73 - La Mise en Place Du Système de Consolidation Dans Les Groupes Marocains Proposition D'une Démarche Cec

Conception et optimisation du cash-management -cas de la SMAEX- 1
Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

A mes parents;
Pour leur amour, leur patience sans limite, leur encouragement

continu, et pour tout ce que je suis aujourd’hui.
A mes soeurs, mes frères et ma GRANDE famille ;
Pour leur affection chaleureuse et leur soutien permanent…
A mes amis en particulier mon colocataire à

l’internat;
En souvenir des meilleurs moments …
A la direction générale et corps professoral ;
Pour leur formation et leur effort pour nous offrir ce qu’il y a

de meilleur dans ce domaine.
Remerciements
A mon encadrant M.Bendriouch
A M.MHAIMDAT le DG de la SMAEX et tous mes

collaborateurs.

Sommaire
Dédicaces- Remerciements…………………………………………………………………………………………………..2
Sommaire ……………………………………………………………………………………………………………………………..….3
Introduction ……………………………………………………………………………………………………………………………..5
Partie préliminaire ………………………………………………………………………………………………………………….7
Section 1: Présentation de la SMAEX ……………………………………………………………………………….8
1- Historique ………………………………………………………………………………………………………………………………8
2- La répartition du capital …………………………………………………………………………………………………….8
3- Organigramme ……………………………………………………………………………………………………….…………….9
Section 2: l’activité ………………………………………………………………………………………………………………10
1- Assurance foire ………………………………………………………………………………………………………………….10

2- Assurance prospection…………………………………………………………………………………………….………..11
3- Assurance crédit……………………………………………………………………………………………..…………………13
Partie I : De l’existant ………………………………………………………………………………………………..……22
Section 1: Généralités sur la fonction gestion de trésorerie …………………………….…..23
1- L’importance de la gestion de trésorerie ……………………………………………………………..…….23

2- Les différentes approches de la trésorerie …………………………………………………………....24
3- Le système de gestion de trésorerie …………………………………………………………………………25
Section 2 Diagnostic de la fonction
gestion de trésorerie au sein de la SMAEX ……………………………………………………..………….26
1- L’environnement du trésorier ……………………………………………………………………..………….26

2- l’excédent de trésorerie…………………………………………………………………………………….………….28
3- Contraintes réglementaires : produits autorisés
et calcul des rentabilités actuelles……………………………………………………………………..…………29
Partie II : De l’optimisation………………………………………………………………………………………..33
Section 1 : Création d’un service trésorerie : missions et attributions……………….34
1- Suivi des opérations et contrôle des comptes bancaires………………………….…………34

1.1- Gestion de la position en date de valeur……………………………………………..………………34

1.2- Recherche des meilleurs placements et contrôle des Intérêts……………….39

2- Gestion prévisionnelle des flux de trésorerie………………………………………………..41
2.1- Comment bâtir des prévisions de trésorerie ?.................................................41
2.2- Optimiser les prévisions de trésorerie…………………………………………………………42
2.3- Prévisions à court terme…………………………………………………………………………………50
3-Production d’informations fiables pour le service trésorerie……………………..55
3.1-Les besoins d’un trésorier en matière d’information………………………………….55
3.2-Les documents à produire pour une
gestion performante de la trésorerie…………………………………………………………………56
4- Informatiser la gestion de trésorerie…………………………………………………………..58
Section 2 : Placement de l’excédent ……………………………………………………………..60
1- Description de la procédure de placement des excédents……………………….60

1.1- Organisation pour la prise de décision des placements………………………60
1.2- Processus de gestion des placements………………………………………………………..61
1.3-Méthodologie d’élaboration de la politique d’allocation d’actifs de la
SMAEX et la stratégie d’optimisation du portefeuille…………………………………64
2-Présentations de quelques produits financiers ………………………………………..65
2.1-Généralités sur les OPCVM………………………………………………………………………….65
2.2-A la SMAEX de contrôler les performances des OPCVM…………………76
3- Opportunités offerte par le marché boursier………………………………………..81
3.1 Chiffres clés……………………………………………………………………………………………….81
3.2 Réalisations majeures de l’année…………………………………………………………..81
3.3 Evolution des indices 2006……………………………………………………………………..81
Conclusion…………………………………………………………………………………………………………..84
Glossaire …………………………………………………………………………………………………………..85
Bibliographie………………………………………………………………………………………………………89
Annexes…………………………………………………………………………………………………………….90

Introduction
La gestion de trésorerie de l’entreprise a connu une évolution rapide au Maroc ces
dix dernières années, après avoir été complètement ignorée même dans les enseignements
de la gestion. Elle était reléguée aux derniers rangs des préoccupations des managers, et
souvent rattachée à la comptabilité, dont le métier ne représente pas la même vision des
choses.
En effet, depuis 1993, date de libéralisation du marché monétaire au Maroc,
l’entreprise marocaine commence à introduire les notions de base de la gestion de la
trésorerie, en s’appuyant sur les premiers ouvrages qui commençaient à paraître, et dédiés
à la gestion de trésorerie au jour le jour.
Depuis cette date donc, la fonction qui reste toujours jeune, ne cesse de prendre de
l’importance, même si on ne la retrouve que dans les grandes structures.
Le management de la SMAEX est conscient de l’importance de ce métier pour
améliorer sa rentabilité, et assurer son équilibre financier, équilibre qui ne peut être
réalisé sans une gestion efficace de la trésorerie.
La libéralisation des taux d’intérêt, la création de salles de marchés, la
diversification des produits financiers ... ont renforcé cette prise de conscience. Cela
représente autant d’opportunités nouvelles à saisir.
Il est encore plus naturel dans les compagnies d’assurance de chercher à maximiser
le rendement de l’excédant de trésorerie. Avoir un cash management élaboré n’est
certainement pas un luxe, mais une nécessité.
Si la Direction en est consciente, le statut particulier de la SMAEX représente une
contrainte quant à la mise en place d’une telle gestion. De fait, les fonds gérés comme nous
le verrons proviennent à hauteur de 50% environ de l’Etat (fonds publics de réserves), la
« consigne étant le risque zéro » (les fonds doivent être placés à 90% dans les bonds du

trésor et autres placements non risqués), démontrer que les rendements ne sont pas
optimaux est chose facile. C’est face à cela que la SMAEX a entamé les négociations pour
pouvoir gérer les fonds de manière plus autonome…
Il y a donc mieux à faire avec les disponibilités importantes dont dispose la SMAEX,
la question est comment mettre à niveau le cash management pour en profiter ?
Notre travail consiste donc, à anticiper tous les corollaires d’une décision favorable
de l’Etat à la demande d’autonomie. C'est-à-dire planter le décor pour réussir une gestion
plus moderne de la trésorerie. Ce travail saurait être utile quand bien même l’autonomie de
placement refusée éventuellement. Car tout d’abord il s’agit de la conception d’un cash
management rigoureux,en suite le fait de faire des propositions pour améliorer la gestion
de trésorerie ne se limite pas seulement ici aux placements (essentiellement orienté
OPCVM). C’est pourquoi, sans prétention d’exhaustivité, nous présenterons un certain
nombre de mesures à prendre pour mieux gérer l’impact de la décision.

Partie préliminaire

Section 1: Présentation de la SMAEX
1- Historique
Le système d'assurance à l'exportation a été institué dans le cadre du plan quinquennal
1973-1977 comme outil de promotion des exportations et ce, au même titre que le Centre
Marocain de Promotion des Exportations (CMPE).
Ce système a été géré pour le compte de l'Etat et sous son contrôle par la BMCE de 1976 à
Juillet 1988. Depuis cette date, le système d'assurance à l'exportation a été confié à la
SMAEX qui le gère sous le contrôle de l'Etat.
2- La répartition du capital
La Société Marocaine d'Assurance à l'Exportation est une société d'économie mixte qui a
pour objet la gestion du système d'assurance à l'exportation.
Son capital social est de 37,45 millions de dirhams réparti entre :
L’Etat : 34.98%
Un certain nombre de Banque : 32.58%
Les compagnies d’assurances : 9.35% et les 23.09% pour les CESCE.
Actionnariat et Structure du Capital
Etat
les Banques
CESCE
les Compagnies
d'assurance

3- Organigramme
Présidence
Direction générale
Système
d’information Organisation et
contrôle interne
Communication
Pôle Pôle technique Pôle support

développement

Section 2: l’activité
Le contexte économique mondial actuel est accompagné :
Des difficultés de plus en plus grandes pour les entreprises à l’export de faire croître
leurs parts de marché.
D’une nécessité grandissante de maîtriser le risque de défaillance client.
Pour répondre donc à la demande née de ce contexte, la SMAEX offre aux exportateurs
des contrats d'assurance foire et prospection couvrant les pertes résultant de toute action
commerciale à l'étranger.
Elle offre également l'assurance-crédit à l'exportation garantissant les paiements des
expéditions sur l'étranger. Il s’agit là des principaux services dont nous allons faire une
présentation. Notons qu’il existe une version simplifiée pour la plupart de ces services.
Nous présenterons ces services tels qu’ils sont décrits dans les divers contrats de la
SMAEX les concernant
1- Assurance foire
Destinée à couvrir jusqu'à 50 % des frais de participation à une exposition à l'étranger de
l’assuré.
Son but est de permettre aux entreprises marocaines de participer à des foires et
expositions à l'étranger et de bénéficier d'une assurance contre la perte pouvant résulter
de l'échec de leur action commerciale.
Elle couvre les frais suivants :
les frais de location et d'aménagement du stand ;
les frais de transport des articles exposés ;
les frais d'emballage des articles exposés ;
les frais de voyages du personnel de l'entreprise ;
les frais de séjour du personnel de l'entreprise ;
les frais d'assurance du personnel et des articles exposés ;

les frais de publicité ;
etc.…
Pour bénéficier d’une police d’assurance foire ainsi que de l'indemnité provisionnelle y
afférant, l'Assuré aura à signer un contrat d'assurance-foire établi sur la base du budget
prévisionnel des frais de participation préalablement agréé et régler une prime pour le
risque égale à 3% dudit budget.
L'assuré dispose de 2 mois à partir de la date de clôture de la manifestation commerciale
pour justifier les dépenses effectivement engagées. La SMAEX verse alors une indemnité
provisionnelle de 50% du montant desdites dépenses dans la limite du budget couvert par la
police.
Au cours d'une période d'amortissement variant de 1 à 3 ans, l'Assuré remboursera, en
fonction du volume des ventes réalisées sur la zone couverte, tout ou partie de l'avance
qu'il a reçue.
Au cas où sa participation est infructueuse, il garde le bénéfice intégral de l'indemnité
versée.
Le coût de l’assurance foire correspond à une prime forfaitaire de 3 % du budget agréé,
payable à la signature du contrat.
La souscription a cette assurance se fait par Demande de garantie sur formulaire prévu à
cet effet à soumettre à la SMAEX au plus tard 30 jours avant la manifestation.
2- Assurance prospection
Cette assurance garantit à l'exportateur qui recherche de nouveaux débouchés, le
remboursement jusqu'à 50 % des frais engagés si le résultat de ses actions s'avère
infructueux ou insuffisant.
Elle vise à accompagner les entreprises marocaines dans leurs efforts de prospection
commerciale à l'étranger en leur proposant :
Une assurance contre l'échec commercial de cette prospection ;
Un relais de trésorerie.

Elle s’adresse aux entreprises industrielles, commerciales et/ou de services installées sur
le territoire marocain et désirant développer leurs exportations.
Cette garantie se décline en deux formules :
Une assurance prospection normale "A.P.N " : pour les exportateurs déjà établis qui
cherchent à consolider leurs parts de marchés et/ou conquérir d'autres ;
Une assurance prospection simplifiée " A.P.S " : destinée aux PME, PMI de création
récente (ne dépassant pas 2 ans) ou dont le chiffre d'affaires à l'exportation ne dépasse
pas 1 million de DH.
Elle couvre les frais suivants :
les frais d'études de marchés ;
les frais de déplacements et séjours à l'étranger des délégués de l'entreprise ;
les frais de participation à des manifestations, foires ou salons ;
les frais de représentation et de fonctionnement à l'étranger (salaires, gestion, ….) ;
les frais de publicité ;
etc. …..
Le contrat d'assurance est établi sur la base du budget prévisionnel de prospection établi
par le soin de l'exportateur et agréé par la SMAEX.
Assurance Prospection Normale
La durée du contrat APN varie entre 2 et 10 ans. Cette durée comprend :
Une période de garantie variant entre 1et 5 ans ;
et une période d'amortissement complémentaire.
A l'expiration de chaque année comprise dans la période de garantie, et dans les soixante
jours qui suivent cette année, l'Assuré aura à remettre à la SMAEX un relevé des
dépenses, accompagné de pièces justificatives et un relevé des opérations commerciales
réalisées dans la zone géographique couverte par le contrat.
Il est établi alors un compte d'amortissement retraçant :

d'une part, les dépenses engagées dans la limite du budget annuel agréé ;
et d'autre part, l'amortissement de ces frais en appliquant au chiffre d'affaires à
l'exportation réalisé durant la durée du contrat, un taux d'amortissement variant selon les
cas entre 5 et 10%.
Ce compte est liquidé à titre provisoire à l'expiration de chaque exercice sauf en ce qui
concerne l'exercice final, qui donne lieu à une liquidation définitive. Ces liquidations
successives s'effectuent dans les conditions suivantes :
Au cours de la période de la garantie, si le solde du compte d'un exercice est débiteur, la
SMAEX verse à l'Assuré une indemnité provisionnelle représentant 50% du déficit. Cette
indemnité ne peut excéder 50% du montant des frais engagés dans la limite du budget
garanti.
Au cours de la période d'amortissement complémentaire, l'Assuré est amené, au cas où il
réalise un chiffre d'affaires à l’export, à effectuer des versements calculés en appliquant à
ce chiffre d'affaires le taux d'amortissement retenu, sans toutefois que le total de ces
versements excède le montant des indemnités reçues. Une prime sur les recettes est
également perçue pour l'équilibre du compte d’amortissement.
3- Assurance crédit
On peut distinguer entre deux types d’assurances crédit :
! L’Assurance crédit globale
Cette garantie couvre l'exportateur contre le non-paiement de ses créances du fait des :
Risques commerciaux dus à :
- L'insolvabilité de l'acheteur étranger suite à une faillite ou liquidation judiciaire ;
- La carence pure et simple de l'acheteur ;
Risques politique, catastrophique et de non-transfert "P.C.T."
dus à
- Un acte ou une décision du gouvernement du pays destinataire ;

- Un moratoire édicté par les autorités administratives de ce pays ;
- La survenance dans le pays de l'acheteur d'une guerre, d'une révolution ou d'une
catastrophe naturelle ;
- Des difficultés d'ordre administratif ou à la réglementation en vigueur dans le pays de
résidence de l'acheteur, empêchant ou retardant le transfert des fonds.
La garantie concerne toutes les destinations et couvre toutes les opérations à l'exclusion
de celles traitées par des lettres de crédits irrévocables et confirmées.
Au choix de l'exportateur elle est :
- soit globale : elle porte sur l'ensemble du chiffre d'affaires à l'exportation ;

- soit partielle : le chiffre d'affaires à couvrir doit être au moins égal à 50 % ;
- soit cas par cas : elle peut porter sur un seul client étranger.
La quotité garantie est de 90 % de la créance sinistrée.
En vue de la souscription d'une police, le service Commercial de la SMAEX est à la
disposition de l'exportateur afin de lui communiquer toute information utile et de recueillir
les renseignements nécessaires à l'établissement de sont contrat
Après étude de ses demandes d'encours sur chaque acheteur, le service Arbitrage
des risques délivre à l'Assuré, dans les meilleurs délais, l'agrément préalable par fiche
d'option spécifique.
Néanmoins, en cas d'urgence, la clause "acheteurs privés non dénommés" lui permet, pour
un montant déterminé, de satisfaire sans accord préalable de la SMAEX, certaines de ses
nouvelles commandes.
La quotité garantie est alors de 50 %.
La déclaration mensuelle du chiffre d’affaire incombant à l'Assuré, est nécessaire pour
déterminer ses exportations effectives et de la sorte, établir les garanties réelles dont il
bénéficie.

Elle est mensuelle et doit être adressée à la SMAEX dans les 15 premiers jours de chaque
mois
Le coût de la garantie consiste principalement en des primes établies sur la base du chiffre
d'affaires déclaré ; leur taux, variant entre 0,25 % et 1,8 %, est déterminé en fonction de
l'étendue de la garantie, des conditions, des délais de paiement et des risques couverts.
Pour ce qui est de la déclaration d'impayé et Indemnisation selon les risques couverts,
l'Assuré dispose d'un certain délai (un ou deux mois) pour déclarer son impayé.
L'Indemnisation intervient 6 mois à compter de la déclaration de sinistre.
Risques couvert par l'Assurance-crédit Export
L'Assurance-crédit couvre l'exportateur contre le non-paiement de ses créances et lui
garantit le remboursement des pertes subies par la réalisation des risques suivants:
Le Risque Commercial : il correspond au défaut de paiement d'un acheteur étranger
privé, consécutif à une faillite, liquidation ou redressement judiciaires ou à sa carence pure
et simple c'est-à-dire son défaut de paiement prolongé en l'absence de toute contestation
du montant ou de la validité de la créance. En cas de contestation, la garantie est réservée
jusqu'à résolution du litige en faveur de l'assuré.
Le Risque Politique : il correspond au non paiement de la créance soit par un
acheteur public, soit par un acheteur privé à la suite de survenance d'une guerre, d'une
révolution ou émeute, ou de moratoire général édicté par le gouvernement du pays du
débiteur.
Le Risque Catastrophique : il est réalisé lorsque le débiteur est empêché de tenir
ses engagements par suite de survenance d'un cyclone, inondation, raz de marée,
tremblement de terre ou éruption volcanique dans le pays de résidence de ce débiteur.
Le Risque de Non Transfert : il est réalisé lorsque des événements politiques,
des difficultés économiques, des mesures législatives ou administratives dans le pays de
résidence du débiteur empêchent ou retardent le transfert des fonds versés par ce
dernier.

La souscription à une police se fait par le remplissage d’un questionnaire (à caractère
strictement confidentiel) qui permet à la SMAEX d'adapter la police aux particularités de
l’entreprise et d’établir les Conditions Générales et Particulières du contrat d’assurance.
La police est souscrite pour une durée de 12 mois. A l'expiration de chaque exercice de 12
mois , elle est renouvelée par tacite reconduction, sauf en cas de demande de résiliation
formulée par l'Assuré par lettre recommandée un mois avant la date d'échéance .
Modalités d’agrégation des acheteurs
Clients dénommés :
Une des conditions essentielles à la mise en jeu de la garantie SMAEX est l'agrément
préalable des clients étrangers.
En réponse aux demandes d'agrément de l'Assuré, la SMAEX fait connaître par fiche
d'option le montant des découverts qu'elle a accepté de garantir sur chaque acheteur
étranger et, le cas échéant, les conditions de paiement y afférentes. Les décisions prises
à ce titre par la SMAEX revêtent un caractère strictement confidentiel, l'Assuré s'engage
à n'en communiquer la teneur à quiconque, à l'exception des éventuels bénéficiaires du
transfert du droit aux indemnités.
Clients non - dénommés :

Pour des créances de faible montant, il est prévu une dérogation au principe de l'agrément
préalable des acheteurs étrangers. Cela permet à l'Assuré d'effectuer des exportations
sans avoir à adresser à la SMAEX une demande d'agrément.
La garantie SMAEX est alors acquise aux conditions suivantes :
la limite en valeur des découverts autorisés par acheteur est fixée à DHS 20.0000
la participation de l'Assuré aux pertes est fixée à 50 % pour le risque commerciale.
Gestion du risque
Après octroi de l’option, l'acheteur étranger est mis sous surveillance afin de sauvegarder
l'intérêt de l’Assuré. La SMAEX, en tant que gestionnaire du risque, peut modifier,
suspendre ou résilier la garantie sur un ou plusieurs acheteurs, un ou plusieurs pays, si la

situation économique et financière de l'acheteur ou du pays devient préoccupante.
La décision de la SMAEX à cet égard ne s'applique qu'aux risques prenant effet

postérieurement à la date de réception par l'Assuré de l'avis de modification, de
suspension ou de résiliation de la garantie.
L'Assuré a la faculté de demander la suppression des options délivrées sur des acheteurs
avec lesquels il ne réalise plus de chiffre d'affaires.
L'Assuré peut, après accord préalable de la SMAEX, proroger toute échéance pour autant
que la durée totale du crédit consenti à l'acheteur, après prorogation, n'excède pas 180
jours date de la facture.
La déclaration du chiffre d'affaires
L'Assuré aura à déclarer sous sa signature, dans un formulaire prévu par la SMAEX et dans
les 15 premiers jours de chaque mois, le chiffre d'affaires qu'il a réalisé au cours du mois
précédent, avec chacun de ses acheteurs.
Cette déclaration sert de base de calcul de la prime d'assurance et permet de mieux
connaître l'utilisation faite des découverts accordés et de mieux apprécier le montant des
engagements effectivement pris en charge.
La déclaration comporte notamment :
Le montant en monnaie de facturation du chiffre d'affaires réalisé ;
les conditions et délais de paiement et la date d'expédition.
Les montants des factures libellées en monnaies étrangères sont convertis en dirhams par
la SMAEX sur la base de la moyenne des cours pratiqués par BANK AL-MAGHRIB pendant
le mois de facturation.
En cas d'absence d'exportation, l'Assuré aura à faire, pour le mois correspondant, une
déclaration portant la mention " NEANT ".
Le coût de l'Assurance-crédit
Dépôt de garantie :
L'Assuré s'engage à remettre à la SMAEX, en garantie de paiement d'une partie des

primes et dès la signature de la police, une somme forfaitaire, qui ne porte pas intérêt et
qui lui sera remboursée après expiration de ladite police, lors du dernier règlement à
intervenir entre lui et la SMAEX.
Primes :
Les primes dues par l'Assuré, exonérées de TVA, sont calculées sur le montant du chiffre
d'affaires déclaré chaque mois par l'Assuré.
Le taux de prime est fonction du type de couverture (Global, Partiel et Cas par Cas), des
conditions et délais de paiement et des risques couverts (Commercial et/ou Politique,
Catastrophique et de Non Transfert).
Les primes sont payables dans un délai de 15 jours à dater de l'envoi de la facture par la
SMAEX.
• ACHETEUR PRIVE
Taux en pourcentage
RISQUE COMMERCIAL GLOBAL PARTIEL CAS PAR CAS
COMPTANT CONTRE
0,25 % 0,375 % 0,50 %
DOCUMENT
CREDIT JUSQU'A 180 JOURS 0,75 % 1,125 %

1,50 %
RENOUVELLEMENT PAR MOIS 0,125 % 0,187 % 0,25 %
RISQUE
GLOBAL PARTIEL CAS PAR CAS
POLITIQUE SEUL
COMPTANT
0,45 % 0,45 % 0,45 %
CONTRE DOCUMENT
CREDIT JUSQU'A
0,90 % 0,90 % 0,90 %
180 JOURS

RISQUE COMMERCIAL &

GLOBAL PARTIEL CAS PAR CAS
POLITIQUE
COMPTANT CONTRE
0,55 % 0,675 % 0,80 %
DOCUMENT
CREDIT JUSQU'A 180 JOURS 1,35 % 1,725 % 2,10 %
ACHETEUR PUBLIC
Taux en pourcentage
RISQUE POLITIQUE SEUL GLOBAL GLOBAL PAR PAYS
COMPTANT CONTRE
0,60 % 0,90 %
DOCUMENT
CREDIT JUSQU'A 180 JOURS 1,20 % 1,80 %
RENOUVELLEMENT PAR MOIS 0,10 % 0,15 %
L'Assuré contribue aux frais nécessités par l'étude et la surveillance de sa clientèle, en
versant un montant forfaitaire variant entre 300,00 et 600,00 DH. Ce montant ne
représente qu'une faible partie du coût réel d'enquête et de surveillance assumé par la
SMAEX.
Périodicité de déclaration de sinistre
En Risque Commercial :
L'Assuré saisit la SMAEX de tout manquement ou retard du débiteur dans les 10 jours de
sa propre information et au plus tard dans le mois qui suit l'échéance contractuelle initiale

ou prorogée.
Lorsque les conditions de paiement sont "comptant contre documents", l'Assuré avertit la
SMAEX du manquement ou du retard du débiteur dans un délai maximum d'un mois de la
date à laquelle, les documents et les marchandises exportées sont parvenus à destination.
L'Assuré s'interdit toute livraison et toute prorogation d'échéance à un acheteur contre
lequel a été ouverte une procédure judiciaire ou qui est en état de manquement c'est-à-dire
un acheteur qui ne s'est pas acquitté de sa dette 30 jours après la date d'exigibilité d'une
créance.
En Risque Politique :
L'Assuré fait la déclaration contentieuse en 2 temps :
· Une déclaration de menace de sinistre dans les soixante jours qui suivent la date
d'échéance ;
· Et une déclaration de réalisation de sinistre à l'expiration du délai de 6 mois compté de la
date de la déclaration de menace de sinistre.
Les conditions et modalités d'indemnisation
Les pertes dont l'Assuré demande l'indemnisation doivent être la conséquence directe et
exclusive de la réalisation régulièrement constatée de l'un des risques couverts par la
police.
L'indemnisation intervient six mois après réception par la SMAEX de la déclaration de
sinistre.
S'il y a contestation quant au montant ou à la validité des droits ou créances de l'Assuré,
l'indemnisation est différée jusqu'à ce que cette contestation ait été tranchée en sa
faveur par une décision arbitrale ou judiciaire.
En cas de défaut d'encaissement imputable au non-transfert de la créance, l'indemnisation
est subordonnée :
A la production par l'Assuré d'un document bancaire attestant le dépôt des fonds en
monnaie locale ;
A l'accomplissement des formalités requises par les autorités du pays du débiteur pour le

transfert des fonds.
La quotité garantie, c'est à dire le pourcentage de la perte que la SMAEX indemnise en cas
de sinistre, est de 90%.
Elle présente plusieurs avantages tels que :
Sécuriser les exportateurs nationaux ;
Conforter la garantie des banques ;
Faciliter aux exportateurs l'accès au financement ;
Fournir aux assurés des informations fiables sur les acheteurs étrangers grâce aux
banques de données des réseaux de correspondants de renommée internationale (COFACE,
EULER & HERMES, ATRADIUS...) ;
Accompagner les exportateurs en leur offrant l'assistance en recouvrement même si leurs
créances ne sont pas éligibles à notre couverture.
Sécurisation des transactions et indemnisation en cas de réalisation de sinistre;
Sélection , Information régulièrement actualisée et suivi du portefeuille clients étrangers
,par la SMAEX, grâce à son réseau de correspondants de renommée internationale,
spécialisés en assurance-crédit et dans l'information économique et financière ;
Assistance en recouvrement des créances impayées même si celles-ci ne sont pas éligibles
à la couverture. Dans ce cas la SMAEX se charge, pour le compte de son adhérent, de la
procédure de récupération à l'amiable ou judiciaire et ce, en concertation avec ce dernier
sur les orientations à suivre.
Meilleurs accès au financement bancaire. En effet, la SMAEX délivre, à la demande de
l'Assuré, des avenants de transfert du droit aux indemnités au profit d'une ou plusieurs
banques, pour obtenir le financement de ses opérations d’exportation.
Toutefois, le transfert du droit aux indemnités résultant de la garantie n'a pas pour effet
de décharger l'Assuré de l'une quelconque des obligations qu'il a contractées en vertu de la
police.

Partie I : De l’existant

Section 1: Généralités sur la fonction gestion de trésorerie
1- L’importance de la gestion de trésorerie

La gestion de trésorerie, domaine de la gestion financière longtemps délaissée, commence à
prendre ses véritables dimensions. La gestion de trésorerie est une fonction récente qui
est devenue depuis quelques années un des rouages essentiels de l’entreprise.
La fonction trésorerie, comme le montre le schéma suivant, concerne essentiellement :
Gestion de la position
de trésorerie au jour le
jour
Relation /négociation
avec les banques Décisions : placement
Trésorerie /emprunt
Gestion des risques

(change, contrepartie,
taux)
La gestion de trésorerie s’attache à prévoir les flux financiers, assurer la liquidité de
l’entreprise, contrôler les relations bancaires, maîtriser les risques financiers ; ce qui
permettra à l’entreprise d’optimiser ses charges financières, de sécuriser ses transactions
et de garantir la bonne application des conditions de banque (à travers le contrôle des
échelles d’intérêt..).

Trésorerie
Anticipation des emplois

ressources Contrôle
Garantie de la bonne
Optimisation des application des conditions
charges financières de banque
Sécurisation des
transactions
2-Les différentes approches de la trésorerie
Dans l’ensemble de la gestion financière, et selon les auteurs, nous distinguons trois
approches :
Certains auteurs définissent la trésorerie de l’entreprise comme une résultante, une
différence : celle entre les valeurs réalisables et disponibles d’une part, et les dettes à
court terme, d’autre part (approche bilancielle : statique).
D’autres, se basent sur les mêmes données, mais au lieu de porter leur attention sur leur
différence, en effectuent le rapport ; le rapport entre les valeurs réalisables et
disponibles et les dettes à court terme (approche des ratios statiques).
Enfin, et contrairement aux approches statiques, certains auteurs définissent la trésorerie
en terme de flux (approche dynamique), c’est-à-dire, l’évolution de la trésorerie qui dépend
de deux facteurs :
1. L’importance du solde de tous les flux financiers (flux d’exploitation, flux hors
exploitation, flux avec les bailleurs, flux avec l’Etat…).
2. La vitesse de transformation de ces flux pour les flux liés à l’exploitation

Trois approches différentes dans leur définition, mais très voisines dans leur contenu. En
fait, ces trois approches n’en forment qu’une seule. Elles répondent à une même
préoccupation, celle de déterminer dans quelle mesure une entreprise est capable de faire
face à ses échéances immédiates, c’est-à-dire payer ses dettes au fur et à mesure de leurs
exigibilités.
3- Le système de gestion de trésorerie

Certes le système de gestion de la trésorerie diffère d’une entreprise à une autre mais
certaines composantes en font toujours partie. Le schéma ci-dessous présente ce système
dans son aspect général.

Section 2 Diagnostic de la fonction gestion de trésorerie au
sein de la SMAEX
1-L’environnement du trésorier
Nous précisons que dans notre cas le poste de trésorier n’existe pas, dans ce qui suit nous
appellerons par abus la personne en charge (DAF) trésorier.
La trésorerie est souvent considérée comme le secteur de l’entreprise, par lequel passent
tous les flux financiers. Pour mieux gérer ces derniers, le trésorier doit entretenir des
relations aussi bien avec les entités internes de l’entreprise (comptabilité, contrôle de
gestion, commercial…), qu’externes (banques, intermédiaires financiers…). La problématique
à ce niveau est classique, entre le positif et le normatif le fossé est grand. En effet on
peut soulever plusieurs anomalies.
Environnement interne de l’entreprise :
Pour assurer au mieux sa fonction, le trésorier est conduit à favoriser le contact de la
direction générale avec tous les aspects de la trésorerie ;à sensibiliser à « l’esprit
trésorerie » toutes les personnes concernées, et à faciliter la mise en place de procédures
de gestion de trésorerie performantes.
Au sein de l’entreprise, les principaux interlocuteurs du trésorier se présentent comme suit
Le service comptabilité : il possède les documents indispensables pour l’établissement des
prévisions sur un horizon de 1 à 3 mois : balances clients et fournisseurs. Or les
défaillances du système informatiques ne rendent pas cela toujours possibles.
Cela nous amène d’ailleurs à ouvrir une parenthèse sur la question de l’informatique. Une des
missions que nous avons réalisées au sein de la SMAEX, c’est de permettre la génération
automatique des états de synthèses comptables, jusque là effectuée manuellement, cela va
sans dire que l’informatique n’est pas du tout à niveau.
Le service contrôle de gestion inexistant dans les faits :

Ceci engendre un cumule de fonction du DAF souligné d’ailleurs à plusieurs reprise par le
commissaire au compte.
Les différents budgets sont élaborés de manière approximative ce qui ne favorise pas la
préparation des prévisions de trésorerie. Ainsi, la fiabilité de la gestion prévisionnelle de
trésorerie, tributaire du bon système de contrôle de gestion, est affectée.
La direction générale : la direction générale pour ses besoin de pilotage à besoin pour un
telle entreprise d’avoir à tout instant l’information sur la trésorerie. Les relevés bancaires
(une dizaine) ne sont aucunement utiles à cette fin s’il n’y a pas de traitement pour
synthétiser les informations. Il est impossible d’optimiser les placements dans de telles
conditions.
Environnement externe de l’entreprise :
On distingue essentiellement :
Les banques : l’absence d’un système de communication avec le réseau bancaire rend
compliqué le suivi des produits de placements, des cours de change, des produits de
couverture de taux de change…
Le trésorier est toutefois informé des analyses des économistes sur la
conjoncture du marché financier. A cela, il ajoute son expérience et son
intuition.

2- L’excédent de trésorerie
*fin 2005
FPR : fonds publics de réserves (Etat)
FSR : Fonds Spéciaux de réserves
Capital FPR FSR total
wafasalaf 4 000 000,00 5 000 000,00 9 000 000,00
CIH 0,00
CD2G 30 447 812,96 32 252 080,24 62 699 893,20
BMCI 2 000 000,00 2 000 000,00
BNDE 5 000 000,00 5 000 000,00
EMP,CIH (BMCI) 370 000,00 370 000,00
MSIN 30 214 943,46 12 618 221,76 42 833 165,22
SGMB 0,00
25 300
BMCE 000,00 3 600 000,00 28 900 000,00
247 000
Bonds du tresor 247 000 000,00 000,00
CDG 50 710,00 84 680,00 135 390,00
BMCE cc 283 670,00 283 670,00
SGMB cc 514 990,00 514 990,00
Total 92 013 466,42 247 514 990,00 59 208 652,00 398 737 108,42

3- Contraintes réglementaires : produits autorisés et calcul des rendements actuels

Les produits de placement sont relativement nombreux. Le choix efficace d’un outil de
placement suppose la connaissance :
▪ Du niveau de risque accepté ;

▪ De la rémunération attendue ;
▪ Du degré de liquidité ;
▪ De l’incidence fiscale ;
▪ Des divers frais d’entrée et de sortie.
Concernant la SMAEX, les produits financiers doivent répondre à trois impératifs qui sont –
par ordre de priorité : « Risque – Liquidité – Rentabilité », l’entreprise étant exemptée des
droits d’entrée et de sortie.
Ainsi, la SMAEX est autorisée à placer l’excédent de trésorerie dans les produits
financiers suivants :
FCP obligataire, Bons du trésor, BSF, DAT…les produis risqués comme nous le constatons
sont absents de cette liste.
Si nous jetons un premier coup d’œil aux récapitulatifs des placements il en ressort que
62% des fonds gérés vont aux bonds du trésor, il s’agit en fait de 247 000 000 Dhs des
247 514 990 Dhs de fonds publics de réserves soit 99.8%. La diversité du portefeuille
vient donc du seul fait des fonds propres de la SMAEX ainsi que des fonds spéciaux de
réserves.

Bonds du tresor!!!
250 000 000,00
200 000 000,00
150 000 000,00
100 000 000,00 Série1

50 000 000,00
0,00
wafasalaf BMCI MSIN Bonds SGMB
du tresor cc
placement
Mise en évidence et calcul des rentabilités actuelles des capitaux placés
Fonds publics de réserves :
Pour l’année 2005 ces placements (Bonds du trésor) ont rapporté 12 529 800 Dhs (intérêts
brut HTVA) soit 5.06224% de rentabilité moyenne moyen.
*durée en mois
interets brut H
nature montant taux % retenu % TVA TVA durée
beneficiaires BT ass,
cdg BT ass, 7500000 3 20 225000 - 12
cdg BT ass, 4500000 6,2 20 279000 - 24
cdg/bmce BT ass, 100000000 6,2 20 6200000 - 24
cdg/bmce BT ass, 22600000 6 20 1356000 - 24
cdg/bmce BT ass, 14000000 2,9 20 406000 - 12
cdg/bmce BT ass, 7000000 3 20 210000 - 11
bmce BT ass, 18000000 6,3 20 1134000 - 36
bmce BT ass, 1000000 8,5 20 85000 - 24
bmce BT ass, 1400000 6,2 20 86800 - 24
bmce BT ass, 9000000 3 20 270000 - 36
bmci/bmce BT ass, 2000000 2,9 20 58000 - 12
bmci BT ass, 60000000 3,7 20 2220000 - 24
sgmb cc 514990 à vue
total 247514990 12529800

Capital
interets brut H
beneficiaires
wafasalf bsf 4 000 000,00 4,80 20,00 192 000,00 7% 24
10 000
bmce BT ass, 000,00 8,50 20,00 850 000,00 7% 24
bmce BT ass, 9 000 000,00 6,20 20,00 558 000,00 7% 24
bmce BT ass, 6 300 000,00 6,10 20,00 384 300,00 7% 24
bmci/bmce BT ass, 2 000 000,00 2,90 20,00 58 000,00 7% 12
23 394
cd2g tawfir 476,28 7% à vue
cg2g tawfir 7 053 336,68 7% à vue
msin fcp obl 2 727 231,30 - à vue
msin fcp obl 5 023 664,28 2,10 20,00 105 496,95 7% à vue
cdg cc 50 710,00 0,00 - à vue
92 013
total 466,42 2 147 796,95
Fonds spéciaux de réserves
interets brut H
beneficiaires
wafasalf bsf 3 000 000,00 4,80 20,00 144 000,00 0,07 24
wafasalf bsf 2 000 000,00 4,20 20,00 84 000,00 0,07 24
bmci emp cih 370 000,00 10,25 20,00 37 925,00 0,07 10
bnde dat 5 000 000,00 6,70 20,00 335 000,00 0,07 84
bmce BT ass, 3 600 000,00 6,10 20,00 219 600,00 0,07 24
msin fcp obl 5 091 410,79 0,00 - à vue
msin fcp obl 5 023 664,28 0,00 - à vue
msin fcp obl 2 503 146,69 0,00 - à vue
cd2g tawfir 10 164 253,04 0,00 - à vue
22 087
cd2g tawfir 827,20 0,00 - à vue
cdg cc 84 680,00 2,10 20,00 1 778,28 - à vue
bmce cc 283 670,00 0,00 - à vue
59 208
total 652,00 822 303,28

Analyse par Produits

placement gains %
BT 277 900 000,00 14 599 700,00 5,25%
bsf 9 000 000,00 420 000,00 4,67%
tawfir 62 699 893,20
fcp
obligataire 42 833 165,22
dat 5 000 000,00 335 000,00 6,70%
cc 934 050,00 37 925,00 4,06%
emp cih 370 000,00
total 398 737 108,42 15 392 625,00 3,86%
Conclusions :
Le but de la précédente étude est de faire ressortir l’ensemble des fonds gérés pas la
SMAEX et d’en retracer les affections ainsi que les gains y affairant. Cela est d’un intérêt
capital pour le présent mémoire, en effet toute comparaison avec les rendements du
marché sera facilitée, ainsi, la mise en évidence des coûts d’opportunité est désormais
possible.
Il ressort de l’étude que les fonds, sont majoritairement placés à court terme. Cela a
l’avantage de masquer les lacunes en matière de gestion prévisionnelle de la trésorerie. La
preuve en est que si les dépôts sont à vue, il est naturel qu’en cas d’exigibilité immédiate la
SMAEX est toujours à même de répondre… c’est la raison pour laquelle nous allons proposer
des mesures pour un meilleure gestion prévisionnelle. La principale étant la création d’un
service trésorerie, pour palier au cumule de fonction et autres contraintes, évoquées
précédemment, qui constituent la barrière à une gestion efficace de la trésorerie.
Une fois ceci fait, il nous revient de nous poser la question à savoir quelles sont les réelles
opportunités offertes par le marché ? C’est ce qui va suivre.

Partie II : De l’optimisation

Section 1 : Création d’un service trésorerie : missions et
attributions
1- Suivi des opérations et contrôle des comptes bancaires

1.1- Gestion de la position en date de valeur :
La pratique des entreprises a démontré que seul un système prenant en compte « les règles
du jeu » du principal partenaire de l’entreprise, à savoir le banquier, pouvait permettre de
minimiser les frais financiers par ce dernier, et les produits que peuvent générer les fonds
déposés. De là il apparaît évident que le système à mettre en place devra être un suivi de
trésorerie en date de valeur.
Généralement, lorsque l’entreprise n’a pas de suivi en valeur de sa position bancaire, le
trésorier parvient parfaitement à gérer sa trésorerie au « zéro », mais il s’agit de sa
propre vision de sa trésorerie, car lorsque l’on compare les soldes ainsi obtenus avec ceux
constatés par le banquier à la fin du trimestre sur l’échelle d’intérêt, il est clair que les
décisions qui ont été prises, et qui étaient bonnes, vues de l’entreprise, se trouvaient très
souvent mauvaises, vues de l’autre côté.
Donc l’outil à mettre en place est bien un système de suivi des soldes bancaires en date de
valeur. En quoi consiste cette gestion en date de valeur ? Comment fonctionne-t-elle ?
Telles sont les questions auxquelles cette partie apportera des éléments de réponses :
1.1.1-Présentation
Les jours de valeur représentent le nombre de jours pendant lesquels la banque garde les
fonds sans les mettre à la disposition de l’entreprise. Ces jours proviennent du fait que les
opérations financières sont portées en compte avec un certain décalage par rapport au jour
où elles sont effectuées. Ainsi entre la date où l’entreprise effectue des opérations
physiques (retrait ou dépôt d’espèces, dépôt de chèque, virement…) qui correspond à un
jour de calendrier, et la date de valeur retenue par la banque, intervient un décalage lié à
des usages. En effet pour le calcul des intérêts, les banques considèrent que :

- Les mouvements créditeurs sont effectués en retard
- Les mouvements débiteurs sont anticipés
Ces décalages, retards ou anticipations, s’expliquent par les délais nécessaires à la
réalisation effective de l’opération ; de ce fait ils varient en fonction de la distance qui
sépare les deux établissements financiers impliqués par l’opération.
La pratique bancaire au Maroc distingue deux jours de valeur ;
Les jours calendaires : ce sont ceux du calendrier. Ils sont au nombre de 7 par semaine et
365 par an.
Les jours ouvrables : qui correspondent aux jours d’ouverture des guichets. Le
tableau suivant retrace dates de valeurs appliquées par les banques pour chaque type
d’opération.
Opérations Date de valeur
1- Opérations en espèces "Lendemain ouvrable du versement
· Versement en (J+1)
espèces "Lendemain ouvrable de la réception
· Versement du télex (J+1)
télégraphique "Veille ouvrable du retrait (J-1)
· Retrait espèces
2- Opérations sur chèques "Veille ouvrable de l’opération (J-1)
· Certification de chèque "Veille ouvrable de l’opération (J-1)
· Remise chèque sur caisse "Jour de l’opération (J)
· Remise chèque sur place "Surlendemain ouvrable (J+2)
· Remise chèque déplacé bancable "12 jours calendaires après remise (J+12C)
· Remise de chèque déplacé non bancable "15 jours calendaires après remise (J+15C)
· Remise chèque sur étranger 20 jours calendaires après remise (J+20C)
3- opérations de virement "Jour de l’opération (J) en débit et en
· virements sur place crédit

· virements hors place "Jour de l’opération (J) pour le compte
débité
"Lendemain ouvrable (J+1) pour le compte
crédité
1.1.2 Le contrôle des conditions bancaires :
Les conditions bancaires sont nombreuses et parfois complexes. En outre, elles sont
variables d’une banque à une autre. Il est indispensable de mettre en place dans l’entreprise
des procédures assurant un contrôle permanent des conditions, pour réclamer
systématiquement des redressements et ristournes.
Ces vérifications doivent porter sur toutes les opérations effectuées avec les banques.
Il est nécessaire d’établir et de mettre à jour un document recensant l’ensemble des
conditions communément appelé « cahier des conditions bancaires).
Il faut rappeler que certaines conditions doivent faire l’objet d’un suivi quasi- quotidien
(conditions de valeur, cours de change, taux, etc.). Certaines conditions peuvent être
contrôlées périodiquement en totalité ou par sondage. A cet effet, les extraits de compte,
les avis de débits et de crédits sont des documents à examiner attentivement au fur et à
mesure de leur réception des banques. De la même façon, les tickets d’agios et les échelles
d’intérêts ; véritables révélateurs de la qualité de gestion de la trésorerie, doivent faire
l’objet d’un contrôle régulier. Les progiciels de gestion de trésorerie facilitent grandement
les contrôles des conditions bancaires et la vérification des échelles d’intérêts. Nous en
recommandons un vivement au près de la direction général.
1.1.3- Les conditions préalables à la mise en place d'un système de gestion de trésorerie en
date de valeur
Le système de gestion de trésorerie en date valeur vise à créer de façon interne, au jour le
jour et banque par banque, les échelles d'intérêts que l'entreprise ne reçoit généralement
qu'une fois par trimestre et souvent avec une à deux semaines de retard.

Le système de gestion de la trésorerie en date valeur ne se présente pas uniquement
comme une simple différence mécanique (date l'opération\date de valeur) par rapport au
système comptable, il révèle quelques caractéristiques notamment :
-- c'est un système qui nécessite l'urgence : prise des décisions financières (escompte,
mobilisation de créances, blocage, etc.) en temps réel,
-- c'est un système qui accepte l'approximation: le trésorier parie, utilise des statistiques
entachées d'erreur de 4 à 5% (seuil acceptable).
La mise en place d'un système de gestion de trésorerie en date valeur pose un certain
nombre de contraintes techniques. Pour les surmonter, la meilleure démarche consiste à les
énumérer puis procéder par la suite à leur analyse.
Ces contraintes concernent essentiellement :
La méconnaissance des règles bancaires
La majorité des trésoriers se préoccupent principalement des taux d'intérêt et de quelque
commission bancaire. En fait, il s'agit de connaître, d'utiliser et de contrôler toute une
panoplie de commission qui constituent une base de positionnement de trésorerie en date
valeur.
Le recours aux statistiques
Les trésoriers de formation comptable ont généralement une position prudente qui
engendre, pour eux, des difficultés à concevoir et à gérer un système de gestion de la
trésorerie en date valeur. La majorité de ses trésoriers gère les flux de trésorerie en date
comptable, ils ne bénéficient donc pas d'une position réelle de trésorerie et ne peuvent pas,
par conséquent prendre des décisions de financement optimal à court terme, notamment qui
soient optimale. Ces trésoriers ne font guère appel aux statistiques comme outil d'aide à la
décision.
Le dialogue permanent avec les banquiers
Cette attitude conduit le chef d'entreprise a ne jamais oser négocier les conditions
appliquées, et à construire tout un mythe autour de lui. Or, le banquier est avant tout, un
acheteur est un vendeur de temps et d'argent. Le banquier achète de l'argent au taux du

marché monétaire et le revend au taux de crédits octroyés aux entreprises et aux
particuliers.
Il convient donc d'adopter avec son banquier une attitude plus marketing de sélection de
rapport qualité- prix et de lui demander les justificatifs de la tarification.
La multiplication du nombre de banques
Les entreprises marocaines travaillent souvent avec plusieurs banques, pour des raisons
historiques, psychologiques, voire relationnelles. C’est aussi le cas de la SMAEX où nous
avons dénombré 10 comptes de dépôt dans de banques différentes. Si la nécessité d'avoir
plusieurs banques apparaît très vite, l'entreprise doit veiller à ne pas tomber dans l'excès
sous prétexte que toute ouverture de compte conforte sa marge de sécurité en se
traduisant par des concours supplémentaires. La multiplication des comptes bancaires, ne
représente guère une situation confortable pour le trésorier, au contraire, elle présente un
travail supplémentaire de suivi des positions, des risques d'erreur et des déséquilibres, etc.
La plupart du temps lorsqu'on pose aux responsables financiers la question de la réalité de
certains comptes bancaires, il s'avère qu'ils se trouvent dans l'impossibilité de fournir une
réponse rationnelle, en pratique, une banque doit correspondre à un besoin réel.
Le nombre de banques de temps d'un certain nombre de paramètres de l'entreprise :
importance du CA, type d'opérations menées, localisation des établissements, etc.
La mauvaise information du responsable financier dans l'entreprise
Le responsable financier est appelé chaque jour à prendre des décisions de financement à
court terme. Ces décisions reposent naturellement sur un certain nombre d'informations de
provenance interne et externe. Le problème de la mauvaise information se pose
généralement pour les entreprises à structure décentralisée. Pour y remédier il convient de
réduire les pôles de trésorerie et surtout de mettre des garde-fous et des seuils de
délégation ou de responsabilité.
Le manque d'informations pour décider des financements
Nombre de responsables financiers prennent des décisions financières sans recourir à la
notion du taux réel de crédits et font des approximations, parfois onéreuses, sur des taux

apparents. Certains responsables n'entretiennent pas avec leur banquier (ou inversement)
des relations suffisamment suivies pour rester au courant des formes nouvelles, moins
coûteuse, plus souple, et plus accessible de crédits. Force est de reconnaître que de plus en
plus ce problème est d’une acuité moindre de nos jours.
1.2- Recherche des meilleurs placements et contrôle des Intérêts :
Les banques facturent aux entreprises de très nombreuses commissions qui varient d’une
banque à l’autre et dont la logique de calcul est parfois totalement hermétique et
parfaitement arbitraire.
Compte tenu de la multiplicité des commissions et des différences de pratique d’une banque
à l’autre, le trésorier aura pour mission de contrôler et ce, au jour le jour, l’application de
ces conditions, d’une part, et de comparer, d’autre part les pratiques des différentes
banques tout en faisant jouer l’effet de concurrence.
Cette vérification, vis-à-vis des opérations bancaires doit porter sur :
_ Les extraits de compte : qui justifient les écritures passées par la banque sur le compte
de la SMAEX: dates de valeur, commissions de mouvement, frais fixes. Un rapprochement
bancaire fait tous les mois avec la comptabilité générale est indispensable pour déceler des
anomalies
_ Les avis de débit et de crédit : contrôler les dates de valeur, les commissions…
_ Les tickets d’agios : il s’agit du document trimestriel par lequel la banque facture à son
client les agios et frais de la période écoulée.
_ Les commissions de mouvement : elle rémunère les frais de tenue de compte et s’applique
à tous les mouvements débiteurs (sauf virement de compte à compte, erreurs d’écriture,
prélèvement d’agios).
_ Les frais fixes
_ La TVA : applicable à la commission de mouvement et aux frais fixes.

En sus de la vérification des conditions bancaires, le service trésorerie devra chercher les
meilleurs placements pour les excédents de trésorerie. Pour ce faire, il est souhaitable en
premier lieu de bien connaître à partir d’une analyse du passé récent les particularités des
excédents de trésorerie (montant, durée, origine).
A partir de ce diagnostic, un arbitrage global devra être fait avec l’accord de la direction
générale entre la sécurité et la recherche de rentabilité. Ensuite, le trésorier pourra grâce
à ses tableaux de trésorerie prévisionnelle avoir une idée du montant et de la durée
probable des excédents à placer.

2- Gestion prévisionnelle des flux de trésorerie

2.1- Comment bâtir des prévisions de trésorerie ?
Deux types de tableau de bord de trésorerie doivent être envisagés :
a) Le budget de trésorerie : Il prévoit l’évolution de la trésorerie de l’année suivante, mois
par mois. Il est construit en fin d’exercice comptable à partir des autres budgets déjà
réalisés. Le dirigeant doit d’abord valider les budgets amont (achats, ventes, ressources
humaines…) et les pondérer s’ils sont trop ambitieux.
Ensuite, il procède à deux retraitements : passer les flux de date comptable en date de
flux et calculer le décaissement mensuel de TVA. Pour cela, il applique aux ventes de primes
les délais de paiement moyens constatés dans le passé et définit des règles pour les
différentes charges…
b) Le plan de trésorerie glissant : À l’inverse du budget qui constitue une prévision figée à
un moment donné, le plan glissant, issu du budget, est actualisé en permanence. Le financier
en fait progresser l’horizon au fur et à mesure du déroulement de l’année. Il peut être
mensuel ou hebdomadaire et les prévisions des 12 semaines à venir côtoient le réalisé des 9
mois écoulés. Il permet, de positionner les décaissements en face des encaissements et de
justifier des demandes de crédits à CT (Escompte, découvert,…très peu fréquent, on sait
comment la SMAEX est toujours excédentaire). A chaque intervalle de temps, le financier
compare les flux réalisés avec les prévisions, calcule les écarts ce qui le conduit à actualiser
les prévisions.

2.2- Optimiser les prévisions de trésorerie

2.2.1- Les prévisions de trésorerie de plus en plus précises et fiables
L’affinage des prévisions devenues de plus en plus précises est la conséquence directe du
pilotage du système d’informations comptables et financières par des outils informatiques
de plus en plus puissants. De surcroît, les prévisions peuvent être actualisées en temps réel,
puisque les nouvelles prévisions résultant de l’introduction de nouvelles données sont
élaborées quasi-instantanément.
Le tableur est l’outil informatique le mieux adapté pour cette catégorie d’application, du
moins lorsque les fichiers sollicités sont d’un volume compatible avec sa capacité de
traitement.
2.2.2- Des contraintes spécifiques
Les modèles de gestion optimisée de la trésorerie sont dérivés des modèles de gestion de
stock et donc de la recherche opérationnelle. L’optimisation de la gestion de trésorerie doit
toutefois prendre en comptes de nombreuses contraintes spécifiques :
-La structure particulière des coûts financiers de gestion de la trésorerie.
- le caractère modulable ou non des outils et de placement. La concordance des échéances
demeure un des paramètres les plus complexes à gérer en raison des jours de valeur et du
float. Le float se définit comme la trésorerie résultant du décalage existant entre les
dates de débit et les dates de crédit des comptes des clients du système bancaire (les
fonds étant pendant cette période mis gratuitement à sa disposition).
- L’aversion au risque ou la propension à la sécurité. Le niveau minimal de trésorerie de
sécurité (assimilable au stock- outil ou niveau de stock incompressible destiné à faire face
aux aléas, sans que la production de l’entreprise ne soit interrompue), dont l’entreprise
entend disposer dépend de l’aversion au risque du trésorier, et donc de facteurs d’ordre
psychologique.
- l’asymétrie fondamentale entre les décaissements et les encaissements.

La SMAEX ne maîtrise ni la date précise de ses décaissements vu le caractère aléatoire
des sinistres à régler et ne peut connaître la date précise des encaissements que de
manière stochastique. A défaut de modèles prévisionnels linéaires, nous avons présenté a la
direction général une étude portant sur la trésorerie en terme d’entée et sortie (soldes
mensuels) il en ressort des tendances certes mais toutes décision basée sur ces tendance
est biaisée à l’avance. C’est juste un travail de synthèse que nous présentons ici. Les
contours n’étant mis que pour la commodité de présentation. Ce travail sera d’une
grande utilité pour le service à mettre en place car ces informations ne sont
accessibles que sur les relevés passés.
NB : l’approche statistique n’est pas du tout notre recommandation

janvier
8 000 000,00
6 5 4 3 2
y = -33778x + 4E+08x - 2E+12x + 5E+15x - 8E+18x + 7E+21x - 2E+24
2
R =1
7 000 000,00
6 000 000,00
5 000 000,00
janvier
4 000 000,00
Polynomial (janvier )
3 000 000,00
2 000 000,00
1 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
fevrier
12 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 129036x - 2E+09x + 8E+12x - 2E+16x + 3E+19x - 2E+22x + 8E+24
2
R =1
10 000 000,00
8 000 000,00
6 000 000,00
février
Polynomial (février)
4 000 000,00
2 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-2 000 000,00

mars
12 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 27879x - 3E+08x + 2E+12x - 4E+15x + 7E+18x - 5E+21x + 2E+24
2
R =1
10 000 000,00
8 000 000,00
mars
6 000 000,00
Polynomial (mars)
4 000 000,00
2 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
avril
25 000 000,00
6 5 4 3 2
y = -138203x + 2E+09x - 8E+12x + 2E+16x - 3E+19x + 3E+22x - 9E+24
2
R =1
20 000 000,00
15 000 000,00
avril
Polynomial (avril)
10 000 000,00
5 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

mai
10 000 000,00
6 5 4 3 2
y = -61720x + 7E+08x - 4E+12x + 1E+16x - 1E+19x + 1E+22x - 4E+24
2
9 000 000,00 R =1
8 000 000,00
7 000 000,00
6 000 000,00
mai
5 000 000,00
Polynomial (mai)
4 000 000,00
3 000 000,00
2 000 000,00
1 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
juin
10 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 44101x - 5E+08x + 3E+12x - 7E+15x + 1E+19x - 9E+21x + 3E+24
2
R =1
8 000 000,00
6 000 000,00
4 000 000,00
juin
Polynomial (juin)
2 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-2 000 000,00
-4 000 000,00

juillet
10 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 1427,3x - 2E+07x + 9E+10x - 2E+14x + 3E+17x - 3E+20x + 9E+22
2
R =1
9 000 000,00
8 000 000,00
7 000 000,00
6 000 000,00
juillet
5 000 000,00
Polynomial (juillet)
4 000 000,00
3 000 000,00
2 000 000,00
1 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
aout
12 000 000,00
6 5 4 3 2
y = -38872x + 5E+08x - 2E+12x + 6E+15x - 9E+18x + 8E+21x - 3E+24
2
R =1
10 000 000,00
8 000 000,00
août
6 000 000,00
Polynomial (août)
4 000 000,00
2 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

septembre
200 000 000,00

6 5 4 3 2
y = 3E+06x - 3E+10x + 2E+14x - 5E+17x + 7E+20x - 6E+23x + 2E+26
2
R =1
150 000 000,00
100 000 000,00
50 000 000,00
septembre
0,00
Polynomial (septembre)
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-50 000 000,00
-100 000 000,00
-150 000 000,00
-200 000 000,00
octobre
4 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 16158x - 2E+08x + 1E+12x - 3E+15x + 4E+18x - 3E+21x + 1E+24
2
R =1
3 500 000,00
3 000 000,00
2 500 000,00
octobre
2 000 000,00
Polynomial (octobre)
1 500 000,00
1 000 000,00
500 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

novembre
5 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 18019x - 2E+08x + 1E+12x - 3E+15x + 4E+18x - 3E+21x + 1E+24
2
4 500 000,00 R =1
4 000 000,00
3 500 000,00
3 000 000,00
novembre
2 500 000,00
Polynomial (novembre)
2 000 000,00
1 500 000,00
1 000 000,00
500 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
decembre
5 000 000,00
6 5 4 3 2
y = 74442x - 9E+08x + 4E+12x - 1E+16x + 2E+19x - 1E+22x + 5E+24
2
R =1
4 000 000,00
3 000 000,00
décembre
2 000 000,00
Polynomial (décembre)
1 000 000,00
0,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-1 000 000,00

2.3- Prévisions à court terme

En matière de gestion de trésorerie, le deuxième type de prévisions important après le
budget de trésorerie à un an est la prévision de trésorerie à court terme.
L’objectif de cette prévision est de préparer et éclairer la prise de décision en matière de
financement court terme pour éviter l’éloignement éventuel des réalisations et limiter la
marge d’erreur de chaque décision. Pour cela il faut déterminer les caractéristiques de
cette prévision de façon à s’approcher le plus possible de l’optimal.
La gestion de trésorerie à pour but d'obtenir des fonds quand les besoins s'en font sentir.
Il est donc nécessaire de prévoir ces besoins dans un budget de trésorerie et de
rechercher leur financement dans un plan de trésorerie dans le cas le plus courant. Ici il
servira à fournir l’information concernant l’excédent prévisionnel en vue de l’optimisation de
son utilisation (placement).
2.3.1- Budgets de trésorerie
Nous avons usé volontairement du pluriel, la présentation d'un tel document reste
particulièrement varié dans la pratique. En effet, la périodicité et l'horizon peuvent être
très différent d'une entreprise à l'autre.
Ces prévisions sont généralement établies sur un budget de trésorerie prévisionnelle. Ce
budget de trésorerie est le complément naturel du plan de financement.
Il est généralement établi sur une durée de douze mois et selon un découpage mensuel
(nous recommandons ce découpage à condition qu’il soit en harmonie avec la majeur partie
des autres besoin) ou fixe aux dates de fortes échéances (forme de mois, 10 du mois, etc.).
Le budget de trésorerie et la résultante de tous les budgets de l'entreprise, où les
opérations sont exprimées en terme d'encaissement et de décaissements.
Prévoir la trésorerie nécessite une connaissance parfaite du volume des prestations, la
consommation, le poste frais généraux qui pèse lourdement sur le total bilan de
l'entreprise, les investissements, etc.

Les budgets de trésorerie représentent un outil de base pour déterminer la trésorerie et
suivre son évolution. Il centralise l'ensemble des recettes et des dépenses liées ou non à
l'exploitation auxquelles entreprise aura à faire face. Ce qui est intéressant de noter ici,
c'est que le trésorier, lorsqu'il construit son budget de trésorerie, ne s'intéresse qu’aux
flux de fonds entraîné par l'exploitation prévisionnelle de l'entreprise.
Les difficultés liées à l'élaboration d'un budget de trésorerie résident dans celle de
connaître les informations nécessaires en provenance de l'ensemble des services et
département de l'entreprise. Il est nécessaire que le trésorier soit étroitement associé à
la gestion budgétaire de l'entreprise, afin de disposer du maximum d'informations.
L'élaboration d'un budget de trésorerie nécessite plusieurs itérations, car le budget est
rarement équilibré, et la première ébauche.
Lorsque l'entreprise dispose d'un système budgétaire performant, les prévisions des
encaissements des décaissements inscrits au budget de trésorerie, dérivent des prévisions
inscrites dans le budget d'exploitation le budget d'investissement. Ce qui n’est pas le cas
de la SMAEX.
Ainsi nous recommandons la création d’un pole de contrôle de gestion (les détails ne sont
pas l’objet du présent mémoire toutefois comme nous l’avons précédemment évoqué cela
reste indispensable).
Dans un premier temps (avant la création du pole contrôle de gestion), il appartient au
trésorier de collecter lui-même les informations qui lui sont nécessaires pour établir le
budget de trésorerie.

Analyse des écarts

Ecart : solde recette/dépenses – solde fin du mois constaté
(1) Recettes en plus, dépenses en moins

(2) Recettes en moins, dépenses en plus.
2.3.2-prevision au jour le jour
L'objectif de la gestion de la trésorerie étant d'utiliser au mieux les fonds disponibles
dans l'entreprises, cet objectif ne peut être atteint que si l'entreprise a de la manière la
plus précise connaissance des flux de trésorerie. La prévision mensuelle est à cet égard
insuffisante, dans la mesure ou à l'intérieur d'un même mois les flux de trésorerie peuvent
être très variable.
Le trésorier doit surveiller quotidiennement, dans le courant de chaque mois, la trésorerie
au moyen d'un planning journalier de trésorerie.
Une gestion de trésorerie au jour le jour est donc nécessaire, le budget de trésorerie doit
être complété par l'établissement, jour pour jour, de position prévisionnelle de trésorerie.
Comment effectuer une telle prévision ? Il s'agit pour un horizon, en règle générale, de cinq
jour ou deux semaines, d'estimer avec précision des flux de recettes et des dépenses, non
plus en tant que flux de trésorerie mais en tant que flux de moyen de règlement (chèques
reçus, chèques tirés, virements, effets, etc.).
La prévision des recettes
La difficulté de prévisions de ce poste dépend d'une part des conditions de règlement
accordé à la clientèle, d'autre part, des moyens de règlement utilisé.

La prévision des dépenses
Elle est sans doute beaucoup plus délicate, bien qu'elle dépende aussi des modes de
règlement utilisés (effets, chèques, virements) et de la nature des dépenses.
Tout effort réel de prévisions doit reposer nécessairement sur un bon circuit de
l'information, qui converge vers le trésorier. Le système comptable est absolument
insuffisant. Il ne raisonne pas de la même logique que les systèmes de trésorerie.
2.3.3- Le contrôle des prévisions

L'analyse des écarts montre que l'on peut les classer dans deux catégories :
Les écarts systématiques
Ils sont très faciles à traiter. Il est possible que de manière constante le trésorier soit
trop optimiste dans ses prévisions.
Les écarts aléatoires
Il s'agit d'analysé clairement leur cause, il peut s'agir : soit d'une information qui était
connue dans l'entreprise, mais qui n'a pas été porté à temps au trésorier, soit il peut s'agir
d'une erreur du trésorier dans une estimation et l'analyse est plus riche en enseignement.

3-Production d’informations fiables pour le service trésorerie
Le trésorier doit connaître l’évolution de la trésorerie au jour le jour pour prendre les
décisions financières optimales. Il a donc besoin, en amont d’informations exactes et
précises et en aval de produire des informations de première nécessité et dans les délais
requis.
3.1- Les besoins du trésorier en matière d’information
Le trésorier doit bénéficier d’un système d’information spécifique qui doit l’informer dès
qu’une opération ayant une influence sur la trésorerie est engagée dans la société. Ceci doit
permettre de transmettre les données comptables ou budgétaires en données de trésorerie
mais également de compléter, de modifier, de confirmer toutes les prévisions faites par
ailleurs.
Sur le plan des principes, il suffit de créer le réflexe chez les différents responsables,
d’avertir le trésorier dès qu’ils engagent une opération qui se traduit par un mouvement de
fonds, mais pour plus d’efficacité une formalisation des procédures est nécessaire.
Pour organiser la saisie de l’information interne, deux orientations sont possibles : le
recours à des correspondances de trésorerie, la mise en place d’un circuit des documents.
Quant à l’information externe, essentiellement celle provenant des banques, il convient
d’améliorer ou renforcer les échanges d’informations existantes.
Par ailleurs, on peut obtenir des informations des principaux services en recourant à des «
correspondants- trésorerie » places dans chacun d’eux. Ils sont chargés de fournir
régulièrement au trésorier les informations dont il a besoin.
La fonction du correspondant peut être exercée par des opérationnels des différents
services auxquels il est demandé d’être conjointement des agents de communication avec le
trésorier.
Cette solution présente de nombreux avantages :

- Elle offre la possibilité de sensibiliser de nombreux responsables au problème de la
gestion des liquidités provoquant ainsi un réflexe d’information vis-à-vis du trésorier.
- Elle permet de localiser les responsabilités dans le cas où des mouvements importants de
fonds n’auraient pas été intégrés dans les prévisions.
- Elle nécessite une organisation qui peut être légère.
Une telle solution exige cependant le respect de certaines conditions. Citons les plus
importantes :
- Normalisation des caractéristiques destinées à identifier les mouvements de manière
indiscutable.
- Définition des fonctions de chaque correspondant
- Identification des correspondants.
« Les correspondants- trésorerie » existent dans plusieurs entreprises, leur fonction est
généralement limitée à certaines opérations représentant des volumes importants de fonds.
Dans une grande entreprise où le système fonctionne de manière particulièrement efficace,
ce sont les contrôleurs de gestion (un par service) qui sont déjà en quelque sorte les
correspondants du service de contrôle de gestion dans les services opérationnels, qui
remplissent en même temps la fonction de « correspondant- trésorerie ».
3.2- les documents à produire pour une gestion performante de la trésorerie
Si la sensibilisation de la direction générale aux problèmes de la trésorerie est l’un des
objectifs de tout trésorier. Cette sensibilisation ne peut être acquise que si le trésorier
s’arme d’un système d’information performant.
Ce système ne peut se concevoir que si 3 éléments seront réunis :
- La qualité des informations
- Le respect des délais de production de ces informations
- Circuit de transmission de ces informations.

Dans le même ordre d’idées, et à la lumière de ce qui a été évoqué , les documents que le
service trésorerie produira vont servir de base pour les responsables et notamment le
directeur financier pour une bonne prise de décision, ces documents peuvent être ainsi
énumérés :
- Le plan de financement : tout les quatre ou cinq ans ;
- Le budget de trésorerie : une fois par an ;
- Le plan de trésorerie à 3 ou 4 mois glissants ;
- Une fiche de suivi en date de valeur : tenue quotidiennement ;
- Une fiche d’information quotidienne de trésorerie en date d’opération ;
- Des fiches de suivi des prêts et de leur situation journalière ;
- Un recueil des différentes conventions établies entre la SMAEX et ses banques,
retraçant les conditions bancaires. Ce document va être à jour chaque fois que des
modifications surgissent.
- Une fiche d’analyse des flux à travers les différents moyens de règlement.

4- Informatiser la gestion de trésorerie
A coté de la solution Internet, qui offre aujourd’hui une bonne alternative, de nombreux
logiciels sont disponibles sur le marché et restent abordables et simples d’utilisation.
L’offre se décompose en deux outils distincts qui peuvent être acquis séparément :
4.1 Le logiciel de communication bancaire : la télétransmission permet de rapatrier
automatiquement, tous les matins par ex., le détail des flux bancaires de la veille. Cet outil
permet d’envoyer des virements, des effets de commerce, des bons à payer, des transferts
et permet de récupérer les relevés de comptes (en date d’opération et en date de valeur),
les domiciliés de LCR-BOR, les avis d’impayés… Les avantages sont multiples :
--> Des gains de productivité grâce à l’automatisation des procédures et à un accès rapide à
l’information ;
--> Des gains financiers grâce à la réduction des frais bancaires et à la diminution des
délais de remise en banque ;
--> Une plus grande sécurité et fiabilité grâce à la dématérialisation, à un mot de passe
personnel et à la réduction des risques d’erreurs de saisie.
--> L’une des missions que nous avons réalisées au sein de la SMAEX (l’automatisation des
déclarations de TVA) s’en trouverait plus facile.
En effet la SMAEX est au régime de l’encaissement de plus elle est exonérée avec droit à
déduction, il fallait attendre les relevés bancaires pour pouvoir croiser les opérations
portant une TVA déductible (la liste de ces dernière n’était pas non plus fournie par la
comptabilité), notre apport a été de créer un programme de génération d’un état de ces
factures puis de prévoir le croisement, et partant la déclaration automatique, une fois que
l’information sur le décaissement est disponible ce qui serait possible grâce à ce type de
logiciel.

4.2 Le logiciel de gestion de trésorerie :
Il permet, grâce à un tableau de bord et
à des outils de simulation, de prendre des décisions d’équilibrage, de placement, d’utilisation
d’une autorisation de découvert ou de négociation d’un crédit CT.
Dans beaucoup de cas, surtout en PME, un développement sur tableur « Excel » pourra
suffire… Sur une base hebdomadaire, les prévisions ne nécessitent pas de tenir compte des
dates de valeur. Si l’on souhaite aller plus loin et notamment contrôler ses conditions de
banque, piloter en dates de valeur, suivre la répartition entre les établissements ou
envisager un cash pooling, un logiciel du marché s’imposera.

Section 2 : Placement de l’excédent

1- Description de la procédure de placement des excédents
1.1-Organisation pour la prise de décision des placements

L’organisation pour la prise de décision s’articule autour de trois niveaux :
Le comité financier
Le comité de placement
L’équipe de gestion
COMITE COMPOSITION
• Le directeur financier et Comptable- le

Le comité de placement DGA de l’actuelle organisation
• Le chef de division financière
• Le chef de service gestion de la trésorerie
• Le responsable de la recherche et de
l’analyse
• Le chef de division financière
Le comité de gestion • Le chef de service gestion de la trésorerie
l’analyse
• Le chef de service gestion de la trésorerie

L’équipe de gestion
l’analyse
• Le chef du bureau front office
• Le chef du bureau back office

1..2- Processus de gestion des placements
Le processus de gestion permet d’identifier les actions à réaliser par chacun des
intervenants ainsi que le timing précis de la réalisation de chaque tâche.
Les décisions de placement devront être prises à 3 niveaux :
Responsable
recherche
Au niveau du comité de placement
Le comité de placement se réunit une fois par trimestre.

Son rôle consiste à :
1. Valider l’allocation d’actifs et les résultats des opérations passées ;
2. Définir la politique d’allocation d’actifs et la stratégie d’optimisation de portefeuille de la
SMAEX sur le trimestre à venir.
Au niveau du comité de gestion
Le comité de gestion se réunit quotidiennement. Il a pour rôle :
1. D’assurer le respect des directives du comité financier ;
2. D’assurer la coordination entre les Services Gestion de la Trésorerie et le responsable
de la recherche et de l’analyse.
3. De prendre les décisions de placement ;
4. De diagnostiquer les choix de placement afin de déterminer le choix du portefeuille
optimal. (annexe 2)

Au niveau de l’équipe de gestion
La gestion quotidienne des placements des excédents de la trésorerie – comprenant la
préparation de la prise de décision et le bon déroulement des opérations de placement ainsi
que leur suivi – est réalisée par l’équipe de gestion qui représente l’unité la plus en aval de
ce processus, elle est a pour rôle d’exécuter les différentes décisions prises par le comité
de placement et le comité de gestion, récapitulées dans les deux rapports : de placement et
de gestion.
L’exécution de ces opérations passe par quatre étapes principales (classiques en matière de
gestion) :
• La collecte de l’information
• Le traitement de l’information
• La prise de décision
• Le contrôle de l’exécution

1.3-Méthodologie d’élaboration de la politique d’allocation d’actifs de la SMAEX et la

stratégie d’optimisation du portefeuille :
Le choix des produits, la composition du portefeuille et la stratégie d’optimisation de
portefeuille seront proposés par le responsable de la recherche et devront être validés
par le comité de placement.
La politique d’allocation d’actifs sera définie chaque début de trimestre par le comité de
placement. La stratégie d’optimisation de portefeuille, proposée par le responsable de
l’analyse et de la recherche lors du comité de placement, elle doit être validée par celui-ci
et doit être corrigée et réajustée selon les tendances du marché financier chaque fois qu’il
est nécessaire. Les réajustements de la stratégie d’optimisation de portefeuille doivent
être validés par le comité de gestion.
Deux critères définissent la politique d’allocation d’actifs :
L’effort d’encaissement des banques : calculé sur la base du volume des encaissements par
banque par rapport au total des encaissements de la SMAEX) ;
Pour les sociétés de gestion indépendantes, la qualité de partenariat évaluée sur la base des
relations entretenues lors des deux dernières années par l’équipe de gestion et notée sur la
base de 100 points.
La stratégie d’optimisation de portefeuille, quant à elle, est définie en fonction de :
a. La conjoncture financière : les prévisions de l’évolution du marché financier
permettent de fixer sur quelle catégorie de produits financiers se positionner pour la
période à venir et les pondérations à effectuer entre ces catégories ;
b. La rentabilité : mesurée par la performance non corrigée du risque. Cette notion
exprime le gain net réalisé par rapport au montant investi.
c. Le risque : Le risque d’une valeur peut être défini comme l’incertitude liée à ce que
l’accroissement espéré du patrimoine ne soit pas réalisé. Il peut être estimé à travers des
indicateurs dont le principal est le bêta
Les coefficients de pondérations des critères définissant la stratégie d’optimisation de
portefeuille se fait sur la base des prévisions du marché financier. Ainsi en période de

baisse des taux (période favorable en placement) on favorisera la rentabilité ; En période
de hausse des taux (période défavorable au placement), on favorisera le critère risque.
2-Présentations de produits financiers

2.1- Généralités sur les OPCVM
2.1.1- Définition
Un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) est un organisme
financier qui collecte l'épargne des agents économiques en émettant des actions ou des
parts. L'épargne ainsi collectée est utilisée pour constituer un portefeuille de valeurs
mobilières (actions et obligations).
L'OPCVM canalise cette épargne vers le financement des entreprises, participant par ce
biais au développement de l'économie nationale.
Les titres OPCVM sont des titres de propriété négociables reconnaissant à leur détenteur
la propriété d’une fraction du capital social de l’OPCVM. Les actions ou parts d'OPCVM
peuvent être souscrites, à tout moment, auprès des réseaux de commercialisation.
Les souscriptions sont effectuées à un prix appelé valeur liquidative et calculé
périodiquement. La périodicité de calcul de la valeur liquidative peut être soit quotidienne,
soit hebdomadaire.
La liquidité d’un OPCVM est toujours assurée de par l’obligation légale des OPCVM envers
leurs actionnaires ; Tout investisseur ayant besoin de liquidité peut toujours revendre ses
parts ou actions.
L’épargnant peut acheter ou revendre le nombre de part qu’il souhaite à n’importe quel
moment sur la base de la valeur liquidative du jour.
L'OPCVM veille à assurer une gestion optimisée des fonds investis, selon une stratégie
clairement définie au moment de son agrément.

2.1.2- Développement des OPCVM au Maroc :

La création et le lancement des OPCVM au Maroc s’inscrivent dans la suite logique des
réformes entamées depuis le début des années 90, destinées à libéraliser l’économie
nationale par un élargissement des possibilités de financement pour les entreprises et la
création de nouveaux produits de placement proposés aux épargnants.
Institués par le Dahir portant loi N°1-93-213 du rabia II 1414 (21/09/93), les OPCVM ont
vu le jour en 1995 et ont été commercialisés à partir du début 1996.
En effet, les OPCVM permettent à l’épargnant d’accéder au marché financier dans les
meilleures conditions de sécurité et de rentabilité. Ils présentent également l’avantage
d’être liquides, plus performants sur le long terme que les produits de placement classiques.
Par ailleurs, la diversité des fonds proposés par les organismes financiers permet,
aujourd’hui, à l’épargnant de choisir les fonds les mieux adaptés à ses besoins de placement.
2.1.3 Formes juridiques

Les OPCVM existent sous deux formes juridiques distinctes :
les Sociétés d'Investissement à Capital Variable (SICAV) ;
les Fonds Communs de Placement (FCP).


Ces deux formes juridiques, SICAV et FCP, peuvent être soit :
Des Fonds de capitalisation
Les revenus générés par le portefeuille de la SICAV ou du FCP (dividendes, coupons et
intérêts essentiellement) sont intégrés dans le capital.
Les actionnaires du fonds réalisent leurs profits sous forme de plus-value qu’ils dégagent
lors de la cession d’une partie ou de la totalité des actions ou des parts du Fonds.
Des Fonds de distribution
Les revenus dégagés par le portefeuille du Fonds sont distribués aux actionnaires
périodiquement sous forme de coupon, selon une périodicité décidée par le gestionnaire et
mentionnée dans la fiche signalétique.
Le jour du détachement du coupon du Fonds, la valeur de sa part baisse du montant du
coupon distribué.
Ces deux catégories de Fonds (soit de capitalisation, soit de distribution) sont, chacune,
soumise à un régime fiscal différent.
2.1.4-En quoi est investi un OPCVM ?

Les OPCVM investissent les actifs qui leur sont confiés dans des valeurs mobilières
constituées principalement d’obligations ou d’actions cotées en Bourse ou sur tout autre
marché réglementé, et dont le cours résulte de la confrontation de l’offre et de la
demande.
ACTION OBLIGATION
Catégorie de titre Titre de propriété Titre de créance

représentant une fraction représentant une fraction
du capital de l’entreprise de la dette de l’entreprise
Durée de vie Illimitée Limitée (de quelques jours

à plusieurs années)
Rémunération Variable : le dividende Fixe : le coupon

représentant une fraction représentant l’intérêt que

des bénéfices de l’entreprise s’est engagée
l’entreprise à verser aux créanciers
lors de l’émission
Evaluation du cours Il est fonction de Il est fonction des taux
l’anticipation des de rémunération attendus
investisseurs de bénéfices par les
que l’entreprise est investisseurs comparés au
capable de générer coupon de l’obligation ; il
n’est donc pas lié aux
résultats de l’entreprise
Risque/Rentabilité L’action est une valeur L’obligation est une valeur
mobilière volatile, donc mobilière moins risquée
risquée. Elle est d’autant que
plus volatile que les l’action et donc moins
résultats de rémunératrice
l’entreprise sont le plus
souvent difficiles à
prévoir.
L’espérance de gain est
d’autant plus élevée que le
risque pris est grand
2.1.5 Classification
La classification que nous avons adoptée ici est faite selon la politique d’investissement :
a. LES OPCVM "ACTIONS"
□ En permanence investis à hauteur de 60% au moins de leurs actifs en actions, certificats
d’investissement et droits d’attribution ou de souscription ;
□ On distingue la catégorie OPCVM « actions à 60% » et la catégorie « actions 85% ».
□ Les OPCVM « actions » sont les plus volatiles et généralement les plus performants mais
sur un horizon temporel plus long.
b. LES OPCVM "OBLIGATIONS"
□ En permanence investis à hauteur de 90% au moins de leurs actifs en titres de créances
□ La sensibilité minimale d’un OPCVM « obligations » est en permanence supérieure à 0,6 ;

□ On distingue les OPCVM « obligations court terme (CT) » et « obligations moyen et
long terme (MLT) ».
□ Les OPCVM « obligations » sont destinés aux épargnants recherchant un placement à
moyen terme, peu risqué, dont la performance est modeste mais régulière dans le temps.
La SMAEX place ses excédents de trésorerie dans les OPCVM obligataires CT uniquement.
Même si les OPCVM actions sont les plus performants, l’impératif Risque prime jusque là
sur Rentabilité.
c. LES OPCVM "MONETAIRES"
□ Les OPCVM « monétaires » sont en permanence investis à hauteur de 70% au moins de
leurs actifs en titres de créances de durée initiale ou résiduelle inférieure à un an.
□ La sensibilité des OPCVM « monétaires » à toute variation des taux d’intérêt est en
permanence inférieure ou égale à 0,6.
□ Les OPCVM « monétaires » sont destinés principalement aux institutionnels et aux
entreprises pour une optimisation de la gestion de la trésorerie.
d. LES OPCVM "DIVERSIFIES"
□ Ce sont les OPCVM qui n’appartiennent à aucune des catégories précédentes.
□ Les OPCVM « diversifiés » ne peuvent à aucun moment appartenir à une autre catégorie
d’OPCVM.
□ La classe à laquelle appartient l’OPCVM est mentionnée dans les statuts ou dans le
règlement de gestion dudit OPCVM, dans sa fiche signalétique ainsi que dans la rubrique
« orientation des placements » de sa note d’information.
□ L'appartenance à une catégorie entraîne le respect en permanence de certains critères
de placement. En cas de non respect de ladite classification, les OPCVM concernés en
rendent compte sans délai au CDVM en indiquant les causes du non-respect et les mesures
prises pour régulariser la situation ;
□ Tout changement de classification nécessite un nouvel agrément de l’OPCVM ;
□ Le dépositaire s’assure du respect permanent de la politique de placement par l’OPCVM et
signale au CDVM, sans délai, tout manquement.

2.1.6. Comment fonctionne un OPCVM : Les règles de gestion ?

Il est important de savoir comment fonctionne l’organisme de placement auquel on va
confier ses fonds, cela est en effet un moyen de contrôle.
a. La valeur liquidative
L’épargne collectée par l’OPCVM est investie en valeurs mobilières. Il convient donc de
déterminer périodiquement la valeur de l’OPCVM. Pour cela, la loi a prévu des règles
précises que le gestionnaire doit respecter en matière de valorisation.
Périodicité et méthode de calcul de la VL

Ainsi, au moins une fois par semaine, la valeur de l’OPCVM est déterminée par la valorisation
de son portefeuille sur la base du dernier cours des actions et des obligations qu’il détient
en portefeuille. Une fois le portefeuille de l’OPCVM valorisé, il est possible de déterminer
la valeur de ses actions ou parts en divisant la valeur de l’actif, nette des frais de gestion,
par le nombre de parts ou d’actions existantes.
Cette valeur de l’actif est dite « valeur liquidative » en ce sens qu’elle est calculée sur les
cours effectivement négociés en Bourse et qu’il est théoriquement possible de « liquider »
le portefeuille, c’est à dire le vendre en totalité pour rembourser les actionnaires ou
porteurs de parts de l’OPCVM.
b. Les souscriptions
L’épargnant peut acheter autant de parts d’OPCVM qu’il le souhaite, quand il le désire, et
toujours sur la base de cette même valeur liquidative.
La décision de souscrire des parts de d’OPCVM « action » sera prise par le chef de service
Trésorerie et validée par le Directeur Financier, sur la base des situations de trésorerie
élaborées par le responsable de l’analyse et de la recherche.
Les règles d'élaboration ainsi que l'absence de visibilité sur les opérations conduisent
généralement à minorer systématiquement le montant des sommes à placer. Cette
minoration est également due à l'excès de prudence et à la crainte d'enregistrer des
soldes débiteurs. C’est tout l’intérêt de moderniser la gestion qui réside dans ce genre de
fait.

La décision de placement donne lieu à l'établissement d'un ordre de souscription et de
prélèvement pour le montant souhaité au profit de l'organisme de gestion. Celui-ci confirme
l'opération par un ticket d'opéré et la banque adresse à la SMAEX un avis de débit.
c. Les rachats
C’est l’OPCVM lui-même qui a l’obligation de racheter ses propres actions ou parts aux
investisseurs qui le souhaitent. L’opération étant réalisée sur la base de la valeur liquidative
de l’OPCVM, elle s’exécute donc à juste prix, aussi bien pour les investisseurs qui restent
actionnaires de l’OPCVM, que pour ceux qui liquident leur portefeuille.
Cette obligation de rachat faite à l’OPCVM est donc une garantie de liquidité pour
l’épargnant qui peut récupérer son investissement quand il le désire.
Les règles de valorisation imposées à l’OPCVM représentent de plus une garantie de
sécurité pour l’investisseur qui est assuré de récupérer son placement au prix le plus juste,
c’est à dire celui du marché.
Nous envisageons la prise de décision par le chef de service Trésorerie, validée par le
Directeur Financier, sur la base d'une prévision en terme de budget de décaissement à
effectuer ; Ceci est pour l’alimentation du compte bancaire qui doit faire face à un
règlement de prestations.
Ces rachats donnent lieu à l'établissement d'un ordre de rachat adressé à l'organisme
gestionnaire qui se charge d'alimenter le compte de la SMAEX auprès de la banque adossée.
Celle-ci adresse un avis de crédit au titre de l’opération.
d. Les droits d’entrée et de sortie
L’épargnant qui souscrit ou qui vend ses parts d’OPCVM réalise son opération sur la base de
la valeur liquidative calculée hebdomadairement ou, le cas échéant, quotidiennement.
Cette valeur liquidative est majorée d’une commission de souscription appelée droit
d’entrée ou minorée d’une commission de rachat appelée droit de sortie.

Ces droits ont pour but de faire payer au nouvel actionnaire ou de l’actionnaire sortant les
frais qu’entraîne son arrivée ou sa sortie, et qu’il serait injuste de faire supporter aux
anciens actionnaires seuls.
Il est important de signaler que la SMAEX est exonérée, à l'instar de tout
investisseur, de tout droit d'entrée et de sortie.
e. Les frais de gestion
Les frais de gestion représentent le pourcentage prélevé sur l’encours de l’OPCVM, destiné
à couvrir les frais de fonctionnement, et à rémunérer la société de gestion.
2.1.7- Caractéristiques d’un OPCVM

La sécurité
En s’inspirant de l’expérience étrangère, le législateur marocain a construit un cadre
réglementaire propre aux OPCVM reposant avant toute chose sur la sécurité de l’épargnant.
La confiance
En investissant dans un OPCVM, l’épargnant ne doit pas oublier qu’il autorise un gestionnaire
à effectuer des opérations à sa place.
Il doit donc avoir toute confiance en lui et en sa capacité à faire fructifier son épargne.
La garantie d’une gestion professionnelle
Pour obtenir cette confiance de l’épargnant, le gestionnaire doit présenter toutes les
garanties de professionnalisme nécessaires pour gérer un OPCVM.
Communauté d’intérêt
Un OPCVM est géré dans le cadre d’une communauté d’intérêt ; c’est une garantie pour le
petit épargnant d’être aussi bien servi que le client important.
La souplesse
Un OPCVM est accessible pour une mise de fonds modeste, qui se serait révélée
insuffisante pour accéder directement au marché financier avec une répartition de risques
satisfaisante.

Les risques
Ils peuvent être très différents d’un OPCVM à l’autre. Il convient, pour l’épargnant, de bien
se renseigner sur la catégorie de l’OPCVM, ses investissements, son horizon de placement
et sa vocation afin de s’assurer que le produit correspond bien à son profil de risque.
La liquidité
Outre la sécurité et la performance, la liquidité représente un élément très important d’un
OPCVM : l’épargnant est assuré de pouvoir revendre ses actions ou ses parts à tout moment
sur la base d’une évaluation indiscutable. Comme il lui a été possible d’investir quand il l’a
souhaité sur une valeur tout aussi indiscutable.
Les règles prudentielles « éviter de mettre tous les œufs dans le même panier » :
Dans un souci permanent de sécurité, le législateur oblige le gérant à diversifier ses
investissements afin de diminuer le risque du portefeuille de l’OPCVM. Celui-ci, par
exemple, n’est pas autorisé à investir plus d’un certain pourcentage (10%) de l’actif de
l’OPCVM dans les actifs d’une même société, ou de détenir une participation trop
importante du capital d’une société.
Rentabilité
Mesurée par la performance, non corrigée du risque, cette notion exprime le gain net
réalisé par rapport au montant investi.

2.1.8. Fiscalité des OPCVM

Lors des prises de décisions d’investissement, il faut savoir tirer parti au mieux des
avantages fiscaux, les dispositions de la loi de Finances 1999-2000 relatives à la fiscalité
des OPCVM et applicables depuis le 1er Juillet 1999 sont reprises dans le tableau ci-après :
Classification Affectation des Fiscalité Mode de paiement

résultats
Actions Capitalisation 10% Retenue à la source
et versée en lieu et
place du porteur
d’OPCVM par le
dépositaire
Distribution 10% sur les Idem

Dividendes
Obligations Capitalisation 20% Idem
Distribution 20% à la Idem

distribution
Diversifiés Capitalisation 15% Idem
Monétaires Capitalisation 20%

2.2-A la SMAEX de contrôler les performances des OPCVM

L’analyse suivante devra être un outil de travail dès qu’il sera possible d’investir dans les
OPCVM action. Mais comme tout au long du mémoire nous avons dit que les choses sont
proposées de manière à avoir le maximum d’indépendance avec l’autonomie de gestion. C’est
ainsi que les outils d’évaluation de performance présentés peuvent servir pour tout type
d’OPCVM
2.2.1. Présentation
Cette analyse vise à classer les OPCVM sur la base d’un ensemble de critères relatifs à la
performance et au risque.
Une note sur 100 points sera attribuée à chaque OPCVM des deux
En fonction des mesures de performance
En fonction des mesures de risque
En fonction du ratio synthétique
La période d’analyse doit être cohérente avec les besoin et la visibilité (le choix de
l’horizon)
Objet de l’étude : tous les OPCVM.
Barème
" 1er scénario (scénario neutre) : l’investisseur accorde autant d’intérêt au risque qu’à la
performance ;
" 2ème scénario : l’investisseur accorde plus d’intérêt à la performance. Nous jugeons que
ce deuxième scénario est le plus plausible compte tenu de la conjoncture économique
(tendance baissière des taux). Il sera donc plus fréquemment utilisé.

2.2.2 Evaluation en fonction de la performance

2.2.2.1- Définitions et Formules
Performance d'un fonds : La mesure de la performance d'un fonds permet de connaître
les gains ou pertes réalisés par un OPCVM. Le calcul de la performance d'un fonds ne tient
pas compte des éventuels droits d'entrée et de sortie. Le calcul se fait à partir de
l'évolution de la valeur liquidative du fonds.
Performance sur 6 mois :
Performance moyenne : moyenne des performances quotidiennes
Méthode de calcul des notes : les mesures de performance suivent une logique
croissante. Une note sur la base de 100 points signifie que le fonds ayant la meilleure

performance obtient 100 tandis que la note 0 sera attribuée à l’OPCVM ayant la
performance minimale.
On a la variable X qui varie entre Xmin et Xmax. La note Ni qui correspond à une
valeur Xi est égale à : (Xi – Xmin) / (Xmax – Xmin) x 100
2.2.2.2. Résultats
Les résultats d’une telle étude doivent être analysé en profondeur, toute conclusion hâtive
est mal venue, c’est pourquoi comme il est souvent le cas en matière de gestion nous allons
croisé ce critère avec un ou plusieurs autres
2.2.3-Evaluation en fonction du risque

2.2.3.1-Définitions et formules
Volatilité : indicateur qui mesure l’amplitude de la variation des cours d’un actif pendant
une période donnée.
La volatilité constitue un indicateur essentiel de l’analyse du risque de l’actif : plus la
volatilité est élevée, plus le risque est grand statistiquement.
Le niveau de risque est déterminé en fonction de la valeur de l’écart-type.
L’écart type calcule le risque comme la dispersion d’un des deux côtés de la moyenne. Cela
rend impossible la distinction entre la volatilité positive et la volatilité négative.
Ex.
OPCVM : EMERGENCE MONEY MARKET FUND
Volatilité : 0.018% (volatilité élevée, mais est-il le plus risqué ?)

Au lieu de la déviation standard de plus en plus de mesures utilisent le « downside risk »
ou « downside deviation »
2.2.4-Evaluation en fonction du ratio synthétique

2.2.4.1- Définitions et formules
Le ratio synthétique est un ratio qui combine à la fois la performance et le risque.
Performance moyenne (voir ci-dessus) ;
Performance annualisée
Benchmark (ou indice de référence) est une référence :
Il sert à mesurer la performance des fonds et à les classer

Performance relative (Performance XS) : différence entre la performance moyenne
réalisée par un fonds et la performance moyenne de son indice.
Ratio performance / volatilité ajusté :
Ratio calculant le rendement excédentaire d’un fonds divisé par la volatilité de ce fonds
par rapport à son indice de référence.
Une valeur positive indique que le fonds se comporte mieux que son indice de référence
en terme de rendement par rapport au risque.
Une valeur négative indique que l’indice de référence se comporte mieux en terme de
rendement par rapport au risque.
On a la variable X qui varie entre Xmin et Xmax. La note Ni qui correspond à une
valeur Xi est égale à : [(Xi – Xmin) / (Xmax – Xmin)] x 100
Limite du ratio :
On calcule le ratio ajusté en se basant sur la volatilité (écart-type total) sans distinction
entre les écarts positifs et les écarts négatifs. Ainsi, les fonds ayant une forte
volatilité, même positive, seront sanctionnés.

3-Opportunités offerte par le marché boursier

Le rapport d’activité 2005 de la Bourse de Casablanca faisait déjà état d’un certain nombre
de fait qui nous amènent à conclure ce présent mémoire sur note d’optimisme. Les
perspectives de croissance sont nombreuses, elles représentent pour la SMAEX une
opportunité à saisir dès que l’accord de l’Etat tombera sur la demande d’élargissement des
produits de placement.
Le choix des OPCVM action s’en trouve d’autant plus judicieux

3.1 Chiffres clés
Produits d’Exploitation : +11%
Charges d’Exploitation : +9%
Résultat d’Exploitation : +15%
Résultat Net : +59%
Fonds Propres : +15%
3.2 Réalisations majeure de l’année

Réalisation de Trois Nouvelles Introductions en Bourse
Développement Technique de la Cote
Perfectionnement des Systèmes d’Information
Promotion du Marché Boursier
3.3 Evolution des indices 2006 et gains sur le marché

En clôturant l'année 2006 à 9 479,45 points, l’indice MASI® de la Bourse de Casablanca a
enregistré une performance de l'ordre de 71,14 %.
La capitalisation boursière s'est située à 417,09 milliards de MAD en hausse de 66% par
rapport à fin 2005.
Le volume des transactions enregistré durant l'année 2006 est de l'ordre de 166,42
milliards de MAD soit une hausse de 10,47% par rapport à l'année dernière. Cette hausse
est le résultat de la combinaison d’une part de la forte progression du volume enregistré
sur le segment actions du marché central(+210%) et du volume des introductions (+199%) et
d’autre part, du net recul du volume des opérations d’apport de titres(-76%).

*Evolution annuelle de la capitalisation boursière
*Coupons payés


Conclusion
Si la question de l’optimisation du placement des excédents de trésorerie se pose avec une
acuité certaine, il n’en demeure pas moins pour celle de la mise à mise à niveau du système
actuel de gestion de trésorerie lui-même au sein de la SMAEX.
Comme nous l’avons proposé, avoir un service de trésorerie n’est pas libéralité mais une
nécessité absolue pour atteindre les objectifs de croissance que le management actuel s’est
fixé.
La mise en place d’un tel service du point de vue organisationnel n’est pas l’objet du présent
mémoire. Nous entendons par là que nous n’avons pas eu la prétention de décrire la création
du service (qui passe par des analyses comparatives des charges de personnels, des coûts
de transactions internes et externes engendrés, traitement des résistances au
changement…).
Il s’agissait pour nous de concevoir les missions et prérogatives dudit service, notamment
en matière de gestion prévisionnelle de la trésorerie. Ce dernier point est d’une importance
capitale quand on sait combien il est nécessaire d’avoir une visibilité sur les avoirs liquides
dans le pilotage global de l’entreprise.
Cela représente un des facteurs clés du succès des décisions futures concernant le
placement des excédents.
Tout au long de ce travail nous n’avons pas cesser de mettre l’accent sur les avantages que
procure la prise de risque maîtrisable dans le contexte économique d’aujourd’hui ce d’autant
plus que les produits offerts par le marché s’y prêtent parfaitement. Il serait bien
dommage que les pouvoirs publics maintiennent le statu quo autour de la situation actuelle.
Nous estimons que L’offre diversifiée de produits financiers pour la gestion des excédents
de trésorerie doit permettre à toute entreprise de trouver une solution adaptée à ses
besoins.

Glossaire
ACTIF NET
L'actif net d'un OPCVM représente la somme des valeurs détenues en portefeuille. Elles
sont constituées de valeurs mobilières évaluées d'après les cours de bourse et par des
liquidités.
ACTION
Titre de propriété cessible et librement négociable représentant une fraction du capital
d'une entreprise (Société Anonyme ou en commandite par actions). Il donne à son porteur
droit de vote aux assemblées, droit aux bénéfices et droit à l'information.
BENCHMARK
Indice de référence offrant une base de comparaison de la performance d'une gestion par
rapport à son objectif initial.
CAPITALISATION BOURSIERE
Prix de revient de 100% du capital de la société exprimé en fonction du cours de Bourse.
CAPITALISATION / DISTRIBUTION
Option caractérisant un OPCVM selon qu'il capitalise ou distribue ses revenus. Le choix
d'un OPCVM de distribution permettra à son détenteur de percevoir un revenu régulier. Un
OPCVM de capitalisation, au contraire, réinvestit automatiquement les revenus dans le
fonds. Quand les revenus sont capitalisés, ils ne sont pas soumis à l’impôt sur le revenu et
contribuent à l’augmentation de la valeur liquidative des actions de SICAV et des parts de
FCP.
DROITS D’ENTREE
Frais associés à l'achat de parts ou d'actions d’OPCVM. Ils s'ajoutent à la valeur liquidative
pour déterminer le prix de souscription.

DROITS DE SORTIE
Frais associés à la vente de parts ou d’actions d’OPCVM. Ils se déduisent de la valeur
liquidative pour déterminer le prix de rachat.
DROITS DE SOUSCRIPTION
Droit négociable attaché à chaque action qui donne à l'actionnaire une priorité de
souscription lors d'une augmentation de capital par émission d'actions payées en numéraire.
ECART-TYPE
Ecart par rapport à la valeur moyenne d’un actif servant à mesurer son degré de fluctuation
(appelé aussi «volatilité»).
FCP (Fonds Commun de Placement)
Copropriété de valeurs mobilières ayant pour objet la gestion d'un portefeuille de valeurs.
A la différence d'une Sicav, un FCP n'est pas une société et les investisseurs disposent de
parts et non pas d'actions.
FONDS DEDIE
Fonds réservé à sa création à un nombre limité (au moins deux) de porteurs identifiés.
FONDS DIVERSIFIE
A l'inverse des "fonds purs", ce support investit dans différentes classes d'actifs (actions,
obligations, instruments monétaires).
FRAIS DE GESTION
Frais payés par un OPCVM à la société de gestion du fonds et du portefeuille. Ces frais
sont généralement proportionnels à l'actif géré et sont exprimés en pourcentage. Ce
pourcentage peut varier en fonction des performances du portefeuille ou du fonds (on parle
alors de frais variables ou "performances fees"). La valeur liquidative de l’OPCVM est déjà
nette de ces frais.
FRAIS DE RACHAT / SOUSRIPTION
Frais prélevés à l'occasion du rachat (désinvestissement ou sortie) ou la souscription
(investissement) des parts d'un fonds. Ces frais peuvent être prélevés soit par la société

de gestion ou son courtier, soit par le fonds lui-même (on parle alors de frais acquis au
fonds). Dans ce dernier cas, ils sont obligatoires et ne peuvent être négociés.
INVESTISSEUR INSTITUTIONNEL
Acteur particulièrement déterminant des marchés financiers du fait de l’importance des
fonds qu’il est amené à y placer ; les investisseurs institutionnels (familièrement les
"zinzin"), regroupent les organismes de placement collectif (OPC), les compagnies
d’assurances et les fonds de pension.
LEVIER FINANCIER
Effet de multiplication ou de division du rendement des fonds propres d’une entreprise qui
a contracté un emprunt.
LIQUIDITE
Qualité d’un marché financier sur lequel les opérateurs trouvent facilement une
contrepartie à leur offre ou à leur demande ; c’est l’ensemble des moyens de paiement en
circulation.
MARCHE DES CHANGES
Lieu où les monnaies s’échangent les unes contre les autres conformément à la loi de l’offre
et de la demande.
MARCHE PRIMAIRE
Marché financier sur lequel sont proposés des titres nouvellement émis.
MARCHE SECONDAIRE
Marché financier sur lequel s’échangent des titres déjà en circulation ("d’occasion").
OBLIGATION
Titre négociable, nominatif ou au porteur, représentant la fraction d’emprunt de
moyen/long terme émis par une société, un Etat ou une collectivité publique.
Les conditions de rémunération (taux d'intérêt nominal fixe ou variable) sont fixées à
l'émission et son cours varie en fonction des taux d'intérêt du marché obligataire.
PERFORMANCE
Elle mesure le gain ou la perte de valeur d'un placement sur une certaine période.

PERFORMANCE ANNALISEE
La performance annualisée est la conversion de la performance d’un investissement en base
annuelle.
PLUS-VALUE OU MOINS-VALUE
Une plus-value est le résultat positif dégagé lors de la cession d’un titre. Une moins-value
est le résultat négatif réalisé lors d’une cession. Il existe des plus ou moins-values latentes
qui apparaissent dans la valorisation du portefeuille. Le fisc ne s’intéresse qu’aux plus ou
moins values effectivement réalisées après la cession effective des titres et
comptabilisées.
SICAV (Société d’Investissement à Capital Variable)
C’est une société anonyme gérée par une banque, un autre établissement financier, une
compagnie d’assurances ou une société de Bourse. Son capital varie en fonction des entrées
et sorties des investisseurs (devenus actionnaires) qui peuvent avoir lieu à tout moment et
sur la base de la valeur réelle de l’actif qui détermine la valeur liquidative. Cet organisme de
placement collectif entre dans la catégorie des OPCVM.
VALEUR LIQUIDATIVE
Valeur obtenue en divisant l'actif net d'un OPCVM par le nombre de parts ou d'actions en
circulation. La valeur liquidative permet d'attribuer une valeur aux parts d'OPCVM car elles
ne font pas l'objet de cotation.
VALEURS MOBILIERES
Terme générique utilisé pour dénommer les titres négociables, cotés ou non en Bourse (ex. :
actions, obligations…).
VOLATILITE
Indicateur qui mesure l'amplitude de la variation des cours d'un actif pendant une période
donnée. La volatilité constitue un indicateur essentiel de l'analyse du risque de l'actif : plus
la volatilité est élevée, plus le risque est grand statistiquement.

Bibliographie
Document interne
☯Manuel de procédures
Ouvrages :
☯ CHRISTIAN GOUJET, « comment gérer la trésorerie de l’entreprise ?», éditions
Malesherbes, les éditions FOUCHER, février 1993 ;
☯ El Miloud GUERMATHA, « Les techniques de gestion de trésorerie », Collection
Entreprise, Editions Guessous ;
☯ « Evolution des mesures de performance » – INP Grenoble ENSIMAG ;
Mémoires :
☯ MERIOUCHI Adil « La centralisation et l’optimisation de la gestion de trésorerie de la
NABC » ; 2006- ISCAE
☯ TAYEBI Rachida: mémoire de fin d’études « gestion de portefeuille d’un OPCVM – cas de
CAP OPPORTUNITES » ; 1998- ISCAE
Dictionnaire
☯ Dictionnaire de gestion, la dicotheque Foucher – éditions FOUCHER 1995 ;
Sites Web :
www.casablanca-bourse.com
www.finance.wat.ch
www.hedgeCo.net
www.iscae.ac.ma
www.lesechos.fr
www.smaex.com
www.tresor.finance.fr
www.vernimmen.net

Annexe 1
*Quelques modèles
Modèle de Markowitz (1959) : portfolio selection
modèle qui consiste à chercher les proportions x1 , x2 , ... xn , des valeurs qui constitueront
le portefeuille, de telle sorte que le résultat total R sera maximum et la variance V sera
minimale (v<ve), sous la contrainte Xi>0. a1, a2… a n, sont les résultats de chaque titre
(1,...i,...n), et Si2 sont les variances de ces résultats.
C’est un problème de recherche opérationnelle qui n’a pas de solution unique. Grâce à une
représentation géométrique on détermine la ligne critique. En se déplaçant sur cette ligne,
on détermine le point M de coordonnées x1 , x2 , ... xn.
Des méthodes plus rependues sont utilisées, toujours est il que si l’informatique est mise à
niveau ces questions sont facilement résolues. Entre autres nous avons :
- la méthode du bêta
- la méthode du MEDAF
- les méthodes graphiques…

Annexe 2:
Base de travail: excèdent de trésorerie

EXERCICE 2006 CLASSE 5 de la compta
treso de la
COMPTE INTITULE DEBIT CREDIT ANNEE/MOIS solde période
VIREMENTS DE
FONDS 171 882,00 171 882,00 200601 0,00
12 409 10 834
BMCE 886,77 906,06 200601 1 574 980,71
BMCE (FSR) 420 707,29 137 028,80 200601 283 678,49
ATTIJARIWAFABANK 94 537,65 21 891,98 200601 72 645,67
B.P. 209 019,38 46 605,04 200601 162 414,34
SGMB 496 310,69 0,00 200601 496 310,69
BMCI/ANFA 571 982,43 386 059,90 200601 185 922,53
CREDIT AGRICOLE 17 265,73 26,75 200601 17 238,98
CDG 550,38 0,00 200601 550,38
CDG (FSR) 84 680,93 0,00 200601 84 680,93
CREDIT AGRICOLE 6 932,19 0,00 200601 6 932,19
CIH/DIOURI 10 053,79 53,50 200601 10 000,29
CAISSE 2 757,23 992,00 200601 1 765,23
14 496 11 599
total 566,46 446,03 2 897 120,43 2 897 120,43
VIREMENTS DE
FONDS 154 668,46 154 668,46 200602 0,00
VIREMENTS DE
FONDS (FSR) 420 000,00 0,00 200602 420 000,00
44 687 45 233
BMCE 403,41 250,83 200602 -545 847,42
6 155 6 420
BMCE (FSR) 164,35 070,77 200602 -264 906,42
ATTIJARIWAFABANK 65 995,70 65 995,70 200602 0,00
B.P. 140 268,82 88 396,55 200602 51 872,27
SGMB 68 997,23 0,00 200602 68 997,23
BMCI/ANFA 279 272,20 231 870,24 200602 47 401,96
CDG 50 000,00 330,00 200602 49 670,00
CAISSE 1 045,00 1 645,10 200602 -600,10
52 022 52 196
total 815,17 227,65 -173 412,48 2 723 707,95
VIREMENTS DE
FONDS 421 403,04 421 403,04 200603 0,00
VIREMENTS DE
FONDS (FSR) 200 000,00 620 000,00 200603 -420 000,00
1 752 2 134
BMCE 543,67 927,59 200603 -382 383,92

BMCE (FSR) 194 487,47 200 011,00 200603 -5 523,53

ATTIJARIWAFABANK 0,00 19 588,01 200603 -19 588,01
B.P. 178 763,54 56 724,66 200603 122 038,88
SGMB 13 578,36 600 640,54 200603 -587 062,18
61 997 61 991
BMCI/ANFA 861,43 867,18 200603 5 994,25
1 920
CDG (FSR) 000,00 0,00 200603 1 920 000,00
CAISSE 1 000,00 1 849,39 200603 -849,39
66 679 66 047
total 637,51 011,41 632 626,10 3 356 334,05
VIREMENTS DE 1 086 1 086
FONDS 800,00 800,00 200604 0,00
1 452 1 551
BMCE 862,25 936,63 200604 -99 074,38
BMCE (FSR) 39 707,47 0,00 200604 39 707,47
B.P. 170 140,38 192 421,47 200604 -22 281,09
1 102
SGMB 632,33 103 199,50 200604 999 432,83
BMCI/ANFA 330 031,49 488 868,23 200604 -158 836,74
CREDIT AGRICOLE 0,00 27,50 200604 -27,50
CDG 0,00 165,00 200604 -165,00
1 972
CDG (FSR) 0,00 050,23 200604 -1 972 050,23
CIH/DIOURI 0,00 55,00 200604 -55,00
CAISSE 2 000,00 2 053,16 200604 -53,16
4 184 5 428
total 173,92 046,72 -1 243 872,80 2 112 461,25
VIREMENTS DE
FONDS 142 624,00 142 624,00 200605 0,00
18 936 17 890
BMCE 128,41 433,71 200605 1 045 694,70
BMCE (FSR) 606 604,87 424 770,90 200605 181 833,97
B.P. 197 734,02 380 168,95 200605 -182 434,93
SGMB 150 026,00 667 829,25 200605 -517 803,25
BMCI/ANFA 573 905,61 74 934,40 200605 498 971,21
CDG 0,00 165,00 200605 -165,00
CAISSE 2 000,00 1 638,45 200605 361,55
20 918 19 593
total 546,70 549,93 1 324 996,77 3 437 458,02
VIREMENTS DE
FONDS 704 000,00 704 000,00 200606 0,00
1 085 1 035
BMCE 691,02 860,41 200606 49 830,61
BMCE (FSR) 39 707,47 0,00 200606 39 707,47
ATTIJARIWAFABANK 107 514,41 195 337,42 200606 -87 823,01
B.P. 121 758,07 200 616,09 200606 -78 858,02
SGMB 702 000,00 296 253,95 200606 405 746,05
BMCI/ANFA 32 497,71 248 061,34 200606 -215 563,63
CDG 0,00 165,00 200606 -165,00
CAISSE 2 200,00 1 637,65 200606 562,35
2 795 2 681
total 368,68 931,86 113 436,82 3 550 894,84
VIREMENTS DE
FONDS 1 000,00 1 000,00 200607 0,00

BMCE 416 292,68 934 799,61 200607 -518 506,93

2 106
BMCE (FSR) 841,58 5 009,68 200607 2 101 831,90
B.P. 263 741,64 67 443,64 200607 196 298,00
SGMB 103 771,70 0,00 200607 103 771,70
BMCI/ANFA 477 979,25 401 792,59 200607 76 186,66
CREDIT AGRICOLE 0,00 27,50 200607 -27,50
CDG 0,00 165,00 200607 -165,00
CIH/DIOURI 0,00 55,00 200607 -55,00
CAISSE 1 000,00 1 273,10 200607 -273,10
3 370 1 459
total 626,85 679,17 1 910 947,68 5 461 842,52
VIREMENTS DE 2 000 2 000
FONDS (FSR) 000,00 000,00 200608 0,00
BMCE 898 340,21 444 775,96 200608 453 564,25
23 660 24 000
BMCE (FSR) 421,87 019,25 200608 -339 597,38
B.P. 217 487,95 61 286,36 200608 156 201,59
SGMB 0,00 95 323,50 200608 -95 323,50
BMCI/ANFA 207 457,57 199 472,13 200608 7 985,44
CDG 0,00 165,00 200608 -165,00
2 000
CDG (FSR) 000,00 0,00 200608 2 000 000,00
CAISSE 0,00 636,70 200608 -636,70
29 035 26 811
total 331,45 827,32 2 223 504,13 7 685 346,65
VIREMENTS DE
FONDS 86 716,53 86 716,53 200609 0,00
24 807 24 345
BMCE 310,05 892,19 200609 461 417,86
2 001
BMCE (FSR) 77 502,47 087,21 200609 -1 923 584,74
B.P. 196 855,13 164 462,13 200609 32 393,00
SGMB 94 449,05 141 795,00 200609 -47 345,95
BMCI/ANFA 52 315,23 223 185,99 200609 -170 870,76
CDG 0,00 165,00 200609 -165,00
1 972
CDG (FSR) 0,00 050,23 200609 -1 972 050,23
CIH/DIOURI 0,00 55,00 200609 -55,00
CAISSE 2 099,48 868,30 200609 1 231,18
25 317 29 136
total 247,94 214,41 -3 818 966,47 3 866 380,18
10 306 11 381
BMCE 344,66 576,55 200610 -1 075 231,89
BMCE (FSR) 39 457,47 0,00 200610 39 457,47
B.P. 186 034,59 251 995,42 200610 -65 960,83
SGMB 9 109,81 95 224,82 200610 -86 115,01
BMCI/ANFA 70 785,03 64 472,31 200610 6 312,72
10 434 10 398
CREDIT AGRICOLE 500,00 560,18 200610 35 939,82
CDG 0,00 165,00 200610 -165,00
CAISSE 0,00 887,75 200610 -887,75

21 069 22 209
total 938,86 538,22 -1 139 599,36 2 726 780,82
VIREMENTS DE
FONDS 1 000,00 1 000,00 200611 0,00
1 203
BMCE 768,21 479 961,49 200611 723 806,72
BMCE (FSR) 206 913,27 70 016,50 200611 136 896,77
B.P. 128 187,06 171 988,79 200611 -43 801,73
SGMB 14 631,60 0,00 200611 14 631,60
BMCI/ANFA 358 196,94 287 125,88 200611 71 071,06
CDG 0,00 165,00 200611 -165,00
CAISSE 1 000,00 1 339,30 200611 -339,30
1 913 1 011
total 697,08 596,96 902 100,12 3 628 880,94
VIREMENTS DE
FONDS 2 060,01 2 060,01 200612 0,00
56 330 55 945
BMCE 445,05 615,09 200612 384 829,96
14 080 14 002
BMCE (FSR) 306,42 803,95 200612 77 502,47
B.P. 254 900,14 292 157,24 200612 -37 257,10
SGMB 29 522,55 155 391,00 200612 -125 868,45
BMCI/ANFA 544 020,18 193 786,43 200612 350 233,75
12 654 12 628
CDG 387,53 375,21 200612 26 012,32
CDG (FSR) 6 425,08 0,00 200612 6 425,08
CREDIT AGRICOLE 0,00 218,50 200612 -218,50
11 424 11 424
CIH/DIOURI 954,24 954,24 200612 0,00
CAISSE 2 060,01 1 545,68 200612 514,33
95 329 94 646
total 081,21 907,35 682 173,86 4 311 054,80
337 133 332 821
031,83 977,03
ecriture classe 5 / 2000 2005
N°
COMPTE INTITULE DEBIT CREDIT ANNEE/MOIS
VIREMENTS DE FONDS 51 450,00 51 450,00 200001
BMCE 1 212 392,73 1 244 466,80 200001
BMCE (FSR) 67 866,89 16,05 200001
SMDC 6 087,57 0,00 200001
BCM 9 352,41 0,00 200001
CREDIT DU MAROC 1 430,87 0,00 200001
BMAO 8 755,87 6 831,00 200001
ATTIJARIWAFABANK 52 993,81 42 644,57 200001
B.P. 37 742,03 6 050,00 200001
SGMB 255 743,42 224 917,82 200001
BMCI/ANFA 350 369,92 200 602,97 200001
CIH 1 338,11 0,00 200001
BMAO 84 766,76 70 257,13 200001
CDG 4 311 885,86 0,00 200001
CDG (FSR) 1 928 669,19 0,00 200001
SGMB (FSR) 85,60 85,60 200001
CAISSE 1 646,19 1 169,16 200001
total 8 382 577,23 1 848 491,10 6 534 086,13


VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 650 000,00 650 000,00 200002
BMCE 697 671,54 248 268,61 200002
BMCE (FSR) 601 386,75 650 021,40 200002
SMDC 0,00 350,00 200002
ATTIJARIWAFABANK 48 619,97 356,00 200002
B.P. 0,00 8 200,00 200002
SGMB 103 603,00 74 226,18 200002
BMCI/ANFA 1 535 530,31 206 111,36 200002
BMAO 1 889 003,50 1 058 640,39 200002
CDG (FSR) 650 000,00 0,00 200002
CAISSE 1 000,00 1 220,00 200002
total 6 277 815,07 2 998 393,94 9 813 507,26
VIREMENTS DE FONDS 2 002 000,00 2 002 000,00 200003
BMCE 603 856,46 406 041,54 200003
BMCE (FSR) 30 386,75 37 200,00 200003
B.P. 0,00 4 750,00 200003
SGMB 24 188,13 54 501,45 200003
59 290 60 516
BMCI/ANFA 195,10 086,34 200003
CIH 0,00 53,50 200003
BMAO 5 218 418,50 6 024 926,75 200003
CDG 2 000 000,00 0,00 200003
SGMB"SMAEX" 244 007,56 10 978,72 200003
CAISSE 2 000,00 1 673,44 200003
69 451 69 060 10 204
total 175,40 561,24 121,42
21 444 21 410
BMCE 507,30 374,26 200004
BMCE (FSR) 341 386,75 69,55 200004
SMDC 0,00 355,35 200004
BCM 0,00 107,00 200004
CREDIT DU MAROC 0,00 42,80 200004
BMAO 0,00 26,75 200004
ATTIJARIWAFABANK 0,00 89 461,00 200004
B.P. 0,00 6 211,52 200004
SGMB 1 373 895,49 1 590,95 200004
83 482 83 701
BMCI/ANFA 569,94 390,64 200004
BMAO 100 000,00 100 000,00 200004
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200004
SGMB (FSR) 0,00 85,60 200004
SGMB"SMAEX" 677 557,90 727 625,67 200004
CAISSE 3 000,00 3 211,40 200004
108 799 109 389
total 423,18 108,52 9 614 436,08
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 600 000,00 1 600 000,00 200005
BMCE 5 914 451,50 6 274 957,66 200005
BMCE (FSR) 1 270 386,75 1 600 042,80 200005
SMDC 0,00 700,00 200005
BCM 0,00 9 245,41 200005

CREDIT DU MAROC 0,00 1 361,32 200005

BMAO 280 000,00 0,00 200005
B.P. 0,00 5 500,00 200005
SGMB 2 756 146,83 2 971 240,64 200005
56 090 55 386
BMCI/ANFA 275,97 800,00 200005
BMAO 146 250,00 37 076,52 200005
CDG 0,00 4 500 000,00 200005
CDG (FSR) 1 600 000,00 0,00 200005
SGMB (FSR) 85,60 0,00 200005
SGMB"SMAEX" 968 016,11 727 390,13 200005
CAISSE 2 000,00 1 091,50 200005
75 429 77 747
total 486,82 293,04 7 296 629,86
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 180 000,00 1 180 000,00 200006
BMCE 644 843,35 253 570,53 200006
BMCE (FSR) 1 160 096,63 1 180 021,40 200006
BMAO 364 849,27 634 806,51 200006
B.P. 32 801,09 4 400,00 200006
SGMB 2 800 772,55 2 989 078,92 200006
BMCI/ANFA 195 582,38 625 115,23 200006
CIH 0,00 1 284,61 200006
BMAO 0,00 117 000,00 200006
CDG (FSR) 1 180 000,00 0,00 200006
SGMB"SMAEX" 269 651,65 416 574,59 200006
CAISSE 1 000,00 1 441,40 200006
total 7 853 790,93 7 568 210,45 7 582 210,34
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 2 525 206,59 2 619 437,50 200007
BMCE 820 230,16 216 757,69 200007
BMCE (FSR) 104 536,75 69,55 200007
SMDC 0,00 5,35 200007
BMAO 0,00 26,75 200007
B.P. 0,00 5 761,52 200007
SGMB 178 745,50 106 810,60 200007
BMCI/ANFA 480 115,14 244 927,48 200007
BMAO 579 000,00 190 210,70 200007
SGMB (FSR) 2 619 437,50 2 602 775,68 200007
SGMB"SMAEX" 233 836,15 306 579,21 200007
CAISSE 1 000,00 1 558,00 200007
total 7 716 886,37 6 457 493,53 8 841 603,18
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 350 000,00 350 000,00 200008
BMCE 1 429 823,01 700 419,16 200008
BMCE (FSR) 275 246,75 350 021,40 200008
B.P. 0,00 6 500,00 200008
SGMB 2 017,62 211 045,82 200008
BMCI/ANFA 364 150,78 252 032,71 200008
BMAO 0,00 400 000,00 200008

CDG 400 000,00 0,00 200008

CDG (FSR) 938 000,00 0,00 200008
SGMB (FSR) 77 569,09 0,00 200008
SGMB"SMAEX" 72 643,31 29 891,00 200008
CAISSE 1 450,00 1 280,58 200008
10 451
total 4 312 350,56 2 702 640,67 313,07
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 2 619 437,50 2 525 206,59 200009
BMCE 977 409,56 2 535 569,82 200009
BMCE (FSR) 170 386,75 0,00 200009
B.P. 0,00 9 900,00 200009
SGMB 2 634 702,49 2 644 495,38 200009
BMCI/ANFA 287 525,67 261 383,53 200009
BMAO 140 000,00 140 000,00 200009
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200009
SGMB (FSR) 2 525 206,59 2 619 437,50 200009
SGMB"SMAEX" 26 492,35 194 877,54 200009
CAISSE 2 000,00 1 373,55 200009
12 906
total 9 387 460,11 294,14 6 932 479,04
BMCE 667 059,17 205 984,21 200010
BMCE (FSR) 543 246,75 69,55 200010
SMDC 0,00 5,35 200010
BMAO 0,00 26,75 200010
ATTIJARIWAFABANK 0,00 53,50 200010
B.P. 3 839,85 7 766,87 200010
SGMB 400 560,12 32 894,66 200010
BMCI/ANFA 293 760,74 1 306 708,63 200010
BMAO 335 000,00 335 000,00 200010
CDG 0,00 2 019 765,96 200010
CDG (FSR) 0,00 2 019 765,96 200010
SGMB"SMAEX" 66 864,03 82 250,85 200010
CAISSE 1 000,00 1 294,50 200010
total 2 676 330,66 6 376 586,79 3 232 222,91
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 700 000,00 700 000,00 200011
BMCE 1 610 292,84 1 010 908,83 200011
BMCE (FSR) 30 386,75 700 021,40 200011
B.P. 8 538,98 4 800,00 200011
SGMB 17 438,89 97 990,72 200011
BMCI/ANFA 364 364,80 102 905,44 200011
CDG (FSR) 700 000,00 0,00 200011
SGMB"SMAEX" 82 881,52 54 127,93 200011
CAISSE 2 000,00 1 706,30 200011
total 3 517 903,78 2 703 992,55 4 046 134,14
BMCE 989 124,63 1 292 998,43 200012
BMCE (FSR) 55 384,10 0,00 200012
CREDIT DU MAROC 0,00 26,75 200012
B.P. 0,00 2 400,00 200012

SGMB 18 848,50 421 366,78 200012

BMCI/ANFA 580 566,93 373 661,64 200012
BMAO 0,00 1 250,00 200012
CDG 101 812,24 0,00 200012
CDG (FSR) 65 553,71 0,00 200012
SGMB"SMAEX" 20 150,44 32 427,27 200012
CAISSE 0,00 302,80 200012
total 1 848 186,49 2 149 431,02 3 744 889,61
BMCE 4 280 112,49 3 697 841,98 200101
BMCE (FSR) 163 532,02 69,55 200101
SMDC 4 671,52 5,35 200101
BMAO 11 887,38 26,75 200101
B.P. 10 682,04 3 712,17 200101
SGMB 768 683,21 18 364,00 200101
BMCI/ANFA 344 096,77 135 445,38 200101
BMAO 18 077,27 0,00 200101
CDG 2 341 267,92 2 200 000,00 200101
CDG (FSR) 3 145 692,26 3 000 000,00 200101
SGMB"SMAEX" 87 673,54 51 317,94 200101
CAISSE 1 773,56 753,70 200101
total 11 232 779,46 9 108 590,32 2 124 189,14
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 400 000,00 400 000,00 200102
BMCE 672 997,62 829 855,60 200102
BMCE (FSR) 279 623,19 400 021,40 200102
B.P. 15 460,89 2 700,00 200102
SGMB 9 306,00 145 936,43 200102
BMCI/ANFA 2 512 417,27 1 409 433,99 200102
BMAO 11 308 994,65 11 284 283,56 200102
CDG (FSR) 700 803,32 0,00 200102
SGMB"SMAEX" 41 191,58 57 447,50 200102
CREDIT AGRICOLE 13 415,40 0,00 200102
CIH/DIOURI 4 000 000,00 4 000 000,00 200102
CAISSE 1 000,00 1 462,60 200102
total 22 294 290,79 20 867 592,11 3 550 887,82
BMCE 21 676 169,38 21 107 603,93 200103
BMCE (FSR) 30 386,75 0,00 200103
B.P. 0,00 2 900,00 200103
SGMB 247 653,24 46 742,48 200103
BMCI/ANFA 207 066,78 1 324 704,43 200103
BMAO 3 705 000,00 3 572 792,96 200103
CDG (FSR) 1 292 560,78 0,00 200103
SGMB"SMAEX" 21 432,79 0,00 200103
CREDIT AGRICOLE 3 008 419,57 3 000 000,00 200103
CIH/DIOURI 3 161,92 0,00 200103
CAISSE 1 000,00 958,00 200103
total 33 438 466,17 32 291 180,42 4 698 173,57
BMCE 700 470,71 1 112 245,11 200104

BMCE (FSR) 121 886,75 241,85 200104

SMDC 0,00 5,35 200104
BMAO 0,00 26,75 200104
B.P. 0,00 2 445,47 200104
SGMB 106 191,67 882 918,77 200104
123 724 123 772
BMCI/ANFA 928,52 835,20 200104
BMAO 111 676,21 284 925,96 200104
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200104
SGMB"SMAEX" 28 655,43 3 452,90 200104
CAISSE 1 000,00 1 092,00 200104
126 330 129 611
total 737,35 592,42 1 417 318,50
BMCE 2 083 337,50 2 452 764,21 200105
BMCE (FSR) 1 515 246,75 1 707 413,17 200105
BMAO 311 434,65 0,00 200105
B.P. 0,00 3 200,00 200105
SGMB 163 316,00 250 894,47 200105
BMCI/ANFA 58 106 958,94 58 068 912,37 200105
BMAO 1 648 024,42 1 649 788,77 200105
SGMB"SMAEX" 15 250,28 38 947,92 200105
CIH/DIOURI 3 870 000,00 0,00 200105
CAISSE 2 000,00 1 521,50 200105
total 67 935 969,55 64 316 009,23 5 037 278,82
BMCE 7 271 463,64 6 420 785,68 200106
BMCE (FSR) 30 386,75 0,00 200106
BMAO 4 303 648,65 4 312 000,00 200106
B.P. 7 813,88 2 800,00 200106
SGMB 125 087,65 3 334,55 200106
BMCI/ANFA 6 748 430,84 6 304 368,96 200106
BMAO 18 447,87 16,05 200106
SGMB (FSR) 2 109 900,00 2 125 610,70 200106
SGMB"SMAEX" 77 391,24 75 580,35 200106
CIH/DIOURI 6 437 600,00 10 000 000,00 200106
CAISSE 2 000,00 2 507,02 200106
total 37 594 170,52 39 800 016,94 2 831 432,40
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 400 000,00 400 000,00 200107
BMCE 2 815 608,87 2 968 576,67 200107
BMCE (FSR) 412 386,75 400 090,95 200107
SMDC 0,00 5,35 200107
BMAO 15 800,00 287 954,11 200107
B.P. 0,00 3 345,47 200107
SGMB 637 807,52 323 056,81 200107
BMCI/ANFA 2 636 544,92 2 820 055,92 200107
BMAO 481 800,00 93 510,00 200107
CDG (FSR) 400 000,00 0,00 200107
SGMB"SMAEX" 113 523,79 77 979,95 200107
CIH/DIOURI 0,00 307 669,55 200107

CAISSE 1 000,00 665,80 200107

total 10 550 258,03 10 319 750,26 3 061 940,17
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 290 000,00 290 000,00 200108
BMCE 1 442 188,21 1 855 737,57 200108
BMCE (FSR) 275 246,75 290 021,40 200108
BMAO 0,00 19 650,00 200108
B.P. 21 370,78 12 656,48 200108
SGMB 2 134 945,88 2 243 935,61 200108
BMCI/ANFA 270 646,72 523 054,88 200108
BMAO 4 539,27 368 281,96 200108
CDG (FSR) 878 000,00 0,00 200108
SGMB (FSR) 15 700,00 0,00 200108
SGMB"SMAEX" 60 850,34 16 834,08 200108
CREDIT AGRICOLE 0,00 12 430,87 200108
CAISSE 0,00 241,00 200108
total 7 633 992,71 7 873 348,61 2 822 584,27
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 200 000,00 200 000,00 200109
BMCE 1 816 783,13 1 299 513,74 200109
BMCE (FSR) 170 386,75 200 000,00 200109
BMAO 1 100,65 22 240,00 200109
B.P. 13 755,81 9 656,48 200109
SGMB 1 128,00 330 020,65 200109
BMCI/ANFA 219 170,37 206 040,08 200109
BMAO 170 993,40 202 068,51 200109
CDG (FSR) 200 000,00 0,00 200109
SGMB (FSR) 10,70 0,00 200109
SGMB"SMAEX" 96 321,01 148 647,72 200109
CREDIT AGRICOLE 0,00 107,00 200109
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200109
CAISSE 1 000,00 1 322,40 200109
total 2 891 649,82 2 620 670,08 3 093 564,01
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 400 000,00 400 000,00 200110
BMCE 2 027 685,59 2 736 271,09 200110
BMCE (FSR) 475 246,75 460 107,00 200110
SMDC 0,00 5,35 200110
BMAO 0,00 26,75 200110
B.P. 0,00 5 856,17 200110
SGMB 74 299,76 3 805,50 200110
BMCI/ANFA 7 045 706,83 7 114 450,55 200110
BMAO 306 621,96 292 267,27 200110
CDG 23 405,11 55 251,51 200110
CDG (FSR) 543 069,81 1 991 566,32 200110
SGMB"SMAEX" 13 469,53 22 112,33 200110
CIH/DIOURI 2 000 000,00 2 000 000,00 200110
CAISSE 1 000,00 970,80 200110
total 15 248 308,69 17 401 088,00 940 784,70
BMCE 2 542 663,20 2 236 252,32 200111
BMCE (FSR) 30 386,75 16,05 200111


B.P. 0,00 5 300,00 200111
SGMB 421 712,38 77 267,17 200111
BMCI/ANFA 640 240,29 464 732,87 200111
BMAO 0,00 16 476,49 200111
SGMB"SMAEX" 19 879,62 29 172,44 200111
CIH/DIOURI 1 500 000,00 1 500 000,00 200111
CAISSE 1 000,00 387,30 200111
total 7 193 621,52 6 228 380,85 1 906 025,37
BMCE 10 710 445,47 10 927 623,11 200112
BMCE (FSR) 30 386,75 0,00 200112
B.P. 5 548,49 4 216,05 200112
SGMB 57 880,95 109 696,77 200112
BMCI/ANFA 5 647 470,61 5 720 870,34 200112
BMAO 0,00 6 082,40 200112
CDG 7 245,81 0,00 200112
CDG (FSR) 17 141,38 0,00 200112
SGMB"SMAEX" 40 197,68 60 118,46 200112
CAISSE 1 000,00 899,50 200112
total 21 580 765,01 22 050 138,69 1 436 651,69
BMCE 30 904 121,32 30 427 162,76 200201
BMCE (FSR) 292 577,45 0,00 200201
SMDC 4 650,12 5,35 200201
BMAO 1 946,97 26,75 200201
B.P. 15 843,60 3 256,17 200201
SGMB 353 833,06 290 606,95 200201
BMCI/ANFA 1 151 758,43 778 986,45 200201
BMAO 5 919,23 2 448,81 200201
CDG 116 667,33 100 000,00 200201
CDG (FSR) 213 651,00 0,00 200201
SGMB"SMAEX" 138 246,31 120 141,27 200201
CREDIT AGRICOLE 9 297,10 3 080,30 200201
CIH/DIOURI 3 038,87 53,50 200201
CAISSE 991,94 736,70 200201
total 33 336 172,52 31 834 183,51 1 501 989,01
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 560 000,00 560 000,00 200202
BMCE 31 921 591,92 32 102 672,54 200202
BMCE (FSR) 276 780,42 560 042,80 200202
B.P. 117 769,59 5 100,00 200202
SGMB 2 211 404,35 101 022,72 200202
BMCI/ANFA 29 393 458,13 29 146 710,43 200202
BMAO 1 264 000,00 826 468,26 200202
CDG (FSR) 560 000,00 0,00 200202
SGMB"SMAEX" 77 347,73 55 889,38 200202
CIH/DIOURI 24 200 000,00 20 000 000,00 200202
CAISSE 1 000,00 667,70 200202
113 385
total 120 610 112,44 334,13 8 726 767,32

VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 240 000,00 240 000,00 200203
BMCE 10 077 924,08 10 188 479,46 200203
BMCE (FSR) 233 350,42 240 021,40 200203
B.P. 584 997,22 6 400,00 200203
SGMB 568 232,40 2 208 519,67 200203
BMCI/ANFA 1 774 506,00 2 221 181,60 200203
BMAO 10 165 000,00 10 699 399,04 200203
CDG (FSR) 240 000,00 0,00 200203
SGMB"SMAEX" 35 597,99 55 343,05 200203
CREDIT AGRICOLE 3 147 600,00 3 075 205,17 200203
CIH/DIOURI 0,00 4 200 016,05 200203
CAISSE 1 000,00 1 504,50 200203
total 38 317 063,29 43 284 925,12 3 758 905,49
VIREMENTS DE FONDS 101 000,00 1 201 000,00 200204
BMCE 12 457 663,82 12 063 144,66 200204
BMCE (FSR) 33 350,42 0,00 200204
SMDC 0,00 5,35 200204
BMAO 0,00 26,75 200204
B.P. 761 384,50 1 132 815,45 200204
SGMB 6 675,99 22 489,92 200204
BMCI/ANFA 179 732,41 349 209,67 200204
BMAO 2 319 895,84 2 199 343,52 200204
CDG (FSR) 1 080 000,00 1 972 050,23 200204
SGMB"SMAEX" 17 510,87 38 728,50 200204
CREDIT AGRICOLE 19 799,11 82 042,06 200204
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200204
CAISSE 1 000,00 640,80 200204
total 16 978 012,96 19 061 603,91 1 675 314,54
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 550 000,00 550 000,00 200205
BMCE 21 528 462,57 21 738 764,75 200205
BMCE (FSR) 21 518 210,42 21 550 042,80 200205
BMAO 4 319 994,65 4 000 000,00 200205
B.P. 630 060,90 412 172,73 200205
SGMB 10 202,70 135 778,84 200205
BMCI/ANFA 780 693,80 699 372,85 200205
BMAO 1 291 080,86 70 104,35 200205
CDG (FSR) 550 000,00 671 120,79 200205
SGMB"SMAEX" 7 655,82 0,00 200205
CIH/DIOURI 25 000 000,00 25 000 000,00 200205
CAISSE 2 127,45 1 097,95 200205
100 619
total 102 001 734,00 066,18 3 057 982,36
139 640
BMCE 139 212 253,38 680,24 200206
BMCE (FSR) 593 350,42 275 835,20 200206
BMAO 0,00 320 000,00 200206
B.P. 745 529,62 1 078 306,78 200206
SGMB 397 891,25 580 170,19 200206
BMCI/ANFA 77 355,12 137 728,89 200206

BMAO 24 011,72 1 260 374,48 200206

CREDIT AGRICOLE 0,00 15 000,00 200206
CIH/DIOURI 10 560 000,00 10 560 016,05 200206
CAISSE 2 000,00 2 511,20 200206
155 000
total 152 714 654,31 583,37 772 053,30
111 312
VIREMENTS DE FONDS 111 312 374,10 374,10 200207
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 300 000,00 300 000,00 200207
BMCE 61 531 167,10 61 264 703,41 200207
BMCE (FSR) 97 750,42 300 417,30 200207
SMDC 0,00 5,35 200207
BMAO 0,00 26,75 200207
B.P. 189 107,02 108 997,70 200207
SGMB 782 481,30 133 906,35 200207
110 727
BMCI/ANFA 111 145 379,32 809,49 200207
BMAO 1 645 118,16 1 225 609,78 200207
CDG (FSR) 300 000,00 0,00 200207
SGMB"SMAEX" 0,00 59,74 200207
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200207
CAISSE 1 000,00 948,08 200207
285 375
total 287 308 267,70 018,55 2 705 302,45
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 100 000,00 100 000,00 200208
BMCE 306 815,82 195 764,68 200208
BMCE (FSR) 10 866 210,42 10 357 389,10 200208
B.P. 630 579,83 782 151,85 200208
SGMB 220 058,58 800 171,20 200208
BMCI/ANFA 336 053,69 534 764,59 200208
BMAO 28 259,11 344 025,98 200208
CDG (FSR) 100 000,00 0,00 200208
SGMB"SMAEX" 8 195,30 8 645,30 200208
CAISSE 0,00 617,90 200208
total 12 810 917,57 13 334 686,95 2 181 533,07
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 140 000,00 140 000,00 200209
BMCE 152 137,89 387 620,01 200209
BMCE (FSR) 5 055 093,86 5 640 021,40 200209
B.P. 958 583,60 637 859,19 200209
SGMB 14 583,66 119 721,24 200209
BMCI/ANFA 148 588,86 144 711,21 200209
BMAO 2 382 453,35 2 449 421,05 200209
CDG (FSR) 140 000,00 0,00 200209
CIH/DIOURI 5 500 000,00 5 500 000,00 200209
CAISSE 1 000,00 851,87 200209
total 14 493 441,22 15 021 205,97 1 653 768,32
BMCE 760 092,50 347 770,68 200210

BMCE (FSR) 278 210,42 0,00 200210

SMDC 0,00 5,35 200210
BMAO 0,00 26,75 200210
B.P. 873 255,80 681 083,77 200210
SGMB 26 121,76 68 721,08 200210
BMCI/ANFA 147 618,28 275 207,00 200210
BMAO 2 390 487,91 2 421 665,08 200210
CDG (FSR) 1 545 097,00 1 972 050,23 200210
SGMB"SMAEX" 0,00 53,50 200210
CIH/DIOURI 2 096 000,00 2 090 069,55 200210
CAISSE 1 000,00 796,00 200210
total 10 208 883,67 9 948 502,49 1 914 149,50
BMCE 339 935,97 261 173,64 200211
BMCE (FSR) 487 270,39 0,00 200211
B.P. 758 592,79 659 334,46 200211
SGMB 318 371,28 166 654,16 200211
BMCI/ANFA 6 045 093,42 6 026 938,72 200211
BMAO 735 123,01 733 194,64 200211
CIH/DIOURI 27 112 000,00 27 000 042,09 200211
CAISSE 0,00 614,50 200211
total 36 024 568,65 35 076 134,00 2 862 584,15
BMCE 1 682 602,64 2 113 340,62 200212
BMCE (FSR) 696 555,30 1 092 427,05 200212
SMDC 0,00 5,35 200212
B.P. 221 953,29 801 346,18 200212
SGMB 1 399 094,98 107 067,28 200212
BMCI/ANFA 635 708,03 564 688,72 200212
BMAO 22 134,86 20 594,18 200212
CDG 474,22 1 710,81 200212
CDG (FSR) 9 870,14 8 378,18 200212
SGMB"SMAEX" 0,00 53,50 200212
CIH/DIOURI 12 119 468,40 12 223 532,60 200212
CAISSE 2 000,00 1 626,60 200212
total 18 160 634,52 18 305 597,23 2 717 621,44
BMCE 2 423 454,54 1 951 715,73 200301
BMCE (FSR) 618 663,73 0,00 200301
SMDC 4 623,37 4 623,37 200301
BMAO 1 834,62 26,75 200301
B.P. 758 085,77 230 906,95 200301
SGMB 1 589 734,85 1 457 281,44 200301
BMCI/ANFA 435 301,10 305 570,63 200301
BMAO 36 476,61 21 756,55 200301
CDG 15 430,74 0,00 200301
CDG (FSR) 115 018,71 0,00 200301
SGMB"SMAEX" 5 639,78 0,00 200301
CREDIT AGRICOLE 1 315,18 0,00 200301
CIH/DIOURI 16 670,43 0,00 200301
CAISSE 3 663,59 2 489,95 200301
total 7 459 811,54 5 319 879,70 2 139 931,84


VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 480 000,00 480 000,00 200302
BMCE 30 347 915,91 30 659 808,86 200302
BMCE (FSR) 261 980,42 874 149,50 200302
B.P. 535 228,49 216 646,44 200302
SGMB 531 739,97 132 505,57 200302
BMCI/ANFA 6 993 313,73 6 891 068,10 200302
BMAO 1 609 907,28 1 605 005,60 200302
CDG (FSR) 480 000,00 0,00 200302
CIH/DIOURI 25 200 000,00 24 500 000,00 200302
CAISSE 389,29 901,90 200302
total 66 813 030,09 65 758 721,43 3 194 240,50
BMCE 773 465,72 250 718,49 200303
BMCE (FSR) 34 372,92 0,00 200303
B.P. 251 850,06 733 900,00 200303
SGMB 8 760,40 0,00 200303
BMCI/ANFA 302 652,75 15 000,00 200303
BMAO 6 373 862,63 6 366 213,23 200303
SGMB"SMAEX" 0,00 5 639,78 200303
CIH/DIOURI 11 620 234,64 12 328 821,40 200303
CAISSE 2 000,00 2 088,20 200303
total 25 451 020,70 25 776 372,67 2 868 888,53
BMCE 716 707,46 305 436,49 200304
BMCE (FSR) 389 043,10 0,00 200304
BMAO 0,00 26,75 200304
B.P. 952 383,03 706 050,09 200304
SGMB 10 502,09 329 668,03 200304
BMCI/ANFA 285 030,58 701 237,95 200304
BMAO 12 879,89 17 631,75 200304
CDG (FSR) 1 821 102,50 1 972 050,23 200304
CIH/DIOURI 0,00 58,52 200304
CAISSE 1 000,00 811,00 200304
total 4 729 648,65 4 609 119,61 2 989 417,57
VIREMENTS DE FONDS 2 089 000,00 89 000,00 200305
BMCE 3 164 066,82 3 879 249,34 200305
BMCE (FSR) 33 350,42 210 375,50 200305
B.P. 2 379 187,79 2 295 973,31 200305
SGMB 108 808,32 233 800,22 200305
BMCI/ANFA 776 876,45 643 118,24 200305
BMAO 72,51 1,25 200305
CAISSE 1 000,00 1 303,60 200305
total 8 568 690,88 7 352 821,46 4 205 286,99
BMCE 2 859 621,67 3 077 302,77 200306
BMCE (FSR) 523 125,37 728 735,60 200306
B.P. 562 619,18 264 289,51 200306
SGMB 2 438 747,44 2 406 198,07 200306

BMCI/ANFA 3 021 681,13 3 192 323,23 200306

BMAO 101 502,60 53 833,10 200306
CIH/DIOURI 4 160 857,30 4 150 000,00 200306
CAISSE 2 000,00 1 586,70 200306
total 16 005 613,71 18 224 500,67 1 986 400,03
BMCE 7 613 075,22 7 308 324,40 200307
BMCE (FSR) 374 647,82 1 075,35 200307
B.P. 617 168,59 317 892,55 200307
SGMB 186 035,54 74 645,00 200307
BMCI/ANFA 284 872,06 133 017,04 200307
BMAO 6 463 200,00 6 188 409,84 200307
CIH/DIOURI 6 000 000,00 6 000 053,50 200307
CAISSE 1 000,00 905,50 200307
total 27 723 628,63 26 244 957,70 3 465 070,96
BMCE 256 852,58 398 786,76 200308
BMCE (FSR) 257 120,42 257 170,50 200308
B.P. 258 855,28 1 145 328,60 200308
SGMB 0,00 168 237,27 200308
BMCI/ANFA 83 454,45 0,00 200308
BMAO 5 902,01 143 977,04 200308
CIH/DIOURI 24 941 000,00 24 500 000,00 200308
CAISSE 0,00 292,80 200308
total 25 803 184,74 26 613 792,97 2 654 462,73
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 540 000,00 540 000,00 200309
BMCE 133 421,15 256 069,67 200309
BMCE (FSR) 193 868,26 540 021,40 200309
B.P. 974 694,42 673 946,66 200309
SGMB 6 784,20 46 528,50 200309
BMCI/ANFA 260 111,68 350 005,77 200309
BMAO 1 236 871,84 1 443 238,20 200309
CDG (FSR) 540 000,00 0,00 200309
CIH/DIOURI 10 205 081,11 10 657 359,39 200309
CAISSE 1 000,00 1 047,00 200309
total 14 113 741,96 14 509 216,59 2 258 988,10
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 350 000,00 350 000,00 200310
BMCE 654 371,43 398 869,78 200310
BMCE (FSR) 568 247,82 350 010,70 200310
BMAO 0,00 26,75 200310
B.P. 442 635,51 382 702,48 200310
SGMB 135 514,38 24 459,60 200310
BMCI/ANFA 2 368 894,57 2 434 400,61 200310
BMAO 339 000,00 335 027,30 200310
CDG (FSR) 2 070 124,74 1 972 050,23 200310
CIH/DIOURI 0,00 107,00 200310
CAISSE 1 000,00 1 428,00 200310
total 7 036 586,11 6 313 135,95 2 982 438,26

VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 280 000,00 280 000,00 200311
BMCE 670 572,39 854 914,89 200311
BMCE (FSR) 940 550,42 280 010,70 200311
B.P. 78 576,67 373 895,58 200311
SGMB 101 309,21 0,00 200311
BMCI/ANFA 259 597,42 95 674,00 200311
BMAO 30 104,32 9 073,60 200311
CDG (FSR) 280 000,00 0,00 200311
CIH/DIOURI 27 644 800,00 27 557 264,20 200311
CAISSE 1 000,00 678,00 200311
total 30 555 103,94 29 620 801,75 3 916 740,45
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 600 000,00 1 600 000,00 200312
BMCE 6 399 229,48 6 450 899,59 200312
BMCE (FSR) 1 601 750,42 2 551 096,75 200312
BMAO 0,00 26,75 200312
B.P. 331 126,97 428 429,02 200312
SGMB 545 186,97 674 945,47 200312
BMCI/ANFA 7 782 126,57 7 945 271,93 200312
BMAO 628,74 9 961,06 200312
CDG 345,03 0,00 200312
CDG (FSR) 562 190,48 1 050 000,00 200312
CIH/DIOURI 12 518 400,00 12 606 499,34 200312
CAISSE 2 000,00 2 189,70 200312
total 36 807 577,93 38 944 355,47 1 779 962,91
BMCE 5 658 445,52 5 620 788,71 200401
BMCE (FSR) 3 210 225,54 3 000 010,70 200401
BMAO 1 727,62 26,75 200401
B.P. 548 294,26 400 803,87 200401
SGMB 429 874,80 260 850,35 200401
BMCI/ANFA 774 433,34 565 141,62 200401
BMAO 54 568,69 28 838,04 200401
CDG 16 689,23 1 826,92 200401
CDG (FSR) 877 855,13 7 038,32 200401
CREDIT AGRICOLE 1 315,18 267,50 200401
CIH/DIOURI 6 880,13 58,08 200401
CAISSE 1 330,53 1 001,70 200401
10 222
total 12 252 485,22 840,21 2 029 645,01
22 844
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 500 000,00 500 000,00 200402
22 448
BMCE 23 287 075,76 355,46 200402
BMCE (FSR) 300 247,82 500 010,70 200402
B.P. 76 400,16 19 091,25 200402
SGMB 922 782,27 103 730,00 200402
BMCI/ANFA 1 869 377,88 1 907 211,68 200402

21 457
BMAO 21 593 698,09 914,28 200402
CDG (FSR) 500 000,00 0,00 200402
CAISSE 1 000,00 757,50 200402
69 902
total 71 694 768,38 757,14 3 821 656,25
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 502 130,42 1 502 130,42 200403
BMCE 2 360 537,58 2 835 281,42 200403
BMCE (FSR) 1 535 480,84 1 502 130,42 200403
B.P. 122 799,20 17 990,56 200403
SGMB 1 022 338,90 1 988 225,97 200403
BMCI/ANFA 670 787,46 0,00 200403
BMAO 62 069,44 198 475,36 200403
CDG (FSR) 724 250,24 0,00 200403
CAISSE 2 000,00 1 446,00 200403
11 308
total 11 275 785,42 907,34 3 788 534,33
BMCE 1 343 566,30 1 284 065,46 200404
BMCE (FSR) 33 350,42 0,00 200404
BMAO 0,00 26,75 200404
B.P. 100 500,57 45 704,97 200404
SGMB 535 509,92 210 747,00 200404
BMCI/ANFA 429 892,38 1 088 218,41 200404
BMAO 11 273,87 30 566,05 200404
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200404
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200404
CAISSE 1 000,00 1 074,20 200404
total 3 117 342,93 5 238 037,57 1 667 839,69
BMCE 644 546,11 900 893,94 200405
BMCE (FSR) 300 247,82 0,00 200405
B.P. 104 625,05 447 891,80 200405
SGMB 7 308,28 63 614,00 200405
BMCI/ANFA 1 148 539,80 708 754,49 200405
BMAO 44 637,30 18 446,76 200405
CAISSE 1 000,00 941,00 200405
total 2 535 658,42 2 470 289,92 1 733 208,19
137 627
BMCE 140 445 940,17 807,55 200406
BMCE (FSR) 479 060,40 559 514,90 200406
B.P. 188 735,53 48 135,51 200406
SGMB 28 014,52 0,00 200406
56 424
BMCI/ANFA 55 998 140,63 833,06 200406
BMAO 53 772,28 57 921,53 200406
CIH/DIOURI 4 160 000,00 4 157 679,52 200406
CAISSE 1 000,00 1 201,80 200406

201 262
total 204 321 850,66 427,46 4 792 631,39
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 100 000,00 100 000,00 200407
BMCE 2 137 204,59 4 058 250,75 200407
BMCE (FSR) 1 722 564,86 2 004 162,30 200407
BMAO 0,00 26,75 200407
B.P. 62 376,20 80 501,00 200407
SGMB 523 263,86 750 756,21 200407
BMCI/ANFA 6 284 465,30 6 110 085,98 200407
BMAO 1 300 446,23 1 304 177,60 200407
CDG (FSR) 0,00 100 000,00 200407
CIH/DIOURI 6 240 000,00 6 000 069,55 200407
CAISSE 1 000,00 1 098,00 200407
27 990
total 25 761 564,09 335,16 2 563 860,32
31 001
26 299
BMCE 25 606 491,76 053,33 200408
BMCE (FSR) 240 000,00 0,00 200408
B.P. 64 189,66 58 962,11 200408
SGMB 3 000,00 48 183,00 200408
BMCI/ANFA 6 159 820,36 107 601,08 200408
BMAO 7 872,80 16 167,98 200408
CREDIT AGRICOLE 6 323,21 10,70 200408
25 229
CIH/DIOURI 25 480 000,00 764,03 200408
CAISSE 1 000,00 652,00 200408
82 761
total 82 569 697,79 394,23 2 372 163,88
10 501
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 100 000,00 1 100 000,00 200409
17 129
BMCE 149 432 038,43 891,84 200409
BMCE (FSR) 846 037,79 1 100 010,70 200409
B.P. 71 243,18 6 600,00 200409
SGMB 11 430,00 60 163,50 200409
56 068
BMCI/ANFA 56 306 068,60 798,77 200409
BMAO 53 586,19 55 284,76 200409
CDG (FSR) 2 000 000,00 0,00 200409
10 811
CIH/DIOURI 10 384 000,00 483,12 200409
CAISSE 1 000,00 1 033,35 200409
97 395
total 236 773 321,85 327,04 141 750 158,69
133 737
BMCE 2 197 891,53 855,61 200410
BMCE (FSR) 569 934,86 0,00 200410
BMAO 0,00 26,75 200410


B.P. 67 629,17 5 675,68 200410
SGMB 1 161 680,63 71 137,20 200410
75 515
BMCI/ANFA 69 125 995,95 281,04 200410
BMAO 5 372 194,32 5 368 721,38 200410
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200410
CIH/DIOURI 0,00 61 673,31 200410
CAISSE 1 000,00 1 567,50 200410
224 644
total 86 466 144,95 167,21 3 572 136,43
135 338
157 117
BMCE 156 807 834,87 591,29 200411
BMCE (FSR) 825 207,47 0,00 200411
B.P. 89 528,13 32 294,49 200411
SGMB 330 116,35 25 309,50 200411
BMCI/ANFA 5 345 543,58 5 333 046,54 200411
BMAO 29 512,53 16 342,94 200411
135 028
CDG 135 028 976,31 976,31 200411
CAISSE 1 000,00 675,45 200411
432 957
total 433 796 268,14 953,91 4 410 450,66
11 642
BMCE 12 440 321,72 360,38 200412
BMCE (FSR) 575 005,83 1 889 633,76 200412
BMAO 3 637,80 26,75 200412
B.P. 39 262,72 246 730,11 200412
SGMB 334 112,75 1 138 992,15 200412
BMCI/ANFA 7 684 290,34 7 482 050,50 200412
BMAO 33 055,46 9 138,30 200412
CDG 1 123 253,54 235 695,19 200412
CDG (FSR) 8 256,92 12 198,40 200412
16 946
CIH/DIOURI 16 946 400,00 416,05 200412
CAISSE 2 000,00 1 848,10 200412
45 925
total 45 500 341,68 441,32 3 985 351,02
BMCE 4 273 390,73 1 924 455,69 200501
BMCE (FSR) 367 595,04 282 340,60 200501
BMAO 5 231,67 0,00 200501
B.P. 132 368,51 94 813,45 200501
SGMB 1 106 756,51 877 091,00 200501
BMCI/ANFA 7 507 470,44 7 026 445,52 200501
BMAO 971 952,25 65 271,29 200501
CDG 902 420,66 401,25 200501
CDG (FSR) 47 025,11 0,00 200501
CREDIT AGRICOLE 7 146,19 0,00 200501
CIH/DIOURI 10 082,97 53,50 200501

CAISSE 1 033,93 572,95 200501

total 15 964 625,29 10 767 635,25 5 196 990,04
BMCE 1 989 492,81 3 036 315,22 200502
BMCE (FSR) 207 997,47 0,00 200502
B.P. 0,00 5 200,00 200502
SGMB 36 642,57 87 425,50 200502
BMCI/ANFA 2 219 464,94 2 004 450,11 200502
BMAO 628 849,77 1 314 958,03 200502
CDG 0,00 750 000,00 200502
CDG (FSR) 750 000,00 0,00 200502
CAISSE 1 000,00 1 014,40 200502
total 7 838 880,36 9 257 982,10 3 777 888,30
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 1 060 000,00 1 060 000,00 200503
BMCE 1 078 279,07 1 655 540,76 200503
BMCE (FSR) 775 609,17 1 060 010,70 200503
B.P. 0,00 7 784,89 200503
SGMB 879 051,56 653 536,60 200503
BMCI/ANFA 2 745 360,59 3 299 885,72 200503
BMAO 243 755,07 294 084,23 200503
CDG 0,00 132 000,00 200503
CDG (FSR) 1 192 000,00 0,00 200503
CIH/DIOURI 16 632 000,00 16 622 797,44 200503
CAISSE 3 000,00 2 405,15 200503
total 25 664 370,61 25 920 253,90 3 522 005,01
BMCE 11 349 645,31 11 572 750,64 200504
BMCE (FSR) 306 604,87 0,00 200504
BMAO 0,00 26,75 200504
B.P. 46 362,37 17 556,17 200504
SGMB 36 501,50 296 697,42 200504
BMCI/ANFA 2 962 502,34 3 070 525,42 200504
BMAO 446 408,47 333 197,65 200504
CDG 14 117 154,80 200,63 200504
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200504
CIH/DIOURI 0,00 9 039,14 200504
CAISSE 1 000,00 1 387,50 200504
total 43 384 334,46 31 391 639,85 15 514 699,62
BMCE 1 010 951,58 936 650,99 200505
BMCE (FSR) 469 820,63 346 046,00 200505
BMAO 0,00 5 204,92 200505
B.P. 84 448,52 27 450,88 200505
SGMB 583 322,55 48 829,00 200505
BMCI/ANFA 684 315,69 541 756,50 200505
BMAO 42 881,44 248 829,86 200505
CDG 0,00 14 117 636,30 200505
CAISSE 2 000,00 1 488,40 200505
total 3 445 052,78 16 841 205,22 2 118 547,18

BMCE 867 270,18 948 173,26 200506

BMCE (FSR) 18 807,47 430 445,00 200506
B.P. 38 260,95 21 584,24 200506
SGMB 26 854,00 653 247,61 200506
BMCI/ANFA 93 239,02 168 595,96 200506
BMAO 102 614,63 41 181,81 200506
CDG 0,00 160,50 200506
CAISSE 3 000,00 3 530,95 200506
total 1 409 742,94 2 505 978,93 1 022 311,19
BMCE 874 375,92 1 304 590,40 200507
BMCE (FSR) 373 804,87 326 112,93 200507
B.P. 6 152,42 108 502,47 200507
SGMB 767 689,76 706 156,95 200507
BMCI/ANFA 518 156,86 271 090,32 200507
BMAO 69 707,29 151 199,97 200507
CDG 0,00 160,50 200507
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200507
CAISSE 3 000,00 3 283,95 200507
total 3 545 512,63 3 794 464,62 773 359,20
BMCE 7 738 287,10 826 940,97 200508
BMCE (FSR) 5 260 900,00 6 001 875,89 200508
ATTIJARIWAFABANK 23 073 832,80 23 077 402,71 200508
B.P. 75 395,97 45 854,96 200508
SGMB 456 234,11 46 911,00 200508
BMCI/ANFA 7 425 461,36 7 403 734,26 200508
BMAO 0,00 32,10 200508
CDG 0,00 160,50 200508
CAISSE 2 000,00 1 750,30 200508
total 44 475 435,45 37 847 986,80 7 400 807,85
VIREMENTS DE FONDS
(FSR) 550 000,00 550 000,00 200509
BMCE 133 117 340,66 138 710 422,50 200509
BMCE (FSR) 6 280 380,79 5 582 414,70 200509
B.P. 80 894,42 58 251,81 200509
SGMB 285 219,71 124 021,00 200509
BMCI/ANFA 164 519,23 364 387,95 200509
BMAO 0,00 46 104,75 200509
CDG 0,00 160,50 200509
CDG (FSR) 2 050 000,00 0,00 200509
CIH/DIOURI 16 747 500,00 16 747 532,10 200509
CAISSE 2 000,00 1 919,40 200509
total 159 569 938,18 162 450 303,21 4 520 442,82
BMCE 8 643 476,82 9 785 269,55 200510
BMCE (FSR) 5 624 060,19 5 001 680,32 200510
B.P. 28 480,60 48 123,75 200510
SGMB 41 836,20 83 907,15 200510
BMCI/ANFA 7 164 549,78 7 249 589,03 200510

BMAO 274 004,65 268 048,15 200510

CDG 0,00 160,50 200510
CDG (FSR) 0,00 1 972 050,23 200510
CIH/DIOURI 0,00 53,50 200510
CAISSE 1 000,00 1 247,60 200510
total 21 878 408,24 24 511 183,28 1 887 667,78
BMCE 6 308 532,98 6 024 965,67 200511
BMCE (FSR) 21 848 316,79 22 000 864,00 200511
B.P. 88 956,08 90 732,40 200511
SGMB 322 219,02 0,00 200511
BMCI/ANFA 48 169,65 50 436,82 200511
CDG 0,00 160,50 200511
CAISSE 3 000,00 2 105,00 200511
total 28 939 283,54 28 489 353,41 2 337 597,91
BMCE 15 436 490,31 15 578 043,78 200512
BMCE (FSR) 32 032 995,25 32 154 102,58 200512
B.P. 101 322,42 65 424,90 200512
SGMB 6 467,08 649 075,80 200512
BMCI/ANFA 7 477 485,72 7 154 458,93 200512
CDG 225 902,21 243 726,11 200512
CDG (FSR) 4 826,09 15 069,81 200512
CIH/DIOURI 10 164 253,04 10 164 253,04 200512
CAISSE 1 000,00 2 171,10 200512
total 66 959 119,62 67 499 528,81 1 797 188,72

73 - La Mise en Place Du Système de Consolidation Dans Les Groupes Marocains Proposition D'une Démarche Cec

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73 - La Mise en Place Du Système de Consolidation Dans Les Groupes Marocains Proposition D'une Démarche Cec

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Conception et optimisation du cash-management -cas de la SMAEX- 1

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

Pour leur amour, leur patience sans limite, leur encouragement

A mes soeurs, mes frères et ma GRANDE famille ;

Pour leur affection chaleureuse et leur soutien permanent…

A mes amis en particulier mon colocataire à

En souvenir des meilleurs moments …

A la direction générale et corps professoral ;

Pour leur formation et leur effort pour nous offrir ce qu’il y a

A mon encadrant M.Bendriouch

A M.MHAIMDAT le DG de la SMAEX et tous mes

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

Partie préliminaire ………………………………………………………………………………………………………………….7

Section 1: Présentation de la SMAEX ……………………………………………………………………………….8

1- Assurance foire ………………………………………………………………………………………………………………….10

Section 1: Généralités sur la fonction gestion de trésorerie …………………………….…..23

1- L’importance de la gestion de trésorerie ……………………………………………………………..…….23

gestion de trésorerie au sein de la SMAEX ……………………………………………………..………….26

1- L’environnement du trésorier ……………………………………………………………………..………….26

Section 1 : Création d’un service trésorerie : missions et attributions……………….34

1- Suivi des opérations et contrôle des comptes bancaires………………………….…………34

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

1.2- Recherche des meilleurs placements et contrôle des Intérêts……………….39

1- Description de la procédure de placement des excédents……………………….60

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

La gestion de trésorerie de l’entreprise a connu une évolution rapide au Maroc ces

En effet, depuis 1993, date de libéralisation du marché monétaire au Maroc,

l’entreprise marocaine commence à introduire les notions de base de la gestion de la

à la gestion de trésorerie au jour le jour.

l’importance, même si on ne la retrouve que dans les grandes structures.

Le management de la SMAEX est conscient de l’importance de ce métier pour

réalisé sans une gestion efficace de la trésorerie.

La libéralisation des taux d’intérêt, la création de salles de marchés, la

représente autant d’opportunités nouvelles à saisir.

le rendement de l’excédant de trésorerie. Avoir un cash management élaboré n’est

certainement pas un luxe, mais une nécessité.

Si la Direction en est consciente, le statut particulier de la SMAEX représente une

le verrons proviennent à hauteur de 50% environ de l’Etat (fonds publics de réserves), la

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

pouvoir gérer les fonds de manière plus autonome…

de trésorerie ne se limite pas seulement ici aux placements (essentiellement orienté

OPCVM). C’est pourquoi, sans prétention d’exhaustivité, nous présenterons un certain

nombre de mesures à prendre pour mieux gérer l’impact de la décision.

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

Section 1: Présentation de la SMAEX

Le système d'assurance à l'exportation a été institué dans le cadre du plan quinquennal

Marocain de Promotion des Exportations (CMPE).

SMAEX qui le gère sous le contrôle de l'Etat.

pour objet la gestion du système d'assurance à l'exportation.

Son capital social est de 37,45 millions de dirhams réparti entre :

Un certain nombre de Banque : 32.58%

Les compagnies d’assurances : 9.35% et les 23.09% pour les CESCE.

Actionnariat et Structure du Capital

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

Pôle Pôle technique Pôle support

Mémoire de fin d’études_______________________________________________________2006/2007

leurs parts de marché.

D’une nécessité grandissante de maîtriser le risque de défaillance client.

Elle offre également l'assurance-crédit à l'exportation garantissant les paiements des

expositions à l'étranger et de bénéficier d'une assurance contre la perte pouvant résulter

de l'échec de leur action commerciale.

Elle couvre les frais suivants :