Module Analyse Performance Financière

Analyse de la performance financière
19 & 20 septembre 2022
Professeur : Mohammed BENMOUSSA
Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022

Objectifs & Connaissances clés à acquérir
Objectifs Connaissances clés à acquérir
Maîtrise des mécanismes et techniques de diagnostic des SIG : signification, présentation et retraitements
performances financières de l’entreprise
Effet de ciseau, effet de point mort
Capacité à analyser l’activité de l’entreprise pour apprécier sa
croissance et son aptitude à réaliser des profits et à créer de la valeur Équilibre fonctionnel du bilan
Capacité à analyser les ressources et les emplois mis en œuvre pour
Charges variables et charges fixes
assurer la pérennité, la solvabilité et le développement de l’entreprise
Capacité à mesurer la rentabilité économique de l’entreprise et à Rentabilité économique et rentabilité financière

introduire l’impact de l’endettement sur la rentabilité des fonds propres
Effet de levier financier
Capacité à utiliser judicieusement la méthode des ratios pour situer
Ratios d’activité, de profitabilité, de rotation, d’investissement,
l’entreprise dans l’espace et dans le temps
d’endettement et de structure
Capacité à analyser de façon dynamique les flux financiers de
l’entreprise pour juger de son aptitude à honorer ses engagements et Tableau de financement
à prévenir d’éventuelles défaillances
Tableaux de trésorerie
Capacité à bâtir une vision globale du diagnostic des performances
financières de l’entreprise
Des comptes sociaux aux comptes consolidés
Comprendre les spécificités des comptes de groupes de sociétés
Mécanismes de la notation financière
Mesurer les enjeux du diagnostic de solvabilité des entreprises
Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 2

1 Considérations générales sur l’analyse financière
Diagnostic de performance relatif à l’activité de

2
l’entreprise
3 Analyse fonctionnelle du bilan
4 Approche du bilan financier
Principes & Méthodes 5 Analyse par les ratios
6 Diagnostic de rentabilité
7 Tableau de financement
8 Tableaux de flux de trésorerie
9 La consolidation des comptes
10 Notation financière des agences de rating

I Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Considérations générales sur l’analyse financière
Principes Explications
Principes généraux § Démarche générale
o L’analyse financière d’une entreprise relève d’une démarche cohérente et globale permettant de réaliser un diagnostic général des
performances de l’entreprise. L’analyse financière porte sur un aspect de cette démarche, celui du diagnostic financier
o Étapes préalables à l’analyse des comptes et des états financiers de l’entreprise
ü Analyse stratégique et économique de l’entreprise pour comprendre les caractéristiques du secteur dans lequel elle évolue, la qualité
et la robustesse de son positionnement concurrentiel, l’adéquation de son système de production et de son réseau de distribution avec
sa stratégie, l’adéquation de sa stratégie avec les attentes de sa clientèle et les exigences de son marché, la qualité, la puissance et la
pérennité de son actionnariat...
ü Étude attentive et analyse critique du rapport des commissaires aux comptes ou des auditeurs et des règles et principes comptables
adoptés par l’entreprise pour établir et arrêter ses comptes et ses états financiers. Ces informations sont capitales pour savoir lire et
interpréter les comptes financiers et pour comprendre la manière avec laquelle la réalité économique et financière de l’entreprise est
traduite dans le langage codé et normalisé de la comptabilité générale (comptes, états de synthèse, annexes)
o L’analyse financière permet d’aller au-delà des chiffres comptables et d’appréhender le plus fidèlement possible la réalité économique de
l’entreprise
o L’étude des comptes n’est pas une finalité en soi si elle ne veille pas à s’assurer, au préalable, de la conformité avec la réalité économique.
À défaut, l’analyse financière risque d’être descriptive, sans grande utilité et présentant peu de valeur ajoutée. Elle risque d’être stérile en
ne faisant ressortir les difficultés de l’entreprise qu’après leur matérialisation et leur apparition formelle dans les comptes. Généralement,
il sera trop tard pour prendre une décision proactive
o Le diagnostic financier se base sur l’étude des états de synthèse et des informations extracomptables. La démarche d’analyse financière
doit être structurée et nécessite de la rigueur ainsi qu’un esprit de synthèse
o Le diagnostic financier n’est pertinent que s’il satisfait à deux conditions :
ü Il doit se caractériser par une dimension pluriannuelle en portant généralement sur une période de 3 à 4 années, ce qui permet
d’analyser l’évolution de l’entreprise dans le temps
ü Il doit prendre en considération la dimension spatiale, en procédant à une comparaison des performances financières de l’entreprise
avec celles des autres entreprises du même secteur d’activité et avec les normes sectorielles

Diagnostic § Diagnostic économique de l’entreprise
économique de o Analyse du marché de l’entreprise
l’entreprise ü Définition du marché
Analyse du marché v Un marché n’est pas un secteur économique, mais un espace caractérisé par une homogénéité de comportement des
consommateurs, avec des produits répondant à des besoins similaires et des acteurs disposant d’une certaine compétence
industrielle, commerciale ou de services qui opèrent dans un cadre concurrentiel
v Le marché peut être segmenté selon des variables géographiques (local, régional, national, continental, mondial) ou
sociologiques (entrée de gamme, moyenne gamme, haut de gamme, luxe)
v La segmentation doit répondre à des critères de pertinence : disposer de 35% de parts de marché des raquettes de tennis
françaises n’est pas pertinent (car c’est un marché mondial avec des marques mondiales appuyées par un marketing
reposant sur des champions internationaux), mais disposer de 35% de parts de marché dans le ciment au Maroc est
pertinent (car il s’agit d’un produit pondéreux, de faible valeur unitaire, d’une durée de stockage limitée et difficilement
transportable au-delà d’une certaine distance de la cimenterie qui l’a produit en raison des coûts élevés de transport)
ü Croissance du marché
v Après avoir défini le marché, il convient d’analyser les opportunités de croissance du marché et les risques qui lui sont liés.
Certains marchés sont en plein développement, tandis que d’autres sont en recul ou évoluent de façon cyclique
v L’analyse de la croissance potentielle du marché doit être menée à la fois en volume et en valeur, celle-ci étant impactée
également par les tendances du marché et les décisions des entreprises concurrentes en termes de montée en gamme, de
marketing, de conditionnement, d’innovations produits, de services associés, etc.
v Il s’agit aussi d’apprécier la durée de la croissance du marché, ce qui nécessite une étude du cycle de vie du produit qui, en
règle générale, connaît quatre phases : l’introduction, la croissance, la maturité et le déclin. Les ventes et les profits
atteignent leur maximum en phase de maturité des produits. Le cycle d’évolution entre ces phases dépend d’une multitude
de facteurs complexes comme les innovations technologiques, les modifications des variables socio-économiques, les
changements de comportement des consommateurs, les évolutions démographiques, les décisions règlementaires, les biais
de fonctionnement concurrentiel des marchés, etc.
Diagnostic
économique de ü Risque du marché
l’entreprise v Le risque d’un marché n’est pas le même selon qu’il s’agit d’un produit de premier équipement ou de remplacement
Analyse du marché v L’analyse stratégique de l’entreprise doit déterminer si son produit est en phase de premier équipement ou en phase de
renouvellement, car cela détermine directement la plus ou moins forte sensibilité de l’entreprise à la conjoncture économique
générale
v Le risque de marché dépend également du type de barrières à l’entrée d’un marché. Elles peuvent être de nature règlementaire,
technologique, marketing, financière, etc.
v Le risque de marché est lié également à l’existence ou non de produits de substitution
ü Part de marché
v La part de marché correspond à la part d’activité du marché réalisée par l’entreprise. Elle n’a donc rien à voir avec la taille du
marché ou la taille de l’entreprise
v La part de marché peut être exprimée en volume ou en valeur, en fonction des données disponibles de marché
v L’entreprise détenant une part de marché significative bénéficie d’une certaine fidélité de ses clients, d’une position de force vis-à-
vis de sa clientèle et de ses fournisseurs, ainsi que d’une capacité d’attractivité en direction d’un nouvel entrant, d’un concepteur
d’une nouvelle technologie ou d’un nouveau produit...
v La mesure de la part de marché n’est pas toujours pertinente, car en cas de réduction drastique des prix pour acquérir des parts de
marché, l’entreprise doit être toujours en mesure de créer de la valeur. À défaut, la part de marché ne sert à rien. Elle peut même
remettre en cause la viabilité financière de l’entreprise

Diagnostic
économique de ü Concurrence
l’entreprise v Dans un marché en croissance, il est préférable d’avoir plusieurs petits concurrents que quelques gros concurrents qui
Analyse du marché disposent de moyens puissants (notamment financiers et marketing) leur permettant d’absorber toute la croissance du
marché
v Dans un marché arrivé à maturité, quelques gros concurrents sont préférables car ils ne prendront pas le risque
d’attaquer l’entreprise vu que le gain serait trop faible, tandis qu’une multitude de petits concurrents dans un marché
stable dégénère souvent dans une guerre des prix dont beaucoup ne sortent pas indemnes
v L’analyse stratégique doit donc chercher à comprendre les motivations des concurrents de l’entreprise : objectifs de
puissance ou de taille ou préoccupations de rentabilité ?
v La concurrence peut s’exercer par le prix, d’où la nécessité pour l’entreprise de maîtriser les coûts de production, d’alléger
les gammes de produits pour faire jouer les effets d’échelle, de favoriser l’automatisation des processus de production,
etc. Dans ce cas, la part de marché est un enjeu important car elle permet d’augmenter les volumes vendus et de baisser
les coûts de production
v La concurrence peut s’exercer par le produit, d’où la nécessité pour l’entreprise de prioriser la qualité du produit, le
marketing, l’image, le service après-vente... Dans ce cas, la stratégie de différenciation de l’entreprise par rapport à ses
concurrents et de fidélisation de la clientèle constitue le principal facteur clé de succès
v Dans la pratique, la concurrence s’exerce par un mix des deux composantes, le prix et le produit, tout en privilégiant une
dominante

Diagnostic o Analyse de la production de l’entreprise
économique de ü Notion de filière
l’entreprise v Une filière est constituée de l’ensemble des entreprises qui interviennent dans le processus de production, du stade initial de la
Analyse de la matière première au stade ultime du produit final délivré au consommateur
production v Dans les activités de services, la matière première est constituée du savoir et de la capacité d’innovation des ressources
humaines, tandis que les processus de transformation correspondent aux différents services rendus à plus ou moins forte valeur
ajoutée
v L’analyse de filière vise à comprendre le rôle des différents acteurs, leurs rapports de force, leurs atouts et faiblesses structurels
au-delà des données conjoncturelles qui peuvent se révéler trompeuses, les éléments structurants de leur stratégie concurrentielle
ü Systèmes de production
v L’analyse cherche à comprendre le mode d’organisation industrielle mis en place par l’entreprise : fabrication par les propres
moyens de production de l’entreprise ou recours aux sous-traitants, main d’œuvre industrielle permanente ou temporaire...
v Cette analyse permet de mesurer la flexibilité du compte de résultat en situation de récession du marché ou, inversement, en cas
de forte croissance
ü Investissement
v L’entreprise n’a pas intérêt à investir trop tôt dans le processus de production qui n’est pas encore stabilisé
v Il vaut mieux alors sous-traiter le processus de production pour ne pas cumuler le risque du produit avec celui du processus de
production
v Mais dès que le processus de production est stabilisé, l’entreprise a intérêt à investir pour le maîtriser et pour réaliser ainsi des gains
de productivité qui lui permettront d’abaisser son prix de revient
v Dans nombre de secteurs, la valeur ajoutée se situe principalement dans la recherche, l’innovation, la conception et le marketing,
la production étant confiée généralement à des sous-traitants industriels qui travaillent pour des concurrents et obtiennent ainsi
des coûts de revient bas du fait de l’effet de taille

Diagnostic o Analyse des systèmes de distribution
économique de ü Fonctions assurées par un système de distribution
l’entreprise v Logistique : présentation du produit, livraison, stockage
Analyse des v Conseil et services : explications sur le produit, modes d’utilisation, promotion, service après-vente, circulation de
systèmes de l’information entre le producteur et le consommateur ...
distribution v Financier : achat ferme du produit
ü Le risque pour un réseau de distribution est qu’il n’assure pas ou mal ses différentes fonctions
ü Le choix d’une stratégie de distribution est fondamental pour une entreprise : la proximité de l’entreprise avec sa clientèle (en
intégrant sa propre distribution) est précieuse car elle est informée tôt des fluctuations de la conjoncture et de l’évolution de la
clientèle (prix, gamme, fonctionnalités, innovation...), mais cela exige des compétences humaines particulières et nécessite des
investissements importants en logistique, en outils commerciaux et en besoin en fond de roulement
ü Lorsque la concurrence s’exerce sur les prix, il est préférable pour l’entreprise de concentrer ses investissements sur l’outil de
production, plutôt que sur un réseau de distribution, afin de baisser ses coûts
Analyse des o Analyse des ressources humaines
ressources ü Les actionnaires
humaines v Ils choisissent les dirigeants de l’entreprise, déterminent sa stratégie et contrôlent sa gouvernance
v Actionnaires internes : Ils cumulent leur rôle d’actionnaire avec une fonction de direction au sein de l’entreprise
v Actionnaires externes : Ils ont un rôle strictement financier et portent un regard « objectif » sur la stratégie et la politique
financière de l’entreprise
v Les désaccords entre actionnaires peuvent être fatals pour une entreprise en créant une paralysie de ses instances de
décision

Diagnostic ü Les dirigeants
économique de v L’analyse doit chercher à comprendre leurs objectifs et leur positionnement par rapport aux actionnaires
l’entreprise v Leurs intérêts financiers sont souvent alignés sur ceux des actionnaires, grâce aux systèmes d’intéressement et aux
Analyse des techniques de stock-options
ressources ü La culture d’entreprise
humaines v Difficile à comprendre pour un observateur externe, la culture d’entreprise est fondamentale à analyser, surtout quand
l’entreprise se lance dans des opérations de croissance externe ou de diversification
v L’enjeu pour l’entreprise est de pouvoir adapter son mode de fonctionnement, de disposer des compétences
nécessaires selon les situations (technologiques et industrielles, marketing et créatives, juridiques et financières...) et
parfois de décider de cloisonner des managements et des équipes consubstantiellement différents
Diagnostic § Diagnostic comptable de l’entreprise
comptable de
o Il s’agit d’analyser de façon approfondie les rapports des commissaires aux comptes ou des auditeurs et d’étudier les
l’entreprise
implications des méthodes comptables retenues par l’entreprise
o Si les comptes de l’entreprise présentent des anomalies par rapport aux règles et pratiques comptables admises, l’analyse
financière ne présente aucun intérêt car elle sera fondée sur des données erronées ne reflétant pas une image fidèle de la
réalité économique de l’entreprise

Objectifs du § Objectifs du diagnostic financier
diagnostic financier o En permettant de porter un jugement sur les forces et les faiblesses de l’entreprise, le diagnostic financier est un outil d’aide
de l’entreprise à la décision tant pour le dirigeant de l’entreprise que pour les actionnaires, les investisseurs, les salariés et les tiers
o Apprécier la solvabilité (ou équilibre financier) de l’entreprise
Solvabilité ü L'équilibre financier d’une entreprise ou sa solvabilité représentent son aptitude à faire face à ses engagements,
autrement dit à régler ses dettes à leur échéance compte tenu de ses disponibilités actuelles et futures. Le diagnostic
financier permet d’apprécier cette solvabilité et d’anticiper le risque de défaillance de l’entreprise et donc, in fine, de
faillite
ü L’appréciation de la solvabilité relève d’une démarche de prévision sur les conditions dans lesquelles l’entreprise pourra
faire face à ses échéances futures. Le diagnostic financier suppose donc de procéder à une anticipation et à énoncer un
pronostic sur l’évolution prévisible des équilibres financiers de l’entreprise
ü En dépit du caractère délicat et discutable de la dimension d’anticipation, le diagnostic financier s’appuie sur une
méthodologie :
v Étude du bilan et comparaison de l’état actuel des engagements (éléments passif) et des liquidités prévisibles
(éléments d’actif), permettant de justifier un pronostic réaliste relatif à l’ajustement futur des règlements exigibles et
des recettes certaines à percevoir
v Étude de l’évolution passée des résultats de l’entreprise et de sa situation financière, permettant de déceler les
tendances lourdes susceptibles de se prolonger dans le temps et de donner une indication de l’avenir
Profitabilité et o Apprécier les performances financières de l’entreprise et sa rentabilité
ü L’appréciation des performances financières consiste à mesurer de façon précise les résultats obtenus dans le passé et le
rentabilité
présent par l’entreprise et d’anticiper les tendances d’évolution susceptibles d’affecter ces résultats dans l’avenir
ü Le niveau des résultats, leur évolution et leur volatilité sont étudiés avec précision

Objectifs du ü Ces résultats sont ensuite comparés à des grandeurs de référence relatives au niveau des opérations de l’entreprise
diagnostic financier (production, ventes...) ou au montant des moyens engagés pour obtenir ces résultats (capitaux propres, investissements,
de l’entreprise effectifs...)
ü C’est cette comparaison qui permet d’évaluer l’efficacité de l’entreprise et d’apprécier ses performances financières
Autonomie o Apprécier l’autonomie financière de l’entreprise
financière ü L’analyse de l’autonomie financière de l’entreprise nécessite d’étudier son capital, sa structure et les liaisons de contrôle
qu’elle peut traduire. Il s’agit d’identifier les liens et intérêts croisés entre les différents actionnaires de l’entreprise,
l’existence d’un groupe d’actionnaires majoritaires ou d’alliances nouées entre actionnaires minoritaires
ü Outre ces liaisons de nature financière, il s’agit aussi d’examiner l’existence d’accords techniques contraignants (octroi de
licences ou de brevets, transferts de technologie, contrats de franchise de production...) ou d’accords commerciaux pouvant
entraver l’action de l’entreprise (distribution sous marque de distributeur, sous-traitance, contrats d’exclusivité, relations
avec des centrales d’achats puissantes...). Ces différentes situations peuvent réduire l’autonomie réelle de l’entreprise, en
dépit d’une totale mais apparente indépendance juridique et financière
ü L’autonomie financière peut aussi être appréciée à travers la structure de financement de l’entreprise. La dépendance de
l’entreprise à l’égard de l’endettement, et des crédits bancaires plus spécialement, constitue une limite à son indépendance
financière. D’où la nécessité d’étudier de façon approfondie la répartition des ressources de financement et des éléments
du passif entre fonds propres et les différentes dettes selon leur origine, leur maturité et leur coût réel pour l’entreprise
o Apprécier la flexibilité financière de l’entreprise
Flexibilité financière ü La flexibilité de l'entreprise traduit sa capacité d'adaptation face à des transformations inopinées de son environnement
règlementaire ou concurrentiel, de son cadre d'activités, de son marché, des connaissances scientifiques et technologiques
régissant ses métiers et ses processus industriels, etc.

Objectifs du ü L’analyse de la flexibilité de l’entreprise nécessite une étude approfondie du pilotage stratégique de l’entreprise et de la
diagnostic financier ges\on de ses ressources stratégiques (orientacon globale des accvités, architecture organisaconnelle...), de sa ges\on
de l’entreprise marke\ng et commerciale (offre produits, policque de prix, réseaux de distribucon, accons de communicacon...), de sa
ges\on des ressources humaines (qualificacons, turn-over...) et de sa ges\on financière (qui donne une appréciacon de la
Flexibilité financière flexibilité financière)
ü La flexibilité financière s’analyse à parcr de la capacité de l'entreprise à mobiliser rapidement des liquidités. Les capacités
d'adaptacon de l'entreprise sont assurées par des liquidités déjà disponibles et par la détencon d'accfs cessibles sans délai
ni perturbacon pour les accvités majeures de l'entreprise (ctres de placement, accfs immobiliers, parccipacon sans
importance stratégique)
ü L’existence d'un « trésor de guerre » consctué de liquidités disponibles immédiatement ou à court terme permet à
l’entreprise de réagir sans retard à une opportunité d'inves\ssement (rachat d'une entreprise dans des condicons
favorables, lancement d'un programme d'acquisicon de nouveaux équipements en technologie de pointe en riposte à une
offensive de la concurrence), à une opportunité commerciale (achat d'un lot important de marchandises et de macères
premières dans des condicons excepconnelles) ou à une opportunité stratégique (opéracon d’intégracon verccale, entrée
dans une nouvelle filière d’accvité, conquête d’un nouveau marché, installacon dans un nouveau pays...). La flexibilité
financière permet aussi de faire face à toute menace nouvelle pour l’entreprise
ü La flexibilité financière s'apprécie aussi par rapport à la capacité de financement de l'entreprise, et donc à sa capacité de
recourir à de nouvelles ressources propres ou de bénéficier de nouveaux crédits et emprunts (capacité d'endefement soit
en crédits bancaires soit en levée de defes sur le marché financier)
ü La flexibilité financière peut dépendre également des ac\vités courantes de l’entreprise. Ainsi, une certaine divisibilité des
inves\ssements entrepris ou des capacités produc\ves installées peut permefre de réduire les coûts fixes en cas de
retournement de marché et de limiter la pression exercée sur les ressources et les équilibres financiers. De même, la
possibilité d'échelonner dans le temps la réalisacon de certaines opéracons (invescssements, remboursements
d'emprunts...) donne à l'entreprise des possibilités supplémentaires d'ajustements financiers et donc de flexibilité

II Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Diagnostic de performance relatif à l’activité de l’entreprise
Processus de § Présentation des SIG
formation et de
o La performance d’une entreprise résulte avant tout de sa performance opérationnelle, ce qui explique que le résultat d’exploitation
répartition des est au centre des préoccupations du diagnostic financier
résultats o Le résultat net est un résidu de l’ensemble des charges et produits figurant dans le compte de résultat, tandis que le résultat
financier et le résultat non courant ne présentent généralement aucun intérêt, notamment dans une perspective d’analyse
Présentation des prévisionnelle. Le résultat financier ne dépend pas directement de l’exploitation, mais du niveau de l’endettement net et des taux
soldes d’intérêt. Le résultat non courant relève d’évènements exceptionnels non récurrents
intermédiaires de o Il est donc fondamental d’être vigilant sur les pratiques comptables de l’entreprise et de s’assurer que celle-ci n’a pas cherché à
gestion (SIG) transférer indûment des dépenses d’exploitation dans le résultat financier ou exceptionnel, en vue d’embellir la présentation de ses
comptes en gonflant artificiellement le résultat d’exploitation
o Le diagnostic financier vise notamment à analyser les marges de l’entreprise et, au-delà des chiffres, à apprécier de façon qualitative
sa position stratégique qui se reflète à travers le niveau de ses marges et de sa rentabilité
o L’analyse financière s’intéresse avant tout à l’évolution du chiffre d’affaires de l’entreprise, qui doit être décomposé en termes de
volumes (quantités vendues) et de prix, ainsi qu’en termes de croissance interne et de croissance externe. Il convient donc
d’analyser la performance de l’entreprise à périmètre constant, autrement dit à périmètre de consolidation identique, puis mesurer
l’impact des entrées et sorties du périmètre de consolidation. De même, l’analyse de la croissance en prix permet de comprendre la
part de la croissance apparente du chiffre d’affaires due à l’inflation. Il faut également tenir compte des variations des taux de
change qui peuvent avoir un effet significatif sur le chiffre d’affaires
o La production est impactée par les modes de valorisation des stocks de produits en cours et de produits finis. Un taux de croissance
de la production supérieur à celui du chiffre d’affaires peut révéler des dysfonctionnements graves dans la gestion de l’entreprise :
ü Une surproduction que l’entreprise devra résorber l’année suivante par une sous-activité, qui engendre des coûts
supplémentaires

Processus de formation ü Une survalorisation des stocks, réduisant ainsi la marge qui sera ultérieurement constatée dans les comptes de
et de répartition des l’entreprise
résultats o Une production immobilisée trop importante peut parfois dissimuler une volonté de réduire les charges et d’augmenter, en
apparence, le résultat comptable
o Le taux de croissance des consommations de matières et autres consommations externes est comparé à celui de la
Présentation des soldes
production. Une divergence durable peut s’expliquer par une modification des produits fabriqués par l’entreprise ou par
intermédiaires de une amélioration ou détérioration du processus de production. La comptabilité analytique permet d’aller plus loin dans
gestion (SIG) l’analyse et de calculer la productivité matières, qui est mesurée par les quantités de matières effectivement consommées
dans le processus d’exploitation
o Les charges de personnel, qui se caractérisent par une certaine inertie, doivent, d’un point de vue financier, être analysées
en termes de :
ü Productivité : Chiffre d’affaires / Effectif moyen ; Production / Effectif moyen ; Valeur ajoutée / Effectif moyen
ü Contrôle des coûts : Charges de personnel / Effectif moyen
ü Croissance : Variation des charges de personnel
o La marge d’EBE est au cœur de l’analyse financière. Ce ratio correspond au rapport EBE / Chiffre d’affaires
o La marge opérationnelle ou marge d’exploitation est le deuxième niveau d’analyse auquel le diagnostic financier accorde
une importance particulière. Ce ratio correspond au rapport Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires
o Les dotations et les reprises d’exploitation peuvent figurer dans chacune des rubriques du compte de résultat : résultat
d’exploitation, résultat financier et résultat non courant. Ces dotations et ces reprises doivent être regroupées pour le calcul
de la CAF
o Les produits de cessions d’éléments d’actif sont exclus du calcul de la CAF car ils sont rattachés au cycle d’investissement
correspondant à un horizon de long terme et ne relèvent donc pas de l’activité courante de l’entreprise

Processus de o Si l’entreprise réalise en collaboration (en participation) avec d’autres entreprises certaines opérations, les résultats qui
formation et de en résulteraient sont partagés entre les participants, qu’il s’agisse de bénéfices ou de pertes. La part de chaque
répartition des entreprise est inscrite dans ses états de synthèse en charges ou en produits. Le compte 6185 « Pertes sur opérations
résultats faites en commun » enregistre la quote-part de pertes de l'entreprise sur des opérations faites en commun. Lorsque
l'entreprise est gérante des opérations faites en commun, la quote-part des résultats bénéficiaires revenant aux autres
Présentation des partenaires est enregistrée au débit du compte 6186 « Transfert de profits sur opérations faites en commun ». Le
soldes intermédiaires compte 4464 "Associés, opérations faites en commun" représente la contrepartie des comptes 6185 et 6186. Le compte
de gestion (SIG) 7185 « Profits sur opérations faites en commun » enregistre à son crédit la quote-part du profit résultant des opérations
faites en commun. Le compte 7186 « Transferts de pertes sur opérations faites en commun » est crédité de la quote-
part des pertes à la charge des associés lorsque l'entreprise est gérante de la société en participation. La contrepartie de
ces opérations se trouve au compte 3464 "Associés, opérations faites en commun". Pour le calcul des SIG, ces postes
sont pris en considération avec les postes financiers

Produits (Colonne 1) Charges (Colonne 2) SIG (Colonne 1 - Colonne 2)
§ Calcul des SIG 2 Achats revendus de marchandises
Achats revendus de marchandises = Achats I Marge brute sur ventes en l’état
1 Ventes de marchandises (en l’état)
La signification économique des SIG de marchandises + Variation des stocks de (1-2)
marchandises
3 Ventes de biens et services produits
Valeur ajoutée 4 Variation des stocks de produits
4 Variation des stocks de produits
(production stockée) II Production de l’exercice (3+4+5)
(déstockage de production)
5 Immobilisations produites par
Personnel Charges de l’entreprise pour elle-même
personnel 6 Achats consommés de matières et
I Marge brute sur ventes en l’état fournitures
IV Valeur ajoutée (I+II-III)
État Impôt sur les Impôts et taxes II Production de l’exercice 7 Autres achats externes
bénéfices Subventions = III Consommations de l’exercice (6+7)
V Excédent brut d’exploitation
IV Valeur ajoutée 9 Impôts et taxes (EBE) ou Insuffisance brute
8 Subventions d’exploitation 10 Charges de personnel d’exploitation (IBE)
Prêteurs Charges (IV + 8 - 9 - 10)
financières V Excédent brut d’exploitation (EBE) V Ou Insuffisance brute d’exploitation (IBE)
VI Résultat d’exploitation (V + 11 -
11 Autres produits d’exploitation 12 Autres charges d’exploitation
12 +13 – 14)
13 Reprises d’exploitation 14 Dotations d’exploitation
Actionnaires Distribution 15 Produits financiers
16 Charges financières
de dividendes Profits sur opérations faites en
Pertes sur opérations faites en commun VII Résultat financier
commun
Transfert de profits sur opérations faites (15 -16)
Transferts de pertes sur opérations
en commun
Autofinancement faites en commun
Entreprise VI Résultat d’exploitation VIII Résultat courant
VII Résultat financier (VI + VII)
IX Résultat non courant
17 Produits non courants 18 Charges non courantes
CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (17 - 18)
VIII Résultat courant X Résultat net de l’exercice (VIII +
19 Impôt sur les résultats
IX Résultat non courant IX – 19)

SIG Observation
I Marge brute sur ventes en La marge brute sur vente en l’état ou marge commerciale est l’indicateur fondamental des entreprises commerciales (entreprises de
l’état (1-2) négoce, de distribution…)
Marge commerciale
Taux de marge =
Prix d’achat hors TVA
Marge commerciale
Taux de marque (hors TVA) =
Prix de vente hors TVA
(Prix de vente TVA comprise - Prix d’achat hors TVA)
Taux de marque (TVA comprise) =
Prix de vente TVA comprise
II Production de l’exercice La production mesure parfois mieux que le chiffre d’affaires l’activité de chaque exercice
(3+4+5) La production vendue ne tient pas compte des subventions d’exploitation, qui ont parfois le caractère de complément de prix de vente
des produits
La production de l’exercice n’est pas homogène, car la production vendue est retenue au prix de vente alors que la production stockée
et la production immobilisée le sont au coût de production
IV Valeur ajoutée (I+II-III) La valeur ajoutée exprime la création ou le supplément de valeur apportée par l’entreprise aux biens et services provenant des tiers,
dans l’accomplissement de ses activités professionnelles courantes
Autre méthode de calcul de la Valeur ajoutée ou Méthode additive = Rémunérations de l’État (Compte 616 Impôts et taxes) +
Rémunération du travail (Compte 617 Charges de personnel) + Rémunération des prêteurs (Rubrique 63 Charges financières) +
Rémunération des investissements (Compte 619 Dotations d’exploitation hors provisions) + Transferts de revenu c’est-à-dire les
charges n’ayant pas le caractère de consommations (Compte 618 Autres charges d’exploitation / Compte 718 Autres produits
d’exploitation) + Rémunération des capitaux propres (Résultat net - Produits financiers - Produits non courants + Charges non
courantes + Impôt sur les bénéfices +/- Corrections liées aux provisions)
La valeur ajoutée ne tient pas compte de la consommation des investissements, qui est mesurée par les dotations aux amortissements
Valeur ajoutée brute - Dotations aux amortissements = Valeur ajoutée nette
SIG Observation
V Excédent brut L’EBE représente la ressource fondamentale générée par le cycle d’exploitation de l’entreprise afin de maintenir et de développer son outil de
d’exploitation (EBE) ou production et de rémunérer les capitaux nécessaires à son exploitation, qu’il s’agisse de capitaux propres ou de capitaux empruntés
Insuffisance brute L’EBE est un indicateur fondamental dans l’étude du compte de résultat d’une entreprise
d’exploitation (IBE) L’EBE représente le cash-flow d’exploitation avant charges financières et impôt sur les bénéfices
(IV + 8 - 9 - 10) EBITDA : Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization = Bénéfice d’une entreprise avant soustraction des intérêts, des impôts et taxes, des
dotations aux amortissements et aux provisions sur immobilisations (mais après dotations aux provisions sur stocks et créances clients)
L’EBITDA met en évidence le profit généré par l’activité d’une entreprise indépendamment des conditions de son financement (les charges financières), des
contraintes fiscales (impôts et taxes) et du renouvellement de l’outil d’exploitation (amortissements)
L’EBITDA est proche de l’EBE, à la différence que l’EBE est calculé avant écritures relatives aux provisions d'exploitation (dotations et reprises de provisions sur
stocks et créances clients)
VI Résultat d’exploitation Le résultat d’exploitation ne tient pas compte des charges et produits financiers, afin de dégager un solde intermédiaire de gestion qui lie étroitement
(V + 11 - 12 +13 - 14) les flux d’exploitation générateurs de résultats aux créances et dettes d’exploitation, indépendamment des flux à caractère financier
Le résultat d’exploitation mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise, sans aucune considération liée à la politique financière ou
fiscale de l’entreprise ou à sa politique d’investissement ou de distribution de dividendes
EBIT : Earnings before interest and taxes = Bénéfice d’une entreprise avant soustraction des intérêts, des impôts et taxes
L’EBIT met en évidence le profit généré par l’activité d’une entreprise indépendamment des conditions de son financement (les charges financières) et des
contraintes fiscales (impôts et taxes)
L’EBIT est proche du Résultat d’exploitation
VII Résultat financier Il s’agit d’un indicateur de mesure de la politique financière de l’entreprise
(15 -16) Le Résultat financier est le plus souvent négatif, dans la mesure où la vocation naturelle d’une entreprise industrielle ou commerciale n’est pas de
dégager des produits financiers ; la finance n’étant qu’un mode de financement de son exploitation courante
VIII Résultat courant
Ce solde permet de dégager le résultat courant provenant de l’activité normale et habituelle de l’entreprise
(VI + VII)
IX Résultat non courant Il s’agit d’un solde intermédiaire de gestion sans grande signification économique, s’agissant d’éléments exceptionnels à l’activité de l’entreprise et non
(17 - 18) récurrents
X Résultat net de C’est le solde net qui indique la résultante finale de l’activité de l’entreprise tenant compte de l’ensemble des éléments ayant concouru à cette activité,
l’exercice (VIII + IX – 19) qu’ils soient courants ou exceptionnels
Le résultat net représente la part de la rémunération qui va à l’entreprise et aux associés

Processus de § Capacité d’autofinancement – Autofinancement
formation et de o La CAF est un solde intermédiaire de gestion qui indique la capacité de l’entreprise à financer ses investissements et les
répartition des besoins de son cycle d’exploitation, ainsi que sa capacité à rémunérer les apporteurs de capitaux propres
résultats
CAF & CAF Produits encaissables générant des Charges décaissables générant des
Autofinancement recettes dépenses
Reprises sur Quote-part des subventions Produit des

Produits non
amortissements et d’investissement virée au cessions
encaissables
provisions résultat net d’éléments d’actif
Valeurs nettes
Charges non Dotations aux
Dotations aux provisions d’éléments d’actifs
décaissables amortissements
cédés

Processus de a) Prendre en considération uniquement les dotations sur
Méthode additive Méthode soustractive
formation et de les éléments stables du bilan, donc exclure les dotations
1 Résultat net de l’exercice 1 Excédent brut d’exploitation
répartition des relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
2 Reprises et transferts de charges
résultats 2 Dotations d’exploitation (a) b) Prendre en considération uniquement les reprises sur
d’exploitation (c)
les éléments stables du bilan, donc exclure les reprises
3 Autres produits d’exploitation relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
CAF & 3 Dotations financières (a)
Profits sur opérations faites en commun c) Prendre en considération uniquement les reprises sur
Autofinancement Transferts de pertes sur opérations faites en les éléments circulants du bilan, donc exclure les
commun reprises relatives aux éléments stables de l’actif et du
4 Autres charges d’exploitation passif
Dotations d’exploitation pour actifs et passifs d) Prendre en considération uniquement les reprises
circulants financières sur les éléments circulants du bilan, donc
4 Dotations non courantes (a) exclure les reprises financières relatives aux éléments
Pertes sur opérations faites en commun
stables de l’actif et du passif ainsi que les provisions
Transfert de profits sur opérations faites en
commun réglementées
e) Prendre en considération uniquement les dotations
5 Reprises d’exploitation (b) 5 Produits financiers (d)
financières sur les éléments circulants du bilan, donc
6 Reprises financières (b) 6 Charges financières (e)
exclure les dotations financières relatives aux éléments
7 Reprises non courantes (b) (f) 7 Produits non courants (g) stables de l’actif et du passif ainsi que les provisions
8 Produits des cessions
8 Charges non courantes (h) réglementées
d’immobilisations f) Y compris les reprises sur subventions d’investissement
9 Valeurs nettes d’amortissements des g) À l’exclusion des produits de cession des
9 Impôt sur les résultats
immobilisations cédées immobilisations, des reprises / subventions
I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 + 3 - 4 + 5 d’investissement et des reprises sur éléments d’actif
+3+4-5-6-7-8+9 -6+7-8-9 immobilisé
10 Distributions de dividendes 10 Distributions de dividendes h) À l’exclusion des valeurs nettes d’actif des
II Autofinancement = I - 10 II Autofinancement = I - 10 immobilisations cédées et des dotations sur éléments
d’actif immobilisé
Processus de formation et de § SIG Corrigés
répartition des résultats o Certaines données comptables doivent être retraitées pour aboutir à des soldes intermédiaires de gestion dits
« corrigés », qui donnent une meilleure visibilité de la réalité économique du compte d’exploitation d’une entreprise
SIG Corrigés o Retraitements à opérer :
ü Les frais de sous-traitance doivent être déduits du poste 613/614 « Autres charges externes » et réaffectés à un
autre poste en fonction de leur nature économique
ü Charges de personnel intérimaire : Enregistrées comptablement dans le poste 613/614 « Autres charges
externes » mais devant être reclassées dans le poste 617 « Charges de personnel »
ü Achats de prestations de sous-traitants : Enregistrés comptablement dans le poste 613/614 « Autres charges
externes » mais devant être reclassés dans le compte 6126 « Achats de travaux, études et prestations de
services » lorsque l’entreprise est un intermédiaire entre les sous-traitants et les clients finaux et facture en
conséquence une marge entre ces deux catégories de partenaires
ü Les charges de leasing doivent être soustraites des autres charges externes (compte 6132 « Redevances de crédit-
bail ») et réparties entre deux composantes distinctes : le coût de financement qui est agrégé aux charges
financières et l’amortissement des biens financés par crédit-bail qui est agrégé aux dotations aux amortissements
ü Les escomptes sur ventes sont comptabilisés en charges financières (compte 6386 « Escomptes accordés »), mais
doivent être retranchés du chiffre d’affaires ou de la production vendue
ü Les escomptes sur achats sont comptabilisés en produits financiers (compte 7386 « Escomptes obtenus »), mais
doivent être retranchés des achats revendus de marchandises ou consommés de matières et de fournitures
ü Les éléments du Résultat non courant :
q Classer les éléments à caractère récurrent dans les postes 618 « Autres charges d’exploitation » et 718 « Autres
produits d’exploitation », ce qui a un impact sur le Résultat d’exploitation
q Reclasser en charges et produits non courants les charges et produits d’exploitation non récurrents

Processus de o CAF retraitée
formation et de
CAF retraitée CAF Dotations aux amortissements crédit-bail
répartition des
résultats o La CAF constitue une ressource financière absolument essentielle pour l’entreprise
SIG Corrigés Autofinancer les nouveaux

stocks et nouveaux
décalages de paiement
Autofinancer en tout ou
Rembourser le capital
partie les nouvelles CAF emprunté
immobilisations
Verser des dividendes

Consolider la trésorerie de
(rémunération des
l’entreprise
associés/actionnaires)
ü Le concept de CAF est fondamental en finance d’entreprise car il est utilisé dans plusieurs situations :
v Pour calculer certains ratios financiers, comme par exemple la capacité de remboursement des emprunts
v Pour élaborer la deuxième partie du tableau de financement
v Pour construire le tableau des flux de trésorerie
v Pour déterminer les calculs prévisionnels dans le cadre de l’analyse des projets d’investissements

II
Analyse de la performance
Exercices § Diagnostic de performance relatif à l’activité de
financière – Principes &
d’application l’entreprise
Méthodes

II Exercices d’application Énoncé de l’exercice 1
La société Prometheus SA a établi son compte de produits et charges au titre de l’exercice 2020 :
Charges financières
Rubriques Montant en DH Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 18.937
Produits d’exploitation Intérêts et charges assimilées 68.834
Ventes de marchandises 235.227 Différences négatives de change 2.980
Vente de biens et services produits 3.888.547 Total des charges financières 90.751
Chiffre d’affaires net 4.123.774 Résultat financier (52.637)
Production stockée 71.935 Résultat courant avant impôts 90.990
Production immobilisée 47.364 Produits non courants
Reprises sur amortissements, dépréciations et provisions, transferts de charges 18.253 Produits non courants sur opérations de gestion 733
Autres produits 5.146 Produits des cessions d’immobilisations 32.832
Total des produits d’exploitation 4.266.472 Reprises non courantes (sur dépréciations, provisions et transferts de charges)2 24.792
Charges d’exploitation Total des produits non courants 58.357
Achats de marchandises 206.933 Charges non courantes
Variation du stock de marchandises (17.281) Charges non courantes sur opérations de gestion 10.721
Achats de matières premières et fournitures 1.506.316 Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées 12.088
Variation du stock de matières premières et fournitures (11.271) Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions 18.130
Autres achats externes1 925.800 Total des charges non courantes 40.939
Impôts et taxes 94.978 Résultat exceptionnel 17.418
Salaires et traitements 866.212 Impôts sur les résultats 41.992
Charges sociales 359.716 Résultat net 66.416
Dotations aux amortissements des immobilisations 187.835
Dotations aux dépréciations sur actif circulant 705 TAF :
Autres charges 2.902
Total des charges d’exploitation 4.122.845 § Établir les SIG
Résultat d’exploitation 143.627
Produits financiers § Calculer la CAF de deux façons différentes
Produits de participation et de valeurs mobilières et de créances de l’actif 10.385
§ Calculer l’autofinancement sachant que la société décide de distribuer
Autres intérêts et produits assimilés 15.336
Reprises sur dépréciations, provisions et transferts de charges 4.458 59.000 de dividendes au titre de l’exercice 2020
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement 7.935
Total des produits financiers 38.114 § Déterminer la CAF retraitée
1
Dont 52.800 de redevances de crédit-bail : charges d’intérêts pour 3.800 et 49.000 pour les dotations aux amortissements
2
Un transfert de charges exceptionnelles a été enregistrée en 2020 pour 2300 DH (Indemnité d’assurance faisant suite à un sinistre)
II Exercices d’application Solutions de l’exercice 1
§ Soldes intermédiaires de gestion Soldes intermédiaires de gestion Montant en DH

Ventes de marchandises en l’état 235.227
Achats revendus de marchandises (206.933 – 17.281) 189.652
Marge brute sur ventes en l’état 45.575
Ventes de biens et services produits 3.888.547
Variation des stocks de produits (production stockée) 71.935
Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même (production immobilisée) 47.364
Production de l’exercice 4.007.846
Marge brute sur ventes en l’état + Production de l’exercice 4.053.421
Achats consommés de matières et fournitures (1.506.316 – 11.271) 1.495.045
Autres achats externes 925.800
Consommations de l’exercice 2.420.845
Valeur ajoutée 1.632.576
Subventions d’exploitation -
Impôts et taxes 94.978
Charges de personnel (866.212 + 359.716) 1.225.928
Excédent brut d’exploitation (EBE) 311.670
Autres produits d’exploitation 5.146
Autres charges d’exploitation 2.902
Reprises d’exploitation 18.253
Dotations d’exploitation (187.835 + 705) 188.540
Résultat d’exploitation 143.627
Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun -
Produits financiers 38.114
Charges financières 90.751
Résultat financier (52.637)
Résultat courant 90.990
Produits non courants 58.357
Charges non courantes 40.939
Résultat non courant 17.418
Impôt sur les résultats 41.992
Résultat net de l’exercice 66.416

§ La CAF
Méthode additive Montant en KDH Méthode soustractive Montant en KDH 3 38.114 - 4.458 (produits financiers non encaissables)
1 Résultat net de l’exercice 66.416 1 Excédent brut d’exploitation 311.670
4 90.751 - 18.937 (charges financières non décaissables)
2 Dotations d’exploitation 187.835 -
d’exploitation 5
3 Dotations financières 18.937 3 Autres produits d’exploitation 5.146
24.792 - 2.300 = 22.492
4 Autres charges d’exploitation et Le transfert de charges non courantes correspond à un
4 Dotations non courantes 18.130 Dotations d’exploitation pour actifs et 3.607
passifs circulants produit encaissable (remboursement d’une compagnie
5 Reprises d’exploitation 18.253 5 Produits financiers 33.6563
6 Reprises financières 4.458 6 Charges financières 71.8144 d’assurances à la suite d’un sinistre)
7 Reprises non courantes 22.4925 7 Produits non courants 3.0336
8 Produits des cessions Seules les reprises constituent un produit calculé
32.832 8 Charges non courantes 10.721
d’immobilisations 6 733 + 2.300
9 Valeurs nettes d’amortissements des
12.088 9 Impôt sur les résultats 41.992
immobilisations cédées
I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 + I Capacité d’autofinancement = 1 + 2
225.371 225.371
3+4-5-6-7-8+9 +3-4+5-6+7–8-9
10 Distributions de dividendes 59.000 10 Distributions de dividendes 59.000
II Autofinancement = I - 10 166.371 II Autofinancement = I - 10 166.371
§ La CAF retraitée
CAF retraitée - Méthode additive Montant en DH CAF retraitée = CAF + Dotations aux amortissements relatifs au crédit-bail
1 Résultat net de l’exercice 66.416
2 Dotations d’exploitation 236.8357
= 225.371 + 49.000
3 Dotations financières 18.937
= 274.371
4 Dotations non courantes 18.130
5 Reprises d’exploitation 18.253
6 Reprises financières 4.458
7 Reprises non courantes 22.492
8 Produits des cessions d’immobilisations 32.832
9 Valeurs nettes d’amortissements des immobilisations cédées 12.088
I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 + 3 + 4 - 5 - 6 - 7 - 8 + 9 274.371
7 187.835 + 49.000
Le département comptable de la société Boomerang SA a déterminé les Par ailleurs, la balance comptable de la société Boomerang SA permet de dégager
rubriques nécessaires à l’élaboration des soldes intermédiaires de gestion les informations suivantes :
de l’entreprise à partir du compte de produits et charges. Ces rubriques se • Compte 6132 : 810.000 DH, dont 600.000 DH d’amortissement du capital
présentent ainsi : • Compte 61352 : 715.000 DH
• Compte 6386 : 1.017.000 DH, dont marchandises 263.000 DH et produits finis
Rubriques Montant en DH 754.000 DH
• Compte 7386 : 280.000 DH, dont marchandises 95.000 DH et matières
Ventes de marchandises (en l’état) 7.100.000
Achats revendus de marchandises 6.200.000 premières 185.000 DH
Ventes de biens et services produits 23.750.000 • Poste 619 : Dont dotations sur éléments stables du bilan 1.353.000 DH
Variation des stocks de produits
3.500.000 • Poste 719 : Dont reprises sur éléments stables du bilan 395.000 DH
(production stockée) • Poste 751 : Dont produits des cessions d’immobilisations 275.000 DH
Immobilisations produites par l’entreprise
pour elle-même
1.400.000 • Poste 651 : Dont valeurs nettes d’amortissements des immobilisations cédées
Achats consommés de matières et 845.000 DH
11.850.000
fournitures • Dividendes distribués au titre du résultat de l’exercice : Une quote-part de 65%
Autres achats externes 6.615.000 du résultat net est mise en réserves.
Subventions d’exploitation 730.000
Charges de personnel 2.200.000 TAF :
Autres produits d’exploitation 420.000 • Présenter le tableau de formation des soldes intermédiaires de gestion
Autres charges d’exploitation 892.000 • Déterminer les soldes intermédiaires de gestion corrigés
Reprises d’exploitation 505.000
• Calculer à partir des SIG non corrigés la capacité d’autofinancement et
Dotations d’exploitation 1.853.000
Produits financiers 280.000 l’autofinancement suivant la méthode additive
Charges financières 1.377.000 • Calculer à partir des SIG non corrigés la capacité d’autofinancement et
Produits non courants 275.000 l’autofinancement suivant la méthode soustractive
Charges non courantes 1.010.000
Impôt sur les résultats 1.500.000

Tableau de formation des soldes intermédiaires de gestion : Détermination des soldes intermédiaires de gestion corrigés :
Soldes intermédiaires de gestion Montant en DH Soldes intermédiaires de gestion corrigés Montant en DH
Ventes de marchandises (en l’état) 7.100.000
Ventes de marchandises (en l’état)1 6.837.000
Achats revendus de marchandises 6.200.000 Achats revendus de marchandises2 6.105.000
Marge brute sur ventes en l’état 900.000 Marge brute sur ventes en l’état 732.000
Ventes de biens et services produits 23.750.000 Ventes de biens et services produits3 22.996.000
Variation des stocks de produits (production stockée) 3.500.000 Variation des stocks de produits (production stockée) 3.500.000
1.400.000 Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même 1.400.000
Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même
Production de l’exercice 28.650.000 Production de l’exercice 27.896.000
Achats consommés de matières et fournitures4 11.665.000
Achats consommés de matières et fournitures 11.850.000 Autres achats externes5 5.090.000
Autres achats externes 6.615.000 Consommations de l’exercice 16.755.000
Consommations de l’exercice 18.465.000 Valeur ajoutée 11.873.000
Valeur ajoutée 11.085.000 Subventions d’exploitation 730.000
Subventions d’exploitation 730.000 Impôts et taxes 696.000
696.000 Charges de personnel6 2.915.000
Impôts et taxes
2.200.000 Excédent brut d’exploitation (EBE) 8.992.000
Charges de personnel
Autres produits d’exploitation 420.000
Excédent brut d’exploitation (EBE) 8.919.000 Autres charges d’exploitation 892.000
Autres produits d’exploitation 420.000 Reprises d’exploitation 505.000
Autres charges d’exploitation 892.000 Dotations d’exploitation7 2.453.000
Reprises d’exploitation 505.000 Résultat d’exploitation 6.572.000
Dotations d’exploitation 1.853.000 Produits financiers8 -
Charges financières9 570.000
Résultat d’exploitation 7.099.000
Résultat financier -570.000
Produits financiers 280.000
Résultat courant 6.002.000
Charges financières 1.377.000 Produits non courants 275.000
Résultat financier -1.097.000 Charges non courantes 1.010.000
Résultat courant 6.002.000 Résultat non courant -735.000
Produits non courants 275.000 Impôt sur les résultats 1.500.000
Charges non courantes 1.010.000 Résultat net de l’exercice 3.767.000
Résultat non courant -735.000 [1] 7.100.000 - 263.000 [4] 11.850.000 - 185.000 [7] 1.853.000 + 600.000
Impôt sur les résultats 1.500.000 [2] 6.200.000 - 95.000 [5] 6.615.000 - 810.000 - 715.000 [8] 280.000 - 280.000
Résultat net de l’exercice 3.767.000 [3] 23.750.000 - 754.000 [6] 2.200.000 + 715.000 [9] 1.377.000 - 1.017.000 + (810.000 - 600.000)

Calcul de la capacité d’autofinancement et de l’autofinancement suivant les deux méthodes, additive et soustractive :
Méthode additive Montant en DH Méthode soustractive Montant en DH

1 Résultat net de l’exercice 3.767.000 1 Excédent brut d’exploitation 8.919.000
2 Reprises et transferts de
2 Dotations d’exploitation 1.353.000 110.000
charges d’exploitation10
3 Dotations financières - 3 Autres produits d’exploitation 420.000
4 Autres charges d’exploitation
4 Dotations non courantes - et Dotations d’exploitation pour 1.392.000
actifs et passifs circulants11
5 Reprises d’exploitation 395.000 5 Produits financiers 280.000
6 Reprises financières - 6 Charges financières 1.377.000
7 Reprises non courantes - 7 Produits non courants -
8 Produits des cessions d’immobilisations 275.000 8 Charges non courantes12 165.000
9 Valeurs nettes d’amortissements des
845.000 9 Impôt sur les résultats 1.500.000
immobilisations cédées
I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 + 3 I Capacité d’autofinancement =
5.295.000 5.295.000
+4-5-6-7-8+9 1+2+3-4+5-6+7-8-9
10 Distributions de dividendes13 1.318.450 10 Distributions de dividendes14 1.318.450
II Autofinancement = I - 10 3.976.550 II Autofinancement = I - 10 3.976.550
[10] 505.000 - 395.000

[11] 892.000 + (1.853.000 - 1.353.000)
[12] 1.010.000 - 845.000
[13] 3.767.000 - (3.767.000 x 65%)
[14] 3.767.000 - (3.767.000 x 65%)

II Analyse de la performance
financière – Principes & Méthodes
§ Diagnostic de performance relatif à l’activité de l’entreprise

L’effet ciseau § L’effet ciseau
o L’effet ciseau permet d’expliquer la variation du résultat
Principes et o L’effet ciseau résulte d’une évolution différente, voire divergente, des produits et des charges
mécanismes
o Mécanisme de l’effet ciseau : Si les produits croissent au rythme de x% annuellement mais que les charges augmentent plus
vite, le résultat net de l’entreprise diminuera fatalement. Si cette tendance se poursuit, la diminution du résultat va s’amplifier
chaque année, jusqu’à aboutir à des déficits
Effet ciseau
Montants Bénéfices
Pertes
Charges
Produits
Temps

L’effet ciseau Fuite en avant De la maladresse … Diminution du taux de croissance des produits mais maintien
du taux de croissance des charges
Charges Charges
Principes et Produits
mécanismes Produits
Hausse importante du coût d’un facteur de production,

augmentation avec retard des produits en raison de Faible diminution des produits mais maintien des
l’inertie Produits charges
Charges
Charges
Produits
Forte croissance des produits qui reste supérieure … à l’excellence Faible croissance des produits mais lente décrue des
à celle des charges charges grâce à des gains de productivité par
Produits exemple
Charges Produits
Charges

L’effet ciseau o La constatation de l’effet de ciseau n’est pas suffisante. Ce qui est important c’est de découvrir les causes de cet effet de
ciseau
Principes et o L’effet de ciseau peut traduire la plus ou moins grande qualité de la position stratégique de l’entreprise sur son marché. En
mécanismes cas de position de force, l’entreprise est en capacité de répercuter les hausses de ses coûts sur ses clients par une révision de
ses prix de vente. Elle pourra donc augmenter progressivement ses marges. Inversement, une position de faiblesse (cas d’un
secteur fortement concurrentiel, blocage institutionnel des prix de vente via une règlementation, mauvaise gestion des coûts
...) fera que les hausses de coûts ne seront répercutées que partiellement, ou pas du tout, entrainant une réduction des
marges de l’entreprise
o Le diagnostic financier s’intéressera à la durée probable du retard d’ajustement sur les prix et à la capacité de l’entreprise de
corriger ce retard. Cela dépendra essentiellement du comportement de l’entreprise et des concurrents, et de leur position de
force respective sur le marché
§ L’effet point mort
L’effet point mort o L’effet ciseau repose sur une comparaison entre les taux de variation respectifs des charges et des produits. L’effet point mort
repose sur une comparaison des charges, des produits et des SIG avec une base d’activité : les ventes ou la production
Principes et lorsque l’entreprise a d’importantes variations de production stockée
mécanismes o L’analyse financière en termes de point mort permet d’éviter les raisonnements qui extrapolent mécaniquement dans le
futur le taux de croissance du résultat enregistré dans le passé
o Mécanismes de l’effet point mort
ü Le point port est le niveau d’activité pour lequel l’ensemble des produits couvre la totalité des charges. Le point mort, qui
dépend de la structure des coûts de production de l’entreprise, est donc le niveau d’activité correspondant à un résultat nul
ü La répartition des charges en coûts fixes et coûts variables, est une étape préalable et indispensable au calcul du point
mort
ü Les frais fixes ne sont pas fixes quel que soit le niveau d’activité : ils le sont plutôt par seuils d’activité et croissent ou
décroissent par paliers
L’effet point o Calcul du point mort Valeurs en unités
Le point mort correspond au montant du chiffre Le point mort
mort monétaires
d’affaires pour lequel le montant des frais fixes
est égal à la marge sur coûts variables, sachant
Principes et que cette marge est égale à la différence entre le
mécanismes chiffre d’affaires et les frais variables
Marge sur coûts variables = Coûts fixes Chiffre d’affaires
m x CA° = CF
m : Marge sur coûts variables exprimée en
pourcentage du chiffre d’affaires
CA° : Chiffre d’affaires correspondant au point
mort Coûts variables
CF : Coûts fixes Frais totaux
o Illustration
L’entreprise Bolero SA réalise un chiffre d’affaires
de 50 millions de dirhams et supporte 30 millions
de DH de coûts fixes et 12 millions DH de frais
variables Coûts fixes opérationnels et
Calcul de la marge sur coûts variables : 50 - 12 = financiers
38 M DH
m : 38 / 50 = 76%
Quantités
CA° : 30 / 0.76 = 39.47 M DH
Point mort vendues
L’entreprise se situe à 26.68% au-dessus de son
point mort
Bénéfices Pertes

L’effet point mort o Les trois stades du point mort
ü Une analyse plus fine de l’effet point mort permet de déterminer ce seuil avant ou après rémunération des pourvoyeurs de
capitaux pour l’entreprise, qu’il s’agisse des fonds propres ou des capitaux d’emprunts
Principes et
ü Trois niveaux de point mort sont déterminés :
mécanismes
v Le point mort opérationnel, qui tient compte des frais fixes et variables de production, caractérisant la stabilité du
résultat d’exploitation. Cet indicateur est insuffisant car il exclut dans son raisonnement la rémunération des capitaux
investis
v Le point mort financier, qui prend en considération les charges financières supportées par l’entreprise, caractérisant la
stabilité du résultat courant. Cet indicateur est également discutable car il sous-évalue le véritable point mort de
l’entreprise, en occultant la rémunération des capitaux propres, qui est au fondement même de la création de valeur
v Le point mort total, qui tient compte de la rémunération versée aux prêteurs et exigée par les actionnaires de
l’entreprise. Cet indicateur conduit à déterminer un niveau de point mort qui permet à l’entreprise de dégager non pas
un résultat nul, mais un résultat net positif correspondant à l’exigence de rentabilité des actionnaires. Dans ce cas, il
convient de rajouter aux charges de l’entreprise le montant suivant :
Taux de rentabilité exigé par les

Montant des capitaux propres 1 Taux de l’IS
actionnaires
ü L’effet point mort dépend donc de cinq variables fondamentales :

v Les trois paramètres qui déterminent la stabilité du résultat d’exploitation : l’évolution du chiffre d’affaires, la structure
des coûts de production et la position de l’entreprise par rapport à son point mort opérationnel
v Le niveau des charges financières qui renseigne sur la nature de la politique d’endettement pratiquée par l’entreprise
v Le niveau de la rémunération exigée par les actionnaires de l’entreprise

II
Exercices § Diagnostic de performance relatif à l’activité de
d’application l’entreprise
Méthodes

Périodes (Données en DH) 2017 2018 2019 2020

Chiffre d’affaires : CA 3.500.000 5.200.000 8.000.000 12.000.000
Coûts fixes opérationnels : CF 1.500.000 2.000.000 3.000.000 5.000.000
Coûts fixes financiers : CFi 500.000 650.000 800.000 1.000.000
Coûts variables : CV 1.200.000 1.700.000 2.500.000 4.000.000
Fonds propres : FP 2.000.000 2.000.000 3.000.000 3.000.000
Taux de rémunération exigé par les
11% 12% 14% 15%
actionnaires : Tr
Taux de l’impôt sur les sociétés : IS 30% 30% 30% 30%
Solutions de l’exercice 3
Périodes (Données en KDH) 2017 2018 2019 2020

Marge sur coûts variables en % du Chiffre d’affaires : m = ( CA – CV) / CA 65.7% 67.3% 68.7% 66.7%
Point mort opérationnel : CA op = CF / m 2.283 2.972 4.367 7.496
Position de l’entreprise par rapport au point mort opérationnel en % : (CA / CA op) - 1 53.3% 75.0% 83.2% 60.1%
Point mort financier : CA of = (CF + CFi) / m 3.044 3.938 5.531 8.995
Position de l’entreprise par rapport au point mort financier en % : (CA / CA of) - 1 15.0% 32.0% 44.6% 33.4%
Rémunération exigée par les actionnaires : RA = (FP x Tr) / (1 – IS) 314 343 600 643
Point mort total : CA ot = (CF + CFi + RA) / m 3.522 4.447 6.405 9.959
Position de l’entreprise par rapport au point mort total en % : (CA / CA ot) - 1 -1.0% 16.9% 24.9% 20.5%

Les comptes de résultat de quatre entreprises vous sont communiqués ci-après. Ces entreprises réalisent le même chiffre d’affaires mais
leurs coûts de production et leur structure financière sont différents
Entreprises A B C D
Chiffre d’affaires 100 100 100 100
Charges variables 65 55 36 30
Charges fixes d’exploitation 25 29 50 55
EBE 10 16 14 15
Dotations aux amortissements 2 8 4 6
Résultat d’exploitation 8 8 10 9
Charges financières 2 6 1.5 6
Résultat courant avant impôt 6 2 8.5 3
TAF : Calculer, pour chaque entreprise, le point mort d’activité, avant et après charges financières, ainsi que la position de l’entreprise par
rapport à son point mort
Solutions de l’exercice 4 Entreprises A B C D

Chiffre d’affaires 100 100 100 100
Charges variables 65 55 36 30
Marge sur coût variable 35 45 64 70
Taux de marge sur coût variable 35% 45% 64% 70%
Total coûts fixes 27 37 54 61
Point mort avant frais financiers 77.1 82.2 84.4 87.1
Chiffre d’affaires / Point mort avant frais financiers 129.7% 121.7% 118.5% 114.8%
Total coûts fixes y compris frais financiers 29 43 55.5 67
Point mort après frais financiers 82.9 95.6 86.7 95.7
Chiffre d’affaires / Point mort après frais financiers 120.6% 104.6% 115.3% 104.5%

La société Fury Road SA présente au 1er janvier 2021 les données prévisionnelles suivantes :
Rubriques 2021 2022 2023 2024
Production 70.2 106 132 161
Consommations de matières 29.4 35.4 44.3 53.8
Charges de personnel 22.2 29.4 36.7 41.1
Impôts et taxes 0.5 0.7 0.7 0.8
Autres services externes 13.7 19.8 24.6 30.5
Sous-traitance 2.5 8.9 11.2 11.3
Dotations aux amortissements 1.4 2.7 3.6 5.0
§ TAF : Calculer le point mort d’activité pour les exercices 2021 à 2024, sachant que la structure des coûts se présente comme suit :
Coûts variables : Consommations de matières, sous-traitance, 50% des autres services externes.
Coûts fixes : Tous les autres coûts
Rubriques 2021 2022 2023 2024

Production 70.2 106 132 161
Total coûts variables 38.75 54.20 67.80 80.35
Marge sur coûts variables 31.45 51.80 64.20 80.65
Taux de marge sur coût variable 44.80% 48.87% 48.64% 50.09%
Total coûts fixes 30.95 42.70 53.30 62.15
Point mort d’activité 69.08 87.37 109.58 124.08

Les comptes de résultat de quatre entreprises vous sont communiqués ci-après. Ces entreprises réalisent le même chiffre d’affaires mais leurs coûts de
production et leur structure financière sont différents
Structure des charges d’exploitation A B C D
Entreprises A B C D
Achats consommés de matières 550.000 590.000 610.000 730.000
Chiffre d’affaires 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
premières
Charges d’exploitation hors dotations 975.000 1.050.000 1.135.000 1.210.000
Achats consommés de matières et 110.000 130.000 122.000 155.000
EBE 525.000 450.000 365.000 290.000 fournitures
Dotations aux amortissements 250.000 260.000 190.000 165.000 Achats d’emballages 30.000 35.000 50.000 57.000
Résultat d’exploitation 275.000 190.000 175.000 125.000 Achats de travaux, études et prestations 15.000 20.000 30.000 30.000
Charges financières 200.000 110.000 80.000 20.000 de services
Résultat courant avant impôt 75.000 80.000 95.000 105.000 Locations et charges locatives 25.000 30.000 40.000 15.000
Charges d’entretien et de réparations 18.000 20.000 31.000 22.000
La structure des coûts se présente comme suit : Primes d’assurances 10.000 14.000 22.000 15.000
Déplacements, missions et réceptions 12.000 13.000 20.000 10.000
•Coûts variables : Consommations de matières premières, achats Publicité, publications et relations 38.00 0 27.000 25.000 20.000
consommés de matières et fournitures, achats d’emballages, 50% publiques
des achats de travaux, études et prestations de services, 25% des Autres achats externes 11.000 13.000 29.000 12.000
locations et charges locatives, 25% des charges d’entretien et de Charges de personnel 140.000 155.000 142.000 130.000
réparations, 25% des déplacements, missions et réceptions, 10% des Impôts et taxes 7.000 2.000 14.000 9.000
Autres charges d’exploitation 9.000 1.000 - 5.000
charges de publicité, publications et relations publiques Total charges d’exploitation hors 975.000 1.050.000 1.135.000 1.210.000
•Coûts fixes : Tous les autres coûts dotations
TAF :
• Déterminer les coûts variables et les coûts fixes pour chaque société (établir un tableau détaillé à cet effet)
• Calculer, pour chaque entreprise, le point mort d’activité, avant et après charges financières (le taux de marge sur coûts variables doit être
calculé en pourcentage avec deux décimales après la virgule)
• Déterminer la position de chaque société par rapport à son point mort
• Quelle est l’entreprise la mieux positionnée par rapport au critère du point mort avant charges financières ?
• Quelle est la société la mieux positionnée par rapport au critère du point mort après charges financières ?
Structure des charges d’exploitation A B C D

Charges variables
Achats consommés de matières premières 550.000 590.000 610.000 730.000
Achats consommés de matières et fournitures 110.000 130.000 122.000 155.000
Achats d’emballages 30.000 35.000 50.000 57.000
Achats de travaux, études et prestations de services (50%) 7.500 10.000 15.000 15.000
Locations et charges locatives (25%) 6.250 7.500 10.000 3.750
Charges d’entretien et de réparations (25%) 4.500 5.000 7.750 5.500
Déplacements, missions et réceptions (25%) 3.000 3.250 5.000 2.500
Publicité, publications et relations publiques (10%) 3.800 2.700 2.500 2.000
Total charges variables 715.050 783.450 822.250 970.750
Charges fixes
Achats de travaux, études et prestations de services (50%) 7.500 10.000 15.000 15.000
Locations et charges locatives (75%) 18.750 22.500 30.000 11.250
Charges d’entretien et de réparations (75%) 13.500 15.000 23.250 16.500
Primes d’assurances 10.000 14.000 22.000 15.000
Déplacements, missions et réceptions (75%) 9.000 9.750 15.000 7.500
Publicité, publications et relations publiques (90%) 34.200 24.300 22.500 18.000
Autres achats externes 11.000 13.000 29.000 12.000
Charges de personnel 140.000 155.000 142.000 130.000
Impôts et taxes 7.000 2.000 14.000 9.000
Autres charges d’exploitation 9.000 1.000 - 5.000
Total charges fixes hors dotations 259.950 266.550 312.750 239.250
Dotations aux amortissements 250.000 260.000 190.000 165.000
Total charges fixes 509.950 526.550 502.750 404.250
Total charges d’exploitation hors dotations 975.000 1.050.000 1.135.000 1.210.000
Total charges d’exploitation 1.225.000 1.310.000 1.325.000 1.375.000

Entreprises A B C D
Chiffre d’affaires 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
Total coûts variables 715.050 783.450 822.250 970.750
Marge sur coût variable 784.950 716.550 677.750 529.250
Taux de marge sur coût variable 52,33% 47,77% 45,18% 35,28%
Total coûts fixes 509.950 526.550 502.750 404.250
Point mort avant frais financiers 974.489 1.102.261 1.112.771 1.145.833
Chiffre d’affaires / Point mort avant frais financiers 1,54 1,36 1,35 1,31
Total coûts fixes y compris frais financiers 709.950 636.550 582.750 424.250
Point mort après frais financiers 1.356.679 1.332.531 1.289.841 1.202.523
Chiffre d’affaires / Point mort après frais financiers 1,11 1,13 1,16 1,25
L’entreprise la mieux positionnée par rapport au critère du point mort avant charges financières : la société A
L’entreprise la mieux positionnée par rapport au critère du point mort après charges financières : la société D

III Analyse de la performance
§ Analyse fonctionnelle du bilan

III Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Analyse fonctionnelle du bilan
Principes de base § Principes de base de l’analyse fonctionnelle du bilan
o L’analyse fonctionnelle du bilan est une méthode qui établit un bilan dit fonctionnel et à partir de ce bilan, analyse l’équilibre
financier d’une entreprise en déterminant trois indicateurs clés : le fonds de roulement net global (FRNG), le besoin en fonds
de roulement (BFR) et la trésorerie nette (TN)
o Cette analyse est fondamentale car elle permet d’apprécier l’équilibre de la structure financière de l’entreprise et d’éviter
des problèmes de trésorerie qui, s’ils devenaient structurels, pourraient entraîner la faillite de l’entreprise
o Le bilan fonctionnel permet de refléter les trois grandes fonctions de l’entreprise : la fonction d’investissement, la fonction
de financement et la fonction d’exploitation. Il s’agit donc de reprendre tous les postes du bilan comptable en les reclassant,
après un certain nombre de retraitements, en fonction du cycle auquel ils se rattachent : investissement, financement ou
exploitation Bilan fonctionnel
Actif Passif
Emplois stables Ressources stables
Investissement Financement
(horizon long terme) (horizon long terme)
Actif circulant Dettes circulantes
Actif circulant d’exploitation Dettes circulantes d’exploitation

Actif circulant hors exploitation Exploitation Dettes circulantes hors exploitation
Trésorerie active (horizon court terme) Trésorerie passive
Total Total

Principes de base o Le bilan fonctionnel permet ainsi de répondre à deux questions fondamentales :
ü D’où proviennent les ressources de l’entreprise ? Sont-elles stables ? Viennent-elles de l’exploitation normale de
l’entreprise ? De sa trésorerie-passif ?
ü Comment sont utilisées les ressources de l’entreprise ? Pour financer des emplois stables et donc des actifs
immobilisés ? Ou pour financer des actifs d’exploitation normale de l’entreprise ?
Retraitements § Traitements financiers de certains postes comptables

financiers o Résultat de l’exercice
ü Le bilan fonctionnel est dressé avant répartition du résultat de l’exercice, dont le montant est intégré dans sa totalité
aux ressources stables
o Immobilisations financières
ü Les immobilisations financières peuvent contenir des intérêts courus, qui sont des intérêts se rattachant à l’exercice
en cours mais non encore facturés et encaissés. Leur encaissement devrait intervenir au cours de l’exercice suivant.
C’est notamment le cas en matière de prêts accordés par l’entreprise sur un horizon de temps supérieur à un an
ü Les intérêts courus sur immobilisations financières sont reclassés dans la partie du bilan fonctionnel relevant d’un
horizon de court terme, autrement dit dans l’actif circulant.
o Emprunts et dettes financières
ü Les dettes financières (emprunts obligataires, emprunts bancaires...) sont séparées des dettes non financières
(fournisseurs, dettes fiscales, dettes sociales...)
ü Les dettes financières sont distinguées en dettes financières stables et dettes de trésorerie
ü Les intérêts courus sur emprunts sont retraités dans le bilan fonctionnel et reclassés en dettes circulantes hors
exploitation

Retraitements o Charges à répar\r sur plusieurs exercices
financiers ü Ces charges sont portées à l’accf du bilan dans le compte 3495 « Comptes de répar\\on périodique des charges »
ü Il s’agit de charges dont le montant peut être fixé d'avance avec une précision suffisante et que l’entreprise décide de
réparcr par fraccons égales entre les exercices comptables selon le système de l'abonnement
ü Ce poste concerne notamment les frais d’émission des emprunts, qui peuvent être soit comptabilisés en charges (et
donc avec un renoncement à leur étalement sur plusieurs exercices), soit à l’accf du bilan dans un compte de
réparccon périodique de charges
ü L’étalement de la charge relacve aux frais d’émission des emprunts s’effectue au moyen d’un amorcssement direct
sur la durée de l’emprunt, pour une fraccon égale chaque année
ü Dans le bilan foncconnel, seule la valeur des ac\fs neqe des charges à répar\r sur plusieurs exercices apparaît au
bilan, tandis que le montant de ces charges à réparcr viennent en déduc\on des capitaux propres
o Primes de remboursement des obliga\ons
ü Les primes de remboursement des obligacons sont inscrites à l’ac\f et font l’objet d’un amor\ssement direct sur la
durée de l’emprunt obligataire
ü Comptabilisacon des primes de remboursement des obligacons : Se référer au Cours 3 de Performance Financière &
Créacon de Valeur « Éléments de complexité de l’analyse financière des comptes de l’entreprise »
ü Dans le bilan foncconnel, seule la valeur des ac\fs neqe des primes de remboursement des obliga\ons apparaît au
bilan, tandis que les emprunts obligataires sont diminués du montant des primes de remboursement

Retraitements o Écarts de conversion
financiers ü À la clôture de l’exercice, toutes les créances et defes en monnaie étrangère sont évaluées en dirhams sur la base du
dernier cours de change connu
ü Mécanismes des écarts de conversion
Diminution d’une créance étrangère
Perte de
Écart de conversion actif change potentielle Augmentation d’une dette étrangère
Augmentation d’une créance étrangère

Gain de
Écart de conversion passif change potentiel
Diminution d’une dette étrangère
ü Comptabilisacon des écarts de conversion : Lorsque l'applicacon du taux de conversion à la date de l'arrêté des
comptes a pour effet de modifier les montants en dirhams comptabilisés à l'entrée, les différences de conversion sont
inscrites :
v Au débit du compte 2710 en cas de diminu\on du montant des créances immobilisées
v Au débit du compte 2720 en cas d’augmenta\on du montant des deqes de financement
v Au crédit du compte 1710 en cas d’augmenta\on du montant des créances immobilisées
v Au crédit du compte 1720 en cas de diminu\on du montant de deqes de financement
v Ces écritures comptables sont contre-passées à l'ouverture de l'exercice suivant

Retraitements ü Pour l’élaboration du bilan fonctionnel, il convient d’éliminer les écarts de conversion (retraitement à caractère financier)
financiers afin de reconstituer le montant d’origine des dettes et créances en devises
Reconstitution du montant d’origine des dettes et créances étrangères
Écarts Écarts
de conversion actif de conversion passif
Postes d’actif (prêts, créances, …) Postes de passif (emprunts, dettes, …)
Montant d’origine du poste de

Montant d’origine du poste d’actif passif
Écarts de conversion
Écarts de conversion Montant brut
Montant brut passif
actif
actif
passif

Retraitements o Amortissements et provisions
financiers ü Les amortissements et provisions figurant au bilan correspondent à un cumul de charges calculées qui sont venues en déduction des
résultats des exercices passés et de l’exercice en cours. Ils ont donc été déduits des capitaux propres
ü Comme ces charges ne sont pas décaissées, elles constituent néanmoins des ressources stables pour l’entreprise qui ne peuvent être
distribuées aux actionnaires
ü Le bilan fonctionnel prend en compte les postes de l’actif pour leur montant brut, qui correspond donc à leur valeur d’origine (montant des
emplois à financer). Pour équilibrer le bilan fonctionnel, le montant des amortissements et provisions est rajouté aux capitaux propres
o Valeurs mobilières de placement
ü Lorsque les valeurs mobilières de placement peuvent être vendues rapidement et sans risque de perte, elles sont considérées liquides et
assimilées dans le bilan fonctionnel à des éléments de la trésorerie active
o Retraitements de crédit-bail dans le bilan fonctionnel
ü Concernant l’actif : La valeur brute de l’immobilisation financée par leasing est rajoutée à l’actif immobilisé brut
ü Concernant le passif :
v À la date de signature du contrat : La valeur brute de l’immobilisation financée par leasing est rajoutée aux dettes financières
v En cours de contrat :
q L’immobilisation est amortie en linéaire sur la durée du contrat et l’amortissement correspondant vient en augmentation des
ressources stables
q La dette financière de crédit-bail diminue sur la base d’un remboursement par fractions égales sur la durée du contrat
o Retraitements des effets escomptés et non échus dans le bilan fonctionnel
ü L’escompte des effets de commerce procure des liquidités à l’entreprise et fait disparaitre du bilan les créances clients matérialisées sous
forme d’effets de commerce qui ont été cédées à la banque
ü L’entreprise reste responsable juridiquement du règlement au profit de la banque des effets de commerce ainsi escomptés à leur échéance
ü À l’actif : Les effets escomptés non échus sont réintégrés dans les créances d’exploitation
ü Au passif : Les effets escomptés et non échus sont ajoutés aux crédits bancaires et aux soldes créditeurs de banque (trésorerie passive)

Structure du bilan § Présentation détaillée du bilan fonctionnel
fonctionnel Actif Passif
Emplois stables Ressources stables
§ Immobilisations brutes ( sauf intérêts courus sur § Capitaux propres (total l du passif)
immobilisations financières) - Capital souscrit non appelé (actif)
- Charges à répartir sur plusieurs exercices (actif)
§ Amortissements et dépréciations (colonne 2 de l’actif)
§ Provisions
§ Dettes financières : total des emprunts
- intérêts courus sur emprunts
- CBC et soldes créditeurs de banques
- Primes de remboursement des obligations ( actif)
Actif circulant d’exploitation (ACE) Dettes circulantes d’exploitation (DCE)
§ Stocks § Avances et acomptes reçus
§ Avances et acomptes versés § Dettes fournisseurs
§ Créances clients § Dettes fiscales et sociales (sauf dettes d’IS)
§ Autres créances d’exploitation § Autres dettes d’exploitation
§ Charges constatées d’avance § Produits constatés d’avance
Actif circulant hors exploitation (ACHE) Dettes circulantes hors exploitation (DCHE)
§ Autres créances hors exploitation (dont créances sur cessions § Autres dettes hors exploitation
d’immobilisation et créances d’IS) § Dettes sur immobilisations
§ Intérêts courus sur immobilisations financières § Dettes d’IS
§ Capital souscrit, appelé, non versé § Intérêts courus sur dettes financières
§ VMP
Trésorerie active Trésorerie passive
§ Disponibilités § Concours bancaires courants (CBC) et soldes créditeurs de banques
Soldes clés du bilan § Les soldes d’équilibre du bilan fonctionnel
fonctionnel
o Fonds de roulement fonctionnel
Fonds de roulement fonctionnel (FRF) ou Fonds de
roulement net global (FRNG) ou Working Capital Ressources stables Emplois stables
Requirement (WCR)
Financement permanent Actif immobilisé
Actif circulant Actif circulant hors

d’exploitation (ACE) Trésorerie active (TA)
exploitation (ACHE)
Dettes circulantes Dettes circulantes hors

d’exploitation (DCE) Trésorerie passive (TP)
exploitation (DCHE)
Emplois stables
Ressources stables
ACE FRNG
DCE
ACHE
DCHE
TA
TP

Soldes clés du bilan o Besoin en fonds de roulement
fonctionnel
Actif circulant hors Passif circulant hors
Besoin de financement global trésorerie trésorerie
(BFG) ou Besoin en fonds de
roulement (BFR)
ACE ACHE DCE DCHE
BFG Exploitation BFG Hors Exploitation
BFG Exploitation (éléments ACE DCE

courants) ou BFR d’Exploitation
ou Operating Working Capital Créances d’Exploitation à Dettes d’Exploitation à
Stocks Court terme
Court terme
BFG Hors Exploitation (éléments

ACHE DCHE
exceptionnels, non récurrents)
Autres Débiteurs Créances sur cessions d’immobilisations VMP …
Intérêts courus sur dettes

Autres Créanciers Dettes sur immobilisations financières ...

Soldes clés du bilan o Trésorerie nette
fonctionnel
Trésorerie nette (TN) TA TP FRNG BFR
FRNG > BFR FRNG < BFR
L’excédent de ressources stables est L’excédent de ressources stables ne

suffisant pour financer le cycle finance qu’une partie du cycle
d’exploitation d’exploitation
T>0 T<0
L’entreprise a recours à des CBC, un

L’Entreprise dispose de
découvert bancaire et/ou à
disponibilités
l’escompte

Soldes clés du bilan o Signification économique et financière des soldes d’équilibre du bilan fonctionnel
fonctionnel Bilan
Montant positif Montant négatif
fonctionnel
Le FRNG est une ressource nette pour l’entreprise. L’équilibre financier Le FRNG est un besoin net pour l’entreprise
minimal est atteint Les ressources de financement permanent n’ont pas
Les ressources de financement permanent ont financé la totalité des permis de financer la totalité des investissements,
investissements et dégagent un excédent qui est utilisé pour financer contraignant ainsi l’entreprise à financer le reliquat par
FRF
totalement ou partiellement les besoins d’exploitation des ressources de court terme relevant du passif
circulant ou de la trésorerie-passif
L’équilibre financier minimal n’est pas atteint
L’entreprise est sous-capitalisée
Le BFR est un besoin à financer Le BFR est une ressource financière pour l’entreprise
Les ressources du passif circulant n’ont pas été en mesure de financer la Le cycle d’exploitation génère une ressource de
totalité des emplois de l’actif circulant et le reliquat est financé par le financement
recours au FRNG et à la Trésorerie Cette ressource permet de consolider l’équilibre
BFG
Le niveau du BFR dépend du facteur temps (durée du cycle d’exploitation, financier de l’entreprise
vitesse de rotation des stocks, délais de paiement accordés aux clients de
l’entreprise et ceux consentis par ses partenaires) et du facteur volume
(niveau d’activité)
Une TN largement excédentaire représente une disponibilité destinée à Une TN négative peut être le fruit d’une gestion
faire face à un investissement de l’entreprise ou à des dépenses financière délibérée visant à tirer profit des conditions
d’exploitation qui pourraient survenir de façon imprévue bancaires à court terme
TN Une TN moyenne ou proche de 0 indique une bonne gestion de la structure Mais une TN structurellement négative peut aussi être
financière du bilan de l’entreprise. Les produits générés par des placements le révélateur de graves problèmes de financement de
de trésorerie peuvent compenser, du moins partiellement, les charges l’exploitation, ce qui pourrait fragiliser la structure
financières liées aux périodes de trésorerie négative financière de l’entreprise

III
Exercices
financière – Principes & § Analyse fonctionnelle du bilan
d’application Méthodes

III Exercices d’application Énoncé de l’exercice 7
• Bilan de la société Suspiria SA au 31/12/2020 – Données en KDH

Amortissements & Informations complémentaires :
Actif Brut Net Passif Montant
Provisions • Les autres créances et autres dettes
Actif immobilisé Capitaux propres
Immobilisations incorporelles 3.400 800 2.600 Capital 2.200
relèvent de l’exploitation
Immobilisations corporelles 9.600 1.800 7.800 Réserves 5.200 • Les écarts de conversion Actif sont relatifs
Immobilisations financières 700 - 700 Résultat de l’exercice 1.800 aux fournisseurs
Provisions réglementées 300
• Les intérêts courus relatifs aux emprunts
Total I 13.700 2.600 11.100 Total I 9.500 sont de 200 KDH
Actif circulant Provisions
Stocks 2.000 200 1.800 Provisions pour risques 400 • Les effets escomptés non échus s’élèvent à
Créances clients 4.500 300 4.200 200 KDH à la fin de l’exercice 2020
Autres créances 900 - 900 • Un contrat de crédit-bail a été conclu le 1er
VMP 800 - 800
Disponibilités 1.000 - 1.000
janvier 2020 concernant un matériel dont
Charges constatées d’avance 200 - 200 la valeur est de 100 KDH sur une durée de 4
années
Total II 9.400 500 8.900 Total II 400
Écart de conversion Actif 500 - 500 Dettes
Emprunts auprès des établissements de crédit 8.200 TAF :
(1)
§ Présenter le bilan fonctionnel
Dettes fournisseurs 1.900
Dettes fiscales et sociales 300 § Calculer le FRNG de deux façons différentes, le
Autres dettes 100 BFRE, le BFRHE et la trésorerie nette
Produits constatés d’avance 100 § Quels commentaires les résultats obtenus
Total III 10.600
vous inspirent-ils ?
Écart de conversion Passif -
Total général 23.600 3.100 20.500 Total général 20.500
(1)
Dont comptes bancaires courants et soldes créditeurs de banques : 400

III Exercices d’application Solutions de l’exercice 7
§ Bilan fonctionnel de la société Suspiria SA au 31/12/2020 – Données en KDH FRNG = Ressources stables – Emplois stables
= 20.700 – 13.800 = 6.900
Actif Montant Passif Montant
Emplois stables Ressources stables FRNG = (ACE + ACHE + TA) – (DCE + DCHE + TP)
Immobilisations brutes (13.700 + 13.800 Capitaux propres 9.500 = (7.800 + 800 + 1.000) – (1.900 + 200 + 600)
100) Provisions pour risques et charges 400 = 9.600 – 2.700
Amortissements et dépréciations (3.100 + 252) 3.125 = 6.900
Dettes financières (8.200 – 400 – 200 + 753) 7.675
Total I 13.800 Total I 20.700 BFRE = ACE – DCE
Actif circulant d’exploitation Dettes circulantes d’exploitation = 7.800 – 1.900
Stocks 2.000 Dettes fournisseurs 1.400 = 5.900
Créances clients (4.500 + 200) 4.700 Dettes fiscales et sociales 300
Autres créances 900 Autres dettes 100 BFRHE = ACHE – DCHE
Charges constatées d’avance 200 Produits constatés d’avance 100 = 800 – 200
Total II 7.800 Total II 1.900 = 600
Actif circulant hors exploitation Dettes circulantes hors exploitation
VMP 800 Intérêts courus sur emprunts auprès des 200 BFR = BFRE + BFRHE
établissements de crédit = 5.900 + 600
Total III 800 Total III 200 = 6.500
Trésorerie active Trésorerie passive
Disponibilités 1.000 Comptes bancaires courants et soldes 600 Tn = TA – TP
créditeurs de banques (400 + 200) = 1.000 – 600
Total IV 1.000 Total IV 600 = 400
Total général 23.400 Total général 23.400
Tn = FRNG – BFR
2 Amortissement du crédit-bail : 100/4 = 25 = 6.900 – 6.500
3
Dette crédit-bail : 100 – 25 = 75 = 400
Les emplois stables sont intégralement financés par des ressources stables.
L’excédent de ressources stables, soit le FRNG, est suffisant pour financer la
totalité du BFR. Il en ressort une trésorerie nette positive

IV Analyse de la performance
§ Approche du bilan financier

IV Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Approche du bilan financier
Principes de base § Principes de base
o Le bilan financier a pour vocation de déterminer le risque de non liquidité de l’entreprise, autrement dit, sa capacité à faire face à
ses dettes à moins d’1an grâce à son actif circulant (moins d’1 an)
o La présentation du bilan financier met en évidence le degré d’exigibilité des éléments de passif et le degré de liquidité des
éléments d’actif en fonction du critère de la durée : plus ou moins 1 an
o Le classement des éléments d’actifs et de passif se fait par ordre de liquidité croissante pour les premiers et d’exigibilité croissante
pour les seconds
Bilan financier : Présentation du bilan par échéance
Degré de liquidité Degré d’exigibilité
Actif Passif
Actif immobilisé (plus d’1an) Capitaux permanents (plus d’1an)
Valeurs d’exploitation (moins d’1 an) Capitaux propres
Valeurs réalisables (moins d’1 an) Dettes MLT
Valeurs disponibles (moins d’1 an) Dettes à court terme (moins d’1 an)
Trésorerie-passif (moins d’1 an)
o Le bilan financier permet de répondre à 2 questions clés :
ü Les actifs à long terme sont-ils financés par des ressources d’une même durée ?
ü Les actifs à court terme sont-ils suffisants pour assurer le remboursement des dettes à court terme ?
o Le bilan financier permet d’étudier la solvabilité et le risque de non liquidité et de faillite de l’entreprise. La solvabilité traduit la
capacité de l’entreprise à régler ses dettes grâce à ses actifs. La liquidité traduit la capacité de l’entreprise à transformer plus ou
moins rapidement ses actifs en trésorerie disponible lui permettant de faire face à ses échéances. La liquidité complète donc la
solvabilité en ajoutant l’information liée à l’échéance
o Tous les éléments de l’actif doivent être réévalués comme si une cession de l’entreprise allait avoir lieu
o L’actif économique de l’entreprise est déterminé à partir du bilan financier

Analyse comparée § Différences entre bilan fonctionnel et bilan financier
bilan financier Vs
bilan fonctionnel o Le bilan fonctionnel est déterminé suivant le critère des 3 grandes fonctions de l’entreprise (investissement, financement et
exploitation), tandis que le bilan financier est élaboré suivant le critère de la liquidité (pour les éléments d’actif) ou de
l’exigibilité (pour les éléments du passif)
o Le bilan fonctionnel est établi avant répartition du résultat, tandis que le bilan financier est dressé après répartition du
résultat et donc après constatation des dividendes à distribuer
o Le bilan fonctionnel prend en considération les valeurs brutes des postes d’actif, alors que le bilan financier retient les
valeurs nettes des amortissements et des provisions
o Le bilan fonctionnel évalue les dettes et créances en devises pour leur montant d’origine, tandis que le bilan financier tient
compte de la valeur réelle et actuelle de ces postes
o Les créances nettes à plus d’un an sont conservées parmi les éléments de l’actif circulant d’exploitation dans le bilan
fonctionnel, alors qu’elles sont incorporées à l’actif immobilisé (à plus d’1 an) dans le bilan financier
o Les dettes fournisseurs à plus d’1 an sont conservées parmi les éléments du passif circulant d’exploitation dans le bilan
fonctionnel, tandis qu’elles sont incorporées aux dettes à moyen et long terme (à plus d’1 an) dans le bilan financier

Retraitements § Retraitements nécessaires pour élaborer le bilan financier
financiers
Éléments d’actif Retraitements
Ce sont les frais préliminaires, frais d’établissement, charges à répartir sur plusieurs exercices, primes de
remboursement des obligations, capital souscrit et appelé mais non versé, écarts de conversion actif (perte latente) …
Actifs fictifs
Leur valeur est considérée d’un point de vue financier comme nulle
Leur valeur comptable est retranchée de l’actif immobilisé et des capitaux propres
Créances financières dont Ces créances sont transférées de l’actif immobilisé à l’actif circulant (valeurs réalisables)
l’échéance est à moins d’1 an
Les immobilisations sont enregistrées à leur valeur économique (ou valeur réelle)
Immobilisations La différence entre la valeur économique et la valeur comptable est ajoutée (si plus-value) ou retranchée (si moins-
value) des capitaux propres
Stocks de sécurité (stock outil) Ces stocks sont retranchés du poste stock (valeurs d’exploitation) et sont ajoutés à l’actif immobilisé
Ces éléments sont retranchés du poste clients et comptes rattachés (valeurs réalisables) et sont rajoutés au poste
Effets de commerce escomptables
trésorerie (valeurs disponibles)
Les effets escomptés non échus sont réintégrés à l’actif circulant à moins d’1an et rajoutés au passif circulant à moins
Effets escomptés et non échus
d’1 an parmi les crédits bancaires et soldes créditeurs de banque (trésorerie passive)
Éléments d’actif circulant dont Ces éléments sont transférés au niveau de l’actif immobilisé
l’échéance est à plus d’1 an
Titres et valeurs de placement Ces éléments sont retranchés de l’actif circulant et rajoutés à la trésorerie-actif
aisément cessibles
Écarts de conversion-actif S’ils n’ont pas fait l’objet de provision, ces éléments doivent être retranchés de l’actif et soustraits des capitaux propres
Les comptes de régularisation actif dont l’échéance est à plus d’1 an sont retranchés de l’actif circulant et rajoutés à
Comptes de régularisation actif
l’actif immobilisé
Ces immobilisations sont inscrites au niveau de l’actif immobilisé et des dettes à moyen et long terme, pour la valeur
Immobilisations utilisées dans le nette d’amortissement
cadre d’un leasing Ce retraitement permet de mesurer le véritable niveau d’endettement de l’entreprise et son véritable outil industriel
quelle que soit sa nature juridique (détenu en plein propriété ou loué avec option d’achat)
Retraitements
financiers
Éléments de passif Retraitements
Cette partie du résultat net est retranchée des capitaux propres pour être rajoutée aux dettes à court
Résultat net à distribuer (dividendes) terme
Le bilan financier est donc un bilan après affectation du résultat
Résultat net déficitaire Ce résultat vient en diminution des capitaux propres
Provisions pour risques et charges devenues sans Ces provisions doivent être incorporées aux capitaux propres, pour leur montant net (déduction faite de
objet l’impôt latent)
Cet impôt, qui correspond aux subventions d’investissement et aux provisions réglementées devenues
Impôt latent à moins d’1 an
sans objet, doit être diminué des capitaux propres et rajouté aux dettes à court terme
Dettes de financement à moins d’1 an Ces dettes sont inscrites au niveau des dettes à court terme
Dettes d’exploitation à plus d’1 an Ces dettes sont transférées du passif circulant aux dettes à MLT
Écarts de conversion-passif / Augmentation de L’écart de conversion-passif est retranché du passif et le même montant est soustrait des éléments d’actif
créance (immobilisé ou circulant)
L’écart de conversion-passif est retranché du passif et le même montant est rajouté au niveau des dettes
Écart de conversion-passif / Diminution de dette
du passif (dettes de financement ou passif circulant)
Les comptes de régularisation passif dont l’échéance est à plus d’1 an sont retranchés du passif circulant à
Comptes de régularisation passif
moins d’1 an et rajoutés au passif à plus d’1 an (capitaux permanents)

Soldes clés du bilan § Les soldes d’équilibre du bilan financier
financier
o Ces soldes d’équilibre se calculent à partir du bilan financier
o Le fonds de roulement financier (FR Financier) ou Fonds de roulement liquidité
FR Financier Capitaux permanents (plus d’1 an) Actif immobilisé (plus d’1 an)
Capitaux propres Dettes MLT Actif immobilisé
FR Financier Actif circulant Passif circulant
(Valeurs d’exploitation Valeurs réalisables Valeurs disponibles

(moins d’1 an) (moins d’1 an) (moins d’1 an)
Dettes à court terme (moins d’1an) Trésorerie-passif (moins d’1 an)
ü Le FR Financier est un indicateur de solvabilité financière de l’entreprise :

v Il représente la part des capitaux permanents (plus d’1 an) affectée au financement des actifs circulants (moins d’1 an)
v Il représente aussi l’excédent des actifs à moins d’1 an sur les passifs à moins d’1 an

Soldes clés du ü Les règles d’équilibre financier imposent d’avoir des accfs courants supérieurs aux defes à court terme de façon à pouvoir
bilan financier rembourser les defes à court terme grâce aux encaissements provenant des accfs courants
ü Un FR Financier (ou fonds de roulement liquidité) posicf consctue donc un gage de pérennité : c’est un «matelas de sécurité»
protégeant les créanciers du risque d’insolvabilité dû à des pertes sur les accfs courants
o Le besoin en fonds de roulement financier (BFR Financier)
BFR Financier Emplois circulants hors trésorerie Ressources circulantes hors trésorerie
Valeurs d’exploitation Valeurs réalisables Dettes à court terme (moins

(moins d’1 an) (moins d’1 an) d’1 an)
o La Trésorerie neUe (TN)
Tn FR Financier BFR Financier
Valeurs disponibles (moins d’1 an) Trésorerie-passif (moins d’1 an)

Soldes clés du bilan § La notion d’actif économique
financier
Actif économique Actif immobilisé BFG Exploitation BFG Hors Exploitation
Actif économique Capitaux investis
Capitaux investis Capitaux propres Endettement Net
Primes d’émission, de Écart de

Capital social Réserves
Capitaux propres fusion ou d’apport réévaluation
Résultats nets en instance Résultat net de l’exercice

Report à nouveau d’affectation
Trésorerie disponible
Endettement Net Endettement Brut Placements financiers
(caisse et banque)
Emprunts à CT (part à moins d’1 an des

Endettement brut Emprunts à MLT (à plus d’1 an)
emprunts MLT, escompte, DFC…)

Soldes clés du bilan
financier
Actif immobilisé
Capitaux propres
Stocks
+ Créances d’exploitation
- Dettes d’exploitation
+Besoin en fonds de roulement Dettes bancaires et financières à

d’exploitation court, moyen et long teme
- Placements financiers
+Besoin en fonds de roulement - Disponibilités
hors exploitation
= Endettement net
= Actif économique = Capitaux investis

IV
Exercices
financière – Principes & § Approche du bilan financier

IV Exercices d’application Énoncé de l’exercice 8
Le bilan comptable de la société Stromboli SA, établie à Milan, se présente comme suit (données en euros) :
Bilan comptable
Actif Brut A. et D. Net Passif
Capital souscrit non appelé 0 Capitaux propres
Actif immobilisé Capital 358 963,0
Immobilisations incorporelles Prime d’émission, de fusion, d’apport 0,0
• Frais d’établissement 58 963 8 963 50 000 Écart de réévaluation 0,0
• Fonds commercial 0,0 Réserves
Immobilisations corporelles • Réserve légale 35 896,3
• Terrains 205 434 - 205 434 • Réserve statutaire ou contractuelle 1 253,7
• Constructions 774 528 412 587 361 941 • Réserves réglementées 1 478,0
• Installations techniques, matériels et outillages industriels 396 874 198 523 198 351 • Autres réserves 47 852,0
• Autres immobilisations corporelles 0,0 Report à nouveau 14 587,0
Immobilisations financières(1) Sous-total: Situation nette 460 030,0
• Participations 45 874 8 520 37 354 Subvention d’investissement 0,0
• Autres 4 444 2 500 1 944 Provisions réglementées 0,0
Total I 1 486 117 631 093 855 024 Total I 460 030,0
Actif circulant Provisions pour risques et charges II(3) 44 000,0
Stocks et en-cours Dettes(4)
• Matières premières et autres approvisionnements 144 397 8 965 135 432 Dettes financières
• En-cours de production (biens et services) 0,0 • Emprunts obligataires convertibles 0,0
• Produits intermédiaires et finis 0,0 • Autres emprunts obligataires 0,0
• Emprunts et dettes auprès des établissements de 580 214,0
Créances (2) crédit(4)
• Clients et comptes rattachés 114 785 4 521 110 264 • Emprunts et dettes financières divers 18 000,0
• Autres 14 523 2 589 11 934 • Avances et acomptes reçus sur commandes en cours 0,0
Valeurs mobilières de placement 45 201 0,0 45 201 Dettes d’exploitation
Disponibilités (autres que caisse) 32 145 0,0 32 145 • Dettes fournisseurs et comptes rattachés 45 874,0
Caisse 0,0 • Dettes fiscales et sociales 25 963,0
Charges constatées d’avance 0,0 • Autres dettes 15 919,0
Total II 351 051 16 075 334 976 Produits constatés d’avance 0,0 (1) Dont à moins d'1 an : 0
Charges à répartir sur plusieurs exercices III 0,0 Total III 685 970,0 (2) Dont à plus d'1 an : 0
Primes de remboursement des obligations IV 0,0 (3) Dont provision pour litige : 25.000
Écarts de conversion Actif V 0,0 Écarts de conversion Passif IV 0,0 Dont provision pour garantie : 19.000
(4) Dont dettes à moins d'1 an : 58.000
Total général 1 837 168 647 168 1 190 000 Total général 1 190 000
(I + II + III + IV + V) ( I + II + III + IV)
IV Exercices d’application
Énoncé de l’exercice 8 Solutions de l’exercice 8
Informations pour le tableau des plus ou moins-values § Tableau des plus ou moins-values :
Informations pour Postes bilan Informations pour Dégagement de Dégagement de
Postes BILAN COMPTABLE Montants Montants
le bilan financier comptable le bilan financier plus-values moins-values
Immobilisations Frais d’établissement 50.000 0 50.000
Frais d’établissement 50 000
Fonds commercial 0 102.587 102.587
Fonds commercial 0 102 587
Terrains 205 434 220 000 Terrains 205.434 220.000 14.566
Constructions 361 941 505 874 Constructions 361.941 505.874 143.933
Installations techniques, matériels et ITMO 198.351 144.555 53.796
198 351 144 555
outillages industriels
Participations 37 354 22 111 Participations 37.354 22.111 15.243
Stocks et en-cours Stocks et en-cours 135.432 111.478 23.954
Matières premières et autres Créances clients et
135 432 111 478 110.264 116.777 6.513
approvisionnements comptes rattachés
Créances Totaux 1.098.776 1.223.382 267.599 142.993
Clients et comptes rattachés 110 264 116 777
TAF :
§ Établir le tableau des plus ou moins-values Plus-value nette globale = 124.606
§ Élaborer le bilan financier
§ Calculer le fonds de roulement financier

IV Exercices d’application Solutions de l’exercice 8
§ Bilan financier
Actif Passif
Actifs à plus d’un an corrigés Capitaux propres
Fonds commercial 102 587 Capital 358 963
Terrains 220 000 Réserve légale 35 896,30
Constructions 505 874 Autres réserves 50 583,70
Installations techniques, matériels et outillages industriels 144 555 Plus-value globale 124 606
Autres immobilisations corporelles 0 Report à nouveau 14 587
Participations 22 111 Total I 584 636
Autres 1 944 Dettes à plus d’un an
Total I 997 071 Provision pour litige 25 000
Actif à moins d’un an rectifiés Emprunt et dettes financières 540 214
Stock de matières premières et autres approvisionnements 111 478 Total II 565 214
Stocks de produits intermédiaires et finis 0 Capitaux permanents 1 149 850
Créances clients et comptes rattachés 116 777 Dettes à moins d’un an
Autres créances 11 934 Dettes fournisseurs et comptes rattachés 45 874
VMP 45 201 Dettes fiscales et sociales 25 963
Disponibilité 32 145 Autres dettes 15 919
Total II 317 535 Emprunts à moins d’un an 58 000
Provisions pour garanties 19 000
Total III 164 756
Total général 1 314 606 Total général 1 314 606
§ Fonds de roulement financier :

Passif à plus d’un an corrigé 1.149.850
Actif à plus d’un an corrigé -997.071
FR Financier 152.779
Actif à moins d’un an corrigé 317.535
Passif à moins d’un an corrigé -164.756
FR Financier 152.779

Travail à faire: Établir le bilan financier de la société Scarface SA et déterminer à partir du bilan financier le FRF, le BFRF, la Tn et l’actif net
Bilan comptable de la société Scarface SA au 31/12/2020 Informations complémentaires
Actif Montant Passif Montant Distribution de dividendes : 25% du résultat net
Actif immobilisé Financement permanent
Valeur réelle terrain : 2.200.000 DH
Immobilisations en non-valeurs 372.000 Capitaux propres 8.800.000 Échéancier remboursement prêts immobilisés : 100.000 DH en 2021 ; 120.000
Frais préliminaires 55.000 Capital social 6.000.000 DH en 2022 et 130.000 DH en 2023
Charges à répartir plusieurs exercices 97.000 Primes d’émission 600.000
Primes de remboursement des 220.000 Réserve légale 300.000 Matériel de production acquis par crédit-bail : Valeur d’origine 650.000 DH ;
obligations Autres réserves 400.000
Immobilisations incorporelles 1.350.000 Report à nouveau 700.000
Amortissements cumulés 425.000 DH ; Valeur nette 225.000 DH
Brevets et marques 150.000 Résultat net de l’exercice 800.000 Effets de commerce non échus escomptables : 510.000 DH
Fonds commercial 1.200.000 Capitaux propres et assimilés 630.000
Immobilisations corporelles 7.500.000 Subventions d’investissements 450.000
Échéancier emprunt obligataire : 200.000 DH par an à partir de mars 2022
Terrains 1.700.000 Provisions réglementées 180.000 Échéancier emprunt bancaire : 160.000 DH par an à partir de septembre 2021
Constructions 2.200.000 Dettes de financement 2.300.000
Installations techniques, matériels et 3.600.000 Emprunts obligataires 1.000.000
Provisions durables pour risques et charges : Provision devenue sans objet pour
outillages Autres dettes de financement 1.300.000 150.000 DH et 190.000 DH relatifs à un litige avec un fournisseur
Immobilisations financières 1.260.000 Provisions durables pour risques et charges 340.000 d’immobilisations dont l’issue ne sera pas connue avant fin 2022
Prêts immobilisés 350.000 Écarts de conversion-Passif 380.000
Autres créances financières 140.000 Augmentation des créances immobilisées 180.000 Écarts de conversion-actif : 110.000 DH provisionnés
Titres de participation 770.000 Diminution des dettes de financement 200.000 Écarts de conversion-Passif (éléments stables) : 180.000 DH concernent une
Écarts de conversion-Actif 210.000
Augmentation des dettes de 210.000 créance sur une filiale et 200.000 DH concernent une dette à l’égard d’un
financement fournisseur de matériel de production
Actif circulant Passif circulant
Stocks 2.490.000 Dettes du passif circulant 2.777.000 Écarts de conversion-Passif (éléments circulants) : 165.000 DH concernent une
Marchandises 820.000 Fournisseurs et comptes rattachés 1.170.000 dette à l’égard d’un fournisseur de marchandises
Matières premières 590.000 Personnel 365.000
Produits finis 1.080.000 Organismes sociaux 115..000 Stocks de sécurité : Marchandises 200.000 DH ; Matières premières 150.000 DH ;
Créances de l’actif circulant 2.470.000 État 290.000 Produits finis 400.000
Clients et comptes rattachés 2.020.000 Comptes d’associés 500.000
Autres débiteurs 270.000 Autres créanciers 217.000 Créances clientèle : 60% de l’encours = Parfaitement solvables ; 20% de l’encours
Comptes de régularisation-Actif 180.000 Comptes de régularisation passif 120.000 = Taux d’impayés prévisionnel de 25% ; 12% de l’encours = Taux d’impayés
Titres et valeurs de placement 310.000 Écarts de conversion-Passif 275.000
Trésorerie Trésorerie
prévisionnel de 50% ; 8% de l’encours = Totalement insolvables
Trésorerie Actif 340.000 Trésorerie-Passif 800.000 Actions cotées à la Bourse de Casablanca : 1000 titres ; Valeur nette comptable
Banque 265.000 Crédits de trésorerie 800.000
Caisse 75.000
160 DH l’action ; Dernier cours coté : 190 DH ; Ces titres cotés sont très liquides
sur le marché boursier
Taux d’impôt sur les sociétés appliqué à l’entreprise : 30%.
Total Actif 16.302.000 Total Passif 16.302.000

Retraitements à caractère financier

Actif
Valeurs Valeurs Trésorerie- Capitaux Trésorerie-
Retraitements immobilisé Dettes MLT Dettes CT
d’exploitation réalisables Actif propres Passif
(a) 2.200.000 1.700.000 +500.000
Total Bilan 10.692.000 2.490.000 2.470.000 + 340.000 8.800.000 + 2.300.000 + 2.777.000 + 800.000
Fonctionnel 310.000 = 630.000 = 340.000 + 275.000 =
2.780.000 9.430.000 380.000 = 3.052.000
3.020.000 (b) 800.000 25% 200.000
Actifs fictifs -372.000 -372.000
Terrain +500.000 (a) +500.000 (a)
Dividendes à
distribuer
-200.000 (b) +200.000 (b) (c) 150.000 30% 45.000
Prêts -100.000 +100.000
immobilisés
Matériel de +225.000 +225.000 (d) 150.000
(150.000 x 30% =
45.000) 105.000
production
acquis par crédit-
bail
Effets -510.000 +510.000 (e) 2.200.000 150.000 400.000 750.000
escomptables
Dettes de -160.000 +160.000
financement
(moins d’1 an)
(f) (2.020.000 x 20% x 25%) (2.020.000 x 12% x 50%)
Provisions pour +105.000 (d) -150.000 +45.000 (c)
risques et
charges (sans (2.020.000 x 8% x 100%) 383.800
objet)
Écarts de -100.000 -100.000
conversion-actif (g)
1000 (190 – 160) 30.000
Écarts de -180.000 -380.000
conversion-passif +200.000
Stocks de +750.000 (e) -750.000 (e)
sécurité
Créance -383.800 (f) -383.800 (f)
irrécouvrable
Titres de -160.000 +190.000 +30.000 (g)
placement
Total Bilan 11.415.000 1.740.000 1.826.200 1.040.000 9.009.200 2.755.000 3.457.000 800.000
Financier
Bilan Financier 2020

Bilan financier
Fonds de roulement financier (FRF) 349.200
Actif immobilisé 11.415.000 Capitaux permanents 11.764.200 Capitaux propres 9.009.200
Valeurs d’exploitation 1.740.000 Capitaux propres 9.009.200 Dettes de financement 2.755.000
Valeurs réalisables 1.826.200 Dettes de financement 2.755.000 Actif immobilisé 11.415.000
Valeurs disponibles 1.040.000 Dettes à court terme 3.457.000
Trésorerie-Passif 800.000 Besoin en fonds de roulement financier (BFRF) 109.200
Valeurs d’exploitation 1.740.000

Valeurs réalisables 1.826.200
Total Actif 16.021.200 Total Passif 16.021.200 Dettes à court terme 3.457.000
Trésorerie nette 240.000
Valeurs disponibles 1.040.000

Trésorerie-Passif 800.000
Fonds de roulement financier (FRF) 349.200

Besoin en fonds de roulement financier (BFRF) 109.200
Actif BFG
Actif économique BFG Hors Exploitation
immobilisé Exploitation
Actif économique 11.415.000 109.200
Actif économique 11.524.200

TAF : Établir le bilan financier de la société Le Cid SA et déterminer à partir du bilan financier le FRF, le BFRF, la Tn et l’actif économique
Bilan comptable de la société Le Cid SA au 31/12/2020 Informations complémentaires
Actif Montant Passif Montant Distribution de dividendes : 50% du résultat net
Actif immobilisé Financement permanent
Immobilisations en non-valeurs 200.000 Capitaux propres 6.500.000
Valeur réelle terrain : 1.200.000 DH
Frais préliminaires 20.000 Capital social 4.000.000 Échéancier remboursement prêts immobilisés : 40.000 DH en 2021 ; 30.000
Charges à répartir plusieurs exercices 60.000 Primes d’émission 500.000 DH en 2022 et 30.000 DH en 2023
Primes de remboursement des Réserve légale 400.000
obligations 120.000 Autres réserves 600.000 Matériel de production acquis par crédit-bail : Valeur d’origine 300.000 DH ;
Immobilisations incorporelles 1.000.000 Report à nouveau 200.000 Amortissements cumulés 200.000 DH ; Valeur nette 100.000 DH
Brevets et marques 250.000 Résultat net de l’exercice 800.000 Effets de commerce non échus escomptables : 250.000 DH
Fonds commercial 750.000 Capitaux propres et assimilés 750.000
Immobilisations corporelles 3.000.000 Subventions d’investissements 500.000
Échéancier emprunt obligataire : 50.000 DH par an à partir de juin 2021
Terrains 900.000 Provisions réglementées 250.000 Échéancier emprunt bancaire : 100.000 DH par an à partir de novembre
Constructions 1.300.000 Dettes de financement 1.500.000 2021
Installations techniques, matériels et 800.000 Emprunts obligataires 500.000
outillages Autres dettes de financement 1.000.000
Provisions durables pour risques et charges : Provision devenue sans objet
Immobilisations financières 500.000 Provisions durables pour risques et charges 50.000 pour 30.000 DH et 20.000 DH relatifs à un litige avec un fournisseur
Prêts immobilisés 100.000 Écarts de conversion-Passif 100.000 d’immobilisations dont l’issue ne sera pas connue avant fin 2022
Autres créances financières 50.000 Augmentation des créances immobilisées 40.000
Titres de participation 350.000 Diminution des dettes de financement 60.000
Écarts de conversion-actif : 60.000 DH provisionnés
Écarts de conversion-Actif 100.000 Écarts de conversion-Passif (éléments stables) : 40.000 DH concernent une
Augmentation des dettes de 100.000 créance sur une filiale et 60.000 DH concernent une dette à l’égard d’un
financement
Actif circulant Passif circulant
fournisseur de matériel de production
Stocks 2.000.000 Dettes du passif circulant 850.000 Écarts de conversion-Passif (éléments circulants) : 50.000 DH concernent
Marchandises 500.000 Fournisseurs et comptes rattachés 500.000 une dette à l’égard d’un fournisseur de marchandises
Matières premières 600.000 Personnel 100.000
Produits finis 900.000 Organismes sociaux 50.000 Stocks de sécurité : Marchandises 100.000 DH ; Matières premières 150.000
Créances de l’actif circulant 2.500.000 État 30.000 DH ; Produits finis 300.000
Clients et comptes rattachés 1.900.000 Comptes d’associés 100.000 Créances clientèle : 50% de l’encours = Parfaitement solvables ; 25% de
Autres débiteurs 350.000 Autres créanciers 40.000
Comptes de régularisation-Actif 250.000 Comptes de régularisation passif 30.000
l’encours = Taux d’impayés prévisionnel de 25% ; 15% de l’encours = Taux
Titres et valeurs de placement 300.000 Écarts de conversion-Passif 50.000 d’impayés prévisionnel de 50% ; 5% de l’encours = Taux d’impayés
Trésorerie Trésorerie prévisionnel de 75% ; 5% de l’encours = Totalement insolvables
Trésorerie Actif 400.000 Trésorerie-Passif 200.000
Actions cotées à la Bourse de Casablanca : 1000 titres ; Valeur nette
Banque 300.000 Crédits de trésorerie 200.000 comptable 300 DH l’action ; Dernier cours coté : 360 DH ; Ces titres cotés
Caisse 100.000 sont très liquides sur le marché boursier
Taux d’impôt sur les sociétés appliqué à l’entreprise : 30%
Retraitements à caractère financier
Actif Valeurs Valeurs Trésorerie Capitaux Dettes Trésorerie-

Retraitements Dettes CT
immobilisé d’exploitation réalisables -Actif propres MLT Passif (a) 1.200.000 900.000 +300.000
1.500.000 +
2.500.000 + 6.500.000 + 850.000 +
Total Bilan 50.000 +
4.800.000 2.000.000 300.000 = 400.000 750.000 = 50.000 = 200.000
Fonctionnel 100.000 =
2.800.000 7.250.000
1.650.000
900.000 (b) 800.000 50% 400.000
Actifs fictifs -200.000 -200.000
Terrain +300.000 (a) +300.000 (a)
Dividendes à
distribuer
-400.000 (b) +400.000 (b) (c) 30.000 30% 9.000
Prêts immobilisés -40.000 +40.000
(30.000 x 30%
Matériel de
production acquis +100.000 +100.000
(d) 30.000
= 9.000)
21.000
par crédit-bail
Effets escomptables -250.000 +250.000

(e) 100.000 150.000 300.000 550.000
Dettes de
-50.000 +50.000
financement (moins
-100.000 +100.000
d’1 an)
Provisions pour
risques et charges +21.000 (d) -30.000 +9.000 (c) (f) (1.900.000 x 25% x 25%) (1.900.000 x 15% x 50%)
(sans objet)
Écarts de
-40.000 -40.000
conversion-actif
Écarts de
-40.000
-100.000
(1.900.000 x 5% x 75%) (1.900.000 x 5% x 100%)
conversion-passif +60.000
Stocks de sécurité +550.000 (e) -550.000 (e)
Créance 427.500
-427.500 (f) -427.500 (f)
irrécouvrable
Titres de placement -300.000 +360.000 +60.000 (g)
(g) 1000 (360 – 300) 60.000
Total Bilan Financier 5.430.000 1.450.000 1.862.500 1.010.000 6.563.500 1.530.000 1.459.000 200.000

Bilan financier
Bilan Financier 2020
Actif immobilisé 5.430.000 Capitaux permanents 8.093.500 Fonds de roulement financier (FRF) 2.663.500
Valeurs d’exploitation 1.450.000 Capitaux propres 6.563.500
Valeurs réalisables 1.862.500 Dettes de financement 1.530.000 Capitaux propres 6.563.500
Valeurs disponibles 1.010.000 Dettes à court terme 1.459.000 Dettes de financement 1.530.000
Trésorerie-Passif 200.000 Actif immobilisé 5.430.000
Besoin en fonds de roulement financier (BFRF) 1.853.500
Valeurs d’exploitation 1.450.000

Valeurs réalisables 1.862.500
Dettes à court terme 1.459.000
Trésorerie nette 810.000
Valeurs disponibles 1.010.000

Trésorerie-Passif 200.000
Fonds de roulement financier (FRF) 2.663.500

Besoin en fonds de roulement financier (BFRF) 1.853.500
Actif BFG
Actif économique BFG Hors Exploitation
immobilisé Exploitation
Actif économique 5.430.000 1.853.500
Actif économique 7.283.500

V Analyse de la performance
§ Analyse par les ratios

V Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Analyse par les ratios
o L’analyse financière par les ratios complète l’analyse du compte de résultat et du bilan comptable, fonctionnel et
financier
o Le diagnostic financier suppose de choisir des ratios pertinents qui permettent de répondre aux questions qu’il
convient de se poser compte tenu des caractéristiques et des enjeux de l’entreprise
o Les calculs de ratios doivent être complétés par une comparaison dans le temps (sur 3 à 4 années) et dans l’espace
(moyenne du secteur d’activité ou d’un échantillon d’entreprises comparables ou ratios des principaux concurrents en
cas de disponibilité de l’information)
o Les ratios de stock sont déterminés à partir des éléments du bilan, tandis que les ratios de flux sont calculés à partir du
compte de résultat. Certains ratios peuvent faire intervenir des indicateurs de bilan et de compte de résultat,
permettant ainsi de déterminer des niveaux de productivité ou de rentabilité. Les ratios de rotation permettent
d’aboutir au calcul du BFR normatif
Ratios d’analyse de § Ratios d’analyse de l’activité, de la profitabilité, de la rentabilité et de la productivité

l’activité, de la o Les ratios d’analyse de l’activité, de la profitabilité, de la rentabilité et de la productivité sont calculés à partir du
profitabilité, de la compte de produits et charges et des SIG
rentabilité et de la o Présentation des ratios d’analyse de l’activité, de la profitabilité, de la rentabilité et de la productivité
productivité

Ratios de rentabilité
Ratios de rentabilité d’exploitation Signification économique
d’exploitation
(Chiffre d’affaires HT (N) - Chiffre d’affaires HT
(N-1)) / Chiffre d’affaires HT (N-1) Ratio d’évolution de l’activité
(VA (N) - VA (N-1)) / VA (N-1) Permet de suivre l’évolution du niveau d’activité, mesuré à travers le chiffre d’affaires, la
valeur ajoutée ou l’EBE
(EBE (N) - EBE (N-1)) / EBE (N-1)
Ratio de marge nette ou Taux de marge bénéficiaire ou Taux de profitabilité
Résultat net de l’exercice / Chiffre d’affaires HT Donne une indication sur la profitabilité de l’entreprise, mais en tenant compte des
éléments financiers et exceptionnels
Ratio de marge brute d’exploitation ou Taux de marge brute ou Taux de profitabilité brute
Indique le premier niveau de performance industrielle et commerciale de l’entreprise,
abstraction faite des considérations liées à la politique d’amortissement, de
EBE / Chiffre d’affaires HT
provisionnement et de financement
Mesure du niveau de profitabilité brute de l’entreprise comparativement à son niveau de
chiffre d’affaires, en éliminant les opérations financières et exceptionnelles
Ratio important s’agissant d’un indicateur majeur de mesure de la performance d’une
VA / Chiffre d’affaires HT entreprise et de détermination de la richesse créée par celle-ci comparativement à son
chiffre d’affaires
Mesure la contribution de l’entreprise à la production et indique la richesse créée par
VA hors marge commerciale / Production
l’entreprise dans le cycle de transformation
Taux de marge commerciale
Marge commerciale / Ventes de marchandises
Ratio pertinent pour les entreprises de négoce

Ratios de rentabilité d’exploitation Signification économique

Ratios de
rentabilité Charges de personnel / VA Part de la valeur ajoutée qui revient aux salariés
d’exploitation Charges d’intérêts / VA Part de la valeur ajoutée qui revient aux prêteurs de capitaux
(Impôts et taxes + Impôt sur les bénéfices) / Part de la valeur ajoutée qui revient à l’État
VA
Ratio montrant l’importance occasionnelle ou constante des opérations financières dans l’activité
Résultat financier / Résultat avant impôt
totale
Ratio intéressant quand une entreprise dont l’activité principale n’est pas la finance, effectue
Résultat financier / Produits financiers
régulièrement un grand nombre d’opérations financières
Ratios de rentabilité économique Signification économique
R.0.A. : Retrun on Assets
Ratios de Résultat net / Actif total
rentabilité Mesure la rentabilité générée par les investissements
Mesure la rentabilité générée par les actifs de l’entreprise, en neutralisant l’effet de la politique
économique
d’amortissement et de provisionnement
CAF / Actif total
Indicateur de mesure de la rentabilité économique plus proche de la réalité financière de l’entreprise
Mesure la rentabilité économique générée uniquement par les actifs nécessaires au cycle
d’exploitation de l’entreprise
EBE / Actif d’exploitation
Actif d’exploitation = Immobilisations brutes liées à l’exploitation + Stocks + Créances clients
Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 81 85

Ratios de rentabilité Ratios de rentabilité financière Signification économique

financière Ratio de rentabilité des capitaux propres ou Return on Equity (R.O.E.)
Résultat net de l’exercice / Capitaux propres Mesure de la capacité des capitaux propres à générer un résultat pouvant consolider les
fonds propres de l’entreprise
Bénéfice net / Nombre d’actions Bénéfice par action (BPA) ou Earning per Share (EPS)
Multiple cours-bénéfice ou Price Earnings Ratio (PER)
Cours de l’action / Bénéfice par action Mesure l’appréciation du marché boursier à l’égard des perspectives bénéficiaires des
entreprises cotées
Ratio de rendement ou Dividend Yield
Dividendes par action / Cours de l’action Mesure du rendement effectif perçu par les actionnaires, compte tenu des dividendes qui
leur sont versés
Mesure des ressources de financement générées par l’entreprise au regard du niveau de ses
CAF / Capitaux propres
capitaux propres
Résultat net de l’exercice / CAF Ratio indiquant le poids relatif du résultat net dans la CAF
Mesure la capacité de l’entreprise à se développer par elle-même après avoir affecté les
Autofinancement / Capitaux propres
dividendes
CAF / Capitaux permanents Mesure la rentabilité de tous les capitaux financiers à plus d’1 an
Performance économique = CAF + Impôt sur les bénéfices + Charges financières des
Performance économique / Capitaux emprunts à plus d’1 an
permanents Mesure de la rentabilité financière en neutralisant l’incidence de la fiscalité, de la politique
de distribution de dividendes et de la politique financière (intérêts sur emprunts)

Ratios de productivité globale Signification économique

Ratios de Chiffre d’affaires HT / Actif total Indicateur de la productivité globale de l’entreprise
productivité globale Ratio indiquant combien de fois par an (théoriquement) les moyens d’exploitation sont utilisés
pour réaliser le chiffre d’affaires ou combien de fois l’actif d’exploitation « tourne » pour réaliser
Chiffre d’affaires HT / Actif d’exploitation le chiffre d’affaires
Actif d’exploitation = Immobilisations brutes liées à l’exploitation + stocks + Créances clients

Chiffre d’affaires HT / Actif circulant Ratio pertinent pour les entreprises de négoce à cycle court de ventes
Production / Actif total Mesure de l’importance de la production par rapport au total de ses actifs
Mesure de l’importance de la production par rapport au total des immobilisations brutes
Production / Valeur brute des utilisées dans le cycle de fabrication
immobilisations « productives »
Ratio mesurant l’intensité capitalistique, qui est très variable d’un secteur à l’autre
Ratios de rendement Signification économique
Ratios de Mesure du rendement moyen par salarié
Production / Effectif moyen
rendement La production peut être exprimée en unités physiques ou monétaires
VA / Effectif moyen Ratio à caractère économique mesurant la part de richesse créée par salarié
Chiffre d’affaires HT / Surface (en m2) Ratio essentiel dans les entreprises de grande distribution
Consommations de matières premières /
Mesure du rendement matières, qui est fondamentale dans les entreprises industrielles
Quantités produites
Consommations d’énergies (en Kwh) / Ratio très important dans les unités de production fortement consommatrices d’énergie
Quantités produites (sidérurgie, cimenterie…)
Ratio très important permettant de déclencher un signal d’alerte en cas de baisse drastique de
Sous-activité / Activité totale
l’activité de l’entreprise

Ratios de gestion Ratios de gestion financière Signification économique

financière
Ratio de frais financiers
Charges financières / Charges courantes
Mesure le poids des charges financières par rapport à l’ensemble des charges courantes de l’entreprise
Ratio de frais financiers

Charges financières / Chiffre d’affaires HT Ratio permettant d’expliquer une baisse de résultat même si l’entreprise reste performante sur le plan
commercial et montrant l’influence du coût d’endettement sur l’évolution des prix
Charges financières / EBE Mesure la part de la profitabilité brute de l’entreprise qui est réservée à la rémunération des bailleurs
Résultat d’exploitation / Charges financières de fonds
Charges financières des dettes financières / Ratio de dettes financières

Dettes financières Mesure du coût moyen des capitaux empruntés à MLT
(Résultats distribués + Charges des dettes Ratio de coûts des capitaux permanents
financières) / Capitaux permanents

Ratios d’équilibre § Ratios d’analyse de l’équilibre financier et de l’endettement
financier et
d’endettement o Les ratios analysant l’équilibre financier et l’endettement sont essentiellement calculés à partir du bilan fonctionnel
o Notion d’équilibre financier
ü L’équilibre financier minimal est atteint lorsque les ressources stables parviennent à financer intégralement des emplois
stables. Dans ce cas de figure, le FRGN est positif
ü L’équilibre financier minimal n’est pas suffisant pour garantir l’absence de problèmes de trésorerie, dans la mesure où le
cycle d’exploitation générant un BFR doit également être financé
ü L’équilibre financier est donc davantage renforcé lorsque les emplois stables et la composante stable du BFR sont financés
par des ressources stables (le montant du FRNG est supérieur au BFRE moyen)
ü Le BFR varie en permanence en fonction de plusieurs facteurs :
v La durée du processus de production (phases de stockage plus ou moins nombreuses et longues)
v Le niveau de l’activité selon que l’entreprise est en phase de croissance ou opère avec une certaine cyclicité de son
activité : la croissance de l’activité entraîne celle des stocks et des créances clients et, inversement, un reflux d’activité
provoque un recul du BFRE du fait de l’ajustement des stocks à la baisse et de la diminution des créances clients
v Les délais de paiement accordés aux clients de l’entreprise et obtenus de ses partenaires (fournisseurs, dettes fiscales,
dettes sociales...)
ü Plusieurs variables exercent un impact sur l’évolution du FRNG :
v Le FRNG évolue de manière continue tout au long de l’exercice comptable, du fait des amortissements et du résultat
qui viennent augmenter les ressources stables
v Le FRNG évolue de manière discontinue suite aux opérations d’investissement et de désinvestissement et aux
opérations de financement permanent (augmentation de capital, émission d’un emprunt obligataire, obtention d’un
crédit bancaire d’investissement...)
Ratios d’équilibre ü Le BFR se compose d’une partie structurelle et d’une partie conjoncturelle. Seule la partie structurelle devrait être financée
financier et par des ressources stables. Il n’est donc pas utile que le FRNG couvre le BFRHE dans la mesure où ce besoin est transitoire et
d’endettement qu’il est impacté par les acquisitions et cessions d’immobilisations avec un décalage temporel dans le paiement
F
BFR
FR
Temps
0
FR BFR
BFR BFR FR FR
T T
BFR > FR BFR = FR BFR < FR
T<0 T=0 T>0

Ratios F F
d’équilibre F BFR FR
FR
financier et
d’endettemen BFR
BFR
t FR
FR
0
Temps 0 Temps 0 Temps
Évolution harmonique du FR et du BFR FR insuffisant, conduisant à un déficit chronique FR trop important, conduisant à un excédent
Trésorerie alternativement positive et négative de la trésorerie permanant de trésorerie
BFR F F
F
BFR
FR
Temps FR
FR
0 BFR
Temps Temps
0
0 FR et BFR sont négatifs. Trésorerie alternativement positive Cas « limite ». La trésorerie est toujours négative ou nulle
Évolution divergente du FR et du BFR
et négative L’entreprise fait constamment appel au crédit , mais
entraînant des problèmes de trésorerie
Situation classique des entreprises de distribution parvient toujours à le rembourser

Ratios d’équilibre o Présentation des principaux ratios de l’équilibre financier et de l’endettement
financier et
d’endettement Ratios de structure financière et de liquidité Signification économique
Ratio de fonds de roulement net global ou Degré de couverture des emplois stables
Un ratio supérieur à 100% signifie que les ressources stables de l’entreprise lui permettent
Ratios de structure Capitaux permanents / Immobilisations nettes de dégager un excédent de ressources pour financer le BFR
financière et de Ce ratio permet de contrôler l’évolution réelle du fonds de roulement net, car il peut
liquidité augmenter en valeurs absolues mais se dégrader en valeurs relatives
Ratio de fonds de roulement propre
Capitaux propres / Immobilisations nettes Ratio indiquant la couverture des immobilisations nettes par les capitaux propres et donnant
un indice sur l’aisance financière et la richesse de l’entreprise
Degré de couverture du BFRE par le FRNG
Ratio indiquant le degré d’indépendance de l’entreprise par rapport aux banques à propos
des financements à court terme
FRNG / BFRE
Une dégradation de ce ratio doit être suivie avec une grande vigilance dans la mesure où les
financements bancaires à court terme peuvent être remis en cause à tout moment par les
établissements bancaires
Endettement total / Capitaux propres Ratio d’endettement - Ratio de solvabilité
Mesure du poids de l’endettement de l’entreprise par rapport à ses fonds propres
Capitaux propres / Endettement total Mesure du degré de solvabilité de l’entreprise
Ratio d’endettement
Ratio généralement calculé à partir du bilan financier
(Dettes financières à plus d’1 an et à moins d’1 an Plus ce ratio est élevé, plus l’entreprise se rapproche d’une situation de non soutenabilité de
- Liquidités & VMP) / Capitaux propres la dette financière
Les actionnaires accroissent leur risque puisque le remboursement de la dette est prioritaire
au versement des dividendes

Ratios d’équilibre
Ratios de structure financière et
financier et Signification économique
de liquidité
d’endettement Endettement Net / Capitaux Ratio d’endettement net ou « gearing »
propres Mesure de la solidité de la structure financière de l’entreprise
Ratios de structure Évaluation du poids respectif de l’endettement financier net et des capitaux propres
financière et de Rappel :
Endettement Net = Emprunts à MLT (à plus d’1 an) + Emprunts à CT (part à moins d’1 an des emprunts MLT,
liquidité
escompte, DFC…) - Placements financiers - Trésorerie disponible (caisse et banque)
Capitaux propres / Dettes de Ratio d’autonomie financière

financement Mesure du degré d’autonomie financière de l’entreprise
Un ratio trop faible risque de fragiliser l’entreprise et de lui rendre l’accès aux financements externes,
notamment bancaires, beaucoup plus difficile
Ratio indiquant le rapport de force entre l’entreprise et les banques ou entre les actionnaires et les
obligataires
Concours bancaires courants / Ratio des concours bancaires courants
Endettement Net Ratio mesurant la situation de force ou de vulnérabilité de l’entreprise liée à la précarité des
financements bancaires à court terme ainsi qu’à leur coût
Capitaux propres / Total Passif Ratio d’autonomie financière
Mesure du niveau d’implication des actionnaires ou associés dans le financement de l’entreprise
Capitaux propres / Total Actif Ratio de solvabilité
Ratio généralement calculé à partir du bilan financier
Ratio permettant d’évaluer l’aptitude de l’entreprise à honorer ses engagements dans une perspective
de revente de ses actifs

Ratios de structure financière et de
financier et liquidité
Signification économique
d’endettement Actif circulant / Dettes à court Rauo de liquidité générale
terme Rauo calculé généralement à parur du bilan financier
Ratios de structure Un rauo significauvement supérieur à 1 est le signe d’une poliuque financière prudente. Pour avoir des
acufs circulants largement supérieurs aux dewes à court terme, l’entreprise a accumulé des ressources
financière et de
stables (capitaux propres, dewes à long et moyen terme) permewant :
liquidité - De financer la totalité des acufs immobilisés ainsi que la totalité ou une parue importante des acufs
courants d’exploitauon (stocks et clients principalement)
- Éventuellement, de consutuer un excédent de trésorerie permewant de faire face aux aléas de l’acuvité
Un rauo de liquidité générale inférieur à 1 est en général synonyme d’un fonds de roulement financier
négauf
Disponibilités et Créances réelles Ratio de liquidité réduite ou restreinte

/ Dettes à court terme réelles Ratio calculé généralement à partir du bilan financier
Les stocks sont retirés des actifs circulants afin de neutraliser les éléments susceptibles de modifier
la liquidité de façon plus incertaine
Capacité de l’entreprise à honorer ses exigibilités à court terme grâce à ses avoirs liquides et ses
créances qui donneront lieu à des entrées de trésorerie
Disponibilités / Dettes à court Ratio de liquidité immédiate
terme réelles Ratio calculé généralement à partir du bilan financier
Capacité de l’entreprise à honorer ses exigibilités à court terme grâce à ses avoirs les plus liquides
Les disponibilités comprennent la banque, la caisse et les VMP

Ratios d’équilibre Ratios de capacité de financement et de
Signification économique
financier et remboursement
d’endettement Dettes financières à plus d’1 an / CAF Ratio de remboursement des dettes
Mesure du nombre d’années théorique nécessaire pour rembourser les dettes MLT
Généralement, les dettes financières ne devraient pas représenter plus de 3 ou 4 années de CAF. Au-
Ratios de capacité de delà, les bailleurs de fonds pourraient considérer qu’il y a un risque de non-remboursement
financement et de (Dettes financières à plus d’1 an et à moins d’1 an Capacité de remboursement
remboursement - Liquidités & VMP) / CAF Ratio calculé généralement à partir du bilan financier
Ratio indiquant en combien de temps l’entreprise peut rembourser sa dette, en rapport avec son
(Dettes financières à plus d’1 an et à moins d’1 an niveau annuel de CAF ou d’EBE
- Liquidités & VMP) / EBE
Au-delà d’un certain seuil (3 pour la CAF ou 4 pour l’EBE), la situation financière de l’entreprise est
considérée risquée et la soutenabilité de la dette est remise en cause
Dettes MLT / Résultat non distribué Ratio de risque de surendettement

Mesure la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements vis-à-vis de ses bailleurs de fonds, ou
plus précisément le risque d’incapacité à le faire
Résultat non distribué / Annuité de Ratio de risque de surendettement
remboursement des dettes à plus d’1 an Mesure la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements vis-à-vis de ses bailleurs de fonds, ou
plus précisément le risque d’incapacité à le faire
Autofinancement / Investissements de l’exercice Ratio d’autofinancement
Mesurer la capacité de l’entreprise à autofinancer ses investissements
Dettes fournisseurs de matières premières / Ratio de financement de stock de matières premières
Stocks de matières premières Ce ratio montre dans quelle mesure les fournisseurs financent les stocks de matières premières
Indicateur pertinent pour les usines de production de masse
Dettes fournisseurs de marchandises / Stocks de Ratio de financement de stock de marchandises
marchandises Ce ratio montre dans quelle mesure les fournisseurs financent les stocks de marchandises
Indicateur pertinent pour la grande distribution

financier et Ratios d’investissement Signification économique
d’endettement Ratio d’intensité capitalistique
Actif immobilisé brut / Total de l’actif brut Ratio permettant d’affiner la stratégie d’investissement de l’entreprise et de mesurer le
Ratios poids relatif des immobilisations dans le patrimoine de l’entreprise
d’investissement Taux de vétusté
Immobilisations corporelles nettes /
Ratio mesurant le degré d’usure des immobilisations et indiquant l’effort de
Immobilisations corporelles brutes
renouvellement de la politique d’investissement de l’entreprise

Ratios de rotation § Ratios de rotation
o Principes
ü Les ratios de rotation permettent de déterminer le Fonds de roulement normatif
Fonds de roulement normatif (FRN) BFR exprimé en nombre de jours de chiffre d’affaires HT
BFR prévisionnel FRN Chiffre d’affaires HT prévisionnel
ü La méthode du FRN consiste à reporter chaque élément du BFR à son élément générateur et à la multiplier par 360
jours pour obtenir des ratios de rotation (ou durées d’écoulement), à savoir la durée moyenne nécessaire à chaque
composante du BFR pour s’écouler compte tenu du déroulement normal de l’activité de l’entreprise
ü Ces durées étant hétérogènes du fait de la diversité des éléments générateurs, celles-ci sont multipliées par des
coefficients de pondération pour les homogénéiser et les exprimer en jours de chiffre d’affaires HT
ü La somme de ces durées donne le FRN
Ratios de rotation Composante du BFR Élément générateur 360
Coefficient de pondération Élément générateur Chiffre d’affaires HT

Ratios de rotation o Modalités de calcul
Coefficient de BFR en jours de chiffre
Éléments du FRN Ratios de rotation (A)
pondération (B) d’affaires HT = (A) x (B)
Ratio de rotation des stocks de marchandises :
(Stock moyen de marchandises / Achats revendus de
Achats revendus de
Stocks de marchandises) x 360
marchandises / Chiffre 1
marchandises Stock moyen = (Stock Initial + Stock Final) / 2
d’affaires HT
Rappel : Achats revendus de marchandises = Achats de la
période + Variation des stocks (Stock Initial - Stock Final)
Ratio de rotation des stocks de matières premières :
(Stock moyen de matières premières / Achats consommés de
Achats consommés de
Stocks de matières matières premières) x 360
matières premières / 2
premières Stock moyen = (Stock Initial + Stock Final) / 2
Chiffre d’affaires HT
Rappel : Achats consommés de matières premières = Achats
de la période + Variation des stocks (Stock Initial - Stock Final)
Ratio de rotation des stocks de produits en-cours :
(Stock moyen de produits en-cours / Production annuelle de
Production annuelle de
Stocks de produits en- produits en-cours) x 360
produits en-cours / 3
cours Stock moyen = (Stock Initial + Stock Final) / 2
La production annuelle de produits en-cours est déterminée au
prix de revient
Ratio de rotation des stocks de produits finis :
(Stock moyen de produits finis / Production vendue de
Production vendue de
produits finis) x 360
Stocks de produits finis produits finis / Chiffre 4
Stock moyen = (Stock Initial + Stock Final) / 2
d’affaires HT
Production vendue de produits finis = Production de l’exercice
+ Stock Initial - Stock Final

Ratios de rotation
Coefficient de BFR en jours de chiffre
Éléments du FRN Ratios de rotation (A)
pondération (B) d’affaires HT = (A) x (B)
Ratio de rotation du crédit client :
((Clients + Clients effets à recevoir + Effets escomptés non
échus - Avances clients) / Chiffre d’affaires TTC) x 360
Chiffre d’affaires TTC /
Créances clients Les créances clients étant comptabilisées TTC, le chiffre 5
d’affaires à retenir doit être également exprimé en TTC
Ce ratio de rotation indique la durée moyenne du crédit
accordé par l’entreprise à ses clients
35 jours (par convention)
(Achats HT x 20%) /
TVA récupérable 35 = 15 jours (moyenne du mois d’opération) + 20 jours 6
(mois de déclaration)
Ratio de rotation du crédit fournisseur :
((Fournisseurs + Effets à payer - Avances fournisseurs) /
Achats TTC) x 360
Achats TTC / Chiffre
Dettes fournisseurs Les dettes fournisseurs étant comptabilisées TTC, les achats 7
d’affaires HT
à retenir doivent être également exprimés en TTC
Ce ratio de rotation indique la durée moyenne du crédit
accordé à l’entreprise par ses fournisseurs
35 jours (par convention) (Chiffre d’affaires HT x
TVA facturée 35 = 15 jours (moyenne du mois d’opération) + 20 jours 20%) / Chiffre d’affaires 8
(mois de déclaration) HT = 0.2
FRN 1 2 3 4 5 6 7 8

V
Exercices
financière – Principes & § Analyse par les ratios

V Exercices d’application Énoncé de l’exercice 11
À partir du bilan financier de la société Stromboli SA (exercice 8 )

§ Évaluer le niveau de risque au moyen des ratios de liquidité
§ Évaluer la situation de la société au regard de la soutenabilité de la dette
La CAF de la société Stromboli SA est de 174.789 €, tandis que son EBE se chiffre à 134.543 €.
• Niveau de risque et ratios de liquidité
Actif circulant (à moins d’un an) (1) 317.535 Capitaux propres (1) 460.030
Passif circulant (à moins d’un an) (2) 164.756 Actif total (2) 1.190.000
Ratio de liquidité générale (1) / (2) 1.93 Ratio de solvabilité (1) / (2) 0.39
Actif circulant (à moins d’un an) - Stocks (1) 206.057 Endettement financier net (1) 520.868
Passif circulant (à moins d’un an) (2) 164.756 CAF (2) 174.789
Ratio de liquidité réduite (1) / (2) 1.25 Capacité de remboursement (1) / (2) 2.98
EBE (3) 134.543
Trésorerie Actif (1) 77.346
Capacité de remboursement (1) / (3) 3.87
Passif circulant (à moins d’un an) (2) 164.756
Ratio de liquidité immédiate (1) / (2) 0.47
• Soutenabilité de la dette :
Dettes financières 598.214
VMP 45.201
Liquidités 32.145
Endettement financier net (1) 520.868
Capitaux propres (2) 460.030
Ratio d’endettement (1) / (2) 1.13

VI Analyse de la performance
§ Diagnostic de rentabilité

VI Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Diagnostic de rentabilité
Rentabilité § Rentabilité économique
économique o Principes
ü La rentabilité économique (ou rentabilité des capitaux investis) mesure la rentabilité globale d’une entreprise et reflète sa
capacité à rémunérer l’ensemble de ses bailleurs de fonds, que ce soit en capitaux propres (les actionnaires) ou en capitaux
d’emprunt (les prêteurs)
ü La rentabilité économique évalue la rentabilité de l’actif économique de l’entreprise, lequel représente la contrepartie des
capitaux investis
ü Le résultat économique est toujours calculé avant prise en compte du coût de la dette
ü Étant un indicateur de performance, la rentabilité économique est indépendante de la structure financière de l’entreprise et
peut être améliorée de deux façons :
v Par une augmentation de la profitabilité de l’entreprise, mesurée à travers l’indicateur du résultat d’exploitation, tout en
veillant soigneusement à une maîtrise des investissements (immobilisations nettes) et du BFR (encours de stocks et de
crédits clients)
v Par une diminution des capitaux investis pour un résultat d’exploitation stable : baisse des immobilisations et/ou du BFR
o Méthodes de calcul de la rentabilité économique
Résultat économique net d’IS

Rentabilité économique Re
Capitaux investis

Rentabilité ü Deux options pour déterminer le résultat économique net d’IS :
économique
Résultat économique net d’IS Résultat d’exploitation net d’IS
Ou
Résultat économique net d’IS Résultat courant net d’IS hors intérêts de la dette financière
Résultat courant net d’IS Charges d’intérêts nettes d’IS
ü Deux méthodes de calcul des capitaux investis :

v 1er cas:
Capitaux propres (hors résultat de Endettement financier (dettes financières y
Capitaux investis l’exercice) compris crédits bancaires courants)
Actif économique
Immobilisations nettes BFRE BFRHE Disponibilités
L’actif économique représente la contrepartie des capitaux investis
Rentabilité
économique v2ème cas:
Endettement financier net (dettes financières y
Capitaux propres (hors résultat de
Capitaux investis compris crédits bancaires courants, diminuées du
l’exercice)
montant des disponibilités)
Actif économique
Immobilisations nettes BFRE BFRHE
ü Méthode la plus souvent utilisée :
Résultat d’exploitation net d’IS

Re ou ROCE (Return on capital
employed)
Dettes financières nettes
l’exercice)
Rentabilité § Rentabilité financière
financière o Principes
ü La rentabilité financière est un indicateur qui intéresse spécifiquement les actionnaires, dans la mesure elle détermine la
rentabilité des capitaux propres de l’entreprise
ü La rentabilité financière reflète la capacité de l’entreprise à distribuer des dividendes et donc à rémunérer ses actionnaires
ü Plus la rentabilité financière est élevée, plus l’entreprise créé de la valeur pour ses actionnaires, plus ces derniers seront incités
à investir leurs fonds propres dans le développement de l’entreprise
ü La rentabilité financière d’une entreprise peut être améliorée de trois manières :
v Par une augmentation de sa rentabilité économique
v Par une diminution du coût de l’endettement financier, puisque la rentabilité financière prend en considération le
montant des charges d’intérêts sur emprunts et crédits bancaires
v Par une augmentation du niveau d’endettement si l’endettement a un effet positif sur la rentabilité des capitaux propres
o Méthodes de calcul de la rentabilité financière
Résultat net de l’exercice

Rentabilité financière Rf ou ROE
(Return on equity)
l’exercice)
Effet de levier § Effet de levier financier
financier
o Principes
ü L’effet de levier financier fait référence à l’accroissement, ou à la dégradation, de la rentabilité financière de l’entreprise qui
est imputable à l’endettement
ü Il y a enrichissement des actionnaires lorsque l’emprunt souscrit par l’entreprise lui rapporte davantage qu’il ne lui coûte
ü Inversement, il y a appauvrissement des actionnaires quand l’argent emprunté génère un coût financier supérieur au surcroît
de profitabilité
ü L’endettement peut donc avoir un effet positif ou négatif sur la rentabilité des capitaux propres. La rentabilité financière de
l’entreprise dépend donc de sa structure financière
o Modalités de calcul de l’effet de levier financier
K : Capitaux propres (hors résultat de l’exercice)

D : Dettes financières
i : Taux d’intérêt de la dette après IS
Re : Rentabilité économique après IS
Rf : Rentabilité financière
La rentabilité financière étant calculée nette d’impôt, il convient donc de déterminer la rentabilité économique nette d’IS ainsi
qu’un taux d’intérêt net d’IS, les charges financières étant déductibles fiscalement
Re = Résultat économique net d’IS / (K+D)
Résultat économique net d’IS = Re x (K+D)
Pour passer du résultat économique au résultat net, il convient de retirer les charges d’intérêts nettes d’IS
Résultat net de l’exercice = Re x (K+D) – (D x i) = Re.K + Re.D – D.i = Re.K + D (Re – i)
Effet de levier Sachant que Rf = Résultat net de l’exercice / K
financier
On a donc : Rf = (Re.K + D (Re – i)) / K
On obtient finalement la formule suivante :
Rf = Re + ((D / K) x (Re – i))
L’effet de levier étant la différence entre la rentabilité financière et la rentabilité économique, on obtient :
Effet de levier financier = Rf – Re = (D / K) x (Re – i)
L’effet de levier financier fait donc intervenir une relation avec la rentabilité économique qui est fonction du poids de la dette (D/K) et
de l’écart entre la rentabilité économique et le coût de la dette (Re - i)
Illustration
o
Produits d’exploitation 2.500.000 DH Résultat d’exploitation après IS : (2.500.000 - 1.500.000) x (1 - 30%) = 1.000.000 x 70% = 700.000
Capitaux investis : (2.500.000 - 560.000) + 2.000.000 = 3.940.000
Charges d’exploitation 1.500.000 DH
Re : 700.000 / 3.940.000 = 17.77%
200.000 DH Rf : 560.000 / (2.500.000 - 560.000) = 28.87%
Charges d’intérêts Taux de la dette avant IS : 200.000 / 2.000.000 = 10%
Capitaux propres 2.500.000 DH Taux de la dette après IS : 10% x (1 - 30%) = 10% x 70% = 7%
(dont résultat net de l’exercice) (560.000 DH) L’application de la formule de l’effet de levier financier permettant d’aboutir à l’équation suivante :
Dettes financières 2.000.000 DH Rf = Re + ((D / K) x (Re – i)) = 17.77% + ((2.000.000 / 1.940.000) x (17.77% - 7%) = 17.77% + 11.10% = 28.87%
Ce qui correspond parfaitement au calcul de la rentabilité financière déterminée précédemment par
Taux d’IS 30% application de la méthode du calcul direct
Risque d’exploitation § Risque d’exploitation
o Le risque d’exploitation correspond au risque de variation de la rentabilité économique consécutivement à une variation
du chiffre d’affaires hors taxes
o Une baisse du chiffre d’affaires hors taxes entraîne assez mécaniquement une réduction du résultat d’exploitation. Mais le
niveau de cette baisse ne sera pas identique pour toutes les entreprises, certaines subissant un recul de la rentabilité
économique plus prononcé que d’autres pour une même variation du chiffre d’affaires hors taxes
o Deux indicateurs sont utilisés pour mesurer le risque d’exploitation :
ü Le seuil de rentabilité d’exploitation (ou point mort ou seuil de profitabilité)
ü Le levier d’exploitation (ou levier opérationnel)
o Seuil de rentabilité d’exploitation
ü Le seuil de rentabilité d’exploitation correspond au niveau de chiffre d’affaires hors taxes qui fait en sorte que le résultat
d’exploitation est nul
ü Pour déterminer le point mort, il convient de décomposer les charges d’exploitation en deux catégories :
v Les charges variables, qui évoluent de façon proportionnelle au niveau d’activité
v Les charges fixes, qui évoluent par palier et qui sont parfaitement stables au sein d’un même palier. Les charges
fixes restent donc stables malgré l’évolution du chiffre d’affaires, et ce pendant un certain laps de temps, puis
augmentent ensuite par étape
ü Modalités de calcul du seuil de rentabilité
Chiffre d’affaires hors taxes - Charges variables d’exploitation = Marge sur coûts variables
Marge sur coûts variables - Charges fixes = Résultat d’exploitation
Risque d’exploitation CAHT : Chiffre d’affaires hors taxes
CVe : Charges variables d’exploitation
MCV : Marge sur coûts variables
CFe : Charges fixes d’exploitation
Re : Résultat d’exploitation
Re = CAHT - CVe - CFe = MCV - CFe
Recherche du niveau de seuil de rentabilité d’exploitation (SRe)
Re = 0 donc MCV - CFe = 0 donc MCV = CFe
Représentation graphique du seuil de rentabilité d’exploitation MCV
Bénéfice
CFe
Perte
CAHT
SRe
Risque Sachant que MCV = CAHT x Taux de MCV
d’exploitation Taux de MCV = (CAHT - CVe) / CAHT
MCV - CFe = 0
(CAHT x Taux de MCV) - CFe = 0
CAHT x Taux de MCV = CFe
CAHT = CFe / Taux de MCV
On obtient donc :
SRe CFe Taux de MCV
ü Les modalités de calcul du seuil de rentabilité d’exploitation montrent que le risque d’exploitation est d’autant plus élevé que
les charges fixes sont importantes et/ou le taux de marge sur coûts variables est faible
o Levier d’exploitation
ü Le levier opérationnel mesure l’impact d’une variation du chiffre d’affaires hors taxes sur le résultat d’exploitation. Il s’agit
donc de mesurer l’élasticité du résultat d’exploitation par rapport au niveau d’activité
ü Modalités de calcul du levier d’exploitation
v 1ère méthode de calcul (à partir de l’élasticité)
Le : Levier d’exploitation
% de variation du Re Δ Re Re
Le
% de variation du CAHT Δ CAHT CAHT
Risque Le est un coefficient multiplicateur : Si Le est égal à 1.5, cela signifie qu’en cas d’augmentation (ou de diminution) du chiffre
d’exploitation d’affaires de 20%, le résultat d’exploitation augmentera (ou diminuera) de 30%
v 2ème méthode de calcul (à partir de la MCV)
Sachant que Re = ( CAHT x Taux de MCV ) - CFe
On a D Re = (D CAHT x Taux de MCV) - 0
En reprenant la formule de calcul du levier d’exploitation selon la 1ère méthode de calcul, on obtient :
Le = ((D CAHT x Taux de MCV) / Re) / (D CAHT / CAHT)
En multipliant le numérateur et le dénominateur par : 1/ D CAHT, on obtient :
(Taux de MCV / Re) / (1/ CAHT) = (Taux de MCV / Re) x CAHT = ((MCV / CAHT) / Re) x CAHT
Et donc :
Le MCV Re
v 3ème méthode de calcul (à partir du seuil de rentabilité d’exploitation)

Sachant que Le = MCV / Re
On obtient donc : (Taux de MCV x CAHT) / (Taux de MCV x CAHT) - CFe
En multipliant le numérateur et le dénominateur par : 1 / Taux de MCV, on obtient :
CAHT / (CAHT - (CFe / Taux de MCV))
Et donc :
Le CAHT CAHT SRe CAHT Marge de sécurité
Risque ü Les formules de calcul du levier opérationnel montrent que plus ce levier est élevé et plus le risque d’exploitation est
d’exploitation important :
v Pour un même niveau de chiffre d’affaires, le risque d’exploitation est fonction de la structure des charges (part des
charges variables et des charges fixes). Le seuil de rentabilité d’exploitation est d’autant plus élevé que les charges fixes
sont importantes
v Pour un même seuil de rentabilité d’exploitation, le risque d’exploitation est d’autant plus élevé que le chiffre d’affaires
est proche du seuil de rentabilité d’exploitation
v Par conséquent, le résultat d’exploitation d’une entreprise est d’autant plus sensible à une variation du niveau d’activité
que la structure des charges fait ressortir un poids prépondérant des charges fixes et/ou que la marge de sécurité est
réduite
§ Risque financier
Risque financier
o Le risque financier correspond au risque de variation de la rentabilité financière de l’entreprise suite à une variation du chiffre
d’affaires
o Risque financier et effet de levier financier
ü Le levier financier constitue un indicateur du risque financier : À risque d’exploitation égal, la rentabilité financière est
d’autant plus fluctuante, et donc le risque financier d’autant plus élevé, que l’entreprise est endettée
ü L’effet de levier financier positif entraîne un supplément de rentabilité pour les actionnaires, mais aussi un risque financier
supérieur
ü Rappel de la formule de calcul du levier financier :
D
Re Re i
Rf
K
Risque financier o Modalités de calcul du risque financier
ü Le risque financier peut être mesuré par l’élasticité du résultat courant ou du résultat net de l’exercice par rapport au
chiffre d’affaires hors taxe, ainsi que par la méthode de la MCV ou du seuil de rentabilité global
ü Les charges fixes comprennent les charges fixes d’exploitation ainsi que les charges financières diminuées des produits
financiers
ü 1ère méthode de calcul (à partir de la MCV)
Lf MCV Résultat courant ou net
ü 2 ème méthode de calcul (à partir du seuil de rentabilité global)
Lf CAHT CAHT Seuil de rentabilité global (SRg)
VI
Exercices
financière – Principes & § Diagnostic de rentabilité
VI Exercices d’application Énoncé de l’exercice 12
La société Red Sparrow SA présente le compte de résultat suivant :
Charges Montant Produits Montant

Charges d’exploitation : Chiffre d’affaires 1.000
• Variables 285
• Fixes 310
Charges d’intérêt 90
IS 88,2
Résultat net 226,8

Total 1.000 Total 1.000
Données complémentaires :
Capitaux propres : 2.000
Dettes financières : 1.500
Coût moyen des dettes financières avant impôt : 6%
Taux d’IS : 28%
TAF :
§ Calculer le taux de rentabilité économique, avant et après IS
§ Calculer le taux de rentabilité financière
§ Retrouver la rentabilité financière à partir de la formule de l’effet de levier
§ Calculer l’effet de levier financier et interpréter ce résultat
§ Calculer le seuil de rentabilité global et le seuil de rentabilité d’exploitation
§ Déterminer le levier d’exploitation de trois façons différentes et commenter le résultat obtenu
VI Exercices d’application Solutions de l’exercice 12
§ Taux de rentabilité économique : SR : Seuil de rentabilité global (tenant compte de la totalité des charges fixes)
Résultat économique = Résultat d’exploitation = 1.000 - (285 + 310) = 405 (avant IS) = (310 + 90 = 400) / 0,715 = 559,44
Capitaux investis = Capitaux propres (hors résultat de l’exercice) + Endettement financier SRe : Seuil de rentabilité d’exploitation (ne tenant compte que des charges fixes d’exploitation)
net = (2.000 - 226,8) + 1.500 = 3.273,2 = 310 / 0,715 = 433,57
Re (avant IS) = 405 / 3.273,2 = 12,37%
Re (après IS) = 12,37% x (1 - 28%) = 8,91% • Levier d’exploitation :
§ Taux de rentabilité financière : q 1ère méthode : à partir de l’élasticité

Rf = Résultat net de l’exercice / Capitaux propres (hors résultat de l’exercice) Le = % de variation du Re / % de variation du CAHT
= 226,8 / (2.000 - 226,8) = (D Re / Re) / (D CAHT / CAHT)
= 12,79% Si le CAHT augmente de 10%, on aura CAHT = 1.000 x (1 + 10%) = 1.100
Re = 1.100 - (285 X 1,1) - 310 = 476,5
§ Rentabilité financière à partir de la formule de l’effet de levier : Le = ((476,5 - 405) / 405) / 10%
Effet de levier financier = Rf – Re = (D/K) x (Re – i) Le = 1,7654
Rf = Re + ((D/K) x (Re – i)), sachant que Re et i sont déterminés après impôt
Taux de la dette après IS = 6% x (1 - 28%) = 4,32% q 2ème méthode : à partir de la MCV
Rf = 8,91% + ((1.500/ (2.000 - 226,8)) x (8,91% - 4,32%))
Le = MCV / Re
Rf = 8,91% + (0,8459 x 4,59%)
Le = 715 / (1.000 - 285 - 310 = 405)
Rf = 12,79%
Le = 1,7654
§ Effet de levier financier :
Effet de levier financier = Rf - Re q 3ème méthode : à partir du seuil de rentabilité d’exploitation
= 12,79% - 8,91% Le = CAHT / (CAHT – SRe)
= 3,88% Le = 1.000 / (1.000 - 433,57)
Le = 1.000 / 566,43
L’effet de levier étant positif, cela signifie que l’endettement de l’entreprise Red Sparrow SA Le = 1,7654
se traduit par une amélioration de sa rentabilité financière
Une hausse de 10% du chiffre d’affaires entraîne une augmentation du résultat d’exploitation de
• Seuil de rentabilité global et seuil de rentabilité d’exploitation : 17,77% et inversement
SRe = CFe / Taux de MCV Le risque d’exploitation est donc assez élevé
MCV = 1.000 - 285 = 715 Cette situation s’explique par la forte proportion de charges fixes d’exploitation : plus de 52% (310
Taux de MCV = 715 / 1.000 = 0,715 / (285 + 310))
VI Exercices d’application Énoncé de l’exercice 13
Vous disposez du compte de produits et charges de la société Serena SA au titre de l’exercice 2020 :
Rubriques Montant Rubriques Montant
Achats de marchandises 358.000 Ventes de marchandises 1.420.000
Variation des stocks de marchandises 3.000 Produits financiers 1.500
Autres achats et charges externes 232.000 PCEA 2.500
Charges de personnel 422.600
Dotations d’exploitation 85.900
Charges d’intérêts 9.500
VCEAC 4.000
IS 72.200
Résultat de l’exercice 209.300
Total 1.424.000 1.424.000
Informations complémentaires :
Les charges variables sont constituées du coût d’achat des marchandises vendues, de 80% des autres achats et charges externes et de 80% des charges de
personnel.
TAF :
§ Calculer le levier d’exploitation de la société Serena SA en prenant en considération les hypothèses suivantes :
q Augmentation de 20% du CAHT
q Diminution de 10% du CAHT
§ Retrouver le levier à partir du seuil de rentabilité
§ Calculer le levier d’exploitation dans l’hypothèse où le coût d’achat des marchandises vendues est la seule charge variable, les autres charges étant fixes dans
leur intégralité
§ Calculer le levier d’exploitation de l’exercice suivant, sachant que le chiffre d’affaires a baissé de 15% et que la structure des charges est restée inchangée par
rapport à la question précédente. Il conviendra donc de présenter le compte de produits et charges différentiel au titre de l’exercice 2021
§ Le risque supporté par les actionnaires se limite-t-il au risque d’exploitation ?
§ Levier d’exploitation : § Levier d’exploitation à partir du seuil de rentabilité :
q Augmentation du CAHT de 20% Il s’agit de la 3ème méthode de calcul du levier d’exploitation

Ancien résultat d’exploitation = 1.420.000 - (358.000 + 3.000 + 232.000 + 27.500 + 422.600
+85.900) = 1.420.000 - 1.129.000 = 291.000 Le = CAHT / (CAHT – SRe)
Nouveau résultat d’exploitation = (1.420.000 x 1,2) - ((358.000 + 3.000 + (232.000 X 80%) + SRe = CFe / Taux MCV
(422.600 x 80%)) x 1,2) - ((232.000 + 422.600) x 20%) - 27.500 - 85.900 = 398.064 Taux MCV = MCV / CAHT = 535.320 / 1.420.000 = 37,6986%
Variation du résultat d’exploitation = (398.064 - 291.000) / 291.000 = +36,79% CFe = ((232.000 + 422.600) x 20%) + 27.500 + 85.900 = 244.320
Donc lorsque le CAHT augmente de 20%, le résultat d’exploitation augmente de 36,79%. SRe = 244.320 / 37,6986% = 648.048
Le = 1.420.000 / (1.420.000 - 648.048)
On obtient donc le levier d’exploitation suivant la 1ère méthode de calcul (à partir de Le = 1,8395
l’élasticité) : Le = (D Re / Re) / (D CAHT / CAHT) = +36,79% / +20% = 1,8395
§ Levier d’exploitation dans l’hypothèse où le coût d’achat des marchandises
q Diminution du CAHT de 10% vendues est la seule charge variable
Ancien résultat d’exploitation = 291.000 q 2ème méthode :
Nouveau résultat d’exploitation = (1.420.000 x 0,9) - ((358.000 + 3.000 + (232.000 X 80%) + Le = MCV / Re
(422.600 x 80%)) x 0,9) - ((232.000 + 422.600) x 20%) - 27.500 - 85.900 = 237.468 MCV = 1.420.000 - (358.000 + 3.000 = 361.000) = 1.059.000
Variation du résultat d’exploitation = (237.468 - 291.000) / 291.000 = -18,395% Le = 1.059.000 / 291.000 = 3,64
Le = -18,395% / -10% = 1,8395
q 3ème méthode :
Il n’existe donc qu’un seul levier d’exploitation pour une structure de charges donnée et un Le = CAHT / (CAHT – SRe)
chiffre d’affaires donné. SRe = CFe / Taux MCV
CFe = Total charges d’exploitation - CVe
Calcul du levier d’exploitation indépendamment de toute variation du CAHT, autrement dit à = 1.129.000 - (358.000 + 3.000 = 361.000)
partir de la 2ème méthode (à partir de la MCV) = 768.000
MCV = 1.420.000 - 361.000 = 1.059.000
Le = MCV / Re Taux de MCV = 1.059.000 / 1.420.000 = 74,58%
MCV = 1.420.000 - (358.000 + 3.000 + ((232.000 + 422.600) x 80%)) = 1.420.000 - 884.680 SRe = 768.000 / 74,58% = 1.029.767
= 535.320 Le = 1.420.000 / (1.420.000 - 1.029.767)
Le = 535.320 / 291.000 = 1,8395 Le = 3,64
§ Levier d’exploitation de l’exercice 2021 : Risque supporté par les actionnaires :
Les actionnaires sont exposés au risque économique (ou risque d’exploitation), mais également
Compte de produits et charges au risque lié à l’endettement.
Calculs Montant
2021 Le levier financier permet de mesurer le risque financier :
CAHT 1.420.000 x 85% 1.207.000 1ère méthode : Lf = MCV / Résultat courant
CVe (358.000 + 3.000) x 85% 306.850 2ème méthode : Lf = CAHT / (CAHT – SRg)
MCV 1.207.000 - 306.850 900.150 Il convient donc de calculer le seuil de rentabilité global (SRg), qui inclut les éléments financiers.
CFe 768.000 (CFe 2020) 768.000
On suppose que la différence entre les charges financières et les produits financiers constitue
Résultat d’exploitation 900.150 – 768.000 132.150
une charge fixe
Résultat courant avant impôt = MCV - Total charges fixes
Résultat courant avant impôt = 900.150 - (768.000 + 9.500 - 1.500 = 776.000)
Le = MCV / Re (2ème méthode) = 124.150
Le = 900.150 / 132.150 = 6,81 q 1ère méthode :
Lf = MCV / Résultat courant = 900.150 / 124.150 = 7,25
Le = CAHT / (CAHT - SRe) (3ème méthode)
q 2ème méthode :
Taux de MCV = 900.150 / 1.207.000 = 74,58% (taux de marge inchangé
par rapport à la question précédente) SRg = Total charges fixes / Taux MCV
SRe = 768.000 / 74,58% = 1.029.767 (inchangé par rapport à la question SRg = 776.000 / 74,58% = 1.040.493
précédente) Lf = 1.207.000 / (1.207.000 – 1.040.493) = 7,25
Le = 1.207.000 / (1.207.000 – 1.029.767) = 6,81
Le levier financier (7,25) est supérieur au levier d’exploitation (6,81). Le risque financier est donc
Conclusion : Le risque d’exploitation est d’autant plus élevé que la supérieur au risque économique car l’entreprise Serena SA est endettée
marge de sécurité de l’entreprise (CAHT - SRe) est faible Le risque financier est d’autant plus important que l’endettement est élevé
La baisse du niveau d’activité de la société Serena SA entraîne une Si le chiffre d’affaires baisse de 10%, le résultat courant diminuera de 72,5%
augmentation du risque d’exploitation
VI Analyse de la performance
financière – Principes & Méthodes § Tableau de bord Groupe OCP de calcul des performances
financières
Tableau de bord § P&L
Groupe OCP de calcul
des performances MMAD N N-1
financières Chiffre d’affaires
Variation des stocks de produits
Coûts des matières premières
Frêt
Charge de façonnage
Marge brute
Taux de marge brute
Opex
EBITDA
Marge d’EBITDA
Reprises d’ex. & transferts de
charges
Dotations d’exploitation
EBIT
Marge d’EBIT
Résultat Financier
Résultat Non Courant
Impôts sur les sociétés
Résultat Net
Marge nette
Tableau de bord § Bilan économique
Groupe OCP de JFC I CCA
En MADm
calcul des Déc. 20R Juil.21R Dette (+)/Trésorerie (-) nette
performances Immobilisations en non valeur Ecarts de conversion - Passif
Immobilisations nettes Provisions pour risque et charges
financières Stocks BFR Total (excl. Cash Pool)
Clients et comptes rattachés Ecarts de conversion - Actif
Clients créditeurs, avances et acomptes Capitaux employés
Créances clients DIO
Fournisseurs et comptes rattachés DSO
Fournis, débiteur, avances et acomptes DPO
Dettes fournisseurs JFC I JFC II
BFR d’exploitation Trésorerie
Autres créances Cash Pool
Autres dettes (excl. Cash Pool) Dettes de financement
BFR Total (excl. Cash Pool) CCA
Ecarts de conversion - Actif
Actif économique
Capital social
Prime d’émission
Réserves légales
Réserves d’investissement
Report à nouveau
Résultats nets en instance d’affectation
Résultat net de l’exercice
Situation nette
Trésorerie
Cash Pool
Dettes financières
VII Analyse de la performance
§ Tableau de financement
VII Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Tableau de financement
o Le tableau de financement permet de compléter l’analyse statique qui est fondée sur le bilan fonctionnel ou le bilan financier.
Le tableau de financement permet donc une analyse dynamique qui est basée sur l’évolution de l’équilibre financier de
l’entreprise
o Le tableau de financement est élaboré par comparaison entre deux bilans successifs établis avant répartition du résultat
Principe d’élaboration du tableau de financement

Bilan fin N-1 Bilan fin N
Tableau de financement de l’exercice N

Nouveaux emplois Nouvelles ressources
Actif Passif
Passif Actif
o Le tableau de financement fait ressortir l’évolution financière de l’entreprise au cours d’un exercice donné, en décrivant les
nouvelles ressources (financements) dont elle a disposé et les nouveaux emplois (éléments à financer) auxquels ces
ressources ont été affectées
o Le tableau de financement permet d’abord d’apprécier l’évolution de l’équilibre financier de l’entreprise en mettant en
évidence la variation du FRNG, du BFR et de la Tn
Principes de base o Le tableau de financement permet d’identifier par nature et d’analyser l’origine des ressources de financement mobilisées par
l’entreprise et la destination qu’elle leur a réservée :
ü Les nouvelles ressources peuvent provenir des augmentations de passif (augmentation de capital, émission d’un nouvel
emprunt...) ou des diminutions d’actif (cession d’immobilisation, réduction des stocks, baisse des encours de crédits clients...)
ü Les nouveaux emplois peuvent correspondre à des augmentations d’actif (acquisition d’immobilisation, augmentation des
stocks ou des créances clients...) ou à des diminutions de passif (remboursement d’emprunt, baisse de l’encours des dettes
fournisseurs...)
§ Structure du tableau de financement

Structure du tableau o Méthode du Code général marocain de la normalisation comptable
de financement ü Le tableau de financement est composé de deux parties :
v Synthèse des masses du bilan
q La 1ère partie, appelée « Synthèse des masses du bilan », présente les nouveaux emplois stables et circulants et les
nouvelles ressources durables et circulantes par grandes masses
q Cette 1ère partie du tableau de financement permet de déterminer l’évolution du fonds de roulement fonctionnel
(financement permanent - actif immobilisé), du besoin de financement global (actif circulant hors trésorerie - passif
circulant hors trésorerie) et de la trésorerie nette (trésorerie active - trésorerie passive)
Structure du I. SYNTHESE DES MASSES DU BILAN EXERCICE Variation a-b
tableau de N N-1 Emplois Ressources
MASSES a b c d
financement
1 Financement Permanent.………………………………........
2 Moins Actif immobilisé.………………………………….........
3 = Fonds de roulement Fonctionnel (A) (1-2).…..............
4 Actif circulant…………………………………………....……..
5 Moins Passif circulant……………………………..…....……
6 = Besoin de financement Global (B) (4-5)…...................
7 Trésorerie nette (Actif – Passif) = A – B …………….......
q Après report des montants de l’exercice et de ceux de l’exercice précédent dans les colonnes (a) et (b), sont inscrites dans les
colonnes (c) et (d), selon leur nature, les variations constatées entre le début et la fin de l’exercice. Les différences entre les
montants (a) et les montants (b) constituent des emplois financiers (colonne c) ou des ressources financières (colonne d)
q Le fonds de roulement augmente en "ressources" et diminue en "emplois"
q Le besoin de financement global augmente en "emplois" et diminue en "ressources"
q La variation de trésorerie nette, obtenue "horizontalement" dans le tableau, est vérifiée verticalement (A-B) : Variation FRF -
Variation BFG = Variation Tn
v Tableau emplois et ressources
q La 2ème partie, appelée « Tableau emplois et ressources », présente 4 masses successives : les « ressources stables de
l’exercice » et les « emplois stables de l’exercice », qui sont exprimés en termes de flux de l’exercice, ainsi que la « variation
du BFG » et la « variation de la Tn » qui sont exprimées en variation nette globale à partir des montants nets du bilan
q La variation du BFG est obtenue à partir de la ligne 6 de la "synthèse des masses du bilan"
q La variation de la Tn est obtenue à partir de la ligne 7 du tableau "synthèse des masses du bilan"
q Le total général des emplois et celui des ressources, obtenus en bas du tableau, sont égaux
Structure du EMPLOIS ET RESSOURCES EXERCICE EXERCICE PRECEDENT
tableau de I. RESSOURCES STABLES DE L’EXERCICE (FLUX) Emplois Ressources Emplois Ressources
financement Autofinancement (A)
Capacité d’autofinancement
- Distribution de bénéfices
Cessions et réductions d’immobilisations (B)
Cessions d’immobilisations incorporelles
Cessions d’immobilisations corporelles
Cessions d’immobilisations financières
Récupérations sur créances immobilisées
Augmentation des capitaux propres et assimilés (C)
HOMOGÉNÉISER LA PRÉSENTATION PAR COHÉRENCE
Augmentations de capital, apports
Subventions d’investissement
Augmentation des dettes de financement (D)
(nettes de primes de remboursement)
TOTAL I – RESSOURCES STABLES (A+B+C+D)
II. EMPLOIS STABLES DE L’EXERCICE (FLUX)
Acquisitions et augmentations d’immobilisations (E)
Acquisitions d’immobilisations incorporelles
Acquisitions d’immobilisations corporelles
Acquisitions d’immobilisations financières
Augmentations des créances immobilisées
Remboursement des capitaux propres (F)
Remboursement des dettes de financement (G)
Emplois en non-valeurs (H)
TOTAL II – EMPLOIS STABLES (E+F+G+H)
III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G)
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE
TOTAL GENERAL
Structure du tableau o Méthode du plan comptable général français
de financement ü La structure du tableau de financement se présente également en deux parties :
v 1ère partie du tableau de financement
q La 1ère partie est axée sur un horizon de long terme et se consacre exclusivement aux nouveaux emplois stables et aux
nouvelles ressources durables
q La 1ère partie permet de calculer l’évolution du FRNG
Δ FRNG Δ Ressources Stables Δ Emplois Stables
Emplois Exercice N Ressources Exercice N
Distribution mises en paiement au cours de l’exercice

Capacité d’autofinancement de l’exercice
Acquisition d’éléments de l’actif immobilisé
Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé
Immobilisations incorporelles
Cessions d’immobilisations
Immobilisations corporelles
• incorporelles
Immobilisations financières
• corporelles
Charges à répartir sur plusieurs exercices
Cessions ou réduction d’immobilisations financières
Réduction des capitaux propres
Augmentation des capitaux propres
Augmentation de capital ou apports
Augmentation des autres capitaux propres
Augmentation des dettes financières
Remboursements de dettes financières
Total des emplois Total des ressources

Variation du FRNG (ressource nette) Variation du FRNG (emploi net)
Structure du tableau de q La 1ère partie du tableau de financement est établie suivant une logique fonctionnelle ; autrement dit, les emplois
financement stables sont calculés à partir des montants bruts et les cumuls d’amortissements et de provisions sont rajoutés aux fonds
propres
q Si la variation du FRNG est positive, il s’agit d’une ressource nette qui est inscrite en bas à gauche pour équilibrer le
tableau
q Dans le cas contraire, si la variation du FRNG est négative, il s’agit d’un emploi net qui est inscrit en bas à droite pour
équilibrer le tableau
v 2ème partie du tableau de financement
q La 2ème partie montre l’utilisation de la variation du FRNG
q La 2ème partie est axée sur un horizon de court terme et traite du cycle d’exploitation et hors exploitation de
l’entreprise, en faisant apparaître toutes les nouvelles ressources dégagées à court terme (dégagements) et tous les
nouveaux besoins à financer à court terme (besoins)
q La 2ème partie met en évidence l’évolution du BFR, qui est décomposé en BFRE et BFRHE, ainsi que celle de la Tn
q La 2ème partie du tableau de financement est également établie suivant une logique fonctionnelle ; autrement dit, les
besoins et les dégagements sont calculés à partir des montants bruts
Δ BFRE Δ Stocks ΔΔCréances

Créancesd’exploitation
d’exploitation ààcourt
courtterme
terme Δ Dettes d’exploitation à court terme
Δ BFRHE Δ Créances hors exploitation à court terme Δ Dettes hors exploitation à court terme
Δ Tn Δ Trésorerie active Δ Trésorerie passive
Structure du q Lors de la lecture des soldes de la 2ème partie Variation du fonds de roulement net global Besoins (1) Dégagements (2) Solde (2)-(1)
tableau de du tableau de financement, les signes de la Variations « Exploitation »
financement dernière colonne sont tous inversés Variation des actifs d’exploitation
q Si le solde A est négatif, cela signifie que le Stock et en-cours
BFRE a augmenté Avances et acomptes versés
q La 2ème partie du tableau de financement Créances clients, comptes rattachés et autres créances Actif Passif
permet, en cas d’augmentation du BFRE, de d’exploitation
Passif Actif
repérer les composantes problématiques et de
faciliter ainsi la mise en œuvre des décisions Variation des dettes d’exploitation
correctives Avances et acomptes reçus
Dettes fournisseurs, comptes rattachés et autres dettes
q Si le solde A ou B est négatif, cela signifie que
d’exploitation
l’entreprise a utilisé une partie de la variation
Totaux
du FRNG pour financer son cycle d’exploitation A. Variation nette « Exploitation » -Δ BFRE
(A) et hors exploitation (B) Variations « Hors exploitation »
q Si le solde C est négatif, cela signifie que Variation des autres débiteurs
l’entreprise a utilisé une partie de la variation Variation des autres créditeurs
du FRNG pour consolider la trésorerie nette Totaux
q Si le solde est positif, cela signifie qu’il y a eu B. Variation nette « Hors exploitation » -Δ BFRHE
diminution du BFR (le cycle d’exploitation TOTAL A+B -
génère alors des ressources additionnelles) ou Besoin de l’exercice en fonds de roulement - Δ BFR
de la trésorerie nette ou Dégagement net de fonds de roulement +
q La variation du FRNG déterminée dans la 2ème Variations « Trésorerie »
partie du tableau de financement doit être Variation des disponibilités
strictement identique à celle trouvée dans la Variation des concours bancaires courants et soldes créditeurs de
1ère partie mais avec un signe opposé banque
Totaux
C. Variation nette « Trésorerie » -Δ T
Variation du fonds de roulement net global -
(TOTAL A+B+C) - Δ FRNG
Emploi net ou Ressource nette +
Éléments de complexité § Quelques éléments de complexité et de retraitement
et retraitements
o Capacité d’autofinancement (Rappel)
Méthode additive Méthode soustractive a) Prendre en considération uniquement les dotations sur les éléments
1 Résultat net de l’exercice 1 Excédent brut d’exploitation stables du bilan, donc exclure les dotations relatives aux actifs et passifs
circulants et à la trésorerie
2 Dotations d’exploitation (a) b) Prendre en considération uniquement les reprises sur les éléments stables
d’exploitation (c)
du bilan, donc exclure les reprises relatives aux actifs et passifs circulants
3 Dotations financières (a) 3 Autres produits d’exploitation et à la trésorerie
4 Autres charges d’exploitation et c) Prendre en considération uniquement les reprises sur les éléments
4 Dotations non courantes (a) Dotations d’exploitation pour actifs et circulants du bilan, donc exclure les reprises relatives aux éléments stables
passifs circulants de l’actif et du passif
5 Reprises d’exploitation (b) 5 Produits financiers (d) d) Prendre en considération uniquement les reprises financières sur les
6 Reprises financières (b) 6 Charges financières (e) éléments circulants du bilan, donc exclure les reprises financières relatives
7 Reprises non courantes (b) (f) 7 Produits non courants (g) aux éléments stables de l’actif et du passif ainsi que les provisions
8 Produits des cessions réglementées
8 Charges non courantes (h) e) Prendre en considération uniquement les dotations financières sur les
d’immobilisations
éléments circulants du bilan, donc exclure les dotations financières
9 Valeurs nettes d’amortissements relatives aux éléments stables de l’actif et du passif ainsi que les provisions
9 Impôt sur les résultats réglementées
des immobilisations cédées
f) Y compris les reprises sur subventions d’investissement
I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 I Capacité d’autofinancement = 1 + 2 g) À l’exclusion des produits de cession des immobilisations, des reprises /
+3+4-5-6-7-8+9 +3-4+5-6+7-8-9 subventions d’investissement et des reprises sur éléments d’actif
10 Distributions de dividendes 10 Distributions de dividendes immobilisé
II Autofinancement = I - 10 II Autofinancement = I - 10 h) À l’exclusion des valeurs nettes d’actif des immobilisations cédées et des
dotations sur éléments d’actif immobilisé
Éléments de o Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé
complexité et ü Il s’agit des produits de cession pour les immobilisations incorporelles (compte 7512), corporelles (compte 7513) et les titres
retraitements (compte 7514)
ü Mais il s’agit également des remboursements pour les autres immobilisations financières (prêts, dépôts et cautionnements),
dont l’information correspondante figure en annexe des états de synthèse dans la partie relative au tableau des
immobilisations financières
o Augmentation des capitaux propres
ü Seules les augmentations de capital en numéraires ou en nature apportent de nouvelles ressources financières à
l’entreprise, et sont donc prises en considération dans le tableau de financement
ü En revanche, les augmentations de capital par incorporation de réserves ne sont pas prises en compte, dans la mesure où
elles n’apportent pas de nouvelles ressources financières à l’entreprise (s’agissant d’un simple transfert de poste à poste)
ü Les augmentations de capital en numéraires doivent être incorporées aux nouvelles ressources stables en tenant compte du
montant des primes d’émission (lorsque la valeur des actions est supérieure à leur valeur nominale). La prime d’émission est
toujours versée en totalité à la souscription
ü Détermination du montant des augmentations de capital figurant en ressources stables additionnelles inscrites au tableau
de financement :
Augmentation du poste Augmentation du poste « Prime d’émission » « Actionnaires, Capital souscrit non appelé »
« Capital social » (compte 1111) (compte 1121) (compte 1119 au passif en position débitrice)
Réserves incorporées au compte « Capital social » (en cas d’augmentation de capital simultanée par incorporation de réserves)
Éléments de ü L’augmentation des autres capitaux propres, qui sont également des ressources financières stables additionnelles à prendre
complexité et en compte dans le tableau de financement, concernent les nouvelles subventions d’investissement obtenues par
retraitements l’entreprise au cours de l’exercice. Les subventions d’investissement sont virées progressivement au résultat de l’exercice
o Augmentation des dettes financières
ü Les nouveaux emprunts contractés au cours de l’exercice doivent être rajoutés aux ressources financières stables, en
excluant les éléments relevant du court terme
ü Sont donc pris en considération les emprunts bancaires, les emprunts obligataires et les diverses dettes financières à long
terme
ü Mais sont exclus les intérêts courus sur emprunts, qui sont reclassés en dettes à court terme hors exploitation, ainsi que
les crédits bancaires de court terme et les soldes créditeurs de banque qui sont rattachés au passif de trésorerie
ü Lorsqu’il s’agit d’un emprunt obligataire, le montant à prendre en considération est celui correspondant à la somme globale
versée par les obligataires à l’entreprise, autrement dit le prix d’émission de l’obligation multiplié par le nombre
d’obligations émises
ü Lorsque l’emprunt obligataire prévoit une prime de remboursement, il convient d’indiquer dans le tableau de financement
en nouvelles ressources financières stables le montant de la dette diminué de la prime de remboursement des obligations
ü Les primes de remboursement des obligations (compte 2130) sont inscrites à l’actif du bilan et amorties (compte 6391)
directement sur la durée de l’emprunt, soit au prorata des intérêts courus, soit par fractions égales
ü S’il y a eu simultanément une augmentation des emprunts et des remboursements d’emprunts au cours du même exercice
comptable, il convient de dissocier les deux informations et de déterminer séparément les montants correspondants à ces
deux types d’évènements financiers :
Éléments de complexité
et retraitements DF n DF n-1 A D
DF n : Dettes financières à la fin de l’exercice n

DF n-1 : Dettes financières à la fin de l’exercice n-1
A : Augmentation des dettes financières (nouvelles ressources)
D : Diminution des dettes financières (remboursements d’emprunts, donc assimilés à de nouveaux emplois)
o Distributions mises en paiement en cours de l’exercice
ü Il s’agit des dividendes distribués au cours de l’exercice, calculés à partir du bénéfice distribuable de l’exercice précédent
Dividendes distribués en N Résultat N-1 Augmentation des réserves en N Augmentation du report à nouveau en N
Résultat N-1 Réserves N-1 Report à nouveau N-1 Réserves N Report à nouveau N
ü Illustration
Passif N N-1
Capitaux propres 2.600.000 2.350.000
Capital social 1.000.000 1.000.000
Réserves 850.000 600.000
Report à nouveau 300.000 400.000
Résultat de l’exercice 450.000 350.000
Dividendes versés en N = 350.000 + 600.000 + 400.000 – 850.000 – 300.000 = 200.000
Éléments de complexité et ü Si une partie des réserves a été incorporée au capital au cours de l’exercice, il est nécessaire de reconstituer le montant des
retraitements réserves avant augmentation de capital pour déterminer les dividendes distribués.
Passif N N-1
Capitaux propres 2.675.000 2.350.000
Capital social 1.075.000 (a) 1.000.000
Réserves 850.000 600.000
Report à nouveau 300.000 400.000
Résultat de l’exercice 450.000 350.000
a) Augmentation de capital par distribution d’actions gratuites
Réserves exercice N avant augmentation de capital : 850.000 + 75.000 = 925.000

Dividendes versés en N = 350.000 + 600.000 + 400.000 - 925.000 - 300.000 = 125.000
o Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé
Il convient de retenir le prix d’acquisition des nouvelles immobilisations inscrites au bilan de l’entreprise au cours de
l’exercice, autrement dit les valeurs brutes
Le tableau des immobilisations figurant en annexe des états de synthèse indique ces informations dans la colonne
« Augmentations »
Éléments de complexité et En cas d’acquisitions et de cessions d’immobilisations au cours du même exercice et à défaut de disponibilité de l’état sur les
retraitements immobilisations joint en annexe, il convient de reconstituer l’information recherchée comme suit :
I n : Immobilisations brutes fin exercice N

I n-1 : Immobilisations brutes fin exercice N-1
A : Acquisitions d’immobilisations (en valeurs brutes)
D : Cessions d’immobilisations (en valeurs brutes)
In I n-1 A D
o Charges à répartir sur plusieurs exercices

ü Il convient d’inscrire en emplois stables le montant brut des charges transférées au cours de l’exercice dans le compte
3495 « Compte de répartition périodique des charges »
ü Le bilan ne donne que la valeur nette des charges à répartir. Il convient donc de reconstituer le montant brut en rajoutant
le montant de la dotation aux amortissements constatée au cours de l’exercice concerné
o Réduction des capitaux propres
ü Seules les réductions de capitaux propres se traduisant par des sorties de fonds (emplois) doivent être prises en
considération
ü Les réductions de capital destinées à résorber des pertes ne doivent donc pas figurer dans le tableau de financement
Éléments de complexité et o Remboursement des dettes financières
retraitements Il s’agit des amortissements des emprunts effectués durant l’exercice, hors crédits bancaires de court terme et intérêts courus
Il convient donc d’indiquer dans le tableau de financement le montant du capital remboursé
Si l’information n’est pas communiquée, il est possible de la reconstituer de la façon suivante :
D n : Dettes financières fin exercice n

D n-1 : Dettes financières fin exercice n-1
A : Augmentation des dettes financières durant l’exercice n
D : Remboursement des dettes financières durant l’exercice n
Dn D n-1 A D
o Valeurs mobilières de placement

ü Généralement, les valeurs mobilières de placement sont classées dans les variations hors exploitation (variation des autres
débiteurs)
ü Mais il est possible aussi, dans une approche financière, de les assimiler à des disponibilités et donc de les reclasser en
éléments de trésorerie active
o Intérêts courus
ü Les intérêts courus inclus dans les immobilisations financières sont comptabilisés en haut de bilan (actif stable), mais
doivent être reclassés en bas de bilan (actif circulant) parmi les variations des créances hors exploitation (variations des
autres débiteurs)
ü De même, les intérêts courus dans les dettes financières sont comptabilisés en haut de bilan (passif stable), mais doivent
être reclassés en bas de bilan (passif circulant) parmi les variations des dettes hors exploitation (variation des autres
créditeurs)
Éléments de o Écarts de conversion
complexité et ü Comme pour le bilan fonctionnel, les écarts de conversion sont éliminés afin de ramener les postes concernés à leur valeur
retraitements d’origine
o Redevances de crédit-bail
ü Il convient de procéder aux mêmes retraitements que ceux qui sont pratiqués dans le bilan fonctionnel ou le bilan financier
o Effets escomptés et non échus
ü Les mêmes retraitements que ceux qui sont appliqués au bilan fonctionnel ou au bilan financier, sont reproduits dans le tableau de
financement
Interprétation du § Interprétation du tableau de financement
tableau de o Le tableau de financement fait notamment apparaître l’importance relative de chacun des quatre sources de financement durable de
financement l’entreprise : la CAF, les cessions d’éléments d’actifs, les augmentations de capital et les augmentations de dettes financières
o Il est utile, en matière de diagnostic financier de l’entreprise, de comparer l’augmentation des ressources propres de celle des dettes
financières, les premières étant composées de la CAF, des cessions d’immobilisations et des augmentations de capital. Si les dettes
financières sont durablement supérieures aux ressources propres, l’équilibre financier de l’entreprise pourrait être remis en cause à
terme
o Il est intéressant de mesurer l’importance de la CAF par rapport à l’ensemble des ressources stables de l’entreprise, pour apprécier son
niveau d’autonomie financière
o Il convient d’étudier de près le montant et le contenu du poste « Cessions d’éléments de l’actif immobilisé », pour savoir si l’entreprise
met en œuvre une stratégie de recentrage à travers des cessions de filiales ou d’unités de production
o L’analyse des emplois stables permet d’apprécier la politique de distribution de dividendes et donc la politique d’autofinancement
adoptée par l’entreprise
o Cette analyse permet aussi d’étudier la stratégie de croissance de l’entreprise : une augmentation des immobilisations corporelles
largement supérieure à celle des immobilisations financières montre que l’entreprise privilégie une stratégie de croissance interne,
dans le cas inverse, une stratégie de croissance externe, et en cas d’équilibre, une stratégie de croissance mixte
o L’analyse des emplois permet d’apprécier la politique d’endettement ou de désendettement de l’entreprise, celle-ci se désendettant
progressivement si les remboursements de dettes sont supérieurs aux augmentations de dettes, et inversement
VII
Exercices
financière – Principes & § Tableau de financement
Bilans actifs N-1 et N (en euros)
VI Exercices d’application
Actif immobilisé
ACTIF
Brut
Exercice N-1
A. et D. Net Brut
Exercice N
A. et D. Net
Capital souscrit non appelé 1 250 000 1 250 000

Énoncé de l’exercice 14 Immobilisations incorporelles
Frais d’établissement 600 000 300 000 300 000 800 000 420 000 380 000
Frais de recherche
Concessions, brevets, licences
Fonds commercial
Autres
La société Sliver SA est établie en France. Avances et acomptes
Immobilisations corporelles
Elle vous communique : Terrains 3 500 000 3 500 000 3 500 000 3 500 000
• Son bilan de l’exercice N-1 après Constructions 4 200 000 1 356 000 2 844 000 5 650 000 1 588 000 4 062 000
Installations techniques, matériel et outillage industriels 1 200 000 540 000 660 000 1 370 000 745 000 625 000
répartition et son bilan de l’exercice N Autres 2 600 000 920 000 1 680 000 2 770 000 1 140 000 1 630 000
avant répartition Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
• Des tableaux relatifs aux Immobilisations financières
immobilisations, amortissements, Participations 120 000 22 000 98 000 260 000 35 000 225 000
Autres titres immobilisés
dépréciations et provisions Prêts(1) 58 000 58 000 70 000 70 000
• Des renseignements complémentaires Autres 40 000 40 000 88 000 88 000
sur l’exercice N Total I 12 318 000 3 138 000 9 180 000 15 758 000 3 928 000 11 830 000
Actif circulant
TAF : Stocks et en-cours
§ Calculer la capacité d’autofinancement Matières premières et autres approvisionnements 1 850 000 95 000 1 755 000 2 120 000 110 000 2 010 000
Produits intermédiaires 1 610 000 1 610 000 1 790 000 1 790 000
de la société Sliver SA au titre de Marchandises
l’exercice N Avances et acomptes versés sur commandes 315 000 315 000 221 000 221 000
Créances d’exploitation
§ Établir le tableau de financement selon Créances clients et comptes rattachés 2 312 000 72 000 2 240 000 2 470 000 108 000 2 362 000
la méthode du plan comptable général Autres 85 000 85 000 60 000 60 000
Créances diverses 650 000 650 000 583 000 583 000
français Valeurs mobilières de placement 42 000 9 800 32 200 57 000 7 300 49 700
§ Commenter l’évolution de la structure Disponibilités 250 000 250 000 300 000 300 000
Charges constatées d’avance 35 000 35 000 12 000 12 000
financière de l’entreprise Sliver SA Total II 7 149 000 176 800 6 972 200 7 613 000 225 300 7 387 700
Frais d’émission d’emprunt à étaler
TOTAL GÉNÉRAL I + II 19 467 000 3 314 800 16 152 200 23 371 000 4 153 300 19 217 700
(1) Dont à moins d’un an : 8 000

Bilans passifs exercices N et N-1 (en euros)
VI Exercices d’application PASSIF Exercice N avant répartition Exercice N-1 après répartition
Capitaux propres
Énoncé de l’exercice 14 Capital 7 000 000 4 000 000
Prime d’émission 550 000 -
Réserves
Réserve légale 400 000 400 000
Autres 270 000 770 000
Report à nouveau 12 000 12 000
Résultat de l’exercice 670 000 -
Provisions réglementées - -
Subventions d’investissement 120 000 150 000
Total I 9 022 000 5 332 000
Provisions pour risques - -
Provisions pour charges 120 000 50 000
Total II 120 000 50 000
Dettes
Dettes financières(2)
Emprunts et dettes auprès des EC 3 131 700 3 878 200
Emprunts et dettes financières 1 820 000 1 752 000
Avances et acomptes reçus sur commandes
225 000 260 000
en cours
Dettes d’exploitation
Dettes fournisseurs et comptes rattachés 1 750 000 1 712 000
Dettes fiscales et sociales 1 243 000 1 096 000
Autres 156 000 129 000
Dettes diverses
Dettes sur immobilisations 1 010 000 1 150 000
Dettes fiscales (IS) 722 000 480 000
(2) Exercice N : 1 411 700 à moins d’un an y compris
231 700 de concours bancaires courants Autres (dividendes) - 290 000
Exercice N-1 : 2 728 200 à moins d’un an y compris 1 Produits constatés d’avance 18 000 23 000
878 200 de concours bancaires courants Total III 10 075 700 10 770 200
TOTAL GÉNÉRAL I +II + III 19 217 700 16 152 200
Tableaux des immobilisations, des amortissements, des dépréciations et des provisions (en euros)
Tableau des immobilisations
VI Exercices d’application Éléments Valeurs brutes fin N-1 Augmentations Diminutions Valeurs brutes fin N
Frais d’établissement 600 000 200 000 - 800 000
Énoncé de l’exercice 14 Terrains 3 500 000 - - 3 500 000
Constructions 4 2000 000 1 450 000 - 5 650 000
§ Renseignements complémentaires : Installations techniques 1 200 000 420 000 250 000 1 370 000
Autres immobilisations corporelles 2 600 000 570 000 400 000 2 770 000
• L’accroissement des frais d’établissement
Participations 120 000 140 000 - 260 000
en N correspond aux frais d’augmentation
de capital, qui a eu lieu sous deux formes : Prêts 58 000 20 000 8 000 70 000
en numéraires et par incorporation de Autres immobilisations financières 40 000 75 000 27 000 88 000
réserves
• Un matériel dont la valeur d’origine est de Total 12 318 000 2 875 000 685 000 14 508 000
250.000 € HT a été cédé le 1er septembre N Tableau des amortissements
au prix de 90.000 €. La date d’acquisition
Éléments Amortissements fin N-1 Augmentations Diminutions Amortissements fin N
de ce bien remonte au 1er septembre N-7.
L’amortissement linéaire sur 10 ans a été Frais d’établissement 300 000 120 000 - 420 000
pratiqué Constructions 1 356 000 232 000 - 1 588 000
• Un mobilier dont la valeur d’origine est de
Installations techniques 540 000 380 000 175 000 745 000
400.000 € HT a été cédé le 1er juillet N. Le
total des amortissements pratiqués est de Autres immobilisations corporelles 920 000 350 000 130 000 1 140 000
130.000 €. La cession a entraîné une Total 3 116 000 1 082 000 305 000 3 893 000
moins-value de 20.000 €
Tableau des dépréciations
• Aucune autre cession d’immobilisation
n’est intervenue durant l’exercice N Éléments Dépréciations fin N-1 Augmentations Diminutions Dépréciations fin N
• Un nouveau dépôt de garantie a été Participations 22 000 13 000 - 35 000
effectué, le remboursement d’un dépôt de
garantie antérieur de 27.000 € a été perçu Stocks matières 95 000 15 000 - 110 000
dans son intégralité Clients 72 000 36 000 - 108 000
• L’entreprise Sliver SA n’a perçu aucune
VMP 9 800 - 2 500 7 300
subvention d’investissement durant
l’exercice N Total 198 000 64 000 2 500 260 300
• Les charges et produits constatés d’avance Tableau des provisions
sont considérés comme liés à l’exploitation
Éléments Provisions fin N-1 Augmentations Diminutions Provisions fin N
Provisions pour risques 50 000 70 000 - 120 000
§ Calcul de la CAF de l’exercice N : § Tableau de financement (méthode du plan comptable général français) :
qCalcul de l’augmentation des dettes financières :
Rubriques Montant en € Éléments
Montant N-1 Augmentation Remboursement Montant N
Résultat de l’exercice 670.000 3.131.700

Emprunts auprès des établissements 3.878.200 - -
+ Dotations aux amortissements 1.082.000 de crédit
+ Dotations aux dépréciations et provisions 134.0003 + Dettes financières diverses 1.752.000 - - 1.820.000
- Reprises sur dépréciations et provisions 2.500
+ Valeur comptable des éléments d’actifs cédés 345.0004 - Concours bancaires courants 1.878.2007 - - 231.7008
- Produits de cessions d’éléments d’actifs 340.0005
= Total dettes financières 3.752.000 1.818.0009 850.00010 4.720.000
- Subvention d’investissement 30.0006
= CAF 1.858.500 qCalcul de l’augmentation de capital :
3 64.000 (tableau des dépréciations, total « Augmentations ») + 70.000

Éléments Montant
(tableau des provisions, total « Augmentations ») Augmentation nominale 3.000.00011
4 VNC du Matériel & Mobilier : (250.000 - (250.000 x 1/10 x 7)) + (400.000 - - Capital souscrit non appelé 1.250.000
130.000) = 75.000 + 270.000 = 345.000 - Incorporation réserves facultatives 500.00012
5 Prix de cession du Matériel & Mobilier : 90.000 + (270.000 - 20.000) = + Prime d’émission 550.00013
90.000 + 250.000 = 340.000 Total 1.800.000
6 Reprises sur subventions d’investissement : 120.000 - 150.000 = - 30.000
7 Concours bancaires courants à moins d’1 an : 1.878.200 en N-1
8 Concours bancaires courants à moins d’1 an : 231.700 en N
9 Augmentation dettes financières = Montant N - (Montant N-1 - Remboursement) = 4.720.000 -
(3.752.000 - 850.000) = 1.818.000

10 Remboursement au cours de l’exercice N des dettes financières à moins d’1 an à fin N-1 autres
que les concours bancaires courants : 2.728.200 - 1.878.200 = 850.000

11 Capital N - Capital N-1 = 7.000.000 - 4.000.000 = 3.000.000
12 Autres réserves N - Autres réserves N-1 = 270.000 - 770.000 = - 500.000
13 Primes d’émission N - Primes d’émission N-1 = 550.000 - 0 = 550.000
qTableau de financement / 1ère partie :
Emplois Exercice N Ressources Exercice N

Distribution mises en paiement au cours de l’exercice 290.00014 Capacité d’autofinancement de l’exercice 1.858.500
Acquisition d’éléments de l’actif immobilisé : Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé :
• Immobilisations incorporelles 200.00015 Cessions d’immobilisations :
• Immobilisations corporelles 2.440.00016 • Incorporelles -
• Immobilisations financières 235.00017 • Corporelles 340.00019
Charges à répartir sur plusieurs exercices - Cessions ou réduction d’immobilisations financières 35.00020
Augmentation des capitaux propres
Réduction des capitaux propres - • Augmentation de capital ou apports 1.800.00021
• Augmentation des autres capitaux propres
Remboursements de dettes financières 850.00018 Augmentation des dettes financières 1.818.00022
Total des emplois 4.015.000 Total des ressources 5.851.500
Variation du FRNG (ressource nette) 1.836.500 Variation du FRNG (emploi net)
14
Dettes diverses / Autres (dividendes) à fin N-1 : 290.000
15 Tableau des immobilisations : Augmentation frais d’établissement = 200.000
16
Tableau des immobilisations : Augmentation constructions, installations techniques et autres immobilisations corporelles = 1.450.000 + 420.000 + 570.000 = 2.440.000
17
Tableau des immobilisations : Augmentation des immobilisations financières (participations, prêts et autres immobilisations financières) = 140.000 + 20.000 + 75.000 = 235.000
18
Voir calcul de l’augmentation des dettes financières ; hors concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques
19
Prix de cession du matériel et du mobilier : 90.000 + (270.000 - 20.000) = 90.000 + 250.000 = 340.000
20 Tableau des immobilisations : Diminutions prêts et autres immobilisations financières = 8.000 + 27.000 = 35.000
21
Voir calcul augmentation de capital
22
Voir calcul augmentation des dettes financières ; hors primes de remboursement des obligations
Variation du fonds de roulement net global (exercice N) Besoins (1) Dégagement (2) Solde (2-1)
VI Exercices d’application Variations « Exploitation »
Variation des actifs d’exploitation
Solutions de l’exercice 14 Stock et en-cours 450 000
Avances et acomptes versés 94 000
qTableau de financement / 2ème partie : Créances clients, comptes rattachés et autres créances d’exploitation (23) 110 000
Variation des dettes d’exploitation
Avances et acomptes reçus sur commandes en cours 35 000
Dettes fournisseurs, comptes rattachés et autres dettes d’exploitation (24) 207 000
Totaux 595 000 301 000
A. Variation nette « Exploitation » (25) - 294 000
Variations « Hors exploitation »
Variation des autres débiteurs(23)(26) 52 000
Variation des autres créditeurs(24) 102 000
Totaux 0 154 000
B. Variation nette « Hors Exploitation » (25) + 154 000
TOTAL A + B: - 140 000
Besoin de l’exercice en fonds de roulement ou Dégagement net de fonds de
roulement
(23) Y compris charges constatées d’avance selon Variations « Trésorerie »

leur affectation à l’exploitation ou non Variation des disponibilités 50 000
(24) Y compris produits constatés d’avance selon
Variation des concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque 1 646 500
leur affectation à l’exploitation ou non
(25) Les montants sont assortis du signe (+) Totaux 1 696 500 0
lorsque les dégagements l’emportent sur les C, Variation nette « Trésorerie »(25) - 1 696 500
besoins et du signe (-) dans le cas contraire
Variation du fonds de roulement net global (TOTAL A + B + C) - 1 836 500
(26) Y compris valeurs mobilières de placement
Emploi net ou Ressource nette
§ Analyse de l’évolution de la structure financière de l’entreprise Sliver SA.
L’entreprise Silver SA a bénéficié durant l’exercice N de trois grandes catégories de ressources financières :
• La capacité d’autofinancement (1.86 M €)
• L’augmentation de capital en numéraire (1.80 M €)
• L’augmentation des dettes financières stables (1.82 M €)
Ces ressources permanentes additionnelles ont permis de financer la réalisation de nouveaux investissements, principalement en immobilisations
corporelles (2.44 M €) et d’accroître sensiblement le fonds de roulement net global de l’entreprise (1.84 M €)
Le besoin en fonds de roulement est pratiquement le même : l’accroissement des stocks et des créances clients est compensé notamment par la
progression des dettes fournisseurs et par une diminution du besoin hors exploitation
La conséquence de ces évolutions est une amélioration de la situation de la trésorerie de la société Silver SA, qui se traduit par une forte diminution des
concours bancaires courants (-1.65 M €)
VIII
Méthodes
§ Tableaux de flux de trésorerie
VIII Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Tableaux de flux de trésorerie
o Les tableaux de flux de trésorerie reposent sur une analyse dynamique de la variation de trésorerie. Ils permettent de connaître
l’origine de la trésorerie dégagée ou utilisée au cours d’un exercice comptable. Ils apportent une réponse à deux questions
fondamentales :
ü Comment l’entreprise dégage-t-elle de la trésorerie ?
ü Quel usage fait-elle de cette trésorerie ?
o Si un flux de trésorerie (ou cash-flow) est positif, on parle d’encaissement. Dans le cas contraire, le flux est négatif et représente
un décaissement pour l’entreprise
o Le flux net de trésorerie peut être déterminé de façon assez simple :
Flux net de trésorerie Variation de trésorerie Total des encaissements Total des décaissements
o Les flux de trésorerie proviennent de diverses sources ou évènements intéressant la vie de l’entreprise. Ils peuvent être générés
par :
ü Les opérations liées au cœur de métier de l’entreprise, autrement dit, à son exploitation courante au sens strict du terme
ü Les opérations diverses relevant d’un horizon de temps de court terme (charges et produits financiers, charges et produits
non courants sur opérations de gestion...)
ü Les opérations d’investissement qui portent, par définition, sur un horizon de long terme. Ces opérations concernent
l’acquisition de terrains, les constructions, les équipements, les prises de participations financières...
ü Les opérations de financement dont l’horizon de temps devrait être, en principe, adossé à celui des immobilisations, et donc
sur le long terme. Ces opérations revêtent la forme d’augmentations de capital, de recours à des emprunts bancaires ou
obligataires...
o Les opérations qui relèvent d’un horizon de court terme, donc ne correspondant ni à des opérations d’investissement, ni à des
opérations de financement, sont regroupées sous le vocable d’opérations liées à l’activité de l’entreprise, qui est une notion plus
large que celle de l’exploitation
Sources des flux de trésorerie
Exploitation (Coeur de
métier) Activité Investissement Financement
Autres charges et
produits d’exploitation
Charges et produits
financiers
Charges et produits
exceptionnels et Variation de
opérations de gestion
Trésorerie
Impôts sur les sociétés Encaissements Décaissements
Excédent de § Le concept d’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE)
trésorerie o L’ETE correspond au flux net de trésorerie lié aux opérations d’exploitation au sens strict
d’exploitation o Si la variation de l’ETE est positive, les opérations d’exploitation de l’entreprise ont généré un excédent net de trésorerie. Dans le cas
contraire, autrement dit si la variation de l’ETE est négative, cela signifie que l’exploitation courante de l’entreprise a consommé de la
Concept et modalités trésorerie et produit donc une insuffisance de trésorerie d’exploitation
de calcul o Calcul direct de l’ETE
ü Formule de calcul
ETE å Encaissements liés à l’exploitation stricto sensu å Décaissements liés à l’exploitation stricto sensu
ETE Encaissements TTC sur ventes Production immobilisée Subventions d’exploitation
Décaissements TTC sur achats Décaissements TTC sur autres

achats et charges externes
Décaissements sur charges de TVA reversée à l’État (compte 4456

Décaissements sur impôts et taxes
personnel « TVA due »)
ü Calcul à partir du compte de produits et charges

v Les ventes et les achats comptabilisés dans le compte de résultat sont exprimés en HT
v De même, ils ne sont pas forcément encaissés ou décaissés au cours de l’exercice de leur comptabilisation
v Le calcul de l’ETE doit, par conséquent, tenir compte de la TVA et des décalages de paiement
v Pour cela, il faut recourir aux postes du bilan où figurent les créances et les dettes qui sont comptabilisées en montants TTC
Excédent de trésorerie
d’exploitation
Concept et modalités de
calcul
Encaissements liés à l’exploitation de
l’exercice N Ventes TTC Production immobilisée Subventions d’exploitation
Créances d’exploitation début de période (encaissées au Créances d’exploitation fin de période (à encaisser au
début ou au cours de l’exercice N) début ou au cours de l’exercice N+1)
Décaissements liés à l’exploitation de Autres achats et charges

l’exercice N Achats TTC Impôts et taxes
externes TTC
Charges de personnel TVA due de l’exercice
Dettes d’exploitation début de période (décaissées au Dettes d’exploitation fin de période (à décaisser au début
début ou au cours de l’exercice N) ou au cours de l’exercice N+1)
Excédent de ü La production immobilisée ne correspond pas à un produit d’exploitation encaissable, mais elle doit néanmoins être
trésorerie incorporée aux encaissements pour annuler les charges décaissables engagées pour réaliser cette production immobilisée.
d’exploitation Cette opération permet de retrancher le coût de production de l’immobilisation de l’ETE, puisque cette opération ne relève
pas du cycle d’exploitation, mais plutôt du cycle d’investissement.
o Calcul indirect de l’ETE
Concept et
ü La méthode indirecte de calcul de l’ETE part de l’excédent brut d’exploitation (EBE), qui est un solde intermédiaire de gestion
modalités de calcul et qui correspond à la trésorerie potentielle dégagée par les opérations d’exploitation de l’entreprise stricto sensu
ü L’EBE est un flux financier constitué de produits encaissables et de charges décaissables comptabilisés dans le compte de
résultat
ü Pour passer d’un flux de fonds (trésorerie potentiellement dégagée) à un flux de trésorerie (trésorerie réellement dégagée), il
est nécessaire de recourir au bilan pour déterminer le financement des nouveaux stocks et les nouveaux décalages de
paiement
ETE EBE Stock final (à financer) Stock initial (déjà financé)
Créances d’exploitation initiales (encaissées en début ou au

cours de l’exercice) Créances d’exploitation finales (non encaissées)
Dettes d’exploitation initiales (décaissées au début ou au cours Dettes d’exploitation finales (non décaissées)
de l’exercice)
Excédent de
trésorerie Créances d’exploitation Créances
ETE EBE Stock final Stock initial
d’exploitation finales d’exploitation initiales
Concept et modalités
Dettes d’exploitation finales Dettes d’exploitation initiales
de calcul
ETE EBE Δ Stocks Δ Créances d’exploitation Δ Dettes d’exploitation
EBE Δ BFRE
o Utilité de l’ETE
ü Si l’ETE est négatif, l’entreprise se trouve en situation d’insuffisance de trésorerie d’exploitation. Cette situation de trésorerie peut
devenir préoccupante et conduire à l’insolvabilité de l’entreprise, autrement dit à son incapacité à honorer ses dettes
ü Le diagnostic financier d’une entreprise exige donc de contrôler assez régulièrement le niveau et l’évolution de l’ETE
ü Principales caractéristiques de l’ETE du point de vue financier :
v Il est plus sensible que l’EBE aux variations d’activité puisqu’il diminue quand les stocks augmentent, alors que l’EBE n’en tient
pas compte
v Il permet d’anticiper le risque de défaillance de l’entreprise
v Il mesure la capacité de l’entreprise à autofinancer ses investissements et à supporter le poids de la dette financière
v Il permet de diagnostiquer la survenance d’un effet de ciseaux (évolution inverse)
Excédent de L’effet de ciseaux
trésorerie
d’exploitation
Δ BFRE
Concept et EBE
modalités de calcul
Δ BFRE
EBE
CAHT CAHT
0
0
Fig.A Fig.B
Excédent de q L’effet de ciseaux peut apparaître dans les entreprises en forte croissance (figure A) où la hausse rapide du chiffre
trésorerie d’affaires peut entraîner une augmentation encore plus importante du BFRE, qu’il convient de financer par des ressources
d’exploitation externes, ce qui peut être très délicat pour les entreprises affichant un faible taux de profitabilité
q Sans qu’il y ait forcément un surcroît d’activité, une entreprise peut être confrontée à un effet de ciseaux lorsqu’elle gère
mal son BFRE, laissant s’aggraver le délai d’écoulement des stocks ou les délais de règlement des clients, tandis que ses
Concept et
fournisseurs sont prompts à lui exiger le règlement de leurs factures dans des délais serrés
modalités de calcul q En cas de baisse conjoncturelle d’activité (figure B), une entreprise peut tarder à diminuer ses achats et son volume de
production, se retrouvant ainsi avec des stocks de matières et de produits finis en forte augmentation. Dans une telle
situation, le BFRE baisse moins vite que l’EBE, entraînant une insuffisance de trésorerie d’exploitation
§ Le flux net de trésorerie lié à l’activité
o Le flux net de trésorerie lié à l’activité (FNTA) dépasse le cadre de l’exploitation proprement dite, et appréhende l’ensemble des
flux de trésorerie intéressant l’activité de l’entreprise au sens général
Flux net de o Le FNTA correspond donc à la trésorerie dégagée ou consommée par les opérations courantes de l’entreprise
o Calcul direct du FNTA
trésorerie lié à
ü Le calcul direct du FNTA est effectué à partir des encaissements et des décaissements
l’activité
ü Formules de calcul :
Concept et å Décaissements liés à l’activité

FNTA å Encaissements liés à l’activité
ETE Autres Encaissements liés à l’activité Autres Décaissements liés à l’activité
Flux net de
trésorerie lié à FNTA ETE Autres produits d’exploitation Transferts de charges d’exploitation
l’activité
Concept et Produits financiers (hors reprises)
Produits exceptionnels (hors reprises, quote-part des subventions d’investissement virée
modalités de calcul au résultat et produits des cessions d’éléments d’actif)
Créances diverses liées à l’activité fin N-1 et encaissées en Créances diverses liées à l’activité fin N et encaissées début N+1
N
Autres charges Charges financières (hors Charges exceptionnelles (hors dotations et valeurs
d’exploitation dotations) comptables des éléments d’actif cédés)
Dettes diverses liées à l’activité fin Dettes diverses liées à l’activité fin N et décaissées en
Impôts sur les bénéfices
N-1 et décaissées en N N+1
o Calcul indirect du FNTA

ü Le calcul indirect du FNTA est réalisé à partir de la CAF
ü Rappels :
v La CAF correspond à la trésorerie potentielle dégagée par les opérations courantes de l’entreprise et elle est constituée de produits
encaissables et de charges décaissables, ce qui en fait un flux de fonds
v Le passage d’un flux de fonds à un flux de trésorerie nécessite la prise en compte du financement des nouveaux stocks et des
nouveaux décalages de paiement liés aux opérations courantes de l’entreprise
Flux net de ü Formules de calcul :
trésorerie lié à
l’activité FNTA CAF Δ BFR lié à l’activité
Concept et Δ Dettes à court terme liées à

Δ BFR lié à l’activité Δ Stocks Δ Créances à court terme liées à l’activité
modalités de calcul l’activité
§ Le flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement

Flux net de o Le flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (FNTI) correspond aux décaissements sur acquisitions
trésorerie lié à d’immobilisations et aux encaissements sur cessions d’immobilisations, tout en tenant compte des décalages de paiement par
l’investissement rapport au moment de survenance du fait générateur
o Le FNTI s’inscrit donc dans un horizon temporel long
Concept et o Formule de calcul
FNTI Cessions d’immobilisations Acquisitions d’immobilisations
Δ Créances sur cessions d’immobilisations Δ Dettes sur acquisitions d’immobilisations
Flux net de § Le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement
trésorerie lié au o Le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (FNTF) s’inscrit également dans un horizon de long terme, au même
financement titre que le FNTI
o Le FNTF comprend les mouvements de fonds liés aux opérations impliquant des ressources permanentes, en tenant compte
des décalages de paiement
Concept et
o Formule de calcul
FNTF Augmentations de capital Nouvelles subventions d’investissement
Augmentation des dettes financières Réduction de capital
Dividendes distribués Remboursement des dettes financières
Δ Capital souscrit, appelé et non versé
VIII
Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Tableau général des Présentation du tableau général de flux de trésorerie Exercice N
ACTIVITÉ
flux de trésorerie Résultat de l’exercice
• Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie non liés à l’exploitation
+ Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions
+ Valeur comptable des éléments d’actif cédés
- Reprises sur dépréciations et provisions
- Produits des cessions d’éléments d’actif
- Quote-part des subventions d’investissement virée au résultat
= CAF
• Incidence de la variation des décalages de trésorerie sur opérations d’exploitation
- Variation du BFR lié à l’activité
Flux net de trésorerie lié à l’activité (A)
INVESTISSEMENT
- Acquisitions d’immobilisations
Incorporelles
Corporelles
Financières
+ Cessions d’immobilisations
Incorporelles
Corporelles
Financières
- Variation du BFR lié aux operations d’investissement
Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (B)
FINANCEMENT
+ Augmentations des capitaux propres
+ Augmentation des dettes financières
- Dividendes versés
- Remboursements d’emprunts
- Variation du BFR lié aux opérations de financement
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (C)
VARIATION DE TRESORERIE (A+B+C)
Trésorerie d’ouverture
Trésorerie de clôture
Tableau général des o Pour calculer la variation du BFR lié à l’activité, il convient d’utiliser la méthode différentielle qui consiste à fractionner la
flux de trésorerie variation du BFR selon la nature des évènements qui l’impactent
Fractionnement de la variation du BFR
Δ BFR lié à l’activité
Δ BFR Δ BFR lié aux opérations d’investissement

= Δ Créances sur cessions d’immobilisations -Δ Dettes sur immobilisations
Δ BFR lié aux opérations de financement
= Δ Capital souscrit, appelé, non versé
Δ BFR lié à l’activité Δ BFR Δ BFR lié aux opérations d’investissement Δ BFR lié aux opérations de
financement
o Illustration du calcul de la variation du BFR lié à l’activité

Variations de postes de bilan Montant en KDH
D Créances d’exploitation 150
D Dettes d’exploitation 125
D Créances diverses 35
D Dettes diverses 50
D Créances sur immobilisations (cessions) 15
D Dettes sur immobilisations (acquisitions) 40
D Dettes financières 30
Tableau général des D BFR = (150 + 35 + 15) - (125 + 50 + 40 + 30) = 200 - 245 = - 45
flux de trésorerie D BFR lié à l’investissement = 15 - 40 = - 25 (Ressource de financement)
D BFR lié au financement = 0 - 30 = - 30 (Ressource de financement)
Méthode différentielle :
D BFR lié à l’activité = - 45 - (-25) - (-30) = - 45 + 25 + 30 = +10 (Besoin de financement)
Méthode directe :
D BFR lié à l’activité = (150 + 35) - (125 + 50) = 185 - 175 = +10 (Besoin de financement)
o La variation du BFR lié à l’activité peut être déterminée à partir du tableau de financement (2ème partie)
Calcul de Δ BFR lié à l’activité à partir de Δ BFRE
Tableau de financement (𝟐𝐞 partie) Tableau de flux de trésorerie
Δ BFRE Δ BFR lié à l’activité
Δ BFR lié à l’investissement
Δ BFRHE Δ BFR lié au financement
Δ BFR Δ BFR
D BFR lié à l’activité D BFRE D Autres Créances liées à l’activité
D Valeurs mobilières de placement (hors VMP assimilées à des disponibilités)
D Intérêts courus sur immobilisations financières D Dettes fiscales et sociales (dette d’IS seulement)
D Autres dettes liées à l’activité D Intérêts courus sur dettes financières
Tableau général des o Calcul du FNTA
flux de trésorerie ü Le FNTA est calculé par la méthode indirecte :
FNTA CAF D BFR lié à l’activité
ü Il est possible aussi de retenir la CAF retraitée
CAF Retraitée CAF Dotations aux amortissements liés aux crédit-bail
o Précisions
ü Il convient d’exclure du tableau général de flux de trésorerie les évènements qui n’ont aucun impact sur la trésorerie, comme
par exemple une augmentation de capital par incorporation de réserves
ü Dans le calcul de la variation du BFR, il ne faut pas oublier de retraiter les effets escomptés non échus, en les rajoutant aux
créances clients et aux crédits bancaires courants
ü La CAF prend en considération les plus ou moins-values de cession des valeurs mobilières de placement, mais ne tient pas
compte du résultat exceptionnel sur opérations en capital
VIII
Exercices
financière – Principes & § Tableaux de flux de trésorerie
Les éléments comptables de la société Roxbury SA sont les suivants :
VIII Exercices d’application

Brut
Bilan au 31/12/N-1
A. Et D. Net

Énoncé de l’exercice 15 Immobilisations incorporelles 50 30 20 Capital 500
Immobilisations corporelles 680 500 180 Réserves 70
Immobilisations financières 270 50 220 Résultat de l’exercice 40
Provisions
Provisions pour risques 30
Provisions pour charges 25
Actif circulant Dettes

Stocks 100 30 70 Emprunts obligataires 200
Créances d’exploitation 405 85 320 Emprunts et dettes auprès des établissements de 100
Créances diverses 150 - 150 crédit
Valeurs mobilières de placement 80 - 80 Dettes fournisseurs 100
Disponibilités 70 - 70 Dettes fiscales et sociales 28
Dettes diverses 17
Total 1 805 695 1 110 Total 1 110
Bilan au 31/12/N
Brut A. Et D. Net

Immobilisations incorporelles 50 40 10 Capital 600
Immobilisations corporelles 1 000 500 500 Réserves 90
Provisions
Provisions pour risques 20
Provisions pour charges 40
Actif circulant Dettes

Stocks 120 30 90 Emprunts obligataires 400
Créances d’exploitation 505 90 415 Emprunts et dettes auprès des établissements de 180
Créances diverses 140 - 140 crédit
Valeurs mobilières de placement 50 - 50 Dettes fournisseurs 120
Disponibilités 15 - 15 Dettes fiscales et sociales 30
Dettes diverses 10
Total 2 230 710 1 520 Total 1 520
Compte de résultat de l’exercice N (système développé)
VIII Exercices d’application Charges d’exploitation Produits d’exploitation
Coût d’achat des marchandises vendues 190 Ventes de marchandises 501
Énoncé de l’exercice 15 • Achats de marchandises 200 Production vendue 1 000
• Variations des stocks de marchandises -10 Montant net du CA 1 501
Informations complémentaires :
Consommation de l’exercice en provenance des tiers 720 Production stockée -
Opérations soumises à la TVA : les ventes, les
achats de marchandises, les autres achats et 50% • Achats stockés d’approvisionnement 400 Production immobilisée -
des services extérieurs • Variation des stocks d’approvisionnement -10 Reprises 20
Taux de TVA : 20%
• Achats non stockés 100
Les dettes fiscales et sociales relèvent de
l’exploitation. Les dettes diverses relèvent du hors • Services extérieurs 230
exploitation Impôts, taxes et versements assimilés 20
Les VMP sont assimilées à des disponibilités Charges de personnel 340
Le montant des acquisitions d’immobilisations
s’est élevé à 500 au cours de l’exercice N Dotations aux amortissements, aux dépréciations et 130
provisions
La société Roxbury SA a souscrit de nouvelles
dettes financières pour un montant de 380 au Total 1 400 Total 1 521
cours de l’exercice N
Charges financières 70 Produits financiers 12
TAF :
§ Calculer le BFR, le BFRE et leur variation Intérêts et charges assimilées 70 Autres intérêts et produits 12
assimilés
durant l’exercice N
§ Calculer l’ETE de deux façons différentes Charges exceptionnelles 10 Produits exceptionnels 8
§ Calculer le flux net de trésorerie lié à Valeur comptable des éléments d'actif cédés 10 Produits des cessions 8
l’activité de deux façons différentes d’éléments d’actif
§ Calculer le flux net de trésorerie lié aux Participation des salariés 3
opérations d’investissement
§ Calculer le flux net de trésorerie lié aux Impôts sur les bénéfices 28
opérations de financement Résultat de l’exercice 30
§ Procéder à un contrôle des résultats obtenus Total général 1 541 Total général 1 541
Total Décaissements Exploitation :
Solutions de l’exercice 15 Éléments Calculs Montant
Achats de marchandises TTC 200 x 1,20 240
+ Achats de matières premières 400 x 1,20 480
• Calcul du BFR et du BFRE : TTC
+ Autres achats et charges ((100 + (230 x 50% = 115) x 1,20) + (230 x 373
BFR N 6051 BFRE N 4752
externes TTC 50%= 115)
BFR N-1 5103 BFRE N-1 3774 + Impôts et taxes 20
D BFR 955 D BFRE 986 + Charges de personnel 340
+ TVA due au titre de l’exercice N (1.501,20 x 20%) – ((200 + 400 + 100 + 115) 137,24
x 20%)
• Calcul de l’ETE : + Dettes d’exploitation fin N-1 100 + 28 128
- Dettes d’exploitation fin N 120 + 30 150
Total décaissements 1.568,24
q1ère méthode de calcul direct de l’ETE : Calcul à partir des
encaissements et décaissements d’exploitation ETE = Total Encaissements – Total Décaissements
= 1.701,20 – 1.568,24
Total Encaissements Exploitation : = 132,96
Éléments Calculs Montant
Ventes TTC 1.501 x 1,20 1.801,20
q2ème méthode de calcul indirect de l’ETE : Calcul à partir de l’EBE
+ Créances d’exploitation fin N-1 405
- Créances d’exploitation fin N 505 Éléments Calculs Montant
Total encaissements 1.701,20 Total produits d’exploitation (sauf autres produits et
1.521 - 20 1.501
1
reprises d’exploitation)
(120 + 505 + 140) - (120 + 30 + 10) = 605 Total charges d’exploitation (sauf autres charges et
2
(120 + 505) - (120 + 30) = 475 - 1.400 - 130 1.270
3
dotations d’exploitation)
(100 + 405 + 150) - (100 + 28 + 17) = 510 = EBE 1.501 – 1.270 231
4 (100 + 405) - (100 + 28) = 377
5
605 - 510 = 95 - D BFRE 98
6 = ETE 133
475 - 377 = 98
VIII Exercices d’application Solutions de l’exercice 15
§ Calcul du FNTI:
§ Calcul du FNTA : Éléments Montant
q Calcul direct du FNTA à partir des encaissements et des décaissements liés à Cessions d’immobilisations (PCEA) 8
l’activité - Acquisitions d’immobilisations 500
- Créances sur cessions d’immobilisations 0
Éléments Montant + Dettes sur acquisitions d’immobilisations 0
ETE 133 = FNTI - 492
+ Produits financiers (sauf reprises) 12
§ Calcul du FNTF :
+ Créances diverses fin N-1 150
- Créances diverses fin N 140 Éléments Calculs Montant
Augmentation de capital 600 - 500 100
- Charges financières (sauf dotations) 70
+ Nouvelles subventions 0
- Participation des salariés 3 d’investissement
- Impôts sur les bénéfices 28 + Augmentation des dettes 380
- Dettes diverses fin N-1 17 financières
+ Dettes diverses fin N 10 - Réduction de capital 0
= Flux de trésorerie généré par l’activité 47 - Dividendes distribués (70 + 40) - 90 20
- Remboursement des dettes (400 + 180 = 580) = (200 + 100 = 300) + 100
q Calcul indirect du FNTA à partir de la CAF financières 380 – Remboursements
Remboursements = 100
7 Résultat net N - D Décalages de paiement sur 0
CAF = 307 + 1308 + 109 - 2010 - 811 = 142 8 Dotations d’exploitation N augmentation de capital
FNTA = CAF - D BFR lié à l’activité 9 VCEAC = FNTF 360
= 142 – 95 10 Reprises d’exploitation § Contrôle des résultats obtenus :
11 PCEA
Calcul de la variation de trésorerie au bilan :
= 47
D Trésorerie Nette = D Trésorerie Actif - D Trésorerie Passif
Conclusion : Les opérations d’exploitation au sens strict permettent de dégager D Trésorerie Nette = ((50 + 15 = 65) - (80 + 70 = 150) = (-85) - (0 – 0) = -85
une trésorerie excédentaire de 133 (ETE). En revanche, l’activité au sens large Composantes de la trésorerie Montant
aboutit à une trésorerie de 47 (FNTA) seulement FNTA 47
L’écart entre ces deux résultats s’explique en grande partie par l’importance des + FNTI -492
+ FNTF 360
charges financières
= D Trésorerie -85
Les éléments comptables de la société Dogma SA sont les suivants :
VIII Exercices d’application Bilan de l’année N-1
Amortissements &
Actif Brut Net Passif Montant
Provisions
Énoncé de l’exercice 16
Immobilisations incorporelles 300 220 80 Capital 1.000
Immobilisations corporelles 1.500 400 1.100 Réserves 330
Actif circulant Provisions pour risques et charges 140

Stocks 480 50 430
Créances d’exploitation 950 70 880 Dettes
Créances diverses 120 - 120 Emprunts obligataires 750
Valeurs mobilières de placement 360 - 360 Emprunts et dettes auprès des 600
Disponibilités 200 - 200 établissements de crédit
Dettes fournisseurs 560
Dettes fiscales et sociales 210
Dettes diverses 20
Total 4.610 810 3.800 Total 3.800
Bilan de l’année N
Actif Brut Amortissements & Provisions Net Passif Montant

Immobilisations incorporelles 300 250 50 Capital 1.300
Immobilisations corporelles 2.300 700 1.600 Réserves 460
Actif circulant Provisions pour risques et charges 150

Stocks 550 50 500
Créances d’exploitation 1.200 120 1.080 Dettes
Créances diverses 90 - 90 Emprunts obligataires 900
Valeurs mobilières de placement 310 - 310 Emprunts et dettes auprès des 700
Disponibilités 80 - 80 établissements de crédit
Dettes fournisseurs 650
Dettes fiscales et sociales 210
Dettes diverses -
Total 5.730 1.190 4.540 Total 4.540
Compte de produits et charges de l’année N
VIII Exercices d’application Charges d’exploitation
Achats revendus de marchandises vendues 480
Produits d’exploitation
Chiffre d’affaires 3.000
• Achats de marchandises 500 • Ventes de marchandises 800
• Variation des stocks de marchandises -20 • Ventes de biens et services produits 2.200
Énoncé de l’exercice 16 Charges et consommations en provenance des tiers 2.130 Variation de stocks de produits -
• Achats consommés de matières et fournitures 1.340 Immobilisations produites par l’entreprise pour -
o Achats de matières et fournitures (1.390) elle-même
o Variation de stocks de matières et fournitures (-50) Reprises d’exploitation 180
• Autres charges externes 790
Impôts et taxes 370
Charges de personnel 350
Dotations d’exploitation 210
Total 3.540 Total 3.180
Charges financières 60 Produits financiers 370
Charges d’intérêts 60 • Intérêts et autres produits financiers 370
Charges non courantes 257 Produits non courants 550
Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations 257 • Produits de cessions d’immobilisations 550
cédées
Impôt sur le résultat 73
Résultat de l’exercice 170
Informations complémentaires : Total général 4.100 Total général 4.100
• Opérations soumises à la TVA : les ventes de marchandises, les ventes de biens et services produits, les achats de marchandises, les achats de matières et fournitures,
ainsi que 50% des autres charges externes
• Taux de TVA : 20%
• Les dettes fiscales et sociales relèvent de l’exploitation
• Les dettes diverses relèvent du hors exploitation
• Les VMP sont assimilées à des disponibilités
• Le montant des acquisitions d’immobilisations s’est élevé à 897 au cours de l’exercice N
• La société Dogma SA a souscrit de nouvelles dettes financières pour un montant de 600 au cours de l’exercice N
TAF :
• En appliquant l’approche du bilan fonctionnel (raisonner en données brutes), calculer le BFR, le BFRE et leur variation durant l’exercice N
• Calculer l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) de deux façons différentes
• Calculer le flux net de trésorerie lié à l’activité (FNTA) de deux façons différentes
• Calculer le flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (FNTI)
• Calculer le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (FNTF)
• Procéder à un contrôle des résultats obtenus pour l’exercice N
Calcul du BFR et du BFRE :
BFR N 980 (1) BFRE N 890 (2)
Solutions de l’exercice 16 BFR N-1 760 (3) BFRE N-1 660 (4)
D BFR 220 (5) D BFRE 230 (6)
1ère méthode de calcul direct de l’ETE : Calcul à partir des encaissements et décaissements d’exploitation :
Total Encaissements Exploitation :
Ventes TTC 3.000 x 1,20 3.600
+ Créances d’exploitation fin N-1 950
- Créances d’exploitation fin N 1.200
Total encaissements 3.350
Total Décaissements Exploitation :
Achats de marchandises TTC 500 x 1,20 600
+ Achats de matières et fournitures TTC 1.390 x 1,20 1.668
+ Autres charges externes TTC (790 x 50% x 1,20) + (790 x 50% = 395) 869
+ Impôts et taxes 370
+ Charges de personnel 350
+ TVA due au titre de l’exercice N (3.000 x 20%) - [ (500 + 1.390 + 395) x 20% ] 143
+ Dettes d’exploitation fin N-1 560 + 210 770
- Dettes d’exploitation fin N 650 + 210 860
Total décaissements 3.910
ETE = Total Encaissements – Total Décaissements [1]

(550 + 1.200 + 90 = 1.840) - (650 + 210 = 860) = 980
ETE = 3.350 – 3.910 [2] (550 + 1.200 = 1.750) - (650 + 210 = 860) = 890
[3]
ETE = -560 (480 + 950 + 120 = 1.550) - (560 + 210 + 20 = 790) = 760
[4]
(480 + 950 = 1.430) - (560 + 210 = 770) = 660
[5]
980 - 760 = 220
[6]
890 - 660 = 230
2ème méthode de calcul indirect de l’ETE : Calcul à partir de l’EBE : Calcul indirect du FNTA à partir de la CAF :
Total produits d’exploitation (sauf autres produits et 3.180 - 180 3.000 CAF = 170[7] + 210[8] + 257[9] - 180[10] - 550[11]
reprises d’exploitation)
- Total charges d’exploitation (sauf autres charges et 3.540 - 210 3.330
CAF = -93
dotations d’exploitation)
= EBE 1.501 – 1.270 -330 FNTA = CAF - D BFR lié à l’activité
- D BFRE 230 FNTA = -93 - 220
= ETE -560
FNTA = -313
Calcul direct du FNTA à partir des encaissements et des décaissements
Conclusion : Les opérations d’exploitation au sens strict (ETE) permettent
liés à l’activité :
de dégager une trésorerie déficitaire de 560. En revanche, l’activité au sens
Éléments Montant large (FNTA) aboutit à une trésorerie de -313 seulement.
ETE -560 L’écart entre ces deux résultats s’explique en grande partie par l’importance
+ Produits financiers (sauf reprises) 370 des produits financiers.
+ Créances diverses fin N-1 120
- Créances diverses fin N 90
- Charges financières (sauf dotations) 60 [7] Résultat net N
- Impôts sur le résultat 73 [8]
Dotations d’exploitation N
- Dettes diverses fin N-1 20 [9]
Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées
+ Dettes diverses fin N - [10] Reprises d’exploitation
= Flux de trésorerie généré par l’activité -313 [11]
Produits de cessions d’immobilisations
Calcul du FNTI :
Éléments Montant
Produits de cessions d’immobilisations 550
Solutions de l’exercice 16 - Acquisitions d’immobilisations 897
- Créances sur cessions d’immobilisations 0
+ Dettes sur acquisitions d’immobilisations 0
= FNTI -347
Calcul du FNTF :
+ Augmentation de capital 1.300 - 1.000 300
+ Nouvelles subventions d’investissement -
+ Augmentation des dettes financières 600
- Réduction de capital -
- Dividendes distribués (330 + 190 = 520) - 460 60
- Remboursement des dettes financières (900 + 700 = 1.600) = (750 + 600 = 350
1.350) + 600 – (Remboursements
Remboursements = 350)
- D Décalages de paiement sur augmentation de -
capital
FNTF 490
Contrôle des résultats obtenus :

Calcul de la variation de trésorerie au bilan :
D Trésorerie Nette = D Trésorerie Actif - D Trésorerie Passif
D Trésorerie Nette = [ (310 + 80 = 390) - (360 + 200 = 560) = -170 ] – (0 – 0)
D Trésorerie Nette = -170
Composantes de la trésorerie Montant
FNTA -313
+ FNTI -347
+ FNTF 490
= D Trésorerie -170
IX Analyse de la performance
§ La consolidation des comptes
IX Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
La consolidation des comptes
Principes généraux de § Les comptes sociaux d’une entreprise n’appréhendent les autres sociétés qu’elle contrôle qu’à travers le prix de revient de
la consolidation des ses participations (coût historique ou réévalué/déprécié) et le montant des dividendes qu’elle reçoit. La consolidation des
comptes comptes a pour objet de remédier à cette limite en présentant la situation financière d’un groupe de sociétés comme si
celles-ci ne formaient qu’une seule entité
§ L’étude des comptes consolidés permet de comprendre la stratégie globale du groupe sur les plans économique, social et
financier, d’apprécier les activités développées et de juger du contenu des indicateurs financiers de performance à
destination des marchés financiers et des stakeholders du groupe
§ Le groupe de sociétés est considéré comme une entité unique délimitée par son périmètre de consolidation avec, à sa
tête, une société mère ou holding dite entité consolidante
§ Au Maroc, la consolidation peut être optionnelle si un groupe souhaite donner une meilleure information financière et
une image fidèle de son patrimoine, de sa situation financière et de ses résultats. Mais la consolidation peut être
obligatoire selon la nature des entreprises formant le groupe ou selon sa taille. La circulaire 56/G/2007 de Bank Al-
Maghrib exige des établissements de crédit d’établir et de publier des états financiers consolidés élaborés en conformité
avec les normes comptables internationales que sont les normes IFRS (International Financial Reporting Standards). Il en
est de même pour les groupes cotés à la Bourse de Casablanca sur le marché principal ou émetteurs de titres obligataires
cotés
§ En France, la consolidation est obligatoire dès lors que deux des trois critères suivants sont remplis :
• Total de l’actif supérieur à 15 millions €
• Chiffre d’affaires supérieur à 30 millions €
• Effectif supérieur à 250 personnes
§ Le principe de base de la consolidation des comptes consiste à substituer au montant des titres de participation figurant
au bilan de la société consolidante, la situation active et passive de la société à consolider
Méthodes de § Il existe trois méthodes de consolidation dont l’application dépend du degré de contrôle de la maison mère sur sa filiale
consolidation § La consolidation par intégration globale
• L’intégration globale intervient dans trois cas de figure
ü La société mère détient directement ou indirectement plus de 50% des droits de vote de la filiale
ü La maison mère a désigné pendant deux exercices successifs la majorité des membres des organes d’administration, de
direction ou de surveillance de la filiale (à partir de la détention de plus de 40% des droits de vote)
ü La société mère exerce la direction de la filiale statutairement ou par contrat
• Mécanismes de la consolidation par intégration globale
ü Reprendre pour leur intégralité, au bilan de la maison mère, tous les éléments qui constituent l’actif et le passif de la filiale, et
au compte de résultat, toutes les charges et tous les produits qui en déterminent le résultat net. L’actif et le passif exigible de la
filiale sont donc ajoutés, poste par poste, au bilan de la société mère. Il en est de même pour les tous les postes de charges et
de produits de la filiale qui sont ajoutés, poste par poste, aux postes du compte de résultat de la société mère
ü Les titres de participation disparaissent du bilan de la société mère en les éliminant de l’actif du bilan pour leur prix de revient
comptable et en les soustrayant pour le même montant des réserves au passif
ü Les capitaux propres (résultats inclus) de la filiale sont ajoutés aux capitaux propres de la société mère
ü Lorsque la filiale n’est pas contrôlée à 100% par la maison mère, il convient de faire apparaître au bilan et au compte de
résultat consolidés les droits des actionnaires minoritaires sur les capitaux propres et les résultats de la filiale
ü Les capitaux propres de la filiale incorporés aux capitaux propres consolidés sont éclatés entre la part correspondant aux
intérêts de la société mère et qui est rajoutée à ses réserves et la part correspondant aux intérêts des tiers qui est ajoutée sur
une ligne dédiée aux intérêts minoritaires
ü Le résultat net de la filiale est éclaté entre la part qui correspond aux intérêts de la maison mère, qui est ajoutée au résultat net
de la société mère à la fois au compte de résultat et au bilan, et la part qui correspond aux intérêts des tiers, qui est isolée sur
une ligne « intérêts minoritaires » dans le résultat
Illustration de la consolidation par intégration globale : La maison mère détient 75% de la société filiale
Les bilans de départ sont les suivants : Les comptes de résultat de départ sont les suivants :
Bilan de la société mère Bilan de la société filiale
Compte de résultat de la société mère Compte de résultat de la société filiale
Titres filiale 12 Capitaux propres 70 Actifs 28 Capitaux propres 20
Charges 80 Produits 100 Charges 30 Produits 38
Autres actifs 60 Dettes 2 Dettes 8
Résultat net 20 Résultat net 8
Le bilan consolidé se présente ainsi :

Le compte de résultat consolidé se présente ainsi :
Bilan consolidé
Compte de résultat consolidé
Titres filiale - Capitaux propres 78
(70 + 20 - 12) Charges 110 Produits 138
(12 – 12)
(80 + 30) (100 + 38)
Actifs 88 Dettes 10
(2 + 8) Résultat net 28
(60 + 28) (20 + 8)
Ou sous forme plus détaillée:

Ou sous forme plus détaillée:
Bilan consolidé
Actifs 88 Capitaux propres

Part du groupe 73 Charges 110 Produits 138
(78 - 5) Résultat net :
• Part du groupe 26
Intérêts minoritaires 5
(20 x 25%) • Part des minoritaires 2
(8x 25%)
Dettes 10
Méthodes de consolidation § La consolidation par intégration proportionnelle
• L’intégration proportionnelle a lieu lorsque la société mère exerce un contrôle conjoint avec un nombre limité
d’associés sur sa filiale. Le contrôle conjoint suppose d’une part, un nombre limité d’associés se partageant le
contrôle sans qu’aucun ne puisse revendiquer le contrôle exclusif et, d’autre part, un accord contractuel
matérialisant et organisant les modalités de ce contrôle conjoint
• La consolidation par intégration proportionnelle est courante en France et assez peu utilisée au niveau
international
• Mécanismes de la consolidation par intégration proportionnelle
ü Substituer dans le bilan de la société mère les éléments d’actifs et de passifs composant le patrimoine de la
filiale à la valeur des titres de participation détenus dans celle-ci. La substitution ne s’effectue qu’au prorata des
droits de la société mère sur sa filiale
ü Le prix de revient comptable des actions de la filiale détenues par la société mère est soustrait de ses titres de
participations à l’actif et de ses réserves au passif
ü La part de la maison mère dans les capitaux propres hors résultat de la filiale est ajoutée aux réserves de la
société consolidante
ü Au compte de résultat, les produits et les charges de la filiale ne viennent s’ajouter à ceux de la maison mère
qu’au prorata de sa part relative dans le capital de sa filiale
ü La part du résultat net de la filiale revenant à la société mère est ajoutée à son résultat au bilan et au compte
de résultat
Illustration de la consolidation par intégration proportionnelle : La maison mère détient 33% de la société filiale
Bilan de la société mère Bilan de la société filiale Compte de résultat de la société mère Compte de résultat de la société filiale
Titres filiale 4 Capitaux propres 62 Actifs 30 Capitaux propres 18 Charges 80 Produits 100 Charges 30 Produits 36
Autres actifs 60 Dettes 2 Dettes 12 Résultat net 20 Résultat net 6

Bilan consolidé
Charges 90 Produits 112
(80 + 30 x 33%) (100 + 36 x 33%)
Titres filiale - Capitaux propres 64
(4 – 4) (62 - 4 + 18 x 33%) Résultat net 22
Actifs 70 Dettes 6
(60 + 30 x 33%) (2 +12 x 33%)
Méthodes de consolidation § La consolidation par mise en équivalence
• Une société mère recourt à la consolidation par mise en équivalence lorsqu’elle exerce une influence notable sur la
gestion et la politique financière de la filiale. Cette influence est présumée dès lors qu’une société détient
directement ou indirectement une participation d’au moins 20% des droits de vote d’une entreprise ou lorsqu’elle
dispose d’une représentation dans ses organes d’administration ou de direction, participe aux décisions
stratégiques, présente des liens de dépendance technique...
• La consolidation par mise en équivalence est une méthode purement financière, puisqu’elle consiste à réévaluer
chaque année les participations d’un groupe et le bénéfice global, ce qui revient à substituer à la valeur comptable
des actions de la filiale détenues par la société mère, la part à laquelle elles correspondent dans les capitaux
propres de la filiale compte tenu du résultat net
• Mécanismes de la consolidation par mise en équivalence
ü Le prix de revient comptable des actions de la filiale est soustrait des titres de participation de la société mère,
pour être remplacé par la quote-part dans les capitaux propres (résultat net de la filiale compris) revenant à la
société consolidante
ü La valeur comptable des actions de la filiale est soustraite des réserves de la maison mère et il est ensuite
ajouté à ces réserves la part dans les capitaux propres (résultat net de la filiale exclu), qui revient à la société
mère
ü La part du résultat net de la filiale revenant à la maison mère est ajoutée à son résultat net au bilan et au
compte de résultat
Illustration de la consolidation par mise en équivalence : La maison mère détient 20% de la société filiale
Bilan de la société mère Bilan de la société filiale Compte de résultat de la société mère Compte de résultat de la société filiale
Titres filiale 2 Capitaux propres 60 Actifs 35 Capitaux propres 25 Charges 80 Produits 100 Charges 30 Produits 35
Autres actifs 60 Dettes 2 Dettes 10 Résultat net 20 Résultat net 5

Bilan consolidé
Charges 80 Produits 100
Capitaux propres 63 Résultat net 21 Résultat de Filiale
Titres Filiale mis en mis en équivalence 1
équivalence 5 (60 + 5 - 2) (20 + 5 x 20%)
(5 x 20%)
(20% x 25)
Dettes 2
Autres actifs 60
Les problématiques § Le périmètre de consolidation
spécifiques à la • Le périmètre de consolidation correspond à la cartographie des sociétés filiales qui seront consolidées, ce qui suppose de
consolidation des déterminer le pourcentage de contrôle par la société consolidante sur chacune de ses filiales
comptes • Le pourcentage de contrôle mesure le lien de dépendance, direct ou indirect, entre la société mère et ses filiales et correspond
au pourcentage des droits de vote détenus par la société mère
• Le pourcentage de contrôle ne doit pas être confondu avec le pourcentage d’intérêts, qui est une notion financière permettant
de calculer les droits de la société mère dans ses filiales
• Le pourcentage de contrôle s’obtient en additionnant les participations de toutes les sociétés du groupe dans la filiale, à
condition que ces sociétés soient directement ou indirectement contrôlées par la maison mère, autrement dit qu’à chaque
échelon de la cascade, le pourcentage des droits de vote détenus soit supérieur à 50% ou qu’il y ait un contrôle de fait
• Le pourcentage d’intérêts est la somme des produits des pourcentages de capital détenus, directement ou indirectement, par la
société mère dans sa filiale. Le pourcentage d’intérêts est utilisé lors du partage des capitaux propres dans les travaux de
consolidation, pour identifier la part du groupe de celle des minoritaires
• Illustration
Le capital social de la société Alpha est composé de 10.000 actions de valeur nominale de 1000 DH. 2.000 actions sont des
actions à droit de vote double (ADVD), 1.000 des actions à dividende prioritaire sans droit de vote (ADPSDV)
Nombre d’actions Nombre de droits de vote Pourcentage d’intérêts Pourcentage de contrôle

ADVD 2.000 4.000 20% 36,36%
ADPSDV 1.000 - 10% -
Actions ordinaires 7.000 7.000 70% 63,64%
10.000 11.000 100% 100%
Les problématiques
spécifiques à la Exemple :
consolidation des La société Atlas détient 80% de Azur et 30% de Green. Azur détient 60% de Green
comptes
Atlas
80% 30%
Azur Green
60%
Pourcentage d’intérêts de Atlas Pourcentage de contrôle de Atlas

Dans Azur Dans Green Dans Azur Dans Green
Direct Direct Indirect Direct Direct Indirect
80% x 60% =
30% 30% 60%
48%
80% 80%
78% 90%
Les § Le goodwill
problématiques • Le goodwill ou survaleur ou écart d’acquisition est un écart entre le prix d’acquisition et la part des capitaux propres de la société acquise qui
spécifiques à la revient à la maison mère
consolidation des • Si l’écart est positif, il s’agit d’un goodwill. Dans le cas contraire, on parle de badwill
comptes • En comptabilité, le goodwill ne peut apparaitre qu’au niveau des comptes consolidés à l’actif du bilan, au niveau des actifs incorporels
• Le badwill est enregistré directement dans le compte de résultat comme un élément exceptionnel dans les produits opérationnels
§ L’élimination des opérations intragroupe
• Avant de consolider les comptes, il convient d’éliminer des comptes de la société mère et de ceux des filiales les opérations réciproques et les
effets de ces opérations internes sur les résultats
• Les opérations intragroupe qui modifient le passif ou l’actif des entités consolidées ou qui ne modifient pas le résultat net consolidé, sont
éliminées par simple compensation
• En revanche, les opérations intragroupe qui modifient le résultat net consolidé font l’objet de retraitements complexes pour ne pas faire
apparaître deux fois les mêmes bénéfices : cessions internes de stocks ou d’immobilisations, versement de dividendes, provisions et reprises
pour dépréciations internes...
§ La conversion des comptes des filiales étrangères
• Cette question est complexe en raison des variations des taux de change et des différences de taux d’inflation d’un pays à un autre
• Les travaux de consolidation nécessitent la conversion des comptes des sociétés à l’étranger de la monnaie locale à la monnaie de la société
mère, qui est la monnaie de consolidation permettant d’établir les comptes du groupe
• Selon les cas, la consolidation utilise trois taux de change
ü Le taux de change de clôture
ü Le taux de change historique
ü Le taux de change moyen
X Analyse de la performance financière – Principes & Méthodes
Notation financière des agences de rating
Principes de base § Une agence de notation financière est un organisme chargé d’évaluer le risque de non-remboursement (ou risque de
solvabilité) de la dette d’un État, d’une entreprise ou d’une collectivité locale
§ En matière de notation d’entreprise, la notation a lieu en général à la demande de la société et fait l’objet d’un contrat. L’agence
de rating attribue une note soit à une émission d’obligations, soit à l’émetteur lui-même ; cette note reflétant l’opinion de
l’agence de rating sur le risque d’insolvabilité
§ Le marché des agences de rating est à la fois mondial et oligopolistique : trois agences de dimension planétaire se répartissent
95% des demandes de notations dans le monde. Il s’agit de Moody’s, Fitch et Standard & Poor’s
§ L’activité des agences de rating donne lieu parfois à des controverses pour trois raisons essentielles
• La notation est payée par l’émetteur et non l’investisseur, d’où un risque de conflit d’intérêts pouvant altérer la qualité de la
notation
• La notation peut parfois ne pas être sollicitée par l’émetteur et être réalisée à l’initiative de l’agence de rating à partir
d’informations publiques
• Les agences de notation peuvent proposer d’autres services aux émetteurs qu’ils évaluent, ce qui pourrait créer des conflits
d’intérêts
Principes de base § Caractéristiques de la notation financière
• Attribution d’une note

Activité des agences de
• Publication de « perspectives »
rating • Publication d’une « liste de surveillance »
• Situation financière de l’entreprise
• Qualité des dirigeants
Critères d’appréciation • Caractéristiques des produits
• Conditions d’émission
• Liquidité du marché
• La note reflète la capacité de l’entreprise émettrice à respecter ses engagements, donc à payer les intérêts aux dates prévues et à rembourser le
capital emprunté à une date d’échéance donnée
Forme de la note
• La note se compose de lettres et de chiffres juxtaposés
• Les systèmes de notation diffèrent selon les agences de rating, mais toutes attribuent le triple A au meilleur risque
• Notation traditionnelle appliquée aux emprunts à court terme (moins d’un an) et à long terme émis sur le marché
Catégories de notes • Notation de référence (en l’absence d’émission) à court terme et à long terme, mesurant le risque de contrepartie que représente l’emprunteur
pour un investisseur (note attribuée à une dette de premier rang)
• Assez similaire dans les 3 principales agences de rating
• Collecte de l’information auprès de l’émetteur et entretiens avec le management
• Prise en compte du contexte macroéconomique, de l’expérience du secteur, des données publiques ou internes propres à l’entreprise
Processus de notation • Analyse financière de l’entreprise, appréciation de la capacité bénéficiaire récurrente et de la capacité à rembourser la dette
• Utilisation éventuelle de techniques de scoring
• Présentation du dossier par un analyste à un comité interne
• Possibilité pour l’émetteur de faire appel de la décision du comité
• Publication d’un communiqué de presse relativement synthétique
Communication de la note
• Méthodologie de la notation accessible sur les sites des agences de rating
Moody’s Standard & Poor’s Fitch Ratings
Long terme Court terme Long terme Court terme Long terme Court terme
Prime
Aaa AAA AAA
Première qualité
Aa1 AA+ A-1+ AA+ F1+
High grade P-1
Aa2 AA AA
Haute qualité Prime-1
Aa3 AA- AA-
A1 À+ À+
Upper medium grade A-1 F1
A2 À À
Qualité moyenne supérieure
A3 À- À-
P-2 A-2 F2
Baa1 BBB+ BBB+
Lower medium grade
Baa2 BBB BBB
Qualité moyenne inférieure P-3 A-3 F3
Baa3 BBB- BBB-
Non-investment grade, Ba1 BB+ BB+
Spéculative Ba2 BB BB
Spéculatif Ba3 BB- BB-
B B
Highly speculative B1 B+ B+
Très spéculatif B2 B B
B3 B- B-
Not prime
Risque élevé Caa1 CCC+
Non prime
Ultra-spéculatif Caa2 CCC CCC
Caa3 CCC- C C
En défaut, avec quelques espoirs de
Ca CC CC
recouvrement
C/CI/R C
En défaut sélectif C SD RD
D D
En défaut D D
19 & 20 septembre 2022
Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022

Module Analyse Performance Financière

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Analyse de la performance financière

19 & 20 septembre 2022

Professeur : Mohammed BENMOUSSA

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022

Capacité à mesurer la rentabilité économique de l’entreprise et à Rentabilité économique et rentabilité financière

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 2

Diagnostic de performance relatif à l’activité de

3 Analyse fonctionnelle du bilan

4 Approche du bilan financier

Principes & Méthodes 5 Analyse par les ratios

8 Tableaux de flux de trésorerie

9 La consolidation des comptes

10 Notation financière des agences de rating

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 3

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 4

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 6

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Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 19

Reprises sur Quote-part des subventions Produit des

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 20

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 22

SIG Corrigés Autofinancer les nouveaux

Verser des dividendes

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Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 24

§ Soldes intermédiaires de gestion Soldes intermédiaires de gestion Montant en DH

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Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 28

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 29

Méthode additive Montant en DH Méthode soustractive Montant en DH

[10] 505.000 - 395.000

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Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 31

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 32

Hausse importante du coût d’un facteur de production,

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Taux de rentabilité exigé par les

ü L’effet point mort dépend donc de cinq variables fondamentales :

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Périodes (Données en DH) 2017 2018 2019 2020

Périodes (Données en KDH) 2017 2018 2019 2020

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 38

Solutions de l’exercice 4 Entreprises A B C D

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 39

Rubriques 2021 2022 2023 2024

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 40

Structure des charges d’exploitation A B C D

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 42

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 43

Mohammed BENMOUSSA Africa Business School, Université Mohammed VI Polytechnique, 2022 44

Actif circulant Dettes circulantes

Actif circulant d’exploitation Dettes circulantes d’exploitation