22/04/2023

Gestion grands comptes

Holding
Effets de levier
VAN
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Le principe d’une holding

La holding est une personne morale (une société) qui permet de regrouper les
participations financières dans plusieurs autres sociétés
• Les holding ne commercialisent pas de produit
• Elles exercent une activité financière d’investissement (prise de
participations dans des entreprises)
• Le CA est principalement fait de produits financiers (les dividendes)
• La holding ne gère pas et n’intervient pas dans le développement des
entreprises
• Dans une certaine limite elle peut proposer des services de conseil

Holding passive
Détention de titres financiers, qui permettent à la holding de toucher des
produits financiers redistribués sous forme de dividendes

Holding active
Fourniture de services de la holding vers ses entités (les management fees),
en plus des produits financiers qu’elle touche

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1

Objectif d’une holding
Le mécanisme de la holding permet d’optimiser la fiscalité de l’ensemble du
groupe de sociétés
Services rendus par la holding à ses entités
• CA de la holding
• Charge pour l’entité qui en bénéficie
• Un produit (imposable) d’un côté sera une charge (déductible) de l’autre
• Permet de minimiser l’impôt de part et d’autre
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Régime fiscal d’une holding
Régime « mère-fille »
• Participation d’au moins 5 % dans une autre
société depuis plus de deux ans
• La holding et les sociétés du groupe, soumises à
l’impôt sur les sociétés.
➢ Bénéfice imposé au sein de la société qui l’a
généré (société fille)
➢ Résultat net ouvrant droit à dividende est
remonté au sein de la société mère
➢ Déduction fiscale de 95 % de sa valeur
➢ Produits financiers touchés par la holding lui
parviennent en quasi-franchise fiscale
➢ Régime qui permet d’éviter la double
imposition, mère et fille.
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imposable à l’impôt sur les sociétés
charge déductible du résultat imposable
Régime « réintégration fiscale »
• Holding non détenue à 95 % ou plus par une autre
personne morale
• Holding détient au moins 95 % du capital de ses
sociétés
• Toutes les sociétés du groupe soumises à l’impôt
sur les sociétés
• Clôture des comptes annuels à la même date
➢ Bénéfices et pertes de toutes les entités
imposés en même temps
➢ Résultat d’ensemble déterminé par la holding
(somme des résultats des sociétés du groupe)
➢ Les pertes des unes compensent les bénéfices
des autres pour une imposition globale.
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Avantages / inconvénients d’une holding

➢ Optimisation fiscale
➢ Avantage juridique, la holding permettant de diluer l’actionnariat tout en gardant la
maîtrise du groupe
➢ Mutualisation des services en cas de holding active.

➢ Complexité fiscale
➢ Risques de fraude en cas de « suroptimisation »

Création
• Forme juridique d’une SARL ou d’une SAS…
• Statuts constitutifs avec objet social adapté à l’activité financière
• Prévoir la notion de service en cas de holding active
• Coûts minimes (expertise-comptable et immatriculation)

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Exemple de holding

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Effets de levier

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Principes et types d’effet de levier

3 types de levier pour les entreprises
Achat par effet de levier - LBO Leverage Buy Out

Levier financier
• Recours à l’endettement pour accroitre la capacité d’investissement
• Permet d’acquérir une immobilisation d’une valeur supérieure à ce
que l’acteur économique possède en actif monétaire.

Levier juridique
• Contrôle des entreprises par création de holding

Levier fiscal
• Avantages fiscaux par création de holding

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Exemple appliqué à une acquisition d’entreprise

Rachat d’une entreprise évaluée 500 000 €
avec un résultat net moyen annuel de 100 000 €

Financement par capitaux propres Financement par emprunt

• Investissement de 500 000 € • Emprunt de 350 000 € sur 7 ans

• Résultat de l’entreprise = 100 000 € • Remboursements annuels de 50 000 €
• Investissement de 150 000 €
Soit un rendement de 100 000 / 500 000 = 20% • Résultat de l’entreprise de 50 000 € (100 000 – 50 000)
• Sans compter la baisse d’impôt

Soit un rendement de 50 000 / 150 000 = 33,33%

Effet de levier = 1,67 (33,33% / 20%)

Le repreneur diminue son investissement tout en

augmentant son taux de rentabilité

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Holding et effets de levier

Effet de levier financier Effet de levier juridique Effet de levier fiscal
S’endetter pour accroître Contrôle des entreprises Avantages fiscaux
la rentabilité financière par création de holding par création de holding

Financement de la holding par apport en
capital et emprunt
La holding procède au rachat de
l’entreprise
Remboursement des emprunts grâce aux
dividendes
La holding a pu acquérir la société pour un
investissement en capital faible
Montage financier peut être plus complexe
avec plusieurs niveaux d’emprunt ayant
chacun différents niveaux de
remboursement.
On parle alors de dette « mezzanine ».
Un actionnaire a investi dans une holding
Il détient 51% du capital de celle-ci
La holding via l’emprunt acquiert 51% des
parts d’une société
L’actionnaire contrôle donc la holding qui
contrôle la société.
L’actionnaire contrôle ainsi la société en
ayant uniquement investi dans la holding
pour un montant plus faible que
l’acquisition directe
Possibilité de créer plusieurs holdings pour
maximiser cet effet
Régime de réintégration fiscale
Résultat imposable est égal aux résultats
cumulés des deux sociétés
Déficit de la holding s’impute sur le
résultat bénéficiaire de la société contrôlée
et diminue son imposition
Intérêts d’emprunt de la holding
déductibles Diminution du résultat
imposable
Régime fiscal « mères filles »
Limiter l’imposition des dividendes entre
sociétés d’un même groupe

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Contenu

➢ Prérequis
➢ Méthodes de valorisation

➢ Processus documentaire et clauses

➢ Audit d’acquisition

➢ Holding
➢ Effets de levier
➢ VAN
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Exemple calcul VAN

Indicateur financier utilisé pour apprécier la rentabilité d'un investissement

𝒕
𝑪𝑭 Exemple avec flux de trésorerie constants
𝑽𝑨𝑵 = ෍ −𝑰
(𝟏 + 𝒊)𝒕
𝟎 La société N envisage de réaliser un investissement de 250 000 €
CF = Flux de trésorerie (Cash Flow) Les flux de trésorerie annuel net prévus sont de 80 000€/an pendant 4 ans
I= Investissement initial
t= Durée de l’investissement
i= Taux d’actualisation retenu
Sans actualisation, le projet génère une valeur nette de :

𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝑵𝒆𝒕𝒕𝒆 = 𝟒 × 𝟖𝟎 𝟎𝟎𝟎 − 𝟐𝟓𝟎 𝟎𝟎𝟎 = 𝟕𝟎 𝟎𝟎𝟎 €

Rentabilité du même projet avec un taux d'actualisation de 10 %

𝟖𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟖𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟖𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟖𝟎 𝟎𝟎𝟎

𝑽𝑨𝑵 = + + + − 𝟐𝟓𝟎 𝟎𝟎𝟎 = 𝟑 𝟓𝟖𝟗 €
(𝟏 + 𝟏𝟎%)𝟏 (𝟏 + 𝟏𝟎%)𝟐 (𝟏 + 𝟏𝟎%)𝟑 (𝟏 + 𝟏𝟎%)𝟒

La VAN est positive donc le projet est rentable

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