Application 2

L’Etat béninois lance une opération d’emprunt obligataire dont les

caractéristiques se présentent comme suit :

- Prix d’émission E=12000

- Prix de remboursement R=15 000
- Le taux d’intérêt i=5%
- La valeur nominale C=10 000
- La maturité ou durée de l’emprunt n=4ans
- Nombre d’obligations émises N=1000

TAF

1- Présente le tableau d’amortissement de l’emprunt selon les modes de

remboursement ci-dessous :
a- Remboursement In fine
b- Remboursement par amortissement constants ;
c- Remboursement par annuités constantes.
2- Calculer la valeur marchande d’une obligation au lendemain du deuxième
détachement (utilise le tableau d’amortissement) sachant que le taux
d’escompte sur le marché financier est de :
a) 3% b) 6% c) 9%
3-Que constatez-vous au regard des réponses de la deuxième question
4-Calculer puis interpréter la sensibilité d’une obligation en considérant
comme taux de base d’escompte ou taux de rendement actuariel de base
de 3%
 Résultats
1- Présentons le tableau d’amortissement selon les modes de
remboursement
a) Remboursement In Fine

Période Nombre Intérêt Amortissement Annuités

D’obligations Nombre Montant
1 1 000 500 000 0 0 500 000
2 1 000 500 000 0 0 500 000
3 1 000 500 000 0 0 500 000
4 1 000 500 000 1 000 15 500 000 15 500 000

b) Remboursement par amortissements constants.

⟹

Périodes Nombre Intérêts Amortissements Annuités

d’obligations Nombre Montant
1 1 000 500 000 250 3 750 000 4 250 000
2 750 375 000 250 3 750 000 4 125 000
3 500 250 000 250 3 750 000 4 000 000
4 250 125 000 250 3 750 000 3 875 000

c) Remboursement par annuités constantes ;

Calcul de A1
( )
∑

⟹
 ( )
⟹

Périodes Nombre théorique Nombre réel

1 237,9597179 238
2 245,8123886 246
3 253,92411975 254
4 262,303696 262
Total - 1 000

Période Nombre Intérêt Amortissement Annuités

D’obligations Nombre Montant
1 1000 500 000 238 3 570 000 4 070 000
2 762 381 000 246 3 690 000 4 071 000
3 516 258 000 254 3 810 000 4 068 000
4 262 131 000 262 3 930 000 4 061 000
2- Calcul de la valeur marchande

∑ ( )

a) Taux d’escompte de 3%
Mode de Calcul
remboursement
In Fine ( ) ( ) 15095,67348

Amortissement ( ) ( ) 15072,10859
constant
Annuités ( ) ( ) 15072,47393
constantes

b) Taux d’escompte de 6%
 Mode de Calcul
remboursement
In Fine ( ) ( ) 13 794,94576

Amortissement ( ) ( ) 14 444,64222
constant
Annuités ( ) ( ) 14 441,88254
constantes

c) Taux d’escompte de 9%

Mode de remboursement Calcul

In Fine ( ) ( ) 13 504,75549

Amortissement constant ( ) ( ) 13 862,46949

Annuités constantes ( ) ( ) 13 856,92354

3- Constat
Mode de remboursement Constat
t=3% t=6% t=9% Quel que soit le mode de
In Fine 15095,67348 13 794,94576 13 504,75549 remboursement, la Vm
diminue au fur et à
Amortissement constant 15072,10859 14 444,64222 13 862,46949 mesure que le taux
d’escompte sur le marché
Annuités constantes 15072,47393 15 441,88254 13 856,92354 financier augmente.

4- Calcul et interprétation de la sensibilité S d’une obligation en

considérant comme taux de base d’escompte ou taux de rendement
actuariel de base (tRAB) de 3%.

∑ ( )
∑ ( )

a) Remboursement In Fine
[( )( )( ) ( )( )( ) ]
( )
 S= -1,910526843
b) Remboursement par amortissement constant.
[( )( )( ) ( )( )( ) ]
( )( )
S= -1,441434877

c) Remboursement par annuités constantes

[( )( )( ) ( )( )( ) ]
( )( )
S= -1,448718816

Commentaire :

Lorsque le remboursement est In Fine et que le taux de rendement actuariel de

base ou taux d’escompte sur le marché est 3%, toute variation du taux
d’escompte de 1% dans un sens donné (diminution ou augmentation) entraine
une variation de la valeur marchande de 1,91% dans le sens contraire
(augmentation ou diminution).
 Application 2 page 48

Calcule le taux de rendement actuariel sur le marché financier

Données :
N’=600
E=9 950
R=10 500
t=7%
Résultat

Calcul du taux de rendement actuariel sur le marché financier

1ère méthode

[ ( ) ]
- Pout tR =12%, on a
( )
[ ]

- Pour tR=11 %
( )
[ ]

- Pour tR=9 %

( )
[ ]

- Pout tR =10%, on a
( )
[ ]
 ⟹

2ème méthode

∑ ( )

[ ( ) ( ) ( ) ]

Avec

[ ( ) ( ) ( ) ]

9901,327833

Avec t = 9%

[ ( ) ( ) ( ) ]

[( )( )]