SES Chapitre 6

> 1637 : 1e bulle spéculative (bulbes de tulipe) éclate

I- Quelles sont les caractéristiques des deux grandes crises ?

A) La crise des années 1930

Avant 1929 A partir de 1929

Euphorie ->
Hausse D ->
Hausse px (car D>O) ->
Hausse des cours ->
Surévaluation des cours ->
Déconnexion de l’économie réelle
> dépôts bancaires des entreprises pas assurés :
Prise de conscience de la surévaluation ->
Investisseurs cherchent à vendre les actions ->
Hausse O ->
Baisse des px (car O>D) ->
Baisse des cours : krach boursier ->
Vente à perte des entreprises ->
Faillites

- baisse niveau de vie

- baisse p° industrielle

- hausse chômage

=> chômage inégal à l’échelle mondiale :

> augmentation taux chômage US 5x + élevé qu’en FRA

> A partir de 1932 : baisse du taux de chômage aux US vs FRA continue à augmenter

B) La crise de 2008

Crédits accordés à des ménages US peu solvables, devenus insolvables en raison de la hausse de leur
remboursement immobilier (taux variable remplacent les taux fixes) ->
Accumulation des risques par des banques US ->
Transfert des risques via la titrisation (Dissémination risque de défaut à travers le monde) ->

Hausse des défauts de paiement et perte de confiance dans les produits titrisés ->
Se propage du marché des prêts hypothécaires subprimes (=immobilier) au marché bancaire puisqu’elle entraîne la
faillite de banques. En effet au second trimestre 2006, les prix sur les marchés immobiliers US commencent à baisser
et cette baisse est à l’origine des doutes sur la qualité des produits titrisés. La hausse des défauts de paiement fait
craindre des faillites bancaires. Deux mécanismes l’expliquent :

->
Blocage du marché interbancaire
Crise bancaire puis effondrement boursier ->
Baisse PIB / Hausse chômage

II- Comment les crises financières se déroulent-elles ?

A) La formation et l’éclatement de la bulle spéculative

> comportement moutonnier/ mimétique :

Hausse D de titres sur le marché + stagnation O -> hausse px (loi O et D) -> anticipation à la hausse pousse les AE à
acheter ex : crise de 2008

> prophétie auto-réalisatrice :

Prévision hausse px actifs -> hausse achats actifs -> hausse effective prix actifs -> déconnexion px actif vs sa valeur
réelle -> crainte baisse px actif -> hausse vente actif -> baisse effective px actif
=> 2 mécanismes complémentaires : pour qu’une croyance des AE suivent un effet réel sur le marché (prophétie
auto-réalisatrice), il faut que les AE soient suffisamment nombreux à l’adopter (mimétisme) ex : la bulle Internet,
2001

B) La baisse du prix du collatéral et les ventes forcées

> Les phases de formation des BS sont souvent des phases où les banques accumulent les titres et les créances
risqués dans leurs bilans :

Actif (emplois) =ce que possède la banque Passif (ressources)

- Prêts interbancaires - Emprunts interbancaires
- Accords de crédits - Dépôts des clients
- Immobilisation - Fonds propres (fonds apportés par les
actionnaires/ bénéfices précédents)
> Elles sont exposées à des risques de la dégradation de leurs bilans : le non-remboursement des crédits ou la baisse
du cours des titres qui diminue la valeur de l’actif bancaire. Cette situation peut les conduire à la faillite si les
banques ne disposent pas de fonds propres suffisants : à court de liquidités, les banques ne peuvent assurer leurs
engagements vis-à-vis de leurs clients.

> Présence d’asymétrie d’information, si les déposants doutent de la solidité financière des banques => ils retirent
massivement leurs dépôts en même temps => PANIQUE BANCAIRE : insolvabilité actif<passif : la banque ne peut plus
rembourser ses emprunts

> Il y a une perte de confiance dans ces banques => plus de prêts interbancaires + risque de retraits massifs =>
faillites en chaîne car interdépendance

=> C’est le mécanisme de panique qui explique la diffusion de la faillite d’une banque à l’ensemble du système.

III- Par quels canaux les crises financières se transmettent-elles à l’économie réelle ?
A) Les effets de richesse négatifs et la contraction du crédit
1- Les effets de richesse négatif

revenus salariaux

> richesse

revenus du patrimoine (financier (titres) et non-financier (immo))

> Principal déterminant de la consommation = le revenu permanent

+ : quand valeur patrimoine augmente ; consommation AE augmente

> effet de richesse

- : quand valeur patrimoine baisse ; hausse de l’épargne

> ex :

Crise immo + Crise boursière => Baisse consommation AE

Subprimes -> défauts de
paiement (hypothèque) =
hausse O = baisse prix
Effet de richesse -
Mars 2009 : chute des indices
boursiers (ex : en 18 mois Dow
Jones –54% ; CAC40 –59 %)
Effet de richesse -
Ralentissement conso : FRA
+1,4%/an pré-2008 vs +0,3/an
post-2008 ; voire diminution :
ESP +2,4/an pré-2008 vs –
0,8/an post-2008
Baisse de la conso

=> La crise financière affecte négativement la richesse financière ou immobilière des AE qui réduisent leur conso.

2- La contraction du crédit / credit crunch

 Détérioration de la situation des emprunteurs

Présence d’asymétrie d’information => méfiance des prêteurs ;

Plus d’intermédiation financière

Baisse des crédits accordés

Baisse conso des ménages

+ baisse investissement des entreprises

Baisse de la production = récession éco

=> Le manque de crédits entraîne une diminution de la demande globale ce qui nuit à la croissance éco

B) La baisse du prix du collatéral et les ventes forcées

1- Baisse du prix du collatéral

> il existe une corrélation négative entre le risque de crédit et la valeur du collatéral : + la valeur du collatéral est
élevée ; - le risque de crédit est élevé (car le prêteur peut couvrir sa perte en cas de défaut)

> ex : Si les banques anticipent la hausse des prix de l’immobilier, le risque de crédit qui caractérise un emprunteur
aux faibles revenus sera acceptable parce qu’il se réduira à l’avenir avec la hausse du prix du bien.

> crédits hypothécaires sont accordés sous la condition de l’apport d’un collatéral par l’emprunteur étant le bien
immobilier financé par le crédit

2- Les ventes forcées

> Irving FISHER (1867 – 1947) : économiste US et analyste de la “debt deflation” en 1929 :

Crise financière

AE vendent leurs actifs car baisse de leur valeur

Fragilisation de leur situation car actifs servent de garantie

Pour faire face à cette situation, AE cherchent à se désendetter

 Or contexte de crise prive des liquidités nécessaires au désendettement

AE sont contraints de vendre pour se désendetter

Hausse O => baisse prix des actifs = déflation

Hausse valeur de la dette dans le bilan des entreprises et des banques (Si poids actifs diminue, alors que les dettes
(passif) restent stables, alors les fonds propres absorbent les pertes => poids des dettes augmente dans le bilan)

=> Quand crise financière, les A doivent procéder à des ventes forcées de leurs actifs (pour faire face au
remboursement des emprunts contractés). Hausse du volume d’actifs vendus donc baisse de leur valeur.

Ces actifs sont des collatéraux dans des contrats d’endettement. La fragilité financière des A se transmet à
l’ensemble de l’éco et entraîne des risques de faillites et de dépression éco.

IV- Comment réguler le système bancaire et financier ?

=> Comment les autorités notamment les BC peuvent-elles encadrer le fonctionnement des marchés financiers et les
activités bancaires ?

Les modalités de cette régulation : * la règlementation prudentielle * la supervision des bq par la BC

A) Surveiller la solvabilité des banques

> Les TBTF/ établissements systémiques se savent assurés et prennent donc + de risques ; il y a donc présence d’un
aléa moral

- Première régulation : consiste à limiter les établissements systémiques/ refuser qu’une institution financière
soit TBTF
- Deuxième régulation : intervention des pouvoirs publics pour améliorer la solidité des banques et en
établissant des ratios de solvabilité (déterminés par les Accords de Bâle)

> 1988 : Bâle 1 : ratio de Cooke : 1er ratio de solvabilité, oblige les banques à avoir assez de capitaux propres (8%)
pour absorber les pertes liées aux risques de crédit (n’est plus suffisant au vu des crises financières)

> 2004 : Bâle 2 : ratio de McDonough le remplace : oblige les entreprises et les banques à fixer leurs ratios de
solvabilité en tenant compte du risque de crédit

> 2010 : Bâle 3 : Fixe le ratio au minimum de 10% des fonds propres.

B) La supervision par la BC

> Après 2008, l’UE crée l’union monétaire afin de limiter la propagation des crises :

- Mécanisme de surveillance unique (MSU) : ex-ante : oblige banques à avoir un certain niveau de
fonds propres et surveillent les ratios de solvabilité,
sinon sanctions- ex : retrait agrément aux banques

- Mécanisme de résolution unique (MRU) : ex-post : après défaillance d’une banque, le fond de
contrubution unique financé par les banques permet
de renflouer les caisses des banques
> Test de résistance/ stress test : La BCE vérifie que les fonds propres suffisent à amortir un choc extérieur en
simulant une hausse des créances non remboursées/ une chute du prix des actifs/ un ralentissement de la
croissance)

Ex : Depuis Bâle 3, si une banque a un ratio CET1 élevé : Common Equity Tier 1 => elle est bien capitalisée et donc
plus résistante aux crises financières

Quand les banques n’ont pas assez de fonds propres ou qu'actif<passif ; les états peuvent choisir de ne pas les
sauver ex : Lehman Brothers / PNB Banka (LET)

> régulation macroprudentielle : régulation du système financier vs microprudentiel : au niveau des banques prises
individuellement

> Si toutes les banques augmentent leurs fonds propres, le risque systémique est limité car plus elle dispose de fonds
propres, plus une banque à la capacité à faire face à un choc qui affecterait la valeur des actifs est renforcée