Ecole Nationale de Commerce et de Gestion

Casablanca

Mathématiques Financières

Professeur : M. Mohammed KEHEL

Filière : MGE (Formation continue)
Année universitaire 2020 - 2021
 Chapitre V

Les Emprunts Indivis

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I - Définition et principe de base

Principe de l’emprunt

Remboursement

Emprunt

Indivis Obligataire

 Est effectué auprès d'une seule  Regroupe plusieurs prêteurs

personne (physique ou morale) : (les obligataires : Créanciers
un établissement bancaire titulaires d'une obligation.)

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1.1 Définition d’un emprunt indivis
On appelle emprunt indivis, un contrat d’emprunt entre un et un seul prêteur et
un et un seul emprunteur. Ce type d’emprunt fait l’objet d’un remboursement
contractuellement fixe au moment de la signature du contrat (les modalités
d’amortissement).
Il est caractérisé par plusieurs éléments :
 Le montant de l’emprunt 𝑪𝟎
 La durée de l’emprunt n
 Le taux de l’emprunt i
 Les modalités de remboursement

Les modalités de remboursement peuvent prendre trois formes :

 L’amortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois.
 Remboursement par amortissements constants.
 Remboursement par annuités constantes.
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1.2 Principe général du fonctionnement d’un emprunt indivis
 Soit un capital 𝐂𝟎 prêté à la date 𝐭 = 𝟎.
 Ce capital est remboursé chaque année par des annuités 𝐚𝟏 , 𝐚𝟐 , 𝐚𝟑 ,…,𝐚𝐧 pendant
𝐧 années.
 𝒊 est le taux d’intérêt annuel de l’emprunt.

Années
0 1 2 3 𝒏
Emprunt
𝑪𝟎
Remboursements
𝒂𝟏 𝒂𝟐 𝒂𝟑 𝒂𝒏
Schéma d’actualisation

L’égalité : Emprunt = Remboursements peut se calculer à la date 𝐭 = 𝟎 c-à-d la

date actuelle. On cherche donc à actualiser les valeurs.
𝒂𝟏 𝒂𝟐 𝒂𝟑 𝒂𝒏
𝑪𝟎 = 𝟏+𝒊
+ 𝟏+𝒊 𝟐
+ 𝟏+𝒊 𝟑
+⋯+ 𝟏+𝒊 𝒏

−𝟏 −𝟐 −𝟑
𝑪𝟎 = 𝒂𝟏 𝟏 + 𝒊 + 𝒂2 𝟏 + 𝒊 + 𝒂𝟑 𝟏 + 𝒊 … + 𝒂𝑛 (𝟏 + 𝒊)−𝒏 5
Exemple :
Soit un emprunt 𝐂𝟎 = 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 prêté à la date 𝐭 = 𝟎 au taux annuel 𝒊 =
𝟏𝟎%.
Ce capital est remboursé par un versement 𝐚𝟏 = 𝟒𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 la première année et
𝐚𝟐 = 𝟑𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 la deuxième année.
Quel est le montant du dernier versement (la troisième année) qui reste à payer
afin de clôturer le remboursement de cet emprunt ?
En appliquant la relation, Emprunt = Remboursements à la date 𝐭 = 𝟎
𝒂𝟏 𝒂𝟐 𝒂𝟑 𝟒 𝟎𝟎𝟎 𝟑 𝟎𝟎𝟎 𝒂𝟑
𝑪𝟎 = + 𝟏+𝒊 𝟐 + => 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 = + 𝟏+𝟎,𝟏 𝟐 +
(𝟏+𝒊) 𝟏+𝒊 𝟑 (𝟏+𝟎,𝟏) 𝟏+𝟎,𝟏 𝟑

𝟒 𝟎𝟎𝟎 𝟑 𝟎𝟎𝟎 𝒂𝟑
𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 − − 𝟐 = 𝟑
(𝟏 + 𝟎, 𝟏) 𝟏 + 𝟎, 𝟏 𝟏 + 𝟎, 𝟏
𝐚𝟑 = 𝟓 𝟏𝟕𝟎 𝐃𝐇
Le montant du 3ème et dernier versement qui reste à payer afin de clôturer le
remboursement de l’emprunt est 5 170 DH
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L’égalité (Emprunt = Remboursements) peut être également calculée à la date de
fin de l’emprunt (à la date 𝐭 = 𝐧). 𝐎𝐧 𝐜𝐡𝐞𝐫𝐜𝐡𝐞 𝐝𝐨𝐧𝐜 𝐥𝐞𝐬 𝐯𝐚𝐥𝐞𝐮𝐫𝐬 𝐚𝐜𝐪𝐮𝐢𝐬𝐞s

Années
0 1 2 3 𝒏
Emprunt
𝑪𝟎
Remboursements
𝒂𝟏 𝒂𝟐 𝒂𝟑 𝒂𝒏
Schéma de capitalisation

À la date 𝐭 = 𝐧
 La valeur acquise du capital est : 𝑪𝟎 𝟏 + 𝒊 𝒏
 La valeur acquise des remboursements est :
a1 𝟏 + 𝒊 𝒏−1 + a2 𝟏 + 𝒊 𝒏−2 + a3 𝟏 + 𝒊 𝒏−3 + … + an
En appliquant l’égalité : Emprunt = Remboursements
𝑪𝟎 𝟏 + 𝒊 𝒏 = a1 𝟏 + 𝒊 𝒏−1 + a2 𝟏 + 𝒊 𝒏−2 + a3 𝟏 + 𝒊 𝒏−3 + … + an
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1.3 le coût d’un emprunt
On appelle le coût d’un emprunt, la valeur à payer par l’emprunteur en plus du
remboursement du capital. Il est égal à la différence entre la somme des annuités et
le capital emprunté.

Coût de l’emprunt = 𝒂𝟏 + 𝒂𝟐 + 𝒂𝟑 … + 𝒂𝒏 − 𝑪𝟎

Exemple :

Reprenons, l’exemple précédent :

Coût de l’emprunt = (𝟒 𝟎𝟎𝟎 + 𝟑 𝟎𝟎𝟎 + 𝟓 𝟏𝟕𝟎) − 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎

Coût de l’emprunt = 𝟐 𝟏𝟕𝟎 𝐃𝐇

N.B : Si la durée de remboursement d’un emprunt est faible, le coût de l’emprunt est
également faible c-à-d si on rembourse vite un emprunt plus son coût est moins
élevé.
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1.4 Le tableau d’amortissement ou tableau de remboursement
Pour construire le tableau d’amortissement, il faut disposer des éléments suivants :
 Le montant du capital emprunté noté 𝐂𝟎 , appelé capital nominal à la date t = 0.
 Le taux d’intérêt noté i (Taux fixe).
 La durée de l’emprunt notée n.
 Le mode d’amortissement du capital.

Intérêt de la Amortissement ou Annuité de fin de

Période Capital restant dû
période capital remboursé période

Est le capital restant

Est la part du capital
Date du à rembourser juste Sont les intérêts
remboursé dans Anuité payée à la
remboursement avant le payés dans l’annuité
l’annuité de date considérée
considéré remboursement à la de remboursement
remboursement
date considérée

CRD (a) =
CRD (a-1) - Capital = Capital restant x = Capital remboursé
= Annuité - Intérêts
remboursé l’année Taux d’emprunt + Intérêts
(a-1)

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Exemple : Reprenons les données de l’exemple précèdent :
Un capital de 10 000 DH prêté à la date 𝐭 = 𝟎 au taux annuel de l’emprunt de
𝟏𝟎%. Ce capital est remboursé par 3 annuités : 𝐚𝟏 = 𝟒𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 la 1ère année,
𝒂𝟐 = 𝟑𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 la 2ème année et 𝐚𝟑 = 𝟓𝟏𝟕𝟎 𝐃𝐇 la 3ème année.
Etablir le tableau d’amortissement de cet emprunt.

Période Amortissement ou Annuité de fin de

Capital restant dû Intérêt de la période
(année) capital remboursé période

= CRD (a-1) - = Capital

= Capital restant x
capital remboursé = Annuité - Intérêts remboursé +
Taux d’emprunt
l’année (a-1) Intérêts

10000 × 0,1 = 4000 − 1000 =

1 10 000 4000
1000 3000
10000 − 3000 = 7000 × 0,1 = 3000 − 700 =
2 3000
7000 700 2300
7000 − 2300 = 4700 × 0,1 =
3 4700 5170
4700 470
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II – Emprunt remboursable en une seule fois « Amortissement in fine »

2.1 Définition
L’amortissement in fine consiste à rembourser l’ensemble du capital nominal
(principal) 𝑪𝟎 en une seule fois à la dernière année de l’emprunt (à la fin du
contrat).
L’emprunteur ne verse à la fin de chaque année que les intérêts 𝐈 de la dette.

La situation se présente selon le schéma suivant :

𝑪𝟎 𝑰𝟏 = 𝑰𝟐 L’intérêt est constant 𝑰𝒏 + 𝑪𝟎 Remboursement en bloc

0 1 2 𝒏

N.B : Les intérêts payés à chaque période sont identiques.

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2.2 Tableau d’amortissement
Période Capital restant Intérêt de la Amortissement Annuité de fin de
dû période période
1 𝐶0 𝐼1 = 𝐶0 × 𝑖 −− − 𝑎1 = 𝐼1
2 𝐶0 𝐼2 = 𝐶0 × 𝑖 −− − 𝑎2 = 𝐼2

𝑝 𝐶0 𝐼𝑝 = 𝐶0 × 𝑖 −− − 𝑎𝑝 = 𝐼𝑝

𝑛−1 𝐶0 𝐼𝑛−1 = 𝐶0 × 𝑖 −− − 𝑎𝑛−1 = 𝐼𝑛−1

𝑛 𝐶0 𝐼𝑛 = 𝐶0 × 𝑖 𝐶0 𝑎𝑛 = 𝐼𝑛 + 𝐶0

Remarques :
 Le capital emprunté Co est remboursé à la fin de la dernière période (t = n).
 Le capital restant dû en début de période étant le même (Co).
 Toutes les annuités sont constantes et égales au montant de l’intérêt sauf la
dernière qui intègre en plus l’intérêt de la dernière période, le montant du
remboursement total du Capital emprunté (Co). 12
Exemple :
Un emprunt de 100 000 DH est remboursable sur 5 ans au taux de 5% par an.

Capital restant Intérêt de la Annuité de fin de

Période Amortissement
dû période période
𝐶0 = 100 000 𝐼1 = 𝐶0 × 𝑖 −− − 𝑎𝑖 = 𝐼𝑖 = 𝐼
1 100 000 5 000 0 5 000
2 100 000 5 000 0 5 000
3 100 000 5 000 0 5 000
4 100 000 5 000 0 5 000
5 100 000 5 000 100 000 5 000 + 100 000
= 105 000

Ce type d’emprunt a un
Coût de l’emprunt = 5 000 × 5 = 25 000 DH coût élevé, car le capital est
Coût de l’emprunt = 𝑪𝒐 × 𝒊 × 𝒏 = 𝟐𝟓 𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇 remboursé le plus tard
possible 13
III - Emprunt remboursable par amortissements constants
3.1 Définition
Un remboursement par amortissements constants consiste à rembourser la même
fraction de capital à chaque période (tous les ans). On dit que les remboursements
se font par amortissements constants ou encore par série égale.
À la fin de chaque période, on rembourse une part constante du capital emprunté.
Cette part est égale au capital emprunté divisé par le nombre de périodes de
remboursement.

La situation se présente comme suit :

𝑰𝟏 𝑰𝟐 L’amortissement est constant

𝑪𝟎 𝑰𝒏 + 𝒎 Remboursement par amortis
+𝒎 +𝒎

0 1 2 𝒏

𝑪𝒐
Amortissement constant : 𝒎 = 𝒏
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3.2 Tableau d’amortissement

Capital restant Intérêt de la Annuité de fin de

Période Amortissement
dû période période
1 𝐶0 𝐼1 = 𝐶0 × 𝑖 𝑚 𝑎1 = 𝐼1 + 𝑚

2 𝐶1 = 𝐶0 − 𝑚 𝐼2 = 𝐶1 × 𝑖 𝑚 𝑎2 = 𝐼2 + 𝑚

𝑝 𝐶𝑝−1 = 𝐶𝑝−2 − 𝑚 𝐼𝑝 = 𝐶𝑝−1 × 𝑖 𝑚 𝑎𝑝 = 𝐼𝑝 + 𝑚

𝑛−1 𝐶𝑛−2 = 𝐶𝑛−3 − 𝑚 𝐼𝑛−1 = 𝐶𝑛−2 × 𝑖 𝑚 𝑎𝑛−1 = 𝐼𝑛−1 + 𝑚

𝑛 𝐶𝑛−1 = 𝐶𝑛−2 − 𝑚 𝐼𝑛 = 𝐶𝑛−1 × 𝑖 𝑚 𝑎𝑛 = 𝐼𝑛 + 𝑚

𝑪𝒐
𝒎 = 𝒏
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Exemple :
Un emprunt de 100 000 DH est remboursable sur 5 ans au taux de 5% par an.

Date Capital restant dû Intérêt de la Amortissement Annuité de fin de

période période
𝐶𝑜
𝐶0 𝐼1 = 𝐶0 × 𝑖 𝑚= 𝑎1 = 𝐼1 + 𝑚
𝑛
100 000 𝑎1 = 5 000 + 20 000
1 100 000 5 000 𝑚= = 20 000
5 = 25 000
100 000 − 20 000
2 4 000 20 000 24 000
= 80 000
3 60 000 3 000 20 000 23 000
4 40 000 2 000 20 000 22 000
5 20 000 1 000 20 000 21 000

Coût de l’emprunt = 𝟓 𝟎𝟎𝟎 + 𝟒 𝟎𝟎𝟎 + 𝟑 𝟎𝟎𝟎 + 𝟐 𝟎𝟎𝟎 + 𝟏 𝟎𝟎𝟎 = 𝟏𝟓 𝟎𝟎𝟎 𝐃𝐇

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IV - Emprunt remboursable par annuités constantes

4.1 Définition
L’emprunt remboursable par annuités constantes consiste à rembourser à chaque
période la même annuité.
Ici les remboursements se font par annuités constantes (très utilisé par les
particuliers).

La situation se présente comme suit :

𝑪𝟎 𝒂𝟏 𝒂𝟐 L’annuité est constante 𝒂𝒏 Remboursement par annuités

0 1 2 𝒏

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4.2 Tableau d’amortissement

Annuité de fin de
Période Capital restant dû Intérêt de la période Amortissement
période
1 𝐶0 𝐼1 = 𝐶0 × 𝑖 𝑚1 a = I1 + m1
2 𝐶1 = 𝐶0 − 𝑚1 𝐼2 = 𝐶1 × 𝑖 𝑚2 a = I2 + m2

𝑝 𝐶𝑝−1 = 𝐶𝑝−2 − 𝑚𝑝−1 𝐼𝑝 = 𝐶𝑝−1 × 𝑖 𝑚𝑝 a = Ip + mp

𝑛−1 𝐶𝑛−2 = 𝐶𝑛−3 − 𝑚𝑛−2 𝐼𝑛−1 = 𝐶𝑛−2 × 𝑖 𝑚𝑛−1 a = In−1 + mn−1

𝑛 𝐶𝑛−1 = 𝐶𝑛−2 − 𝑚𝑛−1 𝐼𝑛 = 𝐶𝑛−1 × 𝑖 𝑚𝑛 a = In + mn

𝑪𝒐 × 𝒊
𝐂𝟎 = 𝐚×
𝟏 − (𝟏 +𝒊)−𝐧
=> 𝒂=
𝒊 𝟏− 𝟏+𝒊 −𝒏
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Exemple 1 :
Un emprunt de 100 000 DH est remboursable sur 5 ans au taux de 5% par an.

𝑪𝒐 × 𝒊 𝟏𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎 × 𝟎,𝟎𝟓

𝒂 = = = 𝟐𝟑 𝟎𝟗𝟕, 𝟒𝟖
𝟏− 𝟏+𝒊 −𝒏 𝟏− 𝟏+𝟎,𝟎𝟓 −𝟓

Intérêt de la Annuités de fin de

Date Capital restant dû Amortissement
période période
1 100 000 5 000 18 097,48 23 097,48
2 81 902,52 4 095,13 19 002,35 23 097,48
3 62 900,17 3 145,01 19 952,47 23 097,48
4 42 947,69 2 147,38 20 950,10 23 097,48
5 21 997,60 1 099,88 21 997,60 23 097,48

Coût de l’emprunt = 5 000 + 4 095,13 + 3 145,01 + 2 147,38 + 1 099,88 = 𝟏𝟓 𝟒𝟖𝟕, 𝟒𝟎 𝐃𝐇

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