Banque et marc

chapitre 3 la dynamique des système financie

Chems El Assil KHERBOUGUIA

Banque et marché financier
Banque et marché
Chap 3
L2

I. La transition réglementaire (libération financière

1) Evolution des auteurs : la libération financier
a) La banalisation des banques

Accroître la concurrence entre les acteurs du système financier pour réduire le coût du
financement et améliorer la répartition du financement (allocation du capital)

b) La banalisation des banques

Homogénéisation des contraintes réglementaires entre BQ

c) La mise en concurrence des banques avec les autres acteurs du

système financiers

- Politique de dvpt des marchés financiers

- Possibilité de dvpt des activités bancaires par les organismes d’assurance

d) La libération des activités des banques

Objectif = adaptation à la concurrence

- Suppression des règles administratives encadrant l’octroi de crédit
- Accroissement des possibilités d’intervention des BQ sur les marchés financiers
- Privatisation de plusieurs BQ pour développer un secteur bancaire privé

2) L’évolution des produits : les innovations financiers

a) Les innovations anciennes (70-80s)

Création des obligations à court terme : marché monétaire ouvert (TCN)

Mélange d'actions et d’obligations : obligations et actions < modifiées > ou < hybrides >
Produits dérivés (gestion du risque) : Futures, Forward (OTC), options

b) Une innovation plus récentes (90s)

 Titrisation des crédits

 Transfert du risque à l'investisseur institutionnel qui a acheté le titre
(Mécanisme de la crise des sub-prime qui a déclenché la crise financière de 2007-08

3) Conséquences sur la structure du système financier

 Evolution structure financière

- Accroissement du poids MF / financement bancaire
- Accroissement des activités << hors crédit >> des BQ: gestion titres financiers,
services

- Interdépendance des grands marchés financiers internationaux

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Chapitre 3 LA DYNAMIQUE DES SYSTEMES FINANCIER (1/2): DEVELOPPEMENT FINANCIER ET CRISES
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- Interdépendance forte des IF entre elles et avec les MF

 Accroissement du risque de crise financière

II. Les crise financière

1) Les crise financières : de quoi parle-t-on ?
a) Comment définir une crise financière ?

Actif financier : promesse de paiement futur

 La valeur des actifs financiers dépend crucialement de la confiance que vous avez
dans la promesse
 Risque d'instabilité du prix des actifs financiers

Crise financière ?
 Baisse importante et brutale de la valeur d'une ou plusieurs catégories d'actifs
financiers, qui sont détenus et/ou échangés par le secteur financier

b) Existe-t-il plusieurs types de crises ?

2 types de crises financières identifiées de manière différente :

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I/ Les crises visibles dans les prix (perte mesurable de valeur des actifs financiers, i.e.
monnaie, titres)
=> Crise identifiée lorsque la perte de valeur dépasse un seuil (25-50%/an)
1) Crise boursière : baisse du prix des titres financiers sur les marchés
2) Crise de change : perte de valeur externe de la monnaie (dépréciation du taux de
change)
3) Crise inflationniste : perte de valeur interne de la monnaie (baisse du pouvoir d'achat)

Il/ Les crises visibles dans des évènements (qui découlent de pertes de valeur difficiles à
mesurer)

4) Crise bancaires
- Panique bancaire (ruée sur les dépôts)
- Baisse forte de la valeur des actifs bancaires
 Fermetures de banques, fusion, renflouement et/ prise de contrôle par l'Eta
5) Crise de la dette
- Externe (créanciers étrangers)
- Interne (créanciers nationaux)
 Défaut ou restructuration de la dette (montant, taux d'intérêt, délai)
c) est-ce un phénomène fréquents

Crise fréquentes
Crise touchant toutes les catégories de pays
Crise souvent multiple

d) Les effets des crises financière (est ce grave ?)

Le coût financier des crises

Coût budgétaire pour sauver les banques (recapitalisation)
En moyenne 10-12% du PIB, mais jusqu'à 50%

Le coût économique des crises

Perte de croissance économique
Souvent récession (croissance négative, fréquemment > -10%, jusqu'à -20%)
Réduction forte des financements dans les années post-crise
Coût social élevé dans les pays ayant une protection sociale faible

Des bénéfices ?
- Elimination des institutions financières ayant pris trop de risques (mais coût exorbitant
et non concentré sur les responsables)
- Parfois modification régulation favorable à la stabilité financière (1907,1929)

2) Les sources des crises : peut-on les prévoir

a) Les méthode

I/ Méthode historique (narrative)

Analyser la chronologie des crises pour identifier des points communs dans le déroulement
des crises

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 Utilisation des points communs identifiés dans la période précédant le

déclenchement de la crise comme des signaux d’alarme
II/ Méthode statistique (économétrique)
Collecter un maximum d’indicateurs économiques sur les périodes précédant les crises
(indicateurs macroéconomiques)
 Prévision des crises à partir de régularités statistiques
Besoin de données statistiques exhaustives
 Applicable uniquement sur la période récente (depuis 1960-70)

b) Les enseignements de l’histoire longue

Quelles expériences ?
Crise des tulipes (1635-37)
Titres (« billets à effet »)qui permettent de « pré-acheter » les bulbes
de tulipes (dès l’automne, pour un échange été suivant)
Multiplication des échanges de ces billets avant la récolte avant
explosion du prix des billets
 Bulbes de tulipe vendus 50 000 euros
Crise de la compagnie de John Law (1720)
Crise des Trust bank aux USA (1907)
Crise boursière de 1929
Crise de la dette des pays en développement des années 1980

Période de basse fréquence des crises

période de régulation bancaire et des
mouvements de capitaux plus forte

Facteurs psychologiques
- Euphorie / optimisme dominant (début du cycle)
1/ les rendements futurs seront plus élevés car le contexte économique a changé
(innovations technologiques, stabilité politique, etc..)
2/ les risques sont maitrisés (expérience des crises précédentes, progrès dans l'information
des investisseurs)
=> Syndrome « Cette fois c'est différent »

- Aveuglement au désastre (juste avant la crise)

Difficulté à réviser les anticipations de hausse de prix des actifs lorsque la tendance récente
est fortement haussière

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Lanceurs d'alarme (presque toujours présents) non entendus

Facteurs monétaires et financiers

- Dérégulation financière / innovations financières

 Produits financiers offrant des rendements élevés

- Boom du crédit
Utilisation du crédit pour bénéficier à plus grande échelle des rendements élevés
La hausse de la demande des actifs fait monter leurs prix
La hausse de la valeur des actifs permet d'emprunter plus (en apportant en garantie la valeur
des actifs)
 Accélérateur financier

Pourquoi cette difficulté à modifier les anticipations de hausse de prix des actifs malgré des
signaux d’alerte ?
1/ Le vrai prix est difficile à évaluer
Prix des actifs financiers : dépend de la capacité des emprunteurs à
rembourser
Capacité de remboursement : fonction de facteurs réels qui influencent les bénéfices :
évolution des coûts de production et de la demande = « les fondamentaux »
(progrès technologiques, croissance économique)
Mais ces fondamentaux sont incertains car ils doivent être anticipés.
Le modèle d’anticipation le plus simple est toujours de considérer que la tendance récente
va se poursuivre

2/ Même si vous connaissez le « bon » prix des actifs financiers, il est rentable de faire
comme les autres
Quelle que soit votre appréciation du « vrai » prix lié aux fondamentaux, vous
pouvez faire des bénéfices en profitant de la hausse du prix des actifs
 accentuation de la hausse

c) les enseignements de l’histoire récente

Analyse statistique (économétrie) qui cherche à identifier les variables qui sont
systématiquement associés aux crises

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Quels facteurs régulièrement associés aux crises financières permettent le mieux d’anticiper
les crises ?
- Croissance du crédit bancaire
- Entrées fortes de capitaux étrangers à court terme
- Déficit balance commerciale
- Libéralisation financière
- Appréciation du taux de change réel
Au contraire, les indicateurs de risque produits par les marchés sont peu performants
(notation des agences, spread de taux d’intérêt)
 Ils réagissent en général après le début de la crise

3) Les politique de stabilité financière (peut-on les éviter)

a) Eviter la panique des déposants

Premières crises bancaires :

Mouvements de panique des déposants : retrait des dépôts (ruée sur les dépôts)
 Faillites de banques « saines »
Instrument : Fonds de garantie des dépôts
France : Fonds de Garantie des Dépôts et de Résolution (FGDR) indemnise ceux-ci jusqu’à
100 000 €, voire 500 000 € (dépôts exceptionnels temporaires)
USA : Federal Deposit Insurance Corporation
Garantie jusqu’à 250,000$
 Convaincre les déposants qu’il est inutile de retirer leurs dépôts bancaires en cas de
difficulté de leur banque car leurs dépôts sont garantis

b) Limiter la prise de risque des banques

La supervision microprudentielle = surveiller le comportement des banques, pour éviter

qu’elles ne prennent trop de risque sur les crédits octroyés

Pourquoi ?
Intérêt des banques à limiter elles-mêmes les risques pour accroître leurs bénéfices ?
Problème aléa moral : risque payant => accroissement du bénéfice
Risque non payant : anticipation de soutien par la Banque centrale pour ne pas laisser la
banque faire faillite (« too big to fail »

Comment ? (exemples de règles)

- Interdiction de prêter trop à un seul emprunteur
- Limitation du montant du prêt en fonction du revenu (mensualité < 30% revenu)
- Limiter le montant total des prêts (ratio fonds propres / crédits)

c) Limiter la contagion des crises financières

Contagion entre banques : contrôle renforcé sur les banques les plus importantes pour la
stabilité financière

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- Identifier les banques « centrales » dans les réseaux, i.e. les plus « connectées » aux
autres institutions (expérience Lehman Brohters)
- Contraintes plus fortes sur ces banques (informations + détaillées sur leurs
opérations, capitaux propres plus élevés)

Contagion entre pays : contrôle renforcé sur les opérations en devises

- Limitation de l’exposition au risque de change
(écart entre créances et dettes en monnaie étrangère)

Conclusion Quelle sera la gravité de la prochaine crise financière ?

Les avancées (G20)

• Objectif de stabilité financière confié à des institutions publiques (et non aux acteurs privés
et au marché)
• Renforcement de la transparence sur les produits financiers innovants (même s’ils ne sont
pas régulés, ils sont mieux connus)

Les réformes inachevées:

- Lutte contre les opérations frauduleuses & paradis fiscaux

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