CAPITAL-INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT DES PME AU

CAMEROUN : ENJEUX ET PERSPECTIVES

Yves-Alain Pougue, Michel Bernasconi

Direction et Gestion | « La Revue des Sciences de Gestion »

2013/1 N° 259-260 | pages 69 à 75

ISSN 1160-7742
ISBN 9782916490373
DOI 10.3917/rsg.259.0069
Article disponible en ligne à l'adresse :
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
https://www.cairn.info/revue-des-sciences-de-gestion-2013-1-page-69.htm
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Distribution électronique Cairn.info pour Direction et Gestion.

© Direction et Gestion. Tous droits réservés pour tous pays.
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

La reproduction ou représentation de cet article, notamment par photocopie, n'est autorisée que dans les
limites des conditions générales d'utilisation du site ou, le cas échéant, des conditions générales de la
licence souscrite par votre établissement. Toute autre reproduction ou représentation, en tout ou partie,
sous quelque forme et de quelque manière que ce soit, est interdite sauf accord préalable et écrit de
l'éditeur, en dehors des cas prévus par la législation en vigueur en France. Il est précisé que son stockage
dans une base de données est également interdit.

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)

 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME 69

Les spécificités des PME/PMI

Capital-investissement et financement
des PME au Cameroun :
enjeux et perspectives*
par Yves-Alain Pougue et Michel Bernasconi

A
ujourd’hui dans toutes les économies, l’on reconnaît aux
PME un rôle-clé dans le processus de la croissance. En
effet, elles disposent, d’un potentiel important en matière
de création de richesses, de création d’emplois et partant, de
réduction de la pauvreté. De tous les facteurs expliquant leur
faible niveau de développement au Cameroun, les difficultés
éprouvées par les promoteurs en quête d’un financement occupent
une place de choix1.
Cette situation est paradoxale dans une économie d’endette-
ment caractérisée par un système bancaire surliquide ; du fait
des effets conjugués d’une conjoncture internationale favorable
Yves-Alain POUGUE (appréciation du cours des matières premières que sont le cacao,
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

Msc “Entrepreneurship & Innovation for sustai-
nable World”
Moniteur InKubateur Campus Sophia Antipolis
SKEMA Business School (France)
le café, le pétrole, etc..) et des programmes d’ajustement de
la dette extérieure des pays en voie de développement, l’État
camerounais a vu sa situation nette s’améliorer vis-à-vis des
banques locales (A. N’Nkakey, 2007). Il a eu les moyens de
régler sa dette intérieure auprès des entreprises du pays qui
ont vu leurs comptes passer largement créditeurs auprès du
système bancaire.
Selon E. Aithnart (2008), les PME en Afrique, exception faite de
l’Afrique du Sud, souffrent essentiellement de déficits chroniques
de fonds propres, de faiblesses dans leur management, de
manque d’actifs pour sécuriser les crédits bancaires et d’absence
d’innovation technique. Malheureusement ces caractéristiques
excluent le plus souvent, les PME de tout financement bancaire.
Pour résoudre le problème de l’accès aux financements longs
des PME, diverses solutions ont été envisagées par les autorités
locales. La création des banques spécialisées (d’investissement,

Michel BERNASCONI
Professeur Entrepreneuriat et stratégie * Préparé pour la deuxième Conférence internationale sur : « L’entrepreneuriat
SKEMA Business School en Afrique », Whitman School of Management, Syracuse University, New York,
USA du 22 au 24 mai 2011.
(France) 1. Selon le classement Doing Business 2011 de la Banque Mondiale, sur 183
pays, le Cameroun occupe les positions suivantes selon les critères : 168
sur le climat des affaires, 131 sur la création d’entreprise, 138 sur la facilité
d’obtention de prêts.

janvier-avril 2013
Dossier I
 70 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME
Les spécificités des PME/PMI
d’affaires, de développement sur le modèle de la défunte B.C.D2,
ou encore de financement des PME), la création d’un fonds de
garantie des PME ou encore le développement des systèmes
financiers alternatifs à l’instar de la microfinance.
Le capital-investissement apparaît dans ce contexte être une
réponse adaptée au double besoin de ces PME à la fois d’accéder
à des capitaux à long terme et de bénéficier d’un accompagne-
ment stratégique.
Le but de ce travail est de présenter les particularités de cette
profession au Cameroun et le rôle déterminant qu’elle est appelée
à jouer dans le financement des PME. Il repose sur une étude
réalisée sur un panel d’entreprises financées par les sociétés
de capital-investissement
Nous avons articulé notre travail en deux parties :
– la première partie sera consacrée à la présentation de la
profession au Cameroun ;
– la seconde partie sera consacrée au financement de l’entre-
preneuriat par le capital-investissement au Cameroun.
1. Le capital-investissement
au Cameroun : spécificités
d’une profession
L’originalité du capital-investissement réside dans le fait qu’il
apporte à une entreprise, présentant un potentiel de croissance
important, non seulement des fonds propres mais aussi une
assistance dans le management au moment où l’activité de
l’entreprise et le risque qui y est associé sont si importants
que le banquier classique ne peut s’engager à la financer. La
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
contribution des professionnels du private equity est à la fois
matérielle (renforcement de la structure des capitaux propres)
et immatérielle (ils mettent à la disposition de l’entreprise leur
savoir-faire), ils suivent la gestion de l’entreprise et s’assurent
de sa rentabilité.
À la différence des financiers classiques qui jugent le niveau de
risque des jeunes entreprises trop élevé, les acteurs du capital-
investissement sont attirés par les perspectives de rentabilité
rapide et élevée, inhérentes à l’activité de ces jeunes pousses.
Selon Alain Barbier (2003) leur apport est financier, mais ils
courent aussi le risque industriel avec l’entrepreneur.
En effet, les investisseurs en capital-investissement partagent
les risques de succès ou d’échec de l’entreprise et, pour cette
raison, ils escomptent des rendements élevés lors de la cession
de leurs actions à des tiers au moment de la sortie (J. Levitsky,
1999).
Fort des success stories de la profession aux USA et en Europe,
ce mécanisme de financement est reproduit partout dans le
monde. Le développement de cette profession au Cameroun
est une solution à envisager aujourd’hui, dans un contexte où
2. B.C.D : Banque Camerounaise de Développement.
janvier-avril 2013
Dossier I
les PME sont de plus en plus victimes de l’effet d’éviction du
marché du crédit traditionnel.
1.1. La profession du capital –
investissement au Cameroun
Le concept du capital-investissement englobe l’ensemble des
interventions en fonds propres aux différents stades du dévelop-
pement des entreprises de croissance (A. Dayan et al, 1999). Il
s’agit d’un terme générique incluant divers procédés (financement
de l’accroissement du besoin en fonds de roulement, stratégie
d’acquisition, transmission, scission ou rachat d’entreprises) par
lesquels un fonds d’investissement entre dans le capital d’une
entreprise pour plusieurs années, dans le but de revendre sa
participation (S. Raicher, 1998).
Quelle est l’histoire de la profession au Cameroun ? Quel est le
cadre légal d’exercice de l’activité ?
1.1.1. Historique et évolution de la profession
au Cameroun
Au lendemain de son indépendance, pour accompagner et
favoriser le développement de son économie, l’État camerou-
nais créa en 1964 la SNI (Société Nationale d’Investissement).
Une société à capitaux publics avec l’État comme actionnaire
unique dont le rôle était d’appuyer toutes les stratégies et les
politiques du gouvernement camerounais en matière économique,
industrielle et sociale au travers de prises de participations au
capital d’entreprises nouvelles, ou existantes, présentant de
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
bonnes perspectives commerciales et financières. Ces prises
de participation peuvent se faire en joint-venture avec des
partenaires techniques, financiers ou commerciaux, nationaux
ou internationaux.
À la fin des années 1980, est créée la SAPA (Société Africaine
de Prise de Participation), une société de capital-risque filiale de
la CCEI Bank (Caisse Commune d’Épargne et d’Investissement)
devenue Afriland First Bank3. La SAPA avait une double mission :
– prendre une part active dans le processus de privatisation des
entreprises publiques ;
– être un élément catalyseur de l’entrepreneuriat local.
La fin des années 1990 est marquée par la création d’Emerging
Capital Partners (ECP), fonds d’investissement américain de
capital-investissement spécialisé sur le continent africain. À
travers le fonds West Africa Growth Sicar (WAGS) d’un montant de
28 millions de dollars, ECP investit dans Ecobank Transnational
qui ouvrira plus tard une filiale au Cameroun.
En 1998, Afriland First Bank crée la Cenainvest (Central Africa
Investment). La société prend des participations dans des
PME à fort potentiel de croissance dans toute la zone CEMAC
(Communauté Économique et Monétaire de l’Afrique Centrale).
3. Afriland First Bank : Groupe bancaire camerounais.
 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME 71

Les spécificités des PME/PMI

Elle lance la même année son premier fonds d’investisse- contrôle de leurs entreprises, mais bénéficier d’un appui financier
ment, Cenainvest Fund I, un fonds d’amorçage qui s’élève à et d’une expertise supplémentaire dans le management.
5 millions4 d’euros. Tableau 1 : Date de création des sociétés de capital-investissement au Cameroun
En novembre 2000, la CIC (Camship Investment Corporation), et spécialisation des acteurs. Source : Entretiens des auteurs avec les respon-
filiale de la Cameroon Shipping Line, voit le jour. Cette structure sables des SCI
est dédiée au capital-risque et à toute prestation pouvant s’y
rattacher. Date de Société de capital-
En 2001, Emerging Capital Partners entre dans le capital de la
Métiers
création investissement
société SAPPC (société anonyme les poissonneries populaires) 1964 Société Nationales Capital-risque/Capital-
par le biais de son fonds West Africa Growth Sicar. d’Investissement développement/Capital-
En 2003, Cenainvest lève 10 millions d’euros auprès d’inves- (SNI) transmission
tisseurs internationaux du développement d’Afriland First Bank 1990 Société Africaine de Capital-risque/Capital-
prise de participa- transmission/Capital-retournement
et lance Cenainvest Fund II, un fonds de capital-risque et de tions (SAPA)
capital-développement dédié à la zone CEMAC. 1997 Emerging Capital Capital-développement/Capital-
En 2004, Investisseur et Partenaire pour le Développement Partners (ECP) transmission
(I&P), société de financement privée, basée à Paris et spécia- 1998 Central Africa Capital-risque/Capital-
lisée dans le capital-développement, entre dans le capital de Investment développement/Capital-
Cameroun Breuvages. (Cenainvest) transmission/Capital-retournement
En novembre 2005, Emerging Capital Partners s’installe au 2000 Camship Investment Capital-risque
Corporation (CIC)
Cameroun en acquérant la Framlington Asset Management et
2002 Investisseurs et Capital-développement
son fonds Central Africa Growth Sicar (CAGS) d’un montant de partenaires pour
22 millions de dollars, dédié au capital-développement et capital- le développement
transmission, passe sous la gestion d’ECP. (I&P)
Travant Capital Partners est créée en 2007 au Nigéria. Son 2007 Travant Capital Capital-risque/Capital-
premier appel de fonds d’un montant de 107 millions de dollars Partners développement
est achevé en mai 2008. La société ouvre des bureaux au
Cameroun et entend investir dans des entreprises de croissance.
En janvier 2011, Cenainvest a été sélectionné par la Société
1.1.2. Le cadre légal d’exercice de la profession
financière internationale (SFI, filiale de la Banque mondiale pour Le développement du capital-investissement dans un pays est
le secteur privé) pour gérer le Central Africa SME Fund. Ce fonds, lié, d’une part, au dispositif réglementaire et fiscal qui encadre
qui comprend actuellement 16 millions d’euros sous gestion, l’activité et d’autre part, au statut accordé à ces institutions.
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

sera investi en République Démocratique du Congo (RDC) et en
Centrafrique. Le tableau 1 récapitule ces initiatives
Les différentes sociétés de gestion reprennent 4 principaux
modèles de gestion :
– la SNI correspond au modèle de la Caisse des dépôts et de
consignation (CDC) en France qui est l’instrument utilisé par l’État
pour accompagner et soutenir les entreprises du secteur privé.
– la CIC renvoie à un modèle classique de corporate venture
– Cenainvest et Sapa sont des sociétés de gestion adossées à
un établissement bancaire
– ECP, I&P, Travant Capital correspondent au modèle de société
de gestion indépendante
Bien qu’initié par l’État après l’Indépendance, le private equity
est un mode de financement en croissance au Cameroun, eu
égard à l’augmentation du nombre d’acteurs observée ces
dernières années.
L’activité des opérateurs est plus concentrée sur les métiers du
capital-risque et du capital- développement, ce qui correspond au
niveau de développement de l’économie du pays et également
aux besoins des entrepreneurs locaux qui souhaitent garder le
4. Source : www.cenaninvest.com.
Ces outils constituent un signal fort donné au marché quant à
la volonté d’un État d’encourager ou non les professionnels du
secteur.
Qu’en est-il du cas du Cameroun ? Quelle est l’organisation de
la profession ?
Un environnement réglementaire et fiscal
peu incitatif
L’État du Cameroun classe dans une même catégorie l’industrie
du capital-investissement et celle de la gestion d’actifs finan-
ciers pour le compte de tiers. Il s’agit pourtant de deux métiers
différents de par leur finalité et leur vocation.
La Commission Bancaire de l’Afrique Centrale (Cobac) assimile
les institutions du capital-investissement à une catégorie d’éta-
blissements de crédit dénommée « établissements financiers ».
À l’instar des banques traditionnelles, les sociétés du capital-
investissement font de l’intermédiation financière, mais la
manière diffère : le banquier reste un créancier de l’entreprise.
Il est un partenaire externe qui ne court pas le risque industriel
avec l’entrepreneur – tandis que le professionnel du capital-
investissement est un actionnaire qui court le risque industriel
avec l’entrepreneur –, ce qui lui donne le statut de créancier

janvier-avril 2013
Dossier I
 72 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME
Les spécificités des PME/PMI
résiduel. Les activités du private equity sont donc distinctes de
celles des établissements de crédit.
Le terme établissement financier est un terme générique sous
lequel on retrouve des myriades d’activités financières (crédit-bail,
crédit à la consommation, affacturage, capital-investissement,
etc.) dont le principal sinon le seul-point commun-est d’être
encadré par des législations idoines.
Du fait d’une fiscalité inadaptée, la majeure partie des fonds
opérant au Cameroun ont élu leur domicile fiscal en dehors du
pays, principalement aux îles Maurice et au Luxembourg reconnus
en la matière pour leurs fiscalités fort attractives.
En 2001 l’État camerounais a créé la bourse des valeurs mobilières
de Douala, signe de son refus de participer au projet de mise
en place d’une bourse de valeurs commune à tous les États de
la région (CEMAC).
Depuis sa création, la bourse des valeurs de Douala est restée
à l’état embryonnaire et la démarche volontariste de l’État s’est
arrêtée en chemin, plusieurs entreprises du secteur public ayant
été privatisées hors de ce marché. Dans ce contexte, on imagine
très mal les acteurs de l’industrie y effectuer des sorties.
L’organisation de la profession
En Afrique les professionnels du private equity sont regroupés au
sein de l’AVCA (African Venture Capital Association) dont le siège
se trouve au Kenya. Sa mission est d’œuvrer pour la promotion
et le développement de la profession. Parmi ses membres, on
retrouve plusieurs acteurs du secteur installés au Cameroun
(Cenainvest, ECP, I&P, SNI).
Au Cameroun, les acteurs du secteur se sont réunis en 2007
et ont décidé de créer ensemble la CAVCA (Cameroon Venture
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
Capital Association), association dont l’objet serait de défendre
les intérêts du capital-investissement.
Dans la foulée, les professionnels du métier ont lancé des
réflexions sur un projet de loi relatif au capital-risque, ils ont
également décidé de la création du « Cameroon Project Preparation
Facility » (CPPF), structure qui aurait vocation à préfinancer les
études nécessaires aux investissements.
1.2. La pratique du métier au Cameroun
Le concept de capital-investissement recouvre plusieurs notions
que l’on a tendance à amalgamer selon l’endroit où l’on se
trouve. Le plus « petit dénominateur commun » des opérateurs
du capital-investissement étant l’apport de fonds propres et
de compétences à une entreprise ayant des perspectives de
croissance qui permettront à moyen terme de réaliser des plus-
values importantes (H. Hutin, 2003).
En France, il s’agit d’opérations de « haut de bilan » sur différentes
activités avec une prédilection pour des affaires établies, au
détriment des entreprises jeunes et en croissance rapide, dans
le cadre d’un partenariat « passif » - ou hands off – caractérisé par
janvier-avril 2013
Dossier I
un suivi distant et sans contrôle des affaires « en portefeuille »
(J. Bessis, 1988).
Dans son acception anglo-saxonne, il s’agit d’investissements à
haut risque, dans des affaires à haut potentiel, le plus souvent
de haute technologie, dans le cadre d’un partenariat actif et
dense (J. Bessis, 1988).
1.2.1. Une activité dépendante des institutions
internationales de financement du développement
(IFID)
Exception faite de la SNI et de la CIC dont les financements
proviennent de l’État camerounais pour le premier et de la Camship
Shipping Lines pour le second, tous les acteurs du secteur se
financent auprès d’institutions financières internationales et
régionales de développement.
En effet, Selon Mohammadou Diop (2007), R. Geiss, J. Hajdenberg
et M. Renchon (2008) la plupart des fonds de private equity en
Afrique, exception faite de ceux dédiés à l’Afrique du Sud, se
refinancent en majeure partie auprès de bailleurs de fonds publics :
la Société financière Internationale filiale de la banque mondiale
– SFI ; le néerlandais Netherlands Development Finance Company
– FMO ; le scandinave Norfund ; le britannique Commonwealth
Development Corporation - CDC ; le français Proparco filiale de
l’Agence Française de Développement ; la Banque Européenne
d’Investissement – BEI.
Ces différents acteurs, accompagnés par la Banque Africaine de
Développement - BAD, ont une part importante et déterminante
dans le développement de cette activité au Cameroun. Leur
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
contribution ne se cantonne pas à celle de fonds des fonds, ils
vont plus loin que les fonds de fonds classiques, ils apportent leur
assistance technique et leur expérience dans la gestion de fonds.
Les sociétés de gestion des fonds au Cameroun, contrairement à
celles basées en Afrique anglophone, n’ont pas encore réussi le
pari d’intéresser les investisseurs institutionnels internationaux
(les caisses de retraite, les fonds de pension, les compagnies
d’assurance, les grandes banques internationales et les fonds
souverains).
Au final, le schéma de financement correspond à celui de J.
Lachmann (1997), excepté qu’au Cameroun à la place des inves-
tisseurs institutionnels les IFID jouent le rôle de fonds de fonds.
Schéma 1 : les opérateurs du capital-investissement au Cameroun.
 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME
1.2.2. Les mécanismes d’interventions
Les différentes interventions des acteurs du capital-investisse-
ment sont liées au stade de développement de l’entreprise. En
effet les interventions se font à tous les stades du cycle de vie
de l’entreprise, du décollage à la reprise/transmission en passant
par la maturité et le développement, chacune des interventions
implique un type de financement et des instruments particuliers.
Fondamentalement, le seul instrument financier correspondant à
l’approche du capital-investissement est la souscription d’actions
ordinaires ou privilégiées au capital social de l’entreprise pour
une nouvelle entreprise ou l’augmentation du capital pour une
entreprise existante (J. Lachmann, 1997).
Dans leur démarche au Cameroun, les sociétés de capital-inves-
tissement ont recours aux actions ordinaires, mais également
aux prêts participatifs. En effet, une partie des fonds apportés
est destinée à l’achat d’actions et une autre partie représente
des titres subordonnés de dernier rang. Les détenteurs n’étant
désintéressés qu’après remboursement de toutes les créances,
la rémunération comprend une partie fixe et éventuellement une
partie variable.
Dans un environnement où les entrepreneurs ont du mal à
accepter des joint-ventures, ces titres sont très prisés car ils
protègent les propriétaires des entreprises du risque de dilution
qui entraînerait la perte de contrôle de leurs entreprises.
2. Capital-investissement
et financement de l’entrepreneuriat
au Cameroun
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
Pour E. Aithnard (2008), le capital-investissement, dont le but
avoué est de financer les PME, constitue une des réponses
les plus complètes et les mieux adaptées aux besoins de ces
structures. En effet, les investisseurs privés apportent dans un
même package les fonds propres, une assistance en manage-
ment ainsi que les possibilités d’accès à de nouveaux marchés
et à de nouvelles technologies.
Nous consacrerons la première section à l’étude de la relation
entre les professionnels du capital-investissement et les entre-
preneurs. La seconde section sera consacrée à l’impact du
capital-investissement au Cameroun.
2.1. Relation capital-investissement – PME
Le capital-investissement sous sa forme moderne est une profes-
sion jeune qui est appelée à apporter des solutions aux carences
du système financier traditionnel au Cameroun. Comment se
déroule l’assistance aux entreprises ? Quel type d’entreprises
compose le portefeuille des investisseurs ?
janvier-avril 2013
73
2.1.1. L’assistance aux entreprises
Les spécificités des PME/PMI
Au Cameroun les professionnels du capital-investissement
sont des personnes issues du monde de l’entreprise et de
l’administration publique, mais la fraction la plus importante
est représentée par des transfuges du milieu bancaire, local
et international. Grâce à leurs expériences passées, ils ont
de bonnes connaissances de l’environnement des affaires et
de fortes capacités à anticiper les problèmes des entreprises.
Les équipes sont en général réduites, le deal flow est assuré par
une prospection active auprès des différents réseaux (experts-
comptables, avocats, cercle d’amis…). La notoriété sans cesse
croissante des sociétés de capital-investissement et le besoin
exprimé par les entrepreneurs d’accéder à des capitaux à long
terme ont entraîné une augmentation du deal flow des acteurs.
L’examen du business plan est la première étape de l’évaluation
de l’entreprise cible. Contrairement à la démarche observée
en Occident, au Cameroun les chargés d’affaires assistent les
entrepreneurs dans la construction du business plan ; ce qui
leur permet très rapidement d’avoir une meilleure visibilité de
l’activité de l’entreprise.
La première étape des due diligences consiste en une inves-
tigation approfondie des qualités personnelles et expériences
professionnelles, des porteurs de projet et des équipes. Faute
de données fiables sur les perspectives de marché et des
produits, les investisseurs s’appuient sur leur connaissance de
l’environnement, sur leur réseau d’informations et sur le track
record des cibles.
Les investisseurs participent au conseil d’administration et aux
comités de direction des entreprises. Ils assistent les équipes
des entreprises dans la gestion du fonds de roulement et la
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
recherche de partenaires ou de débouchés à l’étranger.
Une autre approche du suivi consiste à recourir, grâce au concours
financier des IFID, aux services d’un ou plusieurs consultants
spécialisés qui apportent aux PME, dans la durée, une assistance
spécifique sur les fonctions-clés de leurs activités. Au terme de
la mission, les PME adoptent une structure plus adaptée à la
croissance et un meilleur standard de management.
2.1.2. Le portefeuille des sociétés de capital-
investissement au Cameroun
L’objectif majeur des SCI est de dégager une rentabilité, elle
résulte d’une moyenne entre les échecs et les succès des affaires
en portefeuille. Cet objectif de rentabilité est lié à la taille et à
la composition du portefeuille d’affaires.
Contrairement à ce qui est observé en Occident et dans certains
pays africains, au Cameroun les opérateurs ne sont pas spécia-
lisés selon les industries dans lesquelles ils investissent ou par
zone géographique. Ils recherchent de bonnes affaires présentant
un potentiel de croissance élevé et ce, quel que soit le domaine
d’activité de l’entreprise.
Dossier I
 74 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME

2.2. L’impact du capital-investissement

Les spécificités des PME/PMI

Les prises de participations se font principalement dans les

secteurs des services financiers, de l’agroalimentaire, du textile,
de la santé, de la boisson et de l’alimentation. Des secteurs où
l’offre est inférieure à la demande locale ce qui laisse entrevoir
des perspectives de croissance rapides pour les entreprises qui
se positionnement très tôt sur ces marchés.
Le tableau 2 fait état de la structure actuelle du portefeuille de
participation des sociétés de capital-investissement au Cameroun.
Tableau 2. Prises de participations directes d’ECP, I&P, SAPA et SNI
au Cameroun. Sources : www.afrilandfirstbank.com/www.ecpinvestments.com/
www.ip-dev.com/www.sni.cm.
au Cameroun
Le capital-investissement est un mécanisme de financement
qui a une influence directe dans la gestion des entreprises mais
plus encore, les professionnels du métier ont des exigences
en termes de prérequis aux investissements qui peuvent avoir
une incidence significative sur l’environnement des affaires au
Cameroun.
Quel est l’impact économique du capital-investissement au
Cameroun ? Quel peut être son impact sur le climat des affaires ?

Société de capital- Nombre

investissement
Secteur
d’entreprises
2.2.1. L’impact économique et social au Cameroun
I&P - SAPA Services financiers 4 Les acteurs du private equity (SNI, SAPA, ECP, I&P) ont investi dans
I&P – SAPA - SNI Agroalimentaire 13 près de 50 entreprises au Cameroun à ce jour. Si l’on y ajoute
I&P - ECP Boissons et alimentation 2 les investissements d’ECP dans de grands groupes africains tels
I&P Textile 3 qu’Ecobank Transnational, NSIA, Continental réassurance qui ont
I&P - ECP Santé 3 des filiales au Cameroun, le cap des 50 entreprises est dépassé.
ECP - SNI Pétrole & gaz 3 En 2005, les entreprises appartenant au portefeuille de la SNI
SAPA - SNI Logistique et transport 3 employaient 9 4835 personnes pour un chiffre d’affaires d’un
SAPA Sécurité 1 montant d’un milliard d’euros. Les entreprises financées par I&P6
SAPA -SNI Édition 4 de 1,7 million d’euros en 2008 contre 2 millions d’euros en 2009,
SAPA -SNI Immobilier et BTP 2 soit une variation positive de 37,76 %. Elles employaient un total
SNI Industrie du bois 1 de 161 personnes contre 259 en 2009, soit une augmentation
SNI Métallurgie et Électromécanique 6 de 60,86 %.
SNI Tourisme 4 À l’image de la SNI et d’I&P, les sociétés de capital-investisse-
ment ont un impact sur le processus de la croissance ; elles
permettent la création d’entreprises nouvelles et le développe-
ment de celles existantes. Elles contribuent ainsi à la création
de nouveaux emplois dans les entreprises où elles investissent,
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)

Diagramme 1 : Composition en pourcentage du portefeuille ECP, I&P, SAPA et
SNI participations directes dans des entreprises au Cameroun.
À la suite du tableau 2 et du diagramme 1 on peut noter que
les SCI sont plus attirées par les entreprises opérant dans le
secteur de l’agroalimentaire. Il ne tient pas compte des inves-
tissements d’ECP dans les groupes Continental réassurance,
NSIA, Ecobank Transnational, de grands groupes africains avec
des filiales au Cameroun.
On peut noter qu’aucun de ces acteurs n’a investi dans les
secteurs des services informatiques et des télécommunications.
Ce sont des secteurs à forte valeur ajoutée, avec une demande
largement inférieure à l’offre actuelle du marché.
mais également leurs investissements ont un effet multiplicateur
sur l’ensemble de l’économie-Ils génèrent en effet une demande
supplémentaire qui permet de créer des emplois chez les fournis-
seurs et partenaires des entreprises financées.
La présence d’un capital-investisseur constitue également une
garantie de solidité financière de la société dont on peut penser
qu’elle sera aidée financièrement en cas de difficultés transitoires
(M. Chérif, 1998). Cette présence est un gage de sérieux pour
le banquier qui sera plus enclin à financer l’entreprise.
2.2.2. L’impact sur l’écosystème des entreprises
La plupart des PME camerounaises sont soit des affaires
personnelles reposant essentiellement sur le gérant qui est très
souvent actionnaire majoritaire et seul à présider aux destinées
de l’entreprise (A. N’Nkakey, 2007), soit des sociétés familiales
où l’on retrouve les membres de la famille à tous les niveaux
de décision.
Elles ont des difficultés récurrentes à trouver des débouchés,
le manque d’expertise personnelle des promoteurs qui font
5. Source : rapport d’activités de la SNI 2005.
6. Rapports d’activités I&P 2009-2010 et 2008-2009.

janvier-avril 2013
Dossier I
 La Revue des Sciences de Gestion, Direction et Gestion n° 259-260 – Finance-PME
appel au concours bancaire comme seule et unique source de
financement. Malheureusement l’insuffisance de garanties et
la fragilité de leurs structures les excluent le plus souvent du
système bancaire.
Les professionnels du capital-investissement par le biais de
leurs investissements apportent à l’entreprise des fonds et une
expertise dans le management mais plus encore, la crédibilité
dont elle a besoin vis-à-vis des stakeholders (clients, fournisseurs,
salariés…). L’entreprise acquiert une certaine notoriété qui lui
garantit un portefeuille de clients et attire les meilleurs talents.
De plus, L’entrée de l’investisseur dans le capital de l’entreprise
permet de discipliner l’équipe dirigeante du projet et constitue
un signal donné au marché quant à la qualité du management
de l’entreprise.
Le fait que les fonds de capital-investissement en direction du
Cameroun soient financés essentiellement par les institutions
internationales de financement du développement constitue un
atout important pour les entreprises financées. Dans la mesure
où les bailleurs de fonds ont un poids plus important auprès des
gouvernements, ils peuvent intervenir pour obtenir des conditions
favorables à l’activité des entreprises ; ce lobbying permet de
réduire le risque politique.
Conclusion
Au terme de notre étude, nous pouvons conclure que le mécanisme
du capital-investissement constitue une alternative au finance-
ment des PME. En effet, il correspond au besoin de ces structures
de bénéficier de capitaux à long terme et d’une assistance.
Nonobstant un environnement encore peu favorable, le mouve-
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
ment d’intégration régionale (CEMAC, CEEAC) laisse entrevoir de
nouvelles perspectives pour les PME : ouverture de nouveaux
marchés, conjoncture internationale favorable, harmonisation
du droit des affaires et de la fiscalité.
Malgré un engouement constaté ces dernières années autour
des métiers du capital-investissement, ce mécanisme fait face
à différentes barrières règlementaires, juridiques et fiscales qui
hypothèquent son développement. L’acteur historique qu’est la
SNI s’est cantonné jusqu’ici à une activité de joint-venture avec
de grands groupes internationaux désireux d’ouvrir des filiales
au Cameroun.
Jusqu’ici, seules les forces du marché ont aidé la profession à
se développer, l’État camerounais devrait désormais prendre
le relais par la mise en place d’un dispositif légal favorable au
développement de cette activité, la mise en place d’instruments
spécifiques tels que des incubateurs, des pépinières d’entre-
prises, la création de technopôles, des pôles de compétitivités
et la transformation de la SNI en une véritable structure de
capital-investissement dont l’essentiel de l’activité serait orienté
vers le capital-risque.
Dans le contexte international actuel, caractérisé par la faillite
de certains États européens et la mise en place des politiques
d’austérité dans certains pays développés, cette technique de
janvier-avril 2013
75
Les spécificités des PME/PMI
financement suscite des craintes dans la mesure où les fonds
d’investissement opérant au Cameroun se financent essen-
tiellement auprès des IFID. On peut donc à juste titre redouter
qu’avec les divers programmes de relance des économies, une
diminution de la part allouée aux IFID soit fatale au financement
des PME au Cameroun.
Le contexte international actuel suscite également des espoirs
dans la mesure où les investisseurs internationaux, ayant retenu
les leçons de la dernière crise financière, se détournent peu
à peu des marchés spéculatifs pour investir dans l’économie
réelle. Dans ce nouveau schéma, la zone du Golfe de Guinée,
particulièrement le Cameroun par sa position stratégique, la
diversité de ses ressources et sa stabilité politique, pourrait
être leur nouvelle destination.
Bibliographie
Agbado, F. (2008), « L’Afrique et le capital – investissement : le point de vue
d’unspécialiste », Communication au forum d’Abidjan sur ea capital – investis-
sement, Juin.
Aithnart, E. (2008), « Expériences de capital – risque à l’échelle régionale :
cas de l’Afrique de l’Ouest », communication au forum d’Abidjan sur le capital –
investissement, Juin.
Babissakana, Abissama Onana (2005), « Impératif technologique et industriel pour
le développement des pays africains », in les Débats Économiques du Cameroun
et d’Afrique, Prescriptor, p. 279-419.
Barbier, A (2003), « Capital-risque, capital-investissement et formation de l’entre-
preneuriat », Thèse soutenue à l’Université de la Réunion.
Bessis, J. (1988), « Capital-risque et financement des entreprises », in Encyclopédie
de gestion, Simon y. et p. Joffre (dir), Paris, Economica, p. 300-317
Cherif, M. (1998), « Analyse du financement des PME innovantes par le capital-
risque : le cas français », La Revue du Financier, n° 115, p. 53- 69.
Dayan, A. et al. (1999), « Le capital-risque », in Manuel de gestion, volume 2,
collection Universités Francophones AUPELF-UREF, p. 170-171.
Diop, M. (2007), « Le capital-investissement en Afrique : dernières évolutions,
© Direction et Gestion | Téléchargé le 28/07/2022 sur www.cairn.info (IP: 102.244.220.41)
problèmes et perspectives », in “Les Échos de la Banque mondiale”. Numéro 7
– mars.
Geiss, R. ; Hajdenberg J. et Renchon M., (2008), « l’Afrique, terre d’investisse-
ment », www.capafrique.org
Hutin, H. (2003) « Toute la finance d’entreprise en pratique », 2e édition, Paris,
Edition d’organisation.
Lachmann, J.  (1997), « Capital-risque », in encyclopédie de gestion, Simon Y. et
p. Joffre (dir), 2e édition, tome 1, Paris, Economica, p. 287-305
Levitsky, J. (1999), « Financement du développement des entreprises privées en
Afrique », Document d’information de l’ONUDI
N’Nkakey, A. (2007), « Relation banque- PME : solutions pour un meilleur parte-
nariat », exposé au Forum national sur l’entrepreneuriat, décembre 2007
Raicher, S. (1998) « Le capital-investissement européen devient adulte », Revue
d’Économie Financière, n° 50, p. 7-15
Autres sources d’information :
Banque mondiale, Rapport Doing Business (2011)
COBAC, (2005) « recueil des textes relatifs à l’exercice des activités bancaires
et financières », ed COBAC.
Rapports d’activités I&P 2009-2010 et 2008-2009
SNI (2005), « Rapport annuel »
Liens Internet :
www.afrilandfirstbank.com
www.avca.net
www.beac.int
www.capafrique.org
www.cenainvest.com
www.ecpinvestments.com
www.I&P-dev. com
www.sni.cm
www.worldbank.org
Dossier I