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1. En supposant que la nouvelle ligne de produits ne soit pas introduite et que la

politique de stocks de l'entreprise reste inchangée, préparez des états financiers pro forma
pour les années 1989, 1990 et 1991. Sur la base de ces états, estimez le besoin de
financement externe (emprunts bancaires ou sources à long terme) pour la même période.
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2. À la place de Kraft, que recommanderiez-vous en ce qui concerne a) le montant du
stock de produits finis à maintenir, b) l'introduction de la nouvelle ligne de produits ?..........4
3. Quelle serait l'incidence de vos recommandations à la question 2 sur vos besoins de
financement pour 1989, 1990 et 1991 ?.......................................................................................5
4. À la place de Kraft, quel plan de financement recommanderiez-vous pour couvrir le
financement requis aux questions 1, 2 et 3 ?..............................................................................6
1. En supposant que la nouvelle ligne de produits ne soit pas introduite et que la
politique de stocks de l'entreprise reste inchangée, préparez des états
financiers pro forma pour les années 1989, 1990 et 1991. Sur la base de ces
états, estimez le besoin de financement externe (emprunts bancaires ou
sources à long terme) pour la même période.

À cet égard, le tableau 1 présente les projections effectuées pour les comptes de
résultat et le tableau 2 pour le bilan prévisionnel.

Tableau 1 - Projections des comptes de résultats 1989 - 1991 (en milliers de

dollars)

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Ventas netas 2/ $9,040 $13,860 $26,593 $34,000 $40,000 $40,000
Coste de las ventas 3/ $5,920 $8,870 $16,221 $20,740 $24,400 $24,400
Margen Bruto $3,120 $4,990 $10,372 $13,260 $15,600 $15,600
Investigación y desarrollo 4/ $1,055 $1,455 $2,743 $3,507 $4,126 $4,126
Gastos G&A 5/ $1,955 $2,911 $5,940 $7,594 $8,935 $8,935
Ingresos de explotación $110 $624 $1,689 $2,159 $2,539 $2,539
Gastos de intereses 6/ $75 $100 $393 $393 $393 $393
Otros ingresos (gastos) 7/ -$12 -$5 -$20 -$69 -$124 -$124
Beneficio antes de impuestos $23 $519 $1,276 $1,697 $2,023 $2,023
Impuesto sobre sociedades 1/ $8 $208 $510 $679 $809 $809
Beneficio despues de impuestos $15 $311 $766 $1,018 $1,214 $1,214

Beneficio por acción 8/ $0.01 $0.19 $0.43 $0.57 $0.67 $0.67

1/ Depuis 1986, le taux effectif de l'impôt sur les sociétés est de 40 %.

2/ Les ventes sont prévues à 34 millions pour 1989 et à 40 millions pour 1990 et 1991.
3/ Un coût des ventes de 61% des ventes est prévu pour 1989-1991.
4/ et 5/ Les frais de R&D et les frais généraux et administratifs pour la période 1989-1991 sont
déterminés sur la base du pourcentage des ventes de l'année précédente.
6/ Les dépenses d'intérêt restent constantes pour la période 1989-1991.
7/ Les autres produits (charges) sont proportionnels aux ventes et aux coûts du proforma 1989 de
l'annexe 3 du dossier.
8/ Le nombre d'actions en 1988 est supposé être de 1799 et reste constant.
Élaboration propre.
Source : Dynatronics, Inc.

Tableau 2 - Projections du bilan 1989 - 1991 (en milliers de dollars)

1986 1987 1988 1989* 1/ 1990* 1991*

Tesorería $305 $400 $500 $680 $800 $800

Cuentas por cobrar 5/ $1,733 $3,150 $5,638 $7,480 $8,800 $8,800
Existencias
Materias primas $320 $497 $930 $1,182 $1,391 $1,391
Trabajos en curso $468 $816 $1,343 $1,721 $2,025 $2,025
Productos terminados $610 $736 $1,018 $830 $976 $976
Gastos anticipados $20 $33 $60 $77 $91 $91
Total activo circulante $3,456 $5,632 $9,489 $11,970 $14,082 $14,082

Inmovilizado material bruto $530 $745 $1,343 $955 $567 $179

Menos: depreciación acumulada 2/ $180 $300 $388 $388 $388 $388
Inmovilizado material neto $350 $445 $955 $567 $179 $0
Total activo $3,806 $6,077 $10,444 $12,537 $14,261 $14,082

Efectos a pagar $960 $2,161 $4,537 $4,537 $4,537 $4,537

Cuentas por pagar $398 $621 $1,210 $1,210 $1,210 $1,210
Gastos devengados $322 $443 $811 $811 $811 $811
Provisión para impuestos $23 $200 $303 $303 $303 $303

Otros $50 $255 $400 $400 $400 $400

Total pasivo exigible a corto plazo 3/ $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261

Financiamiento adicional externo $2,092 $3,816 $3,637

Acciones ordinarias (0.5 dólares de valor a la par) $795 $820 $900 $900 $900 $900
Pago excedente $1,215 $1,223 $1,164 $1,164 $1,164 $1,164
Beneficios retenidos $43 $354 $1,120 $1,120 $1,120 $1,120
Total capital 4/ $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184

Total pasivo y neto $3,806 $6,077 $10,445 $10,445 $10,445 $10,445

1/ Kraft a préparé les prévisions de l'actif circulant pour 1989.

 2/ Comme il n'y a pas de nouvelle ligne de production, les immobilisations de 1989 1988 sont les
mêmes. L'amortissement est de 388 pour les années 1989 et 1990 et de 179 pour l'année 1991.
3/ et 4/ Les dettes à court terme et le capital sont maintenus constants.4/ et 5/ Les frais de R&D et les
frais généraux et administratifs pour la période 1989-1991 sont déterminés sur la base du pourcentage
des ventes de l'année précédente.
5/ La créance a été calculée en supposant un délai de recouvrement de 80,3 %.
6/ Une rotation des produits finis de 15 jours a été considérée.
Élaboration propre.
Source : Dynatronics, Inc.

Par rapport aux estimations du tableau 2, le financement extérieur supplémentaire

devrait s'élever à 2 092 USD, 3 816 USD et 3 637 USD pour les années 1989, 1990
et 1991 respectivement.
2. À la place de Kraft, que recommanderiez-vous en ce qui concerne a) le
montant du stock de produits finis à maintenir, b) l'introduction de la nouvelle
ligne de produits ?

À cet égard, il convient d'évaluer les éléments suivants :

2.1. La première option "maintenir la quantité des stocks" doit tenir compte des
données financières figurant à l'annexe 3 sur les formulaires possibles
pour la politique des stocks.

D'après ce qui précède, le tableau 1 montre que la formule E serait la

meilleure option si l'on choisissait la première solution, à savoir "maintenir
le montant des stocks", car elle donne une valeur actualisée nette de 4
011 000 USD. De même, le rendement pour l'actionnaire est plus élevé -
0,91 (1989), 1,06 (1990) et 1,06 (1991).

2.2. La seconde alternative, "introduire une nouvelle ligne de produits", prend

en considération l'augmentation des ventes de 5 et 6,5 millions pour 1990
et 1991 respectivement. En outre, un investissement en équipement de
250 000 USD et une augmentation des frais généraux courants de 90 000
USD.

Compte tenu de ce qui précède et des améliorations apportées au

système de contrôle des stocks, le tableau 1 montre que la meilleure
option est la formule E, qui représente une VAN de 4 319 000 USD. En
outre, le rendement pour les actionnaires est plus élevé - 0,88 (1989), 1,16
(1990) et 1,21 (1991).

En conclusion, on peut noter que la meilleure option est la deuxième option sur
l'introduction d'une nouvelle ligne en utilisant le proforma E, car elle génère une
valeur actuelle nette plus élevée et une valeur actionnariale plus élevée.

Tableau 1 - VAN des alternatives potentielles selon le proforma

 Beneficio por acción
Escenario 1989* 1990* 1991* Van
Alternativa A Proforma 1989 $0.57 $0.67 $0.67 S/. 2,509
Alternativa A Proforma A $0.65 $0.77 $0.77 S/. 2,887
Alternativa A Proforma B $0.76 $0.89 $0.89 S/. 3,358
Alternativa A Proforma C $0.84 $0.98 $0.98 S/. 3,714
Alternativa A Proforma D $0.89 $1.03 $1.03 S/. 3,924
Alternativa A Proforma E $0.91 $1.06 $1.06 S/. 4,011
Alternativa B Proforma 1989 $0.54 $0.74 $0.77 S/. 2,687
Alternativa B Proforma A $0.62 $0.85 $0.88 S/. 3,099
Alternativa B Proforma B $0.73 $0.98 $1.02 S/. 3,610
Alternativa B Proforma C $0.81 $1.08 $1.12 S/. 3,997
Alternativa B Proforma D $0.86 $1.14 $1.18 S/. 4,224
Alternativa B Proforma E $0.88 $1.16 $1.21 S/. 4,319

Élaboration propre.
Source : Dynatronics, Inc.
3. Quelle serait l'incidence de vos recommandations à la question 2 sur vos
besoins de financement pour 1989, 1990 et 1991 ?

Dans la question précédente, il était conseillé d'opter pour l'alternative 2 concernant

la mise en œuvre d'une nouvelle ligne de produits, car celle-ci augmente
sensiblement les revenus (voir point 2.2) et, avec les adaptations du système de
contrôle des stocks, génère une plus grande valeur ajoutée.

Toutefois, cette recommandation entraîne des besoins de financement plus

importants, comme le montre le tableau 2.

Tableau 2 - Besoins de financement pour les années 1989-1991 pour

l'alternative B Proforma E
Financiamiento Beneficio
Alternativa Año VAN
adicional externo por acción
1989* $4,717 0.88
Alternativa B Profoma E 1990* $8,724 1.16 S/. 4,319
1991* $9,001 1.21
 Élaboration propre.
Source : Dynatronics, Inc.

Quant à l'augmentation des besoins de financement, elle est liée à l'augmentation

des coûts E proforma, à l'augmentation des ventes et des créances, à un
investissement supplémentaire de 250 000 et à une augmentation des frais
généraux de 90 000 USD.

4. À la place de Kraft, quel plan de financement recommanderiez-vous pour

couvrir le financement requis aux questions 1, 2 et 3 ?

Tout d'abord, il convient de noter que l'affaire mentionne l'existence d'une limite de
crédit pour le financement bancaire, en précisant que le ratio "total du passif sur les
fonds propres" ne peut être dépassé de 2. Par ailleurs, comme le montre le tableau
3, ce ratio est supérieur à 2. De plus, ces financements sont assortis d'un taux de
11,5 % plus 1,5 %, soit 13 %.

Tableau 3 - Ratio du passif par rapport aux capitaux propres

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Total pasivo exigible a corto plazo $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261
Total capital $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184
Ratio 0.85 1.54 2.28 2.28 2.28 2.28

En outre, il y a l'alternative de la division d'affacturage, mais celle-ci a un taux de

11,5% plus 4%, c'est-à-dire 15,5% et a une limite de 90% des soldes à recevoir,
c'est-à-dire 6.732 (7840*0,9) milliers de dollars.

D'autre part, il existe une autre possibilité d'obtenir un financement par le biais d'une
"offre publique d'actions ordinaires". Cela permettrait de placer jusqu'à 400 000
personnes avec une valeur après frais et dépenses de 5 000 $, ce qui équivaut à un
financement de 2 000 $.

En additionnant les deux montants, un financement maximum de 8 732 000 USD

pourrait être obtenu. Toutefois, il convient de noter que les besoins de financement
s'élèvent à 4.717 (année 1989), 8.724 (année 1990) et 9.001 (année 1991).

En conclusion, les besoins de financement n'ont pas pu être satisfaits en 1991.