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Cahier D Exercices 2012 2013
Cahier D Exercices 2012 2013
Cahier D Exercices 2012 2013
FINANCES INTERNATIONALES
CAHIER DEXERCICES
1
SERIE I : LES MARCHES DES CHANGES AU COMPTANT ET A TERME
Exercice 1
Sur le march des changes franais, on note le 14 Septembre les cotations suivantes :
1EUR = 1.0970 1.1005 USD
Exercice 2
Une banque italienne est charge par lun de ses clients dacheter 600 000 USD pour rgler les
importations de ce dernier. Lorsque le cambiste dcide dacheter les USD, les cours observs sur
le march des changes sont les suivants :
Rome : USD/EUR = 0.8151-55
Londres : GBP/USD = 1.8027-31
GBP/EUR = 1.4688-92
1- Que doit faire ce cambiste, sachant que les frais de courtage et de transaction slvent 15
EUR lopration de change.
Exercice 3
Le 14 Septembre, on observe sur le march des changes spot les cours suivants :
EUR / USD : 1.0970 1.1015
DKK / USD : 0.1475 0.1540
Exercice 4
Un cambiste est charg de vendre un million de yen provenant dexportations ralises par une
entreprise franaise. Le 1er mars, jour de la transaction, les cours de change au comptant sont :
100 JPY = 0.9113 20 EUR Paris,
100 JPY = 0.9556 63 USD Tokyo,
1USD = 1.0145 51 EUR Francfort.
Les cots de transaction sont estims 8 euros par opration de change.
Quel est, par rapport une transaction directe, le gain obtenu par un cambiste dtenant 10
millions de yen, sil effectue un arbitrage avec le dollar.
2
Exercice 5
Le 02 fvrier, on observe sur le march des changes au comptant, les cotations suivantes :
A Paris : EUR/USD = 1.0981 1.1045
A Londres : GBP/EUR = 1.4300 1.4350
GBP/USD = 1.5680 1.5684
Exercice 6
Les taux de change au comptant et terme du dollar par rapport leuro et de la livre sterling par
rapport au dollar sont reproduits dans le tableau ci-dessous :
Exercice 7
Considrons un investisseur qui prend des dcisions de spculation sur le march des changes
terme sur la base de ses prvisions du taux de change. Supposons que le taux de change 3 mois
du dollar amricain contre le dollar canadien est de :
1 USD = 1.5274 1.5280 CAD.
3
1- Si le spculateur anticipe un cours de change au comptant 3 mois gal :
1 USD = 1.5300 1.5312 CAD, quelle dcision prendra-t-il ? Dterminer le gain de spculation
anticip sil dsire investir un million de dollar.
2 - Si aprs trois mois, le taux de change au comptant du march est de:
1 USD = 1.5284 1.5298 CAD, dterminer le profit rel de cette opration de spculation.
3 - Si le spculateur anticipe un cours de change au comptant 3 mois gal :
1 USD = 1.5262 1.5267 CAD, quelle dcision prendra-t-il ? Dterminer le gain de spculation
anticip sil investit le mme montant de dollar.
Exercice 8
Au 20/03/N, le taux de change acheteur observ sur le march des changes au comptant de
100 JPY / USD est de 0.9053. Le spread en % relatif cette cotation est de 0.13%.
Les taux dintrt prteurs exprims en % annuel observs la mme date sont :
6 mois
JPY 1 3/4
USD 2 1/2
Les spreads sur taux dintrt sont de 1/8 pour le JPY et de 1/4 pour le USD.
1- Calculez les cours terme de 100 JPY / USD pour lchance 6 mois. En dduire le spread
terme en % relatif au cours de 100 JPY / USD 6 mois.
2- Calculez les taux de report ou de dport en % annuel relatif au cours de 100 JPY / USD 6
mois. Interprtez.
3- Au 20/03/N, une banque X cote 100 JPY / USD 6 mois : 0.9140 - 60.
a- Comment interprteriez-vous cette cotation ? Quelles sont les intentions de cette
banque ?
b- Un cambiste disposant de 1000 000 USD, peut-il raliser une opration darbitrage
profitable ? Si oui, combien slverait son gain ?
EXERCICE 9
Un investisseur amricain souhaite acheter la contre-valeur de 2 millions de dollars en yens. Il
sadresse trois banques concurrentes qui lui proposent les cotations suivantes :
Banque A : USD/JPY = 119.89 /10
Banque B : USD/JPY = 119.79 /9O
Banque C: USD/JPY = 120.03 /15
1/ Quelle banque linvestisseur choisira-t-il ? Calculer alors la somme percevoir.
2/ Existe-t-il un arbitrage possible entre les 3 banques ? Si oui, dtaillez votre rponse en
mentionnant de quel type darbitrage sagit-il.
3/ Quel gain pouvez-vous raliser si vous disposez de 3 millions de yens ? Mme question si vous
disposez de 200 000 dollars.
4/ Que dcidez-vous si on vous annonce une commission de change de 0.1% pour chaque
opration de change ?
4
EXERCICE 10
Vous tes un agent de change amricain. Le 15/05, vous disposez des informations locales
suivantes :
EUR CHF CAD GBP
Points de spread au comptant 14 8 6 11
Points de swap 3 mois 15-9 54-72 36-24 27-40
Cours vendeur spot 1.4529 0.9070 0.9985 1.9456
1/ Un client voudrait vous acheter le 15/05 10 millions de CHF contre EUR. Calculer le cours
que vous lui appliqueriez afin de dgager un gain de 1000 EUR sur cette opration.
2/ Un autre client dsire vendre des livres sterling 3 mois contre des dollars canadiens. Quel
prix lui proposeriez-vous ?
3/ Sans faire de calcul, comparez les niveaux respectifs des taux dintrt suisse, canadien et
amricain. Justifiez votre rponse.
4/ Un autre client disposant de 10 millions de USD vous demande une possibilit darbitrage au
comptant. Sachant que le dollar amricain vaut 1.0023-30 CAD au Canada et 0.6892-96 EUR
Paris, quelles sont les possibilits darbitrage qui soffrent lui ? Calculer son gain chant.
5/ Un spculateur anticipe une hausse du dollar par rapport leuro 3 mois de 27 points 31
points. Il vous demande une possibilit de raliser un gain sur le march terme en spculant la
somme 2 millions de USD. Quelles sont les oprations de change que vous devez raliser ?
Calculer les gains du client si ses anticipations savrent justes.
EXERCICE 11
Sur le march des changes au comptant, on observe le 20/05/N, les cotations suivantes :
Paris : EUR/USD= 1,2650-1,2665
Londres: GBP/EUR= 1,4820-1,4825
GBP/USD = 1,8800- 1,8810
1/ En supposant que les commissions de change sont nulles:
a- Existe-t-il une opportunit darbitrage entre les places de Paris et Londres ? Expliquez.
b- Dcrivez les oprations que devrait effectuer un arbitragiste afin de raliser un gain darbitrage
sachant que sa mise initiale est de 1.000.000 USD.
c- A combien devrait slever sa mise initiale sil veut raliser un gain de 2000 USD ?
2/ Si les commissions sont de 0,05% Paris et de 0,01% Londres par opration de change:
a- Larbitrage est-il profitable dans ce cas ?
b- Si oui, en dduire le gain darbitrage pour 1.000.000 USD investi.
EXERCICE 12
Le 30/04, on observe sur le march des changes Forward de New York, les cotations, 3 mois,
suivantes :
EUR / CHF = 1.5648 1.5716
CAD / CHF = 0.8297 0.8347
la mme date, on observe sur le march des changes Forward de Zurich, les taux de change, 3
mois, suivants :
5
CAD / CHF = 0.8375 0.8410
EUR / CHF = 1.5615 1.5630
1- Si vous tes un oprateur dtenant un excdent de trsorerie de 1 million de CHF, que devez-
vous faire pour raliser le gain darbitrage le plus lev ? combien slverait-il ?
2- Si vous tes un investisseur prenant des dcisions de spculation sur le march des changes
terme de Zurich, et que vous anticipez un cours au comptant dans 3 mois gal CAD / CHF :
0.8430 0.8445, quelle dcision prendriez-vous et combien slverait votre gain anticip si
vous disposez de 1 million de CAD ?
6
SERIE II : LES TECHNIQUES DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE
CHANGE : CONTRATS ATERME, AVANCES EN DEVISES, OPTIONS DE CHANGE,
FUTURES
Exercice 1
Au 1er janvier , on observe les cotations suivantes sur le march au comptant et sur le march des
eurodevises :
1. Le dollar est-il en report ou en dport par rapport la livre sterling 3 mois ? Quest ce
qui explique ce report ou ce dport ?
2. Un cambiste oprant pour le compte dun client importateur amricain effectue un achat
terme 3 mois de 100 000 GBP contre des dollars.
Quelle serait la somme dcaisse par ce client amricain si le cambiste dsire raliser
un gain de 100 USD ?
3. Une autre banque de la place affiche pour la cotation GBP/ USD les points de swap
suivants : 6-8.
Quelles sont les intentions ainsi que les anticipations de cette banque?
Exercice 2
Le 15 mai, les cotations observes sur le march des changes au comptant Francfort sont :
1 USD = 0.9840 57 EUR
1 GBP = 1.7338 60 EUR
1 CHF = 0.7227 35 EUR.
Le taux dintrt 6 mois sur le march montaire suisse est : 5 3/4 % - 5 7/8 %
Le taux dintrt 6 mois sur le march montaire amricain est : 7 6/8 % - 7 7/8 %
Le taux dintrt 6 mois sur le march montaire anglais est : 8 3/8 % - 8 4/8 %.
1- Calculer les taux de report ou de dport 6 mois du dollar par rapport la livre et du dollar par
rapport au franc suisse.
2- Calculer les taux dintrt sur leuro 6 mois qui doivent prvaloir sur le march allemand
sachant que le taux de change 6 mois du dollar par rapport leuro est : 0.9772 0.9801.
3- Le responsable financier dune entreprise allemande dsire vendre terme 6 mois, sur le
march des changes local, le produit dune exportation dun montant de 250 000 CHF. Calculer
la somme que percevra cette entreprise dans 6 mois sachant que les frais de transaction sur le
march des changes de Francfort slvent 55 EUR par opration.
4- Ce responsable relve le mme jour, cest--dire le 15 mai, les cotations suivantes sur le
march des changes suisse :
1 EUR = 1.3830 54 CHF
1 GBP = 2.3920 50 CHF
1 USD = 1.3641 57 CHF.
7
Il dcide de raliser des oprations darbitrage par lachat et la vente de devise au comptant en
utilisant sa trsorerie excdentaire dun montant de 10 000 CHF. Dcrire lopration darbitrage
qui procure le gain le plus lev et calculer ce gain.
Exercice 3
Le 1/06/N, lentreprise amricaine Vega exporte des marchandises vers la suisse pour une
valeur de 1.000.000 EUR. Vega accorde gnralement ses clients les conditions suivantes : 50%
90 jours et 50% 180 jours.
Le taux interne de rentabilit de lentreprise est gal 15% lan.
Le 1/06/N, on observe sur les marchs les cotations suivantes :
march des changes spot : CHF / EUR = 0,6525
EUR / USD = 0.9870
march des eurodevises :
Taux emprunteurs
1 mois 3 mois 6 mois
EUR 2.1/2 2.3/4 2.1/4
CHF 1.3/4 2.1/4 2.3/4
USD 6.1/2 6.3/4 6.1/8
Les taux de change sont des taux moyens et on note un spread de % pour les taux dintrts.
Afin de se couvrir contre le risque de change, lentreprise Vega choisit de recourir au march
des changes terme.
1 Dcrire brivement les oprations ncessaires au calcul du cours terme.
2 Dterminer pour chaque chance la somme encaisse par lentreprise.
3 Etablir lquation qui permet lentreprise dtre indiffrente entre un escompte pour
rglement au comptant et cette couverture terme.
II/ Paralllement, sur le march des changes au comptant suisse une banque cote :
EUR/CHF = 1,5125-35
Points de swap 3 mois : 23-28
Exercice 4
Un industriel franais qui fabrique des cahiers scolaires procde au dbut de chaque anne
lexportation dune partie de sa production aux Etats-Unis et en Suisse.
Pour maximiser ses ventes en assurant une certaine rentabilit, les prix pratiqus sont :
1 cahier = 1 USD aux Etats-Unis
1 cahier = 2 CHF en Suisse
Le prix de vente unitaire en France est gal 2 EUR.
La quantit annuellement produite et commercialise slve 1.000.000 units dont 30% sont
exports. Les 2/3 de la quantit exporte sont destins aux Etats-Unis et le reste en Suisse.
8
Les conditions de rglement sont les suivantes : le dlai accord aux clients suisses est de 3 mois
et celui accord aux clients amricains est de 6 mois.
Concernant les charges supportes par cet industriel, les informations suivantes sont disponibles :
* Charges fixes= 300.000 EUR
* Charges variables = 0,4 EUR par unit produite et commercialise.
A Paris, sur le march des changes au comptant on observe les cotations suivantes :
EUR/CHF = 1,5125-35
EUR/USD = 1,2175-85
Les taux dintrt prteurs sur les diffrents marchs montaires sont les suivants :
1 mois 3 mois 6 mois
I/ La politique de cet industriel franais en matire de couverture contre le risque de change est le
recours au march Forward par des achats et des ventes terme.
1-Dterminer les dpenses totales effectues par lindustriel franais.
2- Dterminer les recettes totales dgages par lindustriel franais.
3- calculer la quantit de cahiers produire et commercialiser qui permet lindustriel de
raliser un chiffre daffaires de 2.238.350,4 EUR.
Le 01/05/N, un exportateur amricain vend un client suisse des produits lectroniques pour une
valeur de 62 500 EUR en lui accordant un dlai de 3 mois.
a- Financer son client en escomptant sa lettre de change sans se couvrir contre le risque de
change. Le cot descompte slve 6% lan.
b- Financer son client en procdant une avance dans la devise de facturation.
c- Financer son client et se couvrir contre le risque de change en procdant une avance en CHF.
d- Accorder son client un CMCNE.
EUR 1.0973 84
CHF 0.7202 15
9
Les taux dintrt en % annuel 3 mois observs sur le march des eurodevises :
USD 2 2 1/2
CHF 4 1/8 4 1/4
EUR 3 1/4 - 3 3/4
1- tablir les rsultats chiffrs des quatre alternatives envisages par le banquier. Quelle est la
meilleure solution pour cet exportateur ?
2- Quel est le taux descompte qui rendrait le client indiffrent entre lescompte et le CMCNE ?
II / On suppose que cet exportateur est confront uniquement un problme de change. Dans ce
cas, son banquier lui propose le recours au march des options.
Les donnes observes sur le Philadelphia Stock Exchange EUR/USD options 62500 EUR
sont :
1- Prsentez brivement les caractristiques des options ngocies sur ce type de march.
2- Cet exportateur dcide dacheter un put in the money :
a- Quelle dcision doit-il prendre, sachant que le cours spot chance est de 1.0965
USD ?
b- Reprsentez graphiquement, en fonction de lvolution du cours spot chance, la
courbe des gains et des pertes rsultant de lopration de couverture.
c- Calculez le rsultat de cette opration.
10
soffrent cette entreprise tout en justifiant votre rponse.
NB : lentreprise anticipe une baisse du cours USD/EUR
En fait, le directeur financier de cette firme hsite entre une couverture terme sur le march
interbancaire et un escompte pour rglement au comptant propos par le client amricain.
2-Quel serait le taux descompte maximum que lentreprise alpha serait prte accorder pour
quelle soit indiffrente entre ces deux alternatives sachant que son taux de rendement interne est
de 10 % ?
Suite certaines dpenses financires imprvues, le client amricain fait savoir lentreprise
alpha quil ne peut pas honorer un paiement au comptant mais quil accepterait de rgler sa
dette deux mois avant lchance si on lui accorde un taux descompte annuel de 12 %.
Le 1er Septembre 2003, on observe sur le march des changes et des eurodevises les donnes
suivantes :
Spot : USD/EUR = 1,0309-11
Taux dintrt
1 mois 2 mois 3 mois
1- Dans une premire hypothse, lexportateur se couvre contre le risque de change et se finance
par une mobilisation de crance lexportation. Quel est dans ce cas le montant peru par
lexportateur ?
2- Dans une deuxime hypothse, lexportateur dcide de demander une avance en yens.
Quel est dans ce cas le montant peru par lexportateur ?
11
Quelle est la meilleure alternative retenir ?
Quel est alors le cot de lavance.
Le 30/04/N, on observe sur le march des changes au comptant les cotations suivantes :
* Sur le march amricain : EUR / USD = 1,4012-29
CAD / USD = 0,7067-80
* Sur le march franais : EUR / USD = 1,4125-40
EUR / CAD = 1,9830-54
Par ailleurs, on observe la mme date les cotations suivantes sur le Philadelphia Stock
Exchange :
PHSE, EUR/USD Options, 31250 EUR
(Cents per 1 EUR)
CALL PUT
12
Voulant se protger contre la dprciation de la livre, elle hsite quant au choix de la couverture
mettre en uvre. Sachant que :
- les options chance 3 mois ont pour prix dexercice 1.2910 et pour prime 0.001
GBP par EUR.
- Le cours spot au 02/04 est de 1.3051.
- Les taux dinflation trimestriels sont de 8 % en Grande-Bretagne et de 6.5 % en
France.
- Les taux dintrts annuels, 3 mois, sur le march montaire britannique sont de
7 7/8 % - 8 %
- Les taux dintrts annuels, 3 mois, sur le march montaire franais sont de 4 %
- 4 3/16 %.
- Le 02/07, le cours de change spot est de 1.2850.
Le 02/05, une entreprise amricaine tablit ltat de ses crances et de ses dettes dexploitation
3 mois qui se prsente comme suit :
13
1/ Calculer, pour chaque devise, la position de change 3 mois. En dduire la nature du risque de
change auquel est expose cette entreprise.
2/ Quels sont les cours terme 3 mois proposs par le cambiste si ce dernier dsire raliser un
gain de 500 USD sur leuro et 1000 USD sur la livre.
3/ Calculer le montant net en USD recevoir ou verser par lentreprise lchance sachant que
la banque prlve une commission de 50 USD sur chaque opration de change.
Partie II
Le 02/05, le budget de cette entreprise fait apparatre un besoin de financement de 500 000 USD
sur les 3 mois. Lentreprise, qui souhaite la fois se financer et couvrir son risque de change
gnr par sa position longue, dcide de sadresser sa banque qui lui propose les alternatives
suivantes :
- Un crdit de mobilisation de crances nes sur ltranger 3 mois au taux de 5,5% lan.
- Une avance en euro 3 mois avec une commission bancaire de %.
1/ Pour chacune des deux alternatives, dterminer le montant en dollar qui serait encaiss par
lentreprise le 02/05. Retenir la meilleure technique.
2/ Pour couvrir totalement son besoin de trsorerie, lentreprise obtient en plus un crdit bancaire
3 mois au taux annuel de 4 % avec intrts payables lavance. Calculer le montant en dollar
de cet emprunt additionnel.
Partie III
Pour le risque de change gnr par sa position en livre sterling, lentreprise amricaine souhaite
se couvrir sur le march des options de change. Le 02/05, les cotations doptions de change
observes sur le Philadelphia Stock Exchange sont les suivantes :
PHILADELPHIA SE GBP/USD OPTIONS 62 500 (cents per 1)
Strike PriceCalls ...Puts
July August July August
1.9880 1.9 2.4 1.42 1.73
1.9900 1.2 1.5 1.61 2.05
Lentreprise hsite entre lachat dune option au prix dexercice de1.9880 ou celui de 1.9900.
1/ Calculer la valeur intrinsque et la valeur temps pour chacune de ces deux options. Comment
peut-on dfinir ces dernires ?
2/ Sachant que cette entreprise souhaite acheter loption la plus intressante, combien
slverait alors sa prime totale dcaisse si elle dcide de se couvrir par dfaut ?
3/ Reprsenter graphiquement en fonction du cours comptant futur les gains et les pertes pour
cette entreprise.
4/ Quelle est la somme dcaisse par lentreprise lchance, si lon suppose que :
- Le cours spot futur est de 1.9793 - 1.9800
14
- Le cours spot futur est de 1.9900 - 1.9910
5/ Calculer son rsultat pour chacune des suppositions.
EXERCICE 11 (S.P 2008)
Elle se renseigne sur lvolution prvisionnelle du cours acheteur USD/TND durant les trois
prochains mois. Cette volution apparat dans le tableau suivant :
Quelle technique de couverture interne lentreprise peut-elle choisir ? justifier votre rponse
Quelle serait la date de lencaissement ainsi que le montant encaiss par lentreprise.
2me alternative : recourir une technique de couverture terme sur le march interbancaire
quelle banque doit sadresser lentreprise pour raliser cette opration de couverture ? justifier
votre rponse.
Dterminer le montant encaiss par lentreprise, et prciser quelle date aura lieu cet
encaissement.
15
Si les prvisions se ralisent, en dduire la meilleure, sachant que le TRI est gal 8%.
II/ Lentreprise estime par ailleurs quelle a non seulement un problme de change mais
galement un problme de trsorerie. Elle opte dans ce cas pour la technique des avances en
devises aux conditions suivantes :
- Taux de crdit de mobilisation des crances nes sur ltranger : 5,5% lan
Dterminer le montant encaiss par lentreprise dans chacun des cas tout en prcisant la banque
laquelle elle doit sadresser. En dduire la meilleure alternative.
Le 01/03/N, une entreprise allemande importe du matriel informatique des tats-Unis pour le
revendre en totalit en Suisse :
- prix dachat : 160 USD
- prix de vente : 180 CHF
- quantit : 10.000 units
Les conditions commerciales lachat et la vente sont les suivantes :
- Pour les achats : 65% spot, 35% 60 jours
- Pour les ventes : 70% spot, 30% 90 jours
Le 01/03/N, les conditions sur le march des changes et le march des eurodevises sont les
suivantes :
Cours spot : EUR/USD=1,5056 1.5073
EUR/CHF= 1,4225 1.4260
Les taux dintrt en pourcentage annuel :
1 mois 2 mois 3 mois
USD 2 2 1/4 2 1/4- 2 1/2 2 3/8- 2 5/8
CHF 5 3/4- 6 6 - 6 1/4 6 1/4- 6 1/2
EUR 3 3/4- 4 4 3/4- 5 5 - 5 1/4
16
Afin de se protger contre le risque de change gnr par ses oprations de commerce
international, lentreprise a la possibilit de :
Exercice 13
Sur l'ordre d'un client, un oprateur l'Intemational Monetary Market achte le 14/04/2003, 40
contrats terme CHF aux conditions suivantes :
17
Echance : Septembre 2003
Dans les jours qui suivent, on observe les cours suivants CHF/USD :
Le 1er mars 2006, la socit amricaine Delta Corporation a ralis les oprations suivantes :
- - Cours future observ le 1er mars 2006, chance fin juin : 1EUR= USD 1,4320
- Cours future observ le 1er mars 2006, chance fin juin : 1GBP= USD 2,0350
- Cours future estim le 31 mai 2006, chance fin juin : 1EUR= USD 1,4720
- Cours future estim le 31 mai 2006, chance fin juin : 1GBP= USD 2,0380
18
1- Quelles sont les diffrentes positions de change de lentreprise Delta Corporation ?
2- Concernant sa position libelle en EUR :
a- Quelle est la nature de lengagement pris par la socit dans le cadre de sa couverture
contre le risque de change ? Dterminez le nombre de contrats achets ou vendus.
b- Dcrivez les oprations effectues par la socit au 1er mars 2001 ainsi quau 31 mai
2006.
c- Dterminez le rsultat global dgag par cette socit.
3- Concernant sa position libelle en GBP :
a- Comment lentreprise va-t-elle se couvrir contre le risque de change ? Dterminez le
nombre de contrats achets ou vendus.
b- Dcrivez ce qui va se passer au 1er mars ainsi qu lchance de la crance.
c- A combien slve le rsultat final enregistr par lentreprise ?
La socit Toys Industry est une firme amricaine qui fabrique et commercialise des voitures
tlguides. La fabrication de chaque article intgre une puce lectronique achete au prix
unitaire de 4 dollars canadiens auprs dun fournisseur canadien dont les conditions de rglement
sont :
- 40% au comptant
- 60% dans 2 mois
Toute la production est exporte en Grande Bretagne au prix de vente unitaire de 12 livre sterling.
Au dbut de lanne 2005, la quantit fabrique et vendue est de 10 000 units. Les conditions de
rglement accordes sont les suivantes :
- 40% au comptant
- 60% dans 2 mois
Il ny a pas de dlai entre les dates de commande des puces, de fabrication et de la livraison des
voitures.
Afin de se protger contre le risque de change gnr par les oprations dimportation et
dexportation, la socit Toys Industry a dcid de recourir au march des contrats terme sur
devises (plus exactement des contrats terme sur euros), dont les caractristiques sont les
suivantes :
-Les chances standards sont fin mars, fin juin, fin septembre et fin dcembre.
La socit Toys Industry dcide de se couvrir sur le march des contrats terme par dfaut.
Pour chaque position, les contrats terme considrs sont ceux dont lchance est
immdiatement conscutive lchance de la crance ou de la dette.
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Au 1er janvier 2005, les cotations observes sont les suivantes :
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21