LEFEBVRE Julien – Examen d’évaluation d’entreprise.

1/ Quelle est la différence entre le taux de distribution et le taux de croissance du dividende ?

Le taux de croissance : permet de rendre compte de la vitesse et la croissance du

montant des dividendes versés par une entreprise au fil du temps.

Le taux de distribution d’un dividende : est le pourcentage du bénéfice net d’une

entreprise qui est versé à ses actionnaires, justement sous la forme de dividendes.

2/ Expliquez les différentes approches suivantes : Formule perpétuelle, formule de Fisher,

formule de Gordon-Shapiro, et celle de Bates.

Formule perpétuelle : C’est une méthode permettant de calculer la valeur actuelle d’un
actif qui génère des paiements de trésorerie perpétuellement. Le taux d’intérêt et le
risque associé sont utilisés pour déterminer la VA des paiements futurs. Cette méthode
suppose cependant que les paiements futurs et les taux d’intérêts resteront constants,
mais cela n’est pas toujours le cas.

Formule de Gordon-Shapiro : Cette formule permet d’estimer la valeur finale d’une

action en fonction des dividendes actualisés. La formule est la suivante : V = D / (i- G)
V correspond à la valeur que l'on estime. D correspond au divende que l'on veut
obtenir dans l'année n. i correspond au rendement espéré. G correspond au taux de
croissance du dividende. Dans ce modèle, on statue que les dividendes vont augmenter
sur le long terme et à taux de croissance fixe.

Modèle de Bates : Ce modèle permet de prévoir les évolutions du PER d’un titre. Cela
suppose que les bénéfices soient en croissance géométrique et que le taux de
distribution soient constants. C’est une approche actuarielle de valorisation de sociétés
qui tient compte des bénéfices futurs et du PER.

Formule de Fisher : La formule de Fisher permet de calculer l’évolution

proportionnelle lorsque les taux d’intérêts changent. Elle est utilisée par les
investisseurs pour évaluer le risque et adapter leurs positions dans leurs portefeuilles.
La formule suppose que la valeur d’une action est liée à ses flux futurs, tout en prenant
en compte les taux d’intérêts.
3/ Posez la formule de l’actif net et celle de la valeur de marché d’une entreprise. Discutez
ces deux résultats. Dans le cas où une entreprise à un total actif à hauteur de 10 000 euros,
des dettes à hauteur de 5000 euros, quel est son actif net ? Sachant que le prix de l’action est
de 150 euros et que les actions émises sont au nombre de 80, et que les actions non émises
sont au nombre de 20, quelle est la valeur de marché de ladite entreprise et quelle analyse
faites-vous ?

La formule de calcul pour l’actif net comptable est :

actif immobilisé + actif circulant – les dettes
 La formule de calcul pour la valeur de marché de l’entreprise est : prix
de l’action * le nombre d’actions

Le calcul de l’actif net comptable est : 10.000 – 5.000 soit 5.000

Le calcul de la valeur de marché de l’entreprise est : 150*(80+20) soit 15.000

On en conclut donc que la valeur de marché de l’entreprise est supérieure à celle de

l’actif net comptable de l’entreprise, donc elle est GROWTH.
C’est dans ce sens que les investisseurs pensent au potentiel et au bon futur de
l’entreprise.

4/ A partir des éléments suivants, calculez la valeur actuelle du titre de l’entreprise alpha
avec la méthode de bâtes selon l’approche des dividendes.

ANNÉE BPA DIVIDENDE

A 12 1,2
A+1 12,48 1,248
A+2 12,98 1,298
A+3 14,28 1,428
A+4 15,70 1,570
A+5 17,27 1,727
A+6 19 1,9
A+7 20,90 2,090
A+8 22,99 2,299
A+9 25,29 2,529
A+10 27,82 2,782

Dans le cas où l’entreprise ne distribue pas de dividendes qu’auriez-vous fait ?

Dans ce cas, j’achèterai à cette époque (après une analyse des cashflows) et espérerai
que la situation de l'entreprise s'améliore.

Dans quelle hypothèse accepteriez-vous d’acheter le titre à l’année A. Si le taux de rendement

exigé par votre investisseur augmente, cela va-t-il impacter votre décision ?
 Cela peut impacter dans ma décision face au PER, si celui-ci est supérieur à l’action, et
donc nuire à ma décision d’achat face à celle-ci.

5/ En application de la méthode par analogie, calculez la valeur théorique de l’entreprise

dans une situation favorable ainsi que dans une situation difficile, à l’aide du tableau
suivant :