruments de financement et leur rôle

dans le financement des PME marocaines

 Thème 5 : Le capital risque et le capital investissement : quelles

opportunités pour la création et la reprise des entreprises au Maroc

 Thème 6: Les produits financiers islamiques et les possibilités de

financement des PME marocaines
 Thème 7: le marché monétaire et les possibilités de financement à
CT

 Thème 8: le financement de la reprise de l’entreprise

 Thème 9: La titrisation et le marché des crédits hypothécaires au
Maroc

 Thème 10: La fiscalité des moyens de financement et son rôle dans

l’orientation des stratégies financières des entreprises

 Thème 11: L’impact de la fiscalité sur la trésorerie de l’entreprise

 Thème 12: les comportements d’investissement dans les PME

marocaines

 Thème 13: les stratégies de financement des PME marocaines

 Thème 14 : les nouvelles orientations stratégiques de l’appui aux

PME au Maroc
 Bibliographie
 Brealey R, &All: Principe de gestion financière des sociétés, Pearson
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 Bertrandon J et Collette Christine, Gestion Fiscale et Finance de l’entreprise,
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 CaBY,, J et G. HIRIGOYEN « la création de valeur de l’entreprise »
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 FARBER A. & All: Finance, Peasron Education, 2004
 DELAHAYE, J & F: Finance d’entreprise, Manuel et application, Dunod
Dunod,, 2007
 BELKAHIA R & H. OUDAD: Finance d’entreprise: Analyse et diagnostic
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 Charreaux G: Finance d’entreprise, Litec
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 Berrada M.A. Les nouveaux marchés de capitaux au Maroc, Ed SECEA,
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 Hutin, Hérvé : La gestion Financière, les éditions d’organisation, Paris, 2000
 Celce G. L’entreprise et la banque: évaluation et financement bancaire de
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 Levasseur, M,& A Quintart
Quintart:: Finance, Economica
Economica,, Paris, 1990
 Rigar,Sidi Mohamed: Les pratiques de financement des entreprises
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 Vizzavona P: Gestion Financière, Atol éditions, Paris, 1988