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Chapitre II Marché Des Contrats À Terme
Chapitre II Marché Des Contrats À Terme
Dr Ndéné KA
LAMETA MRE
M2 CCA
2019-2020
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
Définitions générales
Un contrat à terme signé en 0, liant un acheteur et un vendeur, constitue:
3 Indice boursier.
Dr Ndéné KA (UGB) Marchés des Contrats à terme M2 CCA 2019-2020 2 / 27
Le fonctionnement des marchés de Futures
La date de livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Solution
Avantage du forwards
1 Élimine les risques de volatilité du cours comptant au moment de la
livraison.
Solution
1 Contrat Futures : chaque partie passe un contrat de vente ou d’achat sur un
marché standardisé.
Les deux sont des engagements d’achat ou de vente d’un actif sous-jacent à
un prix spécifique et à une date future donnée.
Les deux sont des engagements d’achat ou de vente d’un actif sous-jacent à
un prix spécifique et à une date future donnée.
Les deux sont des engagements d’achat ou de vente d’un actif sous-jacent à
un prix spécifique et à une date future donnée.
alors que les futures définissent une période de livraison, et les positions
sont plus souvent dénouées avant le début de ladite période.
Les deux sont des engagements d’achat ou de vente d’un actif sous-jacent à
un prix spécifique et à une date future donnée.
alors que les futures définissent une période de livraison, et les positions
sont plus souvent dénouées avant le début de ladite période.
Enfin, les contrats futures font l’objet d’un marking to market quotidien.
Forward Futures
Terminologie
Terminologie
Terminologie
Terminologie
D’autres types de sigles sont utilisés pour les monnaies : par exemple, $
pour le dollar des États-Unis et € pour l’euro.
Dr Ndéné KA (UGB) Marchés des Contrats à terme M2 CCA 2019-2020 8 / 27
Le fonctionnement des marchés de Futures
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
2 mais, de façon équivalente, on pourra dire aussi qu’un Fcfa vaut 0.00169
dollar.
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
2 mais, de façon équivalente, on pourra dire aussi qu’un Fcfa vaut 0.00169
dollar.
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
2 mais, de façon équivalente, on pourra dire aussi qu’un Fcfa vaut 0.00169
dollar.
Le taux de change nominal est le prix d’une unité monétaire exprimé dans une
autre unité monétaire (la valeur du Fcfa en dollar, du dollar en yen etc.).
2 mais, de façon équivalente, on pourra dire aussi qu’un Fcfa vaut 0.00169
dollar.
Elle correspond à la cote des changes dans la plupart des pays (à l’exception
notable du Royaume uni);
Elle correspond à la cote des changes dans la plupart des pays (à l’exception
notable du Royaume uni);
Elle correspond à la cote des changes dans la plupart des pays (à l’exception
notable du Royaume uni);
elle fait du taux de change un prix comme les autres: le prix qu’il faut payer
en monnaie nationale peut obtenir les marchandises particulières que sont les
devises étrangères.
Elle correspond à la cote des changes dans la plupart des pays (à l’exception
notable du Royaume uni);
elle fait du taux de change un prix comme les autres: le prix qu’il faut payer
en monnaie nationale peut obtenir les marchandises particulières que sont les
devises étrangères.
Le bid est le cours auquel la banque est prête à acheter la devise et l’ask le
cours auquel elle est veut vendre.
Le bid est le cours auquel la banque est prête à acheter la devise et l’ask le
cours auquel elle est veut vendre.
Le bid est le cours auquel la banque est prête à acheter la devise et l’ask le
cours auquel elle est veut vendre.
Le bid est le cours auquel la banque est prête à acheter la devise et l’ask le
cours auquel elle est veut vendre.
Le bid est le cours auquel la banque est prête à acheter la devise et l’ask le
cours auquel elle est veut vendre.
Rm
Rc = mln(1 + )
m
Rm
Rc = mln(1 + )
m
Exemple
Exemple
I Soit un taux de 10% composé semestriellement. Calculer le taux continu
équivalent?
Exemple
I Soit un taux de 10% composé semestriellement. Calculer le taux continu
équivalent?
I
Rm
Rc = mln(1 + )
m
Exemple
I Soit un taux de 10% composé semestriellement. Calculer le taux continu
équivalent?
I
Rm
Rc = mln(1 + )
m
I Avec m = 2 et Rm = 10%.
Exemple
I Soit un taux de 10% composé semestriellement. Calculer le taux continu
équivalent?
I
Rm
Rc = mln(1 + )
m
I Avec m = 2 et Rm = 10%.
I
0.1
Rc = 2ln(1 + ) = 9.758%
2
F0 = S0 e rT
F0 = S0 e rT
F0 = S0 e rT
4
F0 = 0.93e 0.06X 12 = 0.948
F0 = S0 e rT
4
F0 = 0.93e 0.06X 12 = 0.948
Ce sera le prix de livraison pour un contrat négocié aujourd’hui.
Le prix forward d’un contrat sur un actif payant des flux dont la valeur
actuelle est I, est égal à :
Le prix forward d’un contrat sur un actif payant des flux dont la valeur
actuelle est I, est égal à :
F0 = (S0 − I)e rT
Le prix forward d’un contrat sur un actif payant des flux dont la valeur
actuelle est I, est égal à :
F0 = (S0 − I)e rT
Exemple Considérons un contrat forward sur une obligation à coupon, cotée
aujourd’hui 900 euros. L’échéance du forward est dans 9 mois. Cette
obligation verse un coupon de 40 euros dans 4 mois. Les taux sans risque
pour 4 mois et 9 mois sont respectivement (en taux annuel) de 3% et de 4%.
Le prix forward d’un contrat sur un actif payant des flux dont la valeur
actuelle est I, est égal à :
F0 = (S0 − I)e rT
Exemple Considérons un contrat forward sur une obligation à coupon, cotée
aujourd’hui 900 euros. L’échéance du forward est dans 9 mois. Cette
obligation verse un coupon de 40 euros dans 4 mois. Les taux sans risque
pour 4 mois et 9 mois sont respectivement (en taux annuel) de 3% et de 4%.
Alors S0 = 900 ; I = 40e −0.03X 4/12 = 39.60; r = 0.04 et T = 0.75.
Par conséquent :
Le prix forward d’un contrat sur un actif payant des flux dont la valeur
actuelle est I, est égal à :
F0 = (S0 − I)e rT
Exemple Considérons un contrat forward sur une obligation à coupon, cotée
aujourd’hui 900 euros. L’échéance du forward est dans 9 mois. Cette
obligation verse un coupon de 40 euros dans 4 mois. Les taux sans risque
pour 4 mois et 9 mois sont respectivement (en taux annuel) de 3% et de 4%.
Alors S0 = 900 ; I = 40e −0.03X 4/12 = 39.60; r = 0.04 et T = 0.75.
Par conséquent :
F0 = S0 e (r −q)T
F0 = S0 e (r −q)T
F0 = S0 e (r −q)T
F0 = S0 e (r −q)T
f = (F0 − K )e rT
f = (F0 − K )e rT
De la même façon, la valeur d’une position courte sur un contrat dont le prix
de livraison est k est égale à :
f = (K − F0 )e rT
Propose TD l’exemple 5.4
Dr Ndéné KA (UGB) Marchés des Contrats à terme M2 CCA 2019-2020 18 / 27
La détermination des prix Forwards et des prix Futures Détermination des prix Forwards
Illustration
Exemple : Une position longue sur un forward sur action a été prise par un
investisseur il y’a quelques mois. Il reste six mois avant l’échéance. Le taux
sans risque est de 10%, l’actif cote 25 euros et le prix de livraison est de 24.
Calculer la valeur du forward.
Illustration
Exemple : Une position longue sur un forward sur action a été prise par un
investisseur il y’a quelques mois. Il reste six mois avant l’échéance. Le taux
sans risque est de 10%, l’actif cote 25 euros et le prix de livraison est de 24.
Calculer la valeur du forward.
Illustration
Exemple : Une position longue sur un forward sur action a été prise par un
investisseur il y’a quelques mois. Il reste six mois avant l’échéance. Le taux
sans risque est de 10%, l’actif cote 25 euros et le prix de livraison est de 24.
Calculer la valeur du forward.
Le prix forward
F0 = 25e 0,1×0,5 = 26, 28
.
Illustration
Exemple : Une position longue sur un forward sur action a été prise par un
investisseur il y’a quelques mois. Il reste six mois avant l’échéance. Le taux
sans risque est de 10%, l’actif cote 25 euros et le prix de livraison est de 24.
Calculer la valeur du forward.
Le prix forward
F0 = 25e 0,1×0,5 = 26, 28
.
.
Dr Ndéné KA (UGB) Marchés des Contrats à terme M2 CCA 2019-2020 19 / 27
La détermination des prix Forwards et des prix Futures Détermination des prix Futures
Sur Indices
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
4
F0 = S0 e (r −q)T
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
4
F0 = S0 e (r −q)T
Sur devises
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
4
F0 = S0 e (r −q)T
Sur devises
Une devises à une propriété particulière : son détenteur peut la placer au taux
sans risque du pays d’origine.
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
4
F0 = S0 e (r −q)T
Sur devises
Une devises à une propriété particulière : son détenteur peut la placer au taux
sans risque du pays d’origine.
Par exemple, un Sénégalais disposant de dollars US peut acheter des
obligations du Trésor américain.
Sur Indices
1 Un indice peut être analysé comme un actif d’investissement qui paie des
dividendes.
2 Supposons que les dividendes sont payés en continu à un taux Q.
3 Le prix Futures du contrat F0 est :
4
F0 = S0 e (r −q)T
Sur devises
Une devises à une propriété particulière : son détenteur peut la placer au taux
sans risque du pays d’origine.
Par exemple, un Sénégalais disposant de dollars US peut acheter des
obligations du Trésor américain.
Soient rf le taux sans risque du pays étranger et r le taux sans risque
domestique. Alors nous avons : F0 = S0 e (r −rf )T ≈ S0 1+r
1+r
f
Démonstration
Si une banque emprunte ou immobilise une somme F (en fcfa) durant une
période quelconque, la valeur qu’elle devra rembourser ou qu’elle aura
immobilisée sera, au terme de cette période, égale à : F(1+i),
Démonstration
Si une banque emprunte ou immobilise une somme F (en fcfa) durant une
période quelconque, la valeur qu’elle devra rembourser ou qu’elle aura
immobilisée sera, au terme de cette période, égale à : F(1+i),
1 où i mesure le taux d’intérêt sur un placement en Fcfa pour une durée
correspondante à la période considérée.
Démonstration
Si une banque emprunte ou immobilise une somme F (en fcfa) durant une
période quelconque, la valeur qu’elle devra rembourser ou qu’elle aura
immobilisée sera, au terme de cette période, égale à : F(1+i),
1 où i mesure le taux d’intérêt sur un placement en Fcfa pour une durée
correspondante à la période considérée.
Si la banque utilise la somme F pour acheter des dollars, elle obtient F/e
dollars
Démonstration
Si une banque emprunte ou immobilise une somme F (en fcfa) durant une
période quelconque, la valeur qu’elle devra rembourser ou qu’elle aura
immobilisée sera, au terme de cette période, égale à : F(1+i),
1 où i mesure le taux d’intérêt sur un placement en Fcfa pour une durée
correspondante à la période considérée.
Si la banque utilise la somme F pour acheter des dollars, elle obtient F/e
dollars
1 Exemple: si e = 450, avec 10000 Fcfa on obtient 10000/450 USD, soit 22,22
USD
Démonstration
Si une banque emprunte ou immobilise une somme F (en fcfa) durant une
période quelconque, la valeur qu’elle devra rembourser ou qu’elle aura
immobilisée sera, au terme de cette période, égale à : F(1+i),
1 où i mesure le taux d’intérêt sur un placement en Fcfa pour une durée
correspondante à la période considérée.
Si la banque utilise la somme F pour acheter des dollars, elle obtient F/e
dollars
1 Exemple: si e = 450, avec 10000 Fcfa on obtient 10000/450 USD, soit 22,22
USD
Elle place ensuite ces F/e dollars sur le marché américain au taux i* et
récupère à terme une somme en dollars égale à F /e(1 + i∗)
Démonstration
Pour ce couvrir contre le risque associé aux fluctuations du dollars, la banque
revend dés au aujourd’hui ses dollars à terme.
Démonstration
Pour ce couvrir contre le risque associé aux fluctuations du dollars, la banque
revend dés au aujourd’hui ses dollars à terme.
Démonstration
Pour ce couvrir contre le risque associé aux fluctuations du dollars, la banque
revend dés au aujourd’hui ses dollars à terme.
(1 + i)
et = e
(1 + i∗)
Dr Ndéné KA (UGB) Marchés des Contrats à terme M2 CCA 2019-2020 22 / 27
La détermination des prix Forwards et des prix Futures Les contrats futures sur matières premières
F0 = S0 e rT
F0 = S0 e rT
Les coûts de stockage peuvent être interprétés comme des revenus négatifs
dus à la détention de l’actif .
F0 = S0 e rT
Les coûts de stockage peuvent être interprétés comme des revenus négatifs
dus à la détention de l’actif .
Si U désigne la valeur actuelle de ces coûts, alors
F0 = (S0 + U)e rT
F0 = S0 e rT
Les coûts de stockage peuvent être interprétés comme des revenus négatifs
dus à la détention de l’actif .
Si U désigne la valeur actuelle de ces coûts, alors
F0 = (S0 + U)e rT
Si les coûts de stockage sont proportionnels au prix de l’actif alors
F0 = S0 e (r +U)T
Où U est le coût de stockage annuel en pourcentage du prix au comptant.
Il peut être analysé ici comme un taux de rendement négatif.
En effet, les entreprises qui utilisent cette matière première dans leur activité
ne sont pas prêtes à vendre leurs stocks pour réaliser l’arbitrage.
Pourquoi ?
En effet, les entreprises qui utilisent cette matière première dans leur activité
ne sont pas prêtes à vendre leurs stocks pour réaliser l’arbitrage.
Pourquoi ?
Parce que les contrats futures qui seraient achetés ne permettent pas de
continuer la production, contrairement à l’actif sous-jacent.
En effet, les entreprises qui utilisent cette matière première dans leur activité
ne sont pas prêtes à vendre leurs stocks pour réaliser l’arbitrage.
Pourquoi ?
Parce que les contrats futures qui seraient achetés ne permettent pas de
continuer la production, contrairement à l’actif sous-jacent.
En effet, les entreprises qui utilisent cette matière première dans leur activité
ne sont pas prêtes à vendre leurs stocks pour réaliser l’arbitrage.
Pourquoi ?
Parce que les contrats futures qui seraient achetés ne permettent pas de
continuer la production, contrairement à l’actif sous-jacent.
F0 < S0 e (r +U)T
En effet, les entreprises qui utilisent cette matière première dans leur activité
ne sont pas prêtes à vendre leurs stocks pour réaliser l’arbitrage.
Pourquoi ?
Parce que les contrats futures qui seraient achetés ne permettent pas de
continuer la production, contrairement à l’actif sous-jacent.
F0 < S0 e (r +U)T
F0 e yt = (S0 + U)e rT
F0 e yt = (S0 + U)e rT
Si le coût de stockage est exprimé en pourcentage du prix spot, on a
F0 e yT = S0 e (r +U)T
F0 e yt = (S0 + U)e rT
Si le coût de stockage est exprimé en pourcentage du prix spot, on a
F0 e yT = S0 e (r +U)T
Ou encore
F0 = S0 e (r +U−y )T
Y reflète en fait les anticipations des opérateurs quant à la disponibilité de
l’actif.
Le coût de portage
La relation entre prix spot et prix futures peut être résumée par la notion de
coût de portage, noté c.
Le coût de portage
La relation entre prix spot et prix futures peut être résumée par la notion de
coût de portage, noté c.
Le coût de portage
La relation entre prix spot et prix futures peut être résumée par la notion de
coût de portage, noté c.
Le coût de portage
La relation entre prix spot et prix futures peut être résumée par la notion de
coût de portage, noté c.
Pour un indice c = r – q
Le coût de portage
La relation entre prix spot et prix futures peut être résumée par la notion de
coût de portage, noté c.
Pour un indice c = r – q
F0 = S0 e cT
F0 = S0 e cT
F0 = S0 e cT
F0 = S0 e (c−y )T
F0 = S0 e cT
F0 = S0 e (c−y )T