TRAVAUX DIRIGES / MODULE : GESTION FINANCIERE – E1/S5

ETUDE DE CAS – ASSILE

La société ASSILE est une entreprise spécialisée dans l’industrie agroalimentaire. Pour
faire face à l’accroissement de la demande, la société envisage d’élargir sa
capacité de production à travers la construction d’une nouvelle unité de fabrication
dans la banlieue de Casablanca.

Ce vaste programme d’investissement, dont l’exploitation prévue sur 10 ans à partir

du début N, impliquerait l’engagement des dépenses suivantes (en KDH) :

terrain au coût de 7500

construction de l’usine dont le coût est estimé à 20000 ; Amortissement sur
20 ans
installations et matériels pour un coût global de 25000 ; Amortissement
constant sur 10 ans
matériels de transport pour une valeur de 35000 ; Amortissement linéaire sur
5 ans
Il est prévu que l’exploitation du projet débuterait à partir de janvier N+1 pour
prendre fin en décembre N+5 et que les flux imputables à l’investissement envisagé
seraient réalisés comme suit :
➢ Planning des dépenses :
Au début N, l’entreprise engagerait les dépenses relatives à l’achat du terrain ainsi
que le 1/2 du coût des constructions.
Les dépenses liées au 1/2 du coût des constructions, à l’installation et matériels
seraient engagées au début de l’annéeN+1. En revanche, l’acquisition du matériel
de transport devrait se faire en deux temps :
- Une 1ére commande pour 30000 KDH au début N+1;
- Une 2ème commande pour le reste au début N+2.
➢ Prévisions des ventes et des charges fixes relatives au projet :(en KDH)

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Chiffres d’affaires HT 45000 65000 95000 110000 140000

Charges variables/ CAHT 30% 30% 35% 40% 40%

Charges fixes hors Amort 10000 10000 10000 10000 10000

➢ La mise en service de l’usine induirait l’accroissement des BFR qui sont estimés
en moyenne à 45 jours de CAHT et qui seront couverts au début de chaque
année.
➢ L’étude de faisabilité du projet sera faite sur un horizon prévisionnel de 5 ans
uniquement ; par conséquent, on considérera la valeur résiduelle retenue
égale au prix de cession des immobilisations estimé à 42000 DH avant IS,
auquel il faudrait rajouter 70% de la récupération du BFR.

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 ➢ La structure financière habituellement préconisée par la direction générale est
composée pour 50% de capitaux propres et 50% de dettes de financement
➢ Le coût avant IS des dettes de financement s’élève en moyenne à 12,87%
➢ Le coût des capitaux propres est calculé selon le MEDAF sachant que β=2 et
que le taux de rendement du marché et de l’actif sans risque sont estimés
respectivement à 8% et 5%.
➢ L’amortissement des immobilisations sera effectué à partir de la date de mise
en service
➢ Le taux de l’IS est de 30%.

Travail à faire

1- Déterminer le coût des capitaux propres

2- Déterminer le coût moyen pondéré du capital de cette société

3- Le directeur financier de la société ASSILE a déterminé le taux d’actualisation

pour ce projet en l’estimant à 10%. En utilisant ce taux déterminer la dépense
d’investissement associée à ce projet

4- Déterminer les cash flows annuels su projet et sa valeur résiduelle

5- Evaluer la rentabilité économique du projet en utilisant le critère de la VAN et

l’indice de profitabilité

6- Quelles conclusions tirez-vous sur la rentabilité de projet ?

NB : tous les montants sont en milliers de dh

Extrait de la table financière :

1 2 3 4 5 6

T=10% 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0 .564