ANALYSE DE

RENTABILITÉ DE
PROJETS I
Analyse de rentabilité après impôt
(suite)
Cours 12

Serge Lambert, ing. Ph.D.

Département de génie industriel
Université du Québec à Trois-Rivières
 Contenu de la présentation
• Retour sur le dernier cours
• Méthodologie de l’analyse de rentabilité
après impôt
– L'approche du tableau des flux monétaires
– L'approche intégrée en six étapes
• Taux de rendement interne après impôt
• La comptabilité
• Conclusion Module 6 2
 Retour sur le dernier cours

Méthode Formule
Économie d’impôt dû à Ci = Cs (1 – T)
une dépense
Valeur actuelle des C * d * T  1  0.5 * k 
VAEI   
k  d  1 k 
économies d'impôt
C * d * T sans demi-année
VAEI 
k d
 SC * d * T  1  0.5 * k  n
VAEI     (1  k )
 k  d  1  k 
Module 6 3
 Retour sur le dernier cours
• Économies d’impôt perdues
Impact de la vente Formule
Fermeture de la classe  FNACCn * d * T  n
EIP    (1  k )
 k d 

Sans fermeture de la VRn * d * T  n

EIP    (1  k )
classe  kd 
• La valeur actuelle des sorties ou entrées de fonds
en cours de projet :
VAS = Sc (1 + k)-n
Module 6 4
Méthodologie de l’analyse de
rentabilité après impôt
• Deux approches différentes pour calculer la
valeur actuelle nette après impôt d'un projet
d'investissement :
– L'approche du tableau des flux monétaires
– L'approche intégrée en six étapes

Module 6 5
L'approche du tableau des flux
monétaires
• Il est possible de calculer la valeur actuelle
nette après impôt d'un projet
d'investissement en établissant un tableau
des flux monétaires.
• En pratique, les experts financiers
conseillent l'utilisation de chiffriers tel que
Microsoft Excel.

Module 6 6
L'approche du tableau des flux
monétaires
• Sections:
– Flux monétaires reliés à l’investissement
• Achat/vente d’équipement, autres frais capitalisable,
subvention ou crédit d’impôt à l’investissement, fonds de
roulement additionnel, remise à neuf
– Flux monétaires opérationnels
• Encaissements (ventes), frais directs déboursés, frais
généraux/frais de vente, impôt, économies d'impôt du à
l'amortissement
– Traitement fiscal des dispositions d’actif
• Impôt sur la récupération d’amortissement
• Calcul de la valeur actuelle nette du projet
Module 6 7
 L'approche du tableau des flux
monétaires – Exemple
Prix d'achat de l'équipement 140 000 $
• Après avoir décidé
Frais d'installation (dépense capitalisable) 20 000 $
de lancer un
nouveau produit sur Augmentation du fonds de roulement 15 000 $
le marché, Remplacement de pièces prévues dans trois ans (dépense capitalisable) 40 000 $
l'entreprise Légère remise à neuf prévue dans cinq ans (dépense non capitalisable) 10 000 $
IMOTROM Valeur de récupération estimée dans huit ans (prix de revente) 50 000 $
envisage de faire Ventes annuelles prévues pour pendant les huit années du projet 15 000 unités
l'acquisition d'une Prix de vente unitaire 10 $
nouvelle machine Coût variable unitaire 4$
de fabrication.
Taux d'imposition 40%
Taux d'amortissement fiscal sur l'équipement (catégorie no. 8) 20%
Taux de rendement requis 13%
• Calculez la valeur actuelle nette du projet de l'entreprise IMOTROM en supposant
qu'après la revente de la machine, il y aura fermeture de la classe d'actifs en
question. Le fonds de roulement additionnelModule
sera récupéré
6 à la fin du projet. 8
 L'approche du tableau des flux
monétaires – Exemple IMOTRON
Flux monétaires reliés à l'investissement
Année 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Achat d’équipement (140K)

Vente d’équipement
50K
Autres frais
(20K) (40K)
capitalisables
Subvention ou crédit
d'impôt à
l'investissement

Fonds de roulement
additionnel (15K) 15K

Remise à neuf
(avant impôt) (10K)

Total (175K) (40K) Module 6 65K 9

(10K)
 L'approche du tableau des flux
monétaires – Exemple IMOTRON
Flux monétaires opérationnels
Année 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Ventes 150K 150K 150K 150K 150K 150K 150K 150K
Frais directs déboursés (60K) (60K) (60K) (60K) (60K) (60K) (60K) (60K)

Flux monétaire avant

impôt et 90K 90K 90K 90K 90K 90K 90K 90K
amortissement
Impôt (40%) (36K) (36K) (36K) (36K) (36K) (36K) (36K) (36K)
Flux monétaire après
impôt et avant 54K 54K 54K 54K 54K 54K 54K 54K
amortissement
Économies d’impôt
remise à neuf 4000

Économies d’impôt
6400 11520 9216 7373 5898 4718 3775 3020
sur 160 000$
Économies d’impôt
sur 40 000$ Module
1600 6 2880 2304 1843 1474 10
Total 60400 65520 63216 62973 66778 61022 59618 58494
 L'approche du tableau des flux
monétaires – Exemple IMOTRON
Traitement fiscal des dispositions d'actif
Année 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Impôt sur récupération (2022)
Total
(2022)

FNACC = 30 199 + 14 746 = 44 945

P.D. = 50 000

Récupération d’amortissement = PD – FNACC

= 5 055
Impôt à payer = 5 055 x 40% = 2 022
Module 6 11
 L'approche du tableau des flux
monétaires – Exemple IMOTRON
Sommaire
Année 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Flux monétaires
reliés à (175K) (40K) (10K) 65K
l'investissement
Flux monétaires
opérationnels 60 400 65 520 63 216 62 973 66 778 61 022 59 618 58 494

Traitement fiscal
des dispositions (2 022)
d'actif
Flux monétaires (175K) 60 400 65 520 23 216 62 973 56 778 61 022 59 618 123 494 (2 022)
nets

VAN = -175 000 + 60 400 (P/F,13%,1) + 65 520 (P/F,13%,2) + 23 126

(P/F,13%,3) + 62 973 (P/F,13%,4) + 56 778 (P/F,13%,5) + 61 022
(P/F,13%,6) + 59 618 (P/F,13%,7) + 123 494 (P/F,13%,8) – 2 022
(P/F,13%,9) = 115 724
Module 6 12
L'approche intégrée en six étapes
• Étapes
– La sortie de fonds initiale
– Les entrées de fonds additionnelles avant
amortissement et après impôt
– Les économies d'impôt dues à l'amortissement fiscal
– Les sorties ou entrées de fonds en cours de projet
– Les montants récupérés à la fin du projet
– Les charges fiscales liées à la disposition d'actifs
• En rassemblant les valeurs actuelles calculées à
chacune des six étapes, on trouve la valeur
actuelle nette du projet.
Module 6 13
 L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
Prix d'achat de l'équipement 140 000 $
• Après avoir décidé
Frais d'installation (dépense capitalisable) 20 000 $
de lancer un
nouveau produit sur Augmentation du fonds de roulement 15 000 $
le marché, Remplacement de pièces prévues dans trois ans (dépense capitalisable) 40 000 $
l'entreprise Légère remise à neuf prévue dans cinq ans (dépense non capitalisable) 10 000 $
IMOTROM Valeur de récupération estimée dans huit ans (prix de revente) 50 000 $
envisage de faire Ventes annuelles prévues pour pendant les huit années du projet 15 000 unités
l'acquisition d'une Prix de vente unitaire 10 $
nouvelle machine Coût variable unitaire 4$
de fabrication.
Taux d'imposition 40%
Taux d'amortissement fiscal sur l'équipement (catégorie no. 8) 20%
Taux de rendement requis 13%
• Calculez la valeur actuelle nette du projet de l'entreprise IMOTROM en supposant
qu'après la revente de la machine, il y aura fermeture de la classe d'actifs en
question. Le fonds de roulement additionnelModule
sera récupéré
6 à la fin du projet. 14
L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
1) La sortie de fonds initiale
Achat d'actifs capitalisables

Vente d'actifs capitalisables

Frais d'installation capitalisables

Subvention ou crédit d'impôt à l'investissement

Fonds de roulement additionnel

Autres frais non capitalisables (après impôt)

Total
Module 6 15
L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
2) Les entrées de fonds additionnelles avant
amortissement et après impôt
Total des ventes annuelles prévues
Coût annuel prévu
Augmentation annuelle des revenus avant impôt
Imposition à 40 %
Augmentation annuelle des revenus après impôt

– Calcul de la valeur actuelle des entrées de fonds

Module 6 16
L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
3) Les économies d'impôt dues à
l'amortissement fiscal
a) Calcul des économies d'impôt du projet avec la
formule de la valeur actuelle des économies
d'impôt (VAEI)
b) Calcul des économies d'impôt perdues du
projet (EIP)

Module 6 17
L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
4) Les sorties ou entrées de fonds en cours de
projet

5) Les montants récupérés à la fin du projet

6) Les charges fiscales liées à la disposition

d'actifs

Module 6 18
L'approche intégrée en six étapes –
Exemple
• Calcul de la valeur actuelle nette du projet de
l'entreprise IMOTROM
Étape Valeur actuelle
La sortie de fonds initiale
Les entrées de fonds additionnelles avant amortissement et après impôt
Les économies d’impôt dues à l’amortissement fiscal
Économies d’impôt dues à l’amortissement de 160 000$
Économies d’impôt dues à l’amortissement de 40 000$
Les sorties ou entrées de fonds en cours de projet
Sortie de fonds capitalisable de 40 000$ dans 3 ans
Sortie de fonds non capitalisable de 10 000$ dans 5 ans
Les montants récupérés à la fin du projet
Les charges fiscales liées à la disposition d’actifs
L'impôt sur la récupération d'amortissement Module 6 19
Valeur actuelle nette du projet
Taux de rendement interne après
impôt
• Même formule que vue précédemment, soit:

N N

 R (P
n 0
n F , TRI %, n)   Dn ( P F , TRI %, n)
n 0

– Méthode par essais et erreurs

Module 6 20
 TRI après impôt
Exemple
• La compagnie Constructo Inc. veut acheter un petit bélier mécanique
pour 34 000 $. Cet équipement produira des revenus annuels de 21
000 $ desquels des frais d’entretien de 2 000 $ pour la première année,
augmentant par la suite de 500 $ par année, doivent être déduits.
L’équipement sera utilisé durant 4 ans et il aura alors une valeur de
revente estimée à 4 000 $. Constructo inc. paiera 14 000 $ à même ses
propres fonds et elle empruntera 20 000 $ à 10 % composé
annuellement remboursable en 3 paiements égaux de fin d’année
commençant à la fin de la première année d’utilisation. Pour des fins
de calcul, la compagnie établit l’allocation du coût en capital
(amortissement fiscal) en utilisant la somme des nombres. Son taux
d’imposition fiscal est de 40 % et son taux de rendement acceptable
minimum après impôt est de 10 %. En utilisant la méthode du taux de
rendement interne, établissez une recommandation pour la compagnie.
(La règle de la demi-année ne s’applique pas.)

Module 6 21
 La comptabilité
• Notions de base
• Les écritures
• La balance de vérification

Module 6 22
 La comptabilité
• Objectif: Fournir des informations
financières sur le fonctionnement d’une
entité économique
• Le système comptable est le moyen utilisé
pour atteindre l’objectif

Module 6 23
 La comptabilité
• Système comptable:
– Enregistrer les opérations
– Classer les opérations
– Résumer l’information sous forme de rapports

Module 6 24
 Principes comptables
• PCGR: Principes comptables généralement
reconnus sert à désigner les règles selon lesquelles
les états financiers sont généralement établis
• Quelques exemples:
– Principe du coût d’origine
– Rapprochement des produits et des charges
– Continuité de l’entreprise
– L’importance relative
– La prudence

Module 6 25
 La comptabilité
• comptabilité d'exercice: La plupart des entreprises
constatent leurs produits (revenus) lorsqu’ils sont gagnés
et imputent leurs charges aux résultats de l’exercice au
cours duquel elles sont engagées, sans se soucier du
moment où se produisent les encaissements ou les
déboursés.
• comptabilité de caisse: Les produits sont constatés au
moment où ils font l’objet d’un encaissement et que les
charges sont imputées au résultats de l’exercice au cours
duquel elles sont payées.

Module 6 26
 Les types de comptabilité
• comptabilité financière: est celle qui permet de suivre les
activités d'exploitation et de produire des états financiers
externes. Elle permet aussi de s'assurer de la santé
financière de l'entreprise dans son ensemble.
• comptabilité de management: consiste à produire des
états financiers internes ainsi que différents rapports utiles,
particulièrement au niveau des entreprises de fabrication.
Elle permet également de s'intéresser à des activités
particulières de l'entreprise et de vérifier la rentabilité des
produits fabriqués.

Module 6 27
 Les écritures
• Les écritures sont la première étape du
système comptable et consistent en
l’enregistrement des opérations de
l’exercice dans un ordre chronologique dans
un compte du grand livre.

Module 6 28
 Les écritures
• Type de comptes:
– Actif: Ensemble des éléments d’un patrimoine ayant
une valeur économique
– Passif: Les dettes contractées par une entreprise
– Capitaux propres*: Les ressources investies par les
propriétaires d’une entreprise plus les bénéfices réalisés
et non distribués (La valeur de l’entreprise)
– Produits: Les revenus d’exploitation de l’entreprise
– Charges: Les dépenses reliées à l’exploitation de
l’entreprise

Module 6 29
 Les écritures
• Débit: Montant inscrit à la gauche d’un compte
(Débiter)
– Actif   =   Débit  =   Gauche =   Augmentation
• Crédit: Montant inscrit à la droite d’un compte
(Créditer)
– Passif =   Crédit =   Droit =   Augmentation
– Avoir  =   Crédit =   Droit =   Augmentation
• Imputer: signifie à la fois débiter et créditer

Module 6 30
 Les écritures
• On parle de comptabilité en double partie
donc une égalité entre les débits et les
crédits
• Chaque écriture affecte au minimum deux
comptes
• Équation comptable fondamentale :
ACTIF = PASSIF + CAPITAUX PROPRES

Module 6 31
 Les écritures
• Compte en T:
– Version simple No et Intitulé du compte
Débit(coté gauche) Crédit (coté droit)

– Version détaillé
No et Intitulé du compte
Date Folio Débit Crédit
Solde

• Charte de compte
– Chaque compte a un numéro et un titre.
– Numéros regroupés par type de compte
Module 6 32
 Les écritures
• Livre-journal: Registre dans lequel on inscrit
chronologiquement les opérations en terme des
effets qu’elles ont sur les comptes du grand livre
avec une explication qui précise la nature de
l’opération.
– Journal général:
Date No. Compte Intitulé des comptes et explications Débit Crédit

Module 6 33
 Les écritures
• Report: Transcrire les montants enregistrés dans un livre-
journal au grand livre.
– Repérer le compte du grand livre où l’on reportera le premier
montant débité dans l’écriture de journal
– Enregistrer au débit de ce compte la somme figurant dans la
colonne Débit du journal
– Inscrire la date de l’opération dans le compte du grand livre
– Inscrire, dans la colonne Folio du grand livre, le symbole
représentant le nom du journal et le numéro de la page d’où est
tirée l’écriture reportée
– Inscrire, dans la colonne Folio du journal, le numéro du compte du
grand livre dans lequel on a reporté le montant
– Répéter pour le montant figurant au crédit de la même écriture de
journal

Module 6 34
 Les écritures - Exemple
• Voici 2 transactions:
– Le 20 novembre on achète du matériel
informatique pour 500 $ chez un fournisseur
– Le 15 décembre on effectue le paiement du
fournisseur
• Passer les écritures au journal général et
faire le report au grand livre

Module 6 35
 La balance de vérification
• Un outil de vérification interne.
• Permet de vérifier le solde de chacun des
comptes du grand livre afin de s'assurer que
tout est en équilibre et que les transactions
enregistrées durant la période ont été faites
correctement.

Module 6 36
 La balance de vérification
• Quand
– À la fin de l'année avant de préparer les états financiers
– Après les écritures de fin d'année (écritures qui
permettent d'enregistrer les bénéfices)
• La balance de vérification doit aussi être en
équilibre.
• Les débits doivent donc être égaux aux crédits.

Module 6 37
La balance de vérification Exemple
Compagnie ABC Ltée
Balance de vérification
au 31 mars 2003
Débit Crédit
Encaisse 22 500$
Comptes clients 9 500
Terrain 130 000
Bâtiment 36 000
Matériel de bureau 5 400
Comptes fournisseurs 23
400$
Joe Millionnaire – Capital 180 000
-------- --------
203 400$ 203 400$
========
Module 6 ======== 38
 La balance de vérification
• Utilité: Trouver les erreurs
– Refaire l’addition des colonnes de chiffres
– Si différence entre débit et crédit est divisible
par 9, il y a inversion de deux chiffre en
transcrivant un nombre
– Comparer les montants de la balance de
vérification avec les soldes des comptes du
grand livre
–…
Module 6 39
 Conclusion
• Module 6
– Exercices : 6.4 à 6.10
• Prochain cours :
– Analyse financière et comptable
(Suite du module 7)

• Questions
Module 6 40