Evaluation de l’entreprise

Cas pratique
La société Ackerman est spécialisés dans les crémants des Pays-de-Loire.

Chiffre d’affaires
Elle a pour objectif de passer d’un chiffre d’affaires prévisionnel de 60,08 M€ en N+1 à un chiffre
d’affaires de 90,16 M€ en N+7, soit une croissance moyenne de 7% par an (le CA de l’année N est de
59,48 M€). La croissance prévue passe par le développement de nouveaux vins rosés, le
renforcement de certaines lignes de produits sous-exploitées aujourd’hui ainsi que par un effort
commercial important à l’international.

EBITDA
La marge d’EBITDA devrait être de 6,21 M€ en N+1. Elle devrait passer ensuite de 10,3% du CA en
N+2 à 10,8% en N+7, soit un accroissement annuel de +0,1% par an (10,4% en N+3, 10,5% en N+4
etc.)

Amortissements
Les dotations aux amortissements devraient se situer au alentours de 700 k€ pour l’année N+1 et
représenter ensuite 0,9% du CA à partir de N+2.

Investissements
Les investissements devraient être équivalents aux dotations aux amortissements sauf pour N+1 où
ils devraient être évalués à 1,10 M€.

BFR
Le BFR normatif de la société se situe à 10,96% du CA.

Valeur terminale
La valeur terminale a été déterminée sur la base des hypothèses suivantes :
- Les flux de trésorerie de N+7 servira de base de calcul ;
- Le taux de croissance à l’infini du secteur d’activité est de 2,5%
- Le taux d’actualisation est le CMPC

CMCP
Pour le calcul du CMPC les informations sont les suivantes :
- Taux sans risque : 4,4%
- Prime de risque du marché : 4,3%
- Bêta du titre : 1,53
- Coût de la dette avant impôt : 4,3%
- Taux d’imposition : 1/3 (c’est-à-dire 33,33%)
- Structure du capital : 87% de capitaux propres et 13% de dettes financières

Endettement Net
Pour le calcul de la dette nette :
- Emprunts et dettes financières : 24 207 k€
- Trésorerie : 2 804 €
Evaluation de l’entreprise

TRAVAIL À FAIRE  :

1- Calculer le coût des capitaux propres

2- Calculer le CMPC afin de vous en servir comme taux d’actualisation
3- En fonction des hypothèses retenues, élaborez un plan d’affaires de N+1 à N+7
4- Calculer la valeur terminale par la méthode de l’actualisation des flux à l’infini
5- Déterminez la valeur économique de la société et la valeur unitaire d’une action
(Nombre d’actions  : 3  782  317)
6- Le dividende en N est de 0,87€, il devrait croitre de la même manière que le secteur
d’activité (2,5% par an). Calculer la valeur des capitaux propres par la méthode
d’actualisation des dividendes. Comparez avec la valeur des capitaux propres trouvée
avec la méthode d’actualisation des Free Cash Flows et commentez les résultats.