. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 12.

Les modes de financement

CORRIGÉ 12-01
1. Montant du coupon
500 × 6,80 % = 34 €
2. Montant de la prime de remboursement
510 – 480 = 30 € e
3. Équation x
480 = 34
1 − (1 + i )−6
+ ( 34 + 510 ) × (1+ i )
−7
o
i
Le taux actuariel est nécessairement supérieur au taux nominal de 6,80 % du fait de s
la prime de remboursement. On choisit d’essayer les taux de 7 % et 8 %.
1 − 1, 07−6
i = 7 % ⇒ 34 + 544 × 1, 07−7 = 500 , 84
0 , 07
1 − 1, 08−6
i = 8 % ⇒ 34 + 544 × 1, 08−7 = 474 , 60
0 , 08
500 , 84 − 480
Interpolation : i = 7 % + 1 % = 7 , 79 %
500 , 84 − 474 , 60

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La politique de financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CORRIGÉ 12-02

1. Cours de l’obligation pour un taux d’intérêt de 6 %

Les coupons versés chaque année s’élèvent à 1 000 × 0,05 = 50
e Au taux de 6 %, le cours C de l’obligation est déterminé ainsi :
1− 1, 06−7
x C = 50
0 , 06
+ 1 000 × 1, 06−7 = 944 , 18 €

o 2. Cours de l’obligation pour un taux d’intérêt de 4 %

s Les coupons versés chaque année s’élèvent à 1 000 × 0,05 = 50
Au taux de 4 %, le cours C de l’obligation est déterminé ainsi :
1−1,04 −7
C = 50 + 1 000 × 1,04−7 = 1 060 ,02 €
0,04
3. Taux d’intérêt du marché pour un cours de 950 €
Soit t le taux d’intérêt du marché. Un cours de 950 € correspond à un taux d’intérêt t,
qui est la racine de l’équation suivante :
1 − (1 + t )
−7

( )
−7
950 = 50 + 1 000 1 + t
t
Soit t = 5,89 %
4. Relation entre le taux d’intérêt et le cours des obligations
Quand les taux d’intérêt du marché augmentent, le cours des obligations baisse.
Quand les taux d’intérêt du marché diminuent, le cours des obligations augmente.
5. Conséquences d’une hausse des taux
• pour le prêteur :
Le prêteur à taux fixe subit un manque à gagner en cas de hausse des taux.
• pour l’emprunteur :
En cas de hausse des taux, le montant des intérêts versés ne change pas pour
l’emprunteur à taux fixe.

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CORRIGÉ 12-03

1. Immédiatement après le versement du coupon, le cours de l’obligation est de :

Les coupons annuels s’élèvent à : 500 × 0,08 = 40 €
C = 40
1−1,045 − 4
+ 540 × 1,045− 5 = 576,82 € e
0,045
2. Six mois après le versement du coupon
x
a - Cours de l’obligation o
C = 576,82 × 1,045 0,5 = 589,65 s
b - Cours au pied du coupon et coupon couru
Les obligations sont cotées en pourcentage du nominal et au pied du coupon. Le cours
affiché n’inclut pas le coupon couru (cotation au pied du coupon).
La cote des obligations indique le cours et la portion de coupon couru, en % du nominal.
• Le coupon couru correspond au montant des intérêts accumulés et non encore ver-
sés depuis la dernière échéance.
500 × 0,08 × 185,5
Coupon couru = = 20 , 33 €
365
Avec 185,5 = 365/2 + 3 (3 jours ouvrés sont ajoutés pour tenir compte du délai de
livraison des titres à l’acheteur).
Le coupon couru représente 4,07 % du nominal, soit ⎜⎛ 20 , 33 ⎟⎞ .
⎝ 500 ⎠
• Cours de l’obligation au pied du coupon = 589,65 – 20,33 = 569,32 soit :
569 , 32
= 113 , 86 du nominal
500
Sur la cote, on lira : 113,86……….4,07
ce qui signifie cours = 113,86 et coupon couru = 4,07 et ceci, en pourcentage du
nominal.

3
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La politique de financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CORRIGÉ 12-04

1. Cours de l’obligation
Les cours et coupons courus sont donnés en % du nominal.
e Donc, cours de l’obligation le 9 mars N = (105,45 + 3,334) ×
762 , 25
= 829,21 €.
x 2. Montant du coupon couru
100

o Les coupons courus sont calculés sur la période 21 juillet N–1 au 9 mars N, date de
s jouissance, soit 231 jours.
(231+ 3)
Coupon = 762,25 × 5,20 % × = 25,411
365

25 , 411
Coupon couru en % du nominal = × 100 = 3 , 334 %
762 , 25
On retrouve le montant du coupon couru figurant à la cote.

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. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 12. Les modes de financement

CORRIGÉ 12-05

1. Vérification du taux de rendement actuariel brut

Société X :
Le coupon est versé à la date anniversaire de l’émission de l’emprunt soit chaque e
19 juillet.
Le taux actuariel brut r est racine de l’équation suivante : x
1011, 3 = 80
1 − (1 + r )
−10

+ 1000 (1+ r )
−10
o
r s
On vérifie bien que r = 7,83 %
Société Y :
Le 1er coupon sera versé le 1er janvier N +1, alors que l’emprunt est émis le 11 juillet N.
Il y a donc 173 jours entre le 11 juillet et le 1er janvier.
Le taux actuariel brut r est racine de l’équation suivante :
⎡ 1 − (1+ r )− 6 − 6⎤
173
+ 168 , 6 (1+ r ) ⎥ (1+ r )
−
142 = ⎢3 , 038 + 6 , 39 365
⎣ r ⎦
On vérifie bien que r = 6,90 %
2. Conclusion sur les taux
Société X :
Le taux de rendement actuariel brut (7,83 %) est inférieur au taux nominal (8 %), en
raison du remboursement au pair et de la concordance entre la date d’émission et la
date de jouissance de l’emprunt.
Société Y :
Le taux de rendement actuariel brut (6,9 %) est supérieur au taux nominal (4,5 %) car
l’emprunt est remboursé au-dessus du pair (168,60 € pour une valeur nominale de
142 €) et il existe un décalage entre la date d’émission de l’emprunt et la date de jouis-
sance des coupons.