ECO1502

Introduction à la macroéconomie
Chapitre 8:
Le système monétaire

À étudier:
MBP 2eme ed., Principes de Macroéconomie
Chapitre 10
Fabrice Dabiré
Mail: fdabire@uottawa.ca
Office: FSS-11041
1 – Qu’est-ce que la monnaie?
8.1 Qu’est-ce que la monnaie?

 Au départ, on utilisait comme monnaie des objets qui avait de la valeur en soi
(troc).
Exemples: l'argent et l'or.

 Plus formellement, la monnaie peut être définie comme un actif financier

utilisé par des personnes comme instrument de paiement dans un lieu (pays,
région) et à un moment donnés.

 Son cours légal peut provenir de la loi ou du fait des usages (les agents
économiques l'acceptent en paiement d'un achat, d'un service ou d'une dette)

 Le dollar canadien au Canada, le dollar américain aux U.S., l'euro, le yen, le

franc CFA… ont cours légal par décret gouvernemental (loi) et ne sont pas
adossés à une marchandise physique. (voir l'histoire de la monnaie et l’étalon
or: https://fr.wikipedia.org/wiki/Étalon-or)
 Chèvres, chevaux, or, argent… ont cours légal à cause des usages
8.1 Qu’est-ce que la monnaie?

 3 fonctions (rôles) à la monnaie

1. Instrument d’échange: peut être échangé contre des biens et des services.

2. Unité de compte: utilisé pour exprimer la valeur (prix) de différents biens

et services.

3. Réserve de valeur: permet aux agents de transférer leur pouvoir d'achat

dans le futur.

De nos jours, toutes les sociétés modernes sont passées à la monnaie fiduciaire
qui est utilisée comme monnaie légale par décret gouvernemental et n'est pas
adossée à une marchandise physique, comme l'or ou l'argent.
2 – Les formes de monnaies
8.2 Les formes de monnaies

 La masse monétaire est la quantité d’actifs financiers (les plus liquides) en

circulation dans l’économie.

• Liquidité: rapidité avec laquelle on peut transformer un actif en moyen

d’échange, sans perte. (par exemple un billet de 10$ a une valeur immédiate
de 10 que vous pouvez échanger contre un B&S qui a la même valeur ou
moins).

Monnaie marchandise Monnaie fiduciaire

8.2 Les formes de monnaies

 La masse monétaire au Canada se compose de:

• Numéraire (monnaie fiduciaire)

Pièces, billet de banque

• Dépôts dans les institutions financières (dépôts a vue ou monnaie scripturale

dans compte chèque, épargne,…)
Banques
Autres institutions
8.2 Les formes de monnaies

 Différentes mesures du stock de monnaie (agrégats monétaires): Il existe

plusieurs définitions de la masse monétaire (offre de monnaie), qui portent les
noms M1, M2 et M3

• Actifs liquides pour les transactions :

Monnaie en circulation (billets de banque +
pièces)
Compte chèque
M1

• Une mesure plus large:

M1
Tout autres type de dépôts (épargne, à préavis, à
terme)
M2
8.2 Les formes de monnaies

 Différentes mesures du stock de monnaie (agrégats monétaires): Il existe

plusieurs définitions de la masse monétaire (offre de monnaie), qui portent les
noms M1, M2
3 – Mécanisme de la création
monétaire

11
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
Bilan des institutions financières

ACTIFS PASSIF + AVOIR

• Prêts • Dépôts du public, des
Investment à long-terme

• Actifs liquides (Bons du entreprises...

Trésor, dépôts des autres • Emprunts à CT/ à LT
banques...) • Avoir net (capitaux propres) =
• Titres (obligations...) total actifs-total passif

• Réserves déposées à la Banque • Réserves des banques auprès

du Canada de la BdC (Système bancaire
• Numéraire (cash) détenue par à réserves fractinnaires)
les banques

Coefficient de réserve: fraction des dépôts totaux qu’une banque conserve à titre de
réserves. Fonction à la lois de la réglementation gouvernementale et des politiques des
banques.

Dans certains pays, la banque centrale exige le maintien d’un montant minimum de réserves
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
1. Chaque nouveau dépôt => hausse des réserves totales.

Banque A
ACTIF PASSIF + AVOIR

• Prêts • Dépôts
• Liquidités + 1000 $
• Titres • Emprunts
• Réserves (totales) • Avoir net
+ 1000 $

13
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
2. Chaque nouveau dépôt fait l’objet d’un coefficient de réserves obligatoires
(CRO).
Banque A
ACTIF PASSIF + AVOIR

• Prêts • Dépôts
• Liquidités + 1000 $
• Titres • Emprunts
• Réserves (totales) • Avoir net
Res. BdC = 1000*10% CRO = 10 %
= + 100 $

Réserves excédentaires = 1000$ -

100$
= + 900 $
14
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
3. Les réserves excédentaires représentent la partie des réserves totales qui
pourront être prêtées.
Banque A
ACTIF PASSIF + AVOIR

• Prêts + 900 $ • Dépôts

• Liquidités + 1000 $
• Titres • Emprunts
• Réserves • Avoir net
Res. BdC = 1000*10%
= + 100 $ Création monétaire
Réserves excédentaires = 1000$ -
100$
=
15
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
 Ces 3 étapes mettent en évidence le mécanisme principal par lequel une
banque crée de l'argent dans l'économie. En résumé:

1. chaque nouveau dépôt => hausse des réserves totales.

2. chaque nouveau dépôt fait l’objet d’un coefficient de réserves
désirées.
3. les réserves excédentaires représentent la partie des réserves
totales qui pourront être prêtées.

En pratique, il y a plus d'une banque dans l'économie. Le client de la

banque A qui obtient un prêt de 900$ utilisera cet argent pour acheter
des B&S. Supposons que le client de la banque A décide d'acheter un
ordinateur à 900$ dans un magasin qui a un compte à la banque B. Le
magasin déposera les 900$ dans sa banque B et les 3 mêmes étapes
s'appliqueront à nouveau avec cette banque. 16
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
 Les réserves totales de la Banque B à la BdC augmentent, et après application du CRD,
l'excédent est prêté à l'un de ses clients. Ce client achète à son tour un téléviseur
d'occasion à quelqu'un ayant un compte à la banque C
Bank B
ACTIF PASSIF

• Prêts + 810$ • Dépôts

• Liquidités + 900 $
• Titres • Emprunts
• Réserves • Avoir net
Res. BdC = 900$10% CRO et création monétaire
=90$

Réserves exced. = 900$-90$

=

17
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
 Bank C total reserves at BdC increase, and after applying the DRC, the excess is loan to
one of its client. And so on…
Bank C

ASSETS LIABILITIES

• Prêts + 729$ • Dépôts

• Liquidités + 810 $
• Titres • Emprunts
• Réserves • Avoir net
Reserves = 910$10% CRO et création monétaire
=81$

Réserves exced. = 810$-81$

=

18
8.3 – Mécanisme de la création monétaire
 Enfin, le montant total de la monnaie créée dans l'économie par les
banques est

= 10 000$

Ainsi, le montant d'argent créé dépend du dépôt total. Un moyen formel

de calculer le dépôt total consiste à utiliser le multiplicateur de dépôt

19
8.3 – Mécanisme de la création monétaire

• Le multiplicateur des dépôts (md) nous permet de connaître la variation

totale des dépôts, suite à un dépôt initial.

md = D dépôts / D réserves désirées

md = 1 / CRO

20
8.3 – Mécanisme de la création monétaire

• Dans l’exemple,

• Variation totale des dépôts

= md × variation initiale des dépôts (qui est 1000 dans notre exemple)

Lire:
Le capital des banques, l’effet de levier financier et la crise financière de 2007-
2009, p. 231

21
8.3 – Mécanisme de la création monétaire

 Mais existence de fuite hors du système

• Drainage du numéraire (monnaie hors banque)

 la création monétaire sera plus faible que ce qu’indique le multiplicateur

de dépôts. Elle sera donnée par le multiplicateur monétaire (mm)

 La Banque du Canada joue également un rôle important dans la création

monétaire en fixant le taux directeur de la banque centrale et/ou le CRD
• Elle détermine l'apport de réserves (via la CRD) utilisables par les
banques.
• Le taux directeur de la banque centrale détermine le taux d'intérêt de
l'ensemble de l'économie.

22
4 – La Banque du Canada
8.4 – La Banque du Canada

 Au pays, c’est la Banque du Canada (banque centrale) qui a la

responsabilité d’émettre la monnaie

 Fondée en 1935 et nationalisée en 1938, la Banque du Canada est la

propriété́ du gouvernement canadien.

 Rôles et responsabilités (Loi sur la Banque du Canada )

 Agent financier du gouvernement

 Émission du papier monnaie
 Réglementation et supervision des banques
 Émission de billets
 « Banque des banques » : prêteur en dernier ressort ; compensation
 Gestion des réserves bancaires
 Politique monétaire par la gestion des taux d'intérêt
8.4 – La Banque du Canada
 Bilan de la BdC
ACTIF
• Titres du Gouvernement
(Bons du Trésor, obligations)
(+95%)
• Réserves internationales de
changes
• Autres éléments de l’actif
PASSIF + AVOIR
• Billets et pièces (95%) Base monétaire
• BM
Réserves des banques
• Dépôts du gouvernement
• Autres éléments du passif
• Avoir net
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
 Trop de monnaie implique généralement trop d’inflation
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
 Trop de monnaie implique généralement trop d’inflation

Inflation
Hausse généralisée du niveau des prix.

Désinflation
Réduction de l’inflation dans le cas où celle-ci demeure positive.

Déflation
Baisse généralisée du niveau des prix (inflation négative).

Hyperinflation
Lorsque le niveau général des prix double
en trois ans ou moins.
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
 But de la politique monétaire

• Contrôler la quantité de monnaie en circulation et les taux d’intérêt

• Éviter l’inflation et les fluctuations trop importantes du PIB réel et du

chômage

 Outils de la politique monétaire:

i. Taux directeur et fourchette opérationnelle (taux d’escompte et taux

créditeur des banques)

ii. Opérations sur le marché libre (open market)

iii. Opérations sur le marché de change

8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
i. Taux d'intérêt directeur (taux d'escompte et taux créditeur)

• Le taux de financement à un jour (taux des fonds à un jour) est le taux

d’intérêt auquel les banques se prêtent des fonds (
https://www.banqueducanada.ca/2022/04/taux-directeur-explique/)

• BdC ne contrôle pas ce taux, mais établit une cible et une fourchette
opérationnelle pour son évolution

 La cible est appelée taux directeur = taux cible du financement à un jour

 La fourchette est le taux d'escompte et le taux de rémunération des dépôts
bancaire (taux créditeur)
Taux directeur BdC
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
i. Taux d'intérêt directeur (taux d'escompte et taux créditeur)
Taux d’escompte: Taux auquel les banques empruntes auprès de la BdC
Taux créditeur: Taux de rémunération auquel les banques déposent leurs fonds à la
BdC

Taux d’intéret auquel la

Banque du Canada consent des
Taux d’escompte
prêts aux banques.
fourchette
opérationnelle

Taux à un jour

taux créditeur Taux d’intéret auquel la

taux directeur cible
Banque du Canada souhaiterait
Taux d’intéret auquel la
que les banques se prêtent des
Banque du Canada rémunère
fonds pour une durée d’un
les dépôts des banques à
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
i. Taux d'intérêt directeur (taux d'escompte et taux créditeur)

Taux d’escompte et taux créditeur

Taux d’escompte 5% + 0,25% = 5,25%

Juillet 2023

Taux à un jour

cible : 5 %
Observé: 5,25%
en octobre 2023

taux créditeur 5% - 0,25% = 4,75% %

8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
Source: Banque du Canada
Intrument de politique monétaire
7

0
96 96 97 97 98 98 99 00 00 01 01 02 03 03 04 04 05 05 06 07 07 08 08 09 10 10 11 11 12 12 13 14 14 15 15 16 17 17 18 18 19 19 20 21 21
1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/ 1/
1/ 8/ 3/ 10/ 5/ 12/ 7/ 2/ 9/ 4/ 11/ 6/ 1/ 8/ 3/ 10/ 5/ 12/ 7/ 2/ 9/ 4/ 11/ 6/ 1/ 8/ 3/ 10/ 5/ 12/ 7/ 2/ 9/ 4/ 11/ 6/ 1/ 8/ 3/ 10/ 5/ 12/ 7/ 2/ 9/

Taux cible du financement à un jour (fin de mois) Taux du financement à un jour

8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
http://www.banqueducanada.ca/taux/taux-dinteret/taux-dinteret-au-
canada /
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
ii. Opération sur le marché libre (open market)

• Opération d’achat ou de vente de titres du gouvernement par BdC

auprès des banques

 Pour augmenter le niveau des réserves détenues par les banques privées, la
BdC peut proposer d'acheter des obligations d'État auprès des banques
privées, et en retour, elle leur donne plus de réserves.

 Pour diminuer le niveau des réserves, elle propose de vendre des

obligations d'État aux banques privées et en retour elles restituent une
partie de leurs réserves.

 En achetant ou en vendant des obligations d'État, la BdC déplace la courbe

d'offre des réserves et contrôle ainsi le niveau des réserves.
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
ii. Opération sur le marché libre (open market)

Opération sur le marché libre (open market)

Exemple : Achat

Banque du Canada Banques

A P A P

+ Titres + Dépôts des - Titres

banques
+ dépôt auprès
BdC
= ↑Réserves
8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
iii. opérations sur le marché des changes

• Achat ou vente de devises étrangères par la Banque du Canada.

• Objectif: reguler la valeur du taux de change

8.4 – La Banque du Canada: Politique monétaire
 En augmentant la base monétaire (offre de monnaie), la BdC peut créer de
l'argent dans l'économie.

 L'effet d'un changement de la base monétaire sur la masse monétaire est donné
par le multiplicateur monétaire (mm)
 Fin du chapitre
Lire:
La réponse de la Banque du Canada
à la crise financière de 2007-2009
Les paniques bancaires et l’offre de monnaie
p. 238-240

Université de Sherbrooke ECN 117 Thème 8 Valérie

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Vierstraete