Module

Diagnostic Macroéconomique 8
Viabilite
budgetaire

Solde primaire stabilisant la dette

Ce module explique qu’il est important de stabiliser la
dette. Toutes choses égales par ailleurs, avec
certaines hypothèses sur le taux d’intérêt et la
croissance, nous pouvons dire que la politique
budgétaire est viable si elle empêche le ratio dette/PIB
d’augmenter. Une question se pose:
● Quelle est politique empêche la dette
d’augmenter?
● Quelle politique assure la stabilité du ratio
dette/PIB?
Comme nous l’avons déjà vu, deux composantes
principales déterminent la trajectoire de ce ratio. D’abord,
la dynamique automatique de la dette reposant sur des
hypothèses de croissance du PIB, d’inflation, de taux
d’intérêt et de taux de change. Ensuite, le solde primaire
résultant de la politique budgétaire.
L’exemple Excel concernant le pays x nous montre
que le ratio de dette suite une trajectoire insoutenable
puisqu’il augmente. Cette trajectoire est déterminée
par la dynamique automatique de la dette, qui est
défavorable. Les taux d’intérêt réels sur la dette en
monnaie nationale et sur la dette en devises
dépassent la croissance du PIB. Comme nous
supposons que le solde primaire est nul, nous arrivons
à une conclusion importante: si le différentiel est
positif, le gouvernement devra, pour stabiliser le ratio
d’endettement, dégager des excédents primaires.
Mais quel est le montant de l’excédent primaire qui
permettra de maintenir le ratio d’endettement au
même niveau?
ajustement s’impose pour stabiliser le ratio. Formulons
une équation pour calculer le solde stabilisant la dette.
Solde budgétaire primaire stabilisant
Calcul :
Économie fermée:
(1 + )
= −1 −
(1 + )
Économie ouverte:
1+
= −1 −
1+
À cette fin, nous devons partir de la loi qui détermine
l’évolution de la dette. Il s’agit des équations applicables
respectivement aux économies fermées et ouvertes,
que nous avons calculées auparavant dans le module.
Pour faire bref, représentons le terme 1 plus r ou 1 plus
g par la lettre grecque Phi pour l’économie fermée et
par Phi-star pour l’économie ouverte. Réécrivons
ensuite l’équation décrivant la trajectoire de la dette.
Solde budgétaire primaire stabilisant

Calcul :
Solde budgétaire primaire stabilisant

Permet. = −1 −
● D’évaluer si la politique budgétaire en vigueur est
cohérente avec l’objectif d’un ratio dette/PIB stable
∗
dans le futur. = −1 ( − 1)
● De déterminer les efforts nécessaires pour
parvenir à un ratio de la dette stable dans le futur.

Le solde primaire permettant de stabiliser ce ratio,
compte tenu des hypothèses de taux d’intérêt, de taux
de croissance et autres, est appelé solde primaire
stabilisant la dette. Il sert à évaluer si la politique
budgétaire en cours est compatible avec la stabilité du
ratio dette/PIB et à indiquer quel effort ou quel
Nous voulons trouver le solde primaire permettant
d’égaliser dt et dt moins 1. Exprimons le solde primaire,
pb, par dt moins 1 et Phi. Nous pouvons maintenant
utiliser l’équation pour calculer le solde primaire
permettant de maintenir le ratio de dette constant compte
tenu d’hypothèses sur la croissance économique, le taux
d’intérêt, l’inflation et le t aux de change.

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