GESTION FINANCIERE

Programme gestion financière

I. Diagnostique financière fonctionnel
II. Analyse financière d’exploitation
III. Les flux financiers de l’entreprise
IV. La rentabilité de l’entreprise
V. La politique d’investissement
VI. La politique financière de l’entreprise
VII. Le financement de l’entreprise par les capitaux propres
VIII. Le financement de l’entreprise par l’endettement
IX. Mesure et prévision de trésorerie

Rappel sur le bilan

Actifs A/P Passifs

immobilisations Capital social
Incorporelles Réserves
Corporelles RAN
Financières Résultat
Stocks Provisions pour risque et charge
Créances clients Subventions d'investissement
Autres créances Emprunts
Banque Dettes fournisseurs
Caisse Dettes fiscales
Dettes sociales
Écart de conversion
Banque ( CCP, découvert )

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 CHAPITRE I : Diagnostique financier fonctionnel
Le diagnostique financier préalable indispensable à toute décision de gestion financière repose sur
une analyse fonctionnelle. En effet, le fonctionnement d’une firme est caractérisé par l’existence de
flux qui circule dans l’entreprise au cours du temps.

 Flux réels, matériels ou immatériels

 Flux d’informations

 Flux financiers
En finance d’entreprise, on s’intéresse essentiellement au flux financières mais également aux flux
d’information qui accompagne et permet de suivre, d’évaluer, de contrôler les deux autres
catégories de flux.
Les flux réels quant à eux (immobilisation et stocks) ne sont pris en compte que par leur expression
en valeur et dans leur signification financière. Tous ces flux se traduisent en stocks (au sens
financier du terme).
Pour comprendre le bilan, il faut être capable de les relier aux flux qui les génères. Les flux
financiers de l’entreprise (les stocks) relèvent des cycle financiers caractéristiques qu’il importe en
préalable d’identifier.

I. Les cycles financiers

Le fonctionnement de l’entreprise est caractérisé par l’existence de cycle c’est-à-dire un phénomène
existentiel se déroulant au cours du temps en une série d’étape d’acquisition, de dépréciation, de
renouvellement, d’accumulation et de cession notamment.
La gestion financière consiste à optimiser les flux financiers et les stocks qui leurs sont associés
dans la double optique de l’équilibre financier et de la rentabilité. Du point de vue financier trois
cycles caractéristiques sont identifiables : le cycle d’investissement, le cycle de financement et le
cycle d’exploitation.

1. Le cycle d’exploitation
Le cycle d’exploitation est constitué d’une série d’étape allant de l’acquisition des facteurs
(notamment l’approvisionnement au recouvrement des créances sur le client)

• Acquisition des facteurs (ex. : achat de matières ou de marchandises),

• Stockage de matières ou de marchandises
• Transformations dans des opérations productives (fabrication, assemblage…),
• Stockage de produits intermédiaires,
• Stockage de produits finis,
• Ventes,
• Crédits accordés aux clients,

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 • Encaissement des créances sur les clients.

Fondamentalement, On constate donc que le cycle d’exploitation génère un besoin de

financement et un emploi de capitaux (dans les stocks, dans les crédits accordés aux clients
notamment) puisqu’il entraîne des décaissements dans ses phases d’amont, bien
antérieurement à l’encaissement ultime en aval du produit des ventes.
Ici la gestion financière consiste à :

- Évaluer ce besoin de capitaux lié au cycle d’exploitation, - qu’il dégage,

- Affecter des ressources financières (sous forme de budgets) aux responsables des
divers services d’exploitation,
- Contrôler l’emploi des fonds,
- Comparer les prévisions aux réalisations quant aux règles de gestion de l’exploitation,
aux capitaux utilisés et à la rentabilité dégagée.

En général et sauf exception liée à certains secteurs particuliers d’activité (comme la

construction navale, le bâtiment, l’aéronautique…), le cycle d’exploitation se déroule en moins
d’un an et une série de cycles d’exploitation se suivent et s’imbriquent dans une année. La
longueur du cycle d’exploitation varie donc selon les secteurs en fonction des produits obtenus
et des technologies utilisées. Mais elle dépend aussi des choix de gestion et de la qualité de la
gestion.
Exemple
Le cycle d’exploitation d’une entreprise de distribution alimentaire (supermarché) est court
(Il s’écoule moins d’une dizaine de jours entre l’approvisionnement, les ventes et l’encaissement
puisque les clients paient comptant).
Le cycle d’exploitation d’un constructeur automobile dure quelques semaines.
Le cycle d’exploitation d’une firme de construction navale (ex : construction d’un méthanier,
d’un paquebot de croisière) dure plusieurs années.
L’un des objectifs de la gestion financière consiste à réduire la longueur de ce cycle ce qui
permet de réduire les capitaux employés, d’améliorer la rotation du capital, et donc d’accroître
le chiffre d’affaires et la marge par unité monétaire de capital investi (par euro) c’est à dire la
rentabilité.
Un autre objectif de la gestion financière à court terme consiste à connaître, choisir et associer
des sources de financement du cycle d’exploitation adaptées aux besoins à financer dans une
optique de minimisation du coût du capital employé et de préservation de l’équilibre de la
trésorerie.

2. Le cycle d’investissement
Le cycle d’investissement et le cycle de financement diffèrent profondément du cycle
d’exploitation par leur caractère pluriannuel.
Du point de vue financier tout emploi durable de capitaux (sur plusieurs années) en vue de
générer des flux de trésorerie futurs échelonnés dans le temps constitue un investissement

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 Remarque1 :
Alors que du point de vue comptable l’investissement se confond avec la notion d’acquisition
d’une immobilisation, du point de vue financier tout emploi durable de capitaux (sur
plusieurs années) en vue de générer des flux de trésorerie futurs échelonnés dans le temps
constitue un investissement.

Remarque2 :
Attention à ne pas confondre acquisition d’immobilisation et immobilisation :
La première est un flux, alors que la seconde est un stock.

La gestion financière relative aux investissements consiste à effectuer des choix à ces
diverses étapes du cycle d’investissement selon une logique de rentabilité et de respect des
contraintes financières.

Remarque3 :
Notons dès à présent qu’un investissement a en lui-même une rentabilité intrinsèque
(positive ou négative), indépendamment de son ou de ses modes de financement. Elle porte
le nom de rentabilité économique.

Fondamentalement, le cycle d’investissement, constitué d’étapes d’acquisition, de

renouvellement et d’accumulation génère donc un besoin de financement permanent, pour
les quatre types d’investissements

3. Le cycle de financement
Le cycle de financement décrit la manière dont l’entreprise se procure ces sources de
financement, les gère, les affectes, les rémunères, les rembourses, les renouvelles et les
accumules. La gestion financière relative aux sources de financement concerne à la foi :

 Le long terme car de nombreuse ressources sont pluriannuel

 Et le court terme car il existe des sources spécifiques disponible pour une courte durée à
la fois pour financer l’exploitation (ressources d’exploitation) et pour équilibrer à tout
instant la trésorerie (ressource de trésorerie).
L’entreprise dispose essentiellement de quatre sources de financement :
Deux d’entre elles sont interne : la capacité d’autofinancement et les cession d’actifs
Les deux autres sont d’origine externe c’est-dire fournit par des tiers à l’entreprise : le capital
social initial et les augmentations de capital ultérieur d’une part ; l’endettement constitué par les
emprunts et le crédit-bail d’autre part

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 4. La trésorerie
La trésorerie n’est qu’une résultante des choix aux cycles financiers. Le schéma suivant montre
comment les trois cycles financiers affectent la trésorerie. La situation de trésorerie au centre
est le solde de tous ces flux. Sur le schéma l’exploitation n’apparait pas en tant que telle avec
l’ensemble des flux financiers qui lui sont associés mais en fait elle apparait bien à travers la
capacité d’autofinancement secrété par l’entreprise et dont l’essentiel qui est constitué par EBE
(Excédent brut d’exploitation) mais aussi elle apparait au niveau de l’investissement en fond de
roulement. Ainsi les trois cycles financiers sont bien apparents sur le schéma par leur
implication sur la trésorerie.

II. Le bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel est fondé sur la séparation des rubriques du bilan en fonction de leur
appartenance aux trois cycles financiers.
Il obtient à partir du bilan comptable par regroupement en grandes masses de postes du bilan
comptable retraités. Quatre types de retraitement doivent être effectuer sur le bilan comptable.

1. L’actif du bilan fonctionnel

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 2. Le bilan fonctionnel : l’actif

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 A l’actif du bilan fonctionnel figure deux rubrique cyclique : les immobilisations brutes qui relèvent
du cycle d’investissement et les actifs d’exploitations relèvent comme le nom l’indique du cycle
d’exploitations. Les deux autres rubriques ne relèvent d’autre cycle financier caractéristique. On
pourrait le regrouper sous une rubrique unique de trésorerie élargie. Mais en fait on isole les actifs
de trésorerie proprement dit figurant tout en bas du bilan et constitué des disponibilités ainsi que
les valeurs mobilières de placement qui sont des quasi liquidités. Il reste donc une rubrique
intermédiaire d’aucune hétérogène et non cyclique constitué par tous les actifs hors exploitations.
Son importance est généralement faible. Pour les immobilisations brutes le raisonnement s’effectue
avant-avant avertissement ce qui est logique puisqu’on s’intéresse au capitaux investie à l’origine. Il
est donc nécessaire de réintégrer la valeur d’origine des biens utilisés en crédit-bail (d’après les
données de l’annexe) car financièrement le crédit-bail est simultanément en investissement et en
financement.
Les actifs d’exploitations comprennent principalement les stocks et les créances sur les clients
(majoré des effets escomptés non échus.
Les actifs d’exploitation doivent être en permanence dans l’entreprise. Il condition le processus
de production et de vente et se renouvelle continuellement au fur et à mesure où se succède les
cycles d’exploitations se sont des emplois cycliques stables qui en raison de leur présence
permanente dans l’entreprise nécessite un financement permanent.
3. Passif du bilan fonctionnel

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 Le bilan fonctionnel : Passif

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 Les ressources stables relève du cycle de financement elles sont constituées des capitaux
propres et des dettes financières. Mais les capitaux propres comptables sont majorés des
amortissements et provision de l’actif. Les divers autres retraitements nécessaires sont précisés
sur le schéma comme leur nom l’indique ces ressources ont un caractère stable par nature.
Les dettes d’exploitations concernent bien entendu le cycle d’exploitation. Il s’agit
principalement des dettes fournisseurs et des fiscales et sociales en vers les organismes sociaux.
Leur caractéristique financière.
Les passifs de trésorerie sont constitués de CBC et les comptes bancaire créditeur auxquels on
rajoute EENE.
Il reste une rubrique d’élément non hétérogène non cyclique qui forment les dettes hors
exploitations.
4. Le fond de roulement fonctionnel

Fonde roulement= ressources stables – Emploi

FRN (ou FRNG) = RS – ES

Le fond de roulement fonctionnel ou fond de roulement net global est l’excèdent des ressources
stables sur les immobilisations brutes. La première règle à respecter pour une entreprise appelé
règle de l’équilibre financier minimum est d’avoir un FRN positif.
Ce qui signifie qu’elle finance bien toute les immobilisations avec des ressources stables
durablement disponible. En conséquence lorsque le FRN est négatif ceci traduit un déséquilibre
financier puisque certaines immobilisations ne sont pas financées par les ressources stables. La
gestion financière consiste dans cette situation d’adopter une politique de reconstruction de
FRN ce qui peut s’obtenir de deux manières.

 Soit par l’accroissement de ressources stables, en empruntant (lorsque la firme dispose

d’une capacité d’emprunt résiduelle ou à défaut en accroissant les capitaux propres ou
en accumulant les réserves par autofinancement (Attention ceci prend du temps) par
exemple en réalisant l’augmentation de capital ;

 Soit en réduisant les immobilisations par une politique de cession d’actif immobilisé (les
actifs non nécessaires à l’exploitation), soient les actifs d’exploitation eux même à
condition d’en conserver l’usage.

4. Le besoin en fond de roulement

Le bilan fonctionnel montre que l’exploitation
1. Exige un financement stable

 Stable des actifs d’exploitation

 Stocks

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  Créances clients

 Autres (fiscals, socials)

2. Procure un financement stable des passifs d’exploitation

 Dettes fournisseurs

 Dettes sociales, fiscales

 Autres dettes

Le solde entre les actifs d’exploitations et les dettes d’exploitations est le BFRE

BFRE = AE - DE

ACTIF D’EXPLOITATION DETTES D’EXPLOITATION

Stocks Avances et acompte reçus

Créances sur les clients Dettes fournisseurs

Avances et acompte versé Dettes fiscales et sociales

Autres créances d’exploitations Autres dettes d’exploitation

Effets escomptés non échus (EENE) +produits constatés d’avance

Charges constatées d’avance

ACTIFS HORS EXPLOITATION DETTES HORS EXPLOITATION

Créances diverses Dettes diverses, dettes sur immobilisation

Intérêts courus sur prêt Intérêt courus sur emprunt, dividende à payer

Dividendes à recevoir Dettes impôts sur les sociétés IS

En général les actifs d’exploitations sont supérieurs aux dettes d’exploitations car ces dernières
se rapportent à des achats alors que les actifs se rapportent aux ventes et les achats sont inclus
dans les banques.
Ainsi pour la grande majorité des entreprises le BFRE est positif.
Remarque : Il existe cependant des firmes dans lesquelles le BFRE est négatif en raison des
particularités de leur cycle d’exploitation. C’est notamment le cas de la distribution intégrée qui
vend comptant au détail (donc pas de créances clients à financer), a une rotation des stocks rapide
(moins de quinze jours), et obtient des délais de règlement de ses fournisseurs (à 30 jours et plus).
De nombreuses autres activités ont un BFRE négatif, notamment :
 Celles travaillant en flux tendus, à la commande,

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  Celles qui bénéficient d’avances et acomptes avant la fabrication ;
 Des firmes vendant sur abonnements payables d’avance ;
 De la gestion immobilière ou les provisions sur charges ou sur travaux sont payées d’avance,
Ainsi que de nombreuses activités de service. Toutes ces entreprises ajoutent donc à leur marge
commerciale, une marge financière résultant des produits financiers qu’elles perçoivent sur les
placements de leurs excédents de trésorerie correspondant à ce BFRE négatif.

5. Evolution du BFRE
La première utilisation du BFRE consiste à apprécier l’ampleur du besoin de financement net
engendré par l’exploitation de l’entreprise.
Le BFRE pourra également être comparer à des entreprises du même secteur d’activité. On
apprécie ainsi sa normalité ou au contraire son excès par rapport aux autres entreprises
similaires. Pour cette comparaison, il est souvent commode de raisonner non pas sur le montant
en valeur du BFRE mais de l’exprimer en pourcentage de chiffre d’affaire. Ceci permet également
d’interprété plus facilement l’évolution dans le temps du BFRE car à condition d’exploitation
identique, le BFRE ne doit pas progresser plus que le chiffre d’affaire. Le Ratio BFRE/CA doit
donc rester stable au court du temps si ce n’est pas le cas, cela est souvent le signe de la
dégradation des conditions d’exploitation ou de la qualité de la gestion. Il importe alors
d’identifier les causes défavorables et de prendre des mesures collectives. Lorsque le ratio
augmente, c’est le signe de la dégradation de la trésorerie.

BFRHE = AHE - DHE

BFRG =BFRE + BFRHE

Remarque : le BFRHE est généralement de faible importance par rapport au BFRE. A la différence de
BFRE le BFRHE n’a aucun caractère stable ni aucune évolution régulière
6. Facteur explicatifs du BFR
1. Nature de l’activité
Elle est le premier déterminant du BFRE plus le cycle est long plus le BFRE est important car le
délai séparant les encaissements des décaissements s’allonge. Exemple : le BFRE des entreprises
industriel est à chiffre d’affaire identique très supérieur à celui des entreprises de négoce.
2. Degrés d’intégration
Le degrés d’intégration de l’entreprise mesurable par le ratio VA sur chiffre d’affaire a
également une forte incidence sur le BFRE plus ce rapport est élevé, plus les crédits fournisseurs
sont faibles pour un CA donné.

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 3. Structures de l’entreprise
Les structures de l’entreprise conditionnent le niveau et surtout l’évolution du BFRE. C’est
notamment le cas de structure des couts au regard du rapport entre les couts fixes et les couts
variables. Plus une firme à des couts variables importants en pourcentage de ces couts totaux
plus sont BFRE réagit aux variations de son activité inversement des couts fixes importants
engendrent un BFRE qui évolue peut.
4. Politiques de l’entreprise
Les politiques de l’entreprise ou choix de gestion conditionnent également le niveau du BFRE.
On a les politiques de stockages (marge de sécurité, règle de réapprovisionnement flux tendus)
les politiques de crédit en vers la clientèle les conditions de règlement des fournisseurs
exemple : le seule fait de réduire les crédits accordés au client de 30 jours fin de mois à 30 jours
de facture diminue de 15 jours de vente de BFRE.
5. Qualité de la gestion
La qualité de la gestion influence sur le BFRE ainsi la gestion économique des stocks selon son
efficience aboutis à des niveaux de stock variable. Il en est de même de l’efficacité de recouvrement
du créance (surveillance des délais suivi des règlement mode de règlement adopté. Exemple : un
mauvais système de recouvrement des créances peut allonger les délais réels de règlement des
clients de plusieurs jours par rapport au délais prévu. Le ration BFRE/CA est approximatives une
constante lorsque le CA augmente le BFRE s’élève parallèlement et inversement en cas de baisse du
CA ceci est très utile pour gestion financière prévisionnelle.
Fonds de roulement et besoin en fond de roulement

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