Nom : ET-TAHIRI SANA

PRESENTATION DE L’OFUSION ABSORPTION DU SOCIETE COSUMAR ET

SUCRAFOR

I. CONDITIONS
La Fusion est soumise à des conditions suspensives, à savoir
(i) l’obtention de l’avis d’approbation de la Fusion par la Bourse de Casablanca,
(ii) l’obtention du visa de l’AMMC sur la note d’information relative à la Fusion
(iii) l'approbation de la Fusion par les Assemblées Générales Extraordinaires
respectives de Cosumar SA et de Sucrafor SA ;
II. Etapes de la fusion de Cosumar et Sucrafor
La fusion-absorption est une opération qui se compose de PLUSIEURS étapes :
1. L’audit préalable des sociétés participantes ;
Lors d’une fusion, il est d’usage d’enquêter sur la santé des entreprises à absorber. A ce
titre, un audit complet doit êMtre réalisé, et porter sur la situation globale de l’entreprise
LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DU COSUMAR : PRICE WATERHOUSE ET ERNST & YOUNG
LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DU SUCRAFOR/ ERNST & YOUNG
OBJECTIF : donner Opinion sur les états de synthèse

2. L’établissement du projet de fusion absorption ;

Nombre d’actions à émettre 83 716 actions nouvelles de Cosumar
Valeur nominale 10 MAD
Prix par action Cosumar 246 MAD
Parité de change 1,40 action Cosumar pour 1 action Sucrafor
(soit7 Cosumar pour 5 actions Sucrafor)
Montant de l’opération y compris 133 221 667,5 MAD
prime de fusion
Prime de fusion 236 MAD par action
L’augmentation de capital résultat de la
Fusion est réservée aux actionnaires de la
société Sucrafor SA.
Montant nominal de l’augmentation 837 160 MAD
de capital
Date d’échange des titres janvier 2017

3. La publication d’un avis au BO;

4. Le vote du projet en assemblée générale extraordinaire ;
5. Le dépôt au greffe d’une déclaration de fusion absorption.
III. METHODES D’EVALUATION RETENUES

METHODES Définition
D’EVALUATION
Approche par le cours Cette méthode consiste à apprécier la valeur de Cosumar par
de bourse : référence à son cours de bourse sur différentes périodes.
Méthode des donne une vision dynamique de la valeur d’entreprise,
Discounted Cash puisqu’elle repose sur les projections de flux et prend en
Flows : considération les principaux facteurs qui influent sur l’activité,
tels que l’évolution de la rentabilité, la cyclicité, la structure
financière et le risque intrinsèque.

Méthode des La méthode des multiples boursiers consiste à valoriser la société

multiples boursiers : par référence à des multiples d’un échantillon de sociétés cotées
opérant dans le secteur du sucre (issu de la betterave et de la
canne à sucre) et présentant des caractéristiques financières et
opérationnelles comparables à Cosumar ainsi qu’un
environnement réglementaire similaire à celui du Maroc.

Méthode des Cette méthode repose sur la valorisation de la société par

transactions référence à des multiples d’un échantillon de transactions
comparables : intervenues dans le secteur du sucre et dont les sociétés visées
présentent des caractéristiques financières et opérationnelles
comparables à Cosumar.

La synthèse des valorisations de Cosumar et de Sucrafor se présente comme suit :

Valeur par action -en Dh (coupon Cosumar Sucrafor Parité de fusion
détaché) induite

Approche par le cours de bourse 189 NA NA

Actualisation des flux futurs 271 410 1 ,51X
Comparable boursiers 243 261 1 ,08X
Transactions comparables 283 348 ,1 1 ,23X
246 340 1 ,38X